Экономическая эффективность капитальных вложений выражается в экономическом результате, который достигается от их реализации. Непосредственным экономическим результатом является прирост производственных мощностей и основных фондов.
Различают абсолютную (общую) и сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений. Абсолютная эффективность определяется для вновь строящихся промышленных предприятий и расширения действующих производственных мощностей и представляет собой отношение экономического эффекта к капитальным затратам, обеспечивающим этот эффект.
По народному хозяйству в целом, его отраслям абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений (Эа) определяется как отношений прироста национального дохода ((НД), прироста валового дохода ((ВД). прироста чистого дохода ((ЧД), к капитальным вложениям (К) за соответствующий период:
Эа = DНД,DВД,DЧД
По предприятиям, объектам строительства обобщающими показателями экономической эффективности являются срок окупаемости (Ток) или коэффициент эффективности (Е):
Ток = К,где Е = П1-П0, где
П1-П0 К
П1 - прибыль в последнем году планируемого периода:
П0 - прибыль в базисном году (последнем году предпланового периода).
По отраслям и предприятиям, где применяется показа гель снижения себестоимости экономическая эффект и пнос1ь капитальных вложений определяется как отношение экономии от снижения себестоимости к капитальным вложениям, вызывающим эту экономию:
Э = С1-С2 ,где
С1 и С2- себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений.
Экономический смысл показателей абсолютной или обшей эффективности капвложений состоит в сопоставлении годовой суммы национального дохода, валового дохода, чистого дохода, прибыли или экономии текущих затрат с капитальными вложениями, вызвавшими их.
Любое из направлений, авансируемых капитальных вложений, может быть представлено различными вариантами решения. Наиболее экономичный вариант выбирается на основе сравнительной эффективности.
Если при одном из вариантов обеспечивается снижение текущих издержек производства (себестоимости), то при равенстве капитальных вложений он будет наиболее выгодным. При равной себестоимости эффективным считается вариант с меньшими капитальными вложениями.
Варианты отличаются не только капитальными вложениями, но и себестоимостью продукции, их эффективность определяется с помощью показателя сравнительной экономической эффективности.
Таким показателем являются приведенные затраты - это сумма текущих затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одной размерности в соответствии с нормативом. Показателем наилучшего варианта сравнительной эффективности является минимум приведенных затрат:
Сi+ЕnКi ®min, где
Сi - производственные затраты (себестоимость по i варианту капитальных вложений):
Кi - капитальные вложения по i варианту:
Еn - нормативные коэффициенты сравнительной эффективности капитальных вложений.
Величина нормативных показателей сравнительной экономической эффективности капитальных вложений устанавливается Госстроем РФ. Для большинства расчетов рекомендован Еn - 0.16, при этом срок окупаемости равен 6,2 года. Выбранный вариант вложений считается эффективным, если
Ток. расч. < Ток. норм., где
Ток. норм. - нормативный срок окупаемости.
При осуществлении капитальных вложений актуальной становится проблема учета во времени между вложениями средств и получением эффекта. Неравномерность затрат и эффекта, получаемого сегодня и в будущем, имеет большое значение при сравнении разновременности капитальных вложений и текущих затрат по вариантам.
При планировании и проектировании часто возникает необходимость осуществления затрат по отдельным вариантам в различные сроки. Можно строить производственный объект сразу на полную мощность, а оборудование устанавливать и вводить очередями, по мере роста потребности в продукции, и. таким образом, откладывать на будущее часть капитальных вложений.
Можно сначала возвести производственные здания и пустить основное производство, отложив на будущее сооружение вспомогательных служб и цехов. Это позволяет обойтись первое время меньшими капитальными вложениями, но увеличит текущие затраты.
Можно с самого начала произвести вложения не только в основное производство, но II во все виды инфраструктуры, а в дальнейшем иметь более низкие текущие затраты и устойчивые кадры.
Во всех этих случаях сроки осуществления капитальных вложений и текущих затрат различны, и они распределяются во времени по-разному.
При сравнении вариантов, один из которых предусматривает капитальные вложения в более поздние сроки, в расчетах применяется метод дисконтирования. Обосновывается это так: осуществление капитальных вложений и других затрат в более поздние сроки, т.е. их откладывание, дает возможность производительно использовать эти средства на каком-либо другом участке, где они могут принести эффект в виде прироста продукции или снижения себестоимости. Полученный эффект может быть вновь вложен в производство и т.д., вплоть до того момента, когда настанет время использования всех этих средств вместе с полученными от них эффектом для осуществления отложенного капитального вложение].
Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования:
Кдис. = 1 t , где
Кдис - коэффициент дисконтирования:
t - время от момента получения результата до момента сравнения? год;
Е - норма дисконта.
Пути повышения экономической эффективности капитальных вложений
Эффективность капитальных вложений формируется из четырех стадий: планирования капитальных вложений, проектирования капитального строительства, строительного производства, освоения вновь введенных мощностей.
На стадии планирования предусматривается совершенствование отраслевой структуры капитальных вложений, первоочередное направление их в развитие прогрессивных отраслей промышленности: повышение удельного веса капитальных вложений в техническое перевооружение.
Стадия проектирования промышленного строительства - это широкое использование передовых достижений науки и техники; максимальное использование типовых проектов, широкая унификация строительных элементов конструкций.
Стадия строительства - это совершенствование организации и технологии строительно-монтажных работ: повышение качества строительства: совершенствование планирования, управления и экономического стимулирования.
Стадия эксплуатации вновь введенных объектов - это обеспечение комплексного ввода в действие основных фондов и смежных производств, заблаговременная подготовка кадров и необходимых элементов оборотных фондов.
Многие направления повышения эффективности капитальных вложений являются общими для всех отраслей народного хозяйства. Однако конкретное проявление тех или иных закономерностей зависит от специфики процесса производства, назначения продукции и применяемых предметов труда.
Словарь терминов
НОВОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО - строительство предприятии, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.
РАСШИРЕНИЕ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ представляет собой либо строительство дополнительных производственных комплексов по новым проектам, либо строительство или расширение существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств.
РЕКОНСТРУКЦИЯ - это полное или частичное переоборудование или переустройство действующего предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования.
ТЕХНИЧЕСКОЕ ПЕРЕВООРУЖЕНИЕ -комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, улучшения организации и структуры производства.
НОРМА ДИСКОНТА Е - коэффициент доходности капитала (отношения дохода к капитальным вложениям), при котором инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов.
САМОФИНАНСИРОВАНИЕ - способ осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия, при котором не только текущие расходы, но и капиталовложения обеспечиваются из собственных источников.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ - часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг.
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ - инвестиции, капиталовложения других стран в экономику данной страны, осуществляемые в самых разных формах.
Вопросы для самопроверки
1 Дайте понятие и назовите виды инвестиций.
2. Дайте понятие капитальных вложений и назовите источники финансирования.
3. Из каких элементов состоят капитальные вложения.
4. Структура капитальных вложении и их виды.
5. Дайте понятие абсолютной (общей) экономической эффективности капитальных вложений.
6.. Сравнительная эффективность - это понятие и показатели?
7. Почему при определении эффективности капитальных вложении применяется метод дисконтирования?
8. Какие вы знаете пути повышения эффективности капитальных
Тесты.
1.Какой показатель не используете при расчете экономической эффективности капитальных вложений:
а) себестоимость:
б) прибыль:
в) заработная плата:
г; национальный доход.
2. Какой показатель не используете при оценке абсолютной эффективности:
а) единовременные затраты:
б) себестоимость:
в) прибыль:
г) фондоемкость.
3. Какие показатели не отражают эффективность капитальных вложений:
а) срок окупаемости:
б) прибыль:
в) объем продукции:
г) приведенные затраты.
4. Какая цель преследуется при оценке эффективности капитальных вложении с учетом фактора времени:
а) сумма возврата кредита:
б) потери от замораживания капитальных вложений:
в) увеличение производственных мощностей:
г) минимизация периода окупаемости.
5. Какой показатель не используется при осуществлении капитальных вложений, направленных на снижение себестоимости:
а) капитальные вложения:
б) себестоимость базового варианта
в) новый годовой объем производства:
г) себестоимость нового варианта;
д) базовый годовой объем производства.
РАЗДЕЛ 4. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ.
|
ТЕМА 4.1. ДОХОДЫ И ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
4.1.1. Выручка, доходы и прибыль предприятия
Особое значение в хозяйственной деятельности предприятия имеют финансовые отношения.
Сферу финансовых отношений в практической деятельности предприятия образуют денежные отношения, возникающие:
Прибыль от выполнения работ или оказания услуг рассчитывается аналогично прибыли от реализации продукции. Прибыль (убыток) от реализации основных средств и иного имущества предприятия представляет собой финансовый результат, не связанный с основными видами деятельности предприятия. Он отражает прибыль (убыток) от прочей реализации, к которой относится продажа на сторону различных видов имущества, числящегося на балансе предприятия. Финансовые результаты от внереализационных операций - это прибыль (убыток) по операциям различного характера, не относящимся к основной деятельности предприятия и не связанным с реализацией продукции, основных средств, иного имущества предприятия, выполнения работ, оказания услуг. В состав внереализационных прибылей (убытков) включается сальдо полученных и уплаченных штрафов, пени, неустоек и других видов санкций, а также другие доходы:
К ним также относится доход от долевого участия в уставном капитале других предприятий, представляющий собой часть чистой прибыли, которая поступает учредителям в заранее оговоренном размере или в виде дивидендов по акциям, которыми владеет учредитель. По средствам, предоставляемым взаймы, предприятие получает доходы по условиям договора между кредитором и ссудозаемщиком. Доходы от сдачи имущества в аренду формируются из получаемой арендной платы, которую арендатор платит арендодателю. Прибыль от использования арендованного имущества является обязательной частью арендной платы и зависит от его стоимости, рентабельности предприятия, срока аренды. Кроме того, к внереализационным результатам относят расходы и потери:
Рисунок 4.1. Формирование показателей прибыли организации |
Планирование прибыли и порядок ее распределения на предприятиях различных организационных форм
Планирование прибыли производится раздельно по всем видам деятельности предприятия. В процессе планирования прибыли учитываются все факторы, которые могут оказывать влияние на финансовые результаты.
В условиях стабильных цен и возможности прогнозирования условий хозяйствования планы по прибыли, как правило, разрабатываются на год. Предприятия могут также составлять планы по прибыли на квартал.
Объектом планирования являются элементы балансовой прибыли. При этом особое значение имеет планирование прибыли от реализации продукции, выполнения работ, оказания услуг.
На практике применяются различные методы планирования прибыли. Наиболее распространенным является метод прямого счета.
При прямом счете планируемая прибыль на продукцию, подлежащую реализации в предстоящем периоде, определяется как разница между планируемой выручкой от реализации продукции в действующих ценах (без налога на добавленную стоимость, акцизов, торговых и сбытовых скидок) и полной себестоимостью продукции, реализуемой в предстоящем периоде. Этот метод расчета наиболее эффективен при выпуске небольшого ассортимента продукции.
Метод прямого счета используется при обосновании создания нового или расширения действующего предприятия либо при осуществлении какого-либо проекта. Разновидностью метода прямого счета является метод ассортиментного планирования прибыли (т.е. определения прибыли по каждой ассортиментной группе).
Достоинством метода прямого счета является его простота. Однако его целесообразно использовать при планировании прибыли на краткосрочный период.
Для составления плана прибыли используются и другие методы, например, анализ лимита рентабельности, прогноз рентабельности, анализ перекрытия ликвидности, а также другие аналитические методы.
Анализ лимита рентабельности позволяет оценить взаимосвязь плановой прибыли и эластичности предприятия по отношению к колебаниям величины расходов при обороте капитала. Обычно строится система графиков, показывающих эту зависимость. Расчеты производятся по следующим формулам:
Анализ перекрытия ликвидности основан на соотношении издержек предприятия, являющихся денежными расходами, и амортизацией. В этом случае определяется минимальная величина оборота капитала, необходимая для сохранения ликвидности предприятия (рис.4.2)
Аналитический метод планирования прибыли основан на построении многофакторных моделей. Он учитывает влияние различных факторов на результаты деятельности предприятия.
Рис 4.2. Определение точки ликвидности
Принципы распределения прибыли
Главное требование, которое предъявляется сегодня к системе распределения прибыли, остающейся на предприятии, заключается в том, что она должна обеспечить финансовыми ресурсами потребности расширенного воспроизводства на основе установления оптимального соотношения между средствами, направляемыми на потребление и накопление.
При распределении прибыли, определении основных направлений ее использования, прежде всего, учитывается состояние конкурентной среды, которая может диктовать необходимость существенного расширения и обновления производственного потенциала предприятия. В соответствии с этим определяются масштабы отчислений от прибыли в фонды производственного развития, ресурсы которых предназначаются для финансирования капитальных вложений, увеличения оборотных средств, обеспечения научно-исследовательской деятельности, внедрения новых технологий, перехода на прогрессивные методы труда и т.п. Общая схема распределения прибыли предприятия:
Для каждой организационно-правовой формы предприятия законодательно установлен соответствующий механизм распределения прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, основанный на особенностях внутреннего устройства и регулирования деятельности предприятий соответствующих форм собственности.
Распределение прибыли на предприятиях различных организационных форм
Прибыль полного товарищества распределяется между участниками в соответствии с учредительным договором, в котором определяются доли его участников. Определение долей в договоре имеет значение не только при распределении прибыли, но и для решения вопроса о покрытии убытков.
Каждый участник, получив часть прибыли полного товарищества, учитывает ее в составе своей балансовой прибыли в качестве внереализационного дохода и с общей суммы балансовой прибыли в установленном порядке исчисляет налог, который вносит в бюджет.
В учредительном договоре могут быть предусмотрены и другие условия распределения прибыли. При недостаточности прибыли вкладчики могут получить меньший процент прибыли на свой вклад, но и в этом случае договором могут быть предусмотрены иные условия (например, выплата недостающей части прибыли вкладчикам в следующем году и т.д.).
Прибыль общества с ограниченной ответственностью облагается налогом и распределяется в общем порядке, установленном для юридических лиц. При подведении итогов хозяйственной деятельности за год каждому участнику (пайщику) выплачивается доля прибыли, соответствующая его вкладу в уставный капитал, после внесения в бюджет налогов, других обязательных платежей, направления прибыли на развитие предприятия и материальное поощрение работников.
Наиболее сложным является порядок распределения прибыли акционерных обществ. Общие механизмы распределения прибыли и порядок выплаты дивидендов фиксируется в уставе общества. Общий порядок распределения прибыли АО представлен на рис. 4.3
Рис. 4.3 Распределение прибыли акционерного общества
Политика АО в области распределения прибыли обычно вырабатывается Советом директоров и подлежит утверждению на общем собрании акционеров.
Государственные предприятия, функционирующие на территории Российской Федерации, могут осуществлять свою деятельность как государственные унитарные предприятия и как казенные предприятия. Распределение прибыли этих субъектов экономической деятельности имеет свою специфику.
Государственные унитарные предприятия по закону обладают значительной самостоятельностью в вопросах осуществления финансово-хозяйственной деятельности. Государство не регламентирует распределение прибыли в таких предприятиях после уплаты соответствующих налогов и перечисления части прибыли в доход бюджета. Размер прибыли, перечисляемой в бюджет, определяется в уставе предприятия при его образовании. Прибыль, изымаемая государством у предприятия, выступает не в виде налогов или сборов, а в виде арендной платы, уплачиваемой арендатором (предприятием) собственнику (государству) за пользование имуществом.
Порядок распределения прибыли на казенных предприятиях регулируется Типовым уставом казенного завода (фабрики, хозяйства) и Порядком планирования и финансирования деятельности казенных заводов, утвержденными Правительством РФ.
Словарь терминов
ПРИБЫЛЬ – финансовый результат от реализации продукции, который отражает превышение выручки от реализации продукции над затратами на производство и реализацию.
УБЫТОК – отрицательный финансовый результат, когда затраты превышают выручку.
БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ (прибыль отчетного года) включает:
прибыль от реализации продукции (работ);
прибыль от реализации основных фондов и иного имущества;
финансовые результаты от внереализационных операций;
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ – прибыль, остающаяся на предприятии после уплаты налогов.
ВЫРУЧКА – денежные сумма, поступившая после реализации продукции (работ), на расчетный счет предприятия.
Вопросы для самопроверки
1. Что понимают под выручкой от реализации продукции (работ, услуг)?
2. Какова система показателей прибыли?
3. Охарактеризуйте процесс формирования чистой прибыли.
4. Каков порядок и методы планирования прибыли?
5. В чем состоят особенности распределения прибыли на предприятиях различных организационно-правовых форм.
Капитальные вложения - это затраты на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.
Расширение- увеличение производственной площади путем нового строительства.
Реконструкция действующего предприятия - это замена физически изношенного и морально устаревшего оборудования, иногда с перестройкой зданий и сооружений.
Техническое перевооружение предполагает замену устаревшей техники без расширения производственной площади.
Для экономического обоснования капитальных вложений рассчитывается экономическая эффективность.
Экономическая эффективность - экономический эффект, приходящийся на 1 рубль капитальных вложений, обеспечивших этот эффект.
Экономический эффект - это результат проведения мероприятия, который может быть выражен как экономия от снижения себестоимости, валовая или чистая прибыль, прирост национального дохода и прибыли.
Различают:
1. Абсолютную экономическую эффективность - экономическая эффективность для вновь строящихся промышленных предприятий. Определяется по формуле:
где Цi - оптовая цена i-ой единицы продукции; Сi - себестоимость единицы i-ой единицы продукции; Q- годовой объем производства продукции; Н -средняя ставка отчислений в бюджет; к - количество номенклатурных позиций выпускаемой продукции; КВ - капитальные вложения.
Абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений в расширение производственных мощностей определяется приростом чистой прибыли, приходящейся на 1 рубль капитальных вложений.
Инвестиционные проекты, реализуемые промышленными предприятиями, различаются уровнем отдачи. В экономической литературе предлагаются следующие пороговые значения рентабельности:
для инвестиций с высокой степенью риска - максимальный уровень 25%;
для капитальных вложений, направляемых на проведение мероприятий по росту прибыли, - не более 20%;
для снижения текущих издержек производства - в пределах 15%;
для поддержания устойчивости рыночных позиций - в пределах 6%.
2. Сравнительную экономическую эффективность - предназначена для выбора наиболее выгодного варианта капитальных вложений.
При оценке оценки эффективности капитальных вложений используется несколько методов с учетом фактора времени:
1. определение чистой приведенной ценности (интегральный экономический эффект);
2. расчет внутренней нормы рентабельности;
3. отношение прибыли и затрат;
4. определение фонда окупаемости с учетом фактора времени;
5. минимизация приведенных (дисконтированных) затрат.
При определении эффективности инвестиционного проекта предстоящие затраты и результаты оцениваются в пределах расчетного периода, продолжительность которого принимается с учетом:
продолжительности использования авансированного капитала, периода эксплуатации материализованных капитальных вложений вплоть до ликвидации;
нормативного срока службы основного технологического оборудования, принимаемого как средневзвешенная величина;
заданных параметров прибыли (валовой или чистой прибыли, а также удельной прибыли, т.е. отнесенной к производственным фондам);
требований инвестора (процентная ставка, период погашения, участие в прибыли и т.п.);
горизонта расчета (количество месяцев, кварталов, лет);
шага расчета (месяц, квартал, год).
При оценке эффективности капитальных вложений разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования (т.е. приведения их к денежным средствам в начале авансирования единовременных затрат) :
Кпрt = Кa1 / (1 + Е) или Кпрt = Кt / (1 + Е),
где К - сумма авансированных капитальных вложений; a1 - доля капитальных вложений, приходящаяся на t-й год; Кt - капитальные вложения, авансированные в t - ом году, т.е. Кt = Kat ; Е - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; t - год авансирования капитальных вложений.
За весь период осуществления капитальных вложений T*:
Кпр = [ Кt / (1+ Е) ],
(при постоянной величине Е).
Если норма дисконта Е изменяется по годам осуществления капитальных вложений, тогда
Кпр = [ Кt / (1 + Ек) ],
где Ек - норма дисконта в t - ом году.
Наиболее выгодный вариант устанавливается с помощью различных показателей: чистый дисконтированный доход, или интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и т.п.
Чистый дисконтированный доход - это доход, учитывающий упущенную выгоду на время «замораживания» средств в ходе реализации проекта.
где Т- период осуществления проекта; R t -доходные результаты в соответствующем году; З t -расходы в соответствующем году; t-номер временного интервала.
Индекс доходности - показатель интегральной эффективности или ЧДД приходящийся 1 рубль капиталовложений. Он позволяет определить сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения. Проект будет эффективным, если индекс доходности будет больше единицы.
Чтобы лучше разобраться в этих понятиях разберем пример:
Необходимо определить чистый дисконтированных доход (ЧДД) и индекс доходности (ИД), если капитальные вложения, или единовременные затраты: З 1 =160 тыс. руб., З 2 =200 тыс. руб., З 3 =400 тыс. руб., З 4 =480 тыс. руб.; чистая прибыль: R 1 =0; R 2 =640 тыс. руб.; R 3 = 1440 тыс. руб.; R 4 =1520 тыс. руб.; норма дисконта 100% , или Е=1,0.
ЧДД = R T - З Т =435-210=225 тыс. руб.
160/(1+1,0) 1 +200/(1+1) 2 +400/(1+1) 3 +480/(1+1) 4 =210 тыс. руб.
0/(1+1) 1 +640/(1+1) 2 +1440/(1+1) 3 +1520/(1+1) 4 =435 тыс. руб.
ИД = R T /З Т =435/210=2,07
Ответ: Проект будет эффективным т.к. ЧДД =225 т.р., т.е. больше ноля и ИД=2,07, т.е. больше единицы.
Внутренняя норма доходности - норма дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности равна сумме приведенных капитальных вложений.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем дисконтирования или без него. Следовательно, получится два нетождественных результата. Более объективным признается результат, срок окупаемости рассчитывается путем дисконтирования.
При оценке эффективности инвестиционных проектов следует различать:
* коммерческую (финансовую) эффективность -- выгоду с точки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;
* бюджетную эффективность -- финансовые последствия осуществления проекта для республиканского и (или) местного бюджета;
* экономическую эффективность -- затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.
Основу оценки инвестиционного проекта составляет такое понятие, как соизмерение затрат и результатов на его реализацию.
Общие инвестиционные расходы состоят из капитальных затрат и издержек под оборотные средства. В свою очередь капитальные затраты включают прединвестиционные расходы (издержки на маркетинговые исследования, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, организацию производства), сметную стоимость строительства (стоимость оборудования и строительно-монтажных работ).
Существующие методы оценки эффективности инвестиций можно подразделить на 2 группы:
1. Простые, или статистические методы;
2. Методы дисконтирования.
К простым, или традиционным, показателям оценки инвестиций относятся коэффициент эффективности (рентабельность) и срок окупаемости.
Коэффициент эффективности -- это отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение одного года планирования. На основании сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным проводится заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.
Срок окупаемости -- период возмещения инвестиций. Данный показатель рассчитывается как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине прибыли. Так как показатели прибыли в начале и в конце периода неодинаковы, то происходит занижение срока окупаемости.
Проект считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.
Недостатки традиционных показателей: не учитывается фактор времени, то есть изменение стоимости денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через определённый период времени имеют разную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции, доходности капитала.
где D -- коэффициент дисконтирования;
I -- дисконтная ставка;
n -- продолжительность инвестирования.
В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозитная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.
При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе с разными показателями эффективности по чистому приведенному доходу и внутренней норме рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случае получается больше (в абсолютном значении) выгод от реализации проекта.
В случае финансирования за счет бюджетных средств, осуществления государственной поддержки в обязательном порядке рассчитывается бюджетная эффективность.
Выгода для бюджета представляет собой разницу между будущей величиной уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим приоритетам государства.
При финансировании проекта государством или международными финансовыми фондами определяется экономическая эффективность.
Предполагается рассчитывать эффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты процентов и погашения основного долга), так как данные затраты приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению. Кроме того, для определения выгод в целом для общества необходимо рассчитывать следующие количественные показатели: создание дополнительных рабочих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, уменьшение дефицита определенной продукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.
Анализируя эффективность выбранной инвестиционной стратегии, следует оценивать экологические внешние эффекты. Если возможно ущерб выразить количественно, то его необходимо отразить в издержках проекта. При трудностях измерения данные негативные стороны проекта следует выявить в качественном анализе.
Оценка инвестиционного проекта должна в обязательном порядке включать анализ последовательности платежей и поступлений денежных средств во времени. Критерием принятия проекта является положительное сальдо в любом временном интервале. Отрицательная величина свидетельствует о необходимости привлечения заемных средств и, в результате, о снижении эффективности из-за дополнительных расходов на выплату процентов за данный кредит. При этом шаг расчета должен быть для первого года сроком в один месяц. В обратном случае возникает опасность не выявления нехватки денежных ресурсов в определенные периоды (например, во время сезонной закупки сырья для перерабатывающих предприятий).
На эффективность инвестиционного проекта большое влияние оказывают инфляционные процессы, происходящие в экономике. Снижение результатов инвестиционной деятельности в связи с инфляцией обусловлено следующими причинами:
1. Финансирование будущих затрат в результате повышения общего уровня цен увеличится. Превышение сметных затрат, вызванных инфляцией, должно рассматриваться не как превышение запланированных расходов, а как дополнительное заимствование. По данным займам следует предусмотреть выплату процентов и долга. В обратном случае предприятие столкнется с кризисом ликвидности.
2. Стоимость основных фондов, приобретенных для проекта, через определенное время в результате инфляции обесценится. В результате амортизационные отчисления и, соответственно, себестоимость будут искусственно занижены, а прибыль завышена, что приведет к возрастанию реальных сумм налога.
3. Обесценивание товарно-материальных запасов и, соответственно, увеличение налогового бремени. То есть предприятие будет вынуждено платить так называемый "инфляционный налог".
4. Инфляция влияет на номинальную ставку кредитования. То есть одновременно с повышением цен на ресурсы и собственную продукцию следует предусмотреть увеличение суммы процентов по кредиту.
Для достоверной оценки результатов хозяйственной деятельности, в том числе инвестиционной, в условиях инфляции следует разрабатывать планы в текущих ценах.
Планируемый результат всегда далек от определенности. Следующим важным этапом оценки эффективности инвестирования является оценка рисков реализации проекта, определение степени влияния на результаты факторов внешней среды.
В зарубежной практике используются такие методы для оценки риска реализации проекта, как метод пороговых значений, анализ чувствительности, методика моделирования.
Анализ риска, основанный на "пороговых значениях", определяет максимально возможное отклонение переменных величин (цена ресурсов, инфляция, объемы производства и реализации проекта). В зарубежной практике для данных целей используется расчетно-конструктивный метод определения точки безубыточности объема производства.
Чувствительность проекта -- это устойчивость проекта по отношению к изменениям основных внешних и внутренних параметров, заданных в качестве допустимых.
Таким образом, при высокой вероятности повышения цен на материальные ресурсы проект становится неэффективным.
Использование вышеизложенных методов оценки инвестиционного проекта позволит достаточно объективно определить эффективность инвестиционной деятельности, избежать ошибок в выборе объектов вложения финансовых ресурсов.
Основные средства и нематериальные активы становятся таковыми после их ввода в эксплуатацию, до этого момента затраты на их приобретение, монтаж, строительство и т. д. учитываются как капитальные вложения. Что еще нужно знать о капитальных вложениях?
Основные средства и нематериальные активы для предприятия являются таковыми лишь после ввода в эксплуатацию. До этого момента затраты на их приобретение, монтаж, строительство и т. д. учитываются как капитальные вложения.
Другими словами, капитальные вложения – это инвестиции в основные средства, или затраты на создание и воспроизводство основных фондов . Капитальные вложения так же называют вложениями во внеоборотные активы, на счете с таким названием ведется их отражение в бухгалтерском учете.
Капитальные вложения являются составной частью капиталообразующих инвестиций и необходимым условием существования предприятия. Если оно пренебрегает капитальными вложениями, то, несмотря на прирост за счет этого прибыли в краткосрочном периоде, впоследствии, в долгосрочном периоде, это спровоцирует исчезновение прибыли и приведет к потере конкурентоспособности.
Капитальные вложения – это долгосрочные инвестиции в собственную организацию. Они могут приносить текущие доходы или обеспечить прибыль в будущем, но, в любом случае, они не принимают участие в хозяйственном обороте предприятия, то есть, не расходуются и не амортизируются.
Капитальные вложения включают в себя следующие направления: затраты на строительно-монтажные и проектно-изыскательские работы, затраты на основные фонды (приобретение станков, машин, оборудования), на техническое перевооружение предприятия, НИОКР, и т. д.; инвестиции в трудовые ресурсы и прочие затраты.
Капитальные вложения в дальнейшем, после ввода в эксплуатацию строящихся зданий, оборудования и т. д., превращаются в действующие основные фонды.
Капитальные вложения используются в следующих направлениях:
- новое строительство на вновь осваиваемых площадях;
- расширение действующего предприятия путем введения дополнительных производств и расширения уже существующих;
- реконструкция, т.е. переустройство предприятия в процессе его деятельности без строительства новых и расширения функционирующих основных цехов, возведение новых объектов взамен ликвидированных;
- техническое перевооружение действующего предприятия, внедрение новой техники и технологии, механизация, автоматизация, модернизация.
Организация выбирает направление капитальных вложений в зависимости от целей инвестиций, но опыт показывает, что экономически более эффективным будет направление средств на реконструкцию и техническое перевооружение уже действующего производства.
При этом требуется меньший размер капитальных вложений, чем при новом строительстве или расширении предприятия, работы производятся в более короткие сроки, а затраты окупаются быстрее. Организация может осуществлять капитальные вложения не только в средства производства, но и в человеческий капитал. В этом случае капитальными вложениями будут являться любые затраты на повышение квалификации и производительности труда работников, которые будут компенсированы возрастанием доходов организации в будущем.
Капитальные вложения могут быть классифицированы на производственные – на развитие предприятия, и непроизводственные, направленные на развитие социальной сферы.
Важным показателем финансовой активности предприятия является структура его инвестиционных средств. В целях самофинансирования обычно используются собственные средства предприятия, такие, как не распределенная прибыль и амортизация. Эти средства могут быть дополнены эмиссией ценных бумаг и кредитами.
Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент самофинансирования, который рассчитывается как отношение собственных средств предприятия к сумме средств государственного бюджета, заемных и привлеченных средств. При удельном весе собственных источников инвестиций 60% и более от общего объема затрат, уровень самофинансирования считается высоким.
Большое значение в качестве источника капитальных вложений имеют амортизационные отчисления. В современных условиях у предприятий часто возникает необходимость постоянного обновления основных фондов.
С целью скорейшего образования накоплений, предприятия часто вынуждены производить ускоренное списание оборудования. Амортизация перестает быть выражением физического износа основных средств, а выступает как инструмент регулирования инвестиций.
Мощным источником капитала для предприятия могут служить ценные бумаги , но в нашей стране этот рынок пока используется не полностью, больше внимания уделяется заемным средствам, особенно банковским кредитам. Свою роль в инвестиционной активности предприятия играет государство, регулируя ее посредством денежно-кредитной и налоговой политики.
Капитальные вложения проходят несколько этапов анализа эффективности. Эксперты оценивают проект в техническом и экономическом плане. Для этого, в первую очередь, изучается технико-экономическое обоснование проекта, затем, при положительной оценке, производится более глубокое исследование проекта. Оно ведется в следующих направлениях:
- технико-экономический анализ, включающий исследование производственных мощностей и разработки в сфере маркетинга;
- финансовый анализ, прогнозирование финансовых результатов в итоге осуществления данного проекта;
- общеэкономический анализ результатов проекта.
Эффективность капитальных вложений может быть рассмотрена в нескольких видах:
- общественная, характеризуется показателями, отражающими результаты воздействия проекта на жизнь общества в целом;
- коммерческая, отражается в системе показателей для установления целесообразности реализации проекта с позиции инвестора;
- бюджетная. При использовании в проекте средств бюджетов различных уровней, производится оценка целесообразности проекта с позиций этих бюджетов.
В результате анализа влияния производимых капитальных вложений на эффективность основной, финансовой и инвестиционной деятельности организации, устанавливается, каким образом будут изменяться различные показатели этой деятельности.
Для оценки эффективности капитальных вложений (инвестиций) существуют следующие показатели:
- дополнительный выход продукции на рубль произведенных капитальных вложений:
- Э = (ВП1 - ВП0): К, где
- Э – эффективность капитальных вложений;
- ВП0, ВП1 – валовой объем производства продукции при исходных и при дополнительных инвестициях;
- К – сумма произведенных дополнительных инвестиций (капитальных вложений);
- снижение себестоимости продукции из расчета на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (С0-С1): К, где
- V1 – годовой объем производства продукции в натуральных единицах после произведенных инвестиций;
- С0, С1 – величина себестоимости единицы продукции при исходных и при произведенных капитальных вложениях;
- сокращение затрат труда в расчете на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (З0 - З1): К, где
- З0 и З1 – затраты труда на производство единицы продукции, соответственно, до и после произведенных инвестиций.
- увеличение прибыли в расчете на рубль капитальных вложений:
- Э = V1 (П1 - П0): К, где
- П0 и П1 – прибыль на единицу продукции до и после произведенных капитальных вложений;
- срок окупаемости капитальных вложений:
- T = К / V1(З0-З1) или t = К / V1(C0-C1).
Данные показатели применяются для комплексной оценки эффективности капитальных вложений в целом и по отдельным объектам.
Экономическая эффективность измеряется сопоставлением стоимостной оценки конечных результатов с затратами или величиной примененных ресурсов.
Для соответствия количественной оценки экономической эффективности сути решаемых задач необходимо иметь систему разнородных показателей:
– обобщающие показатели экономической эффективности общественного производства;
– показатели эффективности использования ресурсов (материальных и трудовых);
– показатели эффективности воспроизводств основных средств (эффективность капитальных вложений) и эффективности мероприятий научно-технического прогресса.
При оценке экономической эффективности капитальных вложений выделяют показатели общей (абсолютной) и сравнительной эффективности. С помощью показателей общей экономической эффективности оценивают, насколько единовременные (капитальные) и текущие затраты способствуют повышению эффективности предприятия. Они позволяют ответить на вопросы: "Куда направить ресурсы?", "Что производить?".
Показатели сравнительной экономической эффективности используются для экономического обоснования вариантов производства, т.е. для ответа на вопросы: "Как производить?", "Какую технику использовать?".
Основными показателями общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений являются:
– общий хозрасчетный экономический эффект;
– коэффициент общей (абсолютной) эффективности;
– период возврата капитальных вложений.
Общим хозрасчетным экономическим эффектом является годовой прирост прибыли предприятия DП.
Коэффициент общей (абсолютной) эффективности
где К - величина капитальных вложений, обеспечивших получение дополнительной прибыли DП.
Показатель Е необходимо сравнивать с нормативной эффективностью Е н, чтобы обеспечивалось условие Е>Е н. В противном случае капиталовложения нецелесообразны (т.е. малоэффективны).
В качестве нормативного коэффициента Е н могут использоваться средняя величина рентабельности капитала, величина банковского процента по долгосрочным кредитам или пороговое значение рентабельности, учитывающее риск капиталовложений в данную задачу.
Период возврата капитальных вложений Т – это период, в течение которого накапливаемая за ряд лет величина прибыли сравняется с величиной капитальных вложений К. Этот показатель Т может быть найден по следующему тождеству:
где П t – объем прибыли (эффект) t-го года.
Основными показателями сравнительной экономической эффективности служат:
– приведенные затраты;
– коэффициент сравнительной эффективности;
– срок окупаемости дополнительных капиталовложений.
Приведенные затраты по каждому альтернативному варианту производства продукции, обеспечивающему одинаковый объем производства и качество продукции (это условие является обязательным для обеспечения сравнимости), представляют собой сумму текущих годовых затрат С i (расходы по смете) и капитальных затрат К i , приведенных к текущему году в соответствии с нормативной эффективностью Е н, т.е.
. (8.3)
Наилучший вариант определяют по минимуму приведенных затрат. Однако минимум приведенных затрат еще не означает высокой эффективности данного варианта. Он может оказаться просто лучшим из плохих. Поэтому экономически эффективный вариант – это вариант с коэффициентом эффективности Е, превышающим Е н.
Коэффициент сравнительной эффективности Е находят по формуле
, (8.4)
где С б, С н – себестоимость годового объема работ базового и нового вариантов;
К н, К б – капиталовложения нового и базового вариантов;
DС – годовая экономия текущих издержек (дополнительная прибыль) нового варианта по сравнению с базовым;
D К – дополнительные капитальные вложения в новый вариант по сравнению с базовым.
Если экономия отсутствует или капитальные вложения К н <К б, то эффективность не рассчитывается, поскольку отрицательная величина Е не имеет физического смысла.
Срок окупаемости дополнительных капиталовложений Т ок является величиной, обратной показателю эффективности Е, и определяется так:
. (8.5)
Следует иметь в виду, что дополнительная прибыль облагается налогом и часть этой прибыли будет в соответствии со ставкой Н нал налога на прибыль перечислена в доход государства. Поэтому при оценке эффективности Е по формулам (8.1) и (8.4) это обстоятельство должно быть учтено, а формулы преобразованы к следующему виду:
, (8.6)
а сравнительная эффективность –
. (8.7)
Расчет срока окупаемости (см. формулы (8.2), (8.5)) также следует скорректировать в связи с налогообложением прибыли.
Диапазон годовой программы выпуска, при которой следует применять тот или иной вариант капиталовложений (технологического процесса), может быть найден с помощью величины критической программы Ν кр. Эту величину определяют в случае наличия компромиссной ситуации, когда новый вариант, например, имеет меньшие текущие издержки, но требует больших, чем базовый, затрат капитального характера. Тогда
, (8.8)
где , – себестоимость единицы изделия в базовом и новом вариантах изготовления.
При небольших годовых программах выпуска (когда Ν<Ν кр) экономически выгодным обычно бывает вариант с более низкой величиной капитальных затрат, повышенной величиной текущих издержек, а капиталоемкий, но производительный, вариант применяют при программах Ν>Ν кр.
Пример решения задач
Задача . Замена базового оборудования специализированного производственного участка на новое материалосберегающее позволяет снизить затраты сырья и технологическую себестоимость изделия на DС = 100 грн. Но это мероприятие требует дополнительных капиталовложений на сумму DК = 800 тыс. грн. Определить экономическую целесообразность такой замены при годовой программе выпуска изделий N = 5000 шт., налоге на прибыль 30% и нормативной эффективности = 0,4. При какой годовой программе выпуска изделий такая замена становится выгодной?
Решение
Экономическую целесообразность замены базового оборудования производственного участка на новое материалосберегающее можно определить, если рассчитать коэффициент эффективности Е, который обеспечивается дополнительными капиталовложениями при годовой программе выпуска изделий N за счет получения дополнительной прибыли, из которой изъята сумма налогов в 30%. Снижение себестоимости изделия на позволяет получить предприятию дополнительную прибыль:
Коэффициент эффективности Е рассчитывают как отношение дополнительной прибыли к сумме дополнительных капиталовложений, которые обеспечили ее получение, то есть
.
Учитывая, что нормативная эффективность Е Н = 0,4 и Е > Е Н, замену можно считать экономически целесообразной.
Чтобы определить годовую программу N кр, при которой замена оборудования становится экономически выгодной, нужно найти объем производства изделий, который обеспечивает прибыль на уровне нормативной:
Ответ: при N = 5000 замена целесообразна, поскольку , а становится выгодной при N > 4572 шт. изделий в год.
Задачи
Задача 329 . Стоимость производственных фондов механического участка составляет 500 тыс. грн., себестоимость годового выпуска продукции – 700 тыс. грн. После внедрения комплексной механизации на участке по плану повышения эффективности производства стоимость его основных производственных фондов повысится до 600 тыс. грн., а себестоимость этой же продукции снизится на 150 тыс. грн.
Определить экономическую эффективность капитальных затрат на комплексную механизацию.
Задача 330 . Определить годовой экономический эффект и срок окупаемости дополнительных капитальных вложений произведенных при замене индивидуального метода механической обработки деталей групповым, который обеспечивается внедрением вновь организуемой групповой многономенклатурной поточной линии. Дополнительные капитальные вложения по новому варианту организации производства составили 20 тыс. грн. Полная себестоимость годового объема продукции уменьшилась с 42 до 34 тыс. грн. Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений принять равным 0,15.
Задача 331 . На предприятии изготовляются изделия А и не свойственные его профилю изделия В. Планом предусматривается повышение уровня специализации данного предприятия, для чего изготовление изделия В передается другому предприятию. В результате повышения специализации снизится себестоимость изготовления изделия А с 12 до 11,5 тыс. грн. Транспортные расходы на доставку одного готового изделия потребителю до проведения специализации составляли 500 грн. Концентрация производства изделий А на одном предприятии позволит прекратить их изготовление на других предприятиях отрасли. В результате этого средние затраты на доставку одного готового изделия потребителям составят 620 грн. Годовой выпуск изделий А на предприятии в результате специализации производства увеличится с 700 до 6000 шт. в год. Капитальные затраты на проведение специализации в результате реконструкции завода составят 8 млн. грн.
Определить экономическую эффективность проведения специализации при величине нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений, равной 0,12.
Задача 332 . Замена базового оборудования специализированного производственного участка на новое материалосберегающее позволяет снизить расход сырья и технологическую себестоимость изделия на DС = 200 грн. Но это мероприятие нуждается в дополнительных капиталовложениях на сумму DК = 700 тыс. грн. Определить экономическую эффективность такой замены при годовой программе выпуска изделий N = 3000 штук, налоге на прибыль 30% и нормативной эффективности Ен = 0,3. При какой годовой программе выпуска изделий такая замена становится выгодной?
Задача 333 . Замена базового оборудования на новое более производительное позволяет уменьшить затраты на оплату труда основных рабочих и отчисления в фонды на DС = 100 грн. по каждому изделию. Но для применения этого оборудования предприятие должно потратить DК = 60 тыс. грн. дополнительно по сравнению с базовым вариантом оснащения. При какой годовой программе выпуска изделий стоит произвести замену базового оборудования на более производительное, если налог на прибыль – 30%?
Задача 334 . Народному хозяйству Украины нужно 20 тыс. условных изделий в год. Определить экономически целесообразный вариант концентрации производства этих изделий при нормативной эффективности = 0,2. Информация об альтернативных вариантах приведена в табл. 8.1.
Таблица 8.1
Задача 335 . Определить срок окупаемости дополнительных капиталовложений К = 100 тыс. грн., если они позволяют за счет улучшения технологии производства снизить себестоимость изделия с С 1 = 220 грн. до С 2 = 200 грн. Годовой объем производства N = 3000 единиц, а ставка налогообложения прибыли – 30%.
Задача 336 . При планировании капиталовложений на модернизацию производства рассматривались два альтернативных варианта с одинаковой суммой, которые отличаются графиком освоения капиталовложений во времени (табл. 8.2). Банковский процент по долгосрочным кредитам r = 20%. Рассчитать дисконтированную стоимость капиталовложений и определить лучший с экономической точки зрения вариант капиталовложений. Производство и реализация модернизированной продукции начнется в следующем году после окончания капиталовложений.
Таблица 8.2
Задача 337 . С целью повышения качества продукции была изменена технология изготовления продукции – внедрен станок суперфинишной обработки поверхности изделия стоимостью К = 20 тыс. грн., норма амортизационных отчислений – 15%. Также был внедрен новый метод отливки заготовки, что, однако, повысило ее стоимость на DС = 3 грн./шт. Но за счет повышения качества изделия стало возможным продавать его по повышенной на DЦ = 27 грн. цене (по сравнению с предыдущей). Определить экономическую эффективность этого мероприятия и срок возврата дополнительных капиталовложений, если годовой объем производства продукции N = 1000 шт./г, а ставка налога на прибыль – 30%.
Экономическую эффективность производственных инвестиций можно определить с помощью показателей их абсолютной и сравнительной экономической эффективности.
Абсолютная эффективность капитальных вложений характеризует общую величину их отдачи и определяется отношением величины экономического эффекта к величине понесенных расходов.
Абсолютная эффективность производственных инвестиций (капитальных вложений) определяется с помощью двух взаимоувязанных показателей:
1) коэффициента экономической эффективности (прибыльности) капитальных расходов;
2) периода (срока) окупаемости капитальных вложений.
Коэффициент экономической эффективности (прибыльности) для отдельных проектов или форм воссоздания основных фондов действующих предприятий вычисляют за соотношением:
К пр = ;
для объектов, которые строятся:
К
пр
=
,
где
К ( пр ) – коєффициєнт экономической эффективности (прибыльности);
ДП - прирост прибыли в результате вложения инвестиций, тыс. грн;
КВ - сумма капитальных вложений, тыс. грн;
П - общая сумма прибыли, тыс. грн.
Расчетные значения коэффициентов прибыльности нужно сравнить с нормативным (Кнор). Вариант капитальных вложений признают целесообразным при условии, если первый показатель будет превышать величину второго:
К пр > К нор.
Срок окупаемости капитальных вложений (Ткв) является обратным показателем к коэффициенту прибыльности:
Т
кв
=
.
Рассчитанный показатель указывает на количество лет, которые необходимы для возвращения первоначальных капиталовложений. Это самый простой классический вариант определения срока окупаемости капитальных вложений.
Расчеты сравнительной эффективности капитальных вложений осуществляют тогда, когда необходимо выбрать наилучший из возможных проектов инвестирования производства.
Для определения сравнительной эффективности инвестиционных проектов и выбора наилучшего варианта капитальных вложений применяется показатель сведенных расходов (СР):
СР = ТР + К нор х КВ i тіп, где
ТР - текущие расходы за вариантом (проектом), тыс. грн;
В i - капитальные вложения за вариантом, тыс. грн.
Проект (вариант) капитальных вложений с наименьшими сведенными расходами будет считаться наилучшим с экономической точки зрения. При этом нужно учитывать, что сравнению подлежат лишь проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.
Этот метод определения сравнительной эффективности капитальных вложений базируется на предположении, что вложения осуществляются одноразово в полном объеме. В другом случае необходимо учитывать фактор времени. Для этого необходимо определить коэффициенты дисконтирования денежных доходов (ДД) к периоду осуществления инвестиционных расходов:
где
СД - ставка дисконтирования (норматив приведения разновременных расходов);
i - год получение прибыли.
С помощью определенного коэффициента дисконтирования можно доходы предприятия, полученные за все годы, привести до первого года - времени, когда осуществленные инвестиции. Этот расчет можно выполнить путем умножения годовых доходов на коэффициент дисконтирования и нахождения суммы полученных результатов:
ДД = Д1 х КД1 + Д2 х КД2 + ... + Дп х КДп, где
ДД - общий дисконтированный доход;
Д1, Д2, ...., Дп - годовые денежные доходы;
КД1, КД2.... КДп - коэффициенты дисконтирования за годами использования инвестиций.
Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционных проектов, через их стоимость в текущий момент времени.
Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость - разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и инвестиционными расходами. Под денежными доходами при этом понимают разницу между стоимостью продукции по ценам реализации и расходам на ее производство и сбыт. К расходам, как правило, не входят расходы на амортизацию.
Ставка дисконта - процентная ставка, что характеризует ежегодную норму прибыли. Если чистая приведенная (дисконтированная) стоимость позитивна (большая от нуля), инвестиционный проект следует принять. Позитивное значение приведенной чистой стоимости значит, что текущая стоимость доходов превышает инвестиционные расходы и, как следствие, обеспечивает стабильную хозяйственно-финансовую деятельность предприятия и получения дополнительных возможностей для улучшения благосостояния инвесторов.
Популярным показателем, что применяется для оценки эффективности инвестиций есть внутренняя норма прибыли (доходности). Это и ставка дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта равняется сумме начальных расходов (инвестиций), то есть внутренняя норма прибыли - это процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю.
Указанную норму можно трактовать также как максимальную ставку процента, под которую предприятие может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта с помощью ссудного капитала. При этом денежный доход используется на протяжении определенного периода для погашения суммы кредита и процентов за ним.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта применяется показатель индекса прибыльности (ИП), который определяется как отношение дисконтированных денежных доходов к инвестиционным расходам:
ИП=
,
где
ДД - общая сумма дисконтированного дохода за весь срок реализации инвестиционного проекта, тыс. грн;
КВ - инвестиционные расходы на реализацию инвестиционного проекта, тыс. грн.
К основным показателям эффективности инвестиционного проекта принадлежит также срок окупаемости инвестиций, при определении которого применяется техника дисконтирования.
Современной экономической теории и практике известно немало методов оценки инвестиционных проектов, которые условно можно разделить на две группы:
статические;
динамические.
Статические методы важны для малых и средних предприятий, поскольку они инвестиционных проектов, которые осуществляются в пределах одного года.
Динамические методы, как правило, применяются для оценки инвестиционных проектов, срок реализации которых более одного года. В этом случае используется метод вычисления чистой теперешней стоимости и внутренней нормы прибыли. Поскольку здесь учитывается фактор времени, это предопределяет повышенный интерес к этому методу со стороны украинских предприятий, хотя он вызывает определенные проблемы.
В первую очередь это касается выбора дисконтной ставки. Учитывая что отечественный рынок капиталов находится в фазе становления, пока что единственного ориентира для выбора дисконтной ставки не существует. Потому для этого часто используются:
средние процентные ставки по кредитам;
процентные ставки конкретных банков и тому подобное.
Если риск инвестиций высок, то и ставка процента избирается более высокая. Кроме того, актуальным для экономики Украины является то, что дисконтная ставка должна учитывать уровень инфляции.
ВОПРОСЫ ДЛЯ ЗАКРЕПЛЕНИЯ МАТЕРИАЛА И САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ
Сущность инвестиций и их классификация.
Объекты и субъекты инвестиционной деятельности согласно законодательства Украины.
Инвесторы и участники инвестиционной деятельности.
Показатели экономической эффективности производственных инвестиций.
Специальные (свободные) экономические зоны, их функциональные типы.
Понятия иностранных инвестиций, их виды и формы.
Необходимость и эффективность привлечения иностранных инвестиций для развития производственных предприятий.
Создание и деятельность субъектов ведения хозяйства с иностранными инвестициями.
Методы оценки инвестиционных проектов и их группы.
Ставка дисконта: характеристика, цель применения и механизм определения.