Есть особый вид долговых обязательств, называемый еврооблигациями. Заемщиками по ним выступают правительства, крупные корпорации, международные организации и некоторые другие институты, заинтересованные в привлечении финансовых ресурсов на достаточно длительный срок и с наименьшими затратами. Впервые эти инструменты появились в Европе и получили название eurobond, в связи с чем сегодня достаточно часто их называют "евробонды". Что это за облигации, каким образом происходит их выпуск и какие преимущества они дают каждому участнику данного рынка? Ответы на эти вопросы мы попытаемся подробно и понятно осветить в статье.
Понятие и основные характеристики евробондов
Простыми словами можно сказать, что это облигации, выпускаемые в валюте, отличной от национальных валют кредитора и заемщика, и размещаемые одновременно на рынках нескольких стран (за исключением страны-эмитента). Они предназначены, как правило, для привлечения средств на длительный срок - до 40 лет. Есть и краткосрочные еврооблигации, выпускаемые на год-три-пять, и среднесрочные - сроком от десяти лет.
Участники рынка еврооблигаций
Существуют специальные институты, размещающие евробонды. Что это за структуры? Это международный синдикат андеррайтеров, в который входят финансовые институты разных стран. При этом национальным законодательством их выпуск и оборачиваемость регулируются в ограниченном порядке. Также имеются эмитенты (правительства, международные и национальные структуры) и инвесторы (финансовые структуры - страховые общества, пенсионные фонды и др.). Все участники входят в Международную ассоциацию участников рынка капитала (ICMA) - саморегулирующуюся организацию, базирующуюся в Цюрихе. Clearstream и Euroclear используются в качестве депозитарно-клиринговых систем.
Имеется специальная Директива сообществ, которая дает полное официальное определение данному инструменту, регламентирует правила и порядок предложения эмиссий на рынке. Согласно ей евробонды - это торгуемые обладающие рядом признаков:
- необходимость прохождения ими процедуры андеррайтинга и их размещение посредством синдиката, как минимум два участника которого принадлежат к разным государствам;
- их предложение осуществляется в больших объемах на рынках нескольких стран (но не в стране эмитента);
- первоначально приобретаются посредством кредитной организации или другого утвержденного финансового института.
Свойства еврооблигаций
Евробонды - что это за бумаги и какими характерными чертами они обладают? Во-первых, каждый евробонд имеет купон, который предоставляет инвестору право на получение процентов с облигаций в определенный сроки. Во-вторых, ставка процента может быть как фиксированной, так и плавающей (в зависимости от различных факторов). В-третьих, выплата предусмотренных процентов может осуществляться в валюте, отличной от той, в которой привлекался заем. Это называется двойной деноминацией. Кроме того, важно знать ряд других особенностей таких бумаг, а именно:
- это предъявительские ценные бумаги;
- размещаются одновременно на нескольких рынках;
- выпускаются на длительный срок - как правило, 10-30 лет (до 40 включительно);
- валюта, в которой привлекается займ, является иностранной и для эмитента, и для инвестора;
- евробонда имеет долларовый эквивалент;
- выплата процентов по купонам осуществляется без удержания налога;
- размещаются еврооблигации эмиссионным синдикатом, в состав которого входят банки, брокерские и инвестиционные компании ряда стран.
Евробонды - одни из самых надежных финансовых инструментов, а потому их покупателями обычно являются такие финансовые институты, как инвестиционные компании, пенсионные фонды, страховые организации.
История появления и развитие рынка еврооблигаций
Выпуск евробондов по классической схеме размещения впервые был осуществлен в Италии в 1963 году. Эмитентом являлась государственная дорожно-строительная компания Autostrade. Было размещено 60 тысяч облигаций номиналом по 250 долларов каждая. Именно потому, что первоначально евробонды появились в Европе, и по сей день основная часть торговли ими осуществляется там же, то название бумаги имеет приставку "евро". Сегодня это больше дань традиции, нежели реальная характеристика инструмента.
Активное развитие данного рынка происходило в 80-е годы. Тогда особой популярностью пользовались еврооблигации на предъявителя. Позже, в 90-х годах, их стали "притеснять" евроноты - среднесрочные именные облигации, выпускаемые развитыми странами и имеющие (в отличие от евробондов) обеспечение. Связано это было с ростом капитализации рынка и укреплением статуса основных заемщиков. Тогда их доля в общей эмиссии еврооблигаций доходила до 60%.
В конце 20-го века на рынке появились крупные облигационные займы, называемые "джамбо". Ликвидность евробондов возросла, а у крупнейших заемщиков в лице американских правительственных агентств и национальных образований возрос интерес к данному финансовому инструменту. Кроме того, в связи с мировым кризисом и дефолтом по займам правительств ряда стран Южной Америки роль облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами возросла. Произошел так называемый процесс "бегства к качеству", когда инвесторы отдают предпочтение безопасным инвестициям, нежели высокодоходным вложениям с достаточно серьезным риском.
Евробонды сегодня
На сегодняшний день еврооблигации пользуются не меньшим спросом. Основная цель выхода эмитентов на данный рынок - поиск альтернативных источников финансовых средств (наряду с традиционными внутренними, в частности, банковскими кредитами), а также диверсификация займов. Кроме того, имеется ряд преимуществ, которыми обладают евробонды. Что это за "профиты"? Во-первых, экономия издержек в связи с привлечением капитала (может достигать 20%). Во-вторых, меньше разного рода юридических формальностей и обязательств, принимаемых эмитентом. В-третьих, практически отсутствуют ограничения по направлениям и формам использования средств, гибкость рынка и др.
Выпуск и обращение евробондов
Существуют различные варианты размещения еврооблигаций, наиболее распространенный - открытая подписка. Она осуществляется через синдикат андеррайтеров, а выпуски имеют листинг на бирже. После первичной продажи они "выбрасываются" дилерами на где могут приобретаться по телефону и через Интернет у инвестиционных компаний. Как любой инвестиционный инструмент, имеют евробонды котировки и доходность по ним, которые зависят от спроса и предложения на рынке. Однако есть и другой вариант выпуска - ограниченное размещение среди определенного круга инвесторов. В этом случае облигации не торгуются на бирже (не имеют листинга).
Евробонды России: текущая ситуация
Впервые наша страна вышла на международный рынок еврооблигаций в 1996 году. Первые выпуски долговых обязательств данного типа осуществлялись на протяжении 96-97 гг. Тогда право их размещения при соблюдении ряда условий получили два субъекта федерации - Москва и Санкт-Петербург. Сегодня участниками данного рынка являются крупнейшие корпорации страны: "Газпром", "Лукойл", "Норильский Никель", "Транснефть", "Почта России", "МТС", "Мегафон". Значительную роль имеют также евробонды "Сбербанка", "ВТБ" и "Газпромбанка", "Альфа-банка", "Росбанка" и других. Важно отметить, что для российских компаний выход на рынок евробондов ограничивается национальным законодательством. Так, акционерные общества могут привлекать финансирование с помощью данного инструмента в размере, не превышающем величину их уставного капитала. Также имеются ограничения на выпуск необеспеченных еврооблигаций (обычно требуется залог) и прочие правила. Узнать надежность российских эмитентов можно по данным специализированных рейтинговых агентств, таких как Moody"s, Standard&Poor"s и других.
Россия ежегодно присутствует на международном рынке заимствований. Несмотря на то что в стране достаточно собственных источников финансирования, по словам Министра финансов, это важное мероприятие в рамках российской бюджетной политики. В 2014 году планируется один или два выхода на внешний рынок с евробондами в долларах и евро общим объемом 7 млрд. долларов (предположительно).
Украинские евробонды: купить и "прогореть"
Россия участвует в данной системе не только как эмитент, но и как инвестор. В декабре прошлого года Россия купила евробонды Украины общей суммой 3 млрд. долларов, став единственным покупателем данного выпуска. Однако такое вложение может обернуться для страны не лучшим образом. С февраля этого года S&P и Fitch неоднократно понижали рейтинг на украинские евробонды. Что это означает? Рейтинг облигаций дошел до уровня CCC (преддефолтного), стоимость их на рынке снизилась, а вероятность невыполнения обязательств по ним возросла. Россия при этом может требовать досрочного погашения долга, но позиции ее в этом вопросе слабы. В связи с негативными тенденциями в экономике Украины, РФ будет нелегко доказать то, что она не подозревала о возможностях дефолта, риски которого были прописаны в 200-страничном проспекте. Отказ Украины отвечать по обязательствам имеет весьма неприятные последствия и для самой страны, связанные с ухудшением кредитной истории на международном рынке, держателей ее бумаг за рубежом и невозможностью выходить на долговой рынок евробондов длительное время. Поэтому в интересах обеих сторон положительное разрешение вопроса об облигационном долге.
Заключение
Таким образом, евробонды - это весьма надежные, как правило, долгосрочные инвестиционные инструменты, позволяющие привлекать финансирование на международном рынке капитала. Они размещаются через специально созданные синдикаты и регулируются наднациональными структурами. Большое значение играют на рынке еврооблигаций рейтинговые агентства, которые определяют надежность финансовых инструментов той или иной страны. Сегодня Россия является активным участником международного рынка евробондов, выступая на нем в качестве эмитента и инвестора.
Думаю, он будет любопытен тем, кто интересуется темой еврооблигаций.
Статья получилась в слегка провокационном стиле, и я бы некоторые акценты расставил несколько по-другому, но... автор - не я, поэтому публикую "как есть". В любом случае, это будет познавательно.
Евробонды. Оно вам надо?
Что-то в последние несколько месяцев мои клиенты как сговорились. Большинство клиентов, у которых «в запасе» есть хотя бы несколько десятков (а то и сотней) тысяч долларов, стали упорно спрашивать меня, стоит ли их срочно вложить в еврооблигации. Понятное дело, что мне не оставалось ничего иного, как серьезно разобраться в этой теме))С лозунгом «врага надо знать в лицо» я даже не поленилась и сходила на семинар, который проводил брокер БКС. Собственно, весь смысл прошедшего семинара легко уместить вот в этом слайде.
Предлагаю внимательно посмотреть на каждый признак, указанный в данной табличке, и досконально разобрать, действительно ли всё вышеперечисленное можно отнести к еврооблигациям.
1. Еврооблигация – это заем?
Тут уж, действительно, сложно поспорить)) Действительно, некая организация (правительство, местные органы власти и т.д.) собирается взять в долг. Для этого она выпускает облигации и говорит, что готова взять в долг у любого желающего деньги на такой-то срок и на таких-то условиях. При этом «еврооблигация», как казалось бы на первый взгляд из названия, абсолютно не означает, что облигация непременно должна быть номинирована в евро. Еврооблигация обозначает, что облигация выпущена в той валюте, которая для эмитента (заемщика) будет являться иностранной. Грубо говоря, если компания РФ выпустит облигацию в рублях, то она будет называться просто облигацией, а если в долларах – уже еврооблигацией. И, наоборот, если компания Германии выпустит облигацию в рублях, то она также будет называться еврооблигацией.
Вывод. Еврооблигация – это действительно заем в валюте, являющейся для заемщика иностранной.
2. Еврооблигация – это защита от обесценения рубля?
В какой-то степени это верно. Действительно, если облигация у нас в долларах или евро, а рубль продолжает падать с той же скоростью, с какой он делал это в 2014г., то еврооблигация, как и все активы в другой валюте, будет уменьшать валютные риски.
Однако в этом случае также стоит помнить про два больших НО:
- НО что, если для того, чтобы купить еврооблигацию, мы поменяем рубли на доллары по высокому курсу, а потом рубль резко укрепится? Ну, хорошо, пусть не резко, а плавно. Так ведь и облигации-то по сути своей выпускаются на длительный срок. Есть ли хоть один человек на Земле, который сможет с уверенностью сказать, каким будет курс рубля в 2025г.? Может, еврооблигация спасет нас от обесценивания рубля, зато подставит под падение доллара?
- НО здесь возникает вопрос про налогообложение. Если поддаться призывам брокера БКС и приобрести еврооблигации через него, то платить налоги по всем поступающим купонам придется в рублях. Таким образом, получим двойную конвертацию и не факт, что в нашу пользу. Что касается приобретения еврооблигаций через зарубежного брокера, то там тоже есть свои тонкости с налогообложением. Подробности буду рассказывать на курсе .
3. Еврооблигация – это высокая надежность?
Честно скажу, этот пункт занял верхнюю строчку в моем личном хит-параде)) Оказывается, по словам представителей компаний, усердно пытающихся «продавать» сей продукт, еврооблигации обладают высокой надежностью потому, что:
- Выпущены в соответствии с «надежным европейским законодательством»
- Сами облигации хранятся в «надежном Deutsche Bank»
Давайте представим, что дворник Вася решил взять у вас в долг 100 000 долларов на 5 лет. Он заключает с вами договор займа в соответствии со всеми правилами надежного европейского законодательства. Затем сам договор займа он отдает на хранение в депозитарий надежного Deutsche Bank.
Вспомним, кстати, что «надежное европейское законодательство», в отличие от нашего, давно знает такое понятие, как банкротство физического лица. Так что что мешает дворнику Васе все 5 лет припеваючи прожить на ваши 100"000 долларов, а потом спокойно признать себя банкротом?
Абсолютно та же самая ситуация и в случае с еврооблигациями!
Да, они сами хранятся в надежном банке. Да, они составлены по всем правилам... Однако... Нет никакой гарантии, что компания к моменту погашения облигации не обанкротится!
Вот, например, что рассказывается про еврооблигации ВТБ на самом сайте компании. Оказывается, сами еврооблигации выпущены не всем известной компанией ОАО Банк ВТБ, а непонятной VTB Eurasia Limited (Ирландия). Находим эту самую VTB Eurasia Limited и видим интересные вещи. Оказывается, таких "компаний" у ВТБ – целая куча! Действительно, ОАО ВТБ – крупная и уважаемая компания, которую не так-то просто обанкротить. Однако что мешает ВТБ пожертвовать одной из своих "дочек", которая основана в 2012г. и занята исключительно выпуском еврооблигаций? А потом можно спокойно сказать, что "ОАО ВТБ не несет никакой ответственности по долгам VTB Eurasia Limited". Очень рекомендую, к слову, почитать вот эту недавнюю историю .
Поэтому, если говорить о "надежности", то нелишним будет крупных рейтинговых агентств, которые они присваивают "нашим" еврооблигациям. Как видите, высота рейтингов совсем не радует.
4. Еврооблигация – это высокая ликвидность?
Этот пункт также довольно-таки интересен сам по себе. Что по сути есть ликвидность? В моем понимании – это возможность быстро купить и продать актив или часть актива. А можно ли быстро купить и продать еврооблигации? Давайте разбираться.
Техническая доступность для покупки. Как правило, большинство сделок по еврооблигациям совершается на внебиржевом рынке, на котором нет единой цены на актив в определенную единицу времени. На практике это означает, что вы подаете своему брокеру заявку и он по звонку от вашего имени совершает операцию. При этом, изначально вы только примерно представляете, по какой цене будет совершена покупка или продажа – на деле же об окончательной стоимости «приобретения» вы узнаете только тогда, когда сделка будет окончена.
Ликвидность по сумме. Минимум "входа" в еврооблигации, как правило, составляет 100"000$. Большинство – от 200"000$. Есть о-о-очень небольшой перечень еврооблигаций, которые можно купить от 1000$, но, опять-таки, найти их не так-то просто.
Вывод. Приобретение еврооблигации технически непростой процесс. Плюс стоимость входа в еврооблигации составляет высокий порог, который не каждому инвестору доступен. Соответственно, она не может считаться высоколиквидным инструментом.
5. Еврооблигация – это заранее известная доходность?
Этот пункт вызывает больше всего споров. Представитель БКС на семинаре рисовал очень красивые графики и говорил, что по облигациям инвестор получает:
- ГАРАНТИРОВАННЫЙ доход в конце срока.
- ПОСТОЯННЫЙ доход по купонам, который начисляется чуть ли не ежедневно и составляет прекрасные проценты.
Оказывается:
1. Доход в конце срока вы можете не получить!
Несколько факторов:
- Выкупать у вас облигацию в назначенный срок зачастую не обязанность, а всего лишь право выпустившего облигацию.
- При определенных причинах компания может просто списать долг по облигациям.
- Компания может по своему усмотрению отменить выплату купонов, если при этом не выплачивались дивиденды по акциям.
- При этом невыплаченные купоны не накапливаются и никто их выплачивать потом не обязан.
- Ст.25.1 ФЗ "О банках и банковской деятельности" очень подробно описывает, в каких случаях банк, выпустивший облигации, может на вполне законных основаниях не возвращать долг. Сегодня уже появились сведения , что банк "Траст" именно так и поступил. Повторил подвиг Межпромбанка в 2010г. На очереди – "Уралсиб" ?
- Правила по еврооблигациям от ВТБ. Особое внимание рекомендую уделить странице 187 – там подробно описывается, в каких случаях доход может быть не выплачен.
Ну а для тех, кто сейчас думает на тему: "Войду в облигации – быстро получу прибыль – выйду" – график уже упомянутой мною еврооблигации VTB22
Как видите, евробонды могут как расти, так и падать в цене. Да, если вы купили облигацию при самом выпуске и продержали до конца погашения, то доход свой вы (скорее всего) получите. Однако большинство инвесторов так не поступает. Соответственно, покупать и продавать облигации им приходится по рыночным ценам. А вдруг цена облигации упадет как раз в тот момент, когда необходимо будет из нее выйти?
Вывод. Облигации – это просто?
Как видим, еврооблигации можно использовать для инвестирования, НО! Скорее, этот инструмент подойдет в качестве консервативной части портфеля инвестора, у которого капитал составляет не менее 2"000"000$ и который может себе позволить открыть счет у зарубежного брокера, тщательно выбрать надежные облигации, вложить в них 200"000$ и спокойно ждать прибыли от них.
Тем же, кто хочет польститься на «песни сладкоголосых сирен» в лице БКС и иже с ними, стоит помнить, что:
- все брокеры получают комиссию за совершение сделок, поэтому им выгодно, чтобы инвестор покупал у них побольше и почаще;
- можно потерять на укреплении курса долларах и уплате налогов в рублях;
- "наши" еврооблигации не отличаются высокой надежностью, о чем говорят мировые рейтинговые агентства;
- по евробондам солидный порог входа и не всегда высокая ликвидность;
- есть большая вероятность не получить купонный доход;
- по "нашим" евробондам есть вполне легальный риск потерять все вложенные деньги.
Среди ценных бумаг встречаются разные виды акций. Одними из них выступают евробонды - это специальные облигации с размещением на иностранных рынках и стоимостью открытия от 100 тысяч условных единиц. Евробонды называют еще еврооблигациями, которые представляют собой долгосрочные финансовые вложения с суммой стоимости в среднем не менее 200 тысяч долларов.
Кто может купить евробонды?
Еврооблигации не подходят для использования в широких масштабах, как например депозиты и могут быть оформлены только с помощью специальных антеррайдеров. Физическое лицо вправе открыть евробонд, но сделать это самостоятельно очень сложно, требуются агенты на биржах.
Воспользоваться евробондом может любой объект финансовых отношений:
- - крупные международные холдинги, корпорации;
- - правительства, министерства и другие высокопоставленные структуры госвласти;
- - местные органы самоуправства, администрации муниципалитетов.
Основные разновидности евробондов с отличительным фактором ставки
Получение средств планируется чаще всего на длительный период, возможно от 1 года до 40 лет. В среднем период евробондов составляет от 3 до 30 лет. Валютой еврооблигации выступает любая, выбранная открывателем счета.
Разновидности евробондов по ставкам выделяют следующие категории:
- - купоны с двойной деноминацией с отличной валютой от валюты кредита;
- - облигации с фиксированной ставкой процента;
- - накопительные депозиты с плавающей процентной ставкой.
Особенности оформления еврооблигаций и досрочного погашения
Особенностью евробондов является универсальность и гибкие возможности получения прибыли. Банковский депозит может не принести накопления в виде процентов, например при досрочном закрытии депозитного договора.
Расторжение условий ранее заключенного срока размещения средств для евробонда не является отсутствием получения прибыли. Все проценты пересчитываются на момент закрытия еврооблигаций по тем условиям, которые были описаны в договоре.
Владелец евробонда может установить в ходе открытия период выплат и получение процентов через определенный промежуток времени.
Размещение евробондов допускается на рынках сразу нескольких стран, а номинальная стоимость выражается в долларах.
В отличие от обычных облигаций евробонды не подлежат налогообложению, и у владельца не удерживают обязательный взнос с получаемых доходов.
Условия создания евробондов
Условиями создания и оформления еврооблигаций выступают ряд факторов:
- - все сделки с евробондами и любыми иностранными акциями должны совершаться в рамках регламентов деятельности на финансовых рынках, оказания услуг в данной отрасли;
- - сделки, которые не допускают на рынок родной страны, могут осуществляться только квалифицированными инвесторами;
- - каждый клиент может получить квалифицированную помощь или консультацию от антеррайдера, а также брокера;
- - минимальная сумма валют может варьироваться, но в среднем валюте номинала составляет не менее 100 тысяч;
- - доступные онлайн-заявки для открытия еврооблигаций, но только в определенной сумме.
Евродолларовые облигации являются отдельной разновидностью предъявительских облигаций, которые размещаются в основном на азиатских рынках. Также форма выпуска предполагает классически набор с фиксированными и плавающими процентными ставками.
Все евробонды могут иметь разные промежутки погашения:
- - единую дату;
- - несколько дней;
- - условия досрочной выплаты долга.
Дата погашения основной суммы задолженности определяет время, когда эмитент в любом лице возвращает основной долг, а оставшиеся проценты могут быть уплачены в разные временные периоды, сроком до 10 лет.
Условия успешной реализации евробонда на рынке
Чтобы успешно выйти на рынок еврооблигаций требуется рейтинг. Высокий рейтинг удешевляет заем и устанавливает более приемлемую стоимость займа.
Отечественные компании имеют несколько способов размещения облигаций на иностранных рынках с уже устоявшейся практикой:
- - первый вариант основан на размещении евробондов напрямую на международных рынках капиталовложений, в данной случае и заемщик, и компания являются одним и тем же лицом;
- - во втором варианте привлекают специальных посредников, которые проводят эмиссию только от собственного имени, но под договор поручительства компании - реальному заемщику.
Таким образом, если говорить простыми словами, для чайников то евробонды - это облигации, но на большие суммы. Часто, они применяются в международной торговле. С их помощью легко зарабатывать деньги. И они не облагаются многими налогами.
В беседах об инвестировании на фондовом рынке обычно мы имеем в виду покупку акций. Все чаще даже от непрофессионалов можно услышать о них. Бонды, конечно, уступают в популярности акциям. Тем не менее как только фондовые рынки испытывают падение, инвесторы активно прибегают к надежности и стабильности бондов.
Что такое бонды
Если вы хоть раз занимали деньги у знакомых или брали кредит в банке, тогда не сложно будет разобраться, что такое бонды.
Денежные средства нужны не только людям, но и организации, и правительству. Деньги нужны на развитие бизнеса или на осуществление каких-либо социальных программ. Например, строительство метро, дорог, больниц, электростанций. Трудности корпораций и государств заключаются в том, что обычные банки не в состоянии предоставить им такие суммы.
Решением подобных проблем стал выпуск бондов. Продажей бондов собирают необходимые средства.
Бонд - фактически заем. Инвестор, приобретая бонды, предоставляет свои средства в пользование компании, выпустившей их. За это компания платит проценты на эти средства в течение определенного срока, после окончания которого возвращает всю одолженную сумму.
Владение бондом не дает прав на владение компанией. Владельцу бондов не начисляют дивидендов, он не голосует на заседаниях акционеров.
Все это дает ответ на вопрос что такое бонды - это долговые ценные бумаги.
Облигации и евробонды
Иными словами, бонд - облигация, долговое обязательство компании перед инвесторами.
На международном рынке ценных бумаг обращаются евробонды (еврооблигации). Обычно выпуск евробондов производится в долларах, иногда в евро. Словом, это облигации в иностранной валюте. Впервые евробонды выпустили в Италии. Это произошло в 1963 году. Отсюда и возникла приставка «евро».
Долговые бумаги правительства называются государственными бондами. Другое название - казначейские облигации. По сроку действия они делятся на долгосрочные (на 10-30 лет), среднесрочные (от 1 до 10 лет), казначейские векселя (до года). Многих инвесторов привлекает то обстоятельство, что на доходы с государственных бондов не взимается налог.
Существует два вида еврооблигаций: евробонды и евроноты.
Евробонды являются документами на предъявителя и не нуждаются в обеспечении.
Евроноты, наоборот, именные документы, требующие обеспечения эмитента.
Характеристики бондов
Бонды - ценные бумаги с фиксированным доходом.
Что такое бонд, поясняют и характеристики, которые прописаны в сертификате.
1. Срок обращения. Показывает, когда инвестор получит свои деньги обратно.
2. Указывается номинальная стоимость бонда - сумма, которая подлежит возврату через оговоренный срок.
3. Купон - установленные к выплате проценты.
Например, инвестор приобретает бонд номинальной стоимостью одна тысяча долларов с купоном десять процентов сроком на десять лет.
Это значит, что такой бонд будет приносить сто долларов ежегодно десять лет. По окончании этого времени компания возвратит инвестору его тысячу долларов.
Государственные бонды и их виды
Государственные облигации (казначейские облигации) выпускает правительство для финансирования социальных проектов. Правительство выступает гарантом возврата денег, поэтому казначейские облигации - самые надежные из бондов. На доходы от государственных бондов не распространяются основные налоги.
Виды бондов:
- Долгосрочные казначейские облигации.
Имеют срок обращения от десяти до тридцати лет. Бонды различных государств номинируются от одного до десяти миллионов долларов. Проценты капитализируют обычно каждые полгода или раз в год. - Среднесрочные казначейские облигации.
Срок их обращения от одного года до десяти лет. Номинируются суммами до пяти тысяч долларов. - Казначейские векселя (облигации с нулевым купоном)
Сроки обращения от одного месяца до года. По ним нет купонов. Инвесторы приобретают казначейские векселя ниже номинала. При погашении облигаций выплачивается их номинальная стоимость.
Бессрочные облигации
Наш рынок ценных бумаг получил новый вид бондов - бессрочные облигации.
По ним выплачивается оговоренный купонный доход. Но срок погашения не оговаривается. Хотя чаще всего эмитенты все-таки прописывают долгий срок - от десяти лет.
Этот вид бондов давно известен на мировом рынке ценных бумаг. В 1753 году бессрочные евробонды выпустил банк Англии. Они до сих пор в обращении, и все еще получают свои купоны инвесторы.
В России первыми выпустили бессрочные облигации - все эти облигации являются евробондами - банк ВТБ и "Газпромбанк", затем "Альфа-банк" и банк «Русский Стандарт». Евробонды этого банка обеспечены сорока девятью процентами акций.
Бессрочные облигации в рублях создал в 2016 году "Россельхозбанк". Он предложил купон 14,25 %. Принудительно погасить бонды можно будет через десять лет.
Условия предложений нового инвестиционного продукта очень разные. Например, евробонды «Русского Стандарта» имеют купон 13 %. Но выплата оговорена условием прибыли в двух кварталах подряд.
Преимущества бессрочных облигаций
Преимущество этих бондов для инвесторов состоит в более высоком купонном доходе, чем по срочным бондам того же номинала. Кроме того, при наличии в стране вторичного рынка ценных бумаг инвестор имеет возможность продать в любое время бессрочные облигации за их действительную стоимость. Накопленный доход от купонов он при этом не теряет.
В чем же преимущество выпуска бессрочных облигаций для банка?
По международным и российским стандартам банковского надзора средства, привлеченные с помощью таких бондов, приравниваются к основному (уставному) капиталу. Это, в свою очередь, дает возможность банку претендовать на преимущества по дополнительным кредитным займам.
Риски инвестирования
Как и любое инвестирование, приобретение евробондов и бондов связано с определенными рисками.
Хотя и считаются наиболее безопасными инвестициями.
- кредитный риск. Возможность банкротства эмитента;
- риск снижения ставок. Евробонды могут поменять свои условия при изменении правил кредитования в стране;
- риск ликвидности. Трудно предугадать рынок ценных бумаг. Если объемы выпуска невысоки, ликвидность евробондов ниже;
- валютный риск. При падении курса валюты доход снижается.
Все эти риски не считаются высокими. При выборе надежного эмитента, при внимательном анализе всех значимых сторон покупка еврооблигаций принесет неплохой доход.
Все зависит от стратегии инвестора. Доход с государственных бондов меньше, зато риски минимальны. Для сохранения средств в экономический кризис они являются самым надежным инструментом.
Покупка бондов
Государственные облигации можно купить в государственных учреждениях по продаже ценных бумаг. Сбербанк может предоставить полную информацию. Некоторые банки тоже предоставляют эту услугу своим клиентам.
Евробонды можно приобретать в банках-эмитентах. Все это первичный рынок.
Облигации и евробонды могут быть куплены и на вторичном рынке - через брокера. Брокерские комиссионные - это дополнительные затраты.
Большая часть транзакций, связанных с бондами, производится через брокеров. Возможно, что на открытие специального депозитного счета, который потребуется брокерам, просто не окажется средств.
В этом случае можно обратиться к инвестиционным фондам, которые занимаются бондами.
Работа с государственными учреждениями по приобретению бондов избавит от ненужных трат.
Описаны основные свойства этого инструмента, во многом похожего на банковский депозит. Однако еврооблигаций я еще не касался — настало время поговорить и о них.
Сначала кратко об истории. Первый выпуск еврооблигаций был осуществлен итальянской компанией по дорожному строительству Concessione e Construzioni Autostrade в июле 1963 года. Всего было выпущено 60.000 облигаций номиналом $250. По каждой облигации ежегодно 15 июля выплачивался фиксированный процентный доход в размере 5,5% — весьма неплохой по нынешним меркам процент от европейской компании. Рынок бурно развивался в конце 60-х — начале 70-х годов, чему способствовало несколько факторов:
мягкая система регулирования выпуска и обращения еврооблигаций;
возможность страхования от валютных рисков;
стремление инвесторов к приобретению высококачественных ценных бумаг;
низкие процентные ставки
В общем, все эти факторы не утратили силу и сегодня, причем к ним можно добавить:
гарантами новых эмиссий евробондов становятся крупные многонациональные банки;
доход по евробондам обычно выплачивается целиком, без вычета налогов — он платится по законам своей страны;
в случае дефолта внешний долг погашается обязательно в первую очередь;
евробонды являются облигациями на предъявителя, поэтому не регистрируются
Итак, еврооблигации (евробонды) можно определить как облигации, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и как правило распространяемой среди инвесторов, для которых эта валюта также является иностранной. Чаще всего такой валютой выступает доллар, а эмитентами крупные компании Европы, России и остального мира. Соответственно, приставка «евро» имеет теперь чисто историческое происхождение и может быть абсолютно не связана как со страной выпуска еврооблигации, так и с потенциальными инвесторами.
Несмотря на свои преимущества, у евробондов есть заметный недостаток: порог входа. Изначально сектор еврооблигаций был создан для крупных институциональных инвесторов и порог входа составлял от 500 тыс. долларов. Со временем произошло понижение до $100-200 тыс., а сегодня на Московской бирже можно встретить входной порог в 10 и даже 1 тыс. долларов. Еврооблигации выпускаются на срок от 1 до 40 лет (кратко-, средне- и долгосрочные), выплата процентов как правило производится ежегодно. Кстати, размещаемые ценные бумаги могут иметь или не иметь листинг на фондовой бирже — но, как правило, он есть. Торговля евробондами преимущественно ведется на внебиржевом рынке, однако есть и биржевые варианты — например, список евробондов на Московской бирже можно найти . Обратите внимание, что еврооблигации продаются там не по номиналу (почти всегда 1000 долларов), а с учетом стандартного размера лота — так что порог входа может колебаться от 1 до 200 тыс. долларов. Кроме того, подробную информацию по еврооблигациям можно найти на сайтах:
rusbonds.ru
ru.cbonds.info
bonds.finam.ru
quote.rbc.ru/bonds
Виды еврооблигаций
Различаются по способу реализации купонного дохода:
облигации с фиксированной процентной ставкой – fixed rate bond (FRD);
облигации с нулевым купоном – zero coupon bond;
облигации с плавающей процентной ставкой – floating rate note (frn’s). Эти инструменты представляют собой средне- и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется.
В свою очередь облигации с нулевым купоном бывают двух видов:
capital growth bond – цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене.
deep discount bond – облигации с глубоким дисконтом, то есть продающаяся по цене, значительно ниже, чем цена погашения. Например, в январе 1997 года Мировой банк разместил облигации с нулевым купоном в итальянских лирах с погашением в феврале 2007 года по цене 51,70% к номиналу, что дает доходность в 6,820% годовых.
Классификация надежности евробондов
Как долговой инструмент, тем более обычно связанный с большим сроком до экспирации, для оценки эмитентов еврооблигаций очень важен международный компании. Обращаю внимание — именно международный, а не внутрироссийский, который для евробондов российских компаний как правило находится на максимальных и близких к ним показателях. Будет уместно привести следующую таблицу:
Российские еврооблигации
На еврорынок допускаются только серьезные и стабильные в финансовом отношении заемщики. Процедура выхода на еврорынок достаточно сложная и длительная, поэтому неудивительно, что первым на еврорынок вышло российское государство, а не компании. В 1996г. правительство РФ впервые эмитировало еврооблигации, что было связано с переговорами с коммерческими структурами зарубежных стран и реструктурированием государственного долга России (с начала года он подорожал в два раза и составлял $25 млрд.).
В настоящий момент еврооблигации выпускает множество российских компаний, в пятерке самых крупных: Газпром, ВТБ, ТНК-БП, Русский Стандарт, Россельхозбанк. Динамику изменения рынка российских евробондов можно увидеть ниже:
Довольно интересно отметить, что за последнее десятилетие объем выпуска государственных еврооблигаций не претерпел заметных изменений (и сильно сокращался в кризисные 200-09 годы), тогда как корпоративные евробонды в кризис сохранили свой объем и за 10 лет увеличили его в четыре раза, сильно оторвавшись от государственных бумаг. Одним из возможных направлений развития российских еврооблигаций видится сектор субфедеральных и муниципальных евробондов, а также выход на рынок менее крупных компаний второго эшелона — здесь можно ожидать еще более высокую доходность при соответствующем росте риска.
Критика российских еврооблигаций
Утверждение некоторых российских брокеров о том, что еврооблигации выпущены в соответствии с «надежным европейским законодательством», а сами евробонды хранятся в «надежном Deutsche Bank», не имеют никакого отношения к надежности эмитента и возможности его банкротства. Есть и менее очевидные тонкости. Например, такой крупный банк как ВТБ выпускает еврооблигации через VTB Eurasia Limited (Ирландия), основанную только в 2012 году и занятую только выпуском еврооблигаций. Дочек у ВТБ большое множество, так что в случае необходимости банкротство одной из них не станет для компании серьезным ударом — ОАО банк ВТБ не будет нести за нее ответственность.
В плане защиты от обесценивания рубля ситуация не столь очевидная. Еврооблигация отлично работает в кризисных ситуациях вроде декабря 2014, но все же с 2000 года бывали периоды, когда рубль обыгрывал доллар, а рублевая инфляция в стране шла. Так что еврооблигация не панацея, хотя ввиду склонности рубля к самопроизвольной девальвации почти всегда хороший вариант.
Насчет ликвидности еврооблигаций тоже не все так просто. Как отмечалось выше, в большинстве случаев продажи идут на внебиржевом рынке, т.е. в отсутствии твердой цены в данный момент времени. На первичном биржевом рынке в России еврооблигаций мало, что дает достаточный спред, а высокая цена актива не способствует его уменьшению.
О гарантированной доходности — даже тут не все так просто. Выкупать у вас облигацию в назначенный срок зачастую не обязанность, а всего лишь право выпустившего евробонд, причем при определенных причинах компания даже может просто списать долг по облигациям. Пресловутый мелкий шрифт. Постоянного дохода по купонам это тоже касается — компания может по своему усмотрению отменить выплату купонов, если при этом не выплачивались дивиденды по акциям, причем невыплаченные купоны не накапливаются и никто их выплачивать потом не обязан. Так было с Межпромбанком в 2010 году и позднее с компанией «Траст». В настоящий момент, когда активно идет процесс отбора лицензий у различных коммерческих организаций и банков, риски только возрастают…
Покупка еврооблигаций
♦
Как уже говорилось выше, некоторые российские еврооблигации торгуются на Московской бирже и могут быть куплены там через брокера, предоставляющего доступ к торгам еврооблигациями с расчетами в иностранной валюте. Список этих брокеров и самих облигаций есть по ссылке выше. Не стоит забывать, что для инвесторов работа с еврооблигациями (как и с другими биржевыми инструментами) связана с налогообложением: они должны платить 13% с дохода от реализации бумаг (если облигация была продана с премией), столько же с дохода от купона еврооблигации и еще 13% с курсовой разницы. Последний пункт может возникнуть ввиду того, что еврооблигации торгуются в валюте, а покупают их за рубли. Следовательно, если в день продажи бумаг курс доллар будет выше, чем в день покупки, инвестор платит 13% суммы, набежавшей за счет роста доллара.
♦
В большинстве случаев прямая покупка еврооблигаций требует больших средств. Альтернативным и значительно более доступным вариантом является вложение в евробонды через ПИФы — на сегодня достаточно много российских компаний предлагают инвестировать в еврооблигации:
Альфа-Капитал Еврооблигации (управляющая компания Альфа-Капитал)
ВТБ – Фонд Еврооблигаций (управляющая компания ВТБ Капитал Управление Активами)
Газпромбанк - Валютные облигации (управляющая компания Газпромбанк - Управление активами)
Открытие – Еврооблигации (управляющая компания ОТКРЫТИЕ)
Уралсиб - Еврооблигации (управляющая компания УРАЛСИБ)
Сбербанк - Еврооблигации (управляющая компания Сбербанк Управление Активами)
Фонд Еврооблигаций (управляющая компания Атон-менеджмент)
Ингосстрах еврооблигации (управляющая компания Ингосстрах — Инвестиции)
В качестве примера рассмотрим продукт «Сбербанк — Еврооблигации», описание которого, как и других представленных выше фондов, можно найти на сайте investfunds.ru . Вот описание стратегии:
Управляющие пытаются достичь высокого дохода путем инвестирования во все виды облигаций эмитентов из России и стран СНГ, номинированных в долларах или других валютах.
Портфель фонда очень диверсифицирован, в него включены эмитенты из самых разных секторов. Управляющие стараются активно управлять портфелем, следя за текущими тенденциями и оперативно изменяя структуру фонда. Минимальный уровень вложений - 15 000 рублей.
Как видно, порог входа очень демократичен и подойдет практически каждому — комиссия за управление в данный момент тоже очень демократична и составляет всего 1.1%. Поскольку активы фонда номинированы в долларах, то неудивительно, что ослабление рубля оборачивается прибылью для фонда, который с 2014 года показывает хороший рост (у остальных компаний графики выглядят очень похоже с большим или меньшим наклоном кривой):
♦
Кроме стандартных ПИФов от управляющих компаний, еврооблигации можно приобрести через так называемые , купившие соответствующие биржевые фонды, инвестирующие в еврооблигации. Примеры таких фондов:
Райффайзен - Долговые рынки развитых стран - инвестирует в iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (USD), состоящий из корпоративных облигаций крупнейших американских и европейских компаний, обладающих высоким кредитным качеством.
Сбербанк - Глобальный долговой рынок - фонд инвестирует в iShares J.P. Morgan $ Emerging Markets Bond UCITS ETF, который следует динамике индекса суверенных долларовых облигаций развивающихся рынков J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core Index.
УРАЛСИБ Долговые рынки развивающихся стран - инвестирует в iShares JPMorgan USD Emerging Markets под управлением Blackrock Fund Advisors.
УРАЛСИБ Долговые рынки развитых стран - инвестирует в iShares iBoxx Usd Inv Grade Corp BD под управлением Blackrock Fund Advisors.
Понятно, что в названные фонды можно инвестировать и напрямую через зарубежного брокера, экономя на комиссиях. Глядя на результаты «Сбербанк — Глобальный долговой рынок» видно, что они очень сильно коррелируют с предыдущими и брать несколько фондов в целях диверсификации портфеля вряд ли имеет смысл:
♦
Наконец, довольно выгодным способом инвестировать на Московской бирже в диверсифицированный пакет еврооблигаций с низкими комиссиями является покупка Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (USD) с тикером FXRU от компании . Фонд следует индексу российских корпоративных облигаций EMRUS (Bloomberg Barclays), который отслеживает динамику ликвидной корзины евробондов крупнейших российских корпоративных эмитентов:
RSHB 5.1 07/25/18 (7,19%), VTB 6.551 10/13/20 (6,86%), GAZPRU 9 1/4 04/23/19 (5,30%), SBERRU 3.3524 11/15/19 (5,01%), RURAIL 3.3744 05/20/21 (4,69%), VEBBNK 6.902 07/09/20 (4,03%), ALFARU 7 3/4 04/28/21 (3,91%).
Средний срок погашения облигаций составляет 3 года. Ребалансировка проводится 2 раза в год, отклонение от бенчмарка по историческим данным составляет не более 0.5%. Комиссия за управление составляет всего 0.5%, что значительно ниже ПИФов и сравнимо с комиссиями крупнейших мировых фондов ETF.
Недостатками фонда является небольшая ликвидность и малый срок жизни управляющей компании (риски, не связанные с эмитентами бумаг!), а также тот факт, что купоны реинвестируются — т.е. получить наличность можно будет лишь при обратной продаже фонда. В кризис такая продажа может быть чревата упущенной прибылью — избежать этого можно, продавая лишь долю фонда, соответствующую реинвестированным дивидендам.
Итог
При правильном обращении еврооблигации могут подойти для диверсификации портфеля — однако почти все коллективные российские варианты показывают высокую корреляцию и на дистанции дают лишь доходность, сравнимую с ростом самого доллара к рублю (причина — комиссии управляющей компании). При относительно стабильном курсе доллара доходность от еврооблигаций близка к прямой линии — так, у ПИФа «Газпромбанк: Валютные облигации » доходность с конца 2006 по начало 2014 это почти прямая с небольшой просадкой в 2008. Доходность же за это время составила только около 60% в рублях, т.е. на уровне рублевого банковского депозита:
Для достаточно стабильных эмитентов евроооблигации дают не более 2-3% годовых; начиная с 4% в год евробонды можно отнести к спекулятивным. При повышении ставки растет риск того, что активов компании не хватит, чтобы рассчитаться по своим обязательствам. Как пример — отдельные еврооблигации на Московской бирже сейчас можно найти со ставкой 9% годовых в валюте с очень демократичным порогом от 1000 долларов. В сентябре 2015 года Московская биржа запустила программу поддержки ликвидности еврооблигаций российских компаний, торгуемых небольшими лотами. БД «Открытие», брокер БКС и банк «Зенит» должны будут поддерживать ликвидность, т.е. выставлять котировки на покупку и продажу. Однако ввиду связанных с такими облигациями рисками покупать их без надлежащего опыта я не рекомендую. В видео ниже более подробный рассказ о еврооблигациях на Московской бирже: