Когда мир сотрясается под натиском финансовых кризисов, дикторы новостей тревожно или успокоительно жужжат о новом падении индекса Доу-Джонса или, наоборот, торговля закрылась его подъемом.
О том, чем является индекс Доу-Джонса, который сотрясает устои и что это за вечный революционер – Доу-Джонс мы и расскажем в этой статье. А может быть что это и вовсе два человека!
Проясним. Индекс Доу-Джонса, называют главным и самым старым индексом активности американской биржи. Его назвали в честь двух разных людей: Чарльза Доу и Эдварда Джонса , один из которых прожил до 1902 года, родившись в 1851 году, другой же пожил и в девятнадцатом и в двадцатом веках (1856–1920).
Чарльз Доу навсегда оставил след в разделе финансовой науки, которая сейчас называется технический анализ ценных бумаг.
Однако, начало его жизни не было связано с финансовым миром. И вообще в молодости ему постоянно не хватало денег. Чарльз Доу родился не в богатой семье олигархов, а на ферме, которая располагалась в штате Коннектикут.
Паренек очень рано включился в тяжелую работу. А когда ему исполнилось всего шесть лет, его отец умер. Тогда семье пришлось по настоящему сражаться за выживание. В этом была причина того, что даже среднюю школу Чарльзу Доу не удалось закончить.
Однако, дурачком из деревни он вовсе не был, и к восемнадцати годам Чарли устроился работать корреспондентом одной из известных газет. Одна из тем, которая интересовала молодого журналиста – это новости бизнеса. Замечательная статейная аналитика Чарльза Доу скоро сделает его популярным среди читателей и деловых людей тоже.
В 1882 году Чарльз находит свое новое место обитания и работы в Нью-Йорке, а уже через год вместе с партнерами (Эдвард Джонс и Чарльз Бергстрессер) он основал издание, которое рассказывало о деловой жизни Америки. Небольшая – всего две страницы, газета выходила ежедневно.
Издание скоро стало очень популярным, а в 1889 году, на основе этого бюллетеня, стали издавать газету «Wall Street Journal». Сегодня как никогда популярное издание успешно разменяла второе столетие своей жизни, оно является признанным лидером не только американской финансовой периодики, но и мировой в целом.
Для своего времени издание был революционным и это не шутка. До тех пор ни одна газета не публиковала ежедневные биржевые отчеты. Сведенья о финансовых делах компаний тоже были редкостью в различных изданиях. Причина проста! Руководители не случайно опасались, что если они опубликуют стоимость активов своей компании, то это может стать причиной недружественного поглощения более крупной корпорацией . Закон, обязывающий фирмы, выпустившие ценные бумаги, публиковать квартальные и годовые отчеты приняли достаточно поздно в 1934 году. Правила биржевой игры изменили не законодатели, а статистик Эдвард Джонс и журналист Чарльз Доу.
Обычная публика их газету считала бы смертельно скучной. Ни забавных рассказов о знаменитостях, ни сплетен! Основу каждого номера составляли таблицы курсов с биржи. Это были строчки цифр да и только. Статьи рассказывали о финансовом состоянии компаний, которые котировались на рынке ценных бумаг. Тоже не всем этот материал был по вкусу! Но «Wall Street Journal» была нацелена на совершенно другого читателя. Он «проглатывал» выпуски от корки до корки, потому что это было основой успеха или неудачи.
Именно так в генеральном штабе начальник с интересом читает сводки от разведчиков, о состоянии вражеской армии. В них тоже, обычно, скучные таблицы. А вот рассказы о перестрелках и ярких приключениях разведчиков мало кого интересует. Перестрелка или погоня – то, что больше всего интересует читателей романов, на самом деле последствия провала разведывательной группы.
Газета Чарльза Доу сделала открытой важную информацию, которой до этого обладали только немногие. Тем самым крупные, а также мелкие игроки на бирже получали равные шансы. Каждый мог быть сам себе фельдмаршалом.
Именно издание газеты поставило перед отцами-создателями необходимость ввести какой-либо глобальный показатель активности фондовой биржи Нью-Йорка. Для этого они отобрали десятку крупнейших компаний, акции которых была в оборотах на бирже в то время и стали каждый день определять, какова средняя стоимость ценных бумаг отобранных компаний. Так появился первый индекс Доу-Джонса.
Конечно, рост этого индекса показывал рост стоимости компаний, которые, индексировались. И этот рост можно было экстарполировать на всю американскую экономику. Падение фиксировало спад деловой активности и снижение объемов капиталов, лидирующих игроков бизнеса того времени. Интересно, что среди тех десяти компаний, что выбрали Доу и Джонс для расчета их индекса, девять занимались железнодорожным бизнесом. 1880 –годы – это время активного развития железных дорог в Америке.
Сейчас индекс Доу-Джонса, который называется Dow Jones Industrial Average , сокращенно DJIA, в общем, рассчитывается так же. Конечно, что самые крупные компании уже не железнодорожные, зато тут есть Coca-Cola, Microsoft и McDonald’s.
Практическая часть
Смотреть видео
Мы создали хит-лист брокеров, на которых обращаем свое внимание чаще. В него входят компании:
- Alpari
- Aforex
- Forex4you
- Grandcapital
- Welltrade
- Panteon finance
- Lite Forex
- Instaforex
Из этих десяти компаний не все предоставляют возможность торговать на индексе Доу Джонса.
Вот список компаний, в перечне инструментов, которых мы найдем желанный индекс.
Теперь посмотрим, на каких счетах он доступен.
| Брокер | Название счета | Минимальный депозит | ||||
| Aforex | Classic | Direct | NDD PRO | 100 USD | 100 USD | 10000 USD |
| Grandcapital | Standard | SwapFree | 100 USD | 500 USD | ||
| Welltrade | Premium | PRO | 200 USD | 1000USD | ||
| GKFX | Live Account | — | ||||
| Lite Forex | Classic | ECN | 100 USD | 500 USD | ||
Как видно, выбор достаточно богат. Величина минимального депозита от 20 долларов до 10000. Есть возможность выбирать.
Правила торговых операций на CFD контрактах на разницу на индекс Доу-Джонса
1. Допустим, 20.01.2015 в 6:00 инвестор сделал покупку 1000 лотов CFD контракта на индекс Доу Джонса Цена за один контракт – 17449*5=87 245 долларов. Сумма покупки выражается следующими цифрами 1000 лотов* 87 495 долларов = 87 245 000 долларов
2. Маржинальные требования для CFD контракта на индекс Доу-Джонса, то есть сумма, которую нужно разместить на счету для успешной работы с контрактом CFD на индекс Доу-Джонса, составляет 872 450 долларов. Это объясняется плечом 1:100. 87 245 000 долларов / 100= 872 450 долларов.
3. Этого же числа в 10:00 ситуация на графике CFD на индекс Доу Джонса могла измениться на руку инвестору. В таком случае этот же контракт можно было бы продать по цене 17495*5=87 475 долларов, а на покупку контракт мы истратили по 87 245 долларов.
4. Инвестор свою позицию закрывает и получает в оборот 1000 лотов * 87 475 = 87 475 000 долларов.
Владение контрактом отражается не только на его цене, которая растет, но и определяет инвестору уплатить комиссию в размере 10000 долларов.
5. Просто посчитать, что чистая прибыль выражается суммой 220 000 долларов. Расчет прибыли производится по следующей формуле: 87 475 000 долларов – 87 245 000 долларов — 10000 долларов = 220 000 долларов. Это равно 25,21% от суммы, которую нужно было внести на счет по марже. И заметьте эта прибыль за 4 часа вашего рабочего времени.
Вот смотрим на картинку ниже, показывает индекс Доу Джонса график в МетаТрейдере 4
Как видно, верный подход к торговле на этом инструменте может дать значительную прибыль за очень короткий срок. Обратите внимание на лот , которым можно торговать на этом инструменте.
Форекс, едва ли сможет предоставить возможности торговать лотом 1К . Такое положение вещей делает этот инструмент очень желанным на и совсем уже любимым на долгосроке. Только представьте, какую прибыль можно получить за несколько дней, если четыре часа приносят 200 000 долларов.
В 1884 году американский финансовый аналитик Чарльз Доу совместно со своим партнером Эдвардом Джонсоном разработал сводный показатель, основывавшийся на цене акций 11 крупнейших американских компаний, из которых две были промышленными, а девять - железнодорожными. Вскоре, доработав свою концепцию, он стал публиковать свои расчеты в небольшой, на две страницы, деловой газете, которая быстро приобрела популярность среди нью-йоркских финансистов. Позднее на ее основе в свет стала выходить существующая до сегодняшнего дня газета «Wall Street Journal».Таким образом, первый индекс Доу-Джонса увидел свет в 1886 году: тогда он базировался на котировках акций 12 основных промышленных компаний США и рассчитывался как среднее арифметическое из этих показателей. В результате отправной точкой для индекса Доу-Джонса стало значение, равное 40,94 пункта. Постепенно количество компонентов индекса увеличивалось: в 1916 году оно достигло 20, а в 1928 году - 30.
Такое количество компаний используется для расчета индекса Доу-Джонса и сегодня. Однако из первых участников показателя в их числе на сегодняшний день осталась только одна компания - «General Electric». Его современное название - промышленный индекс Доу-Джонса, который на международном фондовом рынке обозначается сокращением DJIA, представляющим собой аббревиатуру англоязычного названия индекса - «Dow Jones Industrial Average». Тем не менее, некоторые из компаний, котировки акций которых сегодня используются для расчета индекса, на самом деле уже не относятся к промышленному сектору.
Динамика индекса
Свое первое значение, немногим превышающее 40 пунктов, индекс Доу-Джонса давно оставил позади. Это произошло благодаря существенному росту стоимости акций компаний, включаемых в расчет, а также пересмотру первоначального состава индекса. Так, в 1966 году показатель впервые достиг значения, превышающего 1000 пунктов, в 1995 он в первый раз превысил 5000 пунктов, а в 1999 - 10000 пунктов.Максимальное значение индекса - 11728,98 пункта - было зафиксировано в 2000 году, который стал одним из самых успешных для американской экономики. Самые значительные падения в истории показателя были зафиксированы в 1987 году, когда 19 октября акции большинства американских компаний рухнули без очевидных причин, и в 2001 году, когда американский фондовый рынок обвалился под влиянием известий о террористическом акте, произошедшем 11 сентября. Тогда за один день значение индекса упало на 22,6% и 7,1% соответственно.
Индекс Доу-Джонса изначально создавался как инструмент, позволяющий быстро оценивать экономическое состояние страны или отдельных секторов экономики. Он стал результатом тщательного изучения движения цены на фондовом рынке.
Было установлено, что деятельность предприятий-гигантов сильно влияет на состояние дел в государстве. Изучение, переработка и анализ статистических данных способствовал появлению мирового индикатора, без которого невозможно представить современный фондовый рынок.
По подобию индекса Доу-Джонса было создано много производных инструментов. Это способствовало улучшению качества аналитики и прогнозирования фондового рынка. А с такой информацией умный инвестор способен неплохо заработать.
История происхождение
С появлением первых торговых бирж людям было очень сложно объективно отслеживать реальное положение дел на рынке. Фондовый рынок нуждался в универсальном показателе, на который можно было бы ориентироваться.
Выход из сложившийся ситуации предложили американцы Чарльз Доу и Эдвард Джонс, которые были партнерами по бизнесу. Они занимались аналитикой и изучением экономической жизни страны.
Первоначально индекс применялся для внутренних потребностей компании, которая перерабатывала данные и предоставляла ежедневные сводки своей деятельности.
26.05.1896 года индекс впервые был представлен в широкие массы. Изначально он рассчитывался с помощью блокнота и ручки. Подсчитывалось среднее значение экономических показателей 12 компаний промышленного сектора США.
Эта простая, но новаторская идея, послужила началом становления «индексного направления» в науке технического анализа финансовых рынков. Со временем индекс модифицировался, дополнялся новыми компаниями и расчетами.
Открытия и принцип работы индекса Доу-Джонса позволили прервать хаотичное реагирование рынков на различные геополитические события. Это послужило началом более развитого и научно обоснованного процесса анализа и проведение торговых сделок.
Порядок расчета индекса
Принцип расчета показателя Доу-Джонса очень простой, удобный и понятный. Его практичность была доказана многолетней историей существования.
С ростом и совершенствованием финансовой аналитики вычисления индекса постоянно добавлялись новыми показателями. На сегодняшний день он представляет собой среднее значение курса акций предприятий-гигантов входящих в его состав.
Из-за того, что индекс принимает во внимание фактическую цену ценных бумаг предприятий, а не их капитализацию, то изменения в индексе влияют только на саму цену, включенную в его состав.
Изначально индекс вычислялся как среднее значение всех его компонентов. Например, в реестр индекса входят три компании стоимостью 10, 20 и 30 долларов за акцию. Их среднее значение в конце рабочего дня составляет 20 долларов за акцию.
Предположим, что предприятие, акции которого стоят 30 долларов за одну единицу, расшириться и откроет новое направление торговли. В этом случае цена на его акции из-за временной реорганизации может стать 25 долларов за единицу.
Чтобы показатели не искажались и соответствовали реалиям рынка, был введен условный показатель «делитель». Он применяется в том случае, если цена открытия нового дня соответствует цене закрытия предыдущего.
3 - (10+20+30)/25=0,6 («делитель» вышеприведенных компаний)
Если его не вводит, то произойдет резкий и необъективный скачок:
(10+20+25)=18,3 - при укреплении одной из компаний показатель уменьшается. Как видно эта форма расчета не совсем верна.
Индекс сегодня
В конце 2014 года показание индекса Доу-Джонса было сильно переоценено. Он совместно с другими финансовыми индикаторами мирового рынка существенно потерял свои позиции.
Однако рост курса американского доллара дает начало возрастающему тренду курса акций входящих в состав индекса. Уже к марту 2014 года он достиг уровня 16154 пунктов. В апреле 2014 года ожидается медленное движение индекса до уровня 16450 пунктов.
Динамичность и постоянная сортировка состава индекса Доу-Джонса позволяет объективно следить за состоянием рынка.
Умелое использование этого финансового инструмента позволяет мировым инвесторам многократно увеличить свою прибыль.
Жар биржевых боев, горячка, страсть наживы,
Молитв о золоте неисчислимый хор,
Блеск одержимых глаз, подъем нетерпеливый
Мильонов торгашей на золотой Фавор!
Душа моя, смотри! С ума на биржах сводит
Мечта о золоте, несытая мечта!...
Эмиль Верхарн, <Город>
Пролог
Индекс Доу-Джонса в мае следующего года отметит свое 120-летие. Он является старейшим фондовым индексом в мире и был впервые официально опубликован 26 мая 1896 года.Индекс как индикатор описания процессов наблюдаемых на рынке акций стал тем инструментом, который позволил разобраться в ежедневной путанице и хаосе движений вызванных изменениями котировок акции тех или иных компаний на биржевых площадках.
Индекс был придуман в 1884 году американским журналистом Чарльзом Генри Доу, ещё задолго до своего официального представления. Но тогда он служил больше для внутреннего анализа и нигде не публиковался. Представленный индекс в 1896 году первоначально состоял из акций 12 промышленных компаний того времени. В настоящее время он охватывает 30 крупнейших компаний в США. На протяжении всего времени состав представленных бумаг как и их количество в индексе периодически менялся, но суть и основная идея его расчета как индикатора процессов происходящих на финансовом рынке осталась прежней. А вот значение и роль многократно выросла в экономической и финансовой жизни различных экономических субъектов!
Динамика индекса Доу-Джонса даёт нам замечательную картину событий происходивших как на финансовом рынке в частности, так и в экономической жизни в целом не только одной отдельно взятой страны, но и целого ряда стран в мире на протяжениивот уже более века.
Рис.1.
Падения и взлеты, "медвежий" и "бычий" рынок, периоды кризисов и бурного роста - всё это (ну или почти всё) мы можем наглядно видеть на графике индекса Доу-Джонса.
Медвежий рынок ассоциируется с экономическим спадом (рецессией, депрессией) иными словами с кризисом в экономической жизни страны. В то же время "медвежьим рынком" принято считать рынок на котором наблюдается устойчивая тенденция падения цен в течении относительно длительного периода времени, как правило, речь идёт о снижении цен по меньшей мере на 20%.
Индекс Доу-Джонса, в этом плане, даёт нам информацию о следующем количестве периодов снижения рынка акций на 20% и более с 1900 г. по 2015 год (см. табл.1. ниже):
Табл.1.
Анализ динамики индекса показывает, что с 1900 года по настоящее время на американском рынке акций наблюдалось снижение цен ниже 20% - 13 раз. Из которых рынок акций дважды снижался ниже 50% - это во время "Великой депрессии " в 1929-1932 году и во время "Ипотечного кризиса " в 2007-2009 году.
Более наглядно кризисные периоды представлены в Табл.2. (см ниже):
Табл.2.
Максимальное снижение за всю историю индекс показал во времена "Великой депрессии". Минимальное своё значение 41,22 (или -89,19% от предшествующего ему максимума - 03 сентября 1929 года) индекс Доу-Джонса достиг спустя почти 3 года - 8 июля 1932 года, после известно печальных "черного понедельника " и последовавшего за ним "черного вторника ", снижение индексов в те дни составило -13,47% и -11,73% соответственно.
Период «Великой депрессии» 30-х годов XX века отметился ещё и статистически наибольшим количеством наихудших периодов изменения месячной динамики индекса Dow Jones с 1900 г. по 2015 г. В общей сложности 6 месяцев того периода показали наихудшую месячную динамику индекса.
Рис.2.
При этом следует отметить, что такое же количество месяцев в тот период показало и наилучшую месячную динамику процентного изменения индекса. Всё это подчёркивает высокую волатильность, которая присутствовала на американском рынке акций в 30-е годы.
Рис.3.
Динамика же среднего помесячного процентного изменения индекса Dow Jones к началу года за период с 1900-2015 следующая:
Рис.4.
Часть 1. Исторический анализ динамики Индекса Доу-Джонса
1.1. Элементы риска
Среднегодовая доходность индекса Доу-Джонса за период с 1896 г. по 2015 г. составила ~ 7,29% годовых.
При этом стандартное отклонение, мера изменчивости доходности, составила - 21,24%.
Табл.3.
Необходимо отметить, что полученные показатели не являются точным индикатором ожидаемых значений в будущем. Они лишь дают информацию о прошлых событиях.
Дневная волатильность, представленная ниже на графике, показывает нам насколько порой широким бывали дневные изменения индекса Доу-Джонса.
Рис.5.
Среднедневные колебания волатильности индекса, за рассматриваемый период, находились преимущественно в диапазоне от -5% до +5%, сужаясь и расширяясь время от времени. При этом можно видеть, как часто она с легкостью пробивала и этот коридор значений. Это говорит нам о степени возможного уровня риска.
На представленной ниже диаграмме мы видим частоту наблюдаемых событий дневных изменений индекса.
Рис.6.
Зачастую для анализа негативного изменения того или иного инвестиционного актива используется такой показатель для анализа рыночного риска как Value-at-Risk (VaR). VaR - показывает величину, которая с определенным уровнем вероятности, не превысит то или иное значение. Существует три наиболее распространенных метода расчета VaR - параметрический, исторический и метод Монте-Карло. Использование же параметрического способа расчета VaR предполагает наличие нормального распределения, но как мы можем видеть на Рис.6. имеющееся фактическое распределение событий ему не соответствует. Проверка нормальности распределения критерием Колмогорова-Смирнова это подтверждает.
Рассмотрим полученные значения VaR рассчитанные тремя способами одновременно:
Табл.4.
В Табл.4. видны дневные VaR-значения с максимальным уровнем доверительной вероятности - 99,9%. Данный уровень доверительной вероятности покрывает максимальное распределения случайной величины, так называемое "правило трех сигм " (99,73%).
VaR посчитанный методом исторического моделирования показывает значения выше, чем при использовании двух других методов вычисления (см. столбец 4 Табл.4.).
В последних трёх столбцах таблицы значения выделенные красным цветом указывают нам на то, что фактические максимальные дневные снижения оказывались выше полученных VaR-значений в рассматриваемые кризисные периоды на рынке акций. Это говорит о том, что VaR посчитанный даже с очень высоким уровнем доверительной вероятности не может служить в полной мере надежным механизмом защиты от потенциально возможного риска.
Тем не менее, применение в работе такого инструмента как Value-at-Risk имеет и свои положительные стороны. Идентификация и количественная оценка негативных изменений тех или иных событий, представленным способом, является важным элементом в общей системе управления рыночными рисками, включающая в себя и такие составляющие как опыт и мотивированную экспертную оценку в частности.
1.2. Анализ номинальной и реальной доходности
Номинальная доходность
Рассмотрев выше риск-параметры индекса Доу-Джонса, предлагаю вернуться к рассмотрению показателя доходности или инвестиционной привлекательности американского рынка акций.В процентном изменении динамика индекса за период с 1896 года по август 2015 года выглядит достаточно впечатляюще (см. рис. ниже).
Рис.7.
Теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года эта сумма выросла бы до ~ $38 730 в номинальном выражении и без учета дивидендной составляющей.
Доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 5,14% годовых (без учета дивидендной составляющей).
Годовая ставка выплачиваемых дивидендов по акциям компаний входящим в индекс Доу-Джонса составила за период ~ 4,55% годовых.
Ниже представлена динамика дивидендной доходности индекса за анализируемый период.
Рис.8.
На графике видно, что процент дивидендных выплат имеет характерную тенденцию к снижению.
На рынке акций доходность инвестиций необходимо рассматривать как с учетом прироста рыночной стоимости бумаг, так и дивидендной составляющей по ним. Для этих целей используется показатель TSR (Total Shareholders Return) - совокупная доходность инвестора.
С учётом дивидендной составляющей процентное изменение динамики индекса Доу-Джонса выглядит ещё более впечатляюще.
Рис.9.
В этом случае, теоретически инвестировав в 1896 года $100 к августу 2015 года сумма выросла бы до ~ $5 987 849 с учётом выплаченных и реинвестированных дивидендов, но по-прежнему все ещё в номинальном выражении.
С учетом дивидендов доходность индекса Доу-Джонса за 119 лет (1896-2015) составила ~ 9,68% годовых.
Реальная доходность
Говорить о реальной доходности необходимо с поправкой на покупательную способность денежной единицы инвестиций. Следовательно необходимо учесть инфляционную составляющую американской экономики за исследуемый период при анализе динамики Доу-Джонса.В общем виде показатели изменения доходности индекса Доу-Джонса и индекса потребительских цен в США в разбивке на 20-летние периоды и в целом будут выглядеть следующим образом:
Табл.5.
Годовой показатель инфляции в США в 3,04% привел к тому, что за 119 лет с 1896 г. по 2015 г. покупательная способность доллара США упала на 97,15% (см. ниже Рис.10.).
Рис.10.
Небольшая инфляция в год в размере 3,04%, как видно на рисунке выше, способна значительно сократить покупательную способность денежной единицы на длительном промежутке времени.
Теперь, если мы пересчитаем номинальную доходность инвестиций в реальную, мы получим ~ 163 092 долларов США.
Рис.11.
Обратите внимание, что реальная доходность индекса Dow Jones с учётом дивидендов и с поправкой на инфляции составила 6,41 в процентах годовых.
Рис.12.
Индекс в реальном выражении за этот период вырос до 70 807,78 пунктов, его темп прироста составил 162 992 % vs 38 630% в номинальном выражении.
1.3. Взаимосвязи на фондовом рынке - их наличие или отсутствие.
Доходность рынка и инфляция
Доход по акциям и инфляция: "...здравый смысл подсказывает, что доход по акциям должен быть относительно высоким, когда инфляция относительно велика, и относительно низким при относительно низкой инфляции. Почему? Потому что акции представляют претензии их владельца на реальное имущество, ценность которого должна возрастать с увеличением инфляции. " — из книги «ИНВЕСТИЦИИ» Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.
В самом деле рассмотрим эту связь на нашем исследуемом горизонте.
Рис.13.
Коэффициент корреляции между номинальной доходностью индекса Доу-Джонса и ставкам по инфляции за период с 1896-2015 гг. - (+0,06). Корреляция слабо положительная. Уровень коэффициента незначителен, можно считать равным нулю, что говорит об отсутствии связи между этими двумя переменными.
Примечание: в одном из первых вариантов анализа взаимоотношений между номинальной доходностью индекса Dow Jones и ставкой инфляции коэффициент корреляции был отрицательный и составлял -0,15. Разница между ранним вариантом расчёта и текущим состоит в том, что в первом случае источником информации по инфляции выступал Federal Reserve Bank of Minneapolis, во втором — данные американского учёного-экономиста Роберта Шиллера, лауреата Нобелевской премии по экономике за 2013 год. В ряде данных по инфляции от Federal Reserve Bank of Minneapolis были пробелы по ранним годам, в то время как у Роберта Шиллера эта информация была представлена в полном виде. Необходимо отметить, что доступная официальная информация об инфляции в США, предоставляемая U.S. Bureau of Labor Statistics, содержит данные лишь с 1913 года. Более ранняя информация по инфляции — это данные собранные двумя учёными Джорджем Уорреном и Фрэнком Пирсоном из Cornell University и опубликованные в 1933 году в книге под названием «Цены».
В вышеупомянутой ранее книге «ИНВЕСТИЦИИ» — одним из автором, которой являлся Уильям Шарп — лауреат Нобелевской премии по экономике, уже приводился график аналогичного порядка, с небольшой лишь разницей, что вместо индекса Dow Jones были представлены годовые доходности акций и период анализа данных был немного меньше (1926–1993). И в нём речь шла о полученном коэффициенте корреляции равном (-0,02), что также по сути говорило о нулевой связи.
При этом, если мы рассмотрим связь между инфляцией и доходностью индекса Доу-Джонса в реальном выражении мы получим отрицательную корреляцию - (-0,16).
Рис.14.
Полученный результат говорит о том, что высокая инфляция сопровождается низкими реальными доходами по акциям.
Анализ полученных данных также показывает, что акции в краткосрочном периоде не являются средством защиты от инфляции, при этом наличие устойчивого дополнительного денежного потока в виде дивидендов, с последующим их реинвестированием способно нивелировать этот неприятный момент в долгосрочной перспективе.
Дивидендная доходность как индикатор будущего поведения рынка
Прибыль в виде дивидендов является индикатором роста и снижения чистых активов компании, что сигнализирует о состоянии её дел - далеко ли она от банкротства или приближается к этому.
Выше в Табл.5. мы могли видеть, что дивиденды занимают существенную долю в совокупном доходе инвестора на рынке акций. Исторически на американском фондовом рынке за период с 1896 г. по 2015 г. ставка дивидендной доходности составила ~4,6% из 9,7% совокупной годовой доходности в номинальном выражении. А это составляет приблизительно 50% годового дохода инвестора. При этом учитывая возможность последующего реинвестирования полученных дивидендных выплат общий вклад их, в процесс получения прибыли на рынке акций, становится ещё весомее. Отсюда дивиденды являются важнейшей составляющей инвестиций на рынке акций в целом.
В мире финансов существует достаточно известный коэффициент «Цена/Прибыль» (Price/ Earnings Ratio, P/E) - соотношение между ценой акции и прибылью на акцию. Иными словами это коэффициент, который помогает определить является ли акция той или иной компании дешевой или дорогой. Важно не переплачивать за инвестиции.
При анализе индекса Dow Jones приближенным показателю P/E будет показатель индекс Доу-Джонса/Дивиденды (Dow Price/Dividend Ratio, P/D). Данный коэффициент показывает сколько инвестор платит за один доллар дивидендов или за какое количество лет окупятся его инвестиции.
Рис.16.
На графике выше видно, что текущее значение P/D находится на исторически высоком уровне и составляет 47 $ за каждый доллар дивидендов. Потребуется 47 лет, чтобы инвестиции окупились. Исторически коэффициент P/D находился в среднем на уровне ~22. В настоящее время текущее значение превышает историческое более чем в 2 раза.
В случае высокого коэффициента P/E той или иной компании часто говорят о высокой степени уверенности инвесторов в её хорошем будущем. При этом высокий уровень может быть также признаком переоцененности компании.
Применительно к нашему показателю P/D - высокие его значения на протяжении последних 20 лет, возможно, говорят о большом оптимизме инвесторов относительно перспектив фондового рынка, но с другой стороны череда финансовых кризисов за этот период не могла не сказаться на столь позитивной его оценке.
Выходит, вероятным является некоторая переоцененность рынка?
Робертом Шиллером, о котором уже упоминалось здесь ранее, в конце 80-х годов для выявления переоцененности рынка был придуман модифицированный коэффициент «Цена/Прибыль» - CAPE Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/E).
Трактовка полученных значений коэффициента CAPE говорит о следующем - высокий уровень его коэффициента сигнализирует о последующих низких показателях фондового рынка в течении некоторого продолжительного времени.
При этом, следует отметить, что в расчете показателя используется десятилетняя средняя реальной доходности компаний в знаменателе. Формула повторяет принцип предложенный в 1934 году Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в их совместной работе "Анализ ценных бумаг", где использование десятилетней средней по их мнению позволяет сгладить временные резкие изменения роста доходности. Таким образом, показатель CAPE даёт хороший прогноз относительно будущей доходности акций на ближайшие 10 лет.
Используя тот же алгоритм расчета при вычислении показателя CAPE, но уже применительно к коэффициенту P/D (Price/Dividend Ratio) мы придём к следующим результатам:
Назовём наш показатель как CAPD Cyclically Adjusted Price Dividends Ratio (циклически скорректированный коэффициент P/D).
Для начала пересчитаем динамику индекса Dow Jones в реальных ценах сегодняшнего дня.
В итоге мы получим следующую его динамику за анализируемый период:
Рис.17.
Рис.18.
Но насколько этот коэффициент может служить хорошим индикатором будущей дивидендной доходности рынка акций, а через дивиденды и общей доходности в целом?
В этом нам поможет расчет последующего 10-летнего среднегодового темпа роста показателя CAPD.
Рис.19.
На графике выше заметна обратная связь между коэффициентом и его среднегодовым 10-летним темпом роста (с учетом сложного процента). Коэффициент корреляции равен -0,45.
Рис.20.
Полученный коэффициент корреляции не очень высокий, но некоторую связь он всё же демонстрирует. При этом необходимо отметить, что чем больший период инвестиционного горизонта мы будем рассматривать тем выше будет эта связь.
Так для 5-летнего инвестиционного горизонта - корреляция CAPD с будущей доходностью акций равна (-0,40), для 10-летнего - корреляция равна (-0,45), для 15-летнего - (-0,57), для 20-летнего - (-0,75).
Дальнейший анализ среднегодовых темпов роста CAPD позволяют нам выявить такой аспект состояния рынка при котором мы можем сказать является ли рынок на текущий момент слишком "дорогим" или напротив "дешевым" (см. рис. ниже).
Рис.21.
Представленный выше график говорит нам о следующем, что когда значение показателя CAPD находится в диапазоне от 17 до 20, то в последующие 10 лет рынок акций имеет тенденцию к росту дивидендной доходности, показывая среднегодовой темп прироста порядка 2%.
Если CAPD находится в диапазоне от 37 до 51, как в нашем случае (текущее значение CAPD равно 47), то в ближайшие 10 лет можно ожидать снижение общей доходности на фондовом рынке, среднегодовой темп падения будет составлять около 1,2%.
Таким образом, в настоящий момент наблюдается переоцененность американского фондового рынка.
В последнее время многие инвесторы задаются вопросом, не слишком ли высоко находится рынок. Представленный выше анализ даёт ответ на этот вопрос. Но при этом анализ не говорит о том, что коррекция на рынке произойдёт «завтра»!
Часть 2. История кризисов
2.1. "Кризис Barings" 1890 год
Вторая половина XIX века с её быстрой индустриализацией привела к бурному росту международной торговли и инвестиций между странами. Первая масштабная эпоха глобализации охватила практически весь мир с 1850 года вплоть до начала Первой мировой войны в 1914 г. Экспорт европейского капитала с легкостью пересекал моря и океаны — США, Канада, Аргентина, Индия, Египет, Китай, Россия и многие другие страны.
Появление индекса Dow Jones произошло на фоне промышленного оживления во второй половине 90-х годов XIX века, после имевшего место быть кризиса 1890 г. получившего своё название «кризис Barings». Последствия которого ощущались до 1895 г.
Начавшийся рост учетных ставок в конце 1889 года привел к удорожанию кредитов, как следствие — их стало очень трудно получить на приемлемых условиях. Инвесторы в Германии стали избавляться от аргентинских ценных бумаг, что спровоцировало их резкое обесценивание во Франции и Великобритании. Впоследствии в Аргентине прошла волна банкротств, которые вызвали массовые беспорядки не только у себя в стране, но и в других странах Южной Америки.
На тот момент существенные капиталы британских банков были инвестированы в Аргентину, крупнейшим из которых был банк Baring Brothers. Не менее половины из 30 млн фунтов аргентинских и уругвайских облигаций, выпущенных в последние два года, того периода, были размещены банком Baring Brothers. В 1890 году он отправил деньги около 10 млн фунтов в Аргентину на финансирование крупного инвестиционного проекта, не дождавшись завершения выпуска акций и облигаций предприятия занимавшегося водоснабжением и уже в ноябре этого же года, банк Barings был вынужден приостановить платежи, столкнувшись с кризисом ликвидности. Вызвав тем самым ещё большую панику на биржах. Банк имел доминирующую позицию на финансовом рынке в то время. Известнейшая кредитная организация, финансировавшая в своё время военную компанию Наполеона — «Луизианская покупка», в тот раз был спасён Банком Англии, который сам получил помощь от Банка Франции и правительства России.
Но через 105 лет банку в 1995 г., с его более чем 200-летней историей, пришел конец, вызванный несанкционированными действиями одного лишь старшего трейдера, работавшего в подразделении Barings в Сингапуре — Ника Лисона. В этот раз Банку Англии спасти старейшее кредитно-финансовое учреждение не удалось. Не стало «великой державы Barings». В 1818 году герцог Ришелье, премьер-министр французского короля Людовика XVIII произнес знаменитую фразу:
«В Европе есть шесть великих держав: Англия, Франция, Пруссия, Австрия, Россия и Barings»
За период кризиса с 1890–1895 гг. ставки дисконтирования векселей упали в Германии с 3,81% до 1,62%, в Англии с 3,5% до 0,92%.
В конечном счете «кризис 1890 года» поменял расклад сил в общемировой экономике, ключевая роль в которой перешла от Великобритании к США.
Первые признаки восстановления после «кризиса Barings» появились в России в 1893 году в результате быстрого развития тяжёлой промышленности в стране, привлекавшей большие инвестиции ряда европейских государств в это время. Стремительный рост промышленного подъёма в этот период в России происходил в основном за счёт масштабного железнодорожного строительства в стране, которое послужило развитием горно-металлургической промышленности. По оценкам экспертов тех лет иностранные инвестиции в российскую промышленность второй половины 90-х годов в общем объёме инвестиций составляли порядка 30%, а в горной, металлургической и машиностроительной отраслях — до 70%.
2.2. Кризис 1900 года или "Металлургический кризис"
Массовое строительство новых и модернизация старых заводов, рудников как в Америке, так и в Европе происходившее на фоне промышленного подъёма конца 90-х годов XIX века требовало всё большего количества добавочного металла, машин, угля. Как следствие этого цены на металл и топливо устремились вверх. Цены только на металл в США за два года с 1898 г. по 1900 г. выросли почти на 70%. Рост цен на уголь в Англии, Германии и России составлял от 40 до 70% в последний год уходящего XIX века. В России недостаток угля, в силу слабой развитости угольной промышленности в тот период, ощущался сильнее всего. Всё это спровоцировало рост и на товары текстильной промышленности, сельскохозяйственные товары пусть и в меньшей степени.
На этом фоне происходило напряжение и на денежном рынке. Ставки дисконтирования векселей в 1900 г. снова выросли до кризисных значений 1890 года — в Германии до 4,4%, в Англии до 3,6%. Учетная ставка в США в 1899 выросла до 11,1% с 2,4% в 1898 году, в Германии до 7%, в Англии до 6%, в России до 6,5%.
Россия первой подала тревожный сигнал летом 1899 года о наступлении новой волны кризиса в 1900 году. Слишком бурный рост тяжёлой промышленности в последние годы за счёт иностранных инвестиций вызвал некоторую зависимость от притока новых денег, игравших важную роль в финансировании промышленного подъёма в стране. Произошёл денежный кризис, вызванный началом повсеместного роста учётных ставок в мире. Это затруднило получение новых займов и привело к волне продаж иностранными инвесторами российских ценных бумаг. Весной 1899 года отмечалось снижение цен на акции железнодорожных компаний. А уже летом этого же года обанкротились фирмы крупных российских промышленников С.И. Мамонтова и С.П. фон Дервиза, которые были учредителями более двух десятков акционерных обществ, среди них — банки, страховые компании, металлургические, цементные и машиностроительные заводы. Банкротство вызвало панику на петербургской бирже и новую волну дефолтов среди других промышленных предприятий. Ставка дисконтирования векселей в ряде регионов России поднялась до 12%.
Со второй половины 1899 года в России началось сокращение промышленного производства. Банкротство одних (Верхнеднепровский металлургический завод) и усиленное предложение железа со стороны других привело к тому, что начиная с осени цены на металлургическую продукцию стали падать из-за образовавшегося перепроизводства.
Начиная с 1900 года в американской металлургии также произошла перемена — к осени сократилась выплавка металла приблизительно на 30% ввиду снижения заказов на железнодорожную продукцию (рельсы, паровозы, вагоны), спроса на строительные материалы и другие различные металлические изделия. Следствием этого стало падение промышленных акций с конца ноября 1899 г. до октября 1900 г. (см. рисунок ниже).
Рис.23.
Необходимость сбыта металла, из-за его перепроизводства внутри страны, толкало к выходу на внешние рынки и к его экспорту на европейский рынок, в частности, прибегая к демпинговым ухищрениям. Что обострило и без того высокую конкуренцию на мировом рынке металлов того времени.
Импорт дешёвого металла в Германию в 1900 году, где также наблюдалось его перепроизводство, привёл к сильнейшему падению на берлинской бирже акций металлургических и угольных компаний. Это вызвало цепную реакцию падения акций и других различных промышленных предприятий и банков.
Уже к середине 1900 года волна банкротств накрыла немецкие банки. В мае в Германии обанкротилось несколько крупных банков — Pommeranbank-Grupe, Berlin und Mecklenburg Strelitzsche Hypothekenbank. Началась паника и последовавшее за ним массовое изъятие вкладов.
Ситуация постепенно переросла в общемировой кризис перепроизводства.
В Англии также упал общий объём промышленной продукции, снизилось производство металла, сократилась добыча железной руды и это несмотря на военные заказы того времени, обеспечивавшие определённую загрузку промышленных предприятий (Англия вела войну в Южной Африке — «Вторая англо-бурская война»).
В Австро-Венгрии кризис наблюдался в металлургической, машиностроительной и деревообрабатывающей промышленности вследствие чего стали происходить массовые увольнения.
Кризис также охватил такие страны, как Францию, Бельгию, Голландию и даже Швейцарию.
И всё же кризис 1900 г. был лишь промежуточным звеном, он послужил началом другого большого кризиса 1901–1903 гг.
Существует биржевая поговорка: «Америка чихнет, а простужается весь мир». Но как понять, что именно происходит с крупнейшей экономикой планеты, за состоянием которой пристально следят практически все трейдеры мира?
Индикаторами «здравия» экономических процессов являются фондовые индексы . Что касается США - это индексы S&P500 (отслеживает динамику 500 наиболее крупных компаний), NASDAQ Composite (индекс высокотехнологичных компаний) и Dow Jones - старейший и знаменитейший из всех индексов, барометр американского развития. Даже незнакомые с биржевым миром люди хотя бы что-то слышали про этот индекс, а уж трейдеры знакомы с ним не понаслышке. В этой статье мы расскажем простыми словами, что такое индекс Доу Джонса, на что он влияет, в чем измеряется и от чего зависит.
История индекса Dow Jones
Индекс Dow Jones, а точнее - промышленный индекс Dow Jones (Dow Jones Industrial average) был разработан Чарльзом Доу - основателем The Wall Street Journal и прародителем теории Доу. Индекс Dow Jones берет свое начало с 1884 года, причем изначально он не публиковался, а применялся для «частного использования», и в него входило 11 акций (9 железнодорожных и 2 промышленных).
Чарльз Доу считал, что индекс должен подтверждать динамику акции. То есть индекс Доу Джонса показывает, продолжится ли рост акции в дальнейшем или нет. Если акция растет и индекс тоже - рост акции скорее продолжится. Если же акция растет, а индекс начал снижаться - более вероятно ее снижение в будущем. «Публичная» версия индекса появилась 26.05.1896 года и уже называлась промышленной (в то время основные капиталоемкие компании были именно промышленными). Индекс включал в свою корзину акции 12 компаний, а рассчитывался как среднее арифметическое цен этих акций. Первое его значение - 40,94 п.
Семейство индексов Dow Jones
В наши дни индекс Dow Jones, а точнее - семейство индексов Dow Jones рассчитывается рейтинговым агентством Standard and Poor’s (современное название после ребрендинга S&P Global). Эта организация занимается присвоением долгосрочных и краткосрочных рейтингов странам, эмитентам и отдельным выпускам долговых бумаг в 26 странах мира, а также предоставлением инвесторам различных рыночных исследований. Индексы семейства Dow Jones рассчитывают не только динамику акций, но и, например, недвижимости Dow Jones Real Estate. Однако традиционно, упоминая индексы Dow Jones, мы говорим о рынке акций.
Семейство индексов акций Dow Jones включает в себя:
Dow Jones Industrial Average - главный представитель семейства (30 акций)
. Dow Jones Industrial Average Yield Weighted - аналогичный индекс, взвешенный по дивидендной доходности,
. Dow Jones Transportation Average - индекс транспортных компаний (20 акций)
. Dow Jones Utility Average - индекс коммунальных компаний (15 акций)
. Dow Jones Composite Average - индекс, который объединяет это семейство. Включает в себя промышленный, транспортный и коммунальный индексы - 65 акций.
Кроме американских компаний и отслеживания их динамики, Dow Jones отслеживает и мировые тенденции с помощью индексов семейства Dow Jones Titans: Dow Jones Global Titans 50 (основной «мировой» индекс), Dow Jones Turkey Titans 20, Dow Jones Italy Titans 30, Dow Jones South Korea Titans 30, Dow Jones Africa Titans 50 и Dow Jones Safe Pakistan Titans 15. Каждый из них отслеживает динамику указанного в названии количества акций крупнейших компаний соответствующих регионов.
Поговорим подробнее о самом именитом и отслеживаемом индексе - Dow Jones Industrial Average. Этот индекс рассчитывается взвешенным по цене способом (Price Weighted), причем не только в долларах США, но и в EUR, CAD и JPY. В базу расчета индекса входят 30 акций наиболее крупных компаний (в S&P500, например, входят 505 акций 500 компаний). А название «Industrial Average» - скорее дань истории, так как в индексе представлены сразу несколько секторов с весами.
Общая капитализация представленных в индексе компаний - 5 695 582,30 млн $. Вес основного тяжеловеса в индексе - 5,4%, а ТОП-10 - 44,4%. Что касается средних фундаментальных показателей компаний из базы расчета, то они следующие: Р/Е - 19,75, Р/В - 3,34, дивидендная доходность - 2,49%, P/S - 1,95, P/Cash flow - 11,53.
Для желающих получить доходность индекса на NYSE торгуется ETF SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (тикер DIA), объем сделок по которому в среднем составляет порядка 5 миллионов (цена - около 200$, количество в лоте - 5). Также на индекс Dow Jones Industrial Average происходят торги фьючерсными контрактами на CME, наиболее ликвидные из них - мини-контракты (E-mini). Но в плане оборота пальму первенства прочно держит фьючерс на E-mini S&P500 - 1,5 млн против 138 тыс. у мини Доу-Джонса.
Рис. 2. Объемы сделок на E-mini Dow Jones Industrial Average на СМЕ
Что касается глобального собрата семейства Доу - индекса Dow Jones Global Titans - в нем Россия занимает 16 строчку - 0,7% общего веса с 58 532,78 млн $ по капитализации входящих компаний. Наша страна в этом списке находится сразу после Южной Кореи, которая имеет аналогичный весовой показатель, но при этом капитализацию в 238 843,19 млн $. На данный индекс на NYSE торгуется ETF SPDR Global Dow (тикер DGT), однако его оборот намного меньше и составляет в среднем порядка 5 тыс. (цена - в районе 70$, количество в лоте - 200).
Рис. 3. Страновой состав индекса Dow Jones Global Titans
Вывод
Несмотря на богатейшую историю, индекс Dow Jones пользуется несколько меньшей популярностью у трейдеров, чем другие ключевые фондовые индексы . Однако необходимо понимать, что означает индекс Доу Джонса, а также отслеживать его - он может давать более чуткие сигналы (за счет большого значения 20 тыс. пп. против 2 тыс. по SnP500).
В этой статье мы вкратце рассказали, что значит цифра индекса Доу Джонс. Хотите получить больше информации на эту тему? Регистрируйтесь на портале «Открытие Брокер» - мы расскажем, как правильно работать с индексами и зарабатывать с помощью их сигналов!