Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

3. Практическое задание

Список литературы

1. Глобализация финансового рынка: причины и основные направления

Основой глобализации мировых финансовых рынков (МФР) является глобализация производственного процесса, т. е. ситуация, когда внутренний, национальный рынок предприятия-резидента потерял для него свое первостепенное значение и фирма больше не ориентируется на собственную страну и занимается удовлетворением таких потребностей и на таком уровне, которые были бы характерны для всего мира. В этом случае возникает глобальный жизненный цикл продукта, рынки и продукты все больше стандартизируются, для оценки рыночного успеха все больше используются международные критерии и оценки, которые в основном имеют финансовое выражение. Процесс глобализации наиболее последовательно осуществляют транснациональные корпорации (ТНК), число которых в мире на 1 января 2000 г., согласно данным UNCTAD, превысило 63 000 и которым принадлежат 700 000 филиалов, расположенных на всех континентах.

Другой причиной глобализации МФР является необходимость изыскания финансовых ресурсов для решения глобальных проблем мирового развития, таких, как преодоление бедности и отсталости; проблем мира, разоружения и предотвращения мировой ядерной войны (проблема мира и демилитаризации); продовольственная; природных ресурсов (распадающуюся на две отдельные: энергетическую и сырьевую); экологическая; демографическая; развитие человеческого потенциала и др. По имеющимся оценкам, ежегодные затраты на решение глобальных проблем составляли не менее 1 трлн долл., т. е. около 25% валового мирового продукта, в конце 90-х годов рассчитанного по паритету покупательной способности. При их решении в будущем, видимо, будут созданы относительно рапные условия для развития человеческого потенциала во всех странах и регионах нашей планеты.

Еще одной причиной является собственно финансовая, связанная со стремлением каждого финансового агента получать близкую к остальным агентам прибыль на один и тот же финансовый актив, в каком бы финансовом институте он ни был размещен.

Глобализация финансовых рынков тесно связана со становлением виртуальной экономики. Именно современные телекоммуникационные средства позволяют функционировать международным финансовым рынкам 24 ч в сутки, т. е., по сути, быть единым живым организмом.

Ранее отмечалось, что международные финансы представлены множеством субъектов. Однако процесс глобализации выражается в том, что постепенно развиваются организации, которые все в большей мере контролируют и управляют МФР. Начало этому было положено основанием в 1944 г. МВФ и МБРР. То количество финансовых сделок, на которое эти мировые организации оказывают непосредственное влияние, их доля в общем объеме финансовых операций мира и может служить условным показателем степени глобализации мировых финансов.

Из всего этого следует, что глобализация мировых финансовых рынков означает их универсализацию, т. е. создание однотипных процедур обращения финансовых инструментов и стандартизацию использующих их финансовых институтов. Так, например, выдвинута концепция универсального банка как финансового института, который отвечал бы требованиям глобальной финансовой системы. Некоторые исследователи называют процесс глобализации финансовой революцией, которая началась с 1980 г., когда система финансовых рынков начала функционировать на глобальном уровне, т. е. начали проявляться указанные для глобализации определяющие признаки. Именно тогда возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран.

Эта сеть связала Нью-Йорк, Лондон, Токио и Цюрих с центрами, сфокусированными на специальных функциях: Франкфуртом-на-Майне, Люксембургом, Амстердамом, Парижем, Гонконгом, Багамскими и Каймановыми, островами. Лондон - это ведущий центр евровалюты. Токийский рынок ценовых облигаций стал более привлекателен благодаря большим объемам сбережений и избытку капитала в Японии. Цюрих также является ведущим рынком иностранных облигаций, главным образом благодаря анонимности зарубежных депозитов.

Укрепление связей между этими центрами привело к повсеместному присутствию международных финансовых институтов, международной финансовой интеграции и быстрому развитию финансовых инноваций, что, собственно, и явилось содержанием финансовой глобализации.

Повсеместное присутствие международных финансовых институтов означает усиление давления на правительства отдельных стран, содействуя сокращению вмешательства государства в деятельность на внутреннем рынке и либерализации международных финансовых отношений.

Следующий аспект финансовой глобализации связан с международной финансовой интеграцией, т. е. с устранением барьеров между внутренним и мировым финансовым рынком с развитием множественных связей между ними. Финансовый капитал может без ограничений перемещаться с внутреннего на мировой финансовый рынок, и наоборот. При этом финансовые институты Основывают филиалы в ведущих финансовых центрах для выполнения функций заимствования, кредитования, инвестирования и оказания других финансовых услуг.

Особо активную роль в интеграции мировых финансовых потоков играет такая группа корпораций, как Транснациональные банки (ТНБ), коих в мире насчитывается теперь более 100 . Их основными клиентами являются промышленные и торговые ТНК.

Финансовая интеграция приносит в равной степени выгоду и заемщикам, и кредиторам. Однако и заемщики, и кредиторы подвержены риску в равной степени, включая рыночный, процентный, валютный и политический риски.

Международная финансовая интеграция ставит перед финансовыми институтами и другими участниками рынка новые проблемы. Во-первых, инвесторам может быть сложно получить падежные данные относительно деятельности на международных рынках капитала. Например, многие финансовые операции, такие, как процентные свопы, относятся к забалансовым статьям и не фиксируются четко по обычным каналам отчетности.

Другая проблема состоит в том, что интеграция финансовых рынков привела к упрощению начала процедуры обращения финансового ресурса. Финансовым институтам, особенно тем, чья деятельность оказывает значительное влияние на состояние финансового рынка, трудно своевременно спрогнозировать или обнаружить дестабилизирующие потоки средств для того, чтобы сформировать корректирующую стратегию, как это случилось на российском финансовом рынке в августе 1998 г.

И наконец, рыночная интеграция может усилить уязвимость финансового рынка и усложнить проблему контроля за его деятельностью.

Третьим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, т. е. создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие, как евро долларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках. Снижение объемов синдицированных кредитов в евровалюте после 1982 г, последовавшее за кризисом задолженности развивающихся стран, ускорило процесс секьюритизации, т. е. увеличение роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредиту. Используя этот процесс, заемщик может снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами. Программа выпуска евронот является примером такой секьюритизации.

Технологические инновации ускорили и усилили процесс глобализации. В частности, средства связи повысили скорость совершения международных операций и их объем. В результате этого потоки информации и капитала совершаются быстрее. Телекоммуникации помогают банкам привлекать сбережения с депозитных пулов всего мира и направлять средства заемщикам на условиях самого высокого дохода и самых низких затрат. Инвестиционные банки могут заключать сделки в облигациях и иностранной валюте через СВИФТ. Коммерческие банки могут направлять аккредитивы через электронные системы платежей из своих штаб-квартир в нх представительства за границей; эта связь с местными экспортерами и импортерами обеспечивается через компьютер.

Рассмотренные технологии являются частью финансового инжиниринга, определяемого в общем случае как совокупность финансовых инструментов, нововведений и технологий, предназначенных для решения проблем в области финансов. Финансовые технологии -- это емкий термин, подразумевающий такие финансовые инновации, как инвестиционные фонды открытого типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка, банковские автоматы, производные ценные бумаги и т. д.

Из всего сказанного видно, что финансовая глобализация имеет определенные позитивные последствия. К ним, несомненно, относится снижение недостатка финансовых ресурсов в разных регионах мира. Кроме того, глобализация усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках, что сопровождается как снижением стоимости финансовых услуг, так и уже отмечавшимся процессом вымывания посредничества.

Однако глобализация сопровождается и определенными негативными последствиями. Прежде всего, это возрастание нестабильности национальных финансовых рынков, так как вследствие либерализации они становятся более доступными для «горячих денег», а с другой стороны, финансовые кризисы, возникающие в крупных финансовых центрах, сильнее проявляют себя в других странах и регионах.

Другим негативным последствием финансовой глобализации является все большая зависимость реального сектора мировой экономики от ее денежного, финансового компонента. Этот процесс, начавшись в развитых странах, активно распространяется и на другие страны и регионы. Это означает, что состояние национальных экономик все в большей степени зависит от состояния национальных и мировых финансов.

Последнее обстоятельство подпитывается еще и тем, что в условиях глобализации национальные финансы все больше зависят от повеления нерезидентов, все активнее присутствующих на национальных финансовых рынках. Так, финансовый кризис 1998 г. в России во многом был спровоцирован поведением нерезидентов, напуганных финансовым кризисом в Азии.

Это, в свою очередь, означает, что воздействие национальных правительств на национальные финансы ослабевает, а усиливается влияние ТНК, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. В интеграционных объединениях усиливается воздействие общих решений, общей финансовой политики, как это имеет место в КС. Более того, некоторые экономисты высказываются за создание новой, более мощной, чем МВФ, международной финансовой организации, с гораздо большими правами и ресурсами.

Все это может привести к тому, что блага финансовой глобализации, получаемые в результате снижения и ликвидации барьеров между национальными финансовыми системами, будут распределяться неравномерно. Наибольшие выгоды получат развитые страны, и в частности США, чье лидерство в процессах финансовой глобализации, в разработке се стандартов и механизмов, несомненно. В результате финансовые системы других стран, прежде всего развивающихся и бывших социалистических, а затем и их экономики могут попасть в жесткую зависимость от финансовой системы США.. По причине такой однополярности мировые финансы могут оказаться гораздо более неустойчивы, чем в начале их образования. В связи с этим, очевидно, процесс глобализации имеет вполне объективные границы развития и их индикатором является состояние мировой экономики. Проблема границ глобализации должна решаться исходя из соотношения интересов национальных финансовых систем и мировых финансов в целях развития мировой экономики.

2. Государственные долговые обязательства Великобритании: виды, характеристика основных параметров выпусков

глобализация финансы долговой великобритания

Государственные долговые обязательства Великобритании имеют несколько названий, но чаще всего их называют гилтами (золотообрезными). Термин «гилты» используется в Великобритании в основном применительно к долгосрочным и среднесрочным государственным облигациям. Кроме них имеются и другие виды государственных облигаций.

На государственные облигации приходится около 90% всех внутренних облигационных займов. Государственные облигации выпускаются обычно на определенный срок. Проценты по ним выплачиваются два раза в год, за исключением, так называемых консолей, по которым проценты выплачиваются один раз в квартал. Если раньше государственные облигации выпускались для финансирования какого-либо проекта, то в настоящее время их выпускают исключительно для финансирования государственных расходов.

Гилты существуют в документарной (в виде сертификатов) и бездокументарной формах. Большая часть облигаций имеет фиксированную процентную ставку и фиксированную дату погашения. Различия заключаются в величине ставки и сроках обращения облигаций разных выпусков.

В отличие от большинства континентальных европейских стран в Соединенном Королевстве Великобритании и Северной Ирландии рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской деятельности и сектора ценных бумаг. В Великобритании обращаются следующие государственные ценные бумаги:

- обычные облигации;

- конвертируемые облигации;

- недатированные бессрочные облигации;

- золотообрезные облигации, имеющие собственных дилеров;

- индексированные золотообрезные облигации;

- золотообрезные облигации с плавающей процентной ставкой;

- прочие государственные ценные бумаги.

С точки зрения срока погашения, облигации классифицируются на: краткосрочные (менее пяти лет до погашения);

среднесрочные (от 5 до 15 лет до погашения);

долгосрочные (свыше 15 лет до погашения, обычно 20-25 лет).

Три четверти облигаций выпускаются с единой датой погашения, остальные имеют две даты, благодаря чему правительство может по своему усмотрению произвести погашение в период между этими датами. При повышении курса облигации выше номинала правительство пользуется своим правом осуществить погашение в более раннюю дату, при понижении ниже номинала -- в более позднюю дату.

Существуют также конвертируемые облигации, которые относятся к краткосрочным облигациям с единой датой погашения и могут быть конвертированы в долгосрочные облигации в заранее установленные сроки.

Особенностью государственных ценных бумаг Великобритании является наличие так называемых бессрочных облигаций. Наибольшую известность из них получили 3,5-процентные военные облигации, погашаемые после 1952 г., 4-процентные консоли и др. Государство имеет право погасить облигации, однако погашение полностью не производится, так как их рыночный курс ниже номинала. Целесообразность погашения возникает при условии уменьшения рыночных процентных ставок и увеличения курса облигаций выше номинала.

Существуют также индексированные облигации. Данные облигации были выпущены правительством в целях повышения привлекательности государственных облигаций и защиты инвесторов от инфляции и колебаний процентных ставок, которые проявились в экономике страны в 70-е гг. Индексация осуществляется по индексу розничных (потребительских) цен на основе «корзины», состоящей из 600 товаров. Эти облигации оказались довольно популярными. Так, в 1995 г. в обращении находилось 14 индексированных облигаций разных выпусков, а их доля в общем объеме облигационной задолженности по государственным облигациям превышала 11%.

Популярными государственными ценными бумагами считаются и казначейские векселя, которые относятся к краткосрочным (91 день или 182 дня) дисконтным ценным бумагам. Их выпуск осуществляет Банк Англии по поручению правительства. Эти ценные бумаги выпускаются на предъявителя с минимальным номиналом 5 тыс. фунтов стерлингов. Размещаются казначейские векселя аукционным методом каждую неделю в последний рабочий день. Сумма и срок векселей объявляются за неделю до тендера. С сентября 1992 г. объем выпуска как 3-, так и 6-месячных векселей составляет 100 млн. фунтов стерлингов. В аукционах может принять участие любое юридическое или физическое лицо, так как аукционы являются открытыми. В отличие от аукционов по гилтам при продаже казначейских векселей удовлетворение заявок происходит по ценам, указанным в заявке. Неконкурентные заявки не принимаются.

С октября 1988 г. Банк Англии выпускал облигации в ЭКЮ (европейской валютной единице), а после принятия евро стал эмитировать облигации в евро. Основная цель их эмиссии -- пополнение валютных резервов. Существует несколько видов этих долговых инструментов:

- казначейские векселя в евро;

- казначейские ноты в евро;

- облигации в евро.

Казначейские векселя в евро выпускаются на срок один, три и шесть месяцев. Выпуск происходит один раз в месяц, в соответствии с правилами торговли для рынка евро бумаг. Котировка объявляется не в процентах к номиналу, а в виде нормы доходности.

Казначейские ноты в евро относятся к среднесрочным инструментам и выпускаются на 3 года. Первый выпуск состоялся в январе 1992 г. Размещение происходит один раз в квартал на аукционной основе. Казначейские облигации в евро, как и ноты, являются сравнительно новым фондовым инструментом. Их первый выпуск осуществлен в феврале 1991 г. сроком на десять лет.

В целом рынок государственных ценных бумаг Великобритании характеризуется наличием разнообразных долговых инструментов, в том числе выпускаемых в иностранных валютах (кроме облигаций в евро выпускаются займы в долларах США -- долларовые ноты с плавающей процентной ставкой и еврооблигации в долларах). В отличие от США облигации местных органов власти не получили широкого распространения. Большая часть облигаций выпускается на один год, имеет фиксированную процентную ставку с выплатой процентов два раза в год. Правительство заботится о том, чтобы рынок государственных ценных бумаг сохранял свою привлекательность для инвесторов (о чем свидетельствует выпуск индексированных облигаций) и старается расширить круг инвесторов (проведение открытых аукционов по казначейским векселям).

В то же время в стране стоимость ценных бумаг компаний приблизительно в 4 раза превышает стоимость бумаг правительственного сектора.

Великобритания - первая страна в ЕС, сформировавшая свой рынок и систему его регулирования. Исторически английские рынки капитала управлялись комбинацией законов и в большей степени обычаями. Тем не менее, фондовая биржа Великобритании всегда рассматривалась как высокопрофессиональный орган, действующий по принципу «мое слово - мой долг». Эта структура работала весьма действенно вплоть до середины 1970 г. Однако, ряд инвестиционных афер того времени заставил сделать вывод о необходимости существования системы, основанной на законодательстве.

Крупная реформа финансового рынка произошла в Великобритании в 1986 г. Были введены договорные комиссионные, корпоративное владение брокером/дилером и разрешение иностранным фирмам работать на британском рынке ценных бумаг через английского брокера/дилера. До реформы функционирование рынка ценных бумаг Великобритании основывалось на договоренности путем обмена информации относительно цен между джобберами и брокерами. С тех пор английская рыночная структура стала более современной. С 1987 г. джобберы как биржевая категория перестали существовать - их место заняли страховые компании и инвестиционные фонды, а Лондон остался самым крупным финансовым центром. В своей работе брокеры и дилеры базируются на официальных котировках и проводят сделки через автоматическую информационную сеть котировок (SEAQ). В дополнение к этой системе Великобритания имеет котировочную систему для международных акций (SEAQI), предусматривающую высокую ликвидность сделок с надежными покупателями и обеспечивающую интенсивную, но находящуюся в рамках закона конкуренцию между внутренними рынками континентальной Европы.

3. Практическое задание

1 . Рынок среднесрочных ценных бумаг, выпускаемых правительством Великобритании, включает:

3)Облигации со сроком обращения от 5 до 15 лет

2. Облигации, выпускаемые компаниями, находящимся в процессе реорганизации. В США называется:

1) Облигациями, обеспеченными недвижимостью реорганизованной компании.

3. Зарегистрированные трейдеры на Нью -Йоркской фондовой бирже-это:

2) Брокеры, которые покупают и продают за собственный счет и от своего имени акции нескольких эмитентов.

Список использованной литературы

1. Мировая экономика: учебник / [Л. С. Падалкина [и др.]; под ред. И. П. Николаевой; Всерос. заоч. финансово-экон. ин-т (ВЗФЭИ). - М.: Проспект, 2011. - 237 с.

2. Рынок ценных бумаг: электрон. учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / [Е. Ф. Жуков [и др.] ; под ред. Е. Ф. Жукова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.

3. Федоров, А. В. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами: [пособие по курсу] / А. В. Федоров [и др.]. - 3-е изд. - СПб.: Питер, 2009. - 234 с.

4. Финансовый кризис в России и в мире / Под ред. Е.Т.Гайдара. - М.: Проспект, 2010.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Глобализация мировых финансовых рынков: причины и основные направления, позитивные и негативные последствия. Государственные долговые обязательства Великобритании: виды, характеристика основных параметров выпусков. Состояние рынка ценных бумаг в стране.

реферат , добавлен 20.11.2014

Современные тенденции развития международного финансового рынка в условиях финансовой глобализации. Структурные изменения на европейском рынке долговых ценных бумаг. Источники фрагментарности рынков евроденоминированных правительственных ценных бумаг.

реферат , добавлен 23.09.2010

Развитие рынка государственных ценных бумаг США. Виды ценных бумаг: казначейские векселя, ноты и облигации, сберегательные облигации, долговые обязательства федеральных агентств. Мировые тенденции инвестирования в государственные ценные бумаги США.

курсовая работа , добавлен 21.06.2009

Формирование рынка ценных бумаг и его место в структуре мирового рынка. Основные тенденции, присущие современному мировому рынку ценных бумаг. Понятие фондового рынка. Виды рынков ценных бумаг. Соотношение рынка ценных бумаг с финансовым рынками.

курсовая работа , добавлен 03.03.2010

Понятие и факторы глобализации. Регулирование проблем и последствий процессов глобализации. Причины глобализации товарных рынков. Функции и структура мировых финансовых рынков в условиях глобализации. Роль и значение транснациональных корпораций в мире.

дипломная работа , добавлен 05.07.2011

Сущность финансов, их эволюция в процессе развития товарно-денежных отношений. Понятие глобализации финансовых ресурсов и ее причины. Характеристика современного состояния мирового финансового рынка. Финансовая система и формирование финансовых ресурсов.

курсовая работа , добавлен 23.12.2013

Определение понятий "финансовый рынок", "капитал", "обмен", "валюта". Изучение процесса глобализации как главного фактора формирования мирового финансового рынка. Характеристика особенностей первичного, вторичного и третичного интернациональных рынков.

контрольная работа , добавлен 25.08.2010

Определение глобализации и рассмотрение ее предпосылок и проявления. Рассмотрение динамики и структурных изменений, происходящих в международной торговле. Изучение положительного и отрицательного влияния глобализации на развитие международной торговли.

курсовая работа , добавлен 26.10.2014

Проблемы и перспективы развития мирового рынка капитала в условиях глобализации мировой экономики. Анализ рынка ценных бумаг и страховых услуг. Определение места международного рынка капитала в структуре мирового хозяйства, раскрытие его функции и роли.

курсовая работа , добавлен 22.01.2016

Сущность понятия "глобализация". Глобализация как реальный процесс, быстро развивающийся во всех областях общественной жизни. Концепция свободного рынка по С. Хофману. Диалектическая природа глобализации, ее причинно-следственная самодостаточность.

Другой причиной глобализации МФР является необходимость изыскания финансовых ресурсов для решения глобальных проблем мирового развития, таких, как преодоление бедности и отсталости; проблем мира, разоружения и предотвращения мировой ядерной войны (проблема мира и демилитаризации); продовольственная; природных ресурсов (распадающуюся на две отдельные: энергетическую и сырьевую); экологическая; демографическая; развитие человеческого потенциала и др. По имеющимся оценкам, ежегодные затраты на решение глобальных проблем составляли не менее 1 трлн долл., т. е. около 25% валового мирового продукта, в конце 90-х годов рассчитанного по паритету покупательной способности [Булатов, с. 381, 382]. При их решении в будущем, видимо, будут созданы относительно рапные условия для развития человеческого потенциала во всех странах и регионах нашей планеты.

Из всего этого следует, что глобализация мировых финансовых рынков означает их универсализацию, т. е. создание однотипных процедур обращения финансовых инструментов и стандартизацию использующих их финансовых институтов. Так, например, выдвинута концепция универсального банка как финансового института, который отвечал бы требованиям глобальной финансовой системы [Дёриг]. Некоторые исследователи называют процесс глобализации финансовой революцией [Энт, Лис, Мауер. с. 11], которая началась с 1980 г., когда система финансовых рынков начала функционировать на глобальном уровне, т. е. начали проявляться указанные для глобализации определяющие признаки. Именно тогда возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры разных стран.

Особо активную роль в интеграции мировых финансовых потоков играет такая группа корпораций, как Транснациональные банки (ТНБ), коих в мире насчитывается теперь более 100 [Булатов, с. 208]. Их основными клиентами являются промышленные и торговые ТНК.

Другая проблема состоит в том, что интеграция финансовых рынков привела к упрощению начала процедуры обращения финансового ресурса. Финансовым институтам, особенно тем, чья деятельность оказывает значительное влияние на состояние финансового рынка, трудно своевременно спрогнозировать или обнаружить дистабилизирующие потоки средств для того, чтобы сформировать корректирующую стратегию, как это случилось на российском финансовом рынке в августе 1998 г.

Третьим аспектом финансовой глобализации являются финансовые инновации, т. е. создание новых финансовых инструментов и технологий. Финансовые инструменты, такие, как евродолларовые депозитные сертификаты, еврооблигации с нулевым купоном, синдицированные кредиты в евровалюте, валютные свопы и краткосрочные обязательства с изменяющимся процентом, стали весьма популярны на международных финансовых рынках. Снижение объемов синдицированных кредитов в евровалюте после 1982 г, последовавшее за кризисом задолженности развивающихся стран, ускорило процесс секьюритизации, т. е. увеличение роли ценных бумаг на финансовых рынках в ущерб кредиту. Используя этот процесс, заемщик может снизить зависимость от прямого банковского кредитования и вместо этого выпускать краткосрочные коммерческие векселя или краткосрочные облигации, размещение которых гарантируется коммерческими или инвестиционными банками. Эти инструменты могут периодически выпускаться и перепродаваться на вторичном рынке, как если бы они были долгосрочными ценными бумагами. Программа выпуска евронот является примером такой секьюритизации.

Рассмотренные технологии являются частью финансового инжиниринга, определяемого в общем случае как совокупность финансовых инструментов, нововведений и технологий, предназначенных для решения проблем в области финансов (подробнее см.. например, [Маршалл, Баисал]). Финансовые технологии - это емкий термин, подразумевающий такие финансовые инновации, как инвестиционные фонды открытого типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка, банковские автоматы, производные ценные бумаги и т. д.

Из всегосказаиного видно, что финансовая глобализация имеет определенные позитивные последствия. К ним, несомненно, относится снижение недостатка финансовых ресурсов в разных регионах мира. Кроме того, глобализация усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках, что сопровождается как снижением стоимости финансовых услуг, так и уже отмечавшимся процессом вымывания посредничества.

Другим негативным последствием финансовой глобализации является все большая зависимость реального сектора мировой экономики от ее денежного, финансового компонента (Булатов, с. 206]. Этот процесс, начавшись в развитых странах, активно распространяется и на другие страны и регионы. Это означает, что состояние национальных экономик все в большей степени зависит от состояния национальных и мировых финансов.

Все это может привести к тому, что блага финансовой глобализации, получаемые в результате снижения и ликвидации барьеров между национальными финансовыми системами, будут распределяться неравномерно. Наибольшие выгоды получат развитые страны, и в частности США, чье лидерство в процессах финансовой глобализации, в разработке се стандартов и механизмов несомненно. В результате финансовые системы других стран, прежде всего развивающихся и бывших социалистических, а затем и их экономики могут попасть в жесткую зависимость от финансовой системы США.. По причине такой однополярности мировые финансы могут оказаться гораздо более неустойчивы, чем в начале их образования. В связи с этим, очевидно, процесс глобализации имеет вполне объективные границы развития и их индикатором является состояние мировой экономики. Проблема границ глобализации должна решаться исходя из соотношения интересов национальных финансовых систем и мировых финансов в целях развития мировой экономики.

Введение

Глобализация финансовых рынков - это естественный экономический процесс в мировой экономике, способствующий превращению мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, экономических ресурсов, рабочей силы и знаний. Именно глобализация способствует быстрому и эффективному развитию экономики всех стран мира. В 20 веке, после возникновения транснациональных компаний, в мировой экономике возник новый этап, этап глобализации. Из-за дешевой рабочей силы из Азии, финансовые рынки превратились в национальные рынки. Инвестиции поступали в основном в страны Востока, а оттуда в форме материальных ценностей возвращались обратно в страны Запада. Появление новых аспектов финансового рынка, способствовали пересмотру своих финансовых интересов всех транснациональных компаний мира.

Данный новый процесс предполагает дальнейшую интеграцию национальных финансовых рынков, увеличение капитализации, перераспределение финансовых ресурсов. Это способствует увеличению денежного потока, вследствие чего происходит появление новых портфелей управления, а также борьбу за владением капитала. Главной целью процесса глобализации является предоставление финансовым ресурсам свободного передвижения на любые рынки мира. Глобализация мировых финансовых рынках способствует эффективному вложению капитала. Это происходит именно в тот рынок, где затраты минимальны, а прибыль максимальна. Однако данный процесс на начальной стадии и глобализация мировых финансовых рынков должна ещё пройти через многие этапы.

По окончанию внедрения данного процесса, на мировых финансовых рынках произойдет стандартизация и унификация макроэкономической политики, будут ужесточены меры к антимонопольной, налоговой и аграрной политикам. Наиболее приемлемым является тот факт, что данные стандарты будут всемирными, и они будут контролировать все отрасли мировой экономики и цивилизации, даже культуру, кинематографию, религию. Глобализация уже находится и в каждом человеке, ведь это раньше на обеденный перерыв бегали в столовые, а теперь в пиццерии и Макдональдс. Это способствует к формированию единого мирового облика. Противостоять данному процессу трудно. Но возникает ещё вопрос, стоит ли? В наше время, когда технологии превышают человечество и все везде напичкано компьютерами, наверно не стоит. Но, не смотря на это, свою изюминку каждый человек должен сохранить.

1. Финансовая глобализация: сущность и масштабы

Глобализация является естественным процессом, который происходит в мировой экономике. Он представляет собой постепенное превращение всего мирового хозяйства в общее, единое для всех стран объединение ресурсов, товаров, знаний, услуг и рабочей силы. Глобализация финансовых рынков - неотъемлемая часть этого процесса.

1 Зарождение и развитие

Процесс глобализации финансовых рынков начался в прошлом веке, когда появились первые транснациональные компании и корпорации. Вначале образовались национальные денежные объединения, что было обусловлено дешевизной азиатской рабочей силы и активизацией инвестиционных денежных потоков в страны Азии. Средства направлялись на Восток, откуда возвращались в виде товароматериальных ценностей на Запад.

Этот процесс, в свою очередь, подстегнул национальные капиталы к взаимной интеграции, чтобы максимально защитить интересы транснациональных компаний и инвестиций. Глобализация финансовых рынков включила в себя усиление капитализации, значительное перераспределение средств. Увеличился объем потока денег, были созданы новые управленческие портфели, обострилась борьба за контроль над капиталами. Важнейшая цель глобализации финансовых рынков - это свободное движение капиталов в экономику любых стран, повышение эффективности вложений путем минимизации затрат и увеличения прибыльности. До завершения процесса пока еще достаточно далеко, но в итоге ожидается множество положительных изменений:

·Стандартизация всех процессов управления вложениями среди всех участников рынка.

·Разработка и принятие ужесточенных антимонопольных законов, аграрной и налоговой политики.

·Унификация политики управления макроэкономикой.

В конечном итоге, в мире перейдут к единым стандартам, глобализация финансовых рынков позволит контролировать все экономические отрасли, культуру и даже религию.

2 Причины ускорения процессов

Основная причина кроется в развитии и укрупнении промышленного производства. В первую очередь это связано с выходом бизнеса производителя за пределы своей страны. То есть, компания уже не ориентирована на собственную страну как основного потребителя ее продукта, и выходит на мировой уровень удовлетворения потребностей. Помощь в этом движении оказывает стандартизация основных параметров и процессов, оценка деятельности, качества товаров и других критериев происходит в денежном выражении с привязкой к мировой валюте.

Еще одна причина глобализации финансовых рынков кроится в поиске ресурсов для решения всемирных проблем (бедность, техническая отсталость, разоружение и демилитаризация, продовольственная проблема, экология, использование природных ресурсов, демография, здравоохранение и т.п.). Согласно экспертным оценкам, решение данных всемирных проблем требует ежегодно около одного триллиона долларов, и эта сумма постоянно растет. Естественно, каждый капиталист, инвестор или банк стремится получить максимальную прибыль на каждый свой актив, по крайней мере, прибыль, сопоставимую по величине с другими видами размещения свободного капитала. Это еще одна причина движения в сторону глобализации финансовых рынков.

Толчок к росту динамики объединения экономик дала виртуальная экономика, которая стремительно развивается. Благодаря телекоммуникациям международные банки получили возможность круглосуточного функционирования, стали единым организмом, который мгновенно откликается на любые важные изменения и сигналы в любой точке мира.

Еще недавно международные капиталы были представлены исключительно национальными субъектами. Но с середины прошлого века начали развиваться организации (МВФ, МБРР и др.), управляющие мировыми потоками и контролирующие их. Можно с уверенностью считать, что уровень влияния этих организаций и их совокупная доля в операциях - это своеобразный показатель глобализации финансовых рынков.

3 Что это дает мировой экономике

Объединение и развитие финансовых рынков стимулирует создание универсальных инструментов и процедур для внутренних и внешних банковских операций. Так, создана универсальная сеть, которая связала воедино мировые банковские центры. С укреплением связей возникли международные институты, следствием воздействия которых стало нарастающее давление на некоторые правительства. Целью этого давления стало уменьшение вмешательства государственных органов на внутренние процессы развития и либерализация международного взаимодействия на уровне капиталов.

Глобализация финансовых рынков устраняет барьеры между мировым и внутренним капиталом, позволяет неограниченно перемещать денежные средства в пределах планеты, осуществлять инвестирование, заимствование, кредитование и т.п. Уже сегодня движение международных капиталов превышает реальный товарооборот в 50 раз.

2. Вызовы финансовой глобализации для денежно-кредитной политики

Развитие процессов финансовой глобализации несет с собой серьезные вызовы для национальной денежно-кредитной политики. Постараемся проследить взаимосвязь между основными тенденциями развития процесса финансовой глобализации и проведением денежно-кредитной политики.

Развитие международного движения капиталов. Оно основывается на валютной и финансовой либерализации, проводившейся как на национальном, так и на международном уровне. В результате на протяжении 1992-2007 гг. наблюдалась тенденция роста валовых трансграничных потоков капитала в мировой экономике, прерывавшаяся кратковременными спадами. Однако в кризисные 2008-2009 гг. произошло резкое падение мировых потоков капитала (см. рис. 1).

Повышение степени трансграничной мобильности капитала, в том числе выражавшееся в росте потоков капитала между странами, в теории должно было вызвать сближение ставок процента в различных национальных экономиках. Подобная тенденция к сближению реальных ставок процента по государственным ценным бумагам (Treasury bills) действительно прослеживается на примере развитых стран (см. рис. 2).

Рис. 1. Потоки капитала в мировой экономике в 1990-2000-е годы

Рис. 2. Разница в реальных процентных ставках по государственным ценным бумагам ведущих стран

Анализ данных, приведенных на рис. 1 и 2, демонстрирует, что процесс финансовой глобализации развивался неоднородно во времени: периоды усиления соответствующих тенденций (первая половина 1990-х годов, 2003-2007 гг.) сменялись их замедлением или даже разворотом вспять по отдельным направлениям (конец 1990-х - начало 2000-х гг. и особенно - 2008-2009 гг.). При этом периоды «замедления» глобализации совпадали по времени с кризисными тенденциями в мировой экономике.

Из теории известно, что в открытой экономике существует проблема «невозможной триады» («impossible trinity»): в экономике не могут одновременно присутствовать фиксированный валютный курс, полная мобильность капитала и денежно-кредитная политика, направленная на внутренние цели. Заметим, что «невозможная триада» не отвергает независимой денежно-кредитной политики в национальной экономике в условиях глобализации, речь идет о том, что подобная политика может проводиться лишь в условиях свободно плавающей национальной валюты.

На практике на начальном этапе периода глобализации отмечалось движение в сторону «крайних форм», т. е. режимов свободного плавания национальной валюты или жесткой фиксации валютного курса, что вполне соответствовало логике «невозможной триады». Однако в 2000-е годы движение в сторону «крайних форм» приостановилось, и большинство стран в мировой экономике до сих пор предпочитает использовать ту или иную разновидность нежесткого регулирования валютного курса.

Снижение темпа инфляции в глобальном масштабе. В период глобализации наблюдалась устойчивая тенденция снижения темпа инфляции в глобальном масштабе, особенно ярко проявившаяся в 2000-е годы. Различные теоретические объяснения этого феномена большей частью сводятся к усилению конкурентного давления в глобализирующейся экономике в условиях снижения (или даже в ряде случаев - снятия) барьеров на трансграничное движение товаров и услуг и факторов производства. Однако за общим снижением темпа инфляции скрываются значительные колебания относительных цен.

Кроме того, динамика общего уровня цен в национальной экономике все в большей степени определяется внешними факторами: разницей между фактическим и потенциальным уровнем выпуска (output gap) в глобальном масштабе, динамикой цен на отдельные группы товаров (сырье, продовольствие) на мировых рынках и т.д.

Усилившаяся волатильность на финансовых рынках. При снижении темпов роста общего уровня цен и расхождениях относительных цен отдельных товаров возросла волатильность на финансовых рынках, на которых стали образовываться «пузыри». Среди подобных «пузырей» эпохи глобализации можно выделить рост цен на недвижимость и на фондовом рынке в странах Юго-Восточной Азии в первой половине 1990-х годов; бум на фондовом рынке США, вызванный ростом цен акций компаний «новой экономики» (вторая половина 1990-х годов); рост цен на недвижимость в США и в ряде других развитых стран и стран с формирующимися рынками в середине 2000-х годов. Во всех этих случаях значительную роль в «надувании пузыря» играл приток иностранного капитала. Если проследить динамику совокупных трансграничных потоков капитала (см. рис. 1), то можно сделать вывод о «надувании глобального пузыря» на мировых финансовых рынках в 2006-2007 гг. «Пузыри» практически всегда лопаются, причем со значительными негативными последствиями для национальных экономик. Таким образом, глобальный экономический и финансовый кризис 2007-2009 гг. можно рассматривать как следствие лопнувшего «глобального пузыря». При этом, как показывают посткризисные тенденции развития, «пузыри» на мировом финансовом рынке сохраняются.

Возникновение «пузырей» на финансовом рынке на национальном уровне, поддерживаемых за счет трансграничного движения капитала, ставит вызов перед центральным банком: должен ли он реагировать на возникшую проблему? Эта проблема предполагает два решения.

Первое решение - центральные банки дистанцируются от проблем развития финансовых рынков. В этом случае соответствующими вопросами занимаются специальные регуляторы, которые под воздействием роста взаимозависимости отдельных сегментов национальных финансовых рынков в ряде стран трансформируются в мегарегуляторы. С позиций проведения денежно-кредитной политики это означает, что от центрального банка отходят функции регулирования банковской системы. С одной стороны, создание мегарегулятора призвано сосредоточить надзор за всеми сегментами финансового рынка, которые в современных условиях становятся все более взаимосвязанными, в одних руках. С другой стороны, возникает своеобразный водораздел между финансовыми рынками и денежно-кредитной сферой, который на самом деле, по крайней мере, в рамках банковской системы, отсутствует. Таким образом, возникает проблема взаимодействия центрального банка и мега-регулятора в рамках обеспечения задачи поддержания финансовой стабильности в экономике.

Второе решение - центральные банки начинают активно влиять на функционирование финансовых рынков, либо имея соответствующие полномочия в качестве регуляторов (например, с помощью надзора над банковской системой), либо используя инструменты денежно-кредитной политики. В практической плоскости вопрос обеспечения финансовой стабильности мерами денежно-кредитной политики упирается в вопрос о том, должен ли центральный банк реагировать на динамику цен финансовых активов. Сторонники вмешательства центральных банков в динамику финансовых рынков обычно приводят аргумент, связанный с тем, что в современных условиях масштабные колебания цен на этих рынках оказывают значительное воздействие на экономику в целом, и их сглаживание может иметь положительный макроэкономический эффект. В то же время противники вмешательства обычно подчеркивают естественный характер изменения цен активов, связанный с изменениями оценки риска рынком, и отмечают сложность таргетирования столь волатильного показателя, как цена финансового актива. Современные теории функционирования финансовых рынков свидетельствуют, что гипотеза эффективного рынка выполняется далеко не всегда, а это означает, что вмешательство в динамику цен активов может представлять собой общественное благо, способствуя обеспечению макроэкономической стабильности.

Однако остается открытым вопрос, каким именно образом должно осуществляться это вмешательство. Один из возможных вариантов - регулирование динамики финансовых рынков посредством инструментов денежно-кредитной политики, прежде всего изменения процентной ставки. Другой - применение регулирующих норм. Сторонником второго варианта являлся, в частности, председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Б. Бернанке, который исповедовал принцип «использования правильного орудия для работы», под которым он подразумевал, что центральный банк будет функционировать наилучшим образом, если будет использовать инструменты денежно-кредитной политики для достижения макроэкономических целей, а регуляторные, надзорные инструменты и возможности кредитора последней инстанции - для содействия финансовой стабильности. Проблемы возникают, когда функции регулятора у центрального банка отсутствуют или регулирующие меры работают неэффективно.

Серьезным вызовом в условиях глобализации является ситуация, при которой «пузырь» на национальных финансовых рынках надувается в значительной мере за счет притока иностранного капитала. В этом случае национальные денежные власти и финансовые регуляторы ограничены в предотвращении этой тенденции (в силу наличия «невозможной триады» и межюрисдикционального арбитража на финансовых рынках). В результате, когда подобный «пузырь» лопается, макроэкономические последствия, как правило, носят более глубокий характер (например, азиатский финансовый кризис 1997 г. или современный глобальный экономический и финансовый кризис).

Таким образом, мы переходим к следующему вызову.

Усиление значимости внешних шоков для национальной экономики. Это усиление происходит по следующим основным направлениям:

Через растущую интеграцию национальных финансовых рынков в мировой финансовый рынок и усиление присутствия иностранного капитала в национальных финансовых системах. Внезапная остановка притока иностранного капитала (sudden stop) или даже его отток способны вызвать значительный макроэкономический эффект для принимающей страны.

Через действие эффектов заражения, при которых даже страны с относительно благоприятными макроэкономическими показателями могут оказаться подвержены воздействию кризисных явлений, зародившихся в других странах. Распространение кризисов посредством эффектов заражения может происходить как по каналам реальной экономики (через внешнеторговое взаимодействие), так и посредством финансового сектора (через трансграничное движение капитала). Внешние шоки вызывали кризисные явления сначала в отдельных национальных экономиках или регионах, а затем - и в мировой экономике (2007-2009 гг.). Заметим, что подходы к реакции денежно-кредитной политики на подобные кризисы трансформировались. Наиболее существенные кризисы в развитых странах затрагивали, как правило, лишь отдельные сферы экономики и имели ограниченное воздействие на экономику в целом (валютный кризис в Европе 1992-1993 гг., кризис на фондовом рынке развитых стран 2000-2002 гг.). Их последствия преодолевались либо смягчением денежно-кредитной политики (фондовый кризис начала 2000-х годов), либо сменой ее режима (изменение Европейского механизма валютных курсов и выход из него ряда стран в начале 1990-х годов).

В развивающихся странах серия кризисов 1994-2002 гг. принесла существенно большие потрясения для национальных экономик. При этом в числе рекомендаций международных финансовых институтов практически во всех случаях присутствовала необходимость ужесточения денежно-кредитной политики и поддержки курса национальной валюты.

Особого внимания заслуживает реакция денежно-кредитной политики на современный мировой экономический и финансовый кризис. Нарушения в работе финансовых рынков, вызванные им, привели к приостановке работы традиционных трансмиссионных каналов денежно-кредитной политики. Как следствие, центральные банки развитых стран стали применять нетрадиционные инструменты, направленные на замещение работы финансовых рынков. Наиболее активно в этом направлении действовали центральные банки стран с англо-саксонским типом финансовой системы (Федеральная резервная система США, Банк Англии), позднее к ним присоединился Европейский центральный банк с программой покупки покрытых (обеспеченных) облигаций (начала действовать в июле 2009 г.).

Современный мировой экономический и финансовый кризис позволяет извлечь ряд важных уроков для проведения денежно-кредитной политики:

В развитых странах многими исследователями была признана ограниченность режима инфляционного таргетирования. Так, Дж. Френкель выделяет два основных его недостатка: отсутствие должного внимания по отношению к формированию «пузырей» цен на активы и неправильная реакция на шоки со стороны совокупного предложения и условий торговли. В качестве альтернативных вариантов предлагаются таргетирование номинального ВВП или уровня цен на ключевые продукты (product-price targeting).

У каждого из них есть свои недостатки, однако важен сам факт разворачивания дискуссии в этом направлении.

Наряду с этим следует отметить изменение отношения к инфляции как к однозначному «злу», по крайней мере в экономической теории. Показательно в этом отношении выступление К. Рогоффа в самый разгар мирового экономического кризиса со статьей, в которой он отмечал пользу ускорения инфляции в современных условиях, рассматривая его как один из способов решения долговой проблемы, при том что прочие способы демонстрируют свою неэффективность. Еще один аргумент в защиту инфляции приводит другой известный экономист Р. Раджан: увеличение темпов инфляции при существующих крайне низких процентных ставках приведет к их переходу в область отрицательных значений в реальном выражении и стимулирует потребление.

При проведении денежно-кредитной политики важную роль играет ее взаимодействие с финансовой системой. Вновь стало актуально провозглашение «двойного мандата» денежно-кредитной политики (по ценовой и финансовой стабильности).

Однако по-прежнему нерешенной остается проблема инструментария обеспечения финансовой стабильности, так как использование инструментов денежно-кредитной политики (например, процентной ставки) для достижения этой цели может входить в противоречие с достижением других целей (прежде всего, по стабильности цен).

Для ее решения была разработана концепция макропруденциальной политики, которая призвана использовать инструментарий пруденциального регулирования, изменяя его необходимым образом для решения макроэкономических задач, связанных с системными финансовыми рисками. Кроме того, в силу значительного действия фактора трансграничного переноса финансовых потрясений осознается необходимость разработки макропруденциальных инструментов, действующих за пределами национальных границ. К ним относятся международные соглашения о введении контрциклических буферов для капитала банков и дополнительные меры по поглощению убытков глобальных системно значимых банков. Тем самым фактически признается тот факт, что денежно-кредитная сфера не является изолированной в экономике и что она тесно взаимосвязана с развитием финансовых рынков.

В условиях глобализации крайне важно налаживание сотрудничества центральных банков. Современный кризис дал примеры подобного сотрудничества: скоординированное снижение процентных ставок 6 ведущими центральными банками мира на пике кризиса в октябре 2008 г. и открытие линий валютного свопа между некоторыми центральными банками (в том числе ФРС и Европейским центральным банком, ФРС и Швейцарским национальным банком и др.).

Для взаимодействия на постоянной основе национальных центральных банков и финансовых регуляторов действует Совет по финансовой стабильности, созданный в апреле 2009 г. на основе преобразованного Форума по финансовой стабильности.

Однако говорить о серьезных успехах подобного сотрудничества явно преждевременно.

Страны с формирующимися рынками испытали во время кризиса значительные колебания курсов своих валют, что вызвало в них повышенное внимание к регулированию валютных курсов. В кризисный и посткризисный периоды они усилили применение мер регулирования валютного курса (валютные интервенции, контроль за трансграничными операциями с капиталом и др.).

В связи с применением мер по контролю за трансграничным движением капитала возобновилась дискуссия по поводу эффективности свободного движения капитала между странами и рисков, связанных с притоком и оттоком спекулятивного капитала. Страны с формирующимися рынками, оживление в которых началось быстрее, чем в развитых странах, испытали значительный приток краткосрочного иностранного капитала. Некоторые из них отреагировали применением ограничительных мер. Так, Бразилия в 2009 г. ввела налог на иностранные инвестиции в экономику страны, ставка которого повышалась с 2 до 6%, Таиланд ввел налог на выплату доходов по облигациям для иностранцев со ставкой 15%.

Тем самым эти страны стремились избежать надувания очередного «пузыря» за счет притока иностранного капитала.

3. Оценка участия России в процессах финансовой глобализации

Общераспространенным является утверждение об усилении участия России в процессах глобализации, и в частности финансовой глобализации, однако оно требует количественной оценки с помощью серии индикаторов, а также выделения некоторого агрегированного показателя. В качестве последнего выбрали показатель, включающий сумму основных статей финансового счета платежного баланса, без учета их знака, по отношению к ВВП. Подобный показатель содержит «двойной счет», однако, он способен учесть специфику России, которая является одновременно значимым экспортером и импортером капитала (см. рис. 3).

Рис. 3. Суммарные трансграничные потоки капитала в России (в % ВВП)

Исходя из анализа статистических данных (см. рис. 3 и табл. 1 и 2) можно выделить следующие этапы открытия российской финансовой системы внешнему миру, подчеркивающие неоднородность этого процесса:

Начало 1990-х годов было связано с открытием финансовой системы внешнему миру в ходе проведения внешней либерализации в процессе экономической трансформации. Своеобразный «эффект открытия» отражался в разовом всплеске трансграничных потоков капитала по отношению к ВВП в 1994 г. (за которым стоял значительный отток капитала из страны).

В второй половине 1990-х годов, по мере дальнейшей валютной либерализации и появления внешних признаков финансовой стабилизации, участие России в международном движении капитала усилилось. При этом наблюдался значительный приток иностранного капитала по линии портфельных инвестиций.

Негативное воздействие на трансграничные потоки капитала оказали азиатский кризис 1997 г. и собственно российский кризис 1998 г.

Период 1999-2000 гг. характеризовался некоторым увеличением уровня открытости финансовых системы после воздействия кризисных тенденций. Однако оно происходило за счет оттока капитала из страны.

В 2001-2002 гг. произошло некоторое снижение степени открытости под воздействием сокращения внешних обязательств и отсутствия значительного притока капитала в страну.

Период 2003-2007 гг. характеризовался благоприятными условиями как на мировых финансовых рынках, так и в национальной экономике. Причем, если в 2003-2006 гг. шло одновременное наращивание внешних активов и пассивов, то в 2007 г. впервые в российской истории приток капитала значительно превысил его отток (положительное сальдо финансового счета составило 7,4% от ВВП). Заметим, что в 2007 г. была достигнута максимальная степень открытости национальной финансовой системы за весь рассматриваемый период.

Таблица 1. Основные показатели трансграничного движения капиталов в России

Таблица 2. Основные показатели трансграничного движения капиталов в России в 2003-2011 гг. (в % ВВП)

Таким образом, наблюдаем некоторую цикличность трансграничного движения капиталов в России, связанную с двумя кризисами - 1998 и 2008-2009 гг.: пиковые значения притока капитала до кризиса, затем его резкий отток, спад в международных потоках и их постепенное восстановление. При этом прослеживается общая тенденция усиления значимости трансграничных потоков капитала в экономике России, что безусловно оказывает влияние и на проведение денежно-кредитной политики страны.

Несколько иные выводы возникают, если проанализировать показатели не потока, а запаса, содержащиеся в международной инвестиционной позиции. Сопоставим структуру международной инвестиционной позиции России на начало 2001 г. и начало 2012 г. (см. табл. 3).

Таблица 3. Международная инвестиционная позиция России (в % к ВВП)

Первый вывод, который можно сделать из приведенной таблицы - сокращение роли трансграничных финансовых активов и пассивов в экономике России за 2000-2011 гг. Однако применительно к показателям запаса подобный вывод следует делать со значительной долей осторожности. Отметим те качественные изменения, которые произошли в структуре внешних активов и пассивов. В отношении внешних активов это уход от доминирования прочих инвестиций к преобладанию резервных активов, что неудивительно, принимая во внимание характер проводившейся денежно-кредитной политики (см. ниже), и значительный рост показателя прямых инвестиций, отражающий в том числе экспансию российского бизнеса за рубеж. Что касается внешних пассивов, здесь также следует отметить существенно более равномерную структуру по видам вложений в российскую экономику в начале 2012 г. по сравнению с началом 2001 г. Таким образом, можем, хотя и с некоторой долей условности, говорить об улучшении модели участия России в международном движении капиталов и более широко - в финансовой глобализации

финансовый рынок банковский глобализация

Заключение

Денежно-кредитная политика России сталкивается в процессе глобализации с вызовами, которые присущи и другим странам, прежде всего относящимся к группе экономик с формирующимися рынками. Подведем итоги, отметив с какими из отмеченных выше вызовов глобализации сталкивалась денежно-кредитная политика России и как она на них реагировала на различных этапах внешней открытости.

Ограничения по выбору целей стали действовать с самого начала переходного процесса в результате открытия финансовой системы. Особенно остро они проявились на пике повышения уровня внешней открытости национальной финансовой системы в 2006-2007 гг., когда были окончательно сняты ограничения на трансграничное движение капитала.

В настоящее время Центральный банк стремится изменить модель денежно-кредитной политики, перенося акцент с регулирования валютного курса на регулирование инфляции. Однако во время переходного периода отмеченный дуализм целей сохраняется.

Так же, как и в остальных открытых экономиках, на инфляцию внутри России значимое воздействие оказывают внешние факторы. На начальном этапе перехода их действие транслировалось главным образом через валютный курс (инфляционную среду создавало бегство капитала и внутренняя долларизация экономики). На современном этапе ведущая роль перешла к динамике цен на мировых рынках энергоносителей и продовольствия, а также к разнице между фактическим и потенциальным выпуском на мировом уровне. В этих условиях возникает проблема, насколько сильно денежно-кредитная политика должна реагировать на внешние ценовые шоки, учитывая, что они могут иметь временную природу (особенно в случае с ценами на продовольствие). Последний значительный шок подобного рода (вторая половина 2010 г. - начало 2011 г.) продемонстрировал, что ЦБР стал в меньшей степени реагировать на внешние ценовые потрясения, принимая во внимание состояние национальной денежно-кредитной сферы.

Не только российская инфляция, но и экономика страны уже неоднократно сталкивалась на протяжении трансформационного периода с внешними шоками, которые требовали реакции в том числе со стороны денежно-кредитной политики.

Двумя крупнейшими шоками были последствия азиатского финансового кризиса, спровоцировавшие кризис 1998 г., и мировой экономический и финансовый кризис 2007-2009 гг., наиболее остро затронувший экономику России в 2008-2009 гг. Если в первом случае эффективность денежно-кредитной политики в части сокращения остроты кризиса была достаточно низкой, то во втором она безусловно способствовала смягчению негативного воздействия внешних потрясений на национальную экономику. Вместе с тем ни в том, ни в другом случае антикризисную модель денежно-кредитной политики нельзя признать оптимальной.

На относительно недавние внешние потрясения второй половины 2011 г. и мая-июня 2012 г. Центральный банк отреагировал достаточно оперативно. В то же время масштаб их воздействия на российскую экономику был не столь значительным. В сценариях проведения денежно-кредитной политики на ближайшую перспективу Центральный банк должен учитывать вероятность разрастания кризисных потрясений в мировой экономике. Реакция на них с большой вероятностью вновь потребует как оказания помощи банковской системе, так и сдерживания обесценения валютного курса.

При этом по сравнению с кризисом 2008-2009 гг. первой задаче необходимо уделять большее внимание, чем второй. Также важно заложить возможность использования инструментария валютного регулирования для частичного смягчения дуализма денежно-кредитной политики.

Список литературы

1. Андрюшин С., Бурлачков В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России // Вопросы экономики. 2008. №11.

Годовой отчет Банка России за 2011 год. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2012.

Головнин М.Ю. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации. М.: Институт экономики РАН, 2008.

Головнин М.Ю. Модели проведения денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации: опыт России и стран Центральной и Восточной Европы. М.: Институт экономики РАН, 2010.

Головнин М.Ю. Моделирование инфляционных процессов (обзор работ). М.: Институт экономики РАН, 2011.

Грей С. Повышение эффективности денежно-кредитной политики в России // Российская Федерация. Документ по отдельным вопросам. Доклад МВФ по стране № 12/218. Международный валютный фонд, 2012.

Дробышевский С. Кадочников П., Синельников-Мурылев С. Некоторые вопросы денежной и курсовой политики в России в 2000-2006 годах и на ближайшую перспективу // Вопросы экономики. 2007. № 2.

Красавина Л.Н., Пищик В.Я. Регулирование инфляции: мировой опыт и российская практика. М.: Финансы и статистика, 2009.

Мишина В.Ю., Москалев С.В., Федоренко И.Б. Влияние кризиса на объемы, структуру и тенденции развития российского валютного рынка // Деньги и кредит. 2009. № 4. 43

Некипелов А.Д. Концепция макроэкономической стабилизации под углом зрения российского опыта // Проблемы прогнозирования. 1994. № 4.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2011.

Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2010 году // Вестник Банка России. 2010. №15.

Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2011 году // Вестник Банка России. 2012. №14.

Стабилизация или стерилизация? (интервью с А. Некипеловым) // Независимая газета. 2006. 24 ноября.

Стратегия-2020: Новая модель роста - новая социальная политика. Итоговый доклад о результатах экспертной работы по актуальным проблемам социально-экономической стратегии России на период до 2020 года. 13 марта 2012. (#"justify">. Улюкаев А.В. Современная денежно-кредитная политика: проблемы и перспективы. М.: Дело, 2008.

Фетисов Г.Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. М.: Экономика, 2006.

Шишков Ю.В. Государство в эпоху глобализации // Мировая экономика и международные отношения. 2010. № 1.

Учреждение образования «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Реферат по теме:

Глобализация мировых финансовых рынков

Реферат подготовила

Студентка 3 курса ИЭФ МДНД 14

Финансовая глобализация: сущность и масштабы

Для современной стадии развития мировой экономики характерна активизация процессов глобализации, в том числе ее финансовой составляющей. В литературе приводятся различные определения финансовой глобализации. Мы исходим из того, что она представляет собой процесс постепенного объединения национальных и региональных финансовых рынков в единый мировой финансовый рынок, а также усиления взаимозависимости между рынками отдельных финансовых инструментов.

Важной предпосылкой финансовой глобализации стало снятие ограничений по текущим операциям и трансграничным операциям с капиталом на национальном уровне сначала в развитых рыночных экономиках (в 1960 -1980-е годы), а впоследствии - и в развивающихся странах (в 1980 -1990-е годы). В 1990-е годы к процессу валютной и финансовой либерализации присоединились и бывшие социалистические страны Центральной и Восточной Европы и СНГ, а также Китай. Другой ключевой предпосылкой развития глобализационных процессов в финансовой сфере стали технологические достижения, позволившие связать между собой, с одной стороны, национальные финансовые рынки, а с другой - рынки различных финансовых инструментов.

Объем сделок на мировом валютном рынке существенно превышает показатели мировой внешней торговли. Если в апреле 2004 г. среднедневной оборот первого составил 1, 88 трлн долл., то годовой объем мирового экспорта товаров и услуг в том же году был равен 11, 2 трлн долл. (1) В то же время среднегодовой темп прироста оборота мирового валютного рынка в 1989-2004 гг. составил 8%, тогда как объем мировой торговли товарами и услугами за тот же период в долларовом выражении увеличивался на 6, 4% в год. Отсюда следует, что мировой валютный рынок все меньше обслуживает внешнеторговые сделки и все больше - сделки, связанные с движением капитала.

Трансграничные потоки капитала в ведущих промышленно развитых странах в 1990 - начале 2000-х годов действительно росли более высокими темпами, чем внешнеторговый оборот. Рассмотрим динамику трансграничного движения капитала (2) в 1991-2005 гг. на примере трех стран: США, Великобритании и Канады, первые две из которых являются лидерами в данной области.

Прежде всего отметим значительные темпы прироста трансграничных потоков капитала за рассматриваемый период (17% в среднем за год в США, 26, 9 - в Великобритании и 9, 8% - в Канаде). Но при этом рост потоков капитала не был постоянным. Так, в США и Великобритании имели место два отчетливых спада - в 1998 и 2001-2002 гг. Первый был, очевидно, связан с последствиями потрясений на азиатских и российском финансовых рынках, а второй - со спадом активности на фондовом рынке развитых стран. В Канаде, помимо отмеченных, наблюдался спад в 1995 г., а спад 2001-2002 гг. распространился и на 2003 г.

Один из ключевых качественных показателей финансовой глобализации - разница между реальными ставками процента в различных странах. В теоретических работах сформулирован тезис о том, что под влиянием роста объемов трансграничных финансовых потоков и повышения эффективности финансового посредничества этот разрыв должен постепенно сокращаться.

Мы проанализировали данные о разнице реальных процентных ставок по государственным ценным бумагам (Treasury bills) ведущих промышленно развитых стран и по основным парам валют (трехмесячные ставки LIBOR) (см. рис. 2 и 3). Действительно, к середине 2000-х годов по сравнению с началом 1990-х годов эта разница между странами уменьшилась. Однако здесь требуются некоторые уточнения. Если за точку отсчета принять конец 1980-х годов, сделанный вывод становится менее очевидным. Кроме того, внутри рассматриваемого периода прослеживается несколько подпериодов, когда разница практически всех пар реальных ставок процента достигала минимума: для государственных ценных бумаг это 1995 и 1998-2000 гг., а для ставок LIBOR - 1989, 1994 и первая половина 2000-х годов. Вместе с тем во второй половине 1990-х годов для мировых валют и в первой половине 2000-х годов для государственных ценных бумаг наблюдалось существенное расхождение реальных ставок процента.

Таким образом, процесс глобализации привел к значительному росту финансовых потоков и оборотов на мировом валютном рынке, снижению разницы между процентными ставками. Но при этом, на наш взгляд, данный вывод необходимо скорректировать: финансовую глобализацию нельзя характеризовать как однонаправленный процесс; в ее рамках вполне возможны откаты назад, о чем свидетельствуют кризисы в ряде развивающихся рынков в 1990-е годы, наиболее разрушительным среди которых был региональный азиатский финансовый кризис 1997 г., а также спад на ведущих фондовых рынках в 2001-2003 гг., приведший к рецессии в развитых странах (3).

В настоящее время также существуют риски, способные привести к очередному (но, по всей видимости, опять временному) развороту в глобализационных тенденциях. Назовем прежде всего две проблемы: глобальных дисбалансов, порожденных "двойным дефицитом" в США (государственного бюджета и текущего счета платежного баланса), и спекулятивных "пузырей" на финансовом рынке (речь идет главным образом о рынке недвижимости).

Влияние финансовой глобализации на денежно-кредитную политику

Финансовая глобализация создает новые вызовы для национальной денежно-кредитной политики, ограничивая пространство ее независимого проведения. Это связано с усилением воздействия внешней среды на национальную экономику в целом и денежно-кредитную сферу в частности. По мере все большего включения экономик в систему мирохозяйственных связей усиливается их взаимозависимость. Так, отношение объема внешней торговли к мировому ВВП выросло с 19% в 1980-1989 гг. до 25% в 2000-2004 гг. (4) В результате национальные центральные банки при принятии своих решений должны учитывать большее число факторов, находящихся за пределами их прямого контроля: динамику глобальной экономики и экономик соседних стран; состояние основных мировых товарных и финансовых рынков; решения других центральных банков, прежде всего ключевых игроков на мировом рынке (Федеральной резервной системы, Европейского центрального банка и Банка Японии).

Действие внешних факторов ограничивает национальную денежно-кредитную политику по нескольким направлениям: непосредственно, сужая возможности центральных банков по использованию отдельных инструментов и установлению различных целей, и опосредованно, когда центральные банки вынуждены реагировать на последствия внешних негативных шоков.

Из-за отказа от инструментария валютного регулирования, в частности отмены ограничений на трансграничные операции с капиталом, снижается степень независимости центрального банка при определении целей денежно-кредитной политики и использовании процентных ставок как ее инструмента. Из экономической теории известно, что одновременно можно достигать лишь двух целей из трех: полная мобильность капитала, фиксированный валютный курс и независимая денежно-кредитная политика. То есть в современных условиях проведение независимой денежно-кредитной политики уже не может сочетаться с какой-либо формой фиксации валютного курса (в отличие, скажем, от ситуации 1960-х годов).

Увеличение потоков капитала при отмене ограничений на его внешнюю мобильность приводит к тому, что процентная ставка внутри экономики определяется в значительной степени на мировых финансовых рынках (с учетом заложенной в нее инвесторами премии за риск). В настоящее время даже крупнейшие мировые центральные банки оказывают меньшее прямое воздействие на средне - и долгосрочные внутренние реальные ставки процента, чем раньше. Однако регулирование краткосрочных ставок процента все еще остается прерогативой денежных властей.

В качестве примера внешних шоков рассмотрим две их разновидности, наиболее важные, на наш взгляд, для проведения национальной денежно-кредитной политики: ценовые шоки и финансовые кризисы. Но прежде обратимся к вопросу о том, как меняется сама природа ценообразования в условиях финансовой глобализации. Глобализационные процессы способствуют снижению темпа инфляции внутри страны. Наиболее мощным каналом распространения подобного воздействия выступают ограничения на рост издержек фирм. В результате усиления глобальной конкуренции предприятия все в большей степени начинают воспринимать цены как заданные, и им становится сложнее переносить издержки на покупателей.

Рост издержек во многом удается ограничивать за счет уменьшения расходов на заработную плату. В результате, с одной стороны, более активного включения в мирохозяйственные связи стран с большим населением и низким уровнем оплаты труда (прежде всего Китая и Индии), а с другой - растущих возможностей переноса производства за пределы страны и аутсорсинга переговорная власть профсоюзов в развитых странах по поводу заработной платы снижается, а развивающиеся страны также сталкиваются с внешними ограничениями на ее рост.

Существуют и другие объяснения воздействия глобализации на инфляцию. Так, специалисты отмечают, что в целом разрыв между совокупным спросом и совокупным предложением в национальном выпуске (output gap) как фактор инфляции играет все менее важную роль. Значительная часть внутренней инфляции, по их мнению, зависит от некоего "общего фактора", связанного с глобализацией. Исследование, проведенное М. Чикарелли и Б. Моджоном, показывает, что 70% вариации инфляции в 22 странах ОЭСР в 1960-2003 гг. определялось этим "общим фактором" (5). Эксперты МВФ считают, что в новых условиях увеличиваются издержки проведения слишком мягкой экономической политики, поскольку на ее последствия реагирует также иностранный капитал, находящийся в стране. Другими словами, глобализация стимулирует проведение более взвешенной экономической политики (6).

Чтобы понять, как повлияла финансовая глобализация на инфляционные процессы в целом, рассмотрим динамику мировой инфляции с 1970 по 2005 г. и прогноз МВФ на 2006-2007 гг.

Начиная с 1996 г. темп инфляции в мире опустился ниже 10% и в первой половине 2000-х годов снизился до рекордной отметки 3-4%. В то же время период конца 1980- начала 1990-х годов был отмечен экстремально высокой глобальной инфляцией в результате трансформационного кризиса в странах с переходной экономикой и высокой инфляции в крупных латиноамериканских экономиках (Аргентине, Бразилии, Уругвае, Перу и др.). Однако в промышленно развитых странах с 1980 по 2005 г. наблюдалась устойчивая тенденция снижения темпа инфляции (если в 1980 г. лишь в одной из десяти рассматриваемых стран темп инфляции был ниже 5%, то с 1996 г. - во всех десяти странах, см. рис. 5). В то же время текущий период в этом отношении вряд ли можно назвать уникальным: 1960-е годы с их достаточно жесткими ограничениями на трансграничное движение капитала при действии золотовалютного стандарта также характеризовались низкими темпами инфляции.

Помимо общего уровня цен, глобализация повлияла и на относительные цены. В результате бурного роста спроса в азиатских странах резко повысились цены на энергоносители, тогда как увеличение предложения продукции обрабатывающей промышленности с их стороны, наоборот, способствовало снижению относительных цен на нее. В 1999-2005 гг. цены на нефть на мировых рынках (в долларах США) росли со среднегодовым темпом 22, 2%, а на продукцию обрабатывающей промышленности, участвующую в мировой торговле, - всего 2, 2% (7). Рост цен на энергоносители в начале 2000-х годов является классическим примером внешнего ценового шока, под влиянием которого начинает повышаться внутренняя инфляция, чему способствует инфляция издержек. Однако последний ценовой шок мировой экономике в целом удалось смягчить за счет усиления глобальной конкуренции. Вместе с тем отдельные нефтедобывающие страны (например, Нигерия, Азербайджан) в первой половине 2000-х годов столкнулись с увеличением темпов инфляции.

На первый взгляд основные тенденции в развитии инфляционных процессов расширяют возможности национальных центральных банков: они могут проводить более мягкую денежно-кредитную политику с целью стимулирования экономического роста, в меньшей степени опасаясь ее инфляционных последствий. Именно такую политику и проводили до недавнего времени Федеральная резервная система и Европейский центральный банк. Однако пока преждевременно говорить о том, что нынешнее глобальное снижение темпов инфляции является окончательным и что невозможно движение в обратном направлении, в том числе и в силу того, что достигнутые успехи отчасти объясняются эффективной антиинфляционной политикой, проводившейся начиная со второй половины 1990-х годов. Так, рост цен на энергоносители на мировых рынках, хоть и с некоторым лагом, уже отражается на внутренней инфляции.

Период глобализации характеризуется более высокой подверженностью национальных экономик внешним финансовым шокам. Внутренние финансовые кризисы либо инициируются, либо усугубляются реакцией финансовых рынков в других странах и регионах. В качестве примеров можно назвать влияние азиатского финансового кризиса 1997 г. на Беларусь и, в свою очередь, российского кризиса 1998 г. на страны СНГ и некоторые страны Центральной и Восточной Европы. Национальный центральный банк должен обладать необходимым арсеналом инструментов для сглаживания негативных последствий подобных кризисов и, что особенно желательно, для их предотвращения.

В результате глобализационных процессов меняется и функционирование национальных финансовых рынков, возрастает неопределенность воздействия мер, предпринимаемых центральным банком, на макроэкономические переменные (8). Это происходит под влиянием, с одной стороны, роста трансграничных потоков капитала, а с другой - финансовых инноваций (возникновения новых финансовых инструментов и их рынков). Так, развитие межбанковского денежного рынка привело к образованию на нем новых сегментов - репо и рынка валютных свопов, что способствовало уменьшению зависимости коммерческих банков от центрального банка в случае временной нехватки ликвидности (9).

Рост трансграничных потоков капитала увеличивает риски возникновения спекулятивных "пузырей" ("bubbles") на рынках активов и масштабы их негативных последствий. В связи с этим иногда звучат предложения о том, что центральный банк должен регулировать динамику не только инфляции (измеряемой индексом потребительских цен), но и цен активов, изменение которых оказывает прямое воздействие на благосостояние.

С критикой подобного подхода, в числе прочих, выступает бывший главный экономист МВФ К. Рогофф. Обоснованно показывая, что валютный курс также представляет собой цену актива (в большей мере, нежели относительную цену товаров), он распространяет этот подход и на регулирование валютных курсов. К. Рогофф полагает, что сохраняющаяся волатильность цен на активы по крайней мере частично вызвана усилением их чувствительности к изменениям риска по мере того, как уровень риска падает, и растущей возможностью финансовых рынков диверсифицировать риски (10). Однако заметим, что волатильность цен на активы далеко не всегда отражает лишь изменения риска. Их резкое падение может повлечь за собой прохождение некоторого "критического" порога, приводящее к утрате доверия инвесторов и увеличению нестабильности в экономике. X. Вагнер и В. Бергер в своем исследовании приходят к выводу, что глобализация действует на волатильность международных потоков капитала как мультипликатор; по их мнению, волатильность финансовых рынков является одной из ключевых проблем финансовой глобализации (11).

На наш взгляд, ключевым вопросом здесь является не столько контроль за динамикой цен активов, который в условиях финансовой глобализации крайне затруднен, сколько формирование альтернативных сегментов финансового рынка. Развитым странам удалось относительно безболезненно пережить значительный спад на фондовом рынке в начале XXI в. во многом благодаря "продвинутому" финансовому рынку, где, помимо рынка акций, важную роль играют рынки облигаций, ценных бумаг, обеспеченных недвижимостью, и др. Обратным примером является кризис 1997 г. в Азии, когда резкое снижение фондовых индексов привело к катастрофическим последствиям для экономики. Поэтому не случайно азиатские страны уделяют сейчас значительное внимание развитию других сегментов финансового рынка, особенно рынка облигаций.

Итак, можно констатировать, что: а) результаты национальной денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации становятся менее предсказуемыми (под влиянием изменений в трансмиссионном механизме); 6) снижается степень предсказуемости самой среды проведения денежно-кредитной политики (под воздействием внешних шоков и изменений в потоках капитала, которые вызываются зачастую не "фундаментальными" показателями, а различными "новостями"); в) национальная денежно-кредитная политика сталкивается с ограничениями как по целям, так и по инструментам, доступным для ее проведения; г) возрастает степень ответственности за недостаточно продуманную денежно-кредитную политику, которая может привести к оттоку капитала из страны, финансовому и экономическому кризису большего масштаба, нежели в частично закрытой экономике.

Ответы на вызовы финансовой глобализации: развитые и развивающиеся страны

В сложившейся ситуации денежные власти как развитых, так и развивающихся стран столкнулись с необходимостью решения новых проблем. В связи с ослаблением взаимосвязи между динамикой денежной массы и инфляции, с одной стороны, и негативными последствия-ми режимов ограниченной фиксации валютных курсов (12) - с другой, центральные банки ряда стран стали отказываться от таргетирования денежной массы и валютного курса и переходить к установлению целей непосредственно по индексу цен.

Режим таргетирования инфляции получил распространение с начала 1990-х годов, и сейчас, по классификации фактических режимов денежно-кредитной политики МВФ, его используют 24 страны - как развитые (Швеция, Великобритания, Норвегия, Канада, Австралия), так и развивающиеся (Бразилия, Чили, Корея, Мексика, ряд стран Центральной и Восточной Европы, вступивших в ЕС). Отметим, что за два года (с конца 2003 по конец 2005 г.) число использующих его стран не изменилось. Кроме того, три ведущих мировых центральных банка (США, зоны евро и Японии) до сих пор не перешли на этот режим, предпочитая сохранять элементы дискреционной политики.

Нынешний председатель ФРС США Б. Бернанке выступает сторонником постепенного перехода на режим таргетирования инфляции. Однако среди членов ФРС и Конгресса США в 2006 г. не сформировалось большинства, выступающего за переход к установлению в явном виде цели по инфляции (сейчас в США фактически проводится дискреционная денежно-кредитная политика, поскольку ФРС имеет "двойной мандат" - на поддержание стабильного уровня цен и высокой занятости) (13).

При переходе на режим таргетирования инфляции у большинства стран возникают проблемы, связанные с выполнением базовых условий его функционирования и нежеланием отказываться от других (важных с точки зрения национальных денежных властей) целей. Данный режим не ограничивается лишь установлением в явном виде цели относительно динамики индекса цен. Его эффективная реализация требует выполнения ряда условий:

1. Отсутствие фискального доминирования (денежно-кредитная политика не должна приспосабливаться к доминирующей бюджетно-налоговой политике) или шире - достаточно высокая степень независимости центрального банка.

2. Отсутствие других "якорей" (то есть таргетирования денежной массы или валютного курса) (14). Это условие является ключевым, поскольку, как уже упоминалось, при финансовой глобализации "пространство для маневра" денежно-кредитной политики ограничено.

3. Высокий уровень прозрачности денежно-кредитной политики. Так, центральные банки, осуществляющие стратегию таргетирования инфляции, как правило, раз в квартал публикуют отчет, в котором содержатся оценки ценовой динамики за прошедший период и ее прогнозы. Одним из основных преимуществ подобного режима как раз и считается его прозрачность, поскольку, наряду с валютным курсом, темп инфляции является одним из наиболее понятных для экономических агентов показателей (в отличие, скажем, от денежной массы).

4. Наличие явной связи между операционными процедурами денежно-кредитной политики и ее конечной и промежуточной целями (в данном случае - темпом инфляции). В последнее время в качестве операционных процедур денежно-кредитной политики в развитых и ряде развивающихся стран выступают процентные ставки по операциям на открытом рынке.

Хотя для введения полноценного режима таргетирования инфляции важен отказ от регулирования валютного курса, большинство государств продолжают использовать соответствующий "якорь" в денежно-кредитной политике. Среди развивающихся стран с достаточно крупными экономиками в их число входят прежде всего Китай, а также Саудовская Аравия, Пакистан, Малайзия, Венесуэла, Украина.

Во многих развивающихся странах существует так называемый "страх свободного плавания" (15) национальных валют. В них либо сохраняется официальное регулирование валютного курса, либо, несмотря на официальное объявление о введении режима свободно плавающего валютного курса, проводятся интервенции на валютном рынке с целью его регулирования. Это обусловлено рядом причин: тесной связью динамики инфляции и валютного курса в развивающихся странах; ограниченными возможностями заимствований в национальной валюте (при этом значительная часть государственного долга оказывается номинированной в иностранной валюте); низким уровнем доверия к денежным властям, что усиливает инфляционные ожидания. В результате издержки возможного резкого обесценения национальной валюты повышаются, и развивающиеся страны стремятся их снизить. Отметим, что активное регулирование валютного курса требует или меньшего внимания к другим целям (и, как следствие, может сопровождаться более высокими темпами инфляции), или частичного ограждения страны от глобальных рынков с помощью валютного регулирования (которое до сих пор, например, активно применяет Китай).

М. Голдстейн предложил один из теоретических вариантов решения проблемы "страха свободного плавания": введение режима "управляемого плавания плюс", включающего три элемента - сглаживание колебаний валютного курса, таргетирование инфляции и политику регулирования и развития рынка, что позволяет ограничивать возможности возникновения дисбалансов на валютном рынке (16).

В экономической литературе распространена точка зрения, согласно которой в условиях финансовой глобализации происходит отказ от промежуточных форм фиксации валютного курса ("валютный коридор", "ползучая привязка" и т. д.) и переход либо к свободному нерегулируемому "плаванию", либо к крайним формам фиксации (валютное управление или односторонний отказ от национальной валюты).

Сейчас лишь девять стран используют иностранную валюту в качестве законного платежного средства, только три из которых - относительно крупные экономики (Эквадор, Сальвадор и Панама, во всех трех странах обращается доллар США), и в семи действует режим валютного управления. Таким образом, крайние формы фиксации валютного курса все же используются нечасто. В теоретической литературе подчеркиваются их преимущества, связанные с достижением "импортируемой" стабильности, но на практике страны крайне редко решаются на односторонний отказ от проведения независимой денежно-кредитной политики, поскольку он сопряжен со значительными упущенными возможностями экономического регулирования (17).

Однако немало стран выбирают другой вид отказа от независимой денежно-кредитной политики на национальном уровне - формирование валютных союзов в рамках интеграционных группировок; наиболее ярким примером здесь служит Экономический и валютный союз (ЭВС, или зона евро), созданный в Европе. В результате страны жертвуют некоторыми элементами национального суверенитета, получая взамен право на участие в принятии решений на наднациональном уровне, а также другие блага от региональной экономической интеграции, в первую очередь доступ к более емкому рынку, возможность совместного решения проблем, в том числе возникающих в результате развития глобализационных процессов, и др. Помимо ЭВС, общую валюту, привязанную к евро, имеют страны зоны франка CFA (объединенные в Западноафриканский и Центральноафриканский валютные союзы); страны Единой валютной зоны в Южной Африке привязывают свои валюты к южноафриканскому ранду.

Идея создания единой региональной валюты в последнее время получает все большее распространение. Она активно обсуждается среди стран Персидского залива, Юго-Восточной Азии, периодически возникает и в ходе дискуссий в рамках различных интеграционных объединений на постсоветском пространстве (прежде всего в ЕврАзЭС), однако там она пока не может быть реализована даже в двустороннем формате (Союзного государства России и Беларуси). Это связано с тем, что еще ни в одной потенциальной валютной зоне не достигнут такой уровень экономической конвергенции, как в ЕС.

Таким образом, в ответ на распространение процессов финансовой глобализации развитые страны перешли к режиму инфляционного таргетирования, и лишь наиболее крупные из них сохранили дискреционную политику. Реакция развивающихся стран была более разнообразной: многие государства с развитыми финансовыми рынками выбрали режим таргетирования инфляции, но большинство стран в качестве "якоря" денежно-кредитной политики сохранили валютный курс, а некоторые используют режим таргетирования денежных агрегатов. Подобная реакция представляется вполне обоснованной, по крайней мере до тех пор, пока не будут достигнуты окончательная макроэкономическая стабильность и необходимый уровень развития финансовых рынков.

4 Вызовы, стоящие перед денежно-кредитной политикой Беларуси

Беларусь также оказалась вовлечена в процессы финансовой глобализации в результате либерализации внешнеэкономических операций, осуществлявшейся с начала 1990-х годов. Отметим, что она проходила скачкообразно: сначала произошло значительное открытие национальной экономики перед внешним миром, затем был введен ряд ограничений, отменявшихся и вновь вводившихся в кризисной ситуации 1998 - 1999 гг. Однако в результате вступления в действие нового Федерального закона "О валютном регулировании и валютном контроле" от 10.12.2003 г. и досрочной реализации ряда его положений с 1 июля 2006 г. были отменены все валютные ограничения. Таким образом, Центральный банк РБ столкнулся с новыми для себя вызовами.

Отчасти Банк РБ уже реагирует на вызовы финансовой глобализации. Так, он отмечает в своих документах (годовой отчет и "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики") высокую степень зависимости белорусской экономики от внешнеэкономических факторов. Центральный банк, как и правительство, разрабатывает варианты прогнозных расчетов состояния национальной экономики в зависимости от цен на нефть. Например, в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год" представлено четыре таких варианта: при цене на нефть марки Urals в 45, 61, 75 и 85 долл. за 1 барр. соответственно (18). Однако другим направлениям развития мировой экономики и мировых финансовых рынков, в том числе оказывающим влияние на динамику цен на нефть и спрос на нее, уделяется гораздо меньше внимания.

Хотя в Годовом отчете Банка РБ за 2005 год и содержится параграф "Мировая экономика и мировые рынки" (§ I.5) (19), он носит бессистемный характер и занимает несоответствующее ему место, поскольку в нем не прослеживается связь между динамикой белорусской и мировой экономики. В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики" лишь вскользь упоминается о темпах роста мировой экономики, динамике курса доллар - евро и мировых процентных ставках. Вместе с тем признается, что "полная либерализация операций с капиталом способна повысить чувствительность экономики Беларуси к изменениям на международных финансовых рынках" (20).

По-прежнему остается открытым вопрос о выборе цели денежно-кредитной политики в Беларуси В "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год" поставлена среднесрочная цель по инфляции, но одновременно с этим заявлено, что Центральный банк будет проводить политику управляемого "плавания" национальной валюты. Подобная стратегия дает определенное пространство для маневра, но может подрывать доверие к денежным властям, если они систематически не достигают поставленных целей.

С одной стороны, Беларусь, как и другие страны, сталкивается с проблемой "страха свободного плавания". Применительно к нашей стране это страх чрезмерного укрепления национальной валюты и снижения конкурентоспособности отечественной продукции на внешних рынках. С другой стороны, существуют объективные препятствия на пути перехода к полноценному режиму таргетирования инфляции.

Во-первых, ценовая динамика в Беларуси во многом определяется динамикой регулируемых цен. В такой ситуации Центральный банк не может взять на себя всю ответственность за борьбу с инфляцией, необходимы его совместные действия с правительством. Во-вторых, не работает в полной мере механизм передачи экономике сигналов от денежно-кредитной политики через канал процентной ставки, который является основным в странах, перешедших на режим таргетирования инфляции. Это обусловлено как ограниченностью инструментария денежно-кредитной политики, так и недостаточной степенью развития национальных финансовых рынков. Кроме того, действуют и субъективные факторы, связанные с тем, что Центральному банку необходимо повысить прозрачность своих действий: начать публикацию отчетов по инфляции, исследовательских работ, посвященных анализу инфляционных процессов в Беларуси, и других материалов.

Таким образом, в краткосрочной перспективе денежно-кредитной политике Беларуси удается балансировать между постепенным снижением темпов инфляции, поддержанием относительно высоких темпов экономического роста и сдерживанием чрезмерного укрепления валютного курса. Но сохранение такого баланса в среднесрочной перспективе связано со следующими серьезными рисками:

Продолжение значительного укрепления реального курса рубля и ухудшения внешнеторговой позиции;

Возможность разворота трансграничных потоков капитала (например, если предприятия и банки столкнутся со значительным бременем внешней задолженности);

Снижение цен на нефть и, как следствие, замедление темпов роста российской экономики, ограничение потребительского и инвестиционного спроса.

Поэтому уже сейчас необходимо искать варианты ответов на основе мер денежно-кредитной политики на те или иные внешние шоки, с которыми может столкнуться российская экономика при дальнейшем вовлечении в глобализационные процессы. Сформулируем два наиболее вероятных варианта: постепенное движение к режиму таргетирования инфляции и переход к нему по мере готовности, что будет означать значительное сужение возможностей для маневра; сохранение относительно дискреционной политики в рамках двух целей (по инфляции и валютному курсу), которая может предоставлять больше возможностей для решения текущих экономических задач, но ограничивает доверие экономических агентов. Центральный банк РБ официально провозгласил приверженность первому варианту, но пока фактически реализует второй.

* Работа выполнена за счет средств гранта МК-4970.2006.6 Совета по грантам Президента РБ для государственной поддержки молодых российских ученых и по государственной поддержке ведущих научных школ.

Список использованной литературы:

2 В качестве показателя трансграничного движения капитала использована сумма притока и оттока капитала в страну и из страны.

3 Если в 2000 г. темпы прироста ВВП в развитых странах составляли 3, 9%, то в 2001, 2002 и 2003 гг. - соответственно 1, 2, 1, 5 и 1, 9%. Темны экономического роста снова увеличились лишь и 2004 г. - до 3, 2% (World Economic Outlook. P. 189).

4 Rybinski К. Globalisation and Its Implications for Monetary Policy // BIS Review. 2006. No 32. P. 3.

5 Cicarelli M., Mojon В. Global Inflation // Central Bank of Chile Working Papers. Dec. 2005. No 357.

6 World Economic Outlook. P. 100.

7 РассчитаноподаннымWorld Economic Outlook. P. 217. Чтобы продемонстрировать, что на соотношение этих показателей не влияют курсы ведущих мировых валют, мы рассчитали за период 1999-2005 гг. среднегодовые темпы прироста мировых цеу на нефть и продукцию обрабатывающей промышленности, выраженных в евро. Онисоставилисоответственно 20, 4 и 0, 7%.

8 Rybinski К. Op. cit. P. 2.

9 Tymoczko D. The Future of Central Banking in the Changing Financial Environment Materialy i studia. Paper No 33 / National Bank of Poland. Warsaw, 2005. June. P. 6.

10 Rogoff К. Impact of Globalization on Monetary Policy . Jackson Hole, Wyoming, 2006. Aug. 24-26. (Revised Aug. 28. 2006).

11 Wagner H., Berger W. Financial Globalization and Monetary Policy // DNB Staff Reports. 2003. No 95. P. 2, 29.

12 Речь идет о финансовых кризисах 1990-х годов, которые отчасти были связаны с тем, что режимы ограниченно фиксируемого валютного курса ("ползучая привязка", "валютный коридор" и др.) привлекали инвесторов, сокращая для них валютные риски, притом что последующий отток капитала приводил к игре на понижение курса валюты со стороны спекулянтов, которые выигрывали в результате значительных девальваций.

13 International Financial Outlook 2nd Quarter 2006 / West LB. 2006. P. 13.

14 Matousek R. Transparency and Credibility of Monetary Policy in Transition Countries: The: Case of the Czech Republic // Czech National Bank Working Paper. No 37. Prague, 2001. P. 6.

15 Mohanty M.S., Scatigna M. Has Globalisation Reduced Monetary Policy Independence? // BIS Papers. 2005. No 23. P. 18.

16 Goldstein M. Managed Floating plus. Washington, DC: Institute for International Economics, 2002. (Policy Analysis in International Economics. Vol. 66).

17 Показательно, что переход к режиму валютного управления у применяющих его стран Центральной и Восточной Европы и Балтии происходил в условиях экономического кризиса переходного периода (в начале 1990-х годов в Эстонии и Литве и в 1996-1997 гг. в Болгарии); исключение составляет лишь Босния и Герцеговина, где этот режим был введен после выхода из кризиса.

18 Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год / Центральный банк Российской Федерации. 2006 (www.cbr.ru).

19 Годовой отчет Банка России за 2005 год / Центральный банк Российской Федерации 2006 (www.cbr.ru). С. 55-58.

20 Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год. С. 3.

Международный финансовый рынок является неотъемлемой частью мирового хозяйства. В основе экономических отношений на мировом уровне лежит международное разделение труда. Оно способствует более рациональному использованию ресурсов всего мира, а также углублению специализации в международном производстве.

Это вызывает становление новых форм сотрудничества стран, в том числе на финансовом уровне.

В последние десятилетия мир вступил в новую эру политических, экономических и социальных взаимоотношений. Это, прежде всего, связано с переходом в начале 90-х гг. бывших социалистических стран к рыночным формам хозяйствования. Эти страны постепенно интегрируются в мировую систему на рыночных условиях. Процесс их сложной трансформации совпал с резко усилившимися глобализационными явлениями во всем мире.

Глобализацию можно представить как процесс адаптации национальных (государственных), региональных и местных институтов, субъектов и отношений к закономерностям и тенденциям глобально связанной системы. При этом каждый субъект глобализационного процесса стремится обеспечить устойчивую по отношению к внешним воздействиям и внутренним потрясениям конкурентоспособную и гибкую внутреннюю структуру организации и развития. Эффект взаимосвязи трансформационных и глобализационных процессов в значительной степени предопределяется механизмом взаимодействия глобальных и локальных сетей связанности. Глобализация ставит во главу угла возможность сохранения системной управляемости и сбалансированности за счет координации зависимости отдельных стран от глобального уровня развития мировых процессов - политических, экономических, финансовых. Прежде всего, глобализация предполагает расширение открытости хозяйственных субъектов, либерализацию рынков, формирование адаптированных к внешним воздействиям экономической, социальной и культурно-информационной среды.

Процессы глобальной синхронизации и стандартизации мирового развития обусловливают новые взаимосвязи и конкретные перспективы для отдельных стран, корпораций, финансовых институтов по регулированию механизмов предотвращения и снижения потерь в ходе глобализации. Формируется глобальная структура самостоятельных, но глобально зависимых региональных и локальных сетей обмена знаниями, информацией, технологиями, квалификацией и опытом, воспроизводства товаров и услуг. Этот процесс имеет многоплановый и противоречивый характер. С одной стороны, он усиливает возможности страны, региона, компании и даже отдельного человека за счет действия мультипликаторов глобального масштаба, а с другой - удерживает их в рамках локального, хотя и не единственного места реализации. Глобальные явления охватили практически все стороны человеческой жизни: политические, социальные, экономические, технологические, финансовые и др.

Воздействие глобализации на международные финансовые рынки проявляется во многом, в частности :

Доля финансового сектора значительно выше удельного веса сектора реальных активов в ВВП;

Объемы финансовых потоков и операций на финансовых рынках превышают объемы операций в нефинансовом секторе;

Доходы от операций на финансовых рынках занимают значительное место в структуре доходов корпораций в развитых странах;

Динамично развивается международное кредитование в форме синдицированных сделок, в которых участвуют несколько стран;

Рождаются новые финансовые инструменты, отвечающие возрастающим требованиям инвесторов на международном уровне;

Увеличиваются объемы эмиссии ценных бумаг, размещаемых на зарубежных рынках;

Претерпевают изменения функции международных финансовых организаций в связи с адаптацией их регулирующей деятельности к условиям возрастающей взаимозависимости стран.

К причинам усиления глобализации рынков капитала можно отнести:

Мобильность капитала;

Либерализацию международных экономических отношений;

Широкое внедрение новейших коммуникационных и телекоммуникационных технологий, которые не только революционизируют инфраструктуру национальных рынков, но и существенно расширяют возможности взаимодействия между ними. В настоящее время международные финансовые организации, агентства, крупные банки создают мощные информационные структуры, способствующие ускорению перелива капитала, усилению взаимосвязи финансовых, товарных, инвестиционных, ресурсных рынков.

К факторам развития международного финансового рынка относятся:

Финансовая глобализация как современный этап интернационализации международных потоков денежных капиталов;

Интенсификация международных потоков денежного капитала и их перераспределение в мировой экономике между хозяйствующими субъектами конкретных стран;

Углубление международного разделения труда, стимулирующего международные потоки денежного капитала;

Либерализация внешнеэкономических связей;

Расширение открытости национальных экономик;

Развитие международного бизнеса и расширение деятельности ТНК и ТНБ;

Усиление значения международных валютно-кредитных и финансовых отношений;

Появление и функционирование электронных международных систем расчётов;

Развитие оффшорных зон;

Функционирование международных финансовых центров.

Международный финансовый рынок в целом и его конкретные элементы - важнейшие показатели мировой экономики. Международный финансовый рынок транслирует импульсы экономического развития из одной страны в другие. Мировой финансовый рынок также распространяет и кризисные проявления из одной страны в другие, тем самым определяя глобальный характер мирового финансового кризиса.

Специфические особенности международного финансового рынка:

Постоянно возрастающие масштабы проводимых операций;

Трансграничный характер сделок (отсутствие географических границ);

Круглосуточная деловая активность (проведение операций);

Использование основных мировых валют;

Применение унифицированных стандартов и правил;

Использование электронных коммуникаций;

Усиление вероятности системного кризиса как следствия глобализации финансовых операций.

Современные тенденции развития международного финансового рынка:

Расширение мирового финансового рынка за счёт интернационализации и национальных рынков в результате либерализации проводимых на них операций;

Интеграция видов деятельности (например, появление банкострахования);

Интеграция конкретных элементов мирового финансового рынка в результате использования инструментов, обращающихся одновременно на нескольких рынках;

Появление новых финансовых инструментов, в частности деривативов;

Развитие международных финансовых центров;

Расширение деятельности финансовых институтов в оффшорных зонах.

Оффшорные зоны - юрисдикции (территории) с упрощённым порядком регистрации, низкими налогами, обеспечением конфиденциальности операций, отсутствием требований о ведении бухгалтерского учёта и предоставления отчётности. Регистрация оффшорных компаний и банков позволяет хозяйствующим субъектам из развитых и развивающихся стран (банкам, корпорациям) уходить от налогообложения.

Международный финансовый рынок может быть первичным, вторичным и третичным. На первичном рынке размещаются новые выпуски долговых инструментов. Как правило, это происходит при содействии крупных инвестиционных институтов. На вторичном рынке продаются и покупаются выпущенные ранее финансовые инструменты. Этот рынок образуется в результате превышения спроса со стороны международных инвесторов над предложением определенных инструментов на первичном рынке. На третичном рынке производится торговля производными финансовыми инструментами.

Практические задания

Контрольные вопросы

1. Дайте определение международного финансового рынка.

2. Кто является субъектом и что является объектом международного финансового рынка?

3. По каким критериям можно классифицировать участников финансового рынка?

4. Охарактеризуйте роль посредников на международном финансовом рынке.

5. Какова структура международного финансового рынка?

6. Каковы особенности мировых финансовых рынков?

7. По каким признакам классифицируются мировые финансовые рынки?

8. Какое влияние оказывает глобализация экономики на мировые финансовые рынки?

1. Финансовый рынок:

1) механизм перемещения потоков денежных сбережений от домашних хозяйств к компаниям, инвестирующим капиталы в свое развитие;

2) рынок, на котором осуществляется перераспределение краткосрочных свободных денежных средств между различными субъектами экономики;

3) рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами;

4) сфера экономических отношений, обеспечивающих аккумулирование и перераспределение денежных капиталов между хозяйствующими субъектами различных стран.

2. Соотнесите виды финансовых рынков с критериями их классификации:

1) денежный рынок и рынок капиталов;

2) рынок инструментов собственности и рынок инструментов займа;

3) рынок краткосрочных финансовых инструментов и рынок долгосрочных финансовых инструментов;

4) рынок акций, облигаций, банковских кредитов;

а) по принадлежности капитала;

б) по сроку исполнения обязательств;

в) по виду финансового актива, обращающегося на рынке;

г) по целям перераспределения.

3. По цели перераспределения финансовые рынки делятся на:

1) рынок фондовых инструментов и рынок ссудных капиталов;

3) рынок краткосрочных кредитов и рынок долгосрочных кредитов;

4) рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.

4. В состав денежного рынка включают:

5. В состав рынка капиталов включаются:

1) рынок краткосрочных банковских кредитов;

2) рынок акций и корпоративных облигаций;

3) вексельный рынок и рынок краткосрочных высоколиквидных и надежных государственных ценных бумаг;

4) рынок долгосрочных банковских кредитов.

6. По каким критериям финансовый рынок делится на рынок капиталов и денежный

1) по принадлежности капитала;

2) по сроку исполнения обязательств;

3) по целям перераспределения;

4) по виду финансового актива, обращающегося на рынке.

7. Фондовый рынок:

1) рынок акций;

2) рынок облигаций;

3) рынок ценных бумаг;

4) рынок банковских ссуд.

8. Рынок ссудных капиталов:

1) рынок, на котором осуществляются сделки по предоставлению одними экономическими субъектами временно свободных денежных средств в ссуду другим экономическим субъектам;

2) рынок, на котором осуществляются сделки по предоставлению одними экономическими субъектами временно свободных краткосрочных денежных средств другим экономическим субъектам;

3) рынок, на котором осуществляются сделки по предоставлению одними экономическими субъектами временно свободных долгосрочных денежных средств другим экономическим субъектам;

4) рынок, на котором осуществляются сделки по купле-продаже одними экономическими субъектами финансовых активов у других экономических субъектов.

9. По масштабу рынки бывают:

1) закрытые и открытые;

2) постоянные и нерегулярные;

3) национальные, региональные, мировые;

4) первичный и вторичный.

10. Составной частью какого рынка выступает рынок краткосрочных банковских депозитов:

1) рынка долгосрочных капиталов;

2) рынка ссудных капиталов;

3) денежного рынка;

4) фондового рынка.

11. Функции рынка капиталов:

1) формирование и перераспределение капиталов экономических агентов;

2) инвестирование капиталов на цели развития;

3) проведение спекулятивных операций;

4) регулирование ликвидности всех участников рынка и экономики в целом.

12. Капитальное финансирование:

1) способ финансирования, при котором заемщик получает средства в обмен на выпущенные им акции или облигации;

2) любое соглашение, по которому предприятие получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму;

3) заключение любого соглашения, согласно которому предприятие получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с оговоренным процентом;

4) способ прямого финансирования, при котором средства перемещаются непосредственно от собственника к заемщику без посредников на осуществление инвестиций в обмен на право долевого участия.

13. Финансирование на основе займов:

1) заключение любого соглашения, согласно которому предприятие получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на обязательство выплатить эти средства в будущем с оговоренным процентом;

2) способ прямого финансирования, при котором средства перемещаются непосредственно от собственника к заемщику без посредников на осуществление инвестиций в обмен на право долевого участия;

3) любое соглашение, по которому предприятие получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности на эту фирму;

4) способ перемещения денежных средств от собственников к заемщикам, при котором они проходят через особые институты, которые на разных условиях привлекают свободные денежные средства экономических субъектов, а затем от своего имени размещают их в различных формах в разнообразные финансовые активы.

14. Кто является посредником на финансовом рынке:

1) кредитор;

2) заемщик;

3) брокер;

4) эмитент.

15. Финансовые инструменты:

1) долевые ценные бумаги;

2) долговые ценные бумаги;

3) любые договоры, в результате которых одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой;

4) договоры купли-продажи финансовых активов.

16. По виду финансового инструмента выделяют:

1) рынки ценных бумаг;

2) валютные рынки;

3) рынки золота;

4) денежные рынки.

17. К рынкам производных финансовых инструментов относят:

1) рынок фьючерсов;

2) рынок титулов собственности;

3) рынок опционов;

4) рынок долговых обязательств.

18. К признакам производного финансового инструмента относят:

1) его стоимость зависит от величины «базисной переменной»;

2) он отражает отношения собственности;

3) расчеты по нему осуществляются в будущем;

4) они не являются обязательными к исполнению.

19. Разделение финансовых рынков в зависимости от основных его участников:

1) кредитный, фондовый, страховой;

2) денежный рынок и рынок капиталов;

3) банковский, страховой, пенсионный, трастовый;

4) рынок ценных бумаг, рынок банковских кредитов, рынок страхования.

20. Выберите участников финансового рынка - поставщиков капитала:

1) кредиторы;

2) заемщики;

3) инвесторы;

4) эмитенты.

21. Выберите участников финансового рынка - потребителей капитала:

1) заемщики;

2) кредиторы;

3) инвесторы;

4) эмитенты.

22. Найдите соответствия между типами участников финансового рынка:

1) эмитенты, заемщики;

2) институты, выполняющие посредническую функцию между поставщиками и потребителями финансового капитала;

3) организации финансового рынка, обслуживающие его участников и организующие проведение сделок;

4) кредиторы, инвесторы;

а) поставщики капитала;

б) потребители капитала;

в) финансовые посредники;

г) инфраструктурные организации.

23. Функции финансовых посредников:

1) регулирующая функция;

2) брокерская (посредническая) функция;

3) функция качественной трансформации активов;

4) спекулятивная функция.

24. Виды финансовых посредников:

1) недепозитные финансовые организации;

2) депозитные финансовые организации;

3) кредитные учреждения;

4) микрофинансовые организации.

Вопросы для дискуссии (рефератов)

1. Значение мировых финансовых центров.

2. Оффшорные и свободные экономические зоны.

3. Особенности развития глобального финансового рынка.

4. Проблемы регулирования мировых финансовых рынков.

5. Роль России на международном финансовом рынке.

1. Используя ресурсы сети Интернет, составьте критический обзор существующих классификаций международного финансового рынка.