Состояние золотовалютных резервов банка россии. Золотовалютные резервы ЦБ

Роман Некрасов, основатель market-lab.org 09.01.2017 14:46

5471

В очередном «Обзоре деятельности Банка России по управлению валютными активами» мегарегулятор рассказал о том, как управлял валютными резервами с 30 июня 2015 года по 30 июня 2016 года.

Инвестиционные решения по размещению резервов в те или иные виды активов полностью принимаются в Банке России, без привлечения сторонних организаций. Совет директоров определяет цели управления валютными активами, перечень допустимых инструментов для инвестирования и целевой уровень валютного риска. Комитет Банка России, ответственный за инвестиционную стратегию, принимает решения об уровне процентного и кредитного рисков и определяет перечень контрагентов и эмитентов. Конечная реализация инвестиционных решений осуществляется структурными подразделениями ЦБ.

Основная доля валютных активов Банком России размещается в государственных ценных бумагах, на их долю приходилось 76% по состоянию на середину 2016 года (таблица 1).

Таблица. Структура и динамика валютных активов Банка России

На втором месте по значимости - депозиты и остатки на счетах (15%), на третьем - негосударственные ценные бумаги (3,5%). Наиболее сильный рост в 2015-2016 годах отмечен по депозитам и остаткам на счетах, существенных вложений в государственные ценные бумаги ЦБ РФ не наращивал. Однако доля негосударственных ценных бумаг существенно выросла с 1,1% до 3,5% (на $7,6 млрд).

Основная часть валютных активов аллоцировано на 3 страны: США, Франция, Германия (рисунок 1). Внутри России ЦБ РФ разместил всего 8,5% валютных активов.

Рисунок 1. Географическое распределение валютных активов ЦБ РФ По видам валют преобладают доллар и евро, на их долю приходится 88% от суммарных валютных активов (рисунок 2).

Рисунок 2. Распределение валютных активов ЦБ по видам валют Наибольшую доходность в рамках кэрри-трейда в 2015-2016 годах показали вложения ЦБ в активы, номинированные в австралийском долларе (+2,35%) и фунте стерлингов (+1,11%). При этом курс фунта сильно упал после референдума Brexit, что отразится в данных следующего обзора. На долю фунта в суммарном портфеле валютных активов приходилось 8,8%.

Золотовалютный резерв России является стратегическим запасом в виде алмазов, основных конвертируемых иностранных валют, резервных позиций, специальных прав заимствования, других высоколиквидных активов. Он может использоваться государственными структурами денежно-кредитного регулирования для поддержания курса рубля, финансирования дефицита платежного баланса, поддержки отечественной экономики. Складывается из резервов Правительства (Минфин) и Центрального банка.

Законы рынка не предполагают стабильного, прогнозируемого, планируемого течения. Наоборот, пики, спады, циклическое развитие являются естественными для современной мировой экономики. Чтобы сглаживать последствия резкого падения, подпитывать финансовую систему, стимулировать производство, многие страны аккумулируют часть своих средств в национальных золотовалютных резервах. Их общемировой запас эквивалентен 12 триллионам долларов.

Размер по странам

Золотовалютные резервы России 2014 года (на 1 августа) равнялись 468,4 млрд долларов. Это шестой показатель среди всех стран. Столь значительная сумма позволяет относительно безболезненно переносить экономические спады, инвестировать в долгосрочные перспективные проекты, использовать средства в чрезвычайных ситуациях. Необходимо отметить, что запас на данном историческом этапе уменьшается (на 4 млрд за последнюю неделю июля).

Наибольшие накопления у мирового «локомотива» - Китайской Народной Республики. Страна наращивает стратегический резерв. Он в 2013 году увеличился на 3,09 %, достигнув 3,8 трлн долларов.
Втрое меньшие запасы у Японии: в феврале 2014 они составляли 1,288 трлн долларов.
в начале 2014 располагал резервом 771,789 млрд долларов.
Больше, чем золотовалютный резерв России, запасы у Саудовской Аравии и Швейцарии.
Резерв США в феврале 2014 г. составил 146,057 млрд долларов (18-е место).

Структура

Принцип формирования «золотовалютной корзины» предполагает наличие в резерве наиболее ликвидных валют, монетарного золота и других драгметаллов, международных финансовых активов. Курсы валют взаимосвязаны между собой, поэтому если одна валюта в паре дешевеет, вторая - пропорционально дорожает. В результате резервный фонд ничего не теряет. Структура золотовалютных резервов России постоянно изменяется, следуя тенденциям в мировой экономике. Раньше основу резервов составляли драгметаллы и доллар США. С введением общеевропейской валюты евро значительно потеснил доллар.

Слишком высокая зависимость от доллара США вынуждает страны диверсифицировать свои резервы. Россия предлагает заинтересованным государствам принять (создать) альтернативную общемировую валюту. Одновременно расширяется в корзине доля валют других ведущих стран. Например, резерв значительно пополнился канадским долларом, японской иеной.

Доля иностранной валюты - около 85 %. Например, в 1-м квартале 2013 года 44,7 % составлял доллар США, евро - 40,3 %, фунт стерлингов - 9,9 %, канадский доллар - 2,3 %, иена - 1 %.
Монетарное золото - 8,9 %.
Специальные средства заимствования - 2 %.
Резервные позиции МВФ - 1 %.

Запасы золота

Золотовалютный резерв России базируется не только на валюте. Алмазы и драгметаллы также входят в структуру резерва. Это слитки золота, палладия, серебра, платины. Золото является наиболее популярным вложением в долгосрочной перспективе. Хотя его рыночная стоимость подвержена большим колебаниям, в условиях кризиса «желтый металл» становится самым надежным платежным средством.

Страны по-разному оценивают целесообразность аккумулирования средств в слитках золота. С одной стороны, они незаменимы в условиях серьезного экономического кризиса и возможной войны. С другой - лежат в хранилищах мертвым грузом, вместо того, чтобы работать на экономику. Например, в Соединенных Штатах более 70 % резерва - это золото, а у Китая - 1,1 %. Россия по запасам золота лидирует в СНГ - 1040,7 тонны. Однако его в 8 раз меньше, чем хранится в США.

Объемы золотых запасов, 2014 год

Динамика

Экономика РФ большей частью строится вокруг добычи и продажи сырьевых ресурсов. Правительство заняло принципиальную позицию - оно хочет уйти от модели сырьевой экономики и развивать высокотехнологичное производство. На это потребуются годы и многомиллиардные инвестиции. Пока что золотовалютный резерв России зиждется на продаже полезных ископаемых и их производных. Значительная доля в экспорте - углеводороды (нефть, газ), нефтепродукты и металлы.

Если проанализировать золотовалютные резервы России, динамика прослеживается четко. Она сильно зависит от конъюнктуры на сырье в мире, особенно - в Европе, основном потребителе российского газа и нефти. Например, в 1999 году был зафиксирован исторический минимум резервного фонда - 10,7 млрд долларов. В том же году цены на нефть были минимальными за последние 25 лет, колеблясь в районе 10$ за баррель.

Исторический максимум

К 2007 году наметился резкий спрос на нефть. В июле 2008 зафиксирована рекордная стоимость «корзины ОПЕК» (средний арифметический показатель цен за баррель разных сортов нефти) - 140,73$. привязана к ценам на нефть, соответственно, и она взлетела до небес. Правительство было не готово освоить хлынувший поток валюты. Часть сверхдоходов было решено аккумулировать в золотовалютный резерв. В августе 2008 года размер золотовалютных резервов России достиг исторического максимума - 598,1 млрд долларов.

День сегодняшний

Сегодняшняя внешнеполитическая ситуация и снижение цен на природные ресурсы вынуждают правительство использовать часть резервов для поддержания экономики, усиления армии, обеспечения Если золотовалютные резервы России 2014.03.07 составляли 494,6 млрд долларов, то к августу снизились до 468,4 млрд. Очевидно, что резервов для их увеличения ближайшее время не предвидится. Однако чистый размер золотовалютных резервов - это не показатель эффективности экономики. Если средства тратятся на модернизацию, научные исследования, вкладываются в инвестиции, то потраченные сегодня деньги вернутся завтра в виде новых технологий, современного производства, улучшения уровня жизни, повышения безопасности страны.

Каждый разумный человек имеет сбережения на черный день. Государства ничем в этом отношении не отличаются. Только роль заначки у стран играют золотовалютные резервы (ЗВР). Главным распорядителем этих средств выступает Центральный банк и Правительство Российской Федерации.

Золотовалютные резервы государства – это активы с высокой ликвидностью, которые находятся под контролем и управлением главного органа исполнительной власти, ответственного за кредитно-финансовое регулирование.

Баланс ЦБ РФ сформирован активами и пассивами. К первой группе относятся денежные средства и прочие финансовые инструменты. Во второй находятся обязательства. Баланс должен быть в равновесии. Это аксиома.

При эмиссии появляющиеся деньги должны чем-то обеспечиваться. Золотовалютные резервы призваны в том числе решать эту задачу. ЗВР являются самым надежным и ликвидным способом обеспечения выпускаемых в стране денег. Однако это не единственная задача, которую решают золотовалютные резервы Центробанка.

Зачем нужны

Назначение рассматриваемого финансового инструмента зашифровано в его названии. Золотовалютные резервы представляют собой автономный денежный фонд – запас страны. Средства ЗВР используются при наступлении какой-либо непредвиденной, часто кризисной ситуации. Это та самая заначка на черный день только в государственных масштабах.

Как показывает практика и действия ЦБ РФ золотовалютные резервы расходуются на решение следующих задач:

поддержание стабильного курса национальной валюты;
финансовая помощь или кредитование других государств;
необходимость покрыть дефицит платежного баланса страны.

Проще говоря, ЗВР отвечают за устойчивое положение финансовой системы России.

Из каких частей состоят

Золотовалютные резервы государства имеют довольно простую структуру. Они состоят из четырех частей:

золото в слитках и монетах;
средства в иностранной валюте;
депозитарные расписки или СДР;
резервная позиция или доля при голосовании в МВФ.

Нужно понимать, что перечисленные источники, из которых формируются ЗВР ЦБ РФ не являются одинаковыми как по размеру, так и по значению.

Для России основными элементами приведенной структуры является золото и иностранная валюта. На них приходится львиная доля существующих золотовалютных резервов.

Денежные средства, номинированные в иностранной валюте, также неоднородны. В этом качестве выступают:

наличные деньги;
остатки на счетах;
вклады в зарубежные банки;
ценные бумаги.

Монетарное золото считается неотъемлемой частью ЗВР. Для хранения слитков 995 пробы и монет оборудованы специальные помещения. Это золотой запас России.

Состояние на сегодня

Политика Центрального банка РФ в отношении золотовалютных резервов отличается взвешенным и системным подходом. При отсутствии кризиса регулятор стремится наращивать этот финансовый запас страны.

Центробанк России еженедельно обновляет сведения о состоянии золотовалютных резервов страны. Для получения актуальной информации необходимо зайти на официальный сайт регулятора.

Структура ЗВР России выглядит следующим образом:

ценные бумаги – 77%;
наличная валюта и депозиты – 10%;
монетарное золото – 10%;
СДР – 2%;
позиция в МВФ – 1%.

Кто управляет

Существует три подхода или модели по управлению золотовалютными резервами государства.

Собственник и распорядитель ЗВР – Центробанк государства. Регулятор решает все вопросы, связанные с этим запасом. В такой модели только ЦБ может увеличивать или уменьшать золотовалютные резервы, а также определять их структуру. Подобный подход реализовала Франция и Германия.
Собственник и распорядитель ЗВР – Минфин или Казначейство государства. Все ключевые решения принимают именно эти органы. При таком подходе Центробанк отвечает лишь за выполнение технических функций. Подобную модель реализовала Великобритания.
Смешанный подход. В этой модели полномочия по формированию и распоряжению золотовалютными резервами страны поделены между Центральным банком и Министерством Финансов или Казначейством. Этот подход реализовала Россия, Япония, Соединенные Штаты Америки.

Как управляются

Финансовые элиты внутри государства часто дискутируют о правильных методах управления ЗВР. Предмет спора прост: следует ли использовать золотовалютные резервы на извлечение дополнительного дохода в пользу государства.

С одной стороны, задача такого финансового запаса гарантировать наличие средств при наступлении кризисной ситуации. С другой стороны, часть экономистов считает, что деньги не должны лежать без дела. Их следует инвестировать, а полученную прибыль направлять в государственный бюджет.

В рассуждениях сторонников каждого из двух подходов есть здравое зерно.

В большинстве государств Центробанки занимают консервативную позицию и идут по пути минимизации рисков. Российский ЦБ не является исключением из этого правила.

Регулятор размещает средства из ЗВР исключительно в высоконадежных инструментах, по которым есть государственные гарантии. Подобный подход приносит меньший доход, но гарантирует лучшую ликвидность и сохранность инвестированных денег.

Банк России минимизирует существующие риски. При размещении средств золотовалютных резервов используется принцип диверсификации. К примеру, деньги инвестируются сразу в ряд свободно конвертируемых валют. Они размещаются в американских долларах, фунтах стерлингов, евро, швейцарских франках, китайских юанях и японских иенах.

Выбирая ценные бумаги для инвестиций, ЦБ РФ пользуется кредитными рейтингами надежности эмитентов от ведущих рейтинговых агентств мира.

Изменение размера

Золотовалютные резервы страны – это динамическая величина. В зависимости от сложившейся макроэкономической ситуации ЦБ активно распоряжается этим дополнительным резервом. ЗВР могут как возрастать, так и уменьшаться. Каждое такое изменение приводит к корректировке экономической ситуации в государстве.

Увеличение или уменьшение золотовалютных резервов необязательно отражают стабильность или уровень развития экономики. Зачастую такие перемены показывают какая монетарная политика проводится Центробанком.

Многие видные финансовые эксперты и аналитики высказывают мысль, что постоянное наращивание объема ЗВР не должно становиться самоцелью Центрального банка. Не должно быть задачи сделать финансовый запас как можно больше.

В противном случае государство столкнётся с проблемой нерационального использования денежных средств. Бюджет недополучит прибыль от несделанных инвестиций.

Таким образом, одной из главных задач ЦБ является обеспечение достаточного, но не чрезмерного уровня золотовалютных резервов.

Достаточность

Разработан ряд методик, позволяющих специалистам Центробанка определить необходимый в текущей экономической ситуации уровень ЗВР.

Многие развитые государства мира оценивают достаточность финансового запаса, опираясь на объем импорта. При использовании этого критерия минимально необходимый размер золотовалютных резервов должен равняться суммарному объему импорта страны за три месяца.

По другой методике размер ЗВР привязывают к валовому внутреннему продукту (ВВП). Уровень запасов не должен быть ниже 9% от указанного показателя.

Принимая во внимание текущий размер золотовалютных резервов России в 447,4 миллиарда долларов США, мы можем сказать, что его фактическая величина превышает рекомендации иностранных финансистов. Более того, ЦБ РФ продолжает наращивать размер ЗВР.

С вязи с этим, мы можем сделать вывод, что Центробанк в сложной политической ситуации решил перестраховаться и увеличивает финансовую подушку безопасности, которая на сегодня и так являются достаточной.

Часть ЗВР России в США

По состоянию на начало 2018 года 109 миллиардов долларов из общей суммы золотовалютного резерва нашей страны хранятся в долговых обязательствах Соединенных штатов Америки.

Многие видные отечественные экономисты (М. Делягин, А.Разуваев) говорят о том, что это серьезная ошибка со стороны финансового блока Правительства РФ.

Риски подобных инвестиций связаны с тем, что государственный долг США с каждым годом все больше увеличивается. Расходы американского бюджета существенно превышают доходы. Рассматриваемая ситуация выглядит, как стандартная финансовая пирамида. В критический момент американцы могут просто отказаться платить по счетам. Такое уже случалось во времена дефолта в 1971 году.

При этом ЦБ РФ не предпринимает никаких попыток вернуть средства золотовалютных резервов обратно в нашу страну. Складывается впечатление, что ведущих отечественных финансистов такая ситуация устраивает.

Необходимо заметить, что Российская Федерация не является лидером по скупке долговых обязательств США. К примеру, от Китая и Индии наша страна в этом вопросе имеет более чем 10-кратное отставание.

Существует и альтернативное мнение. Ряд экономистов (Н. Кричевский) считают во многом эту проблему надуманной. Они говорят о том, что ЦБ РФ правильно выбрал американские инструменты для хранения части золотовалютных резервов.

В политическом и финансовом положении страны на мировой арене большую роль играет объем международных резервов. Россия в этом смысле стабильно удерживается в первой десятке, даже несмотря на прямую зависимость объема резервов от цен на нефть.

Определение ЗВР

Золотовалютные, или как их еще называют, международные резервы (ЗВР) - это активы государства, которые обладают высокой степенью ликвидности и управляются главным денежно-кредитным институтом страны. Как правило, таким органом является Центральный банк. Стандартно ЗВР исчисляются в монетарном золоте и иностранной валюте, которая называется резервной. На сегодня таких валют всего две - американский доллар и евро. Кроме того, в состав ЗВР входят специальные права заимствования, или SDR (Special Drawing Rights), эмитируемые Международным валютным фондом, а также резервные позиции в МВФ.

Международные резервы Российской Федерации включают в себя все составляющие.

Структурирование резервов

На сегодня финансовые институты отличаются куда большим разнообразием и более широким пониманием, нежели это было ранее. Поэтому составляющие финансовых госрезервов представляют собой более содержательные элементы. Средства в иностранной валюте представляют собой не только наличность в мировой резервной денежной единице. К ним также относятся депозиты, в том числе в золоте, кредиты в рамках обратного РЕПО, оформленные в центробанках, а также в коммерческих банках, имеющих высокие рейтинги кредитоспособности по стандартам международных рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch Ratings.

К данному виду резервов принадлежат и долговые ценные бумаги, которые выпущены иностранными компаниями. Рейтинг выпускаемых бумаг должен быть высоким также по стандартам международных рейтинговых агентств S&P, Moody’s и Fitch Ratings. В состав ЗВР включаются также ценные бумаги, переданные в качестве займов.

Международные накопления в иностранных резервах пересчитываются в американские доллары согласно официальным обменным курсам.

Международный валютный фонд в составе ЗВР

К искусственным резервным и платежным средствам относятся Special Drawing Rights, или Специальные права заимствования. Этот инструмент выпускается наличной формы не имеет, то есть представляет собой только записи на банковских счетах. Обращается только внутри Фонда и применяется для выравнивания платежных балансов, покрытия дефицита и кредитных обязательств. СПЗ не имеют характеристик ни долговых обязательств, ни валюты.

Этот инструмент появился в 1969 году с целью нивелировать дилемму Триффина, отражавшую противоречия в Бреттон-Вудской системе организации кредитно-денежных отношений и расчетов между странами. Противоречие возникло при столкновении национальной природы резервной валюты и ее международных характеристик.

Резервная позиция в МВФ включает в себя резервную и кредитные доли. Превышение объема квоты денежной массы над той суммой, которая лежит в Фонде на счетах государства-участника, называют резервной долей. Соответственно кредитная доля позволяет приобрести средства МВФ сверх резервной доли.

Традиционное золото

Структура международных резервов Российской Федерации, разумеется, содержит и запасы монетарного золота, то есть физически существующего. Изначально золотые резервы формировались для обеспечения национальных валют. С 1937 года российский рубль был привязан к доллару. Однако, после войны в СССР стала стремительно набирать обороты золотодобывающая промышленность, с каждым годом запасы золота в казне увеличивались на 100 тонн. В 1950 году Сталин принял решение отменить привязку рубля к доллару и установить золотое содержание национальной валюты Советского Союза. Спустя два года Сталин выдвинул идею о создании альтернативного долларовому рынка. Но реализовать идею не успел. После смерти Сталина Никита Хрущев выбрал прозападный путь развития. Обеспечение рубля лидер посчитал несвоевременным и вернул привязку российской валюты к доллару США.

В США доллар был обеспечен золотом до 1971 года, когда президент страны официально объявил об отмене золотого обеспечения доллара. К тому моменту государственные запасы золота страны сократились до рекордных 9,83 тыс. тонн с 21,8 тыс. тонн в 1949 году. Именно тогда появился международный валютный рынок с плавающими курсами валют. Рынок характеризуется свободной конъюнктурой. И хотя официально доллар и фунт стерлингов утратили статус резервных валют, американский бакс не просто сохранил, но и всеми способами укрепляет свои позиции.

В последний раз золотые запасы США подвергались тщательному аудиту в 1953 году. Запас хранится в четырех хранилищах. Помимо казенного запаса США, на территории страны хранятся резервы драгметалла как минимум 60 государств. Количество родных и иностранных запасов содержится в тайне, порождая на этот счет немало слухов.

Красное золото России

Согласно данным из открытых источников, международные резервы России на сегодня содержат 1238 тонн золота. По этому показателю Российская Федерация официально занимает шестое место в мире. Доля золота в общем объеме ЗВР составляет 12%. Стоит отметить, что до начала Первой мировой войны Российская империя имела один из самых крупных в мире объемов золота - 1,4 тыс. тонн. Мировая и Гражданская войны изрядно опустошили казну - к 1928 году осталось всего 150 тонн. В сталинский период казна вновь «распухла» и содержала уже 2,5 тыс. тонн к 1953 году. Однако затем запасы золота только снижались, довольно большой его объем продал за рубеж Никита Хрущев. В 1991 году представители руководства страны заявляли, что от советского наследия потомкам осталось всего лишь 290 тонн драгметалла.

Российские золотые резервы делятся на две непропорциональные части. Большая часть, которой распоряжается Центробанк по согласованию с российским правительством, хранится непосредственно в Банке России. Вторая часть находится в Госфонде драгметаллов и драгоценных камней РФ, решения о расходовании и пополнении этой части резерва принимается непосредственно президентом, а также правительством.

Динамика золотых запасов

Запасы желтого драгоценного металла, входящего в международные резервы Российской Федерации, эксперты на начало 2014 года оценивали в 40 млрд долларов. Хотя в течение всего 2013 года Центробанк активно приобретал золото на российском рынке, тем не менее по подсчетам аналитиков, стоимостный объем драгметалла снизился на 11 млрд долларов. Это привело к тому, что по итогам 2013 года уровень золота снизился до 7,8%, включенного в общий объем международных резервов Российской Федерации. Доля валютной составляющей в корзине на начало прошлого года была доведена до 92,2%.

Аналитики отмечают, что с начала текущего года Центробанк продолжил наращивать запасы золота в ЗВР, увеличив их объем в три раза. Поскольку такое поведение является необычным на зарубежные эксперты предполагают, что именно недоверие к американской валюте толкает Центробанк РФ на закупки.

Нефть - основа ЗВР России

Рост национальной «кубышки» начался в нулевых годах 21 столетия. Международные резервы Российской Федерации росли как на дрожжах благодаря высоким ценам на углеводороды вплоть до кризисного 2008 года. К тому моменту они составили 600 млрд долларов. Для сохранения стабильности в стране с начала кризисного года был создан Фонд национального благосостояния. Международные резервы России стали своего рода финансовым донором для новой структуры. Это позволило предотвратить серьезные кризисные явления, но объемы ЗВР сократились. Только к середине 2013 года удалось их восстановить - до 533 млрд руб.

Весной прошлого года ситуация стала резко меняться. Бойкот, объявленный странами и США из-за присоединения весной прошлого года Крыма к России, кроме того, резкое падение цен на нефть, девальвация национальной валюты, поддержка рубля, санкции и контрсанкции - все это стало серьезными испытаниями для российской экономики и не могло не повлиять на состояние ЗВР. Уже к середине года их объем сократился на треть - до 382 млрд долларов, из которых 12 млрд пришлось на выплаты МВФ. Падение продолжалось в течение всего года, и в начале текущего года международные резервы Российской Федерации достигли минимума 2007 года - 374,7 млрд долларов. На начало мая их объем равнялся 358,5, млрд.

Внешний долг России на начало июля снизился до 485,5 млрд долларов, а международные резервы увеличились до 456,8 млрд долларов, подсчитали в РЭУ имени Г.В. Плеханова. Как пишут «Известия» со ссылкой на текст исследования, уже в обозримом будущем резервы могут превысить внешний долг, что станет запасом прочности нашей страны в случае новых санкций Запада в отношении России.

Сейчас Россия в составе своих международных резервах активно наращивает объемы золота, подчеркивается в документе. За последние семь лет доля этого металла выросла с 7,5% до 17,7%. Пополняя золотой запас, ЦБ поддерживает золотодобывающую промышленность. В 2018 году Россия может выйти на пятое место в мире по величине золотого запаса вслед за США, Германией, Италией и Францией. Кроме того, регулятор создает дополнительную финансовую подушку безопасности на случай непредвиденных обстоятельств на международном долговом рынке.

Грамотное наращивание ЗВР, в рамках которого накопленные валюты и золото совокупно дорожают, тем самым, увеличивают объем резервов, – это заслуга ЦБ и попытка защиты от западных санкций, признает ведущий аналитик компании «Эксперт плюс» Мария Сальникова. Однако объем ЗВР озвучен как результат официальных исследований института Плеханова, а что по факту происходит, мы не знаем, подчеркивает она. К сожалению, учитывая банкротство пенсионного фонда, нельзя исключать менее скромные данные и по объему ЗВР.

Но, полагает Сальникова, вряд ли власти будут стремиться к покрытию международными резервами всего объема внешнего госдолга. При условии, что в РФ наращивают долю золота в ЗВР и на текущий момент она уже составляет более 17%, падение цены на желтый метал (с апреля она снизилась почти на 10%, до 1220 долларов за тройскую унцию) является невыгодной ситуацией. То есть как минимум можно ждать, что РФ продолжит постепенно сокращать внешний долг, но без полноценного покрытия всей суммы.

С точки зрения экономической теории, отмечает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов, резервы, конечно, имеют первостепенное значение для стабильности экономики, а низкий уровень долга - для восприятия страны кредиторами, для возможности заимствований. С другой стороны, указывает он, уже Адам Смит понимал, почему «не надо золота ему, когда простой продукт имеет». То есть в переводе на современный язык страна должна производить в худшем случае широкий набор товаров и услуг с высокой добавленной стоимостью, а в лучшем - компьютерный код, а затем экспортировать их, и полученные средства складировать в резервах, а лучше - инвестировать обратно в производство и разработку кода.

У нас же получается, рассказывает эксперт, что мы экспортируем по большей части сырье, а полученные деньги «складируем» для более суровых времен, которые, безусловно, настанут, когда цена нефти снова упадет. С точки зрения кредиторов Россия действительно является страной, которой можно доверить деньги, потому что у нее низкий уровень долга, и этот долг обеспечен. Но на этом перспективы заканчиваются, потому что при нынешней экономической и политической модели взрывного роста не будет.

Потенциальный инвестор сравнивает Россию с другими развивающимися странами, и понимает, что он мог бы за последние 10 лет заработать примерно 55% годовых в других развивающихся странах и только 6,5% в России, и голосует долларом, констатирует Алексей Антонов. А санкции дополнительно ухудшают инвестиционный климат, делают его непредсказуемым, потому что вложения в российские ОФЗ в любой момент могут оказаться под запретом, например, для американских компаний и граждан, и, возможно, европейских.