Каждый банк имеет собственные требования и обязательства по какой-либо валюте, соотношение которых называется «валютная позиция» . В ситуации, когда требования и обязательства банка по конкретной иностранной валюте не находятся в равенстве, имеет место открытая валютная позиция.
Открытая валютная позиция состоит в существовании разницы между остатками средств в иностранной валюте, в результате чего активы и пассивы в отдельных валютах данного банка не совпадают.
Открытая валютная позиция также имеет разновидности:
- Long position , или длинная валютная позиция означает, что требования превышают обязательства по данной валюте (количество валюты купленной превышает количество проданной)
- Short position , или короткая валютная позиция подразумевает большее количество проданной валюты и меньшее купленной (обязательства больше требований).
Каждая открытая валютная позиция – это фактор риска, возможность убытка. Под валютным риском понимается определенные потери валюты, которые могут возникнуть из-за изменения курса валют. Банком России устанавливаются определенные лимиты на открытые валютные позиции.
Валютная позиция может меняться, на что влияет ряд факторов:
- доход в иностранной валюте
- операционные и иные расходы на приобретение средств в иностранной валюте
- конверсионные операции
- форвардные и фьючерсные сделки, по которым существуют требования и обязательства в валюте другого государства.
Равенство требований и обязательств банка по конкретной валюте называется закрытой валютной позицией.
Возникновение валютной позиции связано с датой заключения сделки по продаже или покупке иностранной валюты и датой зачисления и списания со счета доходов или расходов по данной иностранной валюте. Валютная позиция может быть открыта банком с момента получения им лицензии от Банка России. В случае ее отзыва коммерческий банк теряет право на открытие валютных позиций.
Каждая валютная позиция рассчитывается только по одной иностранной валюте. Для расчета валютной позиции банк переводит ее в рубли по установленному Банком России курсу.
Источник: https://www.сайт/valyutnaya-pozitsiya/ - Валютная позиция
Если вы уже готовы торговать на реальном счёте
Вы открываете торговый счет , пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.
При осуществлении операций с иностранной валютой и иными валютными ценностями, кроме драгоценных металлов, уполномоченные банки обязаны соблюдать лимиты открытой валютной позиции. Их величина и порядок расчетов определены в Инструкции ЦБ РФ от 22.05.96 № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации», введенной в действие приказом ЦБ РФ от 22.05.96 № 02-171.
Валютная позиция банка (рис. 18.8) представляет собой соотношение требований к получению и обязательств по поставке определенной иностранной валюты. При этом указанные требования и обязательства могут быть связаны как с операциями, расчеты по которым завершаются на дату определения валютной позиции банка (т.е. на отчетную дату), так и с операциями, расчеты по которым будут завершены в будущем.
На валютную позицию банка оказывают влияние следующие осуществляемые им операции:
- конверсионные операции (операции по купле-продаже (обмену)) с немедленной поставкой средств (не позднее второго рабочего банковского дня с даты заключения
сделки) и поставкой их на срок свыше двух рабочих банковских дней с даты заключения сделки, включая операции с наличной иностранной валютой;
получение процентов и иных видов доходов в иностранной валюте;
начисление процентов и оплата операционных расходов банка в иностранной валюте;
оплата расходов банка по приобретению собственных средств в иностранной валюте;
срочные операции (форвардные и фьючерсные сделки, расчетные форварды, сделки своп, опционные контракты и др.), по которым возникают требования и обязательства банка в иностранной валюте вне зависимости от формы и способа проведения расчетов по таким сделкам;
другие осуществляемые банком операции с иностранной валютой и иными валютными ценностями (кроме драгоценных металлов), включая производные финансовые инструменты валютного рынка, если условиями этих сделок предусматривается обмен иностранных валют или иных валютных ценностей (кроме драгоценных металлов), в том или ином виде.
Валютная позиция у уполномоченного банка возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты, на дату зачисления на счет доходов в иностранной валюте, на дату начисления процентов по обязательствам банка в иностранной валюте и на дату списания со счета расходов в иностранной валюте.
По каждой иностранной валюте валютная позиция определяется отдельно. Различают закрытую и открытую валютные позиции.
Закрытая валютная позиция - это валютная позиция, при которой сумма требований банка и сумма обязательств банка в отдельной иностранной валюте равны друг другу.
Открытая валютная позиция - это валютная позиция, при которой сумма требований банка в отдельной иностранной валюте не совпадает с суммой его обязательств в этой же валюте. При подобной ситуации возникает валютный риск, т.е. риск потерь (убытков) банка от неблагоприятного изменения валютных курсов. Величина открытой валютной позиции рассчитывается как разница сумм требований и обязательств уполномоченного банка в отдельной иностранной валюте. Открытая валютная позиция может быть либо короткой, либо длинной.
При короткой открытой валютной позиции пассивы и обязательства банка в иностранной валюте превышают его активы и требования в той же иностранной валюте. Поэтому при расчете ее величина получается со знаком минус.
Длинная открытая валютная позиция противоположна короткой, и при ней ак-тивы и требования банка в иностранной валюте превышают его пассивы и обязательства в этой валюте, а сальдо расчетов является положительным и указывается со знаком плюс.
Величина открытой валютной позиции не должна превышать установленного лимита, который, как было указано, банки обязаны строго соблюдать. Лимит открытой валютной позиции представляет собой максимально допустимое отношение величины открытой валютной позиции к сумме собственных средств (капиталу) банка.
Для того чтобы отслеживать соблюдение лимитов, банк переводит все полученные им величины открытых валютных позиций по отдельным иностранным валютам в рублевый эквивалент по курсу, установленному ЦБ РФ на отчетную дату.
Банк также обязан соблюдать лимит открытой валютной позиции и по рублям. Величина открытой валютной позиции в рублях определяется как разность между суммой всех длинных открытых валютных позиций в рублевом эквиваленте и суммой всех коротких открытых валютных позиций в рублевом эквиваленте. Поэтому суммарная величина всех длинных (со знаком плюс) и суммарная величина всех коротких (со знаком минус) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и в рублях должны быть равны между собой.
Помимо лимитов открытой валютной позиции по каждой отдельной валюте (в том числе по российским рублям) банки должны соблюдать лимит суммарной величины всех длинных (коротких) открытых валютных позиций.
Первоначально были установлены следующие лимиты открытых валютных позиций на конец каждого операционного дня:
по отдельным валютам (в том числе по рублям) - 15%;
по суммарной величине всех длинных (коротких) открытых валютных позиций - 30%.
Однако в конце 1998 г. в связи с нестабильностью валютного рынка, вызванной девальвацией рубля и, как следствие, увеличением валютного риска, эти показатели были сокращены до 10 и 20% соответственно.
Уполномоченные банки должны регулярно предоставлять в Центральный банк Российской Федерации отчеты об открытых валютных позициях. При несоблюдении упол-номоченными банками лимитов открытых валютных позиций и непредоставлении отчетов ЦБ РФ налагает на них штрафы и принимает различные административные меры воздействия, вплоть до отзыва лицензии.
Рассмотрим порядок определения величины открытых валютных позиций банка на условном примере.
Собственные средства (капитал) банка по состоянию на первое число отчетного месяца составляют 200 000 000 руб.
Требования и обязательства банка
Таблица 18.1
Иностранная валюта Активы и требо-вания банка, ед. ин. вал. Пассивы и обя-зательства бан-ка, ед. ин. вал. Величина от-крытой позиции, ед. ин. вал. Вид открытой позиции
Английский фунт стерлингов 26 000 41 000 -15 000 Короткая
Доллар США 5 600 000 4 380 000 1 220 000 Длинная
Немецкая марка 913 000 1 240 000 -327 000 Короткая
Французский франк 12 000 3 000 9 000 Длинная
Швейцарский франк 3 000 2 500 500 Длинная
Японская иена 1 600 600 1 000 Длинная
Требования и обязательства банка по каждой иностранной валюте, а также их курсы, установленные ЦБ РФ на отчетную дату, представлены в табл. 18.1 и 18.2.
Таблица 18.2
Курсы иностранных валют
Иностранная валюта Буквенный код Единиц иностран-ной валюты Курс, руб.
Английский фунт стерлингов GBP 1 41,23
Доллар США USD 1 25,50
Немецкая марка DEM 1 13,70
Французский франк FRF 10 40,66
Швейцарский франк CHF 1 16,78
Японская иена JPY 100 23,80
Длинные и короткие открытые валютные позиции по каждой иностранной валюте переводим в рублевый эквивалент по курсу Банка России. Определяем суммарную величину открытых позиций, суммируя все короткие и все длинные открытые валютные позиции по всем иностранным валютам. Кроме того, расчетным путем получаем открытую позицию по рублям как балансирующую статью между суммой всех длинных и суммой всех коротких открытых валютных позиций по отдельным иностранным валютам.
Таблица 18.3
Суммарная величина открытых валютных позиций
Иностранная валюта Длинная открытая валютная позиция Короткая открытая валютная позиция
Английский фунт стерлингов -618 450
Доллар США 31 110 000
Немецкая марка - 4 479 900
Французский франк 36 594
Швейцарский франк 8 390
Японская иена 238
Итого: 31 155 222 - 5 098 350
Позиция по рублям (балансирующая строка) - 26 056 872 "
Суммарная величина открытых валютных позиций 31 155 222 -31 155 222
Таким образом, открытая позиция банка по рублям составляет 26 056 872 руб., а суммарная величина открытых валютных позиций - 31 155 222 руб.
Определяем процентное соотношение суммарной величины открытых валютных позиций банка к его собственным средствам (капиталу) и смотрим его соответствие лимиту, установленному ЦБ РФ (20%):
31155222руб. х100% = 15;577611%.
200 ООО ООО руб.
Полученная величина находится в пределах установленного Банком России лимита, т.е. банк в целом ведет разумную валютную политику.
Теперь определим процентное соотношение рублевого эквивалента открытой пози-ции по каждой иностранной валюте, а также по рублям к собственным средствам (капиталу) банка и сравним его с лимитом данного показателя, установленного ЦБ РФ (10%).
а) По английским фунтам стерлингам (-618 450 руб. - короткая открытая позиция):
618 450 руб. xioo% = 9225%_ 200 ООО ООО руб.
Позиция, открытая банком по английским фунтам стерлингам, соответствует установленному ЦБ РФ лимиту.
б) По долларам США (+ 31 110 000 руб. - длинная открытая позиция):
зпюоооруб. х100% = 15,555%
200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по долларам США, превышает установленный ЦБ РФ лимит на 5,555%.
в) По немецким маркам (- 4 479 900 руб. - короткая открытая позиция):
4 479 900 руб
х100% = 2,23995%.
200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по немецким маркам, соответствует установленному ЦБ РФ лимиту.
г) По французским франкам (+ 36 594 руб. - длинная открытая позиция):
36594РУ6" Х100% = 0,018297%. 200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по французским франкам, соответствует установленному ЦБ РФ лимиту.
д) По швейцарским франкам (+ 8 390 руб. - длинная открытая позиция):
8 390 руб.
" [) х100% = 0,004195%.
200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по швейцарским франкам, соответствует установленному ЦБ РФ лимиту.
е) По японским иенам (+ 238 руб. - длинная открытая позиция):
х100% = 0,000119%.
200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по японским иенам, соответствует установленному ЦБ РФ лимиту.
ж) По российским рублям"(- 26 056 872 руб. - короткая открытая позиция):
= 13,028436%.
200 000 000 руб.
Позиция, открытая банком по российским рублям, превышает установленный ЦБ РФ лимит на 3,028436%.
Таким образом, мы видим, что открытая валютная позиция банка в рассматриваемом нами примере превышает установленный Банком России лимит по двум валютам: по долларам США (длинная открытая позиция) и по российским рублям (короткая открытая позиция). Для устранения данной проблемы и приведения открытых валютных позиций банка в соответствие с нормативами ЦБ РФ он должен осуществить продажу долларов США за российские рубли. При этом минимальная сумма сделки должна составить 11 110 000 руб. или 435 686,27 долл. США (по курсу ЦБ РФ).
В зависимости от соотношения требований и обязательств в отдельной иностранной валюте выделяют:
Закрытую валютную позицию;
Открытую валютную позицию.
Закрытая валютная позиция формируется при равенстве требований и обязательств по конкретной валюте, в этом случае риск не возникает. При несовпадении требований и обязательств по отдельной иностранной валюте формируется открытая валютная позиция (ОВП). Она может быть длинной или короткой.
Если активы банка количественно превышают его пассивы в определенной валюте, то возникает длинная ОВП. При превышении пассивов над активами формируется короткая ОВП.
Рассмотрим разницу между длинной и короткой позицией на практическом примере. На момент открытия валютная позиция коммерческого банка была закрытой. В течение дня клиент осуществляет покупку 100000 евро за доллары. Обменный рыночный курс: 1 EUR = 1,1323 USD. При продаже 100000 евро банк получит 113230 долларов. В результате проведенной операции будет сформирована короткая ОВП в евро и длинная ОВП в долларах. В данной ситуации коммерческий банк может закрыть валютную позицию без риска и без прибыли путем покупки евро по тому же курсу. Предположим, что банку удалось купить евро дешевле, например, по курсу 1 EUR = 1,0992 USD. В этом случае, банк не только сможет закрыть свою валютную позицию, но и получит прибыль:
113230 - 1,0992×100000=3310 USD
Механизмы регулирования отрытой валютной позиции
Открытая валютная позиция всегда связана с риском. Для минимизации его отрицательного воздействия используются два метода регулирования валютной позиции: хеджирование и лимитирование.
Хеджирование – это такой метод регулирования, при котором создается компенсирующая валютная позиция. При таком подходе достигается полная или частичная компенсация одного риска другим валютным риском. Чаще всего при хеджировании заключаются балансирующие сделки по покупке-продаже соответствующих валют.
Например, длинная ОВП по определенной валюте означает, что объемы покупки данной валюты превышаются объемы продажи. В этом случае, необходимо разницу между требованиями и обязательствами коммерческого банка путем заключения балансирующей сделки на продажу этой валюты. Если же у банка сформировалась короткая ОВП, то объемы продажи определенной валюты превышают объемы покупки. В этом случае компенсировать валютный риск можно путем дополнительной покупки данной валюты.
Лимитирование – это такой метод регулирования, при котором коммерческий банк устанавливает лимиты величин ОВП. Ограничения величины валютной позиции могут устанавливаться в обязательном или добровольном порядке.
В соответствии с инструкцией Банка России № 124-И от 15.07.2005 (в редакции от 01.09.2015) сумма всех ОВП не должна быть выше 20% от величины собственного капитала кредитной организации. А величина ОВП в отдельных валютах не должна быть превышать 10% от собственного капитала банка.
Валютные операции - это операции на валютном рынке по внешнеторговым расчетам, туризму, миграции капиталов, рабочей силы и т.д., предполагающие использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредниками, банками, фирмами.
Валютные операции разделяются на межбанковские - осуществляемые между банками и биржевые, выполняемые на валютных биржах.
Кроме того, все валютные операции можно разделить на кассовые (overnight) - когда поставка валюты банками осуществляется в момент заключения сделки или через несколько дней исрочные - существует временной разрыв между датой заключения сделки и датой ее реализации.
Соотношение требований и обязательств банка в иностранной валюте определяет его валютную позицию . В случае их равенства валютная позиция считается закрытой, при несовпадении - открытой.
Открытая валютная позиция может быть длинной , если количество купленной валюты больше количества проданной, то есть требования превышают обязательства.
Короткая открытая валютная позиция - если продано валюты больше, чем куплено, то есть обязательства превышают требования. Пример.
На момент открытия банка его валютная позиция была закрытой. Клиент хочет купить 100000 долларов за японские иены. Банк продает ему доллары по рыночному курсу 1 доллар = 1,4010 JPY. В результате этой операции у банка появляется открытая валютная позиция. Банк продал 100000 долларов и получил за это 140100 JPY. В долларах США это открытая валютная позиция будет открытой и короткой, так как обязательства по проданной валюте превышают требование по купленной, а в JPY валютная позиция будет открытой и длинной.
Для закрытия валютной позиции банк может выбрать следующие стратегии:
1) Банк может закрыть позицию путем покупки долларов по тому же курсу, что и продал, то есть без риска, но и не получив прибыли.
2) Банк может попытаться купить доллары дешевле, например, по курсу 1 доллар = 1,3998 JPY. Тем самым банк закроет свою валютную позицию. Он купит 100000 долларов, заплатив за это 139980 JPY, при этом он получит прибыль 120 JPY.
Лимит открытой валютной позиции как правило составляет 10 % от суммы собственных средств банка по каждому виду валют.
Валютные сделки с немедленной поставкой валюты
Операция «спот» - это поставка валюты банками на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее совершения, то есть это условие срочной, немедленной поставки.
Эти операции наиболее распространены в банковской практике и составляют до 90% объема валютных сделок.
Срок поставки валюты называется « дата валютирования », т.е. это та дата, когда соответствующие средства фактически должны поступить в распоряжении сторон по сделке. Это позволяет своевременно документально оформить данные операции и фактически осуществить расчеты.
Если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на 1 день. В случае, если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки увеличивается еще на 1 день.
Установление точной даты очень важно для обеспечения принципа компенсированной стоимости, но основе которого действует валютный рынок. Сущность этого принципа заключается в том, что ни одна из сторон, участвующих в обменной сделке, не предоставляет кредит другой стороне. Т.е. в тот день, когда, например, банк в Германии выплачивает евро, американский банк должен выплатить эквивалент в долларах США.
Однако в действительности очень трудно гарантировать одновременное получение валюты партнерами, особенно это касается расчетов между странами, находящимися в удаленных часовых поясах. Банк, выполняя платеж, не уверен, что его контрагент выполнил свои обязательства, в результате возникает кредитный риск, для ограничения которого банк должен стремиться осуществлять свои операции преимущественно с первоклассными банками-партнерами.
На межбанковском краткосрочном рынке осуществляются:
Сделки Today: по курсу Today с поставкой валюты в день заключения сделки; эти сделки широко используются в операциях рубль/доллар на внутреннем валютном рынке России между коммерческими банками.
Сделки Tomorrow - по курсу Tomorrow с условием поставки валюты на следующий день после заключения сделки.
Применение сделок спот:
1. Для немедленного получения валюты для внешнеторговых расчетов (составляют более 60% от общего объема межбанковского рынка).
2. Для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов
Срочные сделки
Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. При характеристике срочных рынков можно выделить:
Рынок форвардных контрактов
Рынок фьючерсов
Рынок опционов
Форвардные сделки
Форвардные сделки являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен.
Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи.
В качестве предмета соглашения могут выступать:
Облигации
Др. виды активов
Основная цель форвардных сделок – страхование от возможного изменения цен. Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:
Курс сделки фиксируется в момент ее заключения;
Передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для таких сделок является 1,2,3,6 месяцев, а иногда 1 год;
В момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.
Несмотря на очевидные достоинства, форвардный контракт таит в себе и ряд недостатков. Так как форвардный контракт заключается вне биржи и не попадает под контроль за его исполнением со стороны биржевых органов надзора, ответственность за его исполнение целиком лежит на партнерах по сделке. Кроме того, не существует стандартизации форвардных контрактов, что часто затрудняет работу с ними.
Форвардные сделки заключаются по форвардному курсу, который характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.
Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Соответственно Форвардный курс = курс спот + премия (репорт) или - дисконт (депорт)
R f = R s + FM,
R f - форвардный курс,
R s - курс спот,
FM - величина форвардной маржи.
Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот.
Пример
Допустим, известны курс спот $/JPY и премии при сроках погашения 1,3,6 мес.
Премия при сроках погашения:
1 месяц 25 45
3 месяца 60 85
6 месяцев 120 150
Так как значение форвардной маржи для курса покупки меньше чем для курса продажи, то для выполнения условия, при котором курс покупки меньше курса продажи, форвардную маржу надо прибавить, т.е. JPY котируется с премией. Таким образом:
Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755
| 1,4725 | 1,4800 |
| 1,4760 | 1,4840 |
| 1,4820 | 1,4905 |
6 месяцев
Соответственно, если
Курс спот, $/ JPY 1,4700 1,4755
Дисконт при сроках погашения:
1 месяц 45 25
3 месяца 85 60
6 месяцев 160 120
Курс форвард при сроках погашения:
1 месяц 1,4655 1,4730
3 месяца 1,4615 1,4695
6 месяцев 1,4550 1,4635
Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, на сколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки контрагентной валюты.
Валюта с более высокой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с дисконтом по отношению к валюте с более низкой процентной ставкой;
Валюта с более низкой процентной ставкой будет продаваться на форвардном рынке с премией по отношению к валюте с более высокой процентной ставкой.
Связано это с тем, что при установлении форвардного курса учитывается, что за период до исполнения сделки владелец валюты может получить больше в виде процента по депозиту. Поэтому для выравнивания позиций участников сделки следует учитывать разницу в процентах по депозитам используемых валют. Кроме того, в международной практике используется процент по депозитам на межбанковском лондонском рынке, т.е. ставка ЛИБОР.
В качестве основы для вычисления курса форвард валют может рассматриваться их теоретический (безусловный) курс форвард, определяемый следующим образом.
Предположим, что сумма в валюте В, взятая взаймы на срок t дней по годовой ставке процентов i B , обменена на валюту А по курсу спот R S , что дало сумму P A = P B / R S
Сумма P A , размещенная на депозит на срок t дней по ставке i A , даст в результате сумму S A = P A ×(1 + i A t / 360), где 360 – расчетное количество дней в году.
Возвращаемая сумма с процентами в валюте В:
S B = P B ×(1 + i B t / 360)
Для получения этой суммы в обмен на сумму с процентами в валюте А теоретический обменный курс форварддолжен составить:
Rf = S B / S A = Рв× (1 + i B t / 360) / P A × (1 + i A t / 360) = R s × [(1 + i B t/360)/ (1 + i A t/360)] (1)
Форвардная маржа:
FMt = Rf - Rs = Rs ((1b -iA) / (1 + i A t / 360))×t / 360 (2)
Формула (2) соответствует случаю котировки валюты А с премией, т.е. R s < R f .
Если валюта А котируется с дисконтом, форвардная маржа, которая по определению считается положительной:
FM t = Rs - Rf = Rs [ (1a -iB) / (1 + i A t / 360)] ×t / 360 (3)
Поскольку реально iAt / 360 < 1, в расчетах пользуются приближенными выражениями для теоретической форвардной маржи:
При котировке валюты А с премией:
FM t = Rs(iВ - iА) ×t / 360 (4)
При котировке валюты А с дисконтом:
FM t = Rs×(iA - iB) (t / 360) (5)
Значение теоретического курса форвард в обоих случаях:
R f = R s ± FM = R s × (6)
Таким образом, из (6) следует, что, если ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет больше курса спот, т.е. валюта А котируется с премией. Если же ставка по котирующей валюте В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет меньше курса спот, т.е. валюта А котируется с дисконтом (интерпретация правила «большого пальца»)
При использовании межбанковских ставок курс форвард определяется следующим образом:
R f = R s ×(l+ А) / (l+ L), где:
А - процентная ставка на внутреннем межбанковском рынке L –
ставка ЛИБОР
Пример
Rsi$ = 4720 руб.
Размещение долларов производится на российском межбанковском рынке на 1 месяц под 12% годовых, а ставка ЛИБОР на международном межбанковском рынке равна 5,56%. Таким образом:
R f = 4720 (1+0,12)×1/12) / (1 + 0,0556)×1/12 = 4745,37 руб.
Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов (для форвардных сделок она принимает следующий вид)
I f = (FM/R S)×360/t,
I f - эффективность форвардных сделок,
FM – форвардная маржа (доход или убыток от операции),
R S - курс спот покупки или продажи валюты (вложенные средства),
T - срок операции в днях.
Можно выделить два вида форвардных операций:
1. Единичные конверсионные операции с датой валютирования, отличной от даты спот – сделки outright (именно о них шла речь выше)
2. Сделки swap – комбинация двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования.
Валютные своп-операции (сделки swap)
Обычно свопы заключаются на период до 1 года. Дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования. Дата исполнения более удаленной по сроку сделки – дата окончания свопа.
Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил/продал». Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил».
Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.
По срокам валютные свопы можно разделить на три вида:
1. Стандартные свопы : первая сделка – спот, вторая сделка – недельный форвард.
В таких сделках присутствует общий курс спот. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой свопа для данного периода:
Курс своп = R f – R s = форвардные пункты.
Короткие однодневные свопы: первая сделка – дата валютирования tomorrow вторая сделка – спот.
2. Форвардные свопы: сочетание двух сделок outright (форвардов)
Использование сделок своп:
1) для создания банком денежной ликвидности в недостающей валюте при наличии другой избыточной валюты.
Например, Российский банк А сумел привлечь депозит в 1 млн.долл. США на 1 мес. Но в данный момент банк нуждается в рублях для проведения клиентских операций. Казначей банка полагает, что данная ситуация нехватки рублей может продлиться в течение месяца. Продав доллары за рубли расчетами «сегодня» и откупив их назад с датой валютирования через 1 месяц банк тем самым создает рублевую ликвидность сроком на 1 месяц, что равнозначно привлечению месячного рублевого депозита.
месячная % ставка USD = 6%
Курс спот USD/RUB = 27,0
Курс месячного форварда USD/RUB = 28,0
Количество дней = 30
Общая стоимость данных рублей для банка в процентах сложится из процентов за долларовый депозит, привлеченный для финансирования продажи долларов, и процентной ставки самого свопа, рассчитанной как:
[(28-27)/27] ×(360/30)×100% = 44,4% (FM / R s × 360/t×100%)
Общая стоимость рублевого депозита для банка составит 44,4% + 6%=50,6 %
2) для нейтрализации валютного риска при проведении сделок outright
3) на валютном рынке дл сохранения открытой валютной позиции при проведении конверсионных спекулятивных операций.
Наряду с валютными свопами существуют также процентные свопы– соглашение сторон о взаимном обмене процентными платежами, исчисленными в одной валюте с предполагаемой суммы по заранее оговоренным процентным ставкам в течение определенного периода времени.
При этом ставка может быть фиксированной и плавающей (т.е LIBOR + i %)
Формы свопов:
1. Комбинированный - сочетание валютного и процентного свопа
2. Амортизирующий – своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно уменьшается с приближением даты окончания сделки. Предполагаемая сумма здесь – это сумма, с которой измеряется размер платежа, сумма основного долга или депозита.
3. Нарастающий - своп, заключенный между двумя партнерами и предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается с приближением даты окончания сделки.
4. Структурированный (сложный ) – своп, в котором участвуют несколько сторон и несколько валют.
5. Активный – своп, меняющий существующий тип процентной ставки актива на другой.
6. Пассивный - своп, меняющий существующий тип процентной ставки обязательства на другой.
Использование процентных свопов:
1) получение возможности привлекать средства на выгодных в настоящий момент условиях (фиксированной ставке, по ставке ниже, чем на межбанковском рынке).
2) переструктурирование портфеля обязательств или активов без изменения структуры баланса.
3) страхование активов и обязательств.
4) обеспечение постоянной прибыли путем обмена потоками платежей
Фьючерсы
Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.
Финансовый фьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового инструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).
Особенности финансовых фьючерсов:
1. они торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил;
2. контракты стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
3. поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
4. реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
5. фьючерсные контракты сами не могут торговаться на бирже.
Основные цели фьючерсных контрактов:
1. Страхование от неблагоприятного изменения цен на рынке (хеджирование )
2. Спекулятивные операции.
Таким образом, можно выделить два основных вида пользователей рынка финансовых фьючерсов , т.е. его участников: хеджеры и спекулянты.
Цель хеджирования – снижение неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов посредством открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот.
Цель спекулирования – получение прибыли путем открытия позиций в том или ином фьючерсном контракте в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем.
Ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам играет расчетная палата, которая выверяет и оформляет все сделки, а также выступает противоположной стороной по любой сделке, совершенной на бирже, т.е. любая сделка фактически совершается и гарантируется расчетной палатой. Таким образом, практически полностью устраняется кредитный риск и необходимость при каждой сделке оценивать платежеспособность контрагентов.
Осуществляя торговлю фьючерсными контрактами, участники рынка не должны вносить в обеспечение выполнения сделки всю сумму, на которую они открываются. Вносится только часть суммы в обеспечение контракта (начальная маржа).
В зависимости от изменения цен на финансовые инструменты клиент будет иметь либо прибыль, либо убыток, которые вместе со связанными с ними платежами называются вариационной маржей.. Кроме того, на некоторых биржах используют так называемую компенсационную маржу – минимально необходимый остаток на счете клиента для ведения им одной открытой позиции в том или ином контракте.
Опционные сделки
Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство ) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой ценой исполнения опциона ) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене.
Наиболее распространены опционы
На покупку (опцион call ) – его покупатель имеет право купить, а продавец обязан продать
На продажу (опцион p ut) - его покупатель имеет право продать, а продавец обязан купить.
Двойной опцион put-call (опцион «стеллаж») его покупатель имеет право либо купить, либо продать валюту (но не одновременно)
Сторона, имеющая право, выплачивает за него премию. Премия – цена опционного контракта.
Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации , после которой опцион не может быть использован.
Различают два стиля опциона:
1. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату;
2. Американский стиль означает, что опцион может быть исполнен в любой момент в пределах срока опциона.
В отличие от форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выполнять один из трех вариантов действий:
Исполнить опционный контракт,
Оставить контракт без исполнения,
Продать его другому лицу до истечения срока опциона.
Пример.
Рассмотрим вариант биржевой опционной сделки европейского стиля:
Опцион на покупку (руб/долл). Сумма контракта 100000 долл.
Опционный курс 30 руб/долл
Срок 3 месяца
Премия 1,3 руб./долл.
Покупатель опциона получил право купить 100000 долл. США через 3 мес. по курсу 30 руб/долл, его будущие затраты составят 3 млн. руб (100000×30), но при заключении контракта покупатель опциона заплатит только премию в размере 1,3 млн. руб. Таким образолм, общие затраты на покупку опциона составят 4,3 млн. руб.
Дальнейшие действия владельца опциона будут зависеть от изменения курса покупки валюты, т.е. курса спот. Если на день исполнения опциона он будет выше курса опциона, то владелец контракта купит валюту по курсу 30 руб/долл и получит выигрыш от снижения курса валюты на рынке. В случае, если на день исполнения контракта курс спот будет ниже курса опциона, покупатель имеет возможность отказаться от исполнения контракта и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу.
Отсюда видно, что доход от опциона на покупку можно определить как разницу между стоимостью валюты по курсу спот на момент исполнения контракта и стоимостью валюты по опционному курсу при покупке валюты, за вычетом стоимости премии, уплаченной при заключении опционного контракта:
I C = (P S – P O) n - D n ,
I C - доход от опциона на покупку;
P O – опционный курс на покупку валюты;
n – кол-во валюты, покупаемой по опционному контракту;
D – премия (цена опциона).
Доход от опциона на продажу:
I p = (P O –P S) n - D n ,
I p - доход от опциона на прожажу;
P S – курс спот на момент исполнения контракта;
P O – опционный курс на продажу валюты.
Факторы, определяющие цену опциона:
Внутренняя ценность опциона – прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;
Срок опциона;
Подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем;
Процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия. Опционными контрактами торгуют как на биржах, так и на внебиржевом рынке. Биржевые опционы – это стандартные контракты с указанием вида опциона (call или put), его цены, установленной даты исполнения, объемов контракта, величины премии.
Преимущество стандартных контрактов – это легкость организации процесса торговли. Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая палата, которая выполняет следующие функции:
Обеспечивает финансовую целостность сделок, гарантируя выполнение сторонами контрактных обязательств;
Обеспечивает выполнение контракта посредством проведения обратной сделки с выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;
Осуществляет учет всех совершенных сделок;
Проводит экспертизу поступающих документов, регистрирует сделки;
После регистрации сделки становится гарантом выполнения условий.
Арбитраж
Под арбитражем в валютных операциях понимаются операции по купле – продаже валюты с целью получения прибыли.
Арбитраж может быть спекулятивным (цель – получение максимальной прибыли) и конверсионным (продажа фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены и получить на этом прибыль).
С точки зрения объекта арбитражной операции выделяют :
I. Валютный арбитраж - покупка валюты с одновременной продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов. В свою очередь валютный арбитраж бывает двух видов:
1) пространственный – участник покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка и за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль. Валютный риск при этом сводится до минимума, т.к. участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно. Однако для получения значительного дохода при этом виде арбитража требуется использование очень больших валютных ресурсов.
2) временной -получение прибыли от разницы валютных курсов во времени, т.е. покупка валюты по курсу спот, размещение ее на депозите на определенный срок, по окончанию которого - продажа валюты по другому курсу спот открытие длинной спотовой позиции по валюте с повышательной тенденцией;
IIПроцентный арбитраж - операции, связанные с перемещением ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения ссудных условий или условий кредитования. Прибыль здесь получается за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Например, получение кредита на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и использование эквивалента заимствованной иностранной валюты на другом рынке капиталов, где процентные ставки выше.
III. Товарный арбитраж - связан с куплей-продажей различных товаров, как с целью получения прибыли, так и с целью страхования от риска изменения цен путем заключения форвардных сделок, включающих валютный элемент.
Для каждого участника валютного рынка валютная операция представляет собой одновременную покупку требований в одной валюте и приобретение обязательств – в другой. В результате этого в активах и пассивах участника валютных операций всегда появляются различные иностранные валюты, курсы которых постоянно меняются, что порождает возможность как прибыли, так и убытков.
Валютная позиция считаетсязакрытой («covered position », CdP ), если требования равны обязательствам по данной валюте (равенство должно быть по сумме и срочности). Если требования не совпадают с обязательствами, то валютная позиция называется открытой
При закрытой валютной позиции валютный риск (ERR – exchangeraterisk) равен нулю. При открытой валютной позиции валютный риск всегда больше нуля.
Открытые (рисковые) валютные позиции подразделяются на два вида: длинные (LP – longposition) и короткие (SP – shortposition).
Длинная валютная позиция означает превышение требований над обязательствами, или нетто-активы. Короткая валютная позиция характеризуется обратной ситуацией, то есть превышением обязательств над требованиями, или нетто-обязательствами.
Валютная позиция - остатки средств в иностранных валютах, которые формируют активы и пассивы (с учетом внебалансовых требований и обязательств по незавершенным операциям) в соответствующих валютах и создают в связи с этим риск получения дополнительных доходов или расходов при изменении обменных курсов валют.
Валютная позиция банка (филиала) может быть закрытой или открытой:
- закрытая валютная позиция - это позиция в отдельной иностранной валюте, активы (требования) и пассивы (обязательства) в которой количественно совпадают;
- открытая валютная позиция (ОВП) возникает в случае количественного несовпадения активов (требований) и пассивов (обязательств) по отдельной иностранной валюте и представляет собой разницу сумм активов (требований) и пассивов (обязательств) в этой ват юте.
Открытая валютная позиция образуется при несовпадении требований и обязательств банка по конкретной валюте.
Открытая валютная позиция может быть:
- длинная , когда количество купленной валюты больше количества проданной, т.е. требования по купленной валюте превышают обязательства по проданной валюте.
- короткая - если продано валюты больше, чем куплено, т.е. обязательства по проданной валюте превышают требования по купленной валюте.
Наличная сделка - это конверсионная сделка, расчеты по которой должны быть осуществлены сторонами не позднее двух рабочих дней после ее заключения. Дата расчетов по сделке называется датой валютирования. Различают три типа наличных сделок: today (расчеты «сегодня», или дата валютирования совпадает с датой заключения сделки), tomorrow (расчеты «завтра»), spot (расчеты «послезавтра»).
Срочная сделка - это сделка, расчеты по которой превышают два рабочих дня после ее заключения. В настоящее время для мирового валютного рынка характерно большое разнообразие срочных инструментов, на отечественном внутреннем валютном рынке используются более простые варианты срочных инструментов. Однако можно выделить основные наиболее известные срочные инструменты: валютные форварды, фьючерсы, опционы, свопы.
Форвардный контракт (forward) - соглашение (срочный контракт) между двумя сторонами о будущей поставке валютных средств (в данном случае базисного актива) на определенных условиях, который заключается вне биржи. По своим характеристикам форвард - контракт индивидуальный. В целом можно сказать, что вторичный рынок форвардов в России не развит или слабо развит.
Фьючерсный контракт (futures) - соглашение (срочный контракт) между двумя сторонами о будущей поставке валютных средств, которое заключается на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива. Исполнение фьючерсов гарантируется биржей. После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате биржи. С этого момента стороной сделки становится биржа (расчетная палата). Поскольку фьючерсные контракты стандартны, они высоколиквидны. Это означает, что участник легко может закрыть открытую позицию с помощью оффсетной (встречной) сделки. Если участник контракта желает осуществить поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. Заметим, что в мировой практике незначительное количество заключенных сделок заканчиваются реальной поставкой базисного актива.
Если инвестор уверен в своих прогнозах, то он заключает форвардный или фьючерсный контракт. В противном случае предпочтительнее заключить опцион, так как он позволяет ограничить риск только определенной суммой (суммой премии).
Опцион (option) предоставляет одной из сторон сделки (покупателю опциона) право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Иными словами, опцион является срочным инструментом, который заключается между двумя сторонами о будущей поставке базисного актива (в нашем случае валютных средств) на определенных условиях, но при этом одной из сторон предоставляется право исполнить контракт или отказаться от него. За это право покупатель платит продавцу опциона премию.
Своп (swap) - соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями. При этом валютный своп - обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированные проценты в другой валюте.