Ценные бумаги и их виды. Акции. Номинальная стоимость курса акций. Облигации. Рынок ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок. Организованный и неорганизованный рынок. Фондовая биржа и ее функции. Аккумуляция капитала. Межотраслевые переливы капитала. Переход управления к эффективному собственнику. Биржевые спекуляции. Биржи в России.
Ценная бумага - документ установленной формы и обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
ценные бумаги делятся на 2 класса:
· основные ценные бумаги
· производные ценные бумаги или деривативы - финансовый термин в значении производная, вторичная ценная бумага.
Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др. К таким бумагам относятся:
· облигация
· вексель
· банковские сертификаты
· коносамент
· варрант
· депозитный сертификат
· закладная
· трастовый сертификат
Производная ценная бумага или дериватив - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.), свободно обращающиеся опционы и свопы.
Акция представляет собой ценную бумагу , закрепляющую права ее владельца - акционера на:
· получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов
· участие в управлении акционерным обществом
· часть имущества, остающегося после его ликвидации. Бланк акции должен содержать следующие реквизиты
· фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение
· наименование ценной бумаги - «Акция», ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции - простая или привилегированная - и ее номинальную стоимость, имя держателя
· размер уставного капитала акционерного общества на лень выпуска акций, а также количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов. подпись председателя правления акционерного общества, место печати, предприятие - изготовитель бланков ценных бумаг
Облигация является ценной бумагой , предоставляющей ее держателю право на получение:
· от эмитента облигации - суммы основного долга (номинальной стоимости), выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте,
· зафиксированного дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации. Реквизиты бланков облигаций следующие,
· фирменное наименование эмитента и его местонахождение,
· наименование ценной бумаги - «Облигация»,
· наименование (имя) держателя, порядковый номер и номинальная стоимость,
· дата выпуска, вид облигации (закладная, облигация без обеспечения, конвертируемая облигация). обшая сумма выпуска,
· процентная ставка, условия и порядок выплаты процентов, условия и порядок погашения,
· место печати, предприятие - изготовитель бланков ценных бумаг.
Выпуск облигаций могут осуществлять государство и юридические лица, имеющие соответствующий организационно-правовой статус.
Акции и облигации , имея сходство как ценные бумаги, обладают отличительными особенностями. Если акции предоставляют право владельцам на получение дивидендов, имущественной доли при ликвидации акционерных обществ участие в управлении, то облигации таких прав владельцам не дают.
Их возможности касаются только получения основной суммы долга при погашении облигаций и процентного вознаграждения. Никаких имущественных прав, а тем более претензий на участие в правлении акционерным обществом владелец облигаций предъявлять не вправе.
Акции и облигации являются эмиссионными ценными бумагами. На эмиссионные ценные бумаги может быть выпущен сертификат.
Сертификат ценной бумаги (от лат. certifico - удостоверяю) - документ, удостоверяющий совокупность прав на определенное количество ценных бумаг.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. При этом владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата. Выпуск сертификата может быть осуществлен как в документарной - так и в бездокументарной форме.
При документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой .
Эмиссионная ценная бумага в целом закрепляет имущественные права в том объеме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг, и в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Вексель - это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязательство. Вексель представляет собой разновидность «кредитных денег».
Различают вексель простой и переводной.
Вексель простой - ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег держателю векселя.
Вексель переводной - письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег держателю векселя (ремитенту).
Трассат становится должником по векселю только после того, как акцептирует вексель, т.е. согласится на его оплату, поставив на нем свою подпись. Только после этого можно говорить о том. что вексель акцептован.
Чек относится к ценным бумагам и содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Таким образом, чек по характеру выполняемых функций напоминает переводной вексель, в котором в качестве трассата выступает банк.
Выпуск и продажа акций и облигаций ведут к образованию регулярного рынка ценных бумаг, или, как его ещё называют, фондового рынка (от франц. fonds – деньги, ценности; фонды). Основными участниками этого рынка являются три группы лиц (рис. 4.21): инвесторы, т.е. организации или отдельные граждане, покупающие акции, облигации и финансирующие тем самым деятельность акционерных обществ; эмитенты, в качестве которых выступают сами акционерные общества, выпускающие на рынок свои бумаги; инвестиционные институты – различные учреждения, организующие и обслуживающие рынок ценных бумаг.
Рис. 4.21.
Главным среди последних является фондовая биржа – официально зарегистрированное учреждение, профессионально организующее куплю-продажу ценных бумаг. На бирже котируются акции и облигации лишь тех фирм, которые удовлетворяют опредёленным требованиям и прошли процедуру листинга . Остальные ценные бумаги обращаются на так называемом "уличном" (внебиржевом) фондовом рынке (подробнее о биржах ниже).
Остальные инвестиционные институты тоже имеют свои "участки". Так, инвестиционные консультанты специализируются на консалтинге (от англ, consulting – консультирование), т.е. на основе изучения рыночной конъюнктуры дают рекомендации по вопросам эмиссии и обращения ценных бумаг. В отличие от этого следующее звено в технологической цепочке – инвестиционные компании – организуют но заказам эмитентов сам выпуск и продажу бумаг.
Наконец, инвестиционные фонды помогают инвесторам (особенно мелким вкладчикам) выгодно разместить их свободные деньги: выпуская собственные акции для широкой публики, фонды вкладывают вырученные средства в ценные бумаги других АО и из получаемых доходов выплачивают дивиденды своим акционерам.
Дальновидные инвестиционные фонды всегда стремятся создавать у себя оптимальный портфель ценных бумаг , обеспечивающий максимум надёжности. Это значит, что фонды, во-первых, следуют мудрой английской пословице и не кладут все яйца в одну корзину. А во-вторых, они рационально распределяют свои вложения по принципу финансовой (или инвестиционной) пирамиды (не путать с печально известными пирамидами российских мошенников!).
В данном случае финансовая пирамида представляет оптимальную структуру инвестиционных вложений (рис. 4.22). Известно, что доходность и надёжность ценных бумаг чаще всего изменяются во взаимообратных направлениях: чем выше возможный доход, тем больше риск, а значит, ниже надёжность. Пирамида наглядно отражает разумное распределение массива приобретённых ценных бумаг по четырём неравным (уменьшающимся к вершине) слоям с разным сочетанием степени риска и прибыльности.
Так, самый объёмный 1-й слой охватывает акции и облигации с наиболее высоким рейтингом безопасности и ликвидности, с достаточной доходностью. 2-й слой – ценные бумаги, возможно, чуть менее безопасные, но зато с более высокой доходностью, особенно в долгосрочной перспективе. 3-й слой могут составлять уже рискованные спекулятивные ценности, дающие возможность получения повышенной нри-
Рис. 4.22. Финансовая пирамида оптимальности инвестиций
были. Наконец, наименьший 4-й слой – это ценные бумаги самого высокого риска, но зато (в случае успеха) и весьма высокой доходности. Подобная четырёхслойная пирамида обеспечивает нужный баланс между неизбежным инвестиционным риском и при́былями.
Своеобразные инвестфонды граждане могут создавать и без всяких посредников, самостоятельно (NB – ниже расходы на комиссионное вознаграждение, ниже риск быть обманутыми). Так, на Западе, особенно в США, действуют клубы инвесторов – добровольные объединения граждан, желающих общими усилиями сформировать для себя коллективный портфель акций в их наиболее оптимальном наборе. Получаются своего рода кооперативы инвесторов, члены которых в складчину могут владеть более крупными (чем в одиночку) пакетами ценных бумаг.
Современное АО может достигать огромных размеров и включать тысячи вкладчиков. Однако основная их часть – так называемые минорита́рные акционеры (от лат. minor – меньший), каждый из которых владеет незначительным числом акций и практически не влияет на управление корпорацией. Власть же в обществе принадлежит мажорита́рным (крупным) акционерам (от лат. major – больший). Особенно тем из них, которые обладают контрольным пакетом акций (относительно наибольшей их долей). Чем больше распылён капитал АО между многочисленными инвесторами, тем меньше доля акций, составляющая контрольный пакет (иногда ниже 10%).
Обращение акций на рынке предполагает их многократный переход из рук в руки. При этом первичное размещение (продажа эмитентом своих акций их первым владельцам, обычно инсайдерам ) чаще всего осуществляется по номинальной цене , обозначенной на ценной бумаге. А вторичное обращение (дальнейшая свободная купля-продажа акций среди широкой публики) – уже по курсу акций.
Курс акций – это их рыночная цена. Она определяется спросом и предложением конкретных акций и зависит от многих факторов: от хозяйственных успехов и перспектив данного АО, от гарантированности и размера его дивидендов, от банковского процента по вкладам (покупатель акции всегда сравнивает уровни доходов но акциям и по вкладам в банки), от степени ажиотажа , рекламной шумихи и спекулятивных страстей вокруг иных бумаг.
В связи с этим важно различать: (а) реальный капитал, представленный стоимостью действующих в экономике предприятий, и (б) ценнобумажный капитал – рыночную стоимость акций, облигаций и других ценных бумаг. Последний склонен к чрезвычайно большой изменчивости – то разбуханию (во время бумов ), то сжатию – и может не отражать реальные изменения в производстве. Например, экономика США за 1990-е годы своего бурного процветания выросла всё-таки "лишь" в 1,5 раза, тогда как стоимость ценных бумаг – почти в 4 раза. Когда ажиотажно раздутый мыльный пузырь бумажного ("фиктивного" – Маркс) капитала лопается, многих вкладчиков настигает крах.
Колебания курсов акций ведущих, надёжных и доходных компаний – так называемых голубых фишек (от англ. blue chips [блу чипс]) – заметно влияют на экономическую конъюнктуру в данной стране и в мире в целом. Поэтому во многих странах ежедневно вычисляются и публикуются специальные индексы, обобщённо отражающие изменение курсов акций крупнейших и других фирм, а значит, и уровень деловой активности.
Наиболее известен индекс До́у-Джонса (англ. Dow-Jones index) – средний показатель курсов акций ведущих компаний США (для наглядности: 11 августа 2000 года он был равен 11 027, а 20 марта 2001 года – 9487). Авторами этого индекса стали ещё в конце XIX века американские журналисты, экономические обозреватели Чарлз Доу и Эдвард Джонс. В разные годы индекс рассчитывался по разному числу компаний, как по группам о́траслей, так и общий.
К примеру, в середине 1990-х годов индекс Доу-Джонса рассчитывали по 30 промышленным компаниям, по 20 транспортным и по 15 компаниям сектора энергетики и коммунальных услуг. Наряду с этим определялся и общий индекс по всем 65 данным компаниям.
Причём состав компаний периодически обновляется. Производители традиционных продуктов (нефть, шины, химикаты) вытесняются фирмами с высокоточными технологиями. Так, в 1999 году "в индекс" вошли лидеры компьютерного рынка – "Mictosoft" ("Ма́йкрософт") и "Intel" ("Йнтэл"). Единственным же "долгожителем" Доу-Джонса, присутствующим в нём со дня его первой публикации (1896), является компания "General Electric" ("Дже́нерал эле́ктрик"),
В век НТР, кроме того, в США вес большую популярность приобретает специализированный биржевой показатель высокотехнологических компаний – индекс NASDAQ [насда́к] (National Association of Securities Dealers Automated Quotations – система автоматической котировки Национальной ассоциации биржевых дилеров). Недаром годовой рост этого индекса (за 1999 год) составил более чем 80% – против 23-процентного повышения у Доу-Джонса.
Свои "доу-джонсы" есть и в других странах. Так, в Соединённом Королевстве – индекс FT-SE (англ. Financial Times – Stock Exchange ), рассчитываемый деловой газетой "Файнэншл тайме", а также индекс Блумберга. публикуемый бизнес-телевидением Bloomberg; в Германии – индекс Dax [лаке]; в Японии – индекс Nikkei [никке́й]. С началом рыночных реформ подобные показатели деловой активности рассчитываются и у нас в России: например, фондовый индекс ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи) или фондовый индекс РТС (Российской торговой системы).
Учебник написан в соответствии с Федеральным государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по направлению подготовки «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр»). В нем рассматриваются основные вопросы теории рынка ценных бумаг, анализируются особенности функционирования рынка различных ценных бумаг, биржевого и внебиржевого рынков, а также злоупотребления на этом рынке и способы защиты от мошенников. Значительное внимание уделяется законодательной и нормативной базе рынка ценных бумаг. Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлению подготовки «Экономика».
Тема 2. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА АКЦИЙ
2.1. Основные назначения акций и способы их размещения
Акции как ценные бумаги являются одним из финансовых инструментов рынка.
Если несколько собственников, имеющих сбережения, хотят организовать определенное производство, то они объединяют свои ресурсы путем образования акционерного общества (АО) и выпускают акции (проводят эмиссию), формируя тем самым начальный (уставный) капитал и необходимые средства для реализации предполагаемой деятельности предприятия.
Как юридические, так и физические лица, которые вносят определенную сумму в уставной капитал АО, называются учредителями . На внесенную сумму каждый учредитель получает соответствующее количество акций, т. е. приобретает определенную долю капитала компании.
На этом этапе заканчивается формирование собственного капитала компании. Акции компании находятся в руках небольшой группы людей, в основном учредителей АО. Данный этап называется первичной (учредительской) эмиссией акций (за счет первичных взносов учредителей).
Первичное размещение акций может быть открытым или закрытым. Открытое размещение проводится среди неограниченного круга покупателей, закрытое – только среди определенных покупателей.
При открытом публичном размещении любое лицо может приобрести акции какой-либо компании (первичный рынок) или же на вторичном рынке, когда кто-то продает ранее купленные акции (например, кто-нибудь из учредителей). Акции открытого акционерного общества могут переходить от одного лица к другому без согласия других акционеров. В АО закрытого типа акции могут переходить от одного лица к другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
Согласно Закону “О рынке ценных бумаг” акцией является эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО, а также на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акции относятся к бессрочным ценным бумагам, не имеющим конечного срока погашения. Покупая акции, инвестор может рассчитывать на сохранение своего капитала и на увеличение дохода в долгосрочной перспективе.
Акция считается долевой ценной бумагой, отличающейся от долговых обязательств (облигаций, векселей) как по целям выпуска, так и с точки зрения прав, предоставляемых ее владельцам.
В уставном капитале АО акции оцениваются по номинальной стоимости. Номинал акции – официально объявленная цена единичного пая (вклада). Номинальная стоимость акций выражается в рублях. Если акции реализуются за иностранную валюту, то кроме рублевого номинала на акции может указываться валютный номинал (валютная цена). В процессе деятельности АО реальная цена акции постоянно меняется, а номинальная стоимость остается как бы величиной исторической.
Акции могут существовать как в виде документа (документарная форма), так и в виде записи в реестре.
Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.
Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.
Сейчас все акции обращаются в электронном, бездокументарном, виде. Права на купленные акции подтверждаются только записью в базе данных депозитария. Никаких бумажных носителей нет, но из депозитария можно сделать выписку, подтверждающую факт владения акциями.
При документарной форме каждый акционер должен иметь надлежащим образом оформленный сертификат на определенное количество акций. Сертификат на акцию – это документ, который точно удостоверяет размер собственности акционера в корпорации. Покупая акцию, покупатель должен получить на нее сертификат, так как без этого документа он не сможет впоследствии продать ее на рынке. Сертификат акции нельзя путать с самой акцией или ее бланком. Сертификат акции может самостоятельно обращаться (покупаться и продаваться), использоваться как временный (или даже постоянный) заменитель самой акции (до решения акционерным обществом проблем с изготовлением акций, также для обхода требований российского законодательства об одинаковой номинальной стоимости акций в момент учреждения акционерного общества и других целей). Обязательные реквизиты сертификата акции практически такие же, как и реквизиты акций, добавляется только количество акций, которое представляет сертификат.
В случае продажи части акций, зафиксированных в сертификате, данный сертификат аннулируется, а вместо него выписывается сертификат на количество передаваемых акций на имя нового приобретателя, а также новый сертификат на имя лица, осуществившегося продажу акций, на оставшееся у него количество акций. При утере владельцем сертификата держателем реестра акционеров может быть выдан новый сертификат. Новые сертификаты могут выписываться также в случае дробления, консолидации или обмена акций при реорганизации акционерного общества.
Так как акция является именной ценной бумагой , то имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется регистратором. ГК РФ устанавливает, что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней указываться. В реестре АО указываются сведения о зарегистрированном акционере, количестве и категориях акций, записанных на его имя, иные сведения, предусмотренные правовыми актами РФ.
Если акционер продал все акции или часть акций, то после совершения сделки они должны быть перерегистрированы на нового владельца.
После регистрации акции передаются на хранение в депозитарий , где открывается счет депо на нового владельца, выписывается сертификат на количество приобретенных им акций.
Депозитарий принимает на обслуживание документарные и бездокументарные ценные бумаги и осуществляет услуги по учету и переходу прав на ценные бумаги, а также оказывает содействие в реализации прав владельцев. В функции депозитария также входит перечисление процентов и выплата дивидендов по акциям при наличии прибыли у акционерного общества.
Депозитарий может быть номинальным держателем ценных бумаг, т. е. выполнять за клиента по его поручению все необходимые действия по его ценным бумагам: осуществлять сделки купли-продажи, вносить изменения в систему ведения реестра при передаче ценных бумаг на имя владельца; осуществлять денежные выплаты владельцам ценных бумаг и т. п. При этом номинальный держатель не является собственником этих ценных бумаг.
При покупке акций покупатель может преследовать две цели: получение дохода от акций в виде дивидендов или дальнейшая перепродажа акций (спекуляция) при повышении их курса.
Если владелец акций хочет оставаться совладельцем компании, то он не продает акции, а держит их длительное время, надеясь на дивиденды. В зависимости от количества акций, приобретенных инвестором, он становится мажоритарным или миноритарными акционером.
Владельцев крупных пакетов акций называют мажоритарными акционерами , которые определяют основные направления деятельности компании, решают вопросы реорганизации АО, распределения прибыли, выплаты дивидендов и др. Владельцев небольших пакетов акций называют миноритарными акционерами .
Дивиденды – это часть прибыли АО, которая по решению общего собрания акционеров выплачивается владельцам акций пропорционально имеющемуся у них количеству акций. Большая часть дохода может быть получена от роста курсовой стоимости акций в отдаленной перспективе. Но дивиденды могут быть, а могут и не быть. Все зависит от того, будет ли прибыль у компании и как решит собрание акционеров или совет директоров. АО может использовать прибыль для дальнейшего развития производства предприятия или для выплаты дивидендов.
В определенный момент времени компания проводит закрытие реестра (отсечку), т. е. фиксирует всех владельцев акций на этот момент времени. Дивиденды выплачиваются по полученному списку.
Одной из особенностей акций является то, что у них нет конечного срока погашения. Акция (в классическом случае) – это негасимая ценная бумага (в отличие, например, от облигаций), т. е. срок действия акций обычно не ограничен и дивиденды по ним при наличии прибыли у компании можно получать много раз.
Инвестор на рынке может покупать или продавать акции самостоятельно или же привлекать для этого брокеров.
Если инвестор желает приумножить свой капитал, то он совершает на рынке спекулятивные операции. Получить доход можно за счет спекуляции на РЦБ, т. е. покупать акции по низким ценам и продавать по более высоким. Спекуляция является обязательным элементом бизнеса при торговле ценными бумагами. В зарубежной деловой практике этот термин не означает полулегальных или разрушительных для экономики операций. В понимании бизнесменов и вообще большинства граждан развитых стран спекуляция – это получение торговой прибыли как компенсации за риск.
Можно постоянно заниматься спекуляцией (куплей и продажей) тех ценных бумаг, в которые инвесторы предпочитают помещать свои средства именно из-за их стабильности. Например, банки часто не нуждаются в приобретении каких-либо акций для долгосрочного вложения своих средств, так как у них находятся в основном деньги клиентов, которые всегда могут быть ими востребованы. Но в то же время они могут заработать на разнице цен при покупке и продаже и поэтому совершают так называемые арбитражные сделки, когда в течение дня одни акции покупаются, другие – продаются. Средства клиентов при этом остаются без изменений.
Заработать на рынке акций можно, если угадаешь момент для выгодной покупки или продажи. Чтобы снизить потери, лучше вкладывать не всю сумму сразу, а постепенно в течение длительного периода времени. Максимальный эффект от инвестиций на рынке получают те, кто покупает по минимальной, а продает по максимальной цене. Но точно угадать движение рынка не может никто, и инвестор рискует попасть в “западню страха” или “западню жадности”. Наибольшие доходы на фондовом рынке приносят инвесторам недооцененные акции. Отыскать эти самые привлекательные акции для вложения денег позволяет анализ некоторых финансовых показателей компаний.
Основным мерилом достоинства акции является справедливая рыночная стоимость акции. Это наиболее вероятная цена, за которую акция может быть обменена между хорошо осведомленным, готовым купить покупателем и хорошо осведомленным, готовым продать продавцом; при этом покупатель и продавец обладают всей необходимой информацией относительно акции и действуют без какого-либо принуждения.
Если рыночная цена ниже справедливой, то следует покупать акции, если выше – продавать, если равна – надо держать акции.
При желании купить те или иные акции какой-либо компании необходимо оценить: перспективы роста этой компании по текущим и ожидаемым доходам, по положению на рынке ее продукции и услуг; конкурентоспособность, возможность выхода на новые рынки; квалификацию менеджеров, которые работают в компании, и т. д.
2.2. Оценка акций инвестором
Оценить акции можно по следующим показателям:
– по рыночной стоимости акций (стоимость акций на текущий момент) для принятия решения о покупке акций в ближайший период времени;
– экономической стоимости – предполагаемой стоимости акций в будущем для возможного получения дивидендов;
– номинальной стоимости – официальная стоимость акций в момент утверждения устава (доля уставного капитала) для оценки минимума средств, которые могут быть получены в случае ликвидации АО.
Быстрый рост котировок порой заставляет инвесторов с осторожностью относиться к значительно подорожавшим акциям. Однако это не всегда означает, что бумаги стали слишком дорогими и не принесут дохода. Чтобы понять, так ли это, надо соотнести их цену с прибылью компании или с перспективами ее бизнеса. Вместе с тем стремительный рост прибылей не обязательно означает, что акция привлекательна для покупки. Участники рынка используют несколько показателей для определения, насколько акция недооценена или переоценена по сравнению с фундаментальными показателями деятельности компании. На российском рынке принято, так же как на зарубежных рынках, подразделять рынок акций на отдельные сегменты (иногда их называют эшелонами).
Акции первого эшелона – их еще называют голубыми фишками – это наиболее ликвидные на рынке акции крупнейших российских компаний, пользующиеся большим спросом. К ним можно отнести российские акции НК “Лукойл”, Газпрома, Норильского никеля, Сбербанка РФ и др.
Акции второго эшелона – акции добротных, хорошо функционирующих компаний, но менее популярных на рынке, чем акции “голубых фишек”. Они пользуются меньшим спросом и меньшей ликвидностью. Это акции Автоваза, Аэрофлота и др.
К третьему эшелону относятся акции растущих молодых компаний с большим потенциалом роста, компаний телекоммуникационной отрасли, Уралсвязьинформ, РБК и др.
Если сравнивать доходность акций первого и второго эшелонов, то доходность инвестиций в акции второго эшелона в среднем выше, чем в “голубые фишки”, однако выше и риски. При покупке таких акций следует учитывать, что держать их придется довольно долго (свыше одного года), поскольку даже при удачном выборе акций спрогнозировать момент, когда стоимость их будет расти, довольно сложно.
При выборе акций для покупки следует провести оценку инвестиционной привлекательности отдельных секторов рынка (например, в нефтяной отрасли могут расти цены на нефть и др.) и затем выбрать сектора и компании с наибольшим потенциалом роста. Особое внимание нужно обратить на ожидаемые корпоративные события, которые могут привести к повышению ликвидности акций той или иной компании: появление крупного стратегического инвестора, предстоящая консолидация активов или размещение акций на зарубежных рынках.
К надежным ценным бумагам можно отнести в первую очередь акции крупнейших промышленных компаний, производителей продовольственных товаров, банков или магазинов, т. е. предприятий, имеющих сравнительно стабильную прибыль независимо от конъюнктуры (например ГУМ, ЦУМ). Существуют также акции, которые можно охарактеризовать как рискованные . К ним относятся акции, имеющие “перспективу роста”, по которым пока выплачиваются небольшие дивиденды или не выплачивается ничего, однако их будущее весьма привлекательно для инвесторов. Это акции электронных, фармацевтических и аэрокосмических компаний. Рост стоимости таких акций превратил их не только в объект интересов инвесторов, но и предмет спекуляции. Самый популярный вид спекулятивных акций – это акции, выпущенные небольшими компаниями в одной из отраслей, где намечается рост производства. Так, например, по числу российских компаний, ценные бумаги которых обращаются на биржах, в том числе зарубежных, отрасль телекоммуникаций опережает даже энергетику и “нефтянку”.
2.3. Виды акций, продаваемых на РЦБ
У инвестора при желании купить акции какой-либо компании есть выбор между двумя видами акций: обыкновенными и привилегированными.
Права владельцев обыкновенных акций и привилегированных имеются отличия.
Держатели обыкновенных акций являются реальными владельцами компании, имеют право голоса на собрании, право на получение дивидендов, а также части имущества при ликвидации АО. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются при наличии прибыли у эмитента, их размер определяет Совет директоров АО и утверждается собранием акционеров. В случае банкротства компании право на имущество обладатели обыкновенных акций имеют только после удовлетворения требований всех кредиторов и держателей привилегированных акций.
Обыкновенные акции с отсроченными платежами имеют полное право голоса и право на имущество при ликвидации акционерного общества. Однако дивиденды по ним не выплачиваются до наступления определенной даты или пока прибыли общества не достигнут заданной величины.
Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на получение дивидендов по заранее зафиксированной ставке и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций. Но их владельцы не имеют возможности влиять на деятельность АО, не имеют права голоса на общем собрании в отличие от владельцев обыкновенных акций.
Размер дивидендов, выплачиваемых на привилегированные акции, фиксирован заранее в виде процента от прибыли компании и может быть выше, чем у владельцев обыкновенных акций. Кроме того, могут выпускаться привилегированные акции, которые дают право (по условиям выпуска) получать не только фиксированный заранее дивиденд, но и экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента). Цель выпуска таких акций – дополнительно заинтересовать инвестора в их приобретении.
Также могут выпускаться привилегированные акции, которые по решению эмитента в течение определенного периода и в определенном соотношении могут быть обменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль над капиталом).
Среди привилегированных акций можно выделить кумулятивные привилегированные акции – это акции, по которым, если дивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствием источника), то они накапливаются до момента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнут источники для погашения общей задолженности по дивидендам.
Инвестор также может приобрести и так называемые гарантированные привилегированные акции , выплаты по которым гарантируются не эмитентом, а иной компанией. Например, материнской фирмой в отношении дочернего предприятия, если эта материнская компания обладает хорошим именем и известно, что она финансово устойчива.
Привилегированные акции могут быть выкупными , т. е. при наступлении определенной даты они должны быть выкуплены эмитентом.
При проведении приватизации существовали так называемые акции трудового коллектива , которые являлись как бы разновидностью облигаций, так как они выпускались с условием погашения по наступлении срока платежа по номинальной стоимости с начислением заранее обусловленных процентов.
При первом размещении акций компанией весь выпуск должен полностью состоять из обыкновенных акций. При повторном выпуске акций кроме обыкновенных могут выпускаться также и привилегированные акции разной номинальной стоимости.
Кроме перечисленных типов акций существуют так называемые казначейские акции. Казначейские акции – это акции, находящиеся в собственности их эмитента. Эти акции не обладают правом голоса, не наделены преимущественными правами, не участвуют в распределении дивидендов и разделе имущества в случае ликвидации эмитента. Казначейские акции являются циркулирующими – выпущены, но не погашены. Однако они могут быть аннулированы в определенном уставом и законодательством порядке с соответствующим уменьшением уставного капитала.
Обычно казначейские акции не являются активом и отражаются в отчетности как вычет из акционерного капитала (стоимостной метод) или как уменьшение количества акций определенного вида (метод учета по номиналу).
Казначейские акции не следует путать с государственными ценными бумагами или с ценными бумагами казначейства США.
Акционеры являются владельцами компании, и поэтому в случае невыполнения компанией своих обязательств они несут ответственность только в размере своего внесенного вклада в финансирование компании. Они могут потерять свои вложения в случае ее краха.
При банкротстве или ликвидации АО оставшееся после расчетов с кредиторами имущество распределяются следующим образом:
– в первую очередь осуществляются выплаты по акциям, которые должны быть выкуплены;
– во вторую очередь – выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям;
– в третью очередь осуществляется распределение имущества ликвидируемого общества между акционерами – владельцами обыкновенных акций и всех типов привилегированных акций.
Владельцы привилегированных акций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.
2.4. IPO как инструмент привлечения инвестиций
При недостатке уставного капитала на следующих этапах расширения своего бизнеса компании могут привлечь средства путем публичного размещения своих акций через биржу на финансовых рынках как внутри страны, так и на зарубежных рынках (так называемого IPO 3 ), т. е. компания решает пополнить свои активы за счет более многочисленных инвесторов, как российских, так и иностранных. После проведения IPO владельцами акций компании кроме учредителей становятся и другие лица, как юридические, так и физические. Публичное размещение акций позволяет компаниям в короткие сроки сконцентрировать значительные ресурсы для реализации своих крупных инвестиционных программ, не обременяя себя обязательствами в виде займов или кредитов. Для проведения IPO российские компании согласно требованиям регулятора должны выполнить одновременно три условия: выпуск должен быть дополнительным, должна быть открытая подписка, размещаться акции должны только через биржу.
Хотя многие компании стремятся размещать акции на зарубежных биржах, но при проведении IPO в России наши компании имеют некоторые преимущества:
1) сокращение временных издержек на подготовку и размещение ценных бумаг (в России – от 3–4 до 6–12 месяцев, в Лондоне – от 7–8 до 18 месяцев, в США – от 10–11 до 24 месяцев);
2) стоимость проведения IPO в России от 500 тыс. долл., за рубежом от – 1000 тыс. долл.;
3) лояльные требования (по сравнению с зарубежными площадками) к комплекту документов при размещении в России;
4) высокая узнаваемость бренда на российском рынке;
5) большинство зарубежных инвесторов имеют возможность приобретать бумаги российских эмитентов в России;
6) внутренний спрос на инвестиционные инструменты превышает предложения (как показало размещение акций Роснефти, Сбербанка РФ и Внешторгбанка).
2.5. “Народные” IPO и затраты инвестора при покупке акций
Для мелких инвесторов существуют так называемые народные IPO , когда любой инвестор (физическое или юридическое лицо), сделав заявку на покупку акций, имеет возможность через биржу приобрести акции по приемлемым ценам, минуя посредников. Такие IPO проходили в России в 2006–2007 гг. Было проведено размещение акций государственных компании и банков: акции Роснефти, – в 2006 г., акции Сбербанка РФ и Внешторгбанка (ВТБ) – в 2007 г.
Технология публичного размещения акций государственных компаний или банков следующая: подается сначала заявка на размещение (денег при этом пока платить не надо), затем эмитентом собираются заявки и только после этого им объявляется цена (примерно через две недели). Если инвестора устроит объявленная цена, то он может приобрести акции, если не устроит, то он может отказаться от приобретения акций.
От граждан принимаются заявки двух типов: конкурентные (с указанием цены, не выше которой инвестор согласен купить бумаги) и неконкурентные (без указания цены). Последний вид заявок больше подходит частным инвесторам, поскольку гарантирует им покупку акций на указанную в заявке сумму. А конкурентную заявку могут отклонить, если указанная в ней цена окажется ниже единой цены размещения акций, которую компания или банк огласит после сбора заявок.
Акции государственных компаний можно рассматривать как аналог государственных облигаций или аналог банковского вклада, открытого на “черный день”. Мелкие инвесторы (физлица), купившие акции, практически не смогут претендовать на управление компаниями, так как владеют каждый в отдельности небольшим пакетом акций. Они в основном будут заинтересованы лишь в получении дивидендов.
Сбербанк РФ в феврале месяце 2007 г. в рамках дополнительной эмиссии разместил около 3 млн обыкновенных акций. Приобретенные инвесторами акции Сбербанка РФ хранятся в его депозитарии бесплатно. Но если в будущем инвестор захочет для получения прибыли от вложений в эти акции продать их через биржу, то ему придется предварительно перевести их в депозитарий брокера и заплатить ему определенную сумму комиссионных.
Так что инвестору, прежде чем покупать акции, необходимо подсчитать и возможные расходы при проведении операций с ценными бумагами.
Не всегда “народные” IPO приносят удовлетворение инвесторам. Так, например, первое российское “народное” IPO Роснефти, акции которой купили 115 тыс. граждан, разочаровало новых владельцев. От вложений в акции частные инвесторы получили в 2007 г. доход лишь 0,5 %, хотя депозит в банке гарантировал не менее 8 %. То же произошло и с акциями ВТБ, которые покупались инвесторами с надеждой их постоянного роста, но в 2007 г. цена на них не выросла.
Купленные инвесторами акции в 2007 г. ВТБ, по мнению аналитиков, – это некий опцион на светлое будущее, которое может наступить через несколько лет. Цены на эти акций могут подняться на 70–75 %. Так что рост дивидендов, может, и будет, но скорее всего в далеком будущем.
“Народные” IPO на Западе традиционно считаются инструментом повышения капитализации компании – частные инвесторы обычно выкупают акции по более высоким ценам, чем институциональные инвесторы. На Ближнем Востоке, в Катаре, Саудовской Аравии также выпускались “народные” IPO.
Обратный выкуп, или бай-бэк (от англ. buy back – обратный выкуп) – выкуп эмитентом собственных акций. У компании может быть избыток наличных средств, или же это является вынужденной мерой, направленной против падения ее рыночной стоимости. В результате данной операции увеличивается чистая прибыль на акцию, что влечет за собой рост доверия к фирме среди инвесторов и позитивно сказывается на курсовых показателях. Обратный выкуп акций для их последующего аннулирования позволяет избежать размытия капитала предприятия вследствие эмиссии новых ценных бумаг.
Практика бай-бэк в России еще не столь популярна, как во всем остальном мире, но существенный рост интереса к данному инструменту произошел во время кризиса 2008 г., когда российский бизнес посчитал бай-бэк выгодным вложением свободных денег и о выкупе акций объявили сразу четыре крупные компании – “Северсталь”, “Вимм-Билль-Данн”, “Норильский никель” и “Sollers”.
“ВТБ 24” в марте 2012 г. приступил к приему заявок на выкуп акций ОАО “Банк ВТБ”. Выкупались акции у акционеров, физических и юридических лиц, которые приобрели акции в рамках IPO, т. е. являлись акционерами ОАО “Банк ВТБ” на 24 мая 2007 г. и оставались акционерами на 1 февраля 2012 г. Также принять участие в обратном выкупе смогут наследники участников IPO, вступившие в права наследования (зачислившие акции на свой счет депо) до 13 апреля 2012 г. Выкуп акций проводился по цене 0,136 руб. при номинальной стоимостьи 0,01 руб. каждая.
2.6. Депозитарные расписки и порядок их покупки
Депозитарной распиской называется эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество лежащих в ее основе акций (т. е. отдельные акции она представляет очень редко).
В настоящее время многие российские компании привлекают денежные средства через реализацию депозитарных расписок (ДР). В отличие от прямого доступа к ценным бумагам депозитарные расписки представляют достаточно распространенный в мировой практике инструмент, позволяющий организовать обращение ценных бумаг за пределами страны, где был проведен их выпуск.
Например, если в России имеется достаточно успешная и прибыльная российская компания, нуждающаяся в дополнительном капитале, а в другой развитой стране есть капиталоемкий и ликвидный рынок, то такая компания может, используя механизм ДР, выйти на этот рынок и получить доступ к его финансовым возможностям.
Покупка депозитарных расписок – наиболее часто используемый зарубежными инвесторами способ скупки активов компаний других стран. Так, например, используя депозитарные расписки, иностранные инвесторы покупают акции крупных российских компаний.
Депозитарные расписки (свидетельства) являются именными (регистрируются на имя держателя) и обращаются (покупаются и продаются) как любые ценные бумаги. Торговля и расчеты по ним проводятся за пределами страны, в которой зарегистрирован эмитент базовых акций. Сами базовые акции находятся на хранении на имя банка-депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций.
ДР фактически являются сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента и предоставляют держателям те же права, что и владельцам базовых активов. Они регистрируются на уполномоченной бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним производятся по обычным правилам конкретной биржи.
Для эмитента самый важный фактор – это то, что с помощью ДР зарубежные инвесторы, в отношении которых в других странах действуют строгие меры регулирования покупки акций, обращающихся только на их внутреннем рынке, могут заключать сделки на акции эмитента другой страны.
Депозитарные расписки выпускаются только в крупных свободно конвертируемых международных валютах, что значительно сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.
Депозитарные расписки первоначально были американским продуктом и назывались американскими депозитарными расписками (АДР). Сейчас выпускаются глобальные депозитарные расписки (ГДР), европейские депозитарные расписки (выпускаются европейскими банками в качестве долей в пулах акций неевропейских компаний), японские (доли в пулах неяпонских компаний).
Для выхода с депозитарными расписками на рынок США и других развитых стран российские эмитенты должны соблюдать определенные требования.
Так, АДР, размещаемые эмитентами, подразделяются на три категории (уровня) в зависимости от рынка страны, на котором они торгуются, и от целей выпуска. Существенным различием между АДР разных уровней является степень раскрытия информации эмитентом.
Первый уровень АДР – это выпуск депозитарных расписок на акции, ранее выпущенные и обращающиеся уже на вторичном рынке страны эмитента. Для выпуска таких АДР необходимо представить регулятору рынка в другой стране минимальный набор документов, а также требуется, чтобы деятельность компании-эмитента соответствовала законам страны эмитента. При выпуске этих АДР не предусматривается публикация финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета (US-GAAP). Для выпуска АДР второго уровня , обеспечивающего доступ к более широкому кругу инвесторов, необходимо проведение обязательного листинга4 расписок на одной из бирж США и представление в SEC (комиссию по ценным бумагам США) части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США.
Для выпуска АДР третьего , самого высокого, уровня необходимо в SEC представить уже полную финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам бухгалтерского учета (US-GAAP). АДР этого уровня можно выпускать на акции первичного публичного размещения (IPO). Торговля разрешается на любой бирже в любой стране.
Основными центрами торговли АДР являются Нью-Йоркская и Лондонская биржи. Расчеты по всем депозитарным распискам проходят либо через Депозитарную трастовую компанию (DTC) в США, либо через EUROCLEAR в Европе. Покупка ДР позволяет иностранным инвесторам, с одной стороны, диверсифицировать страновые риски, а с другой – выгодно вложить капитал в иностранный актив, используя привычную и удобную инфраструктуру. Однако в силу того, что американский рынок считается наиболее развитым в мире, к нему интерес со стороны эмитентов наиболее высокий. Выпуск американских депозитарных расписок основан на следующей схеме:
– американский банк инвестирует на профессиональной основе средства в пул акций иностранных компаний, который размещается на трастовом счете5 . Акции компаний могут не пересекать границу, находясь в иностранном филиале американского банка;
– под данный пул выпускаются депозитарные расписки, являющиеся долями в указанном пуле (необязательно 1 акция – 1 депозитарное свидетельство);
– банк профессионально управляет пулом акций на трастовом счете, поддерживая курс и уровень доходности депозитарных расписок;
– депозитарные расписки регистрируются на имя держателя.
Депозитарные расписки после этого становятся для американского инвестора внутренней ценной бумагой с номиналом в долларах, обращающейся на внутреннем рынке США.
Например, американский банк, имея в России свой филиал, через АДР приобретает пул акций российских компании, но акции остаются в России, где они куплены и находятся в иностранном филиале американского банка. Под данный пул выпускаются депозитарные расписки, своеобразное свидетельство о депонировании акций. Инвестор же, по сути, приобретает иностранную ценную бумагу США за американские доллары и получает по ней доход тоже в этой валюте.
Так как пока инвестиционные возможности российского рынка невелики и рассчитывать на привлечение серьезного капитала на него не приходится, то крупные российские компании из-за отсутствия большого капитала в России выходят на зарубежные рынки и привлекают там необходимый капитал для своего развития. На западных рынках уже давно продаются депозитарные расписки многих российских компаний, которым выгодно выпускать депозитарные расписки, так как это приносит больше денег, чем торговля ценными бумагами на российском рынке.
Самыми первыми выпустили АДР АО “Мосэнерго”, но они были ограниченными (без регистрации SEC) и позволяли размещать бумаги исключительно среди так называемых квалифицированных инвесторов, у которых имеется соответствующее разрешение американской комиссии по ценным бумагам (SEC).
Нефтяная компания “Лукойл” зарегистрировала свои АДР в американской комиссии по ценным бумагам (SEC) и стала первой российской компанией, зарегистрировавшей АДР первого уровня. Таким образом, Лукойл получила новый инвестиционный рынок. Любой иностранный инвестор, желающий приобрести ее ценные бумаги, может обратиться к американскому брокеру, который передает заявку на покупку пакета акций своему российскому коллеге (одна расписка дает право собственности на 4 акции). Тот исполняет приказ, и ценные бумаги регистрируются на имя номинального держателя депозитария, которым выступает Bank of New York International Nominees (компания зарегистрирована как российское АО, поэтому разрешения ЦБ РФ на вывоз российских ценных бумаг реальным владельцам не требуется).
Одним из важнейших источников притока капиталов на развивающиеся рынки, в том числе и на российский, становятся зарубежные пенсионные фонды. Они активно ищут возможность повысить свои доходы за счет выхода на разные сегменты финансового рынка. Так, например, в 2005 г. в портфеле пенсионного фонда госслужащих Нью-Йорка (активы под управлением 126,1 млрд долл.) имелись АДР “Газпрома” на 4,8 млн долл. по текущей рыночной цене, “Лукойла” – на 5 млн, “Татнефти” – на 2,7 млн, “Сибнефти” – на 146,640 тыс. долл. АДР “Татнефти”, по данным Bank of New York, занимают 3-е место по доходности среди АДР всех компаний, обращающихся на биржах США.
Приобретение российским инвестором иностранных ценных бумаг требует от него определенных знаний законов и правил торговли на зарубежных фондовых рынках. Совокупность прав, удостоверенных иностранной ценной бумагой, может иметь мало общего с правами, определенными российским гражданским законодательством. Не имея прямого доступа к информации о зарубежном эмитенте и его ценных бумагах, российские инвесторы могут столкнуться с трудностями при осуществлении прав по таким ценным бумагам. Кроме того, возможные судебные разбирательства при защите прав инвесторов будут проходить за пределами России.
До последнего времени в России депозитарные расписки на акции иностранных компаний не продавались из-за отсутствия законодательных и нормативных актов при проведении их купли-продажи. Только в январе 2007 г. появились поправки в Закон “О рынке ценных бумаг”, разрешающие торговать российскими депозитарными расписками (РДР) и определившие условия их торговли.
Регулятор утвердил правила инвестирования средств клиентов, находящихся в доверительном управлении, тем самым разрешив российским инвесторам приобретать все виды иностранных ценных бумаг, включая государственные облигации и деривативы, но при соблюдении следующих условий: иметь листинг на одной из бирж государств, с которыми заключено соглашение об обмене информацией, либо учет которых ведется в российских спецдепозитариях, и эмитент должен вести свой бизнес не менее трех лет. Выпускать РДР в России могут компании, имеющие в России депозитарную лицензию.
На российские биржи могут быть допущены иностранные ценные бумаги, если они имеют международные коды ISO и CFI, регулятор квалифицирует их как ценные бумаги и страна-эмитент входит в FATF (международная организация по борьбе с отмыванием денег).
Бумаги, прошедшие листинг на одной из зарубежных бирж, допускаются к торгам на российских площадках по упрощенной схеме без регистрации у регулятора. По заявлению брокера биржа будет самостоятельно принимать решение по допуску их к торговле. Для публичного размещения (IPO) потребуется регистрация проспекта эмиссии у регулятора.
Российская депозитарная расписка (РДР) – именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.
Размещение российских депозитарных расписок может осуществляться путем открытой или закрытой подписки.
Используя механизм РДР, отечественные инвесторы – физические лица, инвестиционные, паевые и пенсионные фонды, страховые компании и другие инвесторы – получают возможность вкладывать свои сбережения в ценные бумаги иностранных эмитентов, совершая операции на российском рынке ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг иностранных эмитентов и международных финансовых организаций в России осуществляется на основании международного договора между иностранным эмитентом ценных бумаг и эмитентом российских депозитарных расписок при наличии соглашения, заключаемого между ЦБ РФ и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента, предусматривающего порядок их взаимодействия.
2.7. Средства технического и фундаментального анализа, используемые при оценке акций
Игра на рынке ценных бумаг – это занятие, сопряженное с рисками, поэтому от элемента случайности застраховаться полностью невозможно. Кроме того, рынок не обязательно будет каждый месяц находиться в состоянии, удачном для данной торговой стратегии.
Все мечтают обыграть рынок, однако это невозможно, так как если кто-то получает более высокий доход, то другой получит меньший. Более того, если учесть издержки рядового инвестора (различные комиссии, сборы за оформление сделки, плату за брокерские услуги, скидки и надбавки при покупке и продаже и др.), получится, что подавляющее большинство не сможет обыграть рынок и получить максимальную цену.
Обычно люди готовы выйти с рынка, только если получат максимум того, что он может предложить. Но как угадать, достигли цены акций значений, при которых бумаги пора покупать или продавать, или же повременить со сделками. Ответить на этот вопрос инвестору могут помочь самые простые приемы технического и фундаментального анализа.
Технический анализ базируется на изучении прошлой динамики финансовых и производственных показателей компаний, акции которых продаются на рынке. Анализируется краткосрочное движение рыночных цен в прошлом для предсказания их движения в будущем и определения наиболее благоприятного времени заключения сделок с ценными бумагами. Главная идея такого анализа состоит в том, что движущей силой цены является сама цена, состояние ценового графика в данный момент по отношению к прошлым движениям. Имея график, можно делать предположения о будущих движениях цены.
Обычно теханализ используется при проведении спекулятивных операций в течение одного или нескольких дней. В арсенал средств теханализа входят: способы определения тренда на ценовом графике, уровней поддержки и сопротивления; масса разнообразных индикаторов, позволяющих из цены и объема выделить какие-то дополнительные характеристики текущего рыночного состояния. Но он может пригодиться также и инвесторам, которые вкладывают деньги на более длительный срок. Именно технический анализ показывает инвестору, когда лучше покупать или продавать акции.
Фундаментальный анализ включает методы оценки влияния микро- и макроэкономических показателей на курс ценных бумаг определенных компаний в будущем. При проведении фундаментального анализа изучаются: данные о выпускаемой продукции, размерах активов, выручки и прибыли. Это позволяет в дальнейшем определить, являются ли акции компании недооцененными или переоцененными в сравнении с их текущей реальной рыночной ценой. При помощи оценок фундаментального анализа определяются потенциально растущие акции. Затем формируется портфель из этих акций с целью держать их длительное время и получать прибыль за счет дивидендов и роста их курсовой стоимости. Портфель может иногда пересматриваться в свете каких-либо изменившихся обстоятельств или просто на регулярной основе, раз в квартал, например. С помощью фундаментального анализа, используя финансовые данные компаний, можно также определить “справедливую” цену акции.
Методы технического анализа в основном применяются для регулируемых биржевых рынков. В отличие от фундаментального анализа при использовании технического анализа стремятся установить не ценность или привлекательность бумаг определенной компании, а общие тенденции на рынке и, исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действий.
По срокам инвестирования биржевые игроки подразделяются на два вида: спекулянты и инвесторы. Спекулянты обычно играют на бирже профессионально и заключают сделки (открывают позиции) по несколько раз в день. Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени.
Среди спекулянтов присутствуют так называемые быки, заинтересованные в росте акций, и медведи, жаждущие их падения. Так, “быки” предвидя повышение цен бумаги и способствуя такому повышению, заранее скупают их, чтобы потом выгодно продать по более высокой цене. “Быки” заключают контракт на покупку и ждут повышения цены (своими действиями они подталкивают цены вверх, в чем усматривают аналогию с тем, как “быки” поднимают вверх противника на своих рогах).
“Медведи”, предвидя понижение цены бумаги и способствуя такому понижению, заранее продают их, чтобы потом выгодно купить по более низкой цене. “Медведи” заключают контракт на продажу и ждут понижения цены (своими действиями они подталкивают цены вниз, в чем усматривают аналогию с тем, как медведи придавливают лапами вниз своего противника). Подобные сделки считаются короткими, или непокрытыми продажами.
Обычно эти термины применимы к спекулянтам, использующим маржинальную торговлю. Они связаны именно с типом уже открытых позиций, а не с психологией поведения конкретного трейдера. Один и тот же человек может периодически становиться быком или медведем, даже сочетать это одновременно, если у него открыто несколько сделок в разных направлениях.
Игра инвесторов более долгосрочна, и, как правило, это игра на повышение. Инвесторы ловят “длинные волны” роста цен. Они открывают длинную позицию (покупают ценные бумаги) и ждут, когда цены на эти бумаги вырастут. Иногда ждут по несколько месяцев, выбирая наиболее удачный момент для продажи (фиксация прибыли). Редко заключаемые сделки позволяют инвесторам серьезно экономить на биржевых комиссиях (плате брокеру). Выигрыш от “длинной волны”, как правило, выше, чем от краткосрочных спекулятивных сделок. Для частного инвестора, основная работа которого не связана с биржей, стратегия выигрыша на “длинных волнах” представляется предпочтительной и с точки зрения времени. Однако у частного инвестора возникает другая проблема: как узнать, где пойдет “длинная волна”, т. е. в каких отраслях будет рост. Можно, конечно, опираться на историю роста той или иной бумаги в течение нескольких месяцев. Но это не обязательно, что бумага и в дальнейшем будет расти. Наоборот, как показывает практика, чем дольше растет бумага, тем более высока вероятность, что она окажется переоцененной. Рынок как бы “устанет” от нее, может произойти коррекция, т. е. снижение цен. Тогда инвестору придется фиксировать не прибыль, а убытки. Частному инвестору также рекомендуется отслеживать мировые цены на основные сырьевые товары. Их колебания оказывают влияние на стоимость акции в соответствующих отраслях. Например, повышение цен на нефть в 2004–2005 гг. вызвало рост стоимости акций российских нефтяных компаний, а повышение цен на алюминий в 2005-2006 гг. способствовало капитализации РУСАЛа и СУАЛа.
Однако, как бы ни был обоснован показатель роста компании с фундаментальной точки зрения, цена акции все же определяется спросом и предложением.
В процессе покупки продажи и хранении акций помимо владельцев акций участвуют также и другие лица и организации. Это брокеры и дилеры биржи, которые продают и покупают акции, а также регистраторы и депозитарии, которые регистрируют сделки и хранят акции акционеров.
На всех этапах покупки, продажи, регистрации и хранения акций мошенники могут присваивать акции. Хотя российский рынок акций по сравнению со многими зарубежными рынками недостаточно развит, случаи мошенничества на нем случаются гораздо чаще. Так как акциями торгуют как на биржевом рынке (через определенную биржу) так и на внебиржевом (непосредственно продавцы с покупателями), то и риски для инвестора быть обманутым мошенниками разные. На биржевых рынках торгуют в основном акциями (обыкновенными и привилегированными) компаний и предприятий, государственными облигациями и производными ценными бумагами (опционами, фьючерсами и т. д.). Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (обычно 100 шт.), именуемые лотами. Если же продается нестандартный (меньший) объем акций, то биржа или брокер берут значительные комиссионные. На биржевом рынке при покупке акций инвестором практически риск быть обманутым минимальный.
Но инвесторы для покупки акций привлекают брокеров, от которых и может исходить угроза обмана. Инвестор, не разбирающийся в тонкостях торговли на бирже, доверившись брокерам, может не только не заработать, но и потерять свои средства. Конечно, инвестор с ним заключает договор–поручение, по которому он поручает брокеру за счет средств инвестора приобрести на рынке конкретное количество акций и оговаривает определенные действия и условия сделки (по ценами и срокам). Тем самым доходы инвестора напрямую зависят от правильных или мошеннических действий сотрудников брокерских компаний или трейдеров на бирже.
На внебиржевом рынке в основном продаются акции компаний малой и средней капитализации (второй эшелон).
2.8. Технология проверки акций при покупке вне биржи
Если инвестор собирается покупать ценные бумаги на внебиржевом рынке, то при совершении сделки у него могут возникнуть проблемы вследствие как умышленных действий продавца, так и его элементарной правовой неграмотности. Чтобы избежать после покупки лишних хлопот, инвестору рекомендуются следующие действия, снижающие возможные риски.
Первое, что необходимо сделать покупателю ценных бумаг, – это потребовать от продавца предоставить свежую выписку из реестра акционеров со своего лицевого счета в системе ведения реестра или выписку со счета депо, если учет прав собственности акционера – продавца ведется в депозитарии. ГК РФ, Закон “О рынке ценных бумаг” определяют, что права собственности акционера на акции подтверждаются записью по его лицевому счету в системе ведения реестра или на счете депо в депозитарии. Роль выписки не только в том, чтобы официально подтвердить права акционера на продаваемые им акции. Из выписки можно увидеть, владеет ли данное лицо акциями в должном количестве, не обременены ли они какими либо обязательствами, зарегистрированными в учетной системе, а если обременены, то какими именно. Бумаги могут быть в залоге или на них наложен судебный арест и т. п.
Правда, наличие обременения не всегда препятствует совершению сделки. Так, условиями договора залога ценных бумаг может быть предусмотрено право собственника акций продать их. А вот судебный или следственный арест счета акционера делает исполнение сделки купли-продажи акций невозможным.
В выписке можно увидеть также сведения: о номере государственной регистрации выпуска ценных бумаг, который должен быть обязательно указан в договоре купли-продажи акций и передаточном распоряжении; полное наименование общества-эмитента, сведения о номинальной стоимости ценных бумаг и иную информацию.
Также нужно посмотреть, кем и как ведется реестр. Если реестр ведется регистратором, то риск, связанный с оформлением перехода прав собственности, минимальный. Если реестр акционеров ведется эмитентом, то в системе ведения реестра могут находиться не все необходимые документы или по полученным документам не внесены необходимые записи в реестр, например о возникновении или прекращении залога акций или аресте (блокировании) ценных бумаг; могут отсутствовать передаточные акты в случае реорганизации юридических лиц и т. п. Может оказаться также, что реестр вообще не ведется или ведется с грубыми нарушениями действующего законодательства. Инвестору перед совершением сделки лучше убедиться в неоспоримости цепочки сделок, в результате которой продавец стал собственником предлагаемых к продаже акций, а также в том, что нет нарушений в системе ведения реестра, которые могли бы стать основанием для признания записи о переходе прав собственности недействительными. Неустраненные нарушения могут повлиять на цену сделки.
В ходе подготовки к сделке нелишне познакомиться с уставом компании, акции которой приобретаются. Необходимо уточнить, нет ли в уставе каких-либо ограничений, которые не позволят покупателю в полном объеме реализовать свои права. Копия устава понадобится также для проверки правильности отображения в договоре и передаточном распоряжении названия и места расположения акционерного общества.
Следующей процедурой является проверка полномочий продавца. Если покупаются акции, владельцем которых является юридическое лицо, то следует установить, кто является его генеральным директором. Для этого из устава акционерного общества следует определить, какой орган назначает его генерального директора и есть ли ограничения на сроки его полномочий. Из протокола соответствующего органа управления можно выяснить, кто конкретно назначен на соответствующую должность и не истекли ли его полномочия. Иным источником необходимой информации являются данные Единого государственного реестра юридических лиц (ЕГРЮЛ), которые могут быть совершенно официально получены в соответствующем налоговом органе.
Следует помнить, что согласно действующему законодательству от имени юридического лица без доверенности может действовать только его единоличный исполнительный орган. Остальные лица могут представлять интересы юридического лица по доверенности. Таким образом, приказ генерального директора “в связи с очередным отпуском возлагаю исполнение своих обязанностей на…” не является основанием для того, чтобы договор купли-продажи акций и передаточное распоряжение подписывалось каким-либо иным лицом.
Также следует посмотреть финансовый баланс компании-продавца. Из данных бухгалтерского учета важно определить, не является ли планируемая сделка для него крупной. Если это так, от продавца следует потребовать предоставления документов, подтверждающих одобрение подготавливаемой сделки в установленном законом порядке. То же касается и сделок с заинтересованностью. Сделками с заинтересованностью (в том числе заем, кредит, залог, поручительство) считаются такие, в совершении которых имеется заинтересованность члена совета директоров (наблюдательного совета) общества, лица, осуществляющего функции единоличного исполнительного органа общества, в том числе управляющей организации или управляющего, члена коллегиального исполнительного органа общества или акционера общества, имеющего совместно с его аффилированными лицами более 20 % голосующих акций общества, а также лица, имеющего право давать обществу обязательные для него указания совершаются обществом в соответствии с положениями гл. XI Закона “Об акционерных обществах”.
Указанные лица признаются заинтересованными в совершении обществом сделки в случаях, если они, их супруги, родители, дети, полнородные и неполнородные братья и сестры, усыновители и усыновленные и (или) их аффилированные лица:
– являются стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке;
– владеют (каждый в отдельности или в совокупности) 20 и более процентами акций (долей, паев) юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке;
– занимают должности в органах управления юридического лица, являющегося стороной, выгодоприобретателем, посредником или представителем в сделке, а также должности в органах управления управляющей организации такого юридического лица;
– в иных случаях, определенных уставом общества.
Сделки, в совершении которых имеется заинтересованность, совершаются обществом только при условии их одобрения советом директоров или общим собранием участников (акционеров) общества.
Если покупка акций осуществляется у физического лица, то надо узнать, состоит ли оно в браке. И если состоит, то потребовать письменного согласия супруга (супруги) на совершение сделки.
Статья 34, п. 1 Семейного кодекса РФ гласит: “Имущество, нажитое супругами во время брака, является их совместной собственностью”. Статья 35 дополняет: “Владение, пользование и распоряжение имуществом супругов осуществляется по обоюдному согласию супругов. Сделка, совершенная одним из супругов по распоряжению общим имуществом, может быть признана судом недействительной по мотивам отсутствия согласия другого супруга…”.
Наконец, знакомство с документами бухгалтерской отчетности компании, акции которой приобретаются, позволит покупателю оценить стабильность функционирования общества, риски, связанные с банкротством компании, обесценением приобретаемых акций. В этих же целях следует оценить риски, связанные с владением лицензиями, регистрацией прав собственности акционерного общества на земельные участки, объекты недвижимости, интеллектуальные права, товарные знаки.
Следует иметь в виду, что при передаче ценных бумаг на регистрацию новому владельцу регистратор может отказать во внесения записи в реестр и права на акции к покупателю не перейдут. Основаниями для такого отказа могут стать:
– неправильное или неполное заполнение документов;
– блокировка лицевого счета продавцом, арест ценных бумаг;
– некомплектность документов, предоставленных для открытия лицевого счета покупателя;
– предоставление документов регистратору неуполномоченным лицом;
– проблема идентификации подписи продавца и др.
Для исключения этих рисков лучше заранее привлечь в качестве консультанта к подготовке сделки специализированного регистратора, осуществляющего ведение реестра акционеров соответствующего акционерного общества.
Регистратор проведет экспертизу подготовленных документов на предмет наличия оснований для отказа. Будучи лицом, заинтересованным в чистоте сделки, и только с согласия продавца, вплоть до момента ее совершения он сможет информировать стороны о возникновении фактов, влияющих на беспрепятственное осуществление перехода прав собственности на ценные бумаги.
Проставление продавцом подписи на передаточном распоряжении в присутствии представителя регистратора является гарантией подлинности и неоспоримости волеизъявления продавца.
Иногда продавец может отказаться от своей подписи, рассчитывая на доплату за ранее проданные акции, или пытаться дважды продать одни и те же акции. Такие случаи редко, но все же встречаются и относятся к категории мошенничества. Участие третьего лица в подготовке и осуществлении сделки бывает также очень полезным при возникновении впоследствии судебного спора.
Кроме того, крупный регистратор способен обеспечить поставку ценных бумаг в режиме реального времени непосредственно в момент их оплаты. Место осуществления сделки сегодня не имеет значения: регистратор может обеспечить совершение сделки даже за пределами РФ. Применяемые в настоящее время технологии серьезно защищают участников сделки, но инвестору все равно необходимо учитывать возможные риски, которые у него могут возникнуть из-за недобросовестности сторон.
2.9. Функции депозитария и регистраторов при покупке и продаже акций
Владельцы акций, как правило, большую часть своих бумаг, не желая подвергать себя дополнительному риску, хранят в специализированных депозитариях и у регистраторов.
По нормам Закона “Об акционерных обществах” компании-эмитенты с числом акционеров более 50 должны передать реестр своих акционеров регистратору.
Регистраторы (держатели реестра) осуществляют сбор, обработку, ведение, хранение реестра акционерного общества и предоставляют владельцам ценных бумаг данные по их требованию.
ГК РФ устанавливает, что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней называться, т. е. акция является именной ценной бумагой. Имя владельца акции регистрируется в специальном реестре, который ведется регистратором.
У регистраторов ведется учет акций и выполняются операции по перерегистрации владельцев акций при их покупке-продаже. Согласно Закону “О рынке ценных бумаг” держатели реестров – регистраторы и депозитарии – имеют право вносить изменения в реестр по письменному распоряжению владельца акций или его доверенного лица.
Реестр владельцев ценных бумаг – это список зарегистрированных акционеров и номинальных держателей акций, данных о количестве и номинальной стоимости акций, категорий принадлежащих им именных ценных бумаг на определенную дату, а также сведения о документах, подтверждающих совершение сделок с акциями и других данных.
При выполнении акционером операций (продажа, обмен, передача в залог акций) он передает держателю реестра передаточное распоряжение – документ, содержащий указание на передачу акций, записанных на его имя в реестре акционеров. В случае передачи ценных бумаг в залог этот залог регистрируется на имя зарегистрированного лица с помощью залогового распоряжения. Данный документ выдается зарегистрированным лицом и содержит требование о внесении в реестр акционеров записи о возникновении или прекращении залога акций, записанных на его имя.
Держатель реестра акционеров обязан сохранять информацию о зарегистрированном лице не менее 3 лет с момента, когда лицо перестало быть таковым.
В реестре могут быть зарегистрированы следующие лица: владельцы ценных бумаг; доверительные управляющие; залогодержатели; номинальные держатели.
В случае выпуска акций в обращение в документарной форме на имя каждого зарегистрированного лица выдается сертификат акций, удостоверяющий его права на акции. Не допускается нахождение в обращении одновременно более одного сертификата в отношении одной акции.
При передаче (продаже) акций их количество уменьшается и сертификат с прежним количеством акций аннулируется, а выдается один сертификат на новое количество передаваемых акций на имя нового приобретателя и другой сертификат на имя лица, осуществляющего передачу, на оставшееся у него количество акций.
Сертификат акций, выдаваемый на акции, являющиеся предметом залога или обремененные другими обстоятельствами, должен содержать данные об обременении акций обязательствами или наличии других ограничений.
При утере владельцем сертификата держателем реестра акционеров может быть выдан новый сертификат взамен утраченного.
В случае дробления, консолидации или обмена акций при реорганизации акционерного общества сертификаты акций, находящиеся в обращении, не подлежат обмену на новые до момента их возвращения держателю реестра в связи с передачей прав на акции. Новый сертификат должен содержать данные, связанные с изменениями, произошедшими в результате дробления, консолидации или обмена акций при реорганизации акционерного общества, включая, если необходимо, данные о новом полном официальном наименовании акционерного общества и количестве, категории (типе) и номинальной стоимости акций.
В обязанности регистратора входит: открыть каждому владельцу лицевой счет, вносить в реестры необходимые изменения, производить операции по лицевым счетам владельцев, предоставлять владельцам ценных бумаг выписку по их лицевому счету и другую необходимую информацию.
При документарной форме выпуска ценных бумаг, предусматривающей выпуск сертификатов ценных бумаг, должно быть обеспечено их соответствие записям в реестре у регистратора.
Каждому акционеру по его требованию держателем реестра акционеров может выдаваться выписка из этого реестра. Документ подтверждает записи, сделанные в реестре по сделкам с акциями акционера за определенный промежуток времени. Если акционер продал все акции или часть акций, то после совершения сделки они должны быть перерегистрированы на нового владельца.
При желании миноритариев получать информацию о состоянии дел в АО возникали многочисленные споры акционеров и фирм о предоставлении такой информации. Поэтому Высший арбитражный суд (ВАС) подготовил разъяснения о правах акционеров на информацию. Суд разрешил миноритарным акционерам запрашивать любые документы, включая договоры с контрагентами, но только у своей компании, а не у ее “дочек”. Миноритарий не обязан объяснять компании, почему он запрашивает информацию. Кроме того, акционер может требовать документы за периоды, когда он еще не был акционером. По желанию акционера компания обязана предоставить документы по почте, взяв “разумную” плату за копирование. Акционер также может потребовать документы, содержащие коммерческую и иную тайну АО. В последнем случае компания должна либо взять с получателя расписку о неразглашении, либо вымарать часть сведений из документа. ВАС допускает, что в ряде случаев АО может отказать акционеру в предоставлении сведений. К примеру, если речь идет о повторном запросе, затребованы старые документы, не представляющие ценности с точки зрения анализа, или миноритарий действует в интересах конкурента.
2.10. Мошенничество с акциями у регистраторов и в депозитариях
Акционер на каждом этапе купли-продажи, регистрации и хранения может столкнуться с мошенническими операциями. Мошенники могут использовать различные схемы и методы воровства и присвоения акций через брокеров или через регистраторы и депозитарии.
Среди мошенников распространен способ воровства акций у регистраторов и в депозитариях путем подделки документов для последующей продажи с целью получения за них денег.
Преступники через регистраторов, ведущих реестры тех или иных акционерных обществ, получая данные о держателях акций путем незаконного доступа к компьютерным системам регистраторов, в котором хранятся сведения по ценным бумагам, могут просто воровать эти данные. Или же они могут предоставлять фиктивные доверенности от имени владельцев акций, поддельные паспорта на имя владельцев акций. При этом они не находятся в непосредственном контакте с потерпевшими. Сами владельцы не знают, что с их собственностью проводятся незаконные операции. Мошенники стараются сбыть их ранее, чем будет установлен факт их похищения.
Таким образом, преступник своими действиями наносит ущерб акционеру (юридическому или частному лицу) и одновременно регистратору. У акционера есть право обратится в гражданско-процессуальном порядке в суд для восстановления своих прав на акции и возмещения причиненного материального ущерба, ставшего причиной ненадлежащего учета со стороны регистратора.
При этом существующие законы не освобождают эмитентов от ответственности за кражу ценных бумаг. Законодательство в этом вопросе не сбалансировано, и эмитенты в соответствии с решениями Конституционного суда РФ (КС РФ) обязаны отвечать за кражу их акций, даже если реестр ведет независимый регистратор. Но эмитент не может владеть в самом регистраторе более чем 20 % акций, а значит, и влиять на его деятельность. Получается, раз компания-эмитент крупная, то должна отвечать за ошибки других.
Этим пользуются мошенники при рейдерских захватах.
Рéйдерство (от англ. raid – набег, или raider – налетчик) – недружественное (в России обычно силовое) поглощение предприятия против воли его собственников, имеющих преимущественное положение в данном предприятии, и/или его руководителя. Захват бизнеса путем рейдерства называют “рейдерским захватом”. К рейдерской деятельности также относят корпоративный шантаж (гринмейл).
Люди, осуществляющие рейдерство по своей инициативе или по заказу со стороны, называются рейдерами. Термин “рейдер” пришел в Россию из США, где рейдерами именуют атакующую сторону в процессах слияний и поглощений и в отличие от России криминального оттенка в этом понятии обычно нет.
Специалисты и компании, которые занимаются противодействием рейдерству, называются антирейдерами, или антирейдерскими агентствами.
Рейдерство появилось вместе с акциями, которые дали возможность поглощения компании помимо воли руководства. В современной России началом корпоративного рейдерства считается приватизация, когда через процедуры банкротства предприятия со стоимостью активов в миллиарды долларов были куплены за миллионы (ЗИЛ – 4 млн долл., Уралмаш – 3,72 млн долл.).
Современное российское рейдерство принято подразделять следующим образом:
белое – в рамках закона. По мнению некоторых исследователей, в России основная масса “белой” рейдерской деятельности сводится к корпоративному шантажу, т. е. созданию с помощью миноритарного пакета акций помех для нормальной работы предприятия в расчете на то, что руководство компании выкупит этот пакет по завышенной цене, чтобы избавиться от шантажиста. Слабость российских правовых норм и процедур (например, само понятие “поглощение” отсутствует в гражданском и корпоративном законодательстве РФ) приводит к предпочтительности других видов рейдерства, если целью является захват предприятия;
серое – с нарушением гражданско-правовых норм;
черное – с нарушением уголовного законодательства. До последнего времени за похищение акций лица, совершившие такое преступление, несли гражданско-правовую ответственность.
Другой целью мошенничества может быть получение контрольного пакета акций определенной компании с помощью рейдерских схем захвата компании. Для этого мошенниками могут использоваться различные схемы.
Опасные способы рейдерских захватов имущества в настоящее время вообще не подпадают под уголовно-правовые запреты. Нет ответственности регистраторов за внесение заведомо ложных сведений в реестр участников юридических лиц, поэтому привлечь их к уголовной ответственности при недоказанности сговора с рейдерами практически невозможно.
Введенная Федеральным законом от 1 июля 2010 г. № 147-ФЗ в УК РФ ст. 170.1 предусматривает ответственность за фальсификацию единого государственного реестра юридических лиц или реестра владельцев ценных бумаг. В частности, за представление в орган, осуществляющий госрегистрацию юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, документов с ложными сведениями предусматривается штраф от 100 тыс. руб. до 300 тыс. руб. либо лишение свободы на срок до 2 лет со штрафом в размере до 100 тыс. руб. или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до 6 мес., либо без такого штрафа.
УК РФ вводит ответственность и за подачу в ФНС ложных сведений об учредителях компании (2 года лишения свободы). Налоговики должны будут проверять сведения перед внесением в ЕГРЮЛ.
Сегодня договоры из Федеральной регистрационной службы для экспертизы имеют право истребовать лишь следственные органы, с этого начинаются судебные процессы против рейдеров. Но убедить ОВД открыть уголовное дело непросто. Часто обращения в милицию заканчиваются вымогательством денег. Закон торжествует, но за отдельную плату.
Исходя из формулировки УК РФ предпринимательская деятельность автоматически приравнена к незаконной. По этой логике получается, что настоящие преступления остаются без внимания правоохранителей, потому что незаконная деятельность не есть предпринимательская, а наш УК РФ преследует и наказывает именно за предпринимательскую деятельность.
Необходимо ввести уголовную ответственность за злоупотребление правами собственника акций или долей в уставном капитале хозяйствующего субъекта, в том числе в целях рейдерского захвата.
Нормативная база по вопросам ведения реестров не менялась больше десяти лет. До последнего времени любые документы держатели ценных бумаг могли прислать регистратору по почте. С этим было связано много коллизий, так как регистраторы зачастую отказывались, например, перерегистрировать права собственности лицевых счетов на основании документов, присланных по почте, сомневаясь в их подлинности. Если же регистраторы принимали такие документы, то на проверку их подлинности требовалось довольно много времени.
Регулятор для борьбы с мошенничеством рекомендует регистраторам отказываться вносить серьезные изменения в реестры акционеров на основании документов, присланных по почте. Своим приказом от 29 июля 2010 г. № 10-53/пз-н он ужесточил требования к ведению реестров владельцев ценных бумаг. Одним из основных положений приказа является регламентирование способов и форм предоставления документов владельцами ценных бумаг, связанных с реестром.
Для сокращения случаев мошенничества документы о переходе права собственности на ценные бумаги теперь должны подаваться лично их владельцем, а список причин, по которым регистратор вправе отказать во внесении изменений в реестр, существенно расширен. Впрочем, опыт последних лет показал, что мер регулятора может оказаться недостаточно. Между тем решение о внесении изменений в реестр регистратор должен принять в течение трех дней. В случае неисполнения операции в срок регулятор вынужден был штрафовать регистратора фактически за то, что он проявил добросовестность и решил убедиться в подлинности документов. Штраф в данном случае мог составлять 700 тыс. руб.
Регулятор увеличивает сроки исполнения регистратором операций. В случае выявления возможной ошибки эмитента или предыдущего реестродержателя регистратор вправе отложить срок исполнения операции в реестре на 10 рабочих дней, и в течение не более трех рабочих дней с даты получения регистратором документов клиенту должно быть направлено уведомление о задержке в исполнении операции.
Согласно новым правилам регистратор сможет установить во внутренних документах правило, что документы для открытия лицевого счета в реестре или для совершения крупных сделок (1 % уставного капитала для публичных компаний и 5 % – для непубличных) могут быть предоставлены только лично владельцем ценных бумаг или его представителем. Эти нововведения позволят регистратору более успешно бороться с хищениями.
Вопросы для самопроверки
1. Каковы назначение и особенности акций?
2. В чем отличие обыкновенных акций от привилегированных?
3. Что такое IPO?
4. Кто может выпускать депозитарные расписки?
5. В чем отличие технического анализа от фундаментального?
6. Каковы функции депозитария и регистраторов?
7. Кто такие рейдеры?
Банковская система. Центральные и коммерческие банки.
Банковская система состоит из 3-х институтов:
1) центральный банк
2) коммерческие банки
3) специализированные кредитно-финансовые организации (инвестиционные компании, страховые и пенсионные фонды)
Центральный банк : как правило он в стране один, и находится во владении государства. Юридически Центробанки самостоятельны (не подчиняются ни гос-ву, ни президенту).
Центробанк – это банк для банков: он обслуживает все остальные банки, финансово-кредитные учреждения и правительство. Обслуживает все другие банки, финансово кредитные учреждения и правительство. Функции:
1) это единственный банк, который осуществляет эмиссию денег
2) регулирует и контролирует денежное обращение и всю кредитно-финансовую политику страны, хранит у себя сбережения других банков и золотовалютный резерв государства
3) контролирует стабильность обменного курса валют
4) контролирует все кредитно-финансовые организации
5) ведет счета правительства
6) проводит международные финансовые операции государства
7) даёт займы частным банком и гос-ву
Коммерческие банки – акционерные честные предприятия. Цель: получение прибыли. Банки аккумулируют депозитные вклады тех людей, кому эти деньги сейчас не нужны и выдают их под % тем, кому они нужны именно сейчас. Но все деньги выдать они не смогут. Есть банковская резервная норма - ее они держат в виде вклада в Центробанке или в виде наличных денег.
На % влияет: срок на который берете деньги, кредитная история.
В некоторых случаях банки используют подстраховку, в виде залога или заклада.
Акция – ценная бумага, которая свидетельствует о том, что ее владелец вложил определенную сумму денег в капитал данного АО, т.е. он является совладельцем АО в размере своей доли, и он имеет право на получение части прибыли АО, т.е. дивиденда.
По характеру распространения :
Именные
Предъявительские
По форме выпуска и обращения :
Сертификатные
Безналичные
По характеру получения дохода :
Простые (вы участвуете в управлении и имеете право на получение дивиденда)
Привилегированные (вы не участвуете в управлении, но дивиденды вам выплачивают регулярно, если АО распадается, то вы первые получаете компенсацию).
Акции имеют несколько видов цены:
Номинальная (на сертификатах)
Книжная стоимость (какая доля имущества компании приходится на акцию)
Рыночная цена (курс акции определяется спросом и предложением на бирже)
Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Рынок ценных бумаг - это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг.
Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг:
По характеру движения ценных бумаг (первичный, вторичный)
По виду ценных бумаг (рынок облигаций, фондовый рынок)
По форме организации (биржевые и внебиржевые)
36. Денежно-кредитная политика. Её методы.
Денежно-кредитная политик – политика, направленная против безработицы и инфляции. За неё в нашей стране отвечает ЦБ. В основе лежит теория денег, изучающая процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.
2 подхода к теории денег:
Модернизированная кейнсианская теория;
Современная количественная теория денег (монетаризм).
Оба подхода признают, что изменение денежного предложения влияет на номинальный объём ВВП. Но они по-разному оценивают как значение этого влияния, так и сам механизм: кейнсианцы – ставят в основу определенный уровень %-ой ставки, а монетаристы – спрос и предложение денег.
*прямого регулирования: имеют характер административных мер в форме различных директив ЦБ (регулирование %-ой ставки). Используются только в крайних случаях.
*косвенного регулирования=основные инструменты денежно-кредитной политики: воздействуют на экономику с помощью рыночных механизмов. Различают следующие инструменты:
Операции на открытом рынке – купле-продажа гос. ценных бумаг центральным банком при участии других крупных банков.
Дисконтная политика – изменение ставки рефинансирования (%, под который ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам).
Изменение обязательного уровня резервов – если ЦБ требует увеличить обязательную долю резервов, это приведёт к сокращению денежного предложения, а сокращение – к увеличению. Самый мощный инструмент. Но зачастую норма обязательных резервов не меняется, т.к. ЦБ выгодно, чтобы коммерческие банки были устойчивы.
Кроме этих традиционных косвенных инструментов ЦБ: управляет наличной денежной массой (эмиссия, изъятие денег) и осуществляет валютное регулирование (формирование валютного курса нац. валюты)
37. Кейнсианская политика дешёвых и дорогих денег.
% показывает, какой доход получает человек, поместивший свои деньги или активы, приносящие доход; а также издержки, которые человек несёт ради сохранения своих средств в ликвидной форме.
С увеличением % - спрос на денежную массу М падает; с уменьшением % - спрос на М растёт.
Политика дешёвых денег – против безработицы и экономического спада и недоиспользования денег. Механизм:
1. Увеличить количество денег (государство покупает у населения и предприятий облигации – долговое обязательство, которое обращается много лет).
2. Уменьшение нормы резервного капитала коммерческих банков или резервной нормы.
3. ЦБ понижает «учётную ставку» - та ставка, под которую коммерческие банки берут взаймы у ЦБ.
В результате всех трёх операций предложение денег возрастает, кредиты становятся более дешёвыми и доступными, инвестиции растут и безработица сокращается.
Политика дорогих денег – против инфляции. Инфляция – количество денег превышает количество товаров. -> цены растут.
Инструменты на сокращение денег:
1. ЦБ продаёт облигации.
2. ЦБ увеличивает резервную норму.
3. ЦБ увеличивает учётную ставку -> кредиты дорожают, становятся менее доступными -> денежное предложение сокращается, % растёт -> деньги становятся более дорогими -> инвестиции снижаются. Но увеличивается рост безработицы!
Кредитно-денежная политика в открытой экономике :
Если % внутри страны выше, чем в других, то страна будет привлекать деньги. И наоборот.
Политика дешёвых денег приводит к более низкой %-ой ставке, т.е. спрос на национальную валюту за границей уменьшается. Национальная валюта обесценивается, увеличивается чистый экспорт (Э-И). -> проще регулировать.
Политика дорогих денег приводит к более высокой %-ой ставке, т.е. спрос на национальную валюту растёт и курс повышается. Но платёжный баланс ухудшается (Э сокращается, а И растёт).
38. Инфляция: сущность, виды, причины и последствия. Борьба с инфляцией.
Инфляция – снижение покупательной способности денег, устойчивый рост общего уровня цен и обесценивание денег. Уровень инфляции измеряется с помощью индекса цен. Виды инфляции:
1. По темпам роста:
Умеренная (ползучая): темп инфляции не превышает 10%;
Галопирующая: до 100-500%; хар-ся ростом цен, спроса > предложение.
Гиперинфляция: десятки и сотни тысяч в год; сокращение производства, усиление гос.автономности и натурализация;
2. По форме проявления:
Открытая (продолжительный рост цен): инфляция по стороны спроса (когда спрос на товары и услуги превышает предложение); инфляция со стороны предложения (издержек - из-за роста издержек производства – рост цен на сырьё); структурная инфляция (при несбалансированном развитии отраслей спрос на отдельные виды продукции неудовлетворён).
Скрытая (цены на товары контролируются государством; рост товарного дефицита)
3. По соотношению роста цен по различным товарным группам:
Сбалансированная (относительно друг друга цены на виды товаров не меняются)
Несбалансированная;
4. По ожидаемости или предсказуемости инфляции:
Ожидаемая - неожидаемая (возникает стихийно).
Основная причина: нарушение пропорций развития национального хозяйства в результате действия различных факторов. Причины:
1). Внутренние: дефицит гос. бюджета->чрезмерная эмиссия денег; развитие военных отраслей в ущерб гражданским-> нарушается структура экономики; рыночная власть монополий, олигополий и государства-> сокращение производства и повышение цен; инфляционные ожидания (население запасается товарами на случай инфляции).
2). Внешние: рост мировых цен на энергоносители-> рост цен на внутреннем рынке.
Последствия: спад реальных доходов населения, перераспределение их в пользу малого % населения, потеря заинтересованности у производителей в создании кач-х товаров, ухудшение условий жизни у населения с фиксированными доходами.
Антиинфляционная политика должна быть направлена на сдерживание и регулирование трёх компонентов инфляции: спроса, издержек и ожиданий.
1. Пассивный путь – население и государство приспосабливается к росту цен.
2. Активный – гос-во принимает законы, стимул-щие предпринимательскую деят-ть.
Приветствую вас, дорогие друзья! Согласитесь, что непрерывное развитие мирового фондового рынка предоставляет нам потрясающую возможность не только сохранить наши деньги, но еще и приумножить их. Так, только за минувший год акции таких компаний как Facebook , Alibaba , Nvidia выросли на 36%, 52% и 112% , соответственно. И я сейчас говорю вам лишь о всемирно известных корпорациях, чьи названия находятся у нас на слуху. А если посмотреть на развитие отрасли фармацевтики , потенциал роста которой составляет около 1000% в год? Неплохой вариант вложения, не правда ли? Сегодня я хочу рассказать вам о том, где купить акции физическому лицу и как это лучше сделать.
Основные виды инструментов для торговли
Прежде, чем мы с вами перейдем к непосредственной работе с фондовым рынком, давайте поговорим, какими инструментами мы вообще будем торговать. Чтобы сделать такой нелегкий выбор, я предлагаю вам совершить небольшой экскурс в мир финансового инструментария.
Начну, пожалуй, с того, что несмотря на огромное множество торговых инструментов, самыми популярными и востребованными среди трейдеров остаются акции и фьючерсы . Именно о них мы с вами и поговорим.
Акции
Стоит отметить, что инвестирование в акции – это самый популярный и распространенный вид инвестирования. Большинство вкладчиков интересует именно этот вид ценных бумаг. Для тех, кто не знает и для тех, кто подзабыл, рассказываю, что акциями мы называем ценные бумаги, которые удостоверяют ваше участие в бизнесе конкретной компании. То есть, заключая договор купли-продажи акций, вы автоматически становитесь совладельцем фирмы-эмитента этих бумаг. В ходе активного развития компании стоимость ее акций будет расти, а вы, соответственно, будете получать с этого определенную прибыль. Нужно отметить, что именно акцию принято считать базовым инструментом торговли .
Фьючерсы
Что же касается фьючерсов , то владение таким инструментом дает трейдеру возможность покупать определенное количество товара в будущем по сегодняшней цене. Иными словами, фьючерсный контракт является своеобразной «страховкой» от инфляции.
Если сегодня вы закупаете тонну угля по цене 1000 долларов, что на сегодняшний день эквивалентно 65 000 рублей, а через полгода, когда продавец доставит вам оплаченный товар, доллар подскочит до 75 рублей, вы сэкономите на сделке 10 000 рублей. В рамках торговли такими ценными бумагами на фондовых биржах, вам следует рассматривать фьючерс как обычный товар, которые можно приобрести и продать в любой момент времени. Будучи трейдером, вам не нужно думать о том, куда вы денете товар, который вам поставят в будущем. Просто торгуйте и получайте с этого прибыль.
Инструкция для начала работы с акциями
Любая торговля акциями для начинающих должна быть основана на четкой и продуманной последовательности действий. Я предлагаю вам несложную инструкцию, четкое следование которой, не только поможет вам решить, какой брокер лучше, но и существенно облегчит процесс покупки ценной бумаги.
Определите размер капитала
В первую очередь, займитесь оценкой своих финансовых ресурсов и решите, какую часть средств вы готовы отправить в свой . Вы должны понимать, что для приобретения акций вам необходим брокерский счет , открыть который можно лишь имея определенную сумму для оплаты первого взноса. В зависимости от того, какого брокера вы выберете, порог входа будет отличаться. Так, вы можете заплатить всего пару тысяч рублей, чтобы открыть счет, а можете отдать за это и несколько десятков тысяч рублей.
Получите базовые знания по инвестированию и торговле на фондовом рынке
Согласитесь, что в любом деле важно понимание того, чем именно вы занимаетесь . Купить несколько ценных бумаг – дело нехитрое. Куда более ценно ваше понимание, зачем и с какой целью вы это делаете. Чтобы «прокачать» себя, я советую вам сформировать базу знаний, необходимую для торговли на фондовом рынке. В этом вам помогут:
Определитесь со своей торговой стратегией
Теперь вам предстоит выбрать свою собственную торговую стратегию . Это необходимо для того, чтобы в последующем определиться с брокером, тарифами фирмы посредника и торговым инструментарием. Ведь, как мы уже с вами выяснили, торговать можно не только акциями, а еще и фьючерсами, и облигациями.
Определитесь со способом покупки акций
Самое время определиться, куда вы обратитесь для того, чтобы приобрести ценные бумаги. Самыми популярными вариантами, где можно купить акции компаний, являются:
Банки
Несмотря на то, что продажа ценных бумаг не относится к основному виду банковской деятельности, вы вполне сможете стать держателем акций, обратившись в ВТБ, Сбербанк или Газпромбанк. Правда, в таком случае вы столкнетесь с проблемой ограниченного выбора и завышенной стоимости продукта. По очевидным причинам в банке вам с радостью продадут и свои собственные ценные бумаги.
Брокеры на фондовой бирже
Как вы знаете, вести торги на фондовом рынке физические лица не могут. Поэтому вам придется обратиться за помощью к посредникам – брокерам. Алгоритм взаимодействия с ними довольно прост:
- Вы выбираете надежного посредника с адекватными комиссионными;
- Заключаете с ним договор;
- Пополняете свой брокерский счет;
- Поручаете брокеру купить акции Газпрома, Роснефти или любой другой компании на Московской бирже, если вас интересуют ценные бумаги отечественных фирм, разумеется.
Прямая покупка у эмитентов
Эмитенты - это те, кто занимается выпуском собственных ценных бумаг.
У частных лиц или организаций
Поскольку существует два вида акций: именные , которые регистрируются в реестре акционерного общества, и на предъявителя , которые свободно продаются и покупаются на вторичном рынке без перерегистраций собственников, вы вполне можете покупать ценные бумаги напрямую из рук в руки, не привлекая к этому брокеров.
Решите, на каком рынке будете покупать акции
Определитесь, ценные бумаги каких компаний вас интересуют. Хотите вы работать с отечественными, американскими или европейскими биржами. Если вы заинтересованы в работе с РФ , то вам подойдут все брокеры, которые работают с биржами ММВБ и РТС .
Если же вас интересует Европа и США , то тогда вам предстоит заняться поиском посредника, имеющего зарубежную регистрацию.
Из-за действующего законодательства Российской Федерации, а именно Федерального закона №39 «О рынке ценных бумаг» , физическое лицо, претендующее на признание его квалифицированным инвестором, обязательно должно соответствовать, как минимум, одному из следующих условий:
- Иметь в распоряжении, как непосредственном, так и доверительном, ценные бумаги и другие финансовые инструменты на сумму не менее 6 000 000 рублей ;
- Должно иметь рабочий стаж от 2 лет в отечественных или иностранных компаниях, занимающихся совершением сделок с любыми финансовыми инструментами;
- Соискатели совершали сделки с финансовыми инструментарием не реже, чем раз в месяц, на протяжении последнего года . Сумма по этим сделкам должна быть не меньше 6 000 000 рублей ;
- Денежные средства, которые принадлежат этому физическому лицу, в общей сложности составляют 6 000 000 рублей, не меньше;
- Претендент на получение статуса квалифицированного инвестора имеет высшее образование по экономической дисциплине , которое было получено в одной из организаций, проводящих аттестацию в области инвестиционной деятельности. Кроме того, у него должен иметься один из аттестатов FRM , CIIA , CFA , а также страховой актуарий, аудитор и ФСФР. Этот закон действует у брокеров зарегистрированных в РФ. Конечно, брокерские компании всячески помогают и решают множество пунктов из этого закона, так как им выгодно, чтобы торговля проводилась через них. Поэтому некоторые брокеры, как, например, Церих, Exante, Финам сделали проще: зарегистрировали дочерние компании вне юрисдикции РФ.
Выберите брокера
Пожалуй, важнейший шаг. Ведь в случае, если брокер разорится, прогорят все ваши деньги и ценные бумаги. Чтобы не попасть впросак, я советую вам прочесть .
Заключите договор с брокером
С выбранным посредником вам необходимо заключить договор . Для этого запаситесь своим паспортом, идентификационным кодом и небольшим количеством свободного времени. При заключении договора на ваше имя будет открыт счет в банке, при помощи которого вы будете пополнять брокерский счет.
Внесите капитал на торговый счет
После того, как вы пополните торговый счет на сумму, необходимую для входа на рынок, заключение договора с брокером можно считать успешно завершенным.
Скачайте торговый терминал на компьютер
Настройте на своем компьютере программное обеспечение и скачайте торговую программу.
Составьте список акций по торговой стратегии
Сообщите брокеру о том, какие акции вас интересуют в первую очередь или добавьте их в торговый терминал. Не забудьте о том, что ваш набор должен быть достаточно ликвидным и диверсифицированным .
Купите акции с лучшей точкой входа
Сделать это вы сможете исходя из полученных знаний, опыта своего и вашего ментора, а также опираясь на выбранную вами торговую стратегию.
Личный опыт начала торговли
Выбор основывался на том, что данный брокер являлся дочерней компанией Финама, доверие к которой в разы выше, нежели у аналогичных фирм на этом рынке. Кроме того, just2trade застраховал мой капитал на максимально возможную сумму – 50 000 долларов .
Открыть у брокера счет
Привлекло меня и то, что посредник берет минимальные комиссии за свою работу, а порог входа на рынок составляет всего 200 долларов . Для удобства работы и с целью экономии денег на комиссии, связанной с вводом и выводом денег с брокерского счета, я открыл в банке Финам сразу 2 счета: рублевый и долларовый. Схема работы с ними такова:
- Я отправляю в Финам рубли и кладу их на рублевый счет;
- После этого в своем личном кабинете я конвертирую внесенную на счет сумму в доллары;
- Доллары я отправляю на торговый счет, поскольку все операции на рынке производятся в валюте.
Чтобы вывести заработанные средства, достаточно проделать манипуляции в обратном порядке.
В случае, если в вашем городе отсутствуют филиалы Финама, поинтересуйтесь в своем банке об условиях перевода денежных средств . Уточните, какова максимальная сумма перевода по карте, а в каком случае, вам придется прибегнуть к помощи банковского перевода. Альтернативные варианты вроде вебмани или PayPal я даже не рассматриваю, поскольку в данном случае вам придется оплачивать сумасшедшие комиссии.
На сегодняшний день мой инвестиционный депозит составляет 3000 долларов , и я работаю с кредитным плечом 1 к 3. Таким образом, в среднем одна позиция покупается на сумму в 1000 долларов, а всего акций в моем портфеле 9.
Налоговые последствия
Работая с акциями, вам придется познакомиться с разными видами налогов. Однако, самыми основными, на которых я хочу сосредоточить ваше внимание, являются:
- Налог с продажи акци й, размер которого составляет 13% . Его вам придется платить лишь в тех случаях, когда вы получаете прибыль. Платить вы его будете при каждом выводе средств со своего счета и в конце года.
- Налог на дивиденды , который может колебаться в пределах 9-15 %. Под дивидендами следует понимать всю дополнительную прибыль, которую вы будете получать, будучи держателем акций, от эмитента этих ценных бумаг.
Хочу обратить ваше внимание на то, что все брокеры в Российской Федерации тщательно скрывают информацию о том, каковы размеры капиталов и доходность их клиентов. По этой причине принятие решения относительно того, стоит ли оплачивать существующие налоги или нет, остается за вами .
Выводы
По большому счету, это все, что вам нужно знать на первых порах для того, чтобы начать инвестировать в ценные бумаги. Как вы, я полагаю, поняли, на начальном этапе все ваши действия должны быть основаны на четком анализе и оценке многих факторов. По мере того, как вы будете набираться опыта, увеличится и скорость принятия решений. В работе с инвестициями, начало – это уже половина успеха. Не бойтесь пробовать новое, будьте решительны и удачи вам. До скорых встреч!
Здравствуйте, уважаемые подписчики. Сегодня мы поговорим про японские свечи для начинающих. Если говорить простым языком, то под этим биржевым термино...
Здравствуйте, уважаемые читатели блога о финансах! В прошлых обзорах мы разбирались в том, что представляет собой диверсификация и риск портфеля инвес...