В кризис из уст представителей федеральных монетарных ведомств то и дело звучат слова: «резервы», «Резервный фонд». Это неудивительно, ведь многие годы страна отказывала себе в развитии части инфраструктуры, дешевых кредитах для промышленности и сельского хозяйства - ради чего? Ради подушки безопасности, которая должна спасти Россию и ее граждан в случае очередного экономического шторма.
Насколько плохо жить без золотовалютных и прочих финансовых резервов, наглядно показал кризис 1998 года: тогда государство, почти не имевшее в запасе средств, не справилось с кратковременными экономическими трудностями, что привело к девальвации рубля более чем в три раза и крушению нескольких крупных банков, имевших большой объем депозитов граждан. Достаточно сказать, что за последующие 17 лет курс рубля по отношению к доллару снизился не так сильно, как за полтора месяца дефолтной финансовой бури.
Власти извлекли из этой ситуации уроки и в начале 2000-х создали систему страхования вкладов, начали накапливать золотовалютный запас и заботиться о международных резервах.
Международные резервы: из чего они состоят и для чего служат
Что же представляют собой эти резервы? Официально они определяются как «высоколиквидные иностранные активы», находящиеся в распоряжении Банка России и правительства РФ. Хранятся эти активы в нескольких форматах:
- монетарное золото в монетах и слитках;
- запасы зарубежных валют;
- специальные права заимствования Международного валютного фонда (МВФ);
- резервная позиция в том же МВФ;
- американские долговые облигации - US Treasuries.
Сразу отметим, что и Резервный фонд, о возможном исчерпании которого в 2017 году недавно предупреждал Минфин, и Фонд национального благосостояния, находящийся в распоряжении правительства, на самом деле включены в структуру международных резервов. Так что аналитики, по отдельности рассматривающие средства, аккумулируемые «внутренними» и «внешними» фондами, или суммирующие их в своих рассуждениях, не правы. На самом деле речь идет о едином хранилище резервов, которые разложены по нескольким «комнатам».
Заглянем по очереди в каждую из них.
Монетарное золото
В государственный запас идут только слитки и монеты, отлитые из золота не ниже 995-й пробы. Две трети российских запасов хранятся в Москве, в специальном хранилище. В марте 2015 года Банк России купил 1 млн тройских унций такого золота - это 30 тонн металла, доведя российские запасы до 1238 тонн. Таким образом, был обновлен исторический рекорд 2004 года.
Примечательно, что и в 2014 году российские монетарные власти купили 172,9 тонны драгоценного металла. Кампания по скупке золота велась без лишнего шума и вопреки нарастающим экономическим проблемам, которые толкали руководство страны к тому, чтобы поддержать слабеющий рубль или, наоборот, вложиться в растущие валюты наших заклятых партнеров. В итоге российская финансовая политика 2014 года неожиданно обернулась тем, что страна стала продавать нефть… за монетарное золото. Таким образом Москва «асимметрично ответила» и Соединенным Штатам, привыкшим получать все, что им нужно, в обмен на ничем не обеспеченные долларовые фантики, и их сателлитам из Эр-Рияда, обвалившим мировые цены на нефть.
В долгосрочной перспективе российский «золотой маневр» выглядит еще более виртуозным: дело в том, что падение цен на нефть и кредитно-денежная политика Федеральной резервной системы США привели к тому, что в 2014 году бакс бил рекорды стоимости и по отношению к рублю, евро и другим активам. В числе «пострадавших» оказалось и золото, обновившее минимум 2010 года. В результате Россия покупала дешевое золото за дорогой доллар. Нетрудно сообразить, кто останется в выигрыше, когда американская валюта войдет в последнее пике, а .
Судя по результатам первого полугодия текущего года, Москва не намерена тормозить работу отлаженного механизма по конвертации фантиков в бруски. В июне золотой запас РФ увеличился до 1318,7 тонны. Учитывая, что килограмм золота на мировом рынке, по данным на 14 октября, оценивается в 37 836 долларов, стоимость российского актива тянет почти на 50 млрд долларов. По величине золотых запасов Россия находится на 7-м месте в мире.
Часть запасов Россия хранит в виде «специальных прав заимствования» (Special Drawing Rights, SDR) Международного валютного фонда. SDR - виртуальная расчетная единица, стоимость которой определяется на основе четырех валют: доллара США, евро, британского фунта и иены, вклады в которые и составляют активы МВФ (сейчас ). На момент написания статьи одна единица специальных прав заимствования (SDR или XDR) равнялась 87,83 российского рубля.
В 2014 году Россия владела специальными правами на сумму 9 млрд долларов.
SDR - актив важный, но не очень гибкий: количество прав, которыми владеет страна, - это лишь записи в бухгалтерии МВФ. Использовать эти единицы за пределами валютного фонда никто не предполагал. Однако россияне и здесь сумели удивить западных партнеров. В конце 2013 года Москва предложила Киеву экономическую помощь в размере 15 млрд долларов в обмен на отказ от подписания договора об ассоциации с ЕС. Часть этих средств предполагалось выдать в виде SDR, переписав их на счета Киева. Впрочем, смена власти на Украине поставила на этой изящной операции крест.
Заседание Международного валютно-финансового комитета. Фото: Jose Luis Magana / АР
Резервная позиция в МВФ
Известно, что МВФ, объединяющий в настоящее время 188 государств, предоставляет кредиты странам, испытывающим дефицит платежного баланса. Упомянутая резервная позиция - это сумма двух составляющих:
- резервного транша, то есть доли страны в МВФ;
- кредитной позиции, то есть долга этому государству со стороны МВФ.
Кредитная позиция - общий объем непогашенных займов, предоставленных фонду государством-членом в рамках кредитных соглашений. Резервный же транш определяется как превышение величины квоты страны - члена МВФ над суммой национальной валюты этой самой страны, находящейся на счете фонда. 25% своего вложения в капитал МВФ (именно столько составляет квота) государство может получить назад в любое время по своему желанию. Если МВФ использует часть нацвалюты государства-члена для предоставления кредитов другим странам, резервная доля этого государства увеличивается.
Покупка иностранных валют за национальную в рамках 25-процентной квоты, которая не считается кредитом от МВФ, увеличивает резервный актив страны-приобретателя.
Уставный капитал МВФ составляет около 217 млрд СДР, то есть немногим более 19 трлн руб. До 2005 года Россия сама имела долги перед МВФ, а затем расплатилась и стала кредитором. Доля РФ в капитале фонда составляет около 2,8% (у США она более 17%, у стран Евросоюза - свыше 30%). По размеру квоты Россия находится на 9-м месте.
РЕПО и доллары
В золотовалютные резервы также засчитываются депозиты в иностранных центральных банках, средства на корреспондентских счетах в Банке международных расчетов и на счетах иностранных кредитных организаций. Учитываются и объемы сделок РЕПО (repurchase agreement) - покупки или продажи ценных бумаг с условием обратного выкупа через определенное время по заранее оговоренной цене.
Разумеется, в резервы входят запасы иностранной валюты и ценных бумаг - это основная часть запасов страны, и в отличие от золотой составляющей в течение последнего года она активно тратилась. В 2014 году общий размер золотовалютных резервов (ЗВР) страны сократился на 25% - с 509 млрд долларов до 385 млрд долларов. В нынешнем году тенденция продолжилась: Банк России потратил еще 16 миллиардов, и в результате, по данным на 18 сентября, ЗВР составили 369 млрд долларов. Основная часть средств была потрачена в иностранной валюте - на сглаживание курса рубля, валившегося вслед за нефтью. Стоит отметить, что если ситуацию ноября-декабря 2014 года ведомство Эльвиры Набиуллиной «слило» вчистую, то с января этого года ЦБ начал действовать относительно эффективно.
В январе Центробанк потратил 6 млрд долларов из ЗВР на сглаживание падения рубля, вызванного снижением цен на нефть с 57 до 47 долларов за баррель. В феврале и марте в результате аналогичных интервенций резервы сократились до 351,7 млрд долларов, обновив минимум 2007 года. Тем не менее, цель была достигнута: рубль не провалился на дно нефтяной скважины, банковская система устояла. Дождавшись стабилизации ситуации, Банк России принялся пополнять резервы и к 15 мая довел их до 362 млрд долларов. Впрочем, скупка более чем 11 млрд баксов за несколько недель пошатнула российский рынок, из-за чего регулятору пришлось «слить» обратно около 5 млрд. Так или иначе, за летние месяцы Банку России удалось подрастить ЗВР до нынешних 369 млрд.
В июне на Петербургском экономическом форуме руководство ЦБ заявило, что считает необходимым увеличить объем ЗВР до прежних 500 млрд долларов. Многие обозреватели восприняли это как обещание продолжить в ближайшие полтора года закупки американской валюты. Однако по факту политика регулятора пока идет в ином направлении: количество долларов постепенно сокращается, а объем твердого золота растет.
Американские облигации
Отдельная и весьма печальная тема - . Как известно, адепты и последователи «кудриномики» (термин, происходящий от фамилии испытывают болезненную, почти непреодолимую страсть к покупке US Treasuries - казначейских облигаций США. Эти государственные ценные бумаги, с определенной периодичностью выпускаемые американским Минфином и привлекающие зарубежных покупателей кажущимся отсутствием кредитного риска, на деле являются инструментом финансирования государственного долга Соединенных Штатов. Благодаря им казначейство привлекает дополнительные средства, необходимые правительству. А конца-края госдолгу США, как известно, не существует.
В 2014-м - начале 2015-го, на фоне антироссийских санкций и неприкрытой враждебности со стороны Вашингтона, российские монетарные власти сумели перебороть себя и продали почти половину американских облигаций, сократив российский пакет этих «ценных» бумаг с 116,4 до 66,5 млрд долларов. Однако едва ситуация немного наладилась, руководство ЦБ повело себя, как завзятый алкоголик: в июне прикупило американских облигаций на небольшую сумму - 1,4 млрд долларов, а в июле, не получив по голове от Кремля, уже «хряпнуло» по полной, вложив в эти обязательства 9,7 млрд долларов.
По последним данным, РФ владеет американскими долговыми обязательствами на сумму 81,7 млрд долларов и является 16-м по величине кредитором демократической империи. Для сравнения, главный держатель американских долгов Китай имеет пакет обязательств на 1,24 трлн и постепенно избавляется от этих активов. Второй кредитор, Япония, наоборот, скупает американские расписки, имея пакет уже на 1,19 трлн. Третий в очереди - блок Карибских стран, суммарно обогативший США на 324,5 млрд долларов.
Резервный фонд и Фонд национального благосостояния
Часть ЗВР, как уже говорилось выше, находится в оперативном управлении правительства России. Эти средства номинированы в иностранной валюте и размещаются на счетах Банка России.
И Резервный фонд, и Фонд нацблагосостояния (ФНБ) в настоящее время активно расходуются. Их средства позволяют государству избежать чересчур радикальных сокращений расходов на социалку и доходов бюджетников.
По данным Минфина, на начало 2015-го Резервный фонд составлял 5,3 трлн рублей. К концу года, как уже предупредил глава ведомства Антон Силуанов, в нем останется не более 2,6 трлн. За первые восемь месяцев правительство потратило из Резервного фонда 900 млрд, плюс еще 350 млрд из Фонда национального благосостояния. По состоянию на 1 сентября суммарный объем фондов составлял 9,6 трлн: это примерно 12,9% от объема российского ВВП.
Первый заместитель министра финансов РФ Татьяна Нестеренко и министр финансов РФ Антон Силуанов. Фото: Дмитрий Астахов / пресс-служба правительства РФ / ТАСС
Не менее интенсивное использование грозит фондам и в будущем году. По расчетам Минфина, в бюджете 2016-го Резервный фонд обеспечит покрытие дефицита в размере 1,76 трлн при общем дефиците 2,18 трлн рублей. После этого кровопускания у фонда останется 1,25 трлн. Немного бережнее планируется обращаться с ФНБ: он к концу следующего года должен уменьшиться с 4,9 до 4,69 трлн руб.
В сентябре заместитель министра финансов РФ Татьяна Нестеренко заявила, что, если правительство и дальше будет «пылесосить дефицитом» последние финансовые ресурсы, оба фонда окажутся полностью исчерпаны в 2017–2018 годах. Впрочем, если развитие российской экономики пойдет по более оптимистичному сценарию, денежная политика будет правильной, а конъюнктура - благоприятной, оба фонда уже в 2017 году начнут пополняться.
Как бы ни сложилась ситуация, само по себе наличие у России существенной заначки на черный день - большая удача. Именно благодаря ей этот черный день не наступил ни осенью прошлого года, ни весной нынешнего. Очевидно, что в долгосрочной перспективе российские власти выбрали уход от доллара и замену его монетарным золотом, и это не может не радовать. Что касается постепенного опустошения Резервного фонда и ФНБ, то они, собственно, для этого и создавались: подушка безопасности постепенно сдувается, обеспечивая российской экономике мягкое снижение и устойчивость для - будем надеяться - нового подъема.
Роман Некрасов, основатель market-lab.org 09.01.2017 14:46
5471
В очередном «Обзоре деятельности Банка России по управлению валютными активами» мегарегулятор рассказал о том, как управлял валютными резервами с 30 июня 2015 года по 30 июня 2016 года.
Инвестиционные решения по размещению резервов в те или иные виды активов полностью принимаются в Банке России, без привлечения сторонних организаций. Совет директоров определяет цели управления валютными активами, перечень допустимых инструментов для инвестирования и целевой уровень валютного риска. Комитет Банка России, ответственный за инвестиционную стратегию, принимает решения об уровне процентного и кредитного рисков и определяет перечень контрагентов и эмитентов. Конечная реализация инвестиционных решений осуществляется структурными подразделениями ЦБ.
Основная доля валютных активов Банком России размещается в государственных ценных бумагах, на их долю приходилось 76% по состоянию на середину 2016 года (таблица 1).
Таблица. Структура и динамика валютных активов Банка России
На втором месте по значимости - депозиты и остатки на счетах (15%), на третьем - негосударственные ценные бумаги (3,5%). Наиболее сильный рост в 2015-2016 годах отмечен по депозитам и остаткам на счетах, существенных вложений в государственные ценные бумаги ЦБ РФ не наращивал. Однако доля негосударственных ценных бумаг существенно выросла с 1,1% до 3,5% (на $7,6 млрд).
Основная часть валютных активов аллоцировано на 3 страны: США, Франция, Германия (рисунок 1). Внутри России ЦБ РФ разместил всего 8,5% валютных активов.
Рисунок 1. Географическое распределение валютных активов ЦБ РФ
По видам валют преобладают доллар и евро, на их долю приходится 88% от суммарных валютных активов (рисунок 2).
Рисунок 2. Распределение валютных активов ЦБ по видам валют Наибольшую доходность в рамках кэрри-трейда в 2015-2016 годах показали вложения ЦБ в активы, номинированные в австралийском долларе (+2,35%) и фунте стерлингов (+1,11%). При этом курс фунта сильно упал после референдума Brexit, что отразится в данных следующего обзора. На долю фунта в суммарном портфеле валютных активов приходилось 8,8%.
Золотовалютным резервом (ЗВР) обладает каждая страна. Это такой себе запас в виде иностранной валюты и золоте, что храниться в Центральном банке, который при необходимости может использоваться. Доступ к ЗВР имеют только органы правительства, ведь только они вправе ими распоряжаться. Чаще всего запас ЗВР идет на расчеты внешнеторговых операций, для оплаты внешней и внутренней задолженности страны или на инвестиционную деятельность.
Что такое золотовалютный резерв с финансовой точки зрения?
Золотовалютный резерв достаточно важный показатель страны, поскольку его запасы идут на покрытие различных платежей в то время, когда они превышают бюджетные поступления. Поэтому размер запасов, хранящихся в Центральном банке страны, характеризуют возможности государства проводить платежи, которые относятся к внешним расчетам.
Центральный банк, как и любое другое , имеет свой финансовый баланс. Он, в свою очередь, характеризуется пассивами – и источники возникновения средств и активов – методы размещения средств. В то время, когда главным обстоятельством центрального Банка является , той страны, где он находится, в активе включены те инструменты, которыми она обеспечена.
Соответственно принципу бухгалтерии должен равняться пассиву. В случае выпуска большой суммы денег, эти средства не могут приумножить пассив без точно такого же увеличения актива. Вот почему эмиссия денежных средств всегда будет сопровождаться любым процессом из перечня:
- выпуском партии государственных долговых облигаций;
- приобретением ценных акций или облигаций;
- выдачей внешних или внутренних кредитов;
- увеличение запаса ЗВР;
- либо прочими действиями, попадающими под актив баланса Центрального Банка.
Иными словами, золотовалютные резервы обеспечивают стране высоколиквидные финансовые активы, но следует понимать, что это не единственный финансовый актив. Более того, он зачастую имеет минимальную степень доходности. Кроме, ЗВР национальную валюту поддерживают собственные и иностранные , кредиты (внешнее и внутреннее), депозиты (выданные и привлеченные) и, конечно же, стоящие на балансе .
Находясь под контролем государственных объектов, отвечающих за кредитно-денежное регулирование, ЗВР направляется на погашение временно образовавшегося дефицита в платежных операциях страны, если такой шаг считается крайне необходимым вышеупомянутые государственными органами.
Структура золотовалютных резервов
Исходя из названия, в состав ЗВР преимущественно входят валюта и золото, но далеко не только эти активы. Если брать в пример Россию или Украину, то для них характерным будет использование в виде резервной валюты американские доллары и евро, для развитых стран золотовалютный резерв составляют преимущественно британский фунт стерлингов, японская Йена, швейцарский франк и прочие валюты.
Соотношение золота и валюты в разных странах также будут отличаться. Здесь больше всего роль играет политика Центрального Банка страны и задач, которые ставят перед ним. В общем, существует закономерность – чем больший уровень стабильности национальной валюты, тем больший процент золота в ее золотовалютном резерве. Действует и обратная сторона – чем слабее страны, тем больше ЗВР состоит из более сильных мировых валют.
Для наглядного примера, приводим данные по состоянию на начало 2014 года. Процентное соотношение золота в составе золотовалютного резерва:
- США – 70%;
- Германии – 66%;
- Франция – 64, 9%;
- усредненные данные по странам, входящим в Экономически- (ЭВС) – 55,2%;
- России – 7,8%;
- Украине – 8%;
- усредненная цифра по странам, что развиваются – 8%.
Еще один немаловажный фактор формирования ЗВР – золото за последние годы потерпело значительное снижение в цене, поэтому оно перестало быть оптимальным активом. Вполне понятно, что для развивающихся стран более подходящими для формирования запасов ЗВР выступают мировые валюты, поскольку они быстрее растут в цене по отношению к национальной валюте. А страны крупнейших мировых валют преимущественно выбирают золото.
Кроме, золота и иностранной валюты в структуру ЗВР могут входить:
- специальные (СДР) – международные активы, что находятся на балансе в МВФ;
- резервная позиция – МВФ.
Согласно предоставленным данным лидером по размеру ЗВР считается Китай. Международные резервы этой страны в 3 раза превышают объемы запасов второго государства в списке – Японии. Причиной такого явления можно объяснить размерами Китая, как государства, а также экономикой, ориентированной на экспорт.
Япония, Саудовская Аравия, Швейцария заняли соответственно 2, 3 и 4 места также относят к странам, у которых развит экспортный ориентир экономики. Япония и Швейцария нуждаются в больших объемах ЗВР, для обеспечения валютных интервенций, целью которых является уменьшение курса национальной валюты. Ведь что Йена, а что франк все время создают огромные проблемы для экспортных процессов в этих странах.
Весьма приятно, что далее по рейтингу ЗВР идут страны Бразилия, Корея и, конечно же, Россия. Экономику этих стран, также как и национальную валюту, никак нельзя назвать стабильными. Всех нас затронул процесс девальвации российского рубля, который в2014 году составил практически 100%. И даже не помогли огромные запасы ЗВР, хотя на стабилизацию данного вопроса было потрачено значительный запас золотовалютного резерва.
Следует отметить, что США, а также наиболее развитые страны Европы (Германия, Великобритания и Франция) находятся только на уровне второй десятки по уровню ЗВР. США, например, занимает только 19 позицию, при этом золотовалютные резервы уменьшились за последний год в 3,5 раза. А с иной стороны именно американский доллар в 2014 году показал рекордные темпы роста.
Отсюда напрашивается вывод, что сам по себе объем золотовалютных запасов не гарантирует стабильность экономики и курса национальной валюты.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Для любой экономики важен надежный и достаточный по размеру золотовалютный резерв. Ведь это не просто аккумуляция средств государственного масштаба, а ликвидные активы, контролируемые национальными органами финансового регулирования. Они суммируются из инвалют, из прав заимствования и монетарного золота.
Наиболее действенным методом по образованию благонадежных золотых запасов как одного из компонентов золотовалютных резервов (ЗВР) принято считать отливку слитков из соответствующего благородного металла. Причем используемый материал не должен содержать хоть каких-либо примесей. Формированием подстраховки бюджета из золота и валюты ведает Гохран - специализированная контора при Минфине.
Наличие данных сбережений необходимо для своевременной оплаты по госдолгам и покрытия имеющегося дефицита госбюджета, ну и, разумеется, для обретения дохода.
Место хранения золотых резервов
Размещают золотовалютную «подушку безопасности» в недрах Центрального банка, находящегося в столице Москве. По статистике, там «обитает» 2/3 всего запаса. Все остальное из накоплений размещено в региональных хранилищах Екатеринбурга и Санкт-Петербурга.
Размер золотовалютных резервов России обычно исчисляется в долларах. Перерасчет производится по курсам обмена валюты на рубль.
Текущие золотовалютные резервы России
Вот какие зарезервированные или свободные для использования средства традиционно составляют основу золотовалютного потенциала нашего Отечества:
- Конвертируемая валюта.
- Деньги на корреспондентских счетах.
- Депозиты (золотом) с продолжительностью вклада до года.
- Золотые слитки.
- Различные ценные бумаги.
Большая порция золотовалютных резервов (приблизительно 90 %) - это доллары и евро. Непосредственно на золото отводится 9 % ЗВР.
Важно, чтобы активы были реальными и исключительно высокого качества. Они должны всегда находиться в распоряжении российского правительства и Банка России.
Международные резервы - это внешние активы государства и инвестиции, переведенные в ценные бумаги зарубежных стран. Вдобавок валютные накопления размещаются на депозитных и прочих счетах иностранных банковских учреждений. Такие инвестиции малодоходные, а иногда даже убыточные, измеряемые десятыми и сотыми долями процента в год.
Динамика золотого запаса России за последние сто лет
Если углубиться в историю вопроса, то выясняется, что наш золотовалютный резерв с 1913 по 2017 изменялся и порою кардинально. И вот как это было:
- До революции величина имперского золотого запаса достигала значения в 1,34 тысячи тонн.
- До середины 1917 в Российской империи в ходу было понятие «золотого стандарта». Иначе говоря, существовала система, в которой эталоном для любых расчетов было не что иное, как золото. Каждый рубль приравнивался к 0,78 грамма драгоценного материала.
- В начале Первой мировой отечественные золотовалютные запасы представляли собой следующее: 1 млрд 695 миллионов рублей или 1311 тонн золота (свыше 60 миллиардов долларов). До революционных волнений долю резервов транспортировали в Великобританию, где по причине необходимости уплаты процентов она немного сократилась. Остаток резервов какой-то период хранился в Петрограде, однако затем его отправили в Нижний Новгород, Казань, а непосредственно перед Октябрьским переворотом - в Финляндию.
- В 1918 примерно 250 тонн желтого металла переправили немцам. Через два года объем золотовалютных ресурсов молодой республики вновь подкорректировали, и опять-таки не в ту сторону, в какую хотелось бы. Он уменьшился:
- на 12 тонн золота (или 15 миллионов рублей) в связи с их перевозкой в Эстонию;
- на 4 миллиона рублей из-за вынужденных выплат Латвии;
- на 5 миллионов - по причине полагающихся отчислений в пользу Турции;
- на 200 тонн золота ввиду покупки западноевропейской железнодорожной техники.
- Своего исторического пика золотовалютные накопления достигли при правлении Иосифа Сталина. Перед самой Великой Отечественной запасы составляли 2800 тонн золота, а спустя 12 лет, они сократились на 300 тонн.
- Дальнейшая картина прибыли - убыли:
- 1993 г. - 4 млрд долларов;
- 2000 г. - 12;
- 2005 г. - 124;
- 2007 г. - 303;
- 2008 г. - 478;
- 2014 г. - 497;
- 2017 г. - 377.
Что произойдет при значительном сокращении ЗВР?
Насколько опасна и тревожна ситуация, когда величина золотовалютного запаса сокращается, особенно если это происходит сразу и по-крупному?
- Национальная валюта теряет надежный материальный базис.
- Серьезно подрывается доверие людей к проводимым правительством реформам и действиям.
- Существенно снижается финансовый рейтинг страны.
- Утрачивается возможность в нормальном режиме погашать внешние долги.
- У властей возникает риск не суметь обеспечить поддержку населения в случае какой-либо локальной катастрофы.
- Теряется экономическая независимость державы.
И все же, даже при наличии всех вышеприведенных моментов, увеличивать долю золота в общем объеме золотовалютных запасов не рекомендуется. Поскольку чем его больше, тем оно сильнее обесценивается и, соответственно, превращается в куда менее ликвидное по сравнению с резервами в иностранной валюте.
Позиция России по ЗВР в мире за прошлый год
А вот таблица золотых запасов различных стран (в тысячах тонн):
- США - 8,13 (почти 74 % от внутренних валютных резервов).
- Германия (лидирует в Европе) - 3,38 (67 % валютного резерва страны).
- Италия - 2,45 (стабильность, демонстрируемая на протяжении почти 20 лет).
- Франция - 2,43.
- Китай (лидирует по золотовалютным накоплениям среди всех азиатских государств) - 1,76 (чуть больше 2 % от всех резервов КНР).
- РФ (занимает первое место среди стран СНГ) - 1,41.
- Швейцария (опережает всех по количеству золота на душу населения) - 1,04.
- Япония - 0,76 (стабильный показатель за последние 16 лет).
- Голландия - 0,61.
- Индия - 0,56 (это всего лишь 5,7 % от всего запаса страны).
- Англия - 0,31.
Сумма всех общемировых золотых запасов, по подсчетам специалистов, на текущий момент составляет 33 259 тонн.
За счет роста цен на углеводороды в самом начале двухтысячных годов золотовалютные резервы (накопления) России пополнялись настолько быстро, что к 2008 году достигли своего пика. Их сумма была равна 596 миллиардам долларов.
Однако в связи с началом общемирового экономического кризиса в то же время ЗВР резко снизились до 383 миллиардов всего за год. Правда, к осени 2011 потери были почти полностью компенсированы. До прежней рекордной отметки не хватило всего чуть-чуть, каких-то 51 миллиарда долларов.
В 2014 вновь произошло обрушение цен на углеводородное сырье. К нему добавилась проблематика в осуществлении международного кредитования из-за санкций, объявленных России рядом западных партнеров. Это ожидаемо сократило валютные поступления в казну, а также привело к требованию кредиторов немедленно выплачивать по внешним долгам. К началу 2015 подобные неблагоприятные процессы уменьшили валютный кусок золотовалютного резерва РФ до минимума, равного 356 миллиардам долларов. После этого ЗВР медленно, постепенно начали свой рост.
После глобального кризиса десятилетней давности золотовалютный запас нашей страны стал перманентно наполняться золотом, и на начало текущего года он составил задел в виде 1858 тонн.
Как избежать негативных последствий санкций?
Что следует сделать в случае замораживания наших международных сбережений, ведь такая опасность существует в силу сложившейся ситуации в мировой политике? В обязательном порядке следует снижать долю доллара в резервах. Сейчас этот процесс запущен, но он движется не столь эффективно, как того хотелось бы. К тому же до сих пор данное снижение диктовалось не соображениями финансовой безопасности, а тем, что долларовые накопления отличаются низкой доходностью.
Многие страны частично переводят резервы во «второсортные валюты», например, при тесной двухсторонней, обоюдовыгодной торговле. Эти деньги проще заработать, и они более востребованы для экономических взаимоотношений. Допустим, твердой валютой «второго сорта» считается китайский юань. Его доля в общей денежной циркуляции постоянно увеличивается. А с учетом расширения торговых связей с нашим восточным соседом этот ход может оказаться настоящим прорывом в решении проблемы.
В любом случае надежность ЗВР страны должна поддерживаться государством, как и благосостояние граждан РФ.
Эксперт Центра научной политической мысли и идеологии Людмила Кравченко
Среди российских экономистов давно ведутся споры о судьбе российских золотовалютных резервов. Либеральное крыло во власти придерживается позиции, что резервы необходимо иметь как подушку безопасности на черный день и хранить их в наиболее устойчивых активах, даже невзирая на низкую доходность. Вкладывать их в экономику, по мнению представителей этой школы, недопустимо, так как это наш резерв, стремлением сберечь который и объяснялось обвальное падение рубля вследствие самоустранения Банка России. Уровень золотовалютных резервов страны в идеальном варианте должен удовлетворять критерию Рэдди: покрывать сумму по обслуживанию процентов по внешнему долгу и объем трехмесячного импорта. Российские резервы в несколько раз превышают этот уровень. Избыточные средства могли быть направлены в экономику, на финансирование отечественной обрабатывающей промышленности, однако вместо этого они поддерживают иностранную. Фактически, во-первых, их использование не соответствует национальным интересам страны, когда средства из экономики изымаются ради интересов другого государства. Во-вторых, доход от подобного размещения минимален - менее 1%. В-третьих, в условиях санкций вероятность ареста российских золотовалютных активов (на депозитах иностранных банков, вложения в иностранные долговые обязательства) велика, следовательно, неизменность структуры российских резервов порождает большие угрозы и риски.
В структуре российских резервов доминирующее место занимают
активы в иностранной валюте, преимущественно вложения в ценные бумаги, и только
около 11% (на 1 декабря по данным ЦБ - 10,8%) - монетарное золото (рис.1).
Рис.1.Структура российских золотовалютных резервов (по данным МВФ)
Россия уже занимает в мире 7-е место по объемам монетарного золота и продолжает активно наращивать объемы золотых слитков с конца 2007 года. Максимальное увеличение монетарного золота произошло на фоне кризиса 2009 года и в следующем 2010 году, когда правительство столкнулось с обесценением резервов в ценных бумагах и перешло на золотые слитки. Новый этап активного наращивания золотых резервов начался в 2014 году на фоне введенных в отношении России санкций. Два квартала подряд ЦБ закупал по 50 тонн золота, став в текущем году рекордсменом по закупкам золота (рис.2). Однако доля золота в российских резервах по прежнему крайне низкая в отличие от европейских стран и США, где более 50% золотовалютных резервов состоит из золотых слитков. Несомненно, главное достоинство монетарного золота – это безопасность данных активов, поскольку они хранятся в ЦБ,и иностранное государство не имеет рычагов воздействия на них. Слабая сторона состоит в том, что золото – это товар, стоимость которого зависит от мировой конъюнктуры. При снижении цены на золото на мировом рынке стоимость золотовалютных резервов будет падать. Но анализ исторических статистических рядов показывает, что цена на золотые слитки в долгосрочном тренде растет.
Рис.2. Объемы золота в золотовалютных резервах страны, в тоннах (по данным World Gold Council)
Основная доля российских резервов сосредоточена в иностранных ценных бумагах (около 75%). Абсолютно все вложения в ценные бумаги приходятся на страны, которые ввели в отношении России санкции, при этом на два государства - 62,3% всех ценных бумаг – это Франция и США. Очевидно, что 75% российских золотовалютных резервов потенциально под угрозой, и в случае обострения ситуации и продолжения санкционной войны может быть применена крайняя мера – блокировка резервов, сосредоточенных в ценных бумагах. К примеру, в отношении американских бумаг достаточно решения Министерства финансов США по блокированию операций с такими бумагами, которое будет реализовано специальным подразделением Office of Foreign Assets Control (OFAC). Тогда прекратится выплата процентов по бумагам, будут созданы препятствия проведению операций с бумагами или такие условия, при которых Россия будет вынуждена продавать на рынке ценные бумаги только с большим дисконтом.
Рис.3.Географическое распределение валютных резервов, на 1.01.201 (по данным ЦБ)
В марте на фоне введения первых санкций и ограничительных мер Россия вывела часть своих активов из американских долговых обязательств и с депозитов американских банков. Так, вложения в treasury securities сократились на 26 млрд долларов до 100,6 млрд долларов (к октябрю выросли до 108,9),на счетах американских банков почти в три раза -до 8 млрд долларов (к октябрю увеличились до 15,68 млрд). Вывод средств, исходя из анализа статистики интервенций, был не только реакцией на санкции и попыткой или обезопасить активы, или нанести ущерб, но и необходимостью получения валюты от продажи облигаций с целью проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, которые в марте 2014 года составили 26,3 млрд долларов. Всего за этот год резервы сократились на 90,7 млрд долларов, из них на валютные интервенции ЦБ истратил 82,58 млрд долларов, такова плата за несвоевременное принятие жестких мер и поддержки спекуляций на рынке. Непоследовательная политика ЦБ сократила резервы на 19%.
В разрезе валют Банк России выравнивает позиции евро к долларам: так, в начале года в долларах США было номинировано 44,8% резервных валютных активов Банка России, в евро - 41,5%, в фунтах стерлингов - 9,3%, в канадских долларах - 3,3% и в австралийских долларах - 1,1%.
Диверсифицированная структура по валютам снижает валютный риск, однако в 2014 году из-за укрепления доллара российские резервы в пересчете на доллар сократились почти на 6%.
Доходность резервных валютных активов (в ценных бумагах и на счетах иностранных банков) крайне низкая: для долларовых - это 0,25% годовых, для евро – 0,04%, фунта – 0,2%, иены – 0,08%, канадского доллара – 1,2% и австралийского доллара – 2,85%. Фактически средства в ценных бумагах, на банковских депозитах дают общую доходность менее процента - 0,18%, что равносильно простому сохранению без прироста.
Золотовалютные резервы страны - это средства, накопленные и изъятые из отечественной экономики, вложенные в иностранную с практически нулевой доходностью. Резервы Росси вполне достаточны для того, чтобы обеспечить и макроэкономическую стабильность, и простимулировать рост экономики. Но надежды на то, что с их помощью можно влиять на мировую конъюнктуру, пока не оправданы: Россия владеет всего 1,8% американскими долговыми обязательствами, менее 3,6% мирового монетарного золота. Для сравнения Китаю принадлежит 20,66% американских treasury securities, а запасы золота равны российским. Сейчас в условиях санкций перед Россией стоит задача изменения структуры резервов: последовательное наращивание золота и вывод активов из иностранных ценных бумаг, в том числе для выкупа активов российской экономики, принадлежащих иностранным инвесторам. Если ЦБ не изменит политику формирования золотовалютных резервов, то угроза ареста российских активов, как это было сделано в отношении золотовалютных резервов Ливии и Ирана, будет оставаться крайне высокой.