Источники формирования оборотных активов. Политика формирования оборотных активов

Политика управления оборотными активами, являясь частью общей финансовой стратегии организации, определяется ее самостоятельно и предполагает решение двух задач:

· расчет потребности в оборотных средствах в необходимой величине в целом и по отдельным элементам;
· формирование источников финансирования и их оптимальной структуры.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от правильного определения потребности в оборотных средствах.

Рациональная обеспеченность оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы организации.

Завышение потребности в оборотных средствах ведет к излишнему их отвлечению в запасы, замораживаю и омертвлению ресурсов, замедлению оборачиваемости. Кроме того, это дорого обходится хозяйствующему субъекту, поскольку возникают дополнительные затраты на хранение и складирование и растет величина налога на имущество.

Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, несвоевременному выполнению организацией своих обязательств и в конечном счете к потере прибыли. И в том и в другом случаях следствием является нерациональное использование ресурсов, приводящее к потере финансовой устойчивости.

Конкретные размеры оборотных средств определяется текущей потребностью и зависят от:

· характера и сложности производства;
· длительности производственного цикла;
· сезонности производства;
· темпов роста производства, изменения условий материально-технического снабжения и сбыта продукции;
· порядка расчетов и организации расчетно-кассового обслуживания;
· финансовых возможностей организации;
· периодичности и сроков поступления платежей и т.п.

Текущая потребность организации в оборотных средствах определяется с помощью нормирования, которое представляет собой важнейший элемент управления формированием и использованием оборотных активов.

Нормирование представляет собой процесс установления оптимальной величины оборотных средств, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности организации. Нормирование оборотных средств является предметом внутреннего финансового планирования.

Посредством нормирования финансовой службы определяют потребность в собственных оборотных средствах в минимальном, но достаточном объеме, при котором обеспечивается выполнение запланированных заданий и непрерывность воспроизводственного процесса. Нормирование осуществляется с помощью расчета норм и нормативов по каждому элементу оборотных средств.

Норма - это относительный показатель, выражающий объем запасов материальных ценностей, необходимых для обеспечения нормальной работы, и исчисляемый в днях запаса, рублях и процентах.

Норматив оборотных средств - денежное выражение запаса материальных ценностей, минимально необходимых для ритмичной работы хозяйствующего субъекта.

Определение потребности в оборотных средствах тесно связано с производственным планом и плановой сметой затрат на производство продукции. В производственном плане прорабатываются вопросы, от которых зависит обеспечение производства всеми видами ресурсов. На базе производственного плана разрабатывается смета затрат на производство продукции. Именно смета затрат закладывается в основу определения потребности в оборотных средствах.

Существует несколько методов расчета нормативов оборотных средств: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Аналитический метод (опытно-статистический) предполагает укрупненный расчет оборотных средств в размере их средних фактических остатков. Этот метод используется в тех случаях, когда не предполагаются существенные изменения в условиях работы организации и когда средства, вложенные в материальные ценности и запасы, имеют большой удельный вес.

Коэффициентный метод основан на определении нового норматива оборотных средств на базе имеющегося с учетом поправок на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции, на ускорении оборачиваемости оборотных средств. При применении этого метода все запасы и затраты организации подразделяются на:

· зависящие от изменения объема производства - сырье, материалы, затраты на незавершенное производство и готовую продукцию на складе.
· не зависящие от роста объема производства - запасные части, инструмент, инвентарь, расходы будущих периодов.

По зависящим от объема производства элементам оборотных средств потребность планируется исходя из их размеров в базисном году, темпов роста производства и возможного ускорения оборачиваемости оборотных средств.

По остальным элементам запасов и затрат плановая потребность определяется на уровне их средних фактических остатков.

Метод прямого счета является наиболее точным, обоснованным, но вместе с тем довольно трудоемким. Он основан на определении научно обоснованных норм запаса по отдельным элементам оборотных средств и норматива оборотных средств, т.е. стоимостного выражения запаса, который рассчитывается как в целом, так и по каждому элементу нормируемых оборотных средств. Метод прямого счета - это основной метод определения плановой потребности в оборотных средствах.

Процесс нормирования включает:

· разработку норм запаса по отдельным видам нормируемых товарно-материальных ценностей;
· определение частных нормативов по каждому элементу оборотных средств;
· расчет совокупного норматива по собственным нормируемым оборотным средствам.

Управление источниками финансирования оборотного капитала включает в себя:

· анализ состояния активов организации в предшествующем периоде;
· обоснование и выбор политики финансирования оборотного капитала;
· определение оптимальной величины оборотного капитала;
· определение источников финансирования оборотного капитала.

Анализ состояния активов организации в предшествующем периоде необходимом для правильной оценки величины активов с точки зрения их достаточности. По результатам анализа делаются выводы о формировании активов в планируемом периоде.

Выбор политики финансирования оборотных активов заключается в обосновании того, какой из ее типов наиболее приемлем: консервативный, агрессивный или умеренный.

При консервативной финансовой политике долгосрочные долговые обязательства покрывают не только часть постоянного оборотного капитала, но и часть переменного.

Консервативная политика характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 1).

Такую политику проводят организации либо в условиях достаточной определенности ситуации (объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и другие показатели известны заранее), либо при необходимости строгой экономии.

Таблица 1

Признаки консервативной политики управления оборотным капиталом

Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую рентабельность активов. Между тем она сопровождается повышенным риском возникновения неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции.

Альтернативой консервативной политики управления оборотными активами является агрессивная политика, при которой краткосрочные долговые обязательства покрывают не только часть переменного оборотного капитала, но и часть постоянного оборотного капитала.

Агрессивная политика управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 2).

Таблица 2

Признаки агрессивной политики управления оборотным капиталом

Проводя агрессивную политику, организация наращивает текущие активы, располагает значительными денежными средствами, существенной дебиторской задолженностью, а также запасами сырья и готовой продукции. Удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.

Такая политика управления текущими активами не может обеспечить высокую экономическую рентабельность активов, но может исключить рост риска неплатежеспособности. Ей соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты организации на выплату процентов по кредитам растут, что, в свою очередь, снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Умеренная политика управления оборотными активами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. Она предполагает такое состояние активов, при котором постоянные активы покрываются долгосрочными обязательствами, а переменные - краткосрочными долговыми обязательствами.

Умеренная модель управления характеризуется следующими признаками состояния текущих активов и пассивов (табл. 3).

Таблица 3

Признаки умеренной политики управления оборотным капиталом

При умеренной политике управления оборотными активами организация придерживается промежуточной, «центристской» позиции, при которой текущие активы составляют около половины всех активов организации, а период оборачиваемости оборотных средств имеет среднюю длительность. Тогда экономическая рентабельность активов и риск неплатежеспособности находятся на среднем уровне.

В конечном счете выбор эффективной модели управления оборотными активами организации заключается в выработке политики привлечения заемных средств (банковского кредита, товарного или коммерческого кредита) и использования кредиторской задолженности.

Управление запасами - часть политики управления оборотными активами, представляющая собой сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Эти задачи подчинены единой цели - обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Эффективное управление запасами позволяет:

· снизить продолжительность производственного и операционного циклов;
· уменьшить текущие затраты на их хранение;
· высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Это достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей и в конечном счете в определении общей суммы денежных средств, вложенных в них.

С позиции финансового менеджера денежные средства, вложенные в запасы, по своей сути являются отвлеченными из оборота, но без них нельзя обеспечить бесперебойный процесс воспроизводства.

Процедура формирования политики управления запасами осуществляется в следующей последовательности:

· проводится анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде;
· определяются цели политики формирования запасов;
· корректируется размер основных групп текущих запасов до величины, обеспечивающей минимальную потребность;
· оптимизируется общая сумма запасов товарно-материальных ценностей, формируемых за счет оборотного капитала.

Основной задачей анализа запасов товарно-материальных ценностей является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования.

В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь товарно-материальных ценностей в процессе их хранения.

Также одним из ключевых аспектов политики формирования оборотных активов - управление дебиторской задолженностью. Общая сумма средств, находящихся в конкретный момент времени на счетах дебиторов, определяется двумя факторами:

1. Средним периодом между реализацией товаров (услуг) и поступлением выручки от продажи.
2. Объемом от реализации товаров в кредит.

Необходимость правильного управления величиной дебиторской задолженности определяется не только стремлением к максимизации денежных поток организации, но и желанием снизить издержки фирмы, возникающие из-за того, что любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано каким-либо способом: за счет прибыли или за счет роста внешних заимствований (средств кредиторов или ссуд банков).

Целесообразно проводить сравнение показателей дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение.

Многие экономисты-аналитики полагают, что превышение кредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует об эффективном использовании средств организации. В этом случае происходит большее привлечение денежных ресурсов в оборот, чем их отвлечение. В мировой учетно-аналитической практике считается правомерным и оправданным сопоставление дебиторской и кредиторской задолженностей. При этом сумма превышении расчетов с кредиторами по товарным операциям над дебиторской задолженностью считается дополнительным источником краткосрочного финансирования фирмы. Однако бухгалтеры относятся к данному явлению негативно, мотивируя это тем, что кредиторскую задолженность организация обязана погашать независимо от состояния расчетов с дебиторами.

Управление денежными средствами - основа эффективного финансового менеджмента в управлении оборотными активами. Современные методы планирования, учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из подразделений и бизнес-линий предприятия генерируют наибольшие денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.

Основными задачами анализа денежных средств являются:

· оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;
· контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;
· контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;
· контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;
· своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задолженности;
· диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;
· прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки.

Политика управления денежными активами - это часть общей политики управления оборотными активами организации, заключающаяся в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

При разработке политики управления денежными активами необходимо учесть следующие противоречия: во-первых, возникает необходимость максимизации среднего остатка денежных средств с целью обеспечения постоянной платежеспособности организации; и. во-вторых, необходимостью минимизации среднего остатка денежных средств, с целью предотвращения потерь стоимости денежных средств при хранении и от инфляции.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы:

1) Анализ денежных средств организации в предшествующем периоде.
2) Оптимизация среднего остатка денежных средств.
3) Выбор эффективности форм регулирования среднего остатка денежных средств.
4) Обеспечение рентабельного использования временно остатка денежных средств.
5) Построение эффективных систем контроля за движением денежных средств.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности .

Оборотные средства организаций созданы гарантировать постоянное их движение на всех стадиях процесса, с тем, чтобы удовлетворять потребности производства в материальных и денежных ресурсах, повышать производительность использования оборотных средств, гарантировать актуальность и полноту расчетов.

Основной целью управления оборотными активами и недолговременными обязательствами является гарантия нужного объема производства оборотными средствами на основе приемлемого потребления и привлечения, наиболее полезных для организации источников средств.

Из этой цели вытекают следующие задачи:

· переход текущих финансовых потребностей в отрицательную величину;
· приближение оборачиваемости оборотных средств;
· выбор наиболее подходящего для организации типа политики сопряженного оперативного управления оборотными активами и недолговременными обязательствами, то есть "работающим капиталом".

Управление оборотными активами и недолговременными обязательствами можно свести:

· к определению текущих финансовых потребностей организации и чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств);
· выбору путей удовлетворения текущих финансовых потребностей;
· выбору и реализации путей ускорения оборачиваемости оборотных средств;
· определению критериев принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом;
· выбору политики сопряженного оперативного управления оборотными активами и недолговременными обязательствами;
· управлению основными элементами оборотных активов.

Одним из наиважнейших вопросов результативного управления оборотными активами представляется исчисление прозрачного оборотного капитала. Чистый оборотный капитал, который еще обозначает собственные оборотные средства, рабочий капитал или работающий.

Экономическое содержание текущих финансовых потребностей мотивирует к необходимости расчета средней длительности оборота оборотных средств, то есть времени, необходимого для преобразования средств, внесших в деньги на расчетном счете, в запасы и дебиторскую задолженность. Организация стимулирована в снижении дебиторской задолженности и времени оборота производственных запасов, а также в увеличении времени оборота кредиторской задолженности.

Текущие финансовые потребности вероятно вычисляются в рублях, в процентах к среднегодовому объему продаж, а также в процентах к объему продаж. Учитывается желательным, что коммерческий кредит поставщиков с лихвой закрывающий клиентскую задолженность, гарантирует организации в данный момент времени получение денежных средств даже больше, чем ей нужно. Размер текущих финансовых потребностей разнившийся по отраслям и организациям одной отрасли, так как их размер зависит от следующих факторов:

· сезонности производства и использования готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами;
· темпов роста производства (чем больше объем производства, тем больше текущих финансовых потребностей);
· величины и нормы добавленной стоимости (чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков должен покрыть клиентскую задолженность; при высокой норме добавленной стоимости организации приходится просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей);
· длительности эксплуатационного и сбытового циклов (период оборота). Разумное управление оборотными активами полагает также назначение скидок покупателям за снижение сроков оплаты принятой продукции. Разрешение отсрочек платежей - это, по существу, позволение кредита, который не является безвозмездным, так как, получив вовремя платеж и положив деньги в банк, производитель мог бы получить выручку в размере банковского процента.

С другой стороны, тяжело продать товар без коммерческого кредита. В развитых странах эта проблема решается введением внезапного оплачивания, при котором за оплату товара до прекращения определенного срока покупатель получает огромную скидку с цены. После этого при соблюдении договорного срока платежа покупатель выплачивает полную стоимость.

Неожиданное финансирование представляет собой условно общедоступный способ получения средств. Такое кредитование притягивает достаточно длительными сроками льготного периода и не требует от клиента обеспечения.

Эффективность управления краткосрочными обязательствами и оборотными активами можно повысить, разумно используя факторинг и учет векселей с целью преобразования текущих финансовых потребностей в критическую величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Главное экономическое предопределение учета векселей (продажа банку) содержится в срочном преобразовании дебиторской задолженности поставщика в деньги на его расчетном счете.

Политика совокупного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами состоит в развитии подходящей структуры оборотных активов и установлении величины и структуры источников оплачивания оборотных активов.

Политика управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами может быть консервативной, агрессивной и умеренной.

Признаками агрессивной политики управления оборотными активами являются:

· наличие значимых денежных средств;
· большая дебиторская задолженность;
· недостаток ограничений в их наращивании;
· высокий удельный вес оборотных активов в их общей величине;
· недостаточно высокая экономическая рентабельность;
· продолжительный период оборачиваемости оборотных средств. Признаком агрессивной политики управления краткосрочными обязательствами служит совершенное преимущество краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При этом гарантируется увеличенный уровень эффекта финансового рычага. Высокий процент за кредит, рост силы операционного рычага, но в меньшей степени, чем финансового.

Признаками консервативной политики управления оборотными активами являются:

· ограничение роста оборотных активов;
· низкий удельный вес оборотных активов;
· небольшой период оборачиваемости оборотных активов;
· высокая экономическая эффективность;
· вероятность технической несостоятельности из-за заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат фирмы.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или очень маленький удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме пассивов, субсидирование, в основном, за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов.

При умеренной политике контроль за оборотными активами все находится на среднем уровне, на "центристской позиции": и экономическая эффективность, и риск технической несостоятельности, и период оборачиваемости оборотных средств.

Признаком умеренной политики управления краткосрочными обязательствами предназначен лояльный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.

Все источники финансирования оборотных средств подразделяют на заемные, собственные и привлеченные.

Собственные средства имеют важную роль в организации кругооборота фондов, так как организации, действовавшие на основе коммерческого расчета, должны располагать решительной имущественной и оперативной индивидуальностью, чтобы вести дело эффективно и нести ответственность за приемлемые решения.

Образование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником развития в этом случае служат вложенные средства учредителей организации. В процессе работы источником пополнения оборотных активов является полученная выручка, а также средства, уподобленные к собственным. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником образования оборотных активов в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная передаваемая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам организации, суммы на покрытие предстоящих расходов, средства покупателей по залогам за возвратную тару, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (товары, услуги), переходящие остатки фонда потребления и др.

Основными направлениями вовлечения кредитов для развития оборотных средств являются:

· временное возмещение отсутствия собственных оборотных средств;
· занятие сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства;
· выполнение расчетов и платежного оборота.

Снижению общей потребности хозяйства в оборотных средствах, а также стимулированию их результативного использования содействуют заемные средства. Заемные средства являются в основном краткосрочными кредитами банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах.

Повышение оборотных средств предприятий и организаций происходит за счет целевого направления государственного кредита. Происхождением этого кредита составляет целевой внебюджетный фонд, организуемый в финансовых органах краев, областей, автономных происхождений, городов Москвы и Санкт-Петербурга. В соответствии с указанными постановлениями кредит предоставляется на образовании соглашения финансового органа и предприятия или организации. Взять этот кредит могут государственные предприятия и организации, акционерные общества с частью государства в уставном фонде боле 50%, приватизированные предприятия и организации самостоятельно от их организационно-правовых форм.

Характер динамики кредита определен объективными экономическими процессами. Снижение доли кредита с конца 80-х гг. можно объяснить урезанием централизованного кредитования организаций при еще малоразвитой системе коммерческого кредита. Вместе с развитием системы коммерческих банков, ростом объемов коммерческого кредита увеличилась и доля кредитных источников в структуре источников создания оборотных средств организаций.

Таким образом, с перехождением на рыночную систему контроля экономикой роль кредита как происхождение оборотных средств не снизилась. Наряду с привычной нуждаемостью в обеспечении сверхнормативной нуждаемости в оборотных средствах организаций образовались новые факторы, определяющие углубление значимости банковского кредита. Эти факторы соединены, прежде всего, с переходным этапом образования, познающим отечественной экономикой. Один из них - инфляция. Прямое воздействие обладает обесцениванием оборотных средств за время их оборота, то есть после прекращения оборота организация практически не обретает предоплаченную сумму оборотных средств в составе выручки от сбыта продукции. Действие инфляции на оборотные активы организации может быть как прямым, так и косвенным.

Косвенное воздействие показывается в замедлении оборота средств из-за нехватки платежей, во многом определенного инфляцией. К другим причинам образования недостатка платежей следует отнести:

· крайнюю неэффективность производства;
· снижение производительности труда;
· недоработка законодательства, допускающего свободно не платить по долгам;
· неспособность отдельных руководителей приноровиться к новым условиям (найти новые решения, поменять товарный ассортимент, снизить материалоемкость и энергоемкость производства, реализуя излишние и ненужные активы).

Для сопротивления с неплатежами и проявление финансовой поддержки на пополнение оборотных средств организаций выделяются большие средства. Однако не всегда предоставившие средства применяются по назначению, что имеет также сильный инфляционный эффект.

Указанные причины определяют повышенную заинтересованность организаций в заемных средствах как источнике увеличения приостановленных в долгосрочной дебиторской задолженности оборотных средств. В данной ситуации поднимается вопрос границ использования кредита в качестве источника оборотных средств. Этот вопрос связан с двойственным влиянием, которое проявляет использование кредита на состояние оборотных средств в частности и на финансовое положение предприятия в целом.

С одной стороны, без вовлечения в процесс кредитных ресурсов в условиях нехватки собственных средств предприятия требуется снижать или полностью останавливать производство, что угрожает трудными финансовыми проблемами вплоть до банкротства. С другой стороны, намерение появившихся трудностей только с помощью кредитов требует увеличение зависимости организации от кредитных возможностей вследствие повышения ссудной задолженности. Это приводит к повышению мало устойчивости финансового состояния, пропадают собственные оборотные средства, перерастающий в собственность банка, поскольку организации не гарантируют норму выручки на инвестируемый капитал, назначенную в виде банковского процента.

Одним из важных критериев управления оборотным капиталом оказывается наличие собственных оборотных средств или чистого оборотного капитала. Для принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом необходим расширенный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей с целью производства ряда основных правил, а также исследования ряда деловых ситуаций и принятия по ним подходящих финансовых решений.

Практика показывает, что величина собственных оборотных средств должна быть положительной. У большинства производственных организаций значительная величина собственных средств (собственного уставного капитала) вложена в основные средства, формирование которых требуют длительного способа их финансирования, так как организация не может лишиться жизненно важного имущества (зданий, машин, оборудования). Формирование оборотных активов должно осуществляться за счет краткосрочных обязательств, что соответствует основному показателю платежеспособности организации - коэффициенту текущей ликвидности, величина которого не может быть меньше единицы.

Отрицательное значение, то есть отсутствие, собственных оборотных средств, для производственной организации - это плохо, хотя иногда временно возможно. Такая ситуация исчезает с ростом прибыли и увеличением объема продаж, в том числе нераспределенной прибыли. Если отсутствие собственных оборотных средств наблюдается постоянно, то такая ситуация является небезопасной и чаще всего приводит к отсутствию финансирования внеоборотных активов.

У организаций может появиться кредиторская задолженность подрядчикам - за выполненные работы, поставщикам за поступившие товары, налоговой инспекции - по налогам и платежам, по отчислениям во внебюджетные фонды.

Также следует отобразить прочие источники формирования оборотных средств, с которыми связаны средства организации, временно не употребленные по назначению (резервы, фонды и др.).

Правильное соотношение представляет главную роль в укреплении финансового состояния организации между собственными, заемными и привлеченными источниками формирования оборотных активов.

1. Политика управления оборотными активами.

Она включает:

1) Формирование необходимого объема и состава оборотных средств

2) Оптимизация структуры оборотных средств

3) Рационализация структуры, источников их финансирования.

Управление оборотными активами должно осуществляться как в целом, так и по их отдельным видам (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и прочие). В хозяйственной практике можно выделить три вида политик управления оборотными активами: осторожная, ограничительная и умеренная.

Осторожная. Предусматривает сравнительно высокий объем оборотных активов, предприятие хранит значительные запасы сырья, ГП, имеет большие остатки свободных денежных средств, стимулирует продажу своей продукции, в кредит, увеличивая дебиторскую задолженность. Эта политика самая безопасная с точки зрения обеспечения производственного процесса необходимыми ресурсами и выполнение договоров на поставку ГП. Однако она требует отвлечения значительных ресурсов для формирования этих активов, что омертвляет часть финансовых ресурсов, которые предприятие могло бы использовать в других сферах и получить дополнительный доход.

Ограничительная политика. Сводит к минимуму объем оборотных активов, осуществляется жесткая экономия на запасах сырья материалов, ГП, сдерживается рост текущих активов, их удельный вес общих активов не высок, срок оборачиваемости не велик. Эта политика может применяться на предприятиях, работающих в условиях стабильности и достаточной определенности, когда известны сроки поставки сырья и материалов, составлен график отгрузки ГП, установлены сроки поступления денежных средств и платежей. Эта политика обеспечивает высокую экономическую эффективность использования оборотных активов, но несет значительные риски не платежеспособности из-за различного рода сбоев. Это приводит к дополнительным издержкам и потерям.

Умеренная политика. Является компромиссом между осторожной и ограничительной политиками, показатели эффективности и риска находятся на среднем уровне

Нахождение оптимальной величины оборотных активов является компромиссом между прибылью и риском не платежеспособности, что в конечном счете ведет к росту стоимости компании.

2. Стратегии финансирования оборотных активов.

Оборотные активы предприятия финансируются в основном за счет ткущих обязательств компании, а так же частично за счет долгосрочных заемных средств и собственных средств.

Задачей финансового менеджера является выработка стратегии финансирования текущих активов путем определения оптимального соотношения между долгосрочными и краткосрочными источниками финансирования. В практике выделяют три стратегии финансирования:

Консервативная (осторожная)

Агрессивная

Умеренная (ограничительная)

При консервативной стратегии потребность предприятия финансирования текущих активов практически полностью. Покрываются за счет долгосрочных пассивов. Предприятие крайне редко прибегает к краткосрочному финансированию, эта стратегия обеспечивает устойчивость и ликвидность, но она является дорогостоящей, т.к. цена долгосрочного кредита и тем более собственного капитала выше краткосрочного. Кроме того предприятие вынуждено уплачивать проценты за кредит постоянно, даже в период избыточного финансирования в результате снижается доходность его деятельности.

Агрессивная стратегия предусматривает то, что оборотные активы полностью покрываются за счет краткосрочных источников финансирования. Долгосрочный капитал используется только для финансирования внеоборотных активов. Такая стратегия делает предприятие не устойчивым, возникает риск не платежеспособности. Однако если краткосрочные источники финансирования длительное время сохраняются на неизменном уровне, то эта стратегия является сравнительно дешевой. Постоянно текущие активы предприятия покрываются за счет текущей кредиторской задолженности, а переменные за счет краткосрочных банковских кредитов.

Умеренная стратегия. Предполагает, что найдено оптимальное соотношение между риском не платежеспособности компании и надежностью от экономии на долгосрочных активах. В такой стратегии используют долгосрочные источники финансирования внеоборотных активов и постоянно части текущих активов. Краткосрочные финансовые источники привлекаются для покрытия их переменной части, умеренная стратегия снижает риски возникновения убытков, поскольку при ее проведении предприятие не испытывает недостатка финансовых ресурсов и сокращает потери от не эффективного использования финансовых средств.

Таким образом, выбор способа финансирования оборотных средств включает в себя выбор между риском не платежеспособности предприятия и прибыльностью.

3. Управление запасами.

Целью управления запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижает связанные с ними расходы и повышает доходность активов. Вместе тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия. управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, расходы на выплату процентов по кредиту для приобретения запасов. С другой стороны увеличение запасов снижает риск сокращения объемов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а так же риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены. Задачей финансового менеджмента является минимизация совокупных затрат, связанных с формированием и содержанием запасов. Увеличение размера партии поставки уменьшает относительные расходы, связанные с размещением запасов, оформлением документов, доставкой материалов на предприятие и его приемкой, но большой размер партии поставки увеличивает затраты на хранение (увеличивает требуемую площадь, персонал). Таким образом, увеличение партии приводит к экономии на затратах по размещению и доставке, но увеличивает затраты на хранение. В процессе управления запасами решается задача оптимизации размера партии поставки, при котором суммарные затраты по хранению и размещению заказа будут минимальными.

На пересечении минеи красной – оптимальный размер заказа

Размер оптимальной партии заказа, можно рассчитать по модели EOQ (модель Уилсона), которая предусматривает ряд ограничений:

1. Потребность в запасах можно точно прогнозировать.

2. Расходование запасов осуществляется равномерно.

3. Не предоставляется никаких скидок.

4. Не происходит задержек в получении заказа.

Модель имеет вид: EOQ= EOQ= EOQ= √(2*F*D)/H

EOQ – объем партии запасов в единицах

F – стоимость выполнения одной партии заказа.

D – общая потребность в сырье на период

H – затраты по хранению единицы сырья.

Управление запасами включает в себя определение приемлемой системы их контроля, к которой целесообразно отнести метод ABC.Согласно этому методу производственные запасы делятся на 3 категории по степени важности отдельных видов, в зависимости от их удельной стоимости. Категория А включает ограниченное количество наиболее ценных ресурсов, которые требуют постоянного учета и контроля. Для этих ресурсов обязателен расчет оптимальной партии заказа. Категория В cоставлена из менее дорогостоящих видов запасов, которые проверяются при ежемесячной инвентаризации, для запасов этой категории приемлема методика определения оптимального размера заказа. Категория С включает в себя широкий ассортимент оставшихся малоценных видов запасов, закупаемых обычно в большом количестве. Метод АВС позволяет сосредоточиться на контроле наиболее важных видов запасов, категорий А и В и тем самым сэкономить ресурсы и повысить эффективность управления запасами. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного, а следовательно и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Управление активами является сложными процессов, т.к. в каждой организации большое количество разных элементов для активов. По сути оборотные активы является ключевыми элементами, которым необходимо управлять в деятельности организации. Оборотные активы классифицируются по след признакам:

1. По характеру источника формирования:

· Валовые

· Собственные

2. По видам:

· Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов

· Запасы готовой продукции, товары для перепродажи

· Дебиторская задолженность

· Прочие оборотные активы.

3. По характеру участия в операционном процессе:

· Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл

· Оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл

4. По периоду функционирования:

· Постоянные

· Переменные

Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

Он включает 4 стадии :

1. денежные активы используются для приобретения сырья и материалов

2. запасы материальных оборотных активов в результате производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

3. запасы готовой продукции реализуются потребителям и до оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность.

4. После погашения дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы.

Длительность операции цикла определяется по формуле:

ПО –период оборота в днях

Кредитный оборот денежных средств.

Период оборота рассчитывается как отношение произведения среднего остатка данного вида актива на количество дней в периоде к величине К т оборота. Также необходимо определить продолжительность производственного цикла:

Финансовый цикл – период полного оборота денежных средств, вложенных в оборотные активы с момента погашения К т З за сырье и материалы и завершается получением ДС из дебиторской задолженности.

Политика управления оборотными активами – часть общей финансовой стратегии при формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования. Эта политика строится по следующим этапам:

1 этап. Анализ оборотных активов в предшествующем периоде:

· рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов.

· рассматривается динамика состава оборотных активов по видам

· изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов с использованием коэффициента оборачиваемости и периода оборота; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

· определяется рентабельность оборотных активов и влияющие на ее факторы с помощью коэффициента рентабельности и Модель Дюпона

ЧП –чистая прибыль

ВП – выручка от продаж

А ср – средняя сумма активов

· рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса, уровень финансового риска, определяемого структурой источников финансирования оборотных активов.

2 этап. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия . Такая политика должна отражать общую философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровню доходности и риска финансовой деятельности. Возможны три альтернативных варианта:

Консервативный подход : полное удовлетворение текущей потребности и сокращение значительных запасов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки дебиторской задолженности, роста спроса покупателей. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков через замедление оборачиваемости и рентабельности.

Умеренный подход: полное удовлетворение текущей потребности и создание нормальных страховых резервов на случай наиболее типичных сбоев; средний риск и средняя эффективность.

Агрессивный подход: снижение всех страховых резервов по всем видам. Отсутствие сбоев обеспечивает высокий уровень эффективности, но малейшие сбои приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема реализации.

3этап. Оптимизация объема оборотных активов. Зависит от типа политики формирования оборотных активов, осуществляется по следующим стадиям:

1. Используя данные первого этапа определяется система мероприятий по использованию результатов сокращения ПОЦ. Это сокращение не должно приводить к снижению производства и продаж.

2. Учитывается тип политики формирования оборотных активов, объем производства и продажи; выявленные резервы могут оптимизировать объем видов активов через нормирование их оборота и суммы.

3. Определение общего объема оборотных активов на предстоящий период:

СМ- сырье и материалы;

ГП – готовая продукция;

ДЗ – дебиторская задолженность;

ДА – денежные активы;

Па – прочие оборотные активы.

4 этап. Оптимизация соотношения постоянной и переменной части оборотных активов : влияние сезонности в отдельных отраслях приходится корректировать, создавая сезонные запасы сырья и ЧП. Оптимизация осуществляется по следующим процедурам:

· На основе данных по ежемесячной динамике уровня оборотных активов за несколько предшествующих периодов строится график сезонной волны, иногда с уточнением по каждому виду оборотных активов.

· На основе графика рассчитывается коэффициент неравномерности по отношению к среднему уровню оборотных активов за период.

· Вычисляется сумма постоянной части оборотных активов:

Плановая средняя величина оборотных активов

Коэффициент отношения min величины к средней величине оборотных активов.

· Определяется максимальная и средняя величина переменной части оборотных активов:

t wx:val="Times New Roman"/>РїРѕСЃС‚">

5 этап. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов для этого необходимо обеспечить достаточную платежеспособность в каждый момент времени.

6 этап. Обеспечения повышения рентабельности оборотных активов: это требование выполняется в результате поиска возможности. Использование временно свободного остатка денежных активов через формирование эффективного портфеля краткосрочных ФВ и повышения оборачиваемости других элементов оборотных активов.

7 этап. Обеспечение снижения потерь оборотных активов в процессе их использования: каждый вид актива подвержен определенному риску. Деньги – инфляция, КФВ – потеря части дохода инфляция; ДЗ – невозврат, задержка возврата, инфляция; запасы – естественная убыль, хищение. Главная задача – снизить эти риски.

8 этап. Формирование принципа финансирования отдельных видов оборотных активов: зависит от финансовых взглядов руководства. Возможно как крайне консервативный, так и агрессивный подходы к финансированию оборотных активов.

9 этап. Формирование оптимальной структуры источника финансирования оборотных активов : эта структура изменяется, чтобы обеспечить приемлемый уровень надежности и цену привлекаемых источников. Данная политика конкретизируется системой финансовых нормативов, основными из которых являются:

· Собственные оборотные активы;

· Оборачиваемость основных видов оборотных активов и продолжительность операционного цикла;

· Коэффициент ликвидности;

· Соотношение отдельных источников финансирования.

Управление запасами

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов, а также потребность в денежных активах, повысив общую эффективность деятельности.

Политика управления запасами – часть общей политики управления оборотными активами, заключающаяся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей с целью минимизировать затраты по обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением. Этапы разработки политики управления запасами:

1 этап. Анализ запасов ТМЦ в предшествующем периоде : проводиться с целью выявить уровень обеспеченности производства и продажи соответствующими запасами для оценки их эффективности:

· Рассматривается динамика показателей общей суммы запасов и удельного веса оборотных активов;

· Изучается структура по видам и группам с выявлением сезонных колебаний;

· Изучается эффективность использования видов и групп запасов с помощью показателей оборачиваемости;

· Изучается объем и структура текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов затрат.

2 этап. Определение цели формирования запасов:

· Обеспечение текущей производственной деятельности;

· Обеспечение текущей сбытовой деятельности;

· Накопление сезонных запасов.

В зависимости от важности запасов выбираются методы управления ими.

3 этап. Оптимизация размера основных групп текущих запасов : запасы подразделяются на производственные и ГП с выделением запасов текущего хранения, постоянно обновляемая часть регулярно формируется и потребляется. Кроме того, определяют запасы, имеющие большой оборот по поступлению и расходованию, которое объясняется производственными и сбытовыми особенностями. Текущие запасы оптимизируются с помощью модели экономически обоснованного размера заказа, которая учитывает совокупную величину затрат по закупке и хранению запасов:

· Затраты по размещению запасов;

· Затраты по хранению запасов.

Повышение размера партий заказа приводит к уменьшению операционных затрат по их размещению, которые рассчитываются по формуле:

– операционные затраты по размещению заказа

Объем производственного потребления

− средний размер партий поставки

Средняя стоимость размещения заказа

Неизменяемый объем производственного потребления и стоимость размещения заказов сохраняются в течении значительного периода времени, поэтому увеличивая размер партии поставки мы можем снизить операционные затраты по размещению заказов. Закупая один раз в месяц то или иное сырьё, мы получаем, что средний размер запасов составляет 15 дней и поэтому период хранения также равен 15 дням. Если закупать чаще, то эти показатели снижаются. Ограничением для большой партии являются операционные затраты по хранению товара на складе:

Стоимость хранения1 единицы запаса.

Если стоимость хранения единицы запаса неизменима, то снижается операционные затраты по хранению запасов и происходит снижение среднего размера партии поставки, учитывая разные направления двух видов затрат при неизменной величине партии поставки может определить оптимальный размер партии:

Оптимальный размер производственных запасов в два раза меньше партии поставки. В отношении готовой продукции поступают иначе, т.к. нужно определить размер партии произведенной продукции. Производство мелкими партиями определяет минимальную величину операционных затрат по хранению, но в результате этого возрастают операционные затраты, связанные с переналаживанием оборудования и подготовкой производства.

Политика управления оборотными активами (current assets management policy) - часть общей предприятия, заключающаяся в формировании , рационализации оборота и оптимизации структуры источников их финансирования.

Разработка политики управления оборотными активами предприятия предусматривает:

1. Анализ оборотных активов в предшествующем периоде . Целью этого анализа является выявление тенденций динамики общего их объема и состава, а также изучение эффективности их использования. В процессе анализа используется обширная система показателей их оценки, в первую очередь, показатели их и . Анализ завершается изучением основных факторов, определивших динамику объема и состава оборотных активов, а также показателей их эффективности.

2. Оптимизация состава оборотных активов . Процесс этой оптимизации охватывает два основных этапа.

На первом этапе на предприятии рассчитываются нормативы отдельных видов оборотных активов, в первую очередь средств, авансируемых в запасы товарно-материальных ценностей, отвлекаемых в и хранимых в форме остатка денежных средств. С учетом нормируемого объема отдельных видов оборотных активов определяется общая потребность в них на предстоящий период.

На втором этапе структура оборотных активов оптимизируется с позиций ликвидности для обеспечения постоянной предприятия (см. ). В процессе этого этапа оптимизации с учетом объема и графика платежного оборота предприятия должна быть определена неснижаемая сумма оборотных активов в форме готовых средств платежа.

3. Обеспечение ускорения оборачиваемости оборотных активов . Ускорение оборачиваемости оборотных активов позволяет предприятию существенно снижать потребность в них, так как между скоростью оборота этих активов и их размером существует обратно пропорциональная зависимость. Сумму оборотных активов, высвобождаемых в процессе ускорения их оборота, можно определить по следующей формуле:

Э оа = (ПО оаф - ПО оап) * О о

где Э оа - экономия суммы оборотных активов в процессе ускорения их оборота;
ПО оаф - период оборота оборотных активов в предплановом периоде, в днях;
ПО оап - планируемый период оборота оборотных активов, в днях;
О о - планируемый однодневный объем реализации продукции.

4. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов . Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения).

Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений (см. ).

5. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования . Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной , а также риску потерь от ; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

6. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов . Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование и , должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

7. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов . В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами (см. ; ; , ).