Предложение денег – это общее количество денег, находящихся в обращении. В странах рыночной экономики для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: М 1 , М 2 , М 3 , L (в порядке убывания степени ликвидности). Страны определяют денежные агрегаты в соответствии со спецификой собственной денежно-кредитной системы. Количество денежных агрегатов неодинаково в разных странах, так в Японии и Германии – 3, в США – 4.
В Республике Беларусь используются следующие денежные агрегаты:
· М о включает наличные деньги в обороте;
· М 1 состоит из агрегата М о и переводных депозитов (депозиты до востребования) физических и юридических лиц. Агрегат М 1 включает деньги, которые используются в качестве средства обращения;
· М 2 равен сумме М 1 и срочных депозитов физических и юридических лиц. Его называют денежной массой в национальном определении;
· М 2 * (рублевая денежная масса) определяется как сумма М 2 и ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте;
· М 3 (широкая денежная масса) включает кроме М 2 * все депозиты в иностранной валюте, ценные бумаги, выпущенные банками в иностранной валюте, депозиты в драгметаллах.
Предложение денег MS в экономике определяется денежным агрегатом М 1 , который характеризует деньги в узком смысле, и его можно представить как сумму наличных денег (CU) и депозитов до востребования (D).
MS=M 1 =CU+D (9.1)
Предложение денег определяется центральным банком страны, а также зависит от деятельности коммерческих банков. Центральный банк осуществляет эмиссию (выпуск) денег, а коммерческие банки способны создавать кредитные деньги, используя депозиты.
Равновесие денежного рынка устанавливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и их предложения и характеризуется таким состоянием рынка, при котором объем спроса на деньги равен объему их предложения.
Процесс установления равновесия на рынке денег можно представить графически (рис. 9.2).
0 Реальные денежные остатки M/P
Рис. 9.2 Равновесие на денежном рынке
Кривая предложения денег MS имеет вертикальный вид, что предполагает проведение Центральным банком политики поддержания денежной массы на неизменном уровне вне связи с уровнем процентной ставки. Кривая спроса на деньги MD рассматривается как убывающая функция ставки процента. Равновесие денежного рынка находится в точке пересечения кривых спроса и предложения денег Е при равновесной ставке ссудного процента i Е. Предположим, что процентная ставка находится выше равновесного уровня (i 1 >i Е). Это означает увеличение альтернативной стоимости хранения денег. Экономические субъекты начнут переводить свои денежные средства в альтернативные активы, например - в облигации. Они будут избавляться от относительного излишка денег, скупая ценные бумаги, цены на которые станут подниматься, а ставка процента – падать. Действие рыночных механизмов в конечном счете приведет к тому, что процентная ставка снизится до равновесного уровня i Е. Если процентная ставка опустится ниже равновесного уровня (i 2 < i Е) до уровня i 2 , то альтернативная стоимость хранения денег уменьшится. Экономические субъекты для увеличения своих денежных средств начнут продавать ценные бумаги и одновременно закрывать срочные депозиты. Избыток на рынке ценных бумаг вызовет понижение их рыночного курса и повышение доходности, что предопределит рост ставки процента. Начнет развертываться процесс, который завершится восстановлением равновесия на прежнем уровне при ставке процента i Е.
Нарушение равновесия на денежном рынке может возникнуть и в результате изменений предложения денег или спроса на них. Графически это будет означать соответствующий сдвиг кривых MD и MS.
Рассмотрим влияние изменения предложения денег на равновесие денежного рынка (рис. 9.3).
0 Реальные денежные остатки M/P
Рис. 9.3 Изменения предложения денег и равновесие денежного рынка
Предположим, что денежный рынок находится в состоянии равновесия в точке Е 1 при процентной ставке i 1 . В стране наблюдается инфляция. Для её снижения Центральный банк сокращает предложение денег. Если количество денег в обращении уменьшается, то кривая перемещается в положение MS 2 . При ставке процента i 1 спрос на деньги будет больше их предложения, т.е. денег будет не хватать. В этой ситуации коммерческие банки будут пополнять свои резервы за счет продажи ценных бумаг. Они также повысят требования для получения кредита, что приведёт к росту процентной ставки. В ответ на это экономические субъекты начнут отдавать предпочтение не деньгам, а другим, более доходным активам. В конечном счете произойдет сдвиг кривой предложения и установится новый равновесный уровень в точке Е 2 при более высокой ставке процента i 2 . При обратном процессе логика рассуждения аналогичная.
Рассмотрим теперь, как влияют на равновесие денежного рынка изменения реального спроса на деньги (рис. 9.4).
0 Реальные денежные остатки M/P
Рис.9.4 Изменение спроса на деньги и равновесие денежного рынка
Начальное равновесие на денежном рынке при спросе на деньги MD 1 и предложении MS находится в точке Е 1 при равновесной процентной ставке i 1 . Увеличение реального объёма национального производства увеличит спрос на деньги, что выразится в сдвиге кривой спроса MD 1 в положение MD 2 . Увеличение спроса на деньги будет стимулировать экономических субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в ссуду. Это вызовет понижение рыночной цены ценных бумаг и повышение ставки процента. В условиях фиксированного предложения денег равновесие денежного рынка установится в точке Е 2 , когда процентная ставка повысится до уровня i 2 , а величина спроса на деньги будет соответствовать величине их предложения.
При уменьшении спроса на деньги все произойдет в обратном порядке. Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки, которая влияет на реальный спрос на деньги субъектов и восстанавливает равновесие на денежном рынке.
Механизм установления и поддержания равновесия на денежном рынке успешно работает в рыночной экономике с развитым рынком ценных бумаг и с устоявшимися поведенческими связями. В переходных экономиках ситуация усложняется. Так, в ходе антиинфляционных мероприятий жёсткое ограничение предложения денег ведёт к значительному превышению спроса на деньги над их предложением, сокращению денежных активов экономических агентов, росту неплатежей, что не способствует экономической стабилизации и формированию здорового денежного рынка. Проблема равновесия на денежном рынке в переходных экономиках решается вместе с проблемами бюджетной стабильности, нормализации финансового положения экономических агентов, укрепления национальной валюты.
Основные выводы
¨ Ключевым понятием экономической теории являются деньги. Деньги – вид финансовых активов, обладающих ликвидностью и используемых для совершения сделок. Сущность денег заключается в выполнении ими основных функций: средства платежа, средства обращения, меры стоимости и средства сохранения стоимости.
¨ Эволюция денег отражает развитие, распространение и совершенствование денежных отношений. Эволюционный путь от товарных до электронных денег был длительным. Сегодня развитие новых видов денег продолжается параллельно с уточнением их сущности и эффективности использования.
¨ Движение денег обслуживает денежно-кредитная система, представляющая собой совокупность денежно-кредитных отношений и учреждений, создающих, аккумулирующих и предоставляющих денежные средства на условиях срочности, возвратности и платности. Денежно-кредитная система включает центральный банк страны, коммерческие банки и специализированные кредитно-финансовые организации.
¨ Денежный рынок предполагает взаимодействие двух его основных элементов: спроса и предложения денег. Предложение денег – это количество денег, находящихся в обращении. В странах рыночной экономики применяются различные денежные агрегаты, служащие измерителями денежной массы в обращении. В Беларуси денежная масса представлена денежными агрегатами М О, М 1 , М 2 , М 2 *, М 3 , которые формируются по степени убывания ликвидности.
¨ Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые домохозяйства, бизнес, правительство желают иметь в данный момент. Существует номинальный и реальный спрос на деньги. В экономической теории выделяют три мотива спроса на деньги: трансакционный, предосторожности и спекулятивный.
¨ Равновесие денежного рынка устанавливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и их предложения и характеризуется таким состоянием рынка, при котором объем спроса на деньги равен объему их предложения. Такое соотношение устанавливает равновесную процентную ставку, т.е.цену денег. Но денежное равновесие может нарушаться в результате изменений в спросе на деньги или их предложения. Нарушения равновесия на денежном рынке проявляются в колебаниях процентной ставки, и ее повышение или понижение восстанавливает равновесие на денежном рынке.
Можно утверждать, что при политике курса Центрального Банка РФ, на данный период времени, основная проблема кроется не в избытке ликвидности, а в денежном рынке, который, на сегодняшний день, является неразвитым.
2) Малое количество финансовых инструментов является одним из основных факторов расширение спектра финансовых инструментов на денежном рынке, которое может начаться с валютных свопов (торговля ими открылась на ММВБ 16.03.2001 г.).
Валютные свопы – это, своего рода, финансовый инструмент, который используется банками, компаниями международного характера и институциональными инвесторами. Валютные свопы являют собой сделки на покупку и продажу она сумму одной и той же валюты, которые заключаются одновременно.
Валютные свопы, в некоторых случаях приравнивают к межбанковским кредитам, поскольку они используются банками для управления ликвидностью, что позволит им избежать курсовых рисков по небазисной валюте и открытия ее валютных позиций. Также, валютный даст возможность банкам пользоваться функцией переноса валютных позиций на более поздние сроки.
За отсутствием достаточного опыта на проведение таких операций, очень сложно называть какие-либо цифры на этот счет. Чтоб определить связь между межбанковскими кредитами и валютными свопами, необходимо выделить основной , то есть ее постоянных участников.
3) «Прозрачность» финансовых инструментов – это не менее важная проблема, которая замедляет развитие денежного рынка. Кризис 1998 года и его последствия до сих пор отражаются на рынке межбанковского кредитования. Препятствие, которое возникает между полным и оперативным раскрытием финансовой информации – это недоверие между участниками рынка с обеих сторон.
Еще одним негативным фактором является разница между ставками привлечения и размещения, которая равна отметке два, что плохо влияет на объемы кредитования в пределах обособленных групп банков.
Индикативные котировки, которые выставляются более влиятельными участниками рынка в системах финансовой информации, вовсе не гарантируют, что один и тот же будет иметь возможность получить ресурсы с одним и тем же спрэдом (то есть разницей между стоимостью покупки и продажи, которая устанавливается «делателями рынка» на фондовой бирже). Более оптимальным вариантом разрешения этой проблемы могут стать рейтинги независимых агентств и определение спрэдов над базисной ставкой, получаемые всеми участниками рынка.
4) Влиятельность Центрального Банка России – одна из основных проблем развития денежного рынка, поскольку позиция Центрального Банка РФ не всегда учитывает интересы экономики страны при формировании процентных ставок. Это относится к ставкам денежного рынка долгосрочного и краткосрочного периодов кредитования.
Инфляционные процессы в стране регулируются Правительством Российской Федерации. Существует три фактора способствующими этому, рассмотрим их:
1) Экономическая ситуация, которая сложилась на сегодняшний день, не принуждала Центральный Банк развивать механизмы рефинансирования, повышать уровень ломбардного кредитования, операций репо и т.д. Именно ограничения в использовании обозначенных инструментов не всегда дает возможность ЦБ РФ оказывать влияние на формирование процентных ставок.
2) Руководство Центрального Банка РФ считает, что созданная «мягкая» денежная политика является достаточной для того, чтоб реальные процентные ставки взяли курс на снижение.
3) Бюджетная политика, созданная Правительством РФ, оказывает большое влияние на изменения в конъюнктуре рынка и уровне инфляции. Следствием этого является снижения значений монетарных факторов, которые, в свою очередь, влияют на динамику ставок размещения и привлечения средств в денежном эквиваленте.
Центральный Банк проявляет большую активность в желании иметь влияние на конъюнктуру денежного рынка, но на данный момент они не осуществились. Так как кредитные и депозитные ставки, которые объявляются Центральным Банком России, зачастую не имеют никакой связи с текущим объемом ликвидности рубля, доступной банкам.
В конце прошлого года Центральный Банк использовал повышение депозитных ставок как один из методов давления на валютном рынке и попыток удержания стабильного валютного курса. Причиной негибких и неоправданно высоких ставок Центрального Банка РФ стало появление такого невостребованного рынка как аукционы по ломбардному кредитованию.
Видимо, внимание Центрального Банка было направлено на поддержку стабильности валютного курса, а не процентных ставок на рынке межбанковских кредитов.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Устанавливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и предложения денег и характеризуется таким состоянием рынка , при котором объем спроса на деньги равен объему предложения денег.
Процесс установления равновесия на рынке денег можно представить графически (см. рисунок). Рассмотрим его действие на примере ограничительной кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком.
Кривая предложения денег Ms показывает количество предлагаемых денег при каждом значении ставки процента. На графике рисунке кривая Ms имеет вертикальный вид, что предполагает проведение Центральным банком политики поддержания денежной массы на неизменном уровне независимо от изменения ставки процента. Кривая спроса на деньги имеет отрицательный угол наклона и представлена кривой Md.
Равновесие находится в точке пересечения кривых спроса и предложения денег - Е. В данной точке получены равновесные значения М* (на оси абсцисс) и i* (на оси ординат), выражающие соответствие количества денег, которое экономические субъекты хотят иметь, количеству денег, предоставляемому банковской системой при равновесной ставке процента. Таким образом при заданном предложении денег, равном М*, равновесие достигается при значении процента, равном i*.
Если процентная ставка поднимется выше равновесного уровня (i 1 > i*). Это будет означать увеличение альтернативной стоимости хранения денег. Спрос на деньги упадет до M 1 .
Если процентная ставка опустится ниже равновесного уровня (i 2
Главным элементом рыночной экономики являются деньги , которые обеспечивают непрерывность народнохозяйственного кругооборота, кругооборота доходов и расходов . Денежная масса (money stock) представляет собой совокупность наличных и безналичных платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в стране в определенный момент.
Ликвидность — способность быстрого перевода актива в наличные деньги без потерь его стоимости (минимальными издержками).
Деньги (монеты и бумажные деньги) являются наиболее ликвидными активами. Банковские депозиты до востребования также являются высоколиквидными активами, поскольку владелец может снять с них наличные деньги по первому требованию. Виды денег, включаемые в агрегат М1 , — наиболее ликвидные акты в экономике.
Денежный агрегат М3 является наиболее крупным. Он включает агрегат М2 плюс крупные срочные депозиты, соглашения о покупке ценных бумаг с обратным выкупом по обусловленной цене, депозитные сертификаты банков, государственные (казначейские) облигации, коммерческие бумаги и др. В данный агрегат включаются государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ).
В некоторых зарубежных странах (например, в США) в качестве наиболее крупного денежного агрегата используется агрегат L .
Компоненты денежной массы отражаются в пассиве консолидированного баланса банковской системы, которая состоит из Центрального банка и сети коммерческих банков. Динамика денежных агрегатов сильно зависит от динамики процентной ставки. При повышении процентной ставки агрегаты М2 и М3 , включающие активы, приносящие доход в виде процента, будут расти быстрее агрегата М1 .
Для финансовой стабильности в стране наиболее предпочтительными являются стабильность процентной ставки и равномерная динамика денежной массы, адекватная реальным потребностям экономики.
Спрос и предложение денег. Равновесие на рынке денег
Если применяется 100%-е банковское резервирование, то коммерческие банки создавать деньги не могут и банковская система не оказывает влияния на предложение денег.
Введем следующие обозначения:
M s — предложение денег; H — денежная база; C — наличность; D — чековые (бессрочные) депозиты; K — кредиты коммерческих банков; R — банковские резервы; m — денежный мультипликатор; d — депозитный мультипликатор; k - кредитный мультипликатор.
Между ними существуют следующие зависимости:
m = M s / H , откуда M s = m x H .
Денежный мультипликатор — это отношение предложения денег к денежной массе. Он показывает, насколько возрастет предложение денег (количество денег в стране) при увеличении денежной базы на единицу. Предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора:
Депозитный мультипликатор показывает, на сколько максимально могут возрасти депозиты в коммерческих банках при увеличении денежной базы на единицу:
Кредитный мультипликатор показывает, на сколько максимально может увеличиться сумма банковских кредитов населению при увеличении денежной базы на единицу.
Соотношение денежной массы и массы товаров и услуг на рынке определяет покупательную способность денег. Покупательная способность денег — это количество товаров и услуг, которые можно купить на денежную единицу. При повышении уровня цен покупательная способность денег снижается, и наоборот.
Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хозяйственные агенты хотят использовать как платежные средства. Спрос на деньги не тождествен спросу на денежный доход . Он показывает, какую часть своего дохода экономические субъекты предпочитают хранить в наиболее ликвидной форме — наличных денег (денежной кассы). Спрос на деньги представляет собой спрос на запас денег, измеренный в определенный момент. Спрос на деньги формируется во всех секторах экономики.
Держание денежной кассы на руках связан с альтернативными затратами и лишает ее владельца доходов, которые он мог бы получить, если бы купил на них иные виды имущества. В экономической литературе можно выделить две основные концепции спроса на деньги: классическую (монетаристскую) и кейнсианскую.
Неоклассическая школа . В рамках количественной теории денег спрос на деньги определяли в соответствии с уравнением И.Фишера:
 |
(1) |
Где M — количество денег в обращении; V — скорость обращения денег; Q — реальный объем производства; P — уровень цен.
Скорость обращения денег означает количество оборотов в год, которое совершает в среднем денежная единица в результате приобретения товаров и услуг. Заменим количество денег в обращении M на величину спроса на деньги M d и преобразуем формулу (1).
Получим: M d = (Р х Q) / V .
Из уравнения следует, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объема производства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения.
Центральный банк может заинтересовывать коммерческие банки обращаться к нему за финансовой помощью путем снижения учетной ставки. Уменьшение последней делает для коммерческих банков займы резервных фондов более дешевыми. Коммерческие банки стремятся получить кредит (дисконтный заем) у Центрального банка. Как только уровень учетной ставки падает ниже ставки процента межбанковского кредита, денежные издержки, связанные с привлечением средств путем займов у Центрального банка, уменьшаются по сравнению с соответствующими издержками получения ссуд у других коммерческих банков. При этом объем дисконтных займов увеличивается. Однако такое расширение имеет некий предел, по достижении которого коммерческие банки откажутся от дальнейших займов у Центрального банка даже в том случае, когда уровень банковской учетной ставки будет значительно ниже ставки межбанковского кредита. Коммерческие банки обращаются за займами Центрального банка только до того момента, пока не установится равенство между полными издержками, связанными с привлечением каждого дополнительного рубля из Центрального банка и ставкой ссудного процента по межбанковским займам.
Денежные средства, которые банки предоставляют друг другу в форме межбанковских ссуд, не оказывают никакого воздействия на величину суммарных банковских резервов; путем такого рода займов резервы движутся по кругу, переходя со счетов одного банка на счета другого. Денежные средства, взятые в кредит у Центрального банка, представляют собой чистые дополнительные резервы. Они образуют основу процесса мультипликативного расширения депозитов аналогично резервам, получаемым в банковской системе путем операций на открытом рынке.
Повышая учетную ставку, Центральный банк снижает заинтересованность коммерческих банков в получении у него ссуд и тем самым ограничивает предложение денег. Если учетная ставка повышается до уровня выше ставки межбанковского кредита, то займы резервных фондов становятся невыгодными. В ряде случаев некоторые коммерческие банки, имеющие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они становятся очень дорогими (невыгодными). Сокращение банковских резервов приводит к мультипликативному сокращению денежного предложения.
Среди инструментов денежно-кредитной политики регулирование учетной ставки является вторым по важности методом управления предложением денег. На практике, как правило. Центральный банк сочетает использование двух инструментов: проведение операций на открытом рынке и регулирование учетной ставки.
Центральный банк при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения устанавливает высокий уровень учетной ставки, превышающей уровень доходности ценных бумаг. Коммерческим банкам становится невыгодно восполнять свои резервы посредством займов у Центрального банка, и они увеличивают продажу ценных бумаг населению. Это способствует повышению эффективности операций на открытом рынке. И наоборот, скупая ценные бумаги на открытом рынке. Центральный банк резко снижает учетную ставку. Когда уровень учетной ставки становятся ниже доходности ценных бумаг, коммерческим банкам будет более выгодно брать ссуду у Центрального банка и направлять данные средства на покупку более доходных ценных бумаг у населения.
Изменение нормы обязательных резервов . Изменение нормы обязательных резервов также выступает важным инструментом денежно-кредитной политики, активно используемым Центральным банком для контроля за предложением денег. В общем виде механизм действия этого инструмента следующий: при увеличении Центральным банком нормы обязательных резервов сокращаются избыточные резервы коммерческих банков, что ведет к мультипликативному уменьшению денежного предложения; при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликативное расширение денег.
Рост нормы обязательных резервов увеличивает количество необходимых резервов коммерческих банков. При этом у банков есть две альтернативы: либо уменьшить избыточные резервы путем выдачи кредитов, что снизит их способность создавать деньги; либо они, если посчитают свои резервы недостаточными, будут вынуждены уменьшить свои чековые счета и тем самым денежное предложение. Чтобы сократить свои текущие счета, коммерческий банк может установить срок погашения ссуд и получить выплату по ним, не выдавая новых кредитов. Для увеличения своих резервов банк может продать часть имеющихся у него ценных бумаг и полученные средства добавить к своим резервам. В рамках всей банковской системы такие действия приведут в конечном счете к снижению денежного предложения.
Снижение Центральным банком нормы обязательных резервов приводит к уменьшению обязательных резервов коммерческих банков и к увеличению избыточных резервов. В результате этого способность к кредитованию отдельных коммерческих банков возрастает, что в рамках всей банковской системы приводит через мультипликативные эффекты к увеличению предложения денег в стране. Следовательно, понижение нормы обязательных резервов ведет к переводу этих резервов в избыточные, что увеличивает возможность коммерческих банков путем нового кредитования создавать новые деньги, увеличивая тем самым денежное предложение.
Способность банковской системы к созданию денег меняется в зависимости от изменения нормы обязательных резервов посредством влияния последней на размер избыточных резервов и на величину денежного мультипликатора.
Таким образом, изменение нормы обязательных резервов банков является одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики. Даже небольшое изменение уровня нормы обязательных резервов, оказывающее влияние на всю банковскую систему, может привести к значительным изменениям в объемах депозитов и кредитов коммерческих банков и, следовательно, предложения денег в стране.
Политика дешевых и дорогих денег . Денежно-кредитная политика оказывает самое непосредственное влияние на такие важные макроэкономические показатели, как ВВП, занятость, уровень цен. Рассмотрим механизм этого воздействия.
Предположим, что состояние национальной экономики характеризуется спадом производства и ростом безработицы . Центральный банк для стимулирования роста производства начинает проводить политику по увеличению денежного предложения посредством проведения мер, способствующих повышению избыточных резервов коммерческих банков.
Для реализации такой политики Центральный банк осуществляет комплекс следующих мер. Во-первых, он начинает покупать государственные ценные бумаги на открытом рынке, что приводит к увеличению резервов коммерческих банков. Во-вторых, он снижает норму обязательных резервов, что способствует автоматическому переводу необходимых резервов в избыточные и увеличению размера денежного мультипликатора. В-третьих, он снижает учетную ставку для того, чтобы стимулировать коммерческие банки к увеличению своих резервов посредством заимствования средств у Центрального банка.
Проведение такого комплекса мер называется политикой дешевых денег. Ее целью является стимулировать рост производства и занятости посредством расширения предложения денег и удешевления кредита (удешевления денег, направляемых на инвестиции). При этом последовательность взаимосвязей такова: увеличение предложения денег при том же спросе снижает норму процента, который удешевляет кредит, а более дешевый кредит повышает инвестиционный спрос в экономике, что способствует росту инвестиций и расширению производства и занятости.
Теперь предположим, что ситуация в экономике характеризуется наличием излишних расходов и наличием высокой инфляции. Центральный банк для стабилизации экономики начинает проводить политику по снижению общих расходов и ограничению или сокращению предложения денег посредством комплекса мер, способствующих понижению резервов коммерческих банков.
Для реализации такой политики Центральный банк осуществляет комплекс следующих мер. Во-первых, он начинает продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке, что приводит к уменьшению резервов коммерческих банков. Во-вторых, он увеличивает норму обязательных резервов, что автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов и уменьшает размер денежного мультипликатора. В-третьих, он поднимает учетную ставку, что снижает заинтересованность коммерческих банков увеличивать свои резервы посредством заимствования средств у Центрального банка.
Проведение такого комплекса мер называется политикой дорогих денег. Ее целью являются понижение общих расходов и сдерживание инфляции посредством ограничения предложения денег и удорожания кредита (удорожания денег). В результате уменьшения предложения денег денежные ресурсы станут дорогими, повысится норма процента, подорожает кредиТ, снизится инвестиционный спрос в экономике, сократятся инвестиции, производство и занятость.
В качестве инструментов прямого регулирования также выступают установление лимитов кредитования и прямое регулирование ставки процента Центральным банком. С помощью рассмотренных инструментов Центральный банк реализует основные цели кредитно-денежной политики.
Специфика денежно-кредитной политики в России обусловлена особенностями ее экономики в переходный период. Регулирование денежного обращения в России осуществляется Центральным банком путем определения потребностей в денежной массе на основе ожидаемых темпов инфляции и динамики ВНП. Современная экономическая ситуация в России характеризуется действием целого ряда негативных тенденций. Поэтому в настоящее время основной целью кредитно-денежной политики в стране является обеспечение условий для финансовой стабилизации, постепенного роста производства, улучшения занятости и сдерживания инфляции.
Спрос на деньги и предложение денег определяют в основном объем и конъюнктуру денежного рынка.
Механизм любого рынка, как вам уже известно, это поиск равновесия. Равновесие на денежном рынке устанавливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и предложения денег и характеризуется таким состоянием рынка, при котором объем спроса на деньги равен объему предложения денег.
Равновесие на денежном рынке бывает краткосрочным и долгосрочным.
Краткосрочное равновесие имеет место при условиях, что предложение денег контролируется ЦБ и фиксировано на уровне М , а уровень цен также стабилен. Тогда реальное предложение M s денег будет фиксировано на уровне M/P и графически представлено вертикальной линией (рис. 9.3). Спрос на деньги M d рассматривается как убывающая функция процентной ставки для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные процентные ставки равны этому кривая спроса на деньги имеет отрицательный угол наклона). В точке пересечения кривых спроса и предложения денег (точке Е ) спрос на деньги равен их предложению.
Рис. 9.3. Равновесие денежного рынка
Гибкая процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от изменения процентной ставки. Например, если процентная ставка i 1 будет выше равновесной, то предложение денег превысит спрос на них. Тогда домашние хозяйства и фирмы, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные депозиты и т.п. Высокая процентная ставка, как уже рассматривалось ранее, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на получение в будущем дохода от повышения их курса. Банки при превышении предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры активов и понижение банками процентных ставок на денежном рынке восстановится равновесие. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.
Колебания равновесных значений процентной ставки и денежной массы могут быть связаны с изменением уровня дохода и предложения денег. Влияние этих переменных на механизм денежного рынка представлен на рис. 9.4.
Например, увеличение дохода (рис. 9.4, а ) повышает спрос на деньги (кривая спроса сдвигается вправо) и процентную ставку от i 1 до i 2 . Сокращение предложеия денег также ведет к росту процентной ставки (рис. 9.4, б ), и наоборот.
9.4. Механизм денежного рынка
Как видно из рис.9.4, а , рост совокупного дохода увеличивает спрос на деньги, в результате чего денежный рынок перемещается в новое состояние с более высокой процентной ставкой. Рост дохода приводит к росту процентной ставки. Если отразить эти два фактора на графике, получим кривую ликвидности денег LM , известную в экономической науке как модель Элвина Хансена (рис. 9.5).
9.5. Модель Хансена
(кривая ликвидности денег LM )
Только в этом случае будет увеличиваться альтернативная стоимость хранения денег и снижаться курс облигаций, что уменьшит спекулятивный спрос на деньги, увеличит покупку фирмами и домашними хозяйствами финансовых активов и позволит поддерживать денежный рынок в равновесном состоянии.
Рис. 9.4, б демонстрирует, как предложение денег, за которым стоит ЦБ, может изменить процентную ставку. При сокращении предложения денег (кривая предложения M s 1 смещается влево в положение M s 2) ЦБ способен повысить процентную ставку и таким образом замедлить инвестиционный процесс, в результате чего сократится занятость и объем национального производства. При увеличении предложения денег в экономике произойдут обратные процессы и получатся противоположные эффекты.
Кейнсианская денежная политика – один из наиболее распространенных способов государственного воздействия на экономику. Она часто использовалась после второй мировой войны в странах Запада. Однако практика показала, что такая политика приводит к попаданию в «ликвидную ловушку».
Рост предложения денег до M s n не вызывает дальнейшее снижение процентных ставок (ниже i 0). Если процентные ставки не снижаются, то товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, не получают от него импульса, что влечет разрыв между реальным сектором экономики и денежным рынком. Оказавшись в ликвидной ловушке, экономика в ней и остается вследствие нарастания инфляции и ажиотажного спроса, заставляющего людей избавляться от денег из-за падения их покупательной способности.
На рис. 9.6 показан механизм ликвидной ловушки.
Рис. 9.6. Ликвидная ловушка
Выход из ликвидной ловушки возможен лишь силами государства с использованием активной финансовой политики, одной лишь денежной политики здесь недостаточно.
Рассмотренные явления на денежном рынке характерны для краткосрочного периода: изменение процентных ставок вслед за изменением объема предложения денег происходит в течение 2-3-х месяцев.
В долгосрочный период процентные ставки утрачивают связь со спросом и предложением денег, поэтому рынок ведет себя неожиданно. Замечено, что даже контролируемое вливание денег в экономику спасает от инфляции, но способствует росту занятости и росту доходов, которые не столько сберегаются, сколько направляются на текущее потребление. Имеет место так называемый эффект Артура Пигу , уже называемый при рассмотрении инфляции.
Но в условиях ликвидной ловушки эффект Пигу практически не работает. Поскольку доходы направляются на дорожающие товары, происходит торможение сбережений, а, следовательно, спроса на деньги. Поэтому, чем настойчивее государство государство будет добиваться снижения процентных ставок, тем меньших результатов оно будет достигать. Совершая рыночные колебания, процентная ставка будет в конечном счете стремиться к равновесному состоянию.
Итак, в долгосрочном периоде деньги не зависят от изменения процентных ставок. Поэтому они не учитываются при формировании равновесного состояния денежного рынка. Уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке – денежное (монетарное) правило Милтона Фридмена не включает процентную ставку:
М = Y + P е ,
где М – долгосрочный (среднегодовой) темп увеличения предложения денег;
Y – долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода;
P е – темп ожидаемой (прогнозируемой) инфляции.
Если предположить, что долгосрочный (среднегодовой) темп изменения национального дохода известен, то для выбора правильного темпа увеличения предложения денег нужно знать темп роста цен, соответствующий неифляционному росту экономики.
Ожидаемый темп инфляции – целевой показатель. Это темп повышения цен, который мог бы быть в экономике, если бы государство не проводило бы краткосрочной денежной политики, направленной на снижение процентных ставок и стимулирование экономического роста.
Из всего следует следующий вывод:
Это означает, что краткосрочная денежная политика, направленная на регулирование процентных ставок, допустима только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на фундаментельном уравнении денежного равновесия М. Фридмена.