Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций

Задача >> Банковское дело

Определения возможных источников финансирования инвестиций , способов их мобилизации, повышения эффективности использования. Соотношение и структура финансовых активов...

  • Контрольная работа >> Финансовые науки

    ... источников инвестирования и уточнения их классификации . В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций ... как внешние источники финансирования инвестиций . Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне...

  • Задача >> Экономика

    Развитие или банкротство. 1 Структура и источники финансирования предприятия 1.1 Финансовые ресурсы... какие–либо инвес­тиции , не имея источников финансирования . Вместе с... плана их использования. При выборе источников финансирования деятельности пред­приятия...

  • Реферат >> Банковское дело

    Значения внешних источников финансирования , изменялась их структура . В этот период наблюдался рост прямых иностранных инвестиций в странах...

  • Задача >> Финансы

    ... источникам - иностранные инвестиции , кредиты и займы. Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних источников с позиций их ... - как внешние источники финансирования инвестиций . Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне фирм...

    • ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

    "ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

    ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ"

    Калужский филиал

    Реферат

    по дисциплине "Корпоративные финансы"

    На тему:

    "Заемные и привлеченные источники. Особенности их привлечения и использования"

    Студент: Козлова М.П.

    Группы 3ЭБФК1

    Преподаватель:

    Орловцева О.М., к.э.н.

    Калуга 2014

    Формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относится: минимальная переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд, медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность в денежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансирования прироста капитала, поэтому при недостатке собственных средств, предприятие может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

    Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

    В состав заемных средств входят финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия, задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учете заемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому в широком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле - собственно финансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смысле представляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений - величина и эффективность использования заемных средств.

    Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств, в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств, для каждого производственного цикла.

    Заемный капитал - капитал, которым предприятие владеет лишь определенное время, по окончании которого капитал должен быть возвращен его собственнику с оплатой за временное владение. В состав заемного капитала кроме взятых у банка кредитов входят также капитал, привлеченный выпуском ценных бумаг (кроме акций), и арендованные предприятием машины, оборудование, здания.

    Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

    1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге фирмы, наличии залога или гарантии поручителя.

    2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

    3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

    4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

    В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

    1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

    2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

    3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

    4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются на платной основе).

    Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

    Заёмный капитал - временно находящийся у предприятия и должен быть возвращён заёмщику. К этому капиталу относят:

    Долги перед учреждениями банков;

    Долги перед бюджетом;

    Доги перед персоналом предприятия.

    Заёмный капитал делят на две группы:

    Кредиты и займы;

    Кредиторская задолженность.

    Кредит в широком смысле - это система экономических отношений, возникающая при передаче имущества в денежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другим на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользование переданным имуществом.

    Кредиты и займы представляют собой заёмный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита в денежной форме. В зависимости от срока различают долгосрочные (свыше одного года) и краткосрочные (до одного года).

    Кредиторская задолженность представляет собой заёмный капитал, полученный предприятием в виде:

    Задолженности за товары, услуги перед поставщиками;

    Задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным налогам;

    Задолженности перед персоналом предприятия;

    Задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальному страхованию и обеспечению);

    Задолженности по полученным авансам;

    Задолженности по начисленным учредителям доходам.

    Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом.

    Рисунок 1. - Формы финансовых обязательств предприятия, отражаемых в его балансе.

    Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

    К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок), различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям, по полученным авансам, по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

    Краткосрочный кредитор – это обычно поставщик (продавец) продукции и держатель векселя предприятия. Сроки предоставления заемных средств, а также стоимость их привлечения формируют условия привлечения заемных средств. Формами привлекаемых заемных средств выступают финансовый (банковский и небанковский), коммерческий (в виде предоплаты, авансирования покупателями), товарный (в виде вещи, с рассрочкой платежа) и прочие формы кредитования. Основными кредиторами являются финансово-кредитные учреждения и поставщики.

    В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может и не должно обходиться без заемных средств, так как их использование способствует повышению эффективности собственных средств, удовлетворению определенных потребностей предприятия. Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия. Многообразие этих средств дает возможность их использования в различных ситуациях, в основном в следующих случаях:

    С целью повышения рентабельности собственных средств;

    При недостаточности собственных средств;

    При формировании переменной части оборотных активов;

    При покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный характер в отдельные периоды времени;.

    Как источник инвестиций и др.

    Предприятие в своей деятельности может использовать следующие виды заемных средств:

    Кредиты банков – долгосрочные и краткосрочные;

    Займы юридических и физических лиц;

    Коммерческий кредит, проявляющийся при отсрочке платежа и означающий кредитование кого-либо кем-либо товарами, а не деньгами;

    Лизинг;

    Факторинг;

    Форфейтинг;

    Прочие.

    Заемные средства как источник оборотных средств могут быть:

    Дополнительным источником при недостатке собственных средств;

    Источником покрытия непостоянной части оборотных активов;

    Финансовым рычагом, повышающим рентабельность собственных средств.

    Использование заемных средств, при временном недостатке собственных является для предприятия вполне естественным. Использование заемных средств как источника покрытия непостоянной части оборотных активов объясняется различным поведением разных видов активов предприятия в течение какого-то периода времени, допустим, года.

    При относительно небольшом росте объема производства в течение года увеличиваются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Их постоянная потребность и рост определяются планами работы предприятия. Переменная, т.е. дополнительная, потребность определяется текущей деятельностью предприятия, когда происходят отклонения от планов, вызывающие эту потребность. Например, неритмичность снабжения, несвоевременная подача транспортных средств, переход на выпуск новой продукции, необходимость выполнения дополнительных заказов и т.д. Покрывать эту потребность за счет собственных средств нецелесообразно, так как почти всегда в обороте будет или излишек, или недостаток этих средств. В то же время кредит успешно решает эту задачу, практически всегда следуя за потребностью, так как обладает такими качествами, как гибкость, подвижность, эластичность. Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что предприятие использует в своем обороте меньшую сумму собственных средств.

    В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма разнообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена в таблице 1.

    Как видно из таблицы заемные средства классифицируются по пяти признакам: по целям привлечения, по источникам привлечения, по периоду привлечения и по форме обеспечения. По каждому признаку определяют источники и формы привлечения заемных средств.

    Кроме собственных и заемных средств в обороте предприятия находятся привлеченные средства. Это кредиторская задолженность всех видов, а также средства целевого финансирования до их использования по прямому назначению.

    Таблица 1.

    Классификация привлекаемых заемных средств

    Признаки привлекаемых

    Средств

    Источники и формы привлечения заемных средств

    По целям

    привлечения

    1. Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов

    2. Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов

    3. Заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей

    По источникам привлечения

    1. Заемные средства, привлекаемые из внешних источников

    2. Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность)

    По периоду привлечения

    1. Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года)

    2. Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года)

    По форме привлечения

    1. Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит)

    2. Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг)

    3. Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит)

    4. Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах

    По форме обеспечения

    1. Необеспеченные заемные средства

    2. Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией

    3. Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом

    Обязательства предприятия, которые возникают в ходе его текущей деятельности, составляют кредиторскую задолженность, т.е. совокупность финансовых обязательств перед кредиторами. В деятельности предприятия возможна задолженность контрагентам – поставщикам и подрядчикам, работникам предприятия, бюджету, внебюджетным социальным фондам, дочерним, зависимым предприятиям, по полученным авансам и т.д. В первую очередь к кредиторской относят задолженность, которая возникает при расчетах с поставщиками.

    Понятие "заемные средства" и "кредиторская задолженность" близки по смыслу. В то же время кредиторская задолженность, образуемая в расчетах с контрагентами, заметно отличается от заемных средств. У кредиторской задолженности должны быть объективные лимиты и критерии. Ее неоправданный рост недопустим. Объем кредиторской задолженности должен быть увязан с финансовым положением предприятия, сопоставим с дебиторской задолженностью, соответствовать размерам предприятия. "Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то это можно считать позитивным фактором, увеличивающим объемы привлеченных на предприятие средств". Управление кредиторской задолженностью означает применение предприятием наиболее приемлемых для него форм, сроков, а также объемов расчетов с контрагентами. Управление кредиторской задолженностью сводится к тому, чтобы последняя, снижая дефицит оборотных средств, не ослабляла финансовую устойчивость предприятия. Управление кредиторской задолженностью предполагает избирательный подход к контрагентам предприятия.

    Кредиторская задолженность относится к внеплановым привлеченным источникам формирования оборотных средств. Ее наличие означает участие в обороте предприятия средств других предприятий и организаций. Часть кредиторской задолженности закономерна, так как вытекает из действующего порядка расчетов. Наряду с этим кредиторская задолженность может возникнуть в результате нарушения платежной дисциплины.

    Использование заемных и привлеченных средств может быть эффективным только при условии соблюдении необходимого рационального соотношения между собственными и привлекаемыми средствами.

    Список литературы

    1. Володин А.А. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. - 2-е изд. / Под ред. A.A. Володина.-М.: ИИФРА-М. -2011.- 510 с.
    2. Карасева И.М. Финансовый менеджмент/ И.М. Карасева.-М.: Омега-Л, 2010.-335 с.
    3. Ковалев В.В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели/ В.В. Ковалев.- М.: КноРус, 2010. - 768 с.
    4. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г.. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: ИНФРА-М. – 2009.- 575 с.
    5. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / Под ред. М.В. Чиненова.- М.: КноРус, 2009. - 248 с.,
  • 4. Инвестиционная привлекательность предприятия
  • 4.1. Дискуссионные вопросы трактовки термина «Инвестиционная привлекательность предприятия»
  • 4.2. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия в Российской Федерации
  • Тема 2. Инвестиционные проекты предприятий и оценка их эффективности.
  • 2.Оценка эффективности инвестиционных проектов.
  • 3. Формирование бюджета капиталовложений
  • 5. Лизинг.
  • Тема 4. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия.
  • 2. Расчёт средневзвешенной стоимости капитала.
  • 3. Оптимизация структуры капитала.
  • Тема 5. Финансовые расчёты в долгосрочном периоде с использованием теории временной стоимости денег.
  • 2. Расчёты с применением Теории временной стоимости денег
  • 2.1. Наращение с учётом простых процентных ставок. (Simple interest)
  • 2.2. Наращение по сложным процентным ставкам (compound interest)
  • 2.3. Дисконтирование
  • 2.4. Непрерывные процентные ставки
  • 2.5. Расчет уровня процентной ставки и срока платежа при заданных современных или будущих суммах денежных средств.
  • 3. Денежные потоки и методы их оценки.
  • Тема 6. Долгосрочное финансовое планирование.
  • 1. Общая характеристика финансового планирования.
  • 2. Долгосрочное финансовое планирование и финансовая стратегия.
  • 1. Общая характеристика финансового планирования.
  • Тема 7. Финансовые риски
  • 2. Методы расчёта финансовых рисков при оценке инвестиционных проектов
  • 3. Оценка рисков финансовых вложений.
  • Тема 8. Расчёт доходности ценных бумаг
  • 1. Краткая характеристика классических ценных бумаг и виды доходов по ним.
  • 2. Расчёт доходности корпоративных ценных бумаг
  • 1. Краткая характеристика классических ценных бумаг и виды доходов по ним.
  • 2. Расчёт доходности корпоративных ценных бумаг
  • Тема 9. Дивидендная политика предприятия
  • 1.Активная и пассивная теории дивидендов
  • 2. Норма распределения прибыли и внутренние темпы роста
  • 3. Расчёт рыночной цены акции
  • Раздел 3. Методические указания для выполнения контрольных работ по курсу "Долгосрочная финансовая политика" для студентов заочной формы обучения специальности "Финансы и кредит"
  • 1. Общие положения.
  • Список рекомендуемой литературы.
  • Приложения

    • 4. Привлечённые источники финансирования.

    К привлечённым источникам финансирования инвестиционной деятельности относятся средства, привлечённые путём выпуска акций, бюджетные ассигнования и средства внебюджетных фондов, а также средства других предприятий и организаций, привлечённые на долевое участие и на другие цели. Вопрос о видах привлечённых ресурсов является дискуссионным. Так, например, некоторые авторы к привлечённым относят источники, полученные за счёт выпуска облигаций. Но большинство авторов придерживаются бухгалтерской трактовки и считают, что в соответствии с бухгалтерским балансом облигационные займы следует относить к заёмным средствам, а не привлечённым. В литературе встречается также мнение по поводу отнесения к привлечённым источникам иностранных инвестиций. Однако иностранные инвестиции могут быть осуществлены в какой либо форме: в форме долевого участия или кредитования или покупки акций или облигаций. Таким образом, вряд ли целесообразно выделять их в качестве отдельной группы источников финансирования инвестиций.

    В 2009 году за счёт средств бюджетов было профинансировано 1321,1 млрд.руб. инвестиций или 21,8 % в их общем объёме.

    5. Лизинг.

    Лизинг - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе, приобретением предмета лизинга.

    Договор лизинга - договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного последним продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату по временное владение и пользование.

    Предмет лизинга - любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое можно использовать для предпринимательской деятельности.

    Виды лизинга

    1. По продолжительности лизинговой сделки - оперативный (операционный), возобновляемый и финансовый лизинг.

    2. По формам лизинговой сделки - прямой, косвенный (сублизинг) и возвратный лизинг.

    3. По объему обслуживания арендатора - чистый лизинг, лизинг с полным набором услуг, лизинг с частичным (неполным) набором услуг.

    4. По региональному признаку - внутренний лизинг, внешний лизинг (экспортный и импортный).

    Преимущества лизинга перед прочими методами финансирования инвестиционных проектов:

    Возможность получить требуемое имущество и начать его эксплуатацию без отвлечения средств из внутреннего хозяйственного оборота и без мобилизации финансовых ресурсов извне;

    Максимальное удобство при небольших сроках потребности в новом оборудовании (имуществе);

    Снижение потребности в собственном стартовом капитале (для вновь создаваемых предприятий);

    Кратчайшие сроки обеспечения производства новой техникой;

    Возможность применять ускоренную амортизацию;

    Получение налоговых льгот по налогу на имущество (при условии нахождения предмета лизинга на балансе лизингодателя)

    По сравнению с арендой лизинг является более широким понятием, т.к. представляет собой трехстороннюю сделку, которая по сути своей есть комплекс взаимоотношений между этими сторонами, оформленный рядом договоров, одним из которых выступает договор аренды. Поэтому от классической аренды лизинг отличается следующим:

    1. Расширение экономических возможностей арендатора. По окончании действия договора лизинга арендатор может выкупить предмет лизинга или продолжить аренду по другой ставке (однако таковой может быть и обычная аренда с правом выкупа)

    2. Объект лизинга выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает это имущество за свой счет. Таким образом, лизинг - это целенаправленная и специально организованная деятельность по сдаче имущества в аренду, тогда как аренда классическая - мера вынужденная, когда имущество сдается из-за того, что оно не находит должного использования у его владельца.

    3. В роли лизингодателя (арендодателя) вступает кредитно-финансовый институт (лизинговая компания, банк).

    4. По лизингу предусмотрена ускоренная амортизация с коэффициентом ускорения 3.

    5. Лизинговые платежи относятся на себестоимость, а арендная плата выплачивается за счёт прочих расходов.

    6. Сравнительная характеристика источников финансирования .

    К источникам финансирования инвестиционной деятельности относятся собственные средства, заёмные средства, лизинг, средства, привлечённые путём выпуска ценных бумаг

    При выборе схемы (плана) финансирования отобранных инвестиционных проектов фирма всегда исходит из предположения возможных неблагоприятных изменений в своем финансовом состоянии на протяжении жизненного цикла инвестиционных проектов. Игнорирование этого объективного обстоятельства на практике может привести к тому, что современное финансовое благополучие фирмы разрушится в ходе осуществления инвестиционного проекта с безупречными расчетными параметрами.

    При выборе окончательного плана финансирования капитальных вложений необходимо ответить на два вопроса:

    Как изменится финансовое положение фирмы с "проектом" и "без проекта"? На этой стадии анализа фирма имеет возможность отказаться от непосильных для нее в данный период капитальных вложений;

    Каковы предельные значения привлекаемых финансовых ресурсов для финансирования отобранных инвестиционных проектов?

    Для ответа на эти вопросы необходимо исследовать границы адекватного поведения показателей финансового состояния фирмы под воздействием изменения схемы финансирования инвестиционного проекта. Задача сводится к определению предельных затрат на капитал как функцию взаимосвязи между стоимостью капитала фирмы и размерами дополнительного финансирования, необходимого для осуществления инвестиционных проектов.

    Исходные посылки решения данной задачи:

    Каждый дополнительно привлекаемый фирмой источник финансирования, внутренний или внешний, имеет ограничение по объему при неизменной его стоимости;

    Привлечение капитала за этими границами возможно, но он всегда обходится фирме дороже;

    Тяжесть налогового бремени (чем больше налоги на доходы, тем больше склонность к долговому финансированию, поскольку в таком случае более активную роль выполняет налоговый шит по процентам);

    Структура активов фирмы;

    Темпы роста оборота фирмы и его стабильность;

    Состояние рынка капитала. При прочих равных условиях, этот фактор имеет определяющее значение. Один из постулатов фундаментальной теории финансов гласит: достаточное предложение капитала - залог нормального развития любой экономики;

    Приемлемая степень риска для высшего менеджмента;

    Наличие стратегических целевых финансовых установок фирмы,

    Тактика высшего менеджмента в управлении финансами фирмы.

    Лишь глубокий анализ и учет влияния всего спектра факторов позволяет выработать оптимальную и надежную схему финансирования инвестиционного проекта. При этом важно соблюсти комплексный подход к решению этой весьма сложной проблемы, используя весь арсенал известных способов финансирования инвестиционных проектов. Для иллюстрации сложности выбора приемлемой схемы финансирования приводим сравнительные таблицы достоинств и недостатков наиболее распространенных способов привлечения источников финансирования инвестиционных проектов.

    1. Привлечение кредитов

    1.1. Рублевые банковские кредиты

    1.2. Валютные кредиты

    2. Собственные средства (чистая прибыль и амортизация).

    3. Лизинг.

    ПРЕИМУЩЕСТВА

    НЕДОСТАТКИ

      отсутствие разбавления акционерного капитала;

      оплата имущества в рассрочку; лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции;

      лизинговое оборудование одновременно служит залоговым обеспечением сделки;

      процентная ставка по лизинговым платежам, как правило, ниже, чем при получении кредита;

      выплата лизинговых платежей не приводит к банкротству;

      возможность проверить качество оборудования до выплаты всей его стоимости

      амортизация оборудования у лизингополучателя не включается в себестоимость продукции(в случае если договором предусмотрена постановка предмета лизинга на баланс у лизингодателя);

      под неликвидное оборудование требуется дополнительное обеспечение;

      договор лизинга часто содержит рестрикционные условия (безакцептное списание со счетов и др.)

    4. Частное размещение акций.

    5. Публичное размещение.

    ПРЕИМУЩЕСТВА

    НЕДОСТАТКИ

      Выплата дивидентов по акциям не обязательна и не представляет угрозы банкротства;

      Повышение ликвидности акций;

      Облегчает привлечение значительных инвестиций.

      ведет к разбавлению акционерного капитала;

      высокие трансакционные издержки размещения эмиссии;

      высокие требования по предоставлению информации потенциальным инвесторам;

      настороженное отношение граждан как потенциальных инвесторов к публичным эмиссиям;

      для успешного размещения необходима исходная распыленность акционероного капитала (отсутствие контрольного пакета в одних руках)

    6.Выпуск облигаций

    6. Выпуск векселей.

    7. Стратегические инвестиции.

    При сравнении источников финансирования инвестиций их можно сравнивать не только по качественным параметрам, но и проводить количественную оценку. Например, сравнение лизинга с кредитом осуществляется на основе расчёта чистой приведённой стоимости по притокам и оттокам денежных средств при использовании каждого источника финансирования. При этом за ставку дисконтирования принимают процентную ставку за кредит. В расчётах учитывают упущенную налоговую выгоду и налоговый щит. При лизинге предприятие будет выигрывать на налоге на имущество (налоговый щит), если предмет лизинга будет находиться на балансе у лизингодателя, но проиграет в налоге на прибыль, так как не сможет уменьшить затраты за счёт начисления амортизации. Всю сумму лизинговых платежей предприятие сможет отнести на затраты, в случае с финансированием за счёт кредита, оно сможет отнести на затраты лишь часть процентов за кредит, в соответствии с ограничениями в налоговом законодательстве. Подсчитав все денежные потоки и рассчитав чистую приведённую стоимость предприятие выбирает тот источник, при котором величина этого показателя эффективности инвестиций выше.

    Амортизация является основным источником финансирования инвес­тиционной деятельности предприятий - в собственных средствах пред­приятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстанов­ления стоимости основных производственных фондов, аккумули­руются в виде амортизационных отчислений в амортизационном фонде. Величина амортизационного фонда зависит от объема ос­новных фондов предприятия, их первоначальной или восстанови­тельной стоимости, видовой и возрастной структуры, а также це­лей и используемых способов начисления. Амортиза­ция объектов основных средств про­изводится линейным способом, способом уменьшаемого остатка, способом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования и способом списания стоимости пропорционально объему продукции.

    Начисление амортизации осуществляется для возмещения за­трат на приобретение основных фондов, и, соответственно, амор­тизация предназначена для инвестирования их замещения.

    К основным преимуществам использования амортизационно­го фонда относятся наличие амортизационных отчислений в рас­поряжении предприятия при любом финансовом состоянии, воз­можность начисления амортизации различными методами. К недостаткам - зависимость величины амортизационного фонда от уровня инфляции, возмож­ность нецелевого использования из-за отсутствия действенного механизма контроля, ограниченность источника.

    Кроме амортизационных отчислений важным источником капитальных вложений на уровне хозяйствующего субъекта является его прибыль .

    Капитальные вложения на предприятии формируются из части прибы­ли - так называемой чистой прибыли (т.е. прибыли, оставшейся в распоря­жении предприятия после уплаты налогов и других платежей). Доля полученной предприятием чистой прибыли направляет­ся на расширенное воспроиз­водство основных производственных фондов и мероприятия по по­вышению эффективности технического уровня производства. Од­нако кроме инвестирования расширенного воспроизводства основ­ных производственных фондов чистая прибыль является источником финансирования значительного числа мероприятий социального и экологического характера (строительства жилых домов и объектов социальной сферы, их содержания, оказания материальной помощи, выплаты премий, реализации данных мероприятий и т. п.).



    Сумма чистой прибыли накапливается в виде ре­зервного капитала, нераспределенной прибыли и фонда накопле­ния. Фонд накопления выступает как источ­ник средств хозяйствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т. д. Резервный фонд создается для покрытия убытков предприятия, погашения облигаций и выкупа собственных акций. Нераспределенная часть прибыли также может быть направлена для капитализации, так как по своему экономическому содержа­нию прибыль является одной из форм резерва собственных средств, используемых на развитие.

    Величина чистой прибыли, на­правляемой на производственное развитие, зависит от следующих основных факторов: объема реализации продукции, цены, себе­стоимости единицы продукции, ставки налога на прибыль, полити­ки распределения на потребление и развитие предприятия. В процессе формирования прибыли используются такие пока­затели, как выручка от продажи товаров, себестоимость проданных товаров, коммерческие расходы, управленческие расходы, внереа­лизационные доходы и расходы, операционные доходы и расходы, чрезвычайные доходы и расходы. Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг учиты­вается за вычетом НДС, акцизов и других налогов и обязательных платежей (нетто-выручка).

    К привлеченным средствам относят сумму, полученную за счет дополнитель­ной эмиссии акций.

    Средства, полученные в результате эмиссии акций, представ­ляют собой вклады юридических и физических лиц в уставный ка­питал предприятия, в результате которых инвесторы становятся собственниками предприятия. Мобилизация инвестиционных средств в рамках данной формы финансирования осуществляется через рынок ценных бумаг.

    К преимуществам данного метода финансирования относятся возможность получения значительного капитала; при больших объемах низкая цена привлекаемых средств; отсутствие необходи­мости фиксированных выплат в случае обыкновенных акций и от­носительно небольшая стоимость обслуживания в виде дивиденд­ных выплат в случае привилегированных выплат за пользование привлеченными ресурсами; метод не требует дополнительного обеспечения (гарантии); использование привлеченных средств не ограничено по срокам.

    К основным недостаткам можно отнести следующее: эмиссия и размещение акций требует значительных затрат времени и де­нежных средств, вероятен риск размещения выпуска акций не в полном объеме; размывание пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшение их дохо­дов; возможность допустить к управлению компанией новых ак­ционеров; новая эмиссия может быть расценена инвесторами как негативный сигнал, что может сказать­ся на курсе акций предприятия.

    В экономике источники формирования материальных инвестиций принято разделять на две основных категории: внутренние и внешние источники инвестиций. В макроэкономическом смысле внутренние источники представлены в виде национальных ресурсов, это могут быть капиталы предприятий, бюджетные ассигнования. К внешним источникам относят, соответственно, иностранные инвестиции, кредиты и другие заемные средства.

    На такие же категории принято делить инвестиции и в микроэкономике, но их характер несколько отличается. Когда речь идет об отдельных предприятиях и инвестиционных проектах, то мы выделяем в данные категории иные источники и методы инвестирования. К внутренним принято относить прибыли предприятия, капиталы держателей долей в предприятии и амортизационные расходы (валовые инвестиции). К внешним стоит причислить заемный капитал, государственные субсидии, деньги, извлеченные из работы с фондовой биржей, лизинговые инвестиции.

    Проще говоря, наименования этих двух категорий следует воспринимать буквально. К внутренним источникам финансовых инвестиций относят собственные средства инвестора, а к внешним – все остальные. Намного проще, не правда ли? В микроэкономике деление на категории еще более подробное. Какими же бывают источники финансирования инвестиций? Существуют три основные группы: собственные, привлеченные и заемные.

    Есть самые разные формы инвестирования, которые относят к той или иной группе, в зависимости от природы их происхождения. Данные группы также следует разделять на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные и заемные). Пропорциональность долей различных групп инвестиций в основных капиталах компаний зависит от специфики национальной экономики.

    В России большую часть капиталов составляют привлеченные средства в виде государственных субсидий и дотаций. В США и Англии большая часть средств – это основной капитал самих компаний. В активно развивающихся странах с постоянно растущей экономикой (Корея, Япония, Германия) подавляющую часть капиталов компаний составляют привлеченные и заемные средства, чаще всего, в виде иностранных инвестиций.

    2 Внутренние источники финансирования

    Как мы уже говорили, внутренние источники для финансирования инвестиций представляют собой собственные средства компании и деньги собственников предприятия. Собственные источники формирования финансовых инвестиций:

    • прибыли предприятия;
    • амортизационные расходы;
    • реинвестированные внеоборотные активы;
    • реинвестированная часть оборотных активов.

    Чистая прибыль предприятия составляет наибольшую часть индуцированных или переменных инвестиций предприятий. Общая сумма индуцированных инвестиций состоит из реинвестированных внеоборотных активов и части прибылей предприятия, которую оно готово использовать для осуществления собственной инвестиционной политики. Доля прибыли, направляемая обратно в основной капитал, зависит от показателя предельной склонности к инвестированию.

    Амортизационные траты и иммобилизованная в виде инвестиций часть оборотных активов составляют чаще всего автономные инвестиции компании. Все амортизационные расходы, по сути, являются валовыми инвестициями компании. Поиск оптимального баланса между внутренними источниками финансов является одной из самых главных задач, стоящих перед руководством компании. Теоретически компания может успешно участвовать в рыночной экономике и приносить приемлемую прибыль даже при полном отказе от реинвестирования доходов, полученных в ходе коммерческой деятельности. На практике рост предприятия и расширение бизнеса невозможно без вовлечения крупных капиталов.

    Внутренние источники для финансирования инвестиций являются самым главным ресурсом предприятия, и без них его развитие не представляется возможным. Компания без данных ресурсов полностью теряет рыночный потенциал, чаще всего, становится банкротом. Отсутствие прибыли, недостаток оборотных активов – это симптомы умирающего предприятия, в которое частный инвестор, заинтересованный в получении дивидендов, не будет вкладывать свои деньги.

    Проще говоря, при отсутствии внутренних источников инвестиций становится проблематичным и привлечение денег извне.

    3 Инвестиции из внешних источников

    К внешним относятся источники финансирования инвестиций, которые поступают в предприятие со стороны и не входят в состав основного капитала или капиталов собственников предприятия. Выше мы уже говорили, что данные источники могут быть заемными и привлеченными. Начнем с последних. Привлеченные источники денег для формирования инвестиций:

    • эмиссия ценных бумаг, выпускаемых компанией;
    • взносы в уставный капитал в виде реальных инвестиций со стороны;
    • государственные дотации, субсидии, гранты;
    • целевое безвозмездное инвестирование со стороны коммерческих организаций.

    Любое предприятие, которое ставит перед собой цель расширить свое присутствие на рынке, постоянно занимается привлечением денег со стороны. Дело в том, что заемный и привлеченный капитал обходится дешевле, и предприятия стараются увеличить собственные активы путем выпуска ценных бумаг на фондовую биржу и поиска частных инвесторов, заинтересованных в выгодном размещении капитала.

    Компании также активно участвуют в государственных программах. Государственные дотации и субсидии часто предоставляются на безвозмездной основе с расчетом на улучшение ситуации во всей отрасли, а потому предприятия заинтересованы в получении подобного финансового допинга. Не упускают компании и возможность участия в различных инновационных проектах для получения целевых грантов.

    Недооценивать роль частного и государственного инвестирования нельзя. Именно благодаря активности капиталистов венчурные инвестиции стали знаменательной частью современной экономики и позволили гигантским корпорациям выйти на рынок с инновационными продуктами. Используй разработчики революционного программного обеспечения и новейших высокотехнологичных продуктов собственные источники инвестиций, современная экономика выглядела бы совершенно по-другому.

    Есть и другие внешние источники финансирования инвестиций, их называют заемными. Заемные средства представляют собой:

    • кредиты;
    • эмиссия долговых обязательств (облигаций) предприятия;
    • государственные кредитные инициативы;
    • лизинг.

    Кредиты могут быть часто единственным способом получить необходимые для развития деньги. Крупные финансовые образования часто предоставляют огромные кредиты компаниям, которые просто не способны удовлетворить внутренний спрос на инвестиции за счет привлечения средств частных инвесторов. Примером можно считать инициативу компании Marvel , которая заключила договор сроком на 7 лет с финансовым конгломератом Merill Lynch&Co.

    Сумма кредита составила 525 миллионов долларов. Найти подобную сумму путем продажи ценных бумаг или же без продажи огромной доли компании собственники Marvel просто не смогли бы. Государство также не стало бы финансировать подобную инициативу путем предоставления кредита.

    Эмиссия облигаций компании на фондовый рынок также является одним из способов быстрого поиска денег, который подходит крупным компаниям, находящимся в поиске немедленного финансирования. Понятие лизинга стало в последнее время все более и более популярным в России. Инвестиционный лизинг и лизинг материальных ценностей – это источники формирования материальных инвестиций. На основе лизинга предоставляется промышленное оборудование, объекты недвижимости.

    4 Заемные и привлеченные инвестиции – основные характеристики

    Привлеченные инвестиции в форме денежных масс, полученных путем выкупа населением или другими коммерческими структурами акций, обладают некоторыми экономическими характеристиками:

    • сложность реализации ценных бумаг на фондовой бирже;
    • обязательная полная выплата уставного капитала;
    • выпускают акции только акционерные общества закрытого и открытого типа;
    • нужно выплачивать дивиденды.

    Заемные инвестиции могут быть более привлекательными для предприятий, которые обладают устойчивым финансовым положением. Для данных компаний заемный капитал обойдется дешевле привлеченного в долгосрочной перспективе. К характеристикам, которыми обладают заемные инвестиции, можно отнести:

    • необходимость предоставления обеспечения под кредит;
    • возможность получения лизинга или кредита есть только у компаний с хорошими финансовыми показателями;
    • необходимость выплачивать дисконты по облигациям и проценты по кредитам.

    Критической разницей между двумя группами инвестиций можно назвать разницу в условиях работы с тем или иным источником. Любая компания может использовать заемные средства, но только акционерные общества могут привлечь средства со стороны напрямую в основной капитал. Для некоторых предприятий это является несомненным плюсом, для других увеличение количества акционеров выглядит не самой выгодной перспективой.

    5 Косвенные источники инвестиций

    Для компании также могут быть интересными источники, которые называют косвенными. Следует выделить три основных типа подобных источников: лизинг, франчайзинг и факторинг. Лизинг условно можно отнести к заемным источникам, но часто между лизингом и кредитом можно провести достаточное количество границ, чтобы выделить лизинг в качественно иную категорию инвестиций.

    Что такое лизинг? По сути, это предоставление лизингодателем имущества (промышленное оборудование, сырье) во временное пользование за определенную плату лизингополучателю до тех пор, пока тот не выкупит его у фактического продавца. В договоре лизинга традиционно участвуют три стороны: лизингодатель, лизингополучатель, продавец. Данная схема несколько отличается от долгового договора.

    Франчайзинг – это передача за условную плату интеллектуальной собственности от правообладателя к предприятию. Данная форма косвенных инвестиций позволила многим компаниям укрепить свои позиции на рынке. Ярчайшим примером в российской экономике можно считать сеть McDonalds. Крупная есть ресторанов передает права на использование своих товарных знаков по схеме франчайзинга и таким образом инвестирует в экономику России.

    Факторинг – более сложная схема реализации дебиторской задолженности предприятия. В данном случае мы говорим о фактической продаже дебиторского долга компании-фактору.

    Косвенные источники финансирования инвестиций не имеют критического влияния на финансовые показатели предприятия и НВП в макроэкономическом смысле, но все же являются важными факторами, которые необходимо учитывать при анализе тех или иных компаний, которые могут быть успешными без привлечения крупных внешних источников инвестирования, но с учетом использования косвенных источников инвестирования и грамотного управления внутренними ресурсами.

    6 Позиция независимого инвестора

    Частные инвесторы часто задаются вопросом, куда им вкладывать свои деньги. Как вы могли уяснить из вышесказанного, внешние инвестиции представляют наибольшее значение для предприятия и могут быть решающим фактором в процессе его расширения или реструктуризации. Многие компании не смогли бы получить финансовый стимул извне, если бы за последние двадцать лет телекоммуникационная инфраструктура не развилась бы до того уровня, на котором она находится сейчас.

    Ранее трастовые фонды и брокеры собирали средства для торговли на фондовых биржах путем обращения к гражданам по телефону или почте. Привлекали деньги со стороны, стучась в двери потенциальных клиентов. Сегодня интернет позволяет частным держателям небольших капиталов найти оптимальные способы осуществления собственных инвестиционных стратегий, путем сравнения инвестиционных инструментов между собой в режиме реального времени, путем пассивного наблюдения за состоянием рынка.

    Перед инвестором могут быть представлены самые разные способы размещения капитала. Путем выкупа облигаций частные инвесторы могут быть активными кредиторами предприятий. При покупке акций для получения дивидендов инвестор использует свои сбережения, как источник инвестиций, который становится внешним для предприятия, размещающего свои ценные бумаги на фондовой бирже, стараясь таким образом привлечь дополнительные финансы в основной капитал.

    Современная инфраструктура интернета позволяет рядовым обывателям выступать в роли источника инвестиций для предприятия.