Методы хеджирования. Что такое хеджирование простыми словами

Хеджирование валютных рисков, это сегодня достаточно актуальный вопрос для любого бизнеса, где приходится проводить валютно-обменные операции, и валютный рынок не исключение.

Так как курсы валют обладают таким свойством как будущая неопределенность, это может принести к значительным потерям, поэтому хеджирование валютных рисков, посредством использования в торговле финансовых инструментов , представляет из себя один из наиболее действенных способов собственного страхования, от негативного воздействия изменений курсов валют.

Что такое хеджирование валютных рисков в трейдинге и для чего необходимо его проводить?

Итак, что такое хеджирование валютных рисков? Начать хотим с того, что понятие «хеджирование» («hedge») означает «гарантия» или «страховка» и подразумевает открытие позиций (сделок) на одном из рынков с целью компенсации действия ценовых рисков равных противоположным позициям на ином рынке.

На валютном рынке, хеджирование может быть так же определяться как удержание одновременно 2-x или более позиций для возмещения возможных потерь по какой-либо позиции за счет прибыли по другим позициям. Хеджирование валютных рисков имеет несколько видов, но все они преследуют одну цель – для покупателей, это защита своих средств от роста цены, а для продавцов, наоборот, от снижения стоимости.

На бирже, трейдеры с целью хеджирования трейдеры занимаются созданием так называемых «замков». Другими словами изначально открывают позиции по определенной валютной паре в одном направлении, а следом по этой же паре валют открывают противоположные позиции.

Для чего необходимо проводить такие операции? Таким способом, они защищают себя от возникновения «маржин-колла», являющегося по причине недостаточности маржинального обеспечения.

Так, если одна из позиций пойдет в убыток, то иная принесет прибыль. В итоге механизм хеджирования рисков представляет собой некое балансирование взятых обязательств между сделками открытыми в разных направлениях.

На валютном рынке, как в принципе и на любом другом, различают 2 вида хеджирования:

  • продажей
  • и покупкой.

Хеджирование валютных рисков продажей (короткий хедж либо хедж продавца) предполагает осуществление продажи со страхованием от возможных ценовых снижений в будущем. Хеджирование валютных рисков покупкой (длинный хедж, или хедж покупателя) связано с приобретением финансового инструмента со страхованием от возможного роста цен в будущем. В любом случае цель хеджирования, это защита от неблагоприятного ценового изменения.

Давайте рассмотрим хеджирование валютного риска на примере . Итак, предположим, что некая компания-импортер на протяжении определенного времени ожидает поставки крупной партии товаров на n-ую сумму в американских долларах. У компании на счетах имеется евровалюта, которую для совершения сделки необходимо перевести в доллары. Открывая сделку на покупку долларов, представители компании принимают решение сделать хеджирование валютных рисков на тот случай, если курс доллара внезапно поднимется.

Итак, если курс доллара начнет подниматься то по причине компания, не проводящая хеджирования, понесет значительные убытки. Но проведя хеджирование, компания зафиксирует стоимость валюты и сумма полученной от сделки прибыли даст возможность компенсировать все убытки. В результате компания избегает убытков и даже получает средства, которые в последствие будет использовать для совершения следующих сделок.

Хеджирование валютных рисков – проверенные методы

Для чего необходимо проводить хеджирование валютных рисков, и что это такое мы рассмотрели. Теперь расскажем об основных методах хеджирования, которые сегодня широко используются.

По причине того, что валютные риски существовали издавна, и будут существовать всегда, то в мировой практике были выработаны специальные механизмы, позволяющие, ели не полностью от них защититься, то максимально минимизировать. Первым делом для себя необходимо определить целесообразность такой защиты, а затем уже выбирать метод хеджирования.

Итак, одним из основных методов хеджирования на валютном рынке является валютный опцион . Что это такое? , называют сделки между продавцом валют и тем, кто покупает опцион. Данная сделка позволяет продавать либо приобретать сумму валют по определенному курсу за некое вознаграждение (тому, кто продает) в течение обусловленного между участниками сделки времени.

Следующий метод хеджирования валютных сделок – валютный фьючерс, являющийся срочной сделкой на рынке и представляющий собой куплю / продажу валюты по курсу, который фиксируется на момент заключения данной сделки с исполнением ее через какой-либо определенный срок.


«Свопы» , это также метод хеджирования валютных рисков. «Свопы», это операции, сочетающие в себе продажу или куплю валюты с заключением параллельно на определенный срок контр.сделки.

В свою очередь «свопы» подразделяются на:

  • долговые,
  • процентные,
  • валютные,
  • с золотом,
  • и также различные их вариации и сочетания.

Применение на практике вышеперечисленных методов, дает возможность предотвратить опасность возникновения больших потерь вследствие изменений курсов валют.

Дополнительные возможности при хеджировании валютных рисков

По сути, хеджирование валютных рисков помогает избегать значительных потерь из-за курсовых колебаний.

Хеджирование, помимо этого дает трейдерам и дополнительные возможности:

  • позволяет при ведении торговли не изымать из оборота значительное количество денежных средств;
  • позволяет реализовывать ту валюту, которая получена, будет только в будущем.

Во время хеджирования валютных рисков страховать себя необходимо не от изменений , а надо следить за изменениями стоимости определенной валюты. На что следует обращать внимание? Первым делом, к примеру, во время изменения доллара необходимо найти пару коррелирующую с EUR/USD. Далее, когда открываете позиции, которые противоположны доллару, обязательно следите, чтобы они были в равных долях. Для получения прибыли большей, чем убытки используйте волатильные инструменты.

Хеджирование валютных рисков, также предполагает совершение всех сделок на коротких позициях, а причина тому, что на длинных они, как правило, оказываются убыточными. Если Вы видите, что на рынке наблюдается изменение тренда не в Вашу пользу – оперативно закройте все убыточные позиции и откройте двойную по той валюте, которая поменяла направление.

Также отметим, что стоимость хеджирования следует оценивать с учетом возможных потерь в случаях, когда Вы откажетесь от этой меры безопасности, то есть от хеджа. В таких случаях основанные на производных финансовых инструментах стратегии должны использоваться вместо традиционных методов, так как у них меньшие накладные расходы благодаря более высокой ликвидности, которой обладает срочный рынок.

Я не знаю, пользуетесь ли вы хеджированием в своей деятельности на фондовой бирже. Могу сказать лишь одно – использовать єтот инструмент в практике очень желательно. Особенно, если вы цените свой , желаете его сохранить и приумножить. На удивление многие участники рынка слабо себе представляют особенности хеджирования, его преимущества и основные тонкости использования. В данной статье я постараюсь заполнить определенный информационный вакуум.

Термин « »

Если вам приходится часто вращаться в , банковской или коммерческой сфере деятельности, то термин « » вы однозначно встречали. По сути, хеджирование – это модная формулировка известного нам слова страхование. Страховаться можно от чего угодно, к примеру, от изменения цены того или иного актива при завершении сделки. Компания, которая осуществляется хеджирование (страхование) сделки, может держать свои денежные потоки и контролировать объем будущих финансовых вливаний или затрат. С помощью хеджирования можно свести к минимуму или же полностью устранить собственные убытки. «Хедж» - это операция, в результате проведения которой снижаются инвестиционные риски. Конечно, данное определение довольно «узкое» и в современной инвестиционной деятельности его используют в более широком смысле. Но в любом случае суть «страховки» остается неизменной.

Цель хеджирования

Основная цель хеджирования – это не извлечение дополнительного дохода, как думают многие новички. Более того – многие организации вынуждены отказаться от шанса приумножить свой каптал ради собственной безопасности. К примеру, производитель мог бы больше заработать на росте цен, а экспортер – на снижении курса валюты. Но в условиях рынка лучше отказаться от части вероятной прибыли, чем в один момент потерять абсолютно все.

Как работает ?

При выполнении любой операции на срочном рынке хеджер перекладывает часть ответственности на плечи другого контрагента. С другой стороны (в роли контрагента) может выступать такой же участник рынка, желающих застраховаться от вероятных убытков. Есть и другой вариант. Здесь в роли второго лица может выступать , который зарабатывает на разнице цен (сегодня данное направление становится все более популярным).

От чего страховаться?

Инструменты рынка срочных контрактов позволяют хеджеру застраховаться от целого ряда неприятных рисков. К примеру, потребители товара и его производители страхуются от резких изменений в ценовой политике, экспортеры и импортеры продукции – от опасности падения (роста) валютного курса, кредиторы и заемщики – от роста (падения) процентных ставок, а держатели финансовых активов – от вероятного падения их стоимости. В общем, каждый старается защитить свой капитал всеми силами и любой ценой. Все указанные риски можно и нужно хеджировать, ведь доход любой компании или частного инвестора во многом зависит от курса обмена валют, процентных ставок, стоимости товаров и так далее. Для многих производственных компаний хеджирование является основой успешной деятельности. В качестве источников риска может выступать нереализованная продукция, низкая урожайность, уже заключенные форвардные договора и так далее. В любом бизнесе не исключены ценовые риски, если:

Стоимость исходных материалов или услуг на продукцию организацию не зафиксированы;

Организация не имеет права проставлять стоимость выходного товара с сохранением объемов продаж;

Организация не имеет возможности самостоятельно проставлять стоимость исходных материалов или услуг.

Чего ожидать?

Благодаря параллельному движению фьючерсной и -цены хеджер имеет все шансы возместить собственные потери (если таковые имели место на реальном рынке). Конечно, стоимость постоянно меняется (она не фиксирована), но вот предел колебаний остается чаще всего одинаковым. К сожалению, хеджирование не всегда может сработать. Приходится констатировать наличие остаточных рисков, которые вызваны изменчивостью базиса. Если в момент закрытия контракта имеет место разница в ценах на срочном и спот-рынках, то доход и убыток вряд ли будут уравновешены. К чему это приводит? В большинстве случаев к убыткам хеджера, который, казалось бы, принял все необходимые меры. Как показывает практика, успех хеджирования зависит от целого ряда факторов, в том числе и от уровня корреляции фьючерсных и наличных цен. Если уровень высокий, то хеджирование более эффективно. Но и в этом случае есть риски, что фьючерсная цена не полностью перекроет убыток и не убережет от скачков наличной стоимости. Наибольшую сложность вызывает выбор биржевого товара, который сможет соответствовать активу хеджирования – товару или финансовому активу. В такой ситуации приходится проводить более глубокий анализ биржевых товаров на факт их эффективности при хеджировании той или иной товарной позиции. Вы должны помнить, что в случае резкого изменения цены, часто меняется и объемы сбыта. В такой ситуации есть большой шанс наткнуться на пере- или недохеджирование. Обе ситуации крайне негативно влияют на общий доход компании. Единственным вариантом в такой ситуации является динамическое хеджирование. Оно более гибкое и позволяет учесть большую часть существующих рисков.

Определяемся с инструментами хеджирования

Одной из наиболее сложных задач является выбор инструмента хеджирования. Их можно условно разделить на два основных вида:

К биржевым инструментам хеджирования относятся опционы и . Преимущества – высокая надежность (в качестве контрагента по каждой из сделок выступает ), высокая (открывать и закрывать позицию можно по желанию, в любой удобный момент), доступность (вести торговлю реально с любого уголка планеты). Недостатки – наличие целого ряда ограничений, которые не дают реализовать задуманное в полной мере. В частности, есть определенные запреты по размеру партии, типу товара, сроку и условиям поставки.

К внебиржевым инструментам относятся свопы и . Здесь также есть свои отличительные особенности. Преимущества внебиржевых инструментов в том, что они в полной мере учитывают требования каждого конкретного клиента по размерам партии, типу товара, а также условиям поставки. Недостатков здесь больше, чем в первом случае – низкий уровень ликвидности, сложности выбора контрагента, большие , высокий риск невыполнения своих обязательств, низкий уровень ликвидности и так далее. Некоторые внебиржевые инструменты способны покрывать периоды до нескольких лет – здесь нет ежедневных требований по вариационной марже. Но важно учитывать другую тонкость – наличие кредитного лимита. Чтобы правильно выбрать инструмент хеджирования, вы должны в полном объеме провести анализ особенностей и перспектив того или иного способа хеджирования. При этом стоит учесть все нюансы, в том числе перспективы отрасли, и прочих факторов.

Использование нескольких инструментов хеджирования одновременно – это полноценная стратегия хеджирования. В данном разделе я не буду углубляться в теорию. Приведу лишь один интересный пример стратегии хеджирования на бинарных опционах. Итак, стратегия рассчитана на продолжительность около 7-10 часов, поэтому запасайтесь терпением. Торговля может вестись неустойчивыми (волатильными) активами. Это необходимо, чтобы стоимость актива не успела резко поменяться в одном и в другом направлении. Рассмотрим пример на наиболее популярной валютной паре - EUR/USD. Изучаем историю актива и определяем момент входа на . Самое главное определить максимальную и минимальную точку. Ну и, естественно, среднее значение.
По графику видно, что где-то в 11 часов дня достигает своего минимального значения, к 6 часам вечера – максимального, а к 8 часам вечера возвращается к первоначальному состоянию. Исходя из этого, не сложно подобрать время входа на рынок и выхода из него. На следующий день ровно в 12.00 можно открывать позицию в рост (как раз в момент разворота цены). Время окончания сделки – 8 часов вечера.
К 6 часам вечера стал заметным момент разворота цены. Следовательно, стоит открыть еще одну сделку, с таким же сроком завершения, но в другую сторону.
Что происходит дальше? В 8 часов вечера обе позиции закрываются. Чаще всего такая завершается с прибылью. Но в данном виде стратегии очень важно открыть встречные позиции на расстоянии как можно большем друг от друга. В этом случае вероятность успешного исхода намного выше. Для большей наглядности проведем небольшие расчеты. Итак, вы открыли две позиции на одинаковую сумму в 1000 долларов. Допустим, процент прибыльности для этой пары составляет 80%. Объем первоначальных инвестиций - 2000 долларов. Если стратегия хеджирования выбрана правильно, то вы сохраните и , и . Доход составит 1600 долларов. Но это произойдет в той ситуации, если опционы закроются внутри заданного вами «коридора». Получается, что вы вернете свои 2000 долларов и получите сверху еще 1600 долларов прибыли. Но есть и риски, объем которых составляет 200 долларов. Когда это произойдет? - Если будет закрыт вне коридора. Но и здесь не все так плохо. Один из опционов все равно закроется с прибылью, поэтому «сольется» только одна в 1000 долларов. Со второй инвестиции получаем 1800 долларов. Как видите, в данной стратегии нет ничего сложного и если повторять ее многократно, можно неплохо заработать.

Основные типы хеджирования

Раз мы заговорили об инструментах хеджирования, то обязательно должны упомянуть об основных типах хеджирования:

- хедж покупателя необходим в том случае, когда () планирует осуществить покупку в будущем, но планирует уменьшить риски, связанные с увеличением его стоимости. Основной способ хеджирования в этом случае – , продажа опциона типа «put» или же покупка опциона «call».

- хедж продавца представляет собой обратную ситуацию, когда необходимо уменьшить риски связанные, наоборот, с уменьшением стоимости актива. В этом случае инвестор должен продать фьючерский , продать опцион «call» или же купить опцион «put».

Выводы

Как видно из статьи, в распоряжении инвестора находится большое количество мощных и достаточно эффективных инструментов хеджирования. Остается совсем немного – правильно ими воспользоваться. Если под рукой будет качественная и надежная стратегия, то свои инвестиционные риски можно свести к минимуму и получать максимальный объем прибыли. Удачи.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Каждый из нас регулярно хеджирует свои риски, даже не задумываясь об этом. Бронирование билетов, отелей, заказ столика в ресторане… Все это – страховка от неблагоприятных явлений в будущем (отсутствия свободных мест). Так почему бы не позаботиться заранее о защите своих денег и исключить вероятность убыточного сценария? Но прежде нужно внимательно изучить этот метод. Ведь неграмотное хеджирование привело к сотни компаний. Почему? Из-за непонимания его механизмов и задач. Исправить ситуацию призвана данная статья. В ней вы найдете 5 хедж-стратегий, которые защитят ваш капитал.

Хеджирование (англ. hedge - страховка, гарантия) - страхование рисков и защита от возможных потерь за счет открытия на разных финансовых рынках сделок на покупку и продажу по одному и тому же товару (активу), чтобы в случае убытков на одном рынке, компенсировать потери прибылью на другом.

Хеджирование – бизнес без риска или прямой путь к банкротству?

Что такое хеджирование простыми словами? Это аналог страхования, который применяется там, где страховка бессильна. А именно, на финансовых рынках, подверженных колебанию цен. Главное его преимущество – защита от неизвестности!

Это консервативная стратегия, которая позволяет “предсказывать будущее”. Хеджер не знает, на сколько изменится рыночная стоимость товара. Но он точно уверен, что одна его сделка в любом случае будет в плюсе, а другая – в минусе. Убытки сравняются с прибылью. О том, зачем это нужно, поговорим далее.

Суть хеджирования – как зафиксировать прибыль и не беспокоиться о росте цен

Смысл хеджирования в предсказуемости прибыли. А его суть – в одновременном заключении сделок на покупку и продажу по одному и тому же товару, активу на разных рынках. Либо по двум товарам, стоимость которых зависит друг от друга (например, мука и зерно, нефть и бензин).

Один из них приобретают или продают в реале, на спот-рынке. То есть там, где расчет идет наличными по принципу “здесь и сейчас”. А на другой – покупают деривативы (опционы, фьючерсы, форвард-контракты). Это юридически заверенные договоры купли-продажи с отсрочкой во времени. Ценные бумаги, являющиеся аналогами пари, в которых предметом спора выступает стоимость основных товаров, валюты, акций.

Ими торгуют на срочном рынке, где исполнение сделки и расчеты по ней откладываются на будущее. Но, когда это “будущее” подходит, договор перепродают или выкупают обратно, чтобы избежать реальных поставок. Это важно! Ведь реального товара у продавца, как правило, нет. Он просто хочет “сыграть” на разнице цен .

Важный момент! Цены на один и тот же актив на спот- и срочном рынках различаются. Например, цена 1 барреля нефти на спот-рынке равна $55, а на рынке фьючерсов – $57,5. При покупке 200 000 баррелей разница составляет (57,5 – 55)*200 000 = $500 000. То есть полмиллиона долларов! Эту величину закладывают в понятие базисного риска.

Но вернемся к механизму хеджирования. Таким образом, прибыль берется в замок: когда одна сделка в минусе, другая автоматически в плюсе. Тем самым обеспечивается компенсация убытков. В классической форме хеджирование позволяет выйти «в ноль». То есть это метод снижения риска потери денег путем отказа от повышения прибыли. Куда бы ни двигалась цена, она не принесет ни потерь, ни прибавки. Кому это выгодно?

Компаниям, чей основной доход идет не от биржевой торговли, но зависит от представленных на ней активов. Например:

  • Банкам и фирмам-импортерам, а также экспортерам, расплачивающимся в валюте с постоянно меняющимся курсом . Возьмем для примера банк, получающий доход в долларах США и выплачивающий проценты вкладчикам в рублях. Если курс доллара растет, банк получает больше в пересчете на RUB и оказывается в выигрыше. Ведь он отдает инвесторам, к примеру, 100 000, а получает – 110 000 руб. Но, если USD падает, эта компания несет убытки (отдает 100 000, а получает 90 000 руб.). Банк не хочет зависеть от воли случая и его устраивает текущее значение котировки. Поэтому он “столбит” за собой право обменять доллары на рубли у другого банка через месяц, но по сегодняшней цене. Это называется форвард-контракт. Ни одна сторона не имеет права его расторгнуть. Теперь банку все равно, что будет с ценой на USD! Он получит ровно столько в пересчете на рубли, сколько запланировал.
  • Производителям и крупным потребителям топлива (авиакомпаниям, перевозчикам). Приведем пример. Компания, занимающаяся грузоперевозками, через месяц закупает дизельное топливо. Чтобы застраховать себя от роста цен, она “спорит” с производителем, что стоимость горючего вырастет. То есть делает “ставку” на невыгодную для себя позицию! Спор фиксируется покупкой фьючерсов на топливо. Если через месяц дизель дешевеет, компания выигрывает на его покупке, но проигрывает “спор”. А если дорожает – терпит убытки, но перекрывает их выигрышем от этого “пари”. Главное, что грузоперевозчик знает – он не останется в минусе ни при каких обстоятельствах!
  • Кондитерским, нуждающимся в больших объемах муки, сахара . К примеру, раз в квартал компания, производящая сладости, закупает 10 тонн сахара. Чтобы не зависеть от колебания цен, она “спорит” с другой фирмой, что сахар будет дорожать. Если так и оказывается, кондитерская выигрывает “спор” и этими деньгами перекрывает убытки от закупок. А, если сахар дешевеет, компания получает больше выручки, часть которой отдает за проспоренное пари.
  • Компаниям, занимающимся добычей золота, нефти . Например, фирма ГолденСтар занимается добычей золота. Она вкладывает огромные средства в раскопки, хранение этого сырья. Поэтому хочет быть уверена, что выручка от продаж металла не только покроет расходы, но и принесет прибыль. ГолденСтар платит $2 000 финансовой бирже за право продать свой товар зимой по летней цене. Это называется опционом. Что будет дальше? Допустим, стоимость золота зимой падает. Конкуренты терпят убытки, а ГолденСтар считает прибыль. Ведь компания имеет право продать металл дороже – так, как он стоил летом! Но что, если котировки растут? В таком случае фирма просто отказывается от права продать свой товар по теперь уже низким ценам. А $2 000 остаются бирже, как плата за риск. Это аналог страхового взноса.
  • Фермерам .Они либо заключают пари на то, что их товар подешевеет. И тогда выгода от спора перекрывает убытки от продаж. Либо подписывают договор без права расторжения. Согласно ему, после сбора урожая фермер поставляет зерно или крупный рогатый скот покупателю по оговоренной сегодня цене. И не важно, выросла ли текущая стоимость товара или упала.

Бизнес-пример – как перекрыть убыток в 200 миллионов долларов

Рассмотрим классическую ситуацию, в которой необходимо хеджирование. Компания из РФ (назовем ее Сиббур) поставляет нефть в США. Валюта расчета – американские доллары. В феврале заключается контракт на поставку 200 000 баррелей (1 баррель = 0,1364 тонн) по цене $55 за баррель. Общая сумма сделки – $11 000 000, дата поставки – май 2015.

3 февраля 2015 курс доллара составляет 69,66 рублей/$1. То есть русская компания Сиббур ожидает получить 200 000*55*69,66 = 766 260 000 рублей. А 16 мая доллар падает до 50,07р/$1 и за тот же объем нефти фирма-экспортер получает 200 000*55*50,07 = 550 770 000 рублей. Потери равны 215,5 млн рублей! Предугадать такой исход непросто, так как соотношение валют постоянно меняется.

Вариантов выхода два:

  1. Расторгнуть контракт и продать нефть по более высокой спот-цене ($66,78 за баррель). Тогда общий доход составит 668 734 920 рублей (200 000*66,78*50,07 = 668 734 920).Таким образом потери сократятся до 97,5 млн рублей.
  2. Захеджировать сделку заранее, заключив фьючерсный контракт на продажу 10 000 000 долларов США. То есть юридически заверенное соглашение, связывающее две стороны цепью обязательств. С одной стороны – поставить валюту в оговоренный в будущем срок, а с другой – заплатить за нее фиксированную сумму в другой валюте. Почему не 11 млн? Все зависит от коэффициента хеджирования (подробнее об этом – в следующем разделе). Он связан с размером корреляции между ценами на спот- и срочном рынке. То есть тем, насколько синхронно они меняются.
    Посчитаем исход сделки: $1 на срочном рынке в феврале 2015 стоит 66,78 рубля (спот-цена, как мы помним, 69,66 руб.). Умножаем 10 000 000 на 66,78 и получаем 667 800 000 рублей – это расходы на сделку. В мае $1 = 48,7 рублей, и 10 млн. долларов стоят уже 487 000 000 руб. Компания Сиббур продала фьючерс на доллары по более дорогой цене, а теперь выкупает его обратно по низкой. Падение стоимости приносит фирме 180,8 млн. долларов.

Подведем итог, по результатам продажи нефти Сиббур теряет 215,5 млн рублей. А по итогу фьючерсной сделки на доллары – получает 180,8 млн. рублей. Общий баланс отрицательный: 180,8 – 215,5= -34,7 млн. рублей. Но убыток сокращен по сравнению с 215,5 млн.

А можно совместить два варианта: захеджировать сделку по долларам и разорвать контракт на поставку по невыгодной цене. И тогда компания не только ничего не потеряет, но и выиграет 83,3 млн. рублей! Из этой суммы нужно будет вычесть премию по фьючерсу и неустойку по форварду. Но баланс все равно останется положительным.

Почему же тогда российские компании негативно относятся к хеджированию? Потому что большинству из них оно приносит многомиллиардные убытки. О преимуществах и недостатках этого метода, а также о том, когда его применять не нужно, поговорим далее.

Что такое коэффициент хеджирования и зачем он нужен

Главный вопрос, который стоит перед компанией, решившей хеджировать свои риски, сколько фьючерсов или других контрактов ей для этого понадобится. Здесь и возникает необходимость в коэффициенте хеджирования. Это число от 0 до 1 (чаще всего 0,7 – 0,9), на которое надо умножить страхуемую сумму (11 млн. из предыдущего примера). Чем ближе это число к единице, тем полнее хедж. То есть тем более полно компания перекроет свои убытки в случае негативного исхода ситуации.

Зачем так усложнять? Дело в том, что цены на реальный товар и на контракты по нему (опционы, фьючерсы и т.п.) колеблются по-разному. Например, нефть на спот-рынке растет на 1,13%, а стоимость нефтяных фьючерсов на срочном рынке – увеличивается только на 0,58% (как в октябре 2017).

Коэффициент хеджирования рассчитывают по разным формулам. Самая простая:

Где ρ (ро) – это корреляция между ценами спот и фьючерсов; δS (дельта) – параметр изменений цены на спот-рынке; δF – параметр изменений цены на фьючерсном рынке (срочном).

Для определения δF и δS берут промежуток времени, равный сроку будущего хеджирования. Например, в октябре мы планируем открыть 3-месячную сделку (до января). Для вычисления коэффициента хеджирования следует взять данные за 3 предшествующих месяца (сентябрь, август и июль). Считается, что история всегда повторяется и в прошлом цены спрятано ее будущее!

Определить дельту можно по сложной формуле с суммой квадратов и вычитанием корня. Для этого нужно вычислить квадрат каждой из трех цен (за сентябрь, август и июль). Сложить сумму этих квадратов и поделить их на количество месяцев (в нашем случае 3).

Если δS, окажется равной δF, то коэффициент хеджирования составит 1. Это идеальный хедж, который никогда не встречается в жизни! Ведь для него необходима предельная синхронность двух рынков.

Плюсы и минусы метода

Хеджирование имеет очевидные и неочевидные преимущества. Это:

  • защита от неблагоприятного движения цен;
  • лояльность банков в отношении выдачи кредитов (если риски контролируются, фирма может получить деньги на лучших условиях);
  • возможность точного планирования (величина прибыли и убытка известна заранее).

Но есть у метода и существенные недостатки. К ним относятся:

  • Высокая цена фьючерсов, опционов и других инструментов хеджирования. Хедж – это перенос риска на другого участника рынка (биржу, банк, фонд, частную фирму). А за риск нужно платить! К примеру, залоговая стоимость 1 фьючерса по нефти (сумма, которую нужно внести на счет, даже если вы не собираетесь доводить дело до поставки) составляет $6,25 тыс. А премия по опциону, выплачиваемая бирже при его покупке – $2 тыс.
  • Разница в сроках исполнения. Между поставкой реального товара и закрытием сделки на бирже может пройти 1–2 месяца.
  • Существенные отличия в ценах на спот- и срочном рынках из-за разных сортов товара. В результате прибыль по одной сделке может оказаться недостаточной, чтобы перекрыть убыток по другой. Например, компания покупает керосин по цене 45 753 руб/т, а фьючерсы есть только на мазут, стоимость которого 27 932 руб/т. Разница – большая, и цены могут меняться очень асинхронно.
  • Сложность расчетов. Количество контрактов, которые нужно покупать на срочном рынке, зависит от корреляции цен, разницы между ними, дельты изменений и пр.

Исключение из правил – когда о хеджировании лучше забыть

Хеджирование – спасательный круг для компаний, которые имеют дело с отсроченным платежом. Но решение о его применении должно основываться в первую очередь на анализе работы конкурентов.

Если в сфере, где работает фирма, хеджирование не используется, не стоит экспериментировать. Потому что результат будет либо очень хорош, либо катастрофически плох (без золотой середины). В итоге вам придется повышать цены, что приведет к потере клиентов.

Возьмем для примера авиакомпанию (назовем ее NewAirlines). Ей постоянно требуется топливо (керосин), которое часто меняется в цене. Поэтому одновременно с его закупкой фирма заключает фьючерсный контракт на продажу мазута (помним, что керосин на фьючерсной бирже не торгуется).

По своей сути – контракт фиктивный. Ведь никакого мазута у авиакомпании нет! И, когда срок истечения фьючерса приблизится, она откупит его обратно. Но уже по другой цене. Разница цен может принести NewAirlines прибыль или убыток.

Допустим, что остальные авиакомпании не хеджируют свои риски. Что произойдет в таком случае?

Вариант №1: цена на топливо поднимется . NewAirlines понесет убытки при покупке керосина, но выиграет на продаже мазута. Ее конкуренты просто подымут цены на билеты и компенсируют свои потери. В этом случае наша авиакомпания тоже последует их примеру, и ее доход существенно возрастет.

Вариант №2: цена на топливо снизится . NewAirlines выиграет на покупке керосина, но отдаст эту прибыль за фьючерсную сделку, которая ушла в минус. Конкуренты компании опустят цены на билеты из-за сверхприбылей. А NewAirlines оставит их на прежнем уровне, что приведет к потере клиентов. Потому как, если снизит вместе с конкурентами, то лишится прибыли и сработает себе в убыток.

Виды хеджирования – когда размер имеет значение

Хеджирование можно разделить по нескольким параметрам:

  • по используемому инструменту – биржевое и внебиржевое;
  • по направлению сделки (на покупку или на продажу) – длинное и короткое.

Где заключать контракты – на бирже или вне ее?

К биржевым видам хеджирования относятся фьючерсы, опционы. А к внебиржевым – форвардные контракты и свопы (экзотические опционы также могут торговаться вне биржи).

Все они относятся к деривативам. Это контракты, торгующие не товаром, валютой или акциями, а правами и обязательствами по отношению к ним. Например, вы можете купить право на получение нефти по выгодной цене в будущем. Или продать обязательство на поставку золота через время по стоимости, устраивающей вашего покупателя.

Основные отличия между деривативами иллюстрирует следующая таблица.

Таблица 1. Отличия между деривативами

Дериватив Стандартизация Участие биржи Расчет Обязательства Стоимость
Форвард Может иметь любой объем, сорт, качество товара, дату поставки/расчета Торгуется вне биржи, напрямую между участниками Один раз по истечению сделки Обязателен к исполнению (реальная поставка или денежная компенсация) Авансовый платеж не обязателен, может составлять до 20% стоимости актива
Фьючерс Все параметры, время исполнения и количество товара строго стандартизованы Приобрести/продать можно только на бирже Пересчитывается ежедневно Обязателен к исполнению, но может быть перепродан Выплачивается залоговая стоимость от 2 до 15% цены актива
Опцион Стандартизован на бирже, и не стандартизован вне ее Может быть биржевым и внебиржевым В любой день до истечения срока опциона или по его окончанию (в зависимости от типа контракта) Не обязателен к исполнению, может быть расторгнут в одностороннем порядке Выплачивается фиксированная премия по опциону
Своп Не стандартизован Контракт заключается вне биржи, напрямую Регулярно (ежеквартально, ежемесячно, или на других оговоренных условиях) Обязателен к исполнению Выплачивается процент от операции по обмену

Рассмотрим каждый из деривативов на примере той же компании Сиббур из РФ, поставляющей нефть в США. Механизм хеджирования в этом случае мы описывали выше.

Итак, цель компании – захеджировать риски, связанные с колебаниями курса доллара к рублю. Как это происходит:

  • Форвард-контракт . Компания Сиббур заключает договор с другой фирмой о поставке рублей за доллары. Согласно ему, 16 мая Сиббур отдает ей $10 млн., а взамен получает 667,8 млн.руб. Аванс не предусмотрен. На момент истечения сделки представитель Сиббура привозит контейнеры с долларами и забирает контейнеры с рублями. Это единственный контракт, где есть реальные поставки!
  • Фьючерс . Чтобы застраховать свои 10 млн. долларов, Сиббур продает на Московской бирже 10 000 фьючерсных контрактов на поставку USD. Почему 10 тысяч? Потому что каждый контракт = $1 000 (1 000 * 10 000 = 10 000 000). Общая стоимость сделки – 667,8 млн.руб. На счет в бирже фирма перечисляет $200 000 – это залоговая стоимость для обеспечения операций. Ежедневно стоимость контрактов пересчитывают по текущему курсу и на счету сумма меняется. Сделка истекает 16 мая, и если ее не откупить обратно, компания будет обязана поставить доллары, как в примере выше. 12 мая Сиббур решает выкупить свои контракты за 511 млн.руб. Разницу в 156,8 млн.руб. компания забирает себе в качестве прибыли (за минусом 6% за услуги биржи получается 147,4 млн.руб.). При неблагоприятной ситуации (курс доллара растет) компания также откупает фьючерс, но уже дороже, теряя деньги.
  • Опцион . Сиббур покупает опцион Put с правом на продажу доллара в мае по 65 рублей/$1, ожидая, что валюта будет дешеветь. И платит премию бирже в размере 27,26 млн.руб. Это и есть сумма переплаты – цена, в которую биржа оценивает собственный риск. Для сравнения, по фьючерсу переплата составит 9,4 млн.руб. Это так называемое “контанго” – надбавка за отсрочку платежа. Но вернемся к исполнению опциона. Наступает май, курс доллара падает до 51 руб/$1. А Сиббур исполняет свой опцион, поставляя 10 млн. американской валюты в обмен на 650 млн. рублей. Прибыль равна: 650 000 000 руб. – 510 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия по опциону) = 112 740 000 рублей. Это на 34 660 000 рублей меньше, чем в предыдущем примере, однако потери компенсируются гибкостью опциона. Например, его можно исполнить в любой день до истечения срока (когда доллар опустится максимально низко). Тогда как фьючерс, только в условленное время. Но, если цена USD растет (к примеру, до 68 руб/$1), компании становится невыгодно исполнять опцион. Так как ее потери составят: 650 000 000 руб. – 680 000 000 руб. – 27 260 000 руб. (премия) = 57 260 000 руб. В таком случае, Сиббур просто разрывает контракт, а прибыль от продажи подорожавшей валюты перекрывает убыток от уплаченной премии по опциону. Компания получает на 30 млн. рублей больше, чем должна была по опциону, но почти все “съедает” переплата (27,26 млн.руб.).
  • Своп . Сиббур заключает с банком контракт, меняя плавающий курс доллара на фиксированный. Это позволяет добиться стабильности и не зависеть от скачков курса USD. 15 февраля компания получает от банка 600 млн.руб, которых ей достаточно для успешного ведения бизнеса. А 15 мая переводит банку $10 млн. Выгода от плавающего курса делает сделку интересной для банка. Ведь, как правило, здесь есть и третья сторона. Ей банк продает доллары по цене чуть выше из-за изменений в курсе.

Короткий или длинный – какой хедж лучше выбрать?

Теперь перейдем к вопросу «длины» хеджа. Она зависит от того, какого исхода пытается избежать участник рынка. Короткая позиция – это продажа фьючерса по высокой цене, чтобы в случае понижения, откупить контракт с прибылью. Принцип прост – продал подороже, купил обратно подешевле, а разницу – положил в карман. Такую сделку открывают, если хеджер – поставщик продукции на товарный рынок. То есть ему нужна защита от падения цен.

И, наоборот, длинный хедж – это покупка фьючерса с целью продать его дороже при повышении цен. Здесь все так же, как и в первом случае: купить дешевле – продать дороже. Меняется лишь порядок действий (сперва покупка, а потом продажа). Так действуют потребители, нуждающиеся в защите от повышения цен. Рассмотрим на примере.

Фермер, выращивающий пшеницу, не хочет нести убытки от падения цен на его товар. Поэтому осуществляет короткий хедж на срочном рынке – продает фьючерсы на свою продукцию. А производитель муки, закупающий зерно, хочет застраховать себя от роста цен. Он открывает длинную позицию – покупает фьючерс на пшеницу.

Ни тот, ни другой не собираются доводить контракты до исполнения. Им просто нужно сыграть на разнице цен в свою пользу! Теперь все это в цифрах.

Сентябрьские фьючерсы на пшеницу торгуются по цене $4,3 за бушель. Это мера веса, принятая на американской товарной бирже, которая равняется 27,2 кг (или 3 ведра). 1 фьючерс вмещает в себя 5 000 бушелей (136 000 кг или 136 тонн). Фермер продает 1 фьючерс, а производитель муки его покупает. Цена контракта в обоих случаях: $4,3*5 000 = $21 500. Теперь рассмотрим варианты движения стоимости зерна:

  1. Цена идет вверх – пшеница дорожает до $5,7/ бушель. Контракт стоит уже не $21 500, а $28 500 ($5,7*5 000 = $28 500). Разница – $7 000. Только для фермера это убыток, ведь он откупает короткий фьючерс обратно. А для производителя муки – прибыль, ведь он продает длинную позицию. В итоге оба выходят «в ноль»: фермер продает реальный товар на $7 000 дороже, а производитель муки покупает его на $7 000 дороже. И прибыль, и убыток компенсируются сделками на реальном рынке.
  2. Цена идет вниз – зерно дешевеет до $4,1/бушель. Контракт становится равным: $4,1*5 000 = $20 500 (на $1 000 меньше). Фермер откупает короткий фьючерс, получая прибыль в $1 000. А фирма-производитель продает длинный контракт с минусом в $1 000. Ситуация, так же, как и в предыдущем случае, уравнивается на реальном рынке.

«Горячая» пятерка – стратегии хеджирования для любой ситуации

Различают следующие типы стратегий хеджа:

  • по выбору актива: прямое (например, нефть-нефть), перекрестное (бензин-нефть) и составное (бензин-нефть-мазут-доллар США);
  • по внесению изменений: статическое (купил и забыл) и динамическое (позиции корректируются каждый день).

Стратегии можно комбинировать. Рассмотрим каждую более подробно.

Стратегия №1: прямое хеджирование

Компания, добывающая золото (скажем ГолдРаш), продает фьючерсы на золото. Так при снижении цен, она перекроет убыток от продаж металла прибылью на бирже. Ведь свой контракт фирма выкупит по меньшей цене!

Стратегия №2: перекрестное хеджирование

ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары. Так как знает, что при падении цен на золото, курс USD растет. Такой вариант перекрывает не более 70% рисков, но дает возможность извлечь больше прибыли.

Стратегия №3: составное хеджирование

Компания ГолдРаш покупает фьючерсы на доллары и продает фьючерсы на золото. Таким образом, она дополнительно распределяет риски. Ведь может случиться так, что золото подешевеет на 10%, а доллар вырастет всего на 3% и не перекроет убытки по драгметаллу (при перекрестном хеджировании). Или оба актива синхронно вырастут/упадут в цене, уничтожая саму суть страховочной сделки. В этих случаях прибыль или убыток будут начислены отдельно, без зависимости друг от друга. А значит, у фирмы будет больше шансов извлечь финансовую выгоду от операций.

Стратегия №4: статический хедж

Фирма ГолдРаш покупает 100 фьючерсов в марте и продает их в октябре. Все, что происходит с ценой в этом промежутке времени, ее не интересует. Сделка не пересматривается и не корректируется.

Стратегия №5: динамический хедж

Компания в марте покупает 100 фьючерсов на доллар США и одновременно продает 100 фьючерсов на золото. Анализируя рынок, в апреле она докупает еще 15 фьючерсов на USD. А в мае – продает 25 контрактов на золото. Так ГолдРаш извлекает максимум прибыли по всем активам, потому что отслеживает движение цен и вовремя на него реагирует. Каждое колебание курса доллара и стоимости зерна перекрывается хеджированием и даже приносит прибыль!

Последняя стратегия – самая популярная. Ее также называют дельта-хеджированием, так как для анализа рынка здесь учитывается дельта изменений цен.

Заключение

Хеджирование – тонкий инструмент, который следует применять только после тщательных расчетов. Он “консервирует” прибыль, не давая ей ни расти, ни падать. Поэтому, заключая страховочную сделку, будьте готовы отказаться от приятного бонуса в виде профицита бюджета! Взамен вы получите нечто большее – уверенность в финансовой стабильности в будущем и независимость от колебаний цен.

Суть метода в сочетании работы на двух рынках – реальном и “виртуальном”, где сделки в 90% случаев не доводят до исполнения. Так как реального товара у продавца нет, а покупателю он и не нужен. Их общая цель – сыграть на движении курса валют или стоимости актива, заключая пари.

Этот рынок “призрачных” контрактов (деривативов) зовется срочным, так как принцип его работы в получении отсроченных платежей. Упрощенный пример: на нем продают несуществующие стулья, когда дерево для них еще растет в лесу.

Есть несколько вариантов страховочных сделок: фьючерсы, форварды, свопы и опционы. Каждая из них имеет свои особенности во времени исполнения, возможности отказаться от операции, размере переплаты. Это позволяет подстроиться под конкретные нужды всех участников рынка. Так банки, чаще всего используют свопы, фермеры – фьючерсы, а крупные производители – форварды.

Чтобы перекрыть риски по-максимуму, высчитывают коэффициент хеджирования. Он показывает, сколько “виртуальных” сделок надо заключить, чтобы застраховать реальную. Ведь цены на двух рынках меняются неодинаково! Сложность расчетов и большая плата за риск в виде премии бирже либо залога по сделке являются основными минусами хеджирования. Их обязательно надо учитывать, принимая решение о целесообразности хеджа!

Видео на десерт: Батл между ловкачами и неуклюжими, кто круче?

В системе методов управления рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам.

Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой методы минимизации их негативных последствий, выбираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

К ним относятся:

    избежание риска;

    лимитирование концентрации риска;

    хеджирование;

    диверсификацию;

    создание специальных резервных фондов (фонды самострахования или фонд риска);

    страхование.

Хеджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.

В широком толковании «хеджирование» характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам - страховщикам). В узком значении термин «хеджирование» характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на страховании рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущем (как правило, производных ценных бумаг - деривативов).

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж», а хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, - «хеджер». Этот метод даёт возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определённый, заранее рассчитанный риск.

Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет собой операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретён реальный товар. Хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков.

1. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов - это механизм нейтрализации рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путём проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов.

Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несёт финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот.

2. Хеджирование с использованием опционов - характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговорённой цене.

3. Хеджирование с использованием операции СВОП - характеризует механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Своп (англ. Swap т.е обмен) - торгово-финансовая обменная операция в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о покупке (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (покупке) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях.

Пример хеджирования : допустим, вы являетесь акционером ГазПрома, и ожидаете, что в долгосрочном периоде акция будет расти. Но опасаясь краткосрочного снижения цены, вы страхуетесь, т.е. хеджируетесь, против падения. Для этого вы покупаете опцион с правом на продажу (англ. put option) акции ГазПрома по определенной цене. Если вдруг ваши опасения станут реальностью и рыночная цена акции опустится ниже оговоренной в опционе цены (англ. strike price), то вы просто продадите акцию по этой оговоренной в опционе цене.

Для успеха бизнеса мало получать высокую прибыль, нужно еще при этом минимизировать затраты и особенно потери. Любая предпринимательская деятельность несет в себе элемент непредсказуемости: часто все могут переменить не зависящие от участников сделки обстоятельства. Естественно, нельзя предугадать все колебания рынка и возможные форс-мажоры, но можно попытаться застраховать свое дело от крупных финансовых потерь. Такая деятельность называется хеджированием.

Что это за комплекс мероприятий, какими инструментами можно пользоваться при хеджировании, насколько это будет эффективно для бизнеса, объясним и покажем на конкретных примерах.

Что такое хеджирование

Это англоязычный термин (англ. Hedging), происходит от «hedge» – гарантия, страховка. В современной финансовой деятельности хеджирование – комплекс действий, имеющих целью управление денежными рисками путем влияния на возможную динамику стоимости будущих активов. Страхующийся таким образом продавец или покупатель называется хеджер .

Смысл хеджирования в том, чтобы застраховаться от возможных рыночных колебаний путем занятия одновременно двух противоположных позиций по активам. Таким образом, что бы ни произошло с рыночной ситуацией, инвестор, трейдер, продавец или покупатель в результате получит именно то, что он планировал.

ВАЖНО! Хеджирование позволяет гарантированно избежать финансовых потерь, но тем самым нивелирует возможность получить дополнительную прибыль, воспользовавшись благоприятным поворотом ситуации на рынке. Хеджировать – значит обезопасить себя от потенциального риска ценой снижения потенциальной прибыли.

НАПРИМЕР. Компания добывает железную руду. По прогнозам, через квартал цена на этот ресурс значительно упадет. Руководство компании, чтобы не потерять будущую прибыль, может пойти одним из двух путей:

  • продать часть контрактов на поставку, тем самым снизив затраты на добычу и несколько уменьшив объем выработки («недобранная» на цене руды прибыль компенсируется средствами, вырученными за контракты);
  • зафиксировать цену на свою продукцию на определенный срок, заключив соответствующее соглашение.

Если прогноз окажется неверным (железная руда не подешевеет, а вырастет в цене), компания не сможет воспользоваться этой благоприятной конъюнктурой, получив только запланированную прибыль и ничего сверх нее.

Покупатель также может застраховать свои сделки, совершая подобные операции.

Где чаще всего используется хеджирование

Применение хеджирования популярно при торговле товарами мирового спроса, как на биржах, так и вне их. Активами могут выступать:

Механизм хеджирования

Для обеспечения управления рисками заключается договор не относительно самой сделки, а относительно обязательств по данному активу – дериватив . У дериватива есть ряд особенностей:

  • цель дериватива – не реализация актива, а хеджирование риска;
  • в отличие от обычного договора, дериватив является формальностью;
  • это разновидность ценной бумаги, он может быть реализован сам по себе безотносительно к активу (одной стороной или же обеими);
  • цена дериватива необязательно должна быть привязана к цене базового актива, хотя обычно меняется вместе с ней;
  • покупатели и продавцы деривативов необязательно могут быть владельцами самого актива;
  • можно заключить дериватив не только на базовый актив, но и на другой дериватив (например, опцион на форвардную сделку);
  • расчеты по деривативам делаются в будущем времени.

СПРАВКА! Хеджирование происходит тогда, когда участник сделки заключает контракт на рынке актива и одновременно (или раньше) на рынке дериватива.

В Российской Федерации действия, связанные с деривативами, регламентируются Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года.

Инструменты для хеджирования

Застраховать возможные финансовые риски можно применением различных экономических инструментов. Их называют производными, поскольку они основаны не на реализации самого актива, а на применении того или иного дериватива.

ВНИМАНИЕ! Производные инструменты, как и сами активы (товары, обязательства, ценные бумаги), реализуются по законам рынка, и участники сделок с ними одни и те же.

Рассмотрим самые распространенные инструменты хеджирования:

  1. Фьючерс (от английского «future» – «будущее») – инструмент, который оговаривает обязанность сторон уплатить за оговоренный актив или дериватив в обозначенном количестве цену, о которой стороны условились в данном контракте. Это строгое соглашение, обязательное для исполнения обеими сторонами. Фьючерс регулируется биржей, которая за это берет гарантийное обеспечение – небольшой процент от контракта. Самый ликвидный дериватив из всех, но и имеющий наибольшую степень риска.
  2. Форвард (от англ. «forvard» — «вперед») – аналогичный фьючерсу инструмент, работающий вне биржи. Чаще используется при торгах валютой.
  3. Опцион (от англ. « option» – «параметр, вариант») – финансовый инструмент, который позволяет пользователю выбирать, воспользоваться или нет правом купить/продать актив по зафиксированной цене в момент, оговоренный в соглашении, в отличие от фьючерса, где такого выбора нет. Могут применяться биржевые (стандартизованные) и внебиржевые опционы. Различают типы опционов:
    • рut-опционы – позволяющие продавать или не продавать по зафиксированной цене;
    • call -опционы – дающие право купить или не купить по оговоренной цене;
    • double-опционы – двусторонние контракты.

Примеры деривативов

Пример фьючерса

Фирма А на бирже заключила с поставщиком фьючерсный контракт по приобретению 1000 т зерна по цене 12 000 руб. за т, причем пшеница только посажена. Специалисты предположили, что вследствие засухи урожай не будет большим и цены поднимутся. Когда подошел срок исполнения фьючерса, если ранее этот контракт не был продан другой фирме, возможны варианты:

  1. Цена на зерно на рынке не изменилась – при этом и продавец, и покупатель не изменят свой баланс.
  2. Урожай получился выше, чем ожидали, и цена на зерно просела до 10 000 руб. за т. У фирмы А получатся убытки в размере 2 000 руб. на каждой тонне, которые нужно будет доначислить поставщику в придачу к сумме контракта.
  3. Цена поднялась, как и рассчитывал покупатель, зерно на дату исполнения фьючерса котируется по 13 000 руб. за т. При этом фирма А получает запланированную прибыль, а у поставщика образуется убыток в 1000 руб. на каждой тонне, то есть баланс уменьшится на эту сумму.

Кроме этих финансовых потоков, фирма А при заключении фьючерса оплатила обязательный биржевой процент – гарантийное обеспечение сделки (от 2 до 10%, в зависимости от правил биржи).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Реальное зерно по фьючерсной сделке не передается.

Пример форварда

Фирма «Верум» заключила форвардный контракт с фирмой «Дилогия» на приобретение через полгода 100 ее акций по цене в 200 руб. за акцию. В назначенный срок представители «Верума» перечислят на счет «Дилогии» 20 000 руб., а представители «Дилогии» предоставят «Веруму» 100 акций. Вариантов нет. Если сделка проводилась через посредника, ему полагаются комиссионные, возможны некоторые накладные расходы на оформление.

Пример опциона

  1. Фирма в 2016 году приобрела опцион, позволяющий через год приобрести 10 000 долларов США по цене 50 руб. за доллар. Так как через год курс вырос до 57 руб. за доллар, этот опцион оказывается выгодным, и фирма им воспользуется, получив прибыль в 7 руб. на каждый доллар, то есть в 70 000 руб.
  2. ИП приобрел опцион на право через год продать свою недвижимость по цене 250 000 руб. за кв.м, рассчитывая на падение цен на новостройки. Если бы это произошло, он воспользовался бы опционом, продал недвижимость и оставил себе разницу, либо еще выгоднее приобрел бы по рыночной цене аналогичную площадь, оставшись в прибыли. Однако в РФ происходит падение цен на первичном рынке недвижимости, и на момент исполнения опциона цена кв.м. не превышает 197 000 руб. Такой опцион получается невыгодным, и владелец, естественно, не будет его использовать – он имеет такое право.

Стратегии хеджирования

Для повышения эффективности хеджирования и снижения финансовых рисков можно по-разному применять производные инструменты:

  • использовать один дериватив или комбинировать их в удобной «пропорции»;
  • хеджировать всю сделку или только ее часть;
  • совершать сделку по деривативам раньше, чем по основным активам;
  • заключать разные по времени и объему контракты на активы и деривативы;
  • применять деривативы на объекты хеджирования, отличные от основного актива (например, собираясь покупать нефть, минимизировать риск опционом на покупку золота).

Хеджирование – эффективный способ страхования от финансовых рисков.