Понятие ценных бумаг. Операции с ценными бумагами. Ценная бумага Действия на рынке ценных бумаг

1. Кассовые – сделки, подлежащие исполнению немедленно или в течение 3 дней после заключения сделки. Они бывают двух видов:

1.1. Покупка с частичной оплатой заемными деньгами (сделки с маржей). Заключается преимущественно игроками на повышение (“быками”). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, в качестве которого выступает брокер или банк.

Покупка ценных бумаг в кредит достаточно опасна, т.к. в них вовлекаются уже не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, банки. Поэтому в большинстве стран (например, Америке) выработаны надежные защитные механизмы по отношению к фондовым сделкам с частичной оплатой заемными средствами. Практически во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В РФ минимальная маржа установлена Инструкцией Минфина РФ “О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами” № 53 от 06.07.92г. и составляет 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.

Таким образом, механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении размеров кредита, и, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

Покупка акций в расчете на последующий рост их курса именуется “длинной сделкой”.

1.2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы или “напрокат”. Заключается преимущественно игроками на понижение (“медведями”).

Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли их в долг. Если ожидание продавца оправдается и курс одолженных акций падает, он покупает их и возвращает брокеру, у которого их одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе “короткой продажей”.

2. Срочные – сделки, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить по условиям сделки.

В зависимости от параметров, предусмотренных при заключении, срочные сделки можно разделить на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгационные сделки.

2.1. Твердая сделка – сделка, обязательная к исполнению в установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене.

Стороны сделки – покупатель и продавец – могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как в этот момент продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает. Они заключают договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого она будет исполнена. Таким образом, объектом сделки выступает разница курсов, а не ценные бумаги.

2.2. Фьючерсная сделка – сделка, связанная со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.

Появилась в начале 70-х годов 20 века. Она имеет дополнительные по сравнению с простой срочной сделкой черты, которые она приобретает благодаря тому, что осуществляется по установленным биржей правилами, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

2.3. Опционная сделка (условная сделка или сделка с премией) – это биржевая сделка, в которой один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор, имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться от исполнения этой сделки.

Опционы исходят из того, что курс ценных бумаг в момент окончательных расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Рассматривая вопрос упрощенно можно констатировать, что если к срочной сделке добавить такое условие (поэтому опционная сделка называется условной), как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то эта сделка будет сделкой с премией, которые в дальнейшем получили название опционных сделок.

Такие сделки были характерны для внебиржевого рынка, на котором они имели длительную историю и многообразные формы. Так, на российской РЦБ в 19 веке можно было заключить:

2.3.1. Простые сделки с премией – сделки, в которых плательщик премии имеет право либо потребовать исполнения сделки без права выбора, либо совершенно от нее отказаться. Эти сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии – покупатель или продавец, подразделяются на:

а) сделки с условной покупкой или с предварительной премией (в данном случае премию платит покупатель);

б) сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию уплачивает продавец).

2.3.2. Кратные сделки с премией – сделки, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раза превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

2.3.3. Стеллаж – сделки, в которых плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента, получателя премии, ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

2.4. Пролонгационная сделка – внебиржевая срочная сделка, заключаемая с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключающий на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдывается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки: ее пролонгировать.

Виды ценных бумаг определены законодательством. Посреднические операции с ценными бумагами в интересах клиента в целях получения дохода относятся к профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам <1> . Рассмотрим основные виды ценных бумаг и посреднические операции с ними, совершаемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Виды ценных бумаг

Основные виды ценных бумаг определены законодательством. Это государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги. К ценным бумагам могут относиться и иные документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг <2> . Например, это закладная <3> .

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, государственные облигации, облигации, иные виды ценных бумаг (в том числе производные ценные бумаги), отнесенные к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с законодательством Республики Беларусь о ценных бумагах <4> . О некоторых видах ценных бумаг см. таблицу 1.

Таблица 1

Вид ценной бумаги	Краткая характеристика
Государственная облигация	Выдаются (эмитируются) от имени Республики Беларусь Минфином <1> . Могут быть номинированы в белорусских рублях или в иностранной валюте. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица — резиденты и нерезиденты Республики Беларусь <2> . По сроку обращения государственные облигации подразделяются на краткосрочные — срок обращения до одного года включительно и долгосрочные — срок обращения свыше одного года <3> . Эмитируются в бездокументарной форме <4>
Облигация	Удостоверяет право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также удостоверять право ее владельца на получение определенного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт <5>
Вексель	Относится к долговым ценным бумагам. Удостоверяет обязательства векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю) <6> . В Республике Беларусь вексель составляется на бумажном носителе <7>
Чек	Содержит письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в ней сумму <8>
Депозитный сертификат	Удостоверяет сумму вклада (депозита), внесенного вкладополучателю, и права вкладчика (организации, индивидуального предпринимателя — держателей сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему у вкладополучателя, выдавшего сертификат, или в любом филиале этого вкладополучателя <9> <10>
Сберегательный сертификат	Удостоверяет сумму вклада (депозита), внесенного вкладополучателю, и права вкладчика (физического лица — держателя сертификата, за исключением индивидуального предпринимателя — держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему у вкладополучателя, выдавшего сертификат, или в любом филиале этого вкладополучателя <11> . Может быть именным или на предъявителя <12>
Акция	Именная ценная бумага. Свидетельствует о вкладе в уставный фонд акционерного общества. Эмитируется на неопределенный срок в бездокументарной форме и удостоверяет определенный объем прав владельца в зависимости от ее категории (простая (обыкновенная) или привилегированная), типа (для привилегированной акции) <13> . Простая акция удостоверяет право владельца на <14> : — получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда; — участие в общем собрании акционеров с правом голоса; — получение части имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами, или его стоимости при ликвидации этого акционерного общества. Привилегированная акция удостоверяет право владельца на <15> : — получение части прибыли акционерного общества в виде фиксированного размера дивиденда; — получение в случае ликвидации акционерного общества фиксированной стоимости имущества либо части имущества акционерного общества, оставшегося после расчетов с кредиторами. Привилегированная акция не дает права на участие в общем собрании акционеров с правом голоса, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами Республики Беларусь. Типы привилегированных акций различаются объемом удостоверяемых ими прав, в том числе фиксированным размером дивиденда, и (или) очередностью его выплаты, и (или) фиксированной стоимостью имущества, подлежащего передаче в случае ликвидации акционерного общества, и (или) очередностью его распределения. Типы привилегированных акций и объем удостоверяемых этими акциями прав определяются уставом акционерного общества
Приватизационные ценные бумаги	Это государственные именные приватизационные чеки «Жилье», «Имущество», которые обеспечиваются государственной собственностью, свидетельствуют о праве их владельца на долю в приватизируемом государственном имуществе. Выпускаются на определенный срок. Выпускаются в виде отпечатанного на бумаге бланка с учетом на банковских счетах. Приватизационные чеки «Жилье» получают только граждане, а не организации <16> .

Посреднические операции с ценными бумагами

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг включает в том числе предпринимательскую деятельность по осуществлению посреднических операций с ценными бумагами (в том числе с производными ценными бумагами) в интересах клиента в целях получения дохода (за исключением сделок, совершенных в целях получения дохода в виде процента и (или) дисконта либо дивиденда, в том числе профессиональными участниками рынка ценных бумаг) <5> . Отметим, что производные ценные бумаги — это ценные бумаги, удостоверяющие права и (или) устанавливающие обязанности по покупке или продаже иных ценных бумаг <6> . Например, это фьючерсы, опционы и опционы эмитента <7> .

Для посреднических операций с ценными бумагами обычно обращаются к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, имеющим специальное разрешение (лицензию) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, в которой указаны один или несколько видов профессиональной деятельности: брокерская, дилерская, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами <8> .

На заметку
Покупка и продажа организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг, ценных бумаг при посредничестве профессионального участника рынка ценных бумаг (в соответствии с договором поручения, комиссии или доверительного управления) не относится к профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам <9> .

Подробнее о посреднических операциях с ценными бумагами см. таблицу 2.

Таблица 2

Наименование посредника	Деятельность посредника	Вид договора, который заключается посредником	Особенности условий договора
Брокер	Совершение сделок с ценными бумагами: от имени и за счет клиента либо от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров поручения или комиссии с клиентом <1> . Вправе совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, в том числе сделки РЕПО (по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) эмиссионных ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный срок, установленный договором при заключении первой части такой сделки) (далее — сделки РЕПО) <2>	Один из возмездных публичных договоров: — поручения; — комиссии. Только договор комиссии используется при заключении сделок в торговой системе фондовой биржи	Установлены законодательством <3>
Дилер	Совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет с правом одновременной покупки и продажи ценных бумаг <4> . Вправе совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, в том числе сделки РЕПО <5>	Конкретный вид договора не определен в законодательстве. Обычно это договор купли-продажи ценных бумаг. Может заключать договор на условиях публичной оферты	Условия публичной оферты установлены законодательством <6> . При заключении договора на условиях публичной оферты дилер обязан купить ценные бумаги по цене, заявленной им в публичной оферте
Доверительный управляющий	Доверительное управление от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока переданными ему в доверительное управление и принадлежащими другому лицу (вверителю) ценными бумагами как в интересах вверителя, так и в интересах указанных им третьих лиц <7>	Возмездный договор доверительного управления ценными бумагами <8>	Определены законодательством <9>

1. Рынок ценных бумаг
2. Облигации и акции
3. Как читать биржевые индексы, котировки и рейтинговые оценки

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) - ϶ᴛᴏ механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на базе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция ϶ᴛᴏго рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Денежный рынок и рынок капиталов

Структура финансового рынка

Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов (рис. 24.1) Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) При этом денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок деривативов.

Рисунок № 24.1. Структура финансового рынка

К учетному рынку ᴏᴛʜᴏϲᴙт тот, на кᴏᴛᴏᴩом основными инструментами будут казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги) Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика кᴏᴛᴏᴩых - высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, где временно ϲʙᴏбодные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. В наибольшей степени распространенные сроки депозитов - один, три и шесть месяцев, предельные сроки - от одного до двух лет (иногда до пяти лет) Средства межбанковского рынка могут быть использованы банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Не стоит забывать, что валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. По϶ᴛᴏму необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам будет обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Не стоит забывать, что валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на базе спроса и предложения.

Рынок деривативов. Деривативами (финансовыми деривативами) называются производные финансовые инструменты, в основе кᴏᴛᴏᴩых лежат другие, более простые финансовые инструменты - акции, облигации.
Стоит отметить, что основными видами финансовых деривативов будут опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), ϲʙᴏпы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в контракте иене)

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Стоит заметить, что он подразделяется на рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. В случае если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

На рынке средне- и долгосрочных банковских кредитов заемные средства выдаются компаниям для расширения основного капитала (обновление оборудования и увеличение производственных мощностей) Нужно помнить, такие кредиты, как правило, предоставляются инвестиционными банками, реже - коммерческими.

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, кᴏᴛᴏᴩые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.
Стоит отметить, что основные функции фондового рынка заключаются:

• в централизации временно ϲʙᴏбодных денежных средств и сбережений для финансирования экономики;
• в переливе капитала с целью его концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;
• в ликвидации дефицита государственного бюджета, в его кассовом исполнении и сглаживании неравномерности поступления налоговых платежей;
• в информации о состоянии экономической конъюнктуры, исходя из состояния рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы.
Стоит отметить, что основными эмитентами ϶ᴛᴏго рынка будут частные компании и государственные органы, основными объектами сделок - ценные бумаги. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем либо подписки, либо открытой продажи.

На вторичном рынке данные ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. При этом вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже (например, через банки)

Различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования получили в экономической литературе и официальных документах обобщающее определение - финансовые инструменты.

Государство и финансовый рынок

Взаимоотношения государства и финансового рынка многоплановы. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия.

Государство может также поощрять и защищать развитие финансового рынка (так, фондовые биржи в ряде стран будут государственными учреждениями) Ведь от состояния фондового рынка в значительной мере зависит устойчивое функционирование национальной экономики. В первую очередь такая политика проводится через придание рынку и его составляющим организационной завершенности, стандартизации операций и жесткого контроля. Этими вопросами в странах с рыночной экономикой занимаются такие специальные учреждения, как Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам в США или Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в России.

Вместе с тем международный финансовый кризис, начавшийся в 1997 г., наглядно продемонстрировал, что методы регулирования финансового рынка перестают ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙовать возрастающему уровню развития и интеграции финансовых рынков.

Финансовые рынки по ϲʙᴏей природе нестабильны. Усиливающееся взаимодействие финансовых рынков и возрастающие объемы перелива капитала повышают риск нестабильности национальных рынков и опасность распространения ее на другие рынки. По϶ᴛᴏму роль органов государственного регулирования возросла с увеличением финансовых потоков, расширением финансовых инструментов рынка, появлением новых его участников.

Особенности финансового рынка России

Так называемые новые финансовые рынки (emerging markets) в развивающихся странах и странах с переходной экономикой имеют некᴏᴛᴏᴩые особенности. Стоит сказать, для них в настоящее время существует больше возможностей привлечения внешнего капитала и информации об опыте других стран, чем в период формирования финансовых рынков развитых стран в прошлом. По϶ᴛᴏму процессы на новых рынках характеризуются резкими колебаниями и более быстрым темпом развития.

В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимость формирования такой структуры финансовых инструментов, кᴏᴛᴏᴩая обеспечивает переориентацию финансовых потоков на обслуживание потребностей конечных заемщиков, повышение эффективности притока ϲʙᴏбодных ресурсов и их вложение в продуманные экономические проекты. В условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных ценных бумаг создает реальные возможности для развития других финансовых инструментов, формируются предпосылки для выхода на российский финансовый рынок корпоративных эмитентов.

Произошла также переоценка роли финансового рынка. Стоит заметить, что он уже не рассматривается в качестве локомотива дальнейшего развития экономики в целом. Более того, становится все очевиднее, что именно развитие реального сектора экономики, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчетов должны стать прелюдией к эффективному расширению операций финансово-кредитных институтов с реальным сектором и последующему оживлению работы финансового рынка.

К особенностям российского финансового рынка относится значимость его социальной составляющей. Граждане России требуют разнообразия способов инвестирования ϲʙᴏих сбережений и обеспечения личной финансовой безопасности, по϶ᴛᴏму при формировании политики в отношении рынка ценных бумаг государство не только исходит из потребностей экономики и доступности инвестиций, но и ориентируется на учет потребностей населения в целом.
Стоит отметить, что острота социальных вопросов в сфере развития рынка капиталов обусловливается также тем, что российские граждане потеряли значительную часть ϲʙᴏих сбережений в результате инфляции, а также деятельности финансовых пирамид, обманувших вкладчиков. Стоит сказать, для решения данных вопросов был разработан и в марте 1999 г. вступил в силу Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Рынок ценных бумаг

На рынке ценных бумаг обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги. Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача, кᴏᴛᴏᴩых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Ценные бумаги принято называть фиктивным капиталом по той причине, что они будут представителями реального капитала (реальных фондов) и в определенной мере отражают их величину.

В России к ценным бумагам ᴏᴛʜᴏϲᴙт акции, облигации, депозитный и сберегательный сертификаты, чеки, векселя, различные государственные ценные бумаги, приватизационные чеки (ваучеры), опционы, фьючерсы и другие документы.

Виды ценных бумаг

В рыночной экономике функционирует множество видов ценных бумаг. Их можно классифицировать по нескольким признакам.

Важно заметить, что один из них - различные группы эмитентов. Обычно выделяют три такие группы: государство, частный сектор и иностранные субъекты. Государственные ценные бумаги выпускаются и гарантируются правительством, министерствами и ведомствами или муниципальными органами власти.

Ценные бумаги частного сектора принято делить на корпоративные и частные. Корпоративные ценные бумаги выпускаются негосударственными предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги могут выпускаться физическими лицами (например, векселя или чеки)

Иностранные ценные бумаги эмитируют нерезиденты страны. Ценные бумаги можно разделить на именные и предъявительские. Имя владельца ценной бумаги регистрируется в специальном реестре, кᴏᴛᴏᴩый ведется эмитентом или внешним независимым реестродержателем. Ценная бумага на предъявителя не регистрируется на имя владельца у эмитента.

Еще один признак классификации ценных бумаг - по их экономической природе. В ϶ᴛᴏм случае выделяются: свидетельства о собственности (акции, чеки, денежные сертификаты); свидетельства о займе (облигации, векселя); контракты на будущие сделки (фьючерсы, опционы)

Все данные три вида ценных бумаг существуют и обращаются в России (табл. 24.1)

Таблица 24.1 Виды ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке

Ценные бумаги с нефиксированным доходом - ϶ᴛᴏ прежде всего акции, т.е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда. По российскому законодательству акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Ценные бумаги с фиксированным доходом (их также называют долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными и сберегательными сертификатами, чеками и векселями.

Облигации - долговые обязательства государства, органов местного самоуправления, предприятий, различных фондов и организаций, выпускаемые обычно большими партиями. Стоит заметить, что они будут свидетельством того, что выпустивший их орган будет должником и обязуется выплачивать владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты - погасить ϲʙᴏй долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель будет кредитором (но не совладельцем, как акционер) По российскому законодательству облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя ϶ᴛᴏй бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от ϶ᴛᴏй стоимости или иного имущественного эквивалента.

Депозитный сертификат - финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Стоит заметить, что он будет свидетельством ϶ᴛᴏго учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, на кᴏᴛᴏᴩых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитные сертификаты повсеместно принимаются инвесторами, различными компаниями и учреждениями.

Сберегательный сертификат - письменное обязательство о депонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процента по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.

Чек - денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое право.

Вексель - необеспеченное обещание выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Этот вид ценных бумаг стоит на последнем месте среди долговых обязательств фирмы. Как и чеки, векселя выпускаются и частными лицами.

Государственные ценные бумаги - ϶ᴛᴏ долговые обязательства правительства. Стоит заметить, что они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. В определенном смысле ϶ᴛᴏ альтернатива денежной эмиссии и, следовательно, инфляции в случае дефицита государственного бюджета.

Сегодня в большинстве стран обращаются государственные ценные бумаги нескольких видов: первый - ϶ᴛᴏ казначейские векселя со сроком погашениятрадиционно 91 день; второй - казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет; третий - казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускают для кредитования кратко-, средне- и долгосрочного государственного долга. Соответственно различаются и процентные выплаты по ним. Так, в США в 90-х гг. они составили: по казначейским векселям - порядка 6%, по казначейским облигациям - порядка 7%. В России в 90-е гг. выпускались:

• государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) с 1993 г. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. ГКО выпускаются на срок 3, 6 и 12 мес и размещаются через учреждения Центробанка РФ;
• казначейские обязательства (КО) в бездокументальной форме в виде записи на счетах, так же как и ГКО;
• облигации федерального займа (ОФЗ) с 1995 г., обращающиеся в единой системе вместе с ГКО в безналичной форме, с переменным купонным процентом и сроком действия более одного года;
• облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) на предъявителя с 1995 г., предназначенные главным образом для населения;
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), являющиеся средством реструктуризации внутреннего валютного долга.

Наряду с центральным правительством и его органами ценные бумаги для кредитования задолженности выпускают местные органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг - муниципальные облигации. Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. Муниципальные облигации выпускаются и в России.

Рынок ценных бумаг в России

Для возникающих в странах с переходной экономикой рынков ценных бумаг, к числу кᴏᴛᴏᴩых принадлежит и фондовый рынок России, характерны многие общие проблемы. Вместе с тем, российский рынок фондовых ценностей обладает рядом специфических черт.

В первую очередь, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России же зарождение и становление фондового рынка, его определенное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в эволюции рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает серьезные кризисные явления на ϶ᴛᴏм рынке, о чем свидетельствует опыт 1998-1999 гг. При всем этом, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка (т.е. недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем, преобладание (вплоть до 1999 г.) долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. А ϶ᴛᴏ, в ϲʙᴏю очередь, отвлекает ϲʙᴏбодные средства от долгосрочного инвестирования, кᴏᴛᴏᴩое всегда будет важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Риск обесценивания денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативные воздействия инфляции в определенной мере преодолеваются путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

Постепенно развивается и инфраструктура ϶ᴛᴏго рынка, повышается уровень квалификации его участников. Создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), регулирующая торговлю ценными бумагами. Действует Российская торговая система (РТС), разрабатывающая единые правила операций. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что наряду с совершенствованием государственного воздействия на фондовый рынок побудут ростки его саморегулирования, характерного для стран с развитой рыночной экономикой.

При переходе к рынку возникает и такое явление, кᴏᴛᴏᴩоетрадиционно не характерно для развитой рыночной экономики. Речь идет о резком расслоении акций. Побудет небольшая (по численности компаний) группа акций, кᴏᴛᴏᴩые обычно называют «голубыми фишками». Это наиболее надежные акции, выпущенные крупными компаниями, кᴏᴛᴏᴩым в условиях переходной экономики удается довольно успешно развиваться, получать прибыли.

Голубым фишкам очень немногочисленных компаний противостоят все остальные акции множества акционерных обществ. Эти ценные бумаги малоликвидны, риск вложений в них велик, их трудно реализовать на вторичном рынке. Разрыв между положением голубых фишек и всех остальных акций в российской экономике необычайно велик. В отечественном обороте акций сделки с голубыми фишками составляют около 90%.

В 1999 г. к компаниям, чьи акции считаются голубыми фишками, относились РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других. Их акции пользуются спросом не только российских, но и иностранных инвесторов. Голубые фишки постепенно начинают выходить на зарубежные фондовые рынки.

Облигации и акции

Изучим более подробно два основных вида ценных бумаг в мире - облигации и акции.

Рынки акций и облигаций теснейшим образом связаны между собой и зачастую денежные средства с одного из них напрямую перекачиваются на другой. Кстати, эта связь действует и на уровне акционерных обществ, так как многие из них выпускают оба вида бумаг, и показатели акций общества влияют на показатели стоящих за ними облигаций.

Облигации

В наибольшей степени распространенный тип облигаций в мире - ϶ᴛᴏ корпоративные, т.е. облигации компаний.

Привлекательность облигаций компаний (как и других облигаций) состоит по сути в том, что они, в отличие от акций, могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу), кᴏᴛᴏᴩая ниже их номинальной стоимости (номинального курса), например, за 98 руб. вместо 100 руб. Именно такая скидка с цены называется дизажио. Исключая выше сказанное, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курду, например, по 103 руб. вместо 100 руб. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что возникает надбавка, или ажио, кᴏᴛᴏᴩая при ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующем сроке погашения облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами)

Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации считается важным показателем при оценке условий облигации. В большинстве случаев вкладчики приобретают данные ценные бумаги по курсу, отличающемуся от номинального. В ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с данным доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться.

Пример 24.1. Допустим, вы купили по номиналу облигацию достоинством 100 руб., кᴏᴛᴏᴩая имеет доходность 80% и срок погашения пять лет. Не стоит забывать, что ваш доход по ϶ᴛᴏй облигации:

0,8 100 = 80 руб.

80 руб. (процент) + 10 руб. (ежегодный процент) = 90 руб.

Доходность равна 94,7%. Заметим, однако, что рассмотренные методы могут быть использованы исключительно для выведения приблизительной доходности. Точные цифры можно получить только с помощью компьютера.

Сегодня в мировой практике существует множество видов облигаций. Приведем некᴏᴛᴏᴩые из них: закладные и беззакладные, гарантированные, с уменьшающимся фондом и расширяемые, конвертируемые, «вечные», купонные, дисконтные, с ордером, с «плавающим» курсом и «плавающим» процентом, с «подстилкой» и т.д. К примеру, «вечные» облигации - ϶ᴛᴏ облигации без даты погашения; купонные облигации - облигации, содержащие отрезные купоны, по кᴏᴛᴏᴩым после определенного срока выплачивается процентный доход; дисконтные облигации - ϶ᴛᴏ те, кᴏᴛᴏᴩые продаются на вторичном рынке по цене ниже номинала. С позиции мирового опыта российская практика эмиссии облигаций пока довольно примитивна.

Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что облигации как долговые обязательства дают большую по сравнению с акциями защиту от потери капиталовложений и потому до недавнего времени традиционно приносили меньший доход. Самый низкий доход и по сей день обычно дают имеющие практически полную гарантию погашения государственные облигации.

Акции

Из ценных бумаг с нефиксированным доходом важнейшими будут акции. Стоит сказать, для того ɥᴛᴏбы осуществить публичный выпуск (эмиссию) акций, компания обязана представить подробную информацию о ϲʙᴏем финансовом положении, после чего ей будет выдано официальное разрешение на указанный выпуск. Обычно от компании требуются данные о ее средствах (активах), долгах, прибылях и убытках за последние несколько лет, всех ранее осуществленных выпусках ценных бумаг и их условиях.

Стоит сказать - получив разрешение, компания объявляет о выпуске акций и распространяет ихтрадиционно через инвестиционный банк. Первая продажа акций (так называемое первичное распределение) производится по номинальной цене. Правда, если выпуск распространяется в течение нескольких месяцев, при высоком общем росте цен изменяется и продажная цена акций в сторону повышения.

Сегодня в России акции выпускаются как в наличной, так и в безналичной форме. В первом случае акционер получает специальный документ с подписью и печатью, на кᴏᴛᴏᴩом написано, что ϶ᴛᴏ акция. При безналичной форме акции просто производится запись на счете, открываемом на имя акционера. В большинстве стран наличная форма выпуска акций постепенно уходит в прошлое. В США, например, начиная с 1983 г. все ценные бумаги акционерных обществ выпускаются исключительно в безналичной форме, хотя в обращении находятся и сертификаты ранее выпущенных ценных бумаг.

После выпуска и первичного размещения начинается «трудовая» жизнь акций. Как ϶ᴛᴏ происходит, рассмотрим на условном примере.

Пример 24.2. Допустим, посредством выпуска акций удалось собрать 10 млн руб., необходимых для аренды здания, закупки машин и оборудования, найма рабочих и т.д. Всего продано 10 тыс. акций по 1000 руб. Стоит сказать, что каждая такая акция дает ϲʙᴏему владельцу право на получение дивиденда. Скажем, если компания в текущем году получила прибыль в размере 2 млн руб., то часть ϶ᴛᴏй суммы (пусть 1 млн руб.) распределяется среди акционеров по 100 руб. на тысячную акцию в качестве дивиденда.

Важно заметить, что одна из главных особенностей акции как титула собственности состоит по сути в том, что акционер не имеет права потребовать у акционерного общества вернуть ему внесенную сумму. Именно ϶ᴛᴏ позволяет акционерному обществу ϲʙᴏбодно распоряжаться ϲʙᴏим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам. Отсюда вытекает, что акция - бессрочная бумага, она не выпускается на какой-то заранее оговоренный период. Жизнь акции обрывается исключительно с прекращением существования акционерного общества. Это происходит при добровольной ликвидации, поглощении другой компанией или слиянии с ней, банкротстве.

Акция как титул собственности обладает такой основной особенностью, как право голоса. В нем реализуется возможность каждого акционера как совладельца капитала акционерного общества участвовать в управлении последним.

Еще одна из главных особенностей акции - право на часть прибыли, однако акционерное общество не берет на себя никаких безусловных обязательств производить регулярные выплаты держателям его акций. В случае если компания не выплачивает дивиденды, акционеры не имеют возможности взыскать их по суду или объявить компанию банкротом. Стоит заметить, что они - совладельцы капитала и добровольно берут на себя риски, связанные с возможностью убытков или разорения компании. Отсюда вытекает возможность колебания дивиденда в зависимости от результатов деятельности акционерного общества в тот или иной период. Ведь акционерное общество может решить, распределить между акционерами полученную им прибыль полностью или только ее часть. В последнем случае другая часть составит нераспределенную прибыль, оставшуюся в распоряжении общества.

У акции есть еще одно очень важное преимущество перед твердопроцентными бумагами. Рост их дивидендов в основном опережает темпы роста инфляции. Инфляция - главный бич кредиторов - не демонстрируется значительно на акционерном капитале. Можно говорить о том, что акции обладают антиинфляционной устойчивостью.

Величина дивиденда. Доход по акциям

Величина годовых дивидендов зависит от прибыли, указанной в балансе акционерного общества. Обычно акционерная компания стремится выплачивать дивиденды, по возможности растущие, и тем самым демонстрировать общественному мнению ϲʙᴏе последовательное развитие или имитировать его. К тому же, покупая, сохраняя или продавая акцию, акционер исходит из двух основных моментов. Первый из них - уровень годового дивиденда.

Его обычно сравнивают с процентом, выплачиваемым по другим формам сбережений.

Пример 24.3. В случае если акция номинальной стоимостью 500 руб. приобретается по курсу 2500 руб. и по ней выплачивается годовой дивиденд 100 руб., то доход на акцию составит: (100:2500) 100 = 4%.

Такой доход на акцию едва ли можно считать привлекательным для вкладчика по сравнению с банковскими вложениями. В данном случае гораздо более важным будет ожидание, что биржевой курс акции возрастет и в результате выгодной продажи ценной бумаги можно будет получить прибыль. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что второй момент воздействующий на вкладчика при покупке акции, заключается в ожидании, что ее курс будет расти. Отметим тот факт - что в современных условиях - ϶ᴛᴏ главное, что определяет курс акции.

Векселя

Векселя в нормально функционирующей экономике обслуживают процесс реализации: ɥᴛᴏбы реализовать продукцию и создать удобства для покупателя, поставщики идут на отсрочку платежа, предоставляя оформленный векселем коммерческий кредит.

Учет, или дисконт векселя - ϶ᴛᴏ, во-первых, покупка векселя до истечения срока его действия по цене ниже номинала и, во-вторых, в банковской практике - учетный процент, взимаемый банками при покупке (учете) векселей.

В России вексельное обращение развивается в условиях глубокого кризиса производства и денежно-кредитной системы. Отсюда вытекают его особенности. Обычный вексель - ϶ᴛᴏ ценная бумага, выданная в обеспечение займа и не предназначенная для использования в качестве средства расчетов. В российских условиях вексель скорее решает для продавца дилемму: или получить за отгруженную продукцию вексель покупателя, или - ни денег, ни долгового обязательства.

В западной практике вексель в качестве многооборотного документатрадиционно не используется. Стоит сказать - получатель векселя стремится предъявить его к оплате через специализированные факторинговые организации или вексельные отделы банков. В России векселя стали ϲʙᴏеобразной формой денег, их суррогатом. Стоит заметить, что они могут быть использованы в расчетах между хозяйствующими субъектами, между фирмами и государственными органами для уплаты налогов и т.д. Векселя эмитированы в различных секторах экономики предприятиями, министерствами, банками, местными органами власти, Минфином, казначейством и т.д. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что в России векселя вышли из-под контроля, обращаются не по установленным законам, а по условиям, определяемым эмитентами, начали замещать деньги в обороте.

Для решения проблем, существующих в области вексельного обращения, в октябре 1996 г. была создана Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР) Первоочередными задачами ассоциации будут сбор информации о вексельном рынке, в т.ч. о недобросовестных его участниках; обеспечение листинга векселей; разработка единых стандартов и правил вексельного обращения; образование расчетной палаты; развитие общероссийской инфраструктуры вексельного депозитария, торговой системы и т.д.

В России действует Федеральный закон «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 г., совпадающий с Женевской конвенцией о Единообразном законе о переводном и простом векселе

Фондовая биржа и внебиржевой рынок

Акции и облигации стали популярным средством вложения благодаря тому, что их можно выгодно продать. Уместно отметить, что операции по продаже и покупке осуществляются на рынке ценных бумаг, иначе именуемом фондовым. Существуют два основных типа фондового рынка: биржевой и внебиржевой.

Посредничество

Гигантский объем и многообразие ценных бумаг превращают их куплю-продажу в нелегкое дело. Сама купля-продажа регулируется огромным количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг реализуются на разных рынках.

Отметим, что те, кто берет на себя функцию проведения операций с ценными бумагами, становятся посредниками, или, говоря по-другому, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на фондовых биржах. Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Именно ϶ᴛᴏ единое целое называется рынком ценных бумаг.

В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне ее) задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. В первую очередь, приобретая за ϲʙᴏй счет ценные бумаги, он становится на время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за определенный процент от суммы сделки, т.е. за комиссионное вознаграждение, просто принимая от ϲʙᴏих клиентов поручения на куплю-продажу ценных бумаг. В ϶ᴛᴏм случае он именуется брокером, или управляющим. Кроме того, от ϲʙᴏего имени он совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определенный срок чужими ценными бумагами.

В России развиваются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Помимо дилерской и брокерской деятельности, ϶ᴛᴏ клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств на рынке ценных бумаг), депозитарная деятельность (хранение сертификатов ценных бумаг), деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и другие посреднические услуги.

Традиционно наиболее представительным рынком ценных бумаг будут фондовые биржи.

Понятие фондовой биржи и биржевые системы

Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с данными бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Биржа строго следит за тем, ɥᴛᴏбы никто из продавцов или покупателей не мог диктовать цены. Наконец, все сделки заключаются методом открытого торга и о каждой из них предоставляется полная информация. Сначала она поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати.

Фондовые ценности - ϶ᴛᴏ ценные бумаги, с кᴏᴛᴏᴩыми разрешены операции на бирже. Торговля ведется или партиями на определенную сумму, или по видам, при ϶ᴛᴏм сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг.

Биржевой курс ценных бумаг определяется следующими факторами:

• доходностью (дивидендами, процентами) текущей и ожидаемой;
• размерами банковской процентной ставки (ссудного процента), ценой на золото, отдельные товары и недвижимость, так как вложения на банковские счета, в золото, товары и недвижимость будут альтернативой приложения временно ϲʙᴏбодных средств;
• биржевой спекуляцией.

Учреждения, аналогичные биржам, функционировали еще в Не стоит забывать, что вавилоне, Древнем Египте и Финикии. Но первая постоянная биржа возникла в 1406 г. в голландском городе Брюгге возле дома Не стоит забывать, что ван дер Бурса. На доме был нарисован герб в виде трех кошельков, кᴏᴛᴏᴩые на позднелатинском обозначались словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые рынки: в Антверпене (1460 г.), Лионе (1462 г.), Тулузе (1469 г.), Амстердаме (1530 г.), Париже (1563 г.), Гамбурге (1564 г.), Кельне (1566 г.), Гданьске (1593 г.), Берлине (1716 г.), Вене (1771 г.) Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 г. Первой международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в кᴏᴛᴏᴩое была знаменитая надпись: «Для торговых людей всех народов и языков». При этом все ϶ᴛᴏ были товарные биржи, хотя на ряде из них постепенно были образованы фондовые отделы.

С основанием в 1602 г. голландской Ост-Индской компании роль важнейшего мирового торгового центра переходит к Амстердамской бирже. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. По϶ᴛᴏму первой фондовой биржей считается организованная в 1608 г. Амстердамская биржа. Затем фондовые биржи возникли в конце XVIII столетия в Великобритании, СЩА и Германии, а в 1878 г. - в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900 г., однако специальные фондовые биржи в дореволюционной России отсутствовали. В период нэпа биржи играли заметную роль, но к 30-м гг. их деятельность была прекращена.

Биржи подразделяются на товарные (оптовые сделки с зерном, металлами, нефтью и другими так называемыми биржевыми товарами), валютные и фондовые (операции с ценными бумагами) С конца XIX - начала XX в. фондовые биржи стали важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни.

Биржи создавались как частные, общественные или государственные организации. В России в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с действующим законодательством фондовые биржи создаются как коммерческие партнерства.

Сегодня в мире функционирует около 200 фондовых бирж. У каждой из них есть ϲʙᴏи особенности, нередко существенные. Даже в Западной Европе, несмотря на попытки сформировать единый рынок ценных бумаг, в правилах деятельности фондовых бирж сохраняются значительные различия.

В наибольшей степени крупными будут те национальные фондовые биржи, кᴏᴛᴏᴩые находятся в главном финансовом центре страны. На них концентрируются акции компаний с общенациональными масштабами операций. Провинциальные биржи постепенно теряют ϲʙᴏи позиции. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии, где Лондонская биржа именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя все биржи не только Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими будут также биржевые системы Японии и Франции, но там еще сохранились провинциальные биржи, однако их роль весьма незначительна. Подобная система сложилась и в России, где главные фондовые биржи сосредоточены в Москве.

В ряде стран действует полицентрическая биржевая система, при кᴏᴛᴏᴩой примерно равные позиции занимают несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, и в Австралии, где лидерство принадлежит биржам Сиднея и Мельбурна.

Фондовый рынок США в ϶ᴛᴏм плане специфичен: он настолько обширен, что найглось место и для общепризнанного лидера - Нью-Йоркской фондовой биржи, и еще одной крупной биржи - Американской фондовой биржи; кроме того, в стране функционирует ряд крупных провинциальных бирж. Число их за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. По϶ᴛᴏму биржевую систему США надо классифицировать как построенную по смешанному типу.

Члены и участники биржи

Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе прежде всего определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей. В России членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что на бирже царствуют посредники.

Российская фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовые отделы товарных и валютных бирж в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» также признаются фондовыми биржами. Согласно российскому законодательству не допускается: неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Круг бумаг, с кᴏᴛᴏᴩыми проводятся сделки на бирже, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, бумаги кᴏᴛᴏᴩых допущены к биржевой торговле (иными словами, ɥᴛᴏбы акции фирмы были приняты к котировке), фирма должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Процедура включения акций в котировочный лист биржи называется листингом.

Число акционерных обществ измеряется десятками и сотнями тысяч (в США - несколькими миллионами), а на биржах счет котирующимся компаниям идет на сотни, в лучшем случае -на тысячи. Так, на лондонской бирже представлены акции примерно 2800 компаний, на Нью-Йоркской - около 1700. Это самые крупные и известные в стране акционерные общества.

В России включение региональных торговых биржевых площадок в торговую систему Московской межбанковской валютной биржи (крупнейшей фондовой биржи в стране) - первый шаг на пути образования единого общероссийского рынка ценных бумаг. При этом, инфраструктурная база, создаваемая в регионах с помощью торговой сети по государственным ценным бумагам, открывает перспективу внедрения высокотехнологичной системы торгов и по негосударственным фондовым инструментам. До сих пор региональная обособленность наряду с неразвитостью инфраструктуры будут серьезным препятствием для мобилизации относительно ϲʙᴏбодных денежных средств.

Из потенциальных претендентов на биржевую котировку следует исключить товарищества, общества с ограниченной ответственностью и акционерные общества закрытого типа, так как их вклады и акции не могут обращаться на рынке.

Что касается акционерных обществ открытого типа, то они различаются по масштабам деятельности. Материал опубликован на http://сайт
Стоит сказать, для крупных и быстро растущих обществ привлечь внимание к ϲʙᴏим акциям не составляет труда, тогда как для остальных - ϶ᴛᴏ трудноразрешимая задача. По϶ᴛᴏму с позиции интенсивности обращения акций акционерные общества расслаиваются. По одним бумагам спрос и предложение настолько велики, что сделки заключаются не просто каждый день, а помногу раз в день, по другим же - один раз в несколько недель или месяцев. Отсюда вывод: в первом случае котировка на бирже целесообразна, во втором - нет. Ведь за котировку надо платить, а зачем платить, если сделок будет мало.

Внебиржевой рынок

Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов (прежде всего по количеству выпущенных в обращение акций и степени их надежности) Внебиржевой рынок будет также «инкубатором», где выращиваются компании, акции кᴏᴛᴏᴩых со временем перемещаются на биржу.

Основу внебиржевого рынка составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам кᴏᴛᴏᴩой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере, часть данных бумаг отличает более высокий уровень спекулятивности. По϶ᴛᴏму многие «игроки» предпочитают внебиржевой рынок. Информация о сложившихся на нем за день ценах, об объемах совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.

В отличие от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой взаимосвязанную сеть фирм, ведущих операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной, Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет исключительно малую долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по кᴏᴛᴏᴩой они были приобретены фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по кᴏᴛᴏᴩой они в дальнейшем будут перепроданы. Именно такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.

Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные телекоммуникационные системы.

Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли, кᴏᴛᴏᴩые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики - информационная прозрачность, гарантированность и надежность - уступают биржевым. Именно данные качества создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

Модели фондовой биржи и внебиржевого рынка

В чем еще отличия англо-американской модели фондового рынка от западноевропейской? Схематично их суть можно изобразить следующим образом: в одной модели контрольные пакеты акций обычно невелики и по϶ᴛᴏму основная их масса ϲʙᴏбодно обращается на рынке; в другой модели подавляющая доля акций -в контрольных пакетах и, следовательно, на рынке обращается относительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, вторую - как западноевропейскую (континентальную)

При всей условности такой схемы различия между моделями отражают суть происходящего в реальной жизни. В англо-американской модели акций на фондовой бирже и внебиржевом рынке много, а значит, велика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купить и продать. Следовательно, можно сформировать пакет акций, перехватить контроль над компанией. В западноевропейской модели такая возможность менее вероятна. Переход компании из рук в руки может произойти только по желанию прежних владельцев. Обороты акций на бирже и внебиржевом рынке невелики.

Фондовый рынок России

Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Общая капитализация российского фондового рынка в 1998 г. достигла 50 млрд долл. Средний дневной оборот торгов в долларовом выражении до 17 августа 1998 г. составлял около 100 млн долл. По темпам роста данных показателей фондовый рынок России был лидером среди развивающихся рынков. Вместе с тем за счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1% внебюджетных инвестиций против 10-40% в странах с развитой экономикой. По϶ᴛᴏму пока рано говорить о какой-либо сформировавшейся модели российского рынка ценных бумаг.

В России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание, во-первых, собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого рынка различных финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным набором услуг - от организации торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.

Примером первого направления будет Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), второго - Российская торговая система (РТС) На сегодняшний день сохраняются различия в торгуемых финансовых инструментах. В случае если РТС продолжает оставаться организатором торгов по акциям, то ранее специализированные биржи по торговле акциями и облигациями (например, Московская фондовая биржа) пытаются формировать рынок валюты и рынок деривативов. Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), кᴏᴛᴏᴩые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов и валюте. В целом тенденция универсализации фондового рынка в России прослеживается.

В короткой и бурной истории развития российского фондового рынка почти каждый год неповторим и отличен особыми событиями. Среди них - запуск рынка государственных ценных бумаг (1993 г.), допуск нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг (1996 г.) Начиная с октября 1997 г. фондовый рынок вступил в самую сложную за всю ϲʙᴏю историю стадию. Нараставшая с ϶ᴛᴏго момента нестабильность конъюнктуры российского финансового (включая фондовый) рынка завершилась в августе 1998 г. резким обострением ситуации, затронувшим все сегменты рынка. Масштабы постигших рынок потрясений в сочетании с дестабилизацией работы банковской системы дают основания охарактеризовать сложившуюся ситуацию как системный кризис.

С целью частичного преодоления рыночной неопределенности, восстановления рыночных ориентиров, поддержания работающей инфраструктуры рынка и предложения коммерческим банкам, участвующим в работе рынка государственных ценных бумаг, альтернативного инструмента регулирования ликвидности Банк России со 2 сентября 1998 г. эмитировал собственные краткосрочные бескупонные облигации (ОБР) В отличие от ГКО-ОФЗ облигации Банка России не будут инструментом финансирования бюджета. В целом опыт выпуска ОБР можно оценить как положительный: они обеспечили непрерывность торговли ценными бумагами на фондовом рынке, хотя и не смогли стать финансовым инструментом, кᴏᴛᴏᴩый отвлекал бы значительные по объемам рублевые средства от вложений в иностранную валюту. С середины февраля 1999 г. на рынке корпоративных ценных бумаг отмечен рост активности: заметно выросли объемы торгов, курс акций поднялся до уровня на конец августа 1998 г., происходит качественное изменение структуры рынка. Отличительной особенностью нового рынка ГКО-ОФЗ будет более долгосрочный характер облигационного долга, что объясняется доминирующей долей в общем объеме обращающихся на рынке облигаций выпусков ОФЗ с длительными сроками погашения.

Виды операций на рынке ценных бумаг

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев. В наибольшей степени важным будет деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.

Кассовые и срочные операции

Типичным для кассовой операции будет то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, операция должна быть завершена не позднее второго рабочего дня после заключения сделки. В США существуют дифференцированные сроки выполнения кассовых операций - от немедленной оплаты до пяти дней. Аналогичный принцип действует и в Великобритании. В Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней; в Швейцарии на их осуществление полагается до пяти дней. В России подобные сделки осуществляютсятрадиционно в течение двух-трех дней.

Следует указать, что сами ценные бумаги физически не участвуют в операциях, потому чтотрадиционно хранятся на специальных счетах банков. Стоит сказать, для того ɥᴛᴏбы перевести проданные ценные бумаги из банка покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После введения комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления чеков на ценные бумаги отпала и все переводы осуществляются с помощью ЭВМ.

Срочные операции будут, по существу, договорами о поставке, в силу кᴏᴛᴏᴩых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая - немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко - на полгода. Подобные операции разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового экономического кризиса они были запрещены и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми ценностями вновь разрешены в модифицированном виде и с определенными ограничениями. По российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не более чем на 90 дней. Срочные сделки широко практикуются в США и Швейцарии.

Срочные операции представлены, прежде всего, простыми срочными операциями, фьючерсами и опционами.

Финансовый фьючерс - ϶ᴛᴏ стандартная сделка, кᴏᴛᴏᴩая заключается по установленным биржей правилам, когда партнером в каждой сделке будет сама биржа в лице ее клиринговой (расчетной) палаты. Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают возможность ϲʙᴏбодной торговли для сколь угодного количества участников.

В случае если к фьючерсному контракту добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то ϶ᴛᴏт дополнительный параметр превращает срочную сделку в опцион".

От англ. option - выбор.

Отметим, что тем самым рассмотренные сделки выполняют функцию хеджирования, т.е. ограничения рисков при проведении различных биржевых операций.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят явно выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на понижение (так называемые медведи), заключают к установленному сроку по существу фиктивные продажи (именуемые на биржевом лексиконе короткими продажами) Стоит заметить, что они продают ценные бумаги, кᴏᴛᴏᴩых еще не имеют к моменту заключения сделки (другими словами, спекулируют на падении курса) Биржевики, играющие на повышение (так называемые быки), совершают покупки ценных бумаг на срок в ожидании повышения курса (именуемые длинными сделками)".

" Названия «быки» и «медведи» интерпретируются следуюшим образом: играющие на повышение подобны быкам, кᴏᴛᴏᴩые стремятся «поднять на рога»; играющие на понижение - медведи, кᴏᴛᴏᴩые «подминают под себя».

Сделка должна быть выполненатрадиционно к концу месяца.

«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки, и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают, что они впоследствии смогут продать ценные бумаги по более высокому курсу. Стоит сказать, для ϶ᴛᴏго они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.

Купля-продажа ценных бумаг

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х по курсу 150 руб. за одну акцию. Продавец поручает ϲʙᴏему брокеру реализовать такую же партию аналогичных акций по тому же курсу. Брокеры обращаются к дилеру-специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании Х. Видя, что полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не поступает, дилер устанавливает официальный курс акции на уровне 150 руб. и уведомляет обоих клиентов о совершении сделки.

В действительности дилер получает гораздо большее количество заявок на куплю и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно разнообразных курсов. Его цель - определить курс, по кᴏᴛᴏᴩому можно удовлетворить большинство заявок, и разницу между спросом и предложением. Именно эту информацию он оглашает в биржевом зале в поиске недостающих ценных бумаг или в целях продажи их излишка. Главная цель дилера - сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг. Поскольку информация о спросе и предложении поступает постоянно, курс бумаг также претерпевает в течение дня определенные изменения. По϶ᴛᴏму в биржевых листах фиксируются курсы на момент открытия биржи и на момент прекращения ее работы.

В случае если сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей вычитаются фондовые сборы, включающие куртаж (вознаграждение) посредников, биржевой налог и иногда некᴏᴛᴏᴩые другие платежи.

Куртаж, складывающийся из комиссионных, - не единственный источник доходов посредника. Другой источник восходит к спекуляциям, и ϶ᴛᴏ понятно. Биржа, где ни продавцы, ни покупатели не видят друг друга, где в течение нескольких часов могут совершаться тысячи сделок, не может не быть местом спекулятивных, т.е. рассчитанных на чисто операционный доход действий.

На бирже спекулируют, прежде всего, сами компании, выпускающие в оборот иногда «липовые» фондовые ценности или занимающиеся так называемым кроссингом - неоднократной куплей-продажей собственных ценных бумаг для создания иллюзии большого спроса на них.

На бирже, как уже отмечалось выше, спекулируют также брокеры, маклеры и вообще любые инвесторы, пытающиеся предугадать динамику биржевых курсов в срочных (фьючерсных) операциях.

Государственное регулирование операций на рынке ценных бумаг

В условиях ослабления вмешательства государства в хозяйственную жизнь, наблюдающегося в большинстве стран, отказа от государственного регулирования ценных бумаг нигде не произошло. Это было бы не только нежелательно, но и даже нереально. Можно видеть объективный процесс разрастания денежного капитала, рост биржевой деятельности, значительно превышающий прирост оборота реального капитала, а ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно и биржевой спекуляции, реальной опасности биржевых крахов со всеми возможными экономическими и социальными последствиями. Все данные проблемы и сегодня не теряют ϲʙᴏей остроты и не позволяют отказаться от созданной системы государственного регулирования.

Идет также процесс качественных изменений на фондовом рынке, кᴏᴛᴏᴩый требует адекватной реакции регулирующих органов. Эти изменения происходят в двух направлениях. Прежде всего, происходит так называемая глобализация рынка ценных бумаг, т.е. становление всемирного рынка, частями кᴏᴛᴏᴩого становятся все национальные рынки. Современный этап характеризуется усиливающимся преодолением национальных границ биржевых операций, одновременным обращением на национальных рынках ценных бумаг, выраженных в разных валютах, появлением ценных бумаг-космополитов типа еврооблигаций, евроакций и евронот. Экспансия эмиссии ценных бумаг ТНК заставляет регулирующие органы всех развитых стран следить за изменениями, происходящими в законодательствах стран-партнеров, сверять с ними ϲʙᴏи законы и системы регулирования. А в рамках ЕС идет официальный процесс создания единого правового пространства для функционирования общенациональных рынков ценных бумаг стран - членов ϶ᴛᴏго Союза.

Второе направление - ϶ᴛᴏ видоизменение инструментов, форм деятельности, а также субъектов рынка ценных бумаг. Появление автоматизированных систем торговли ценными бумагами, механизма спекуляции, особенно деривативами, к кᴏᴛᴏᴩым ᴏᴛʜᴏϲᴙт опционы, фьючерсы, ϲʙᴏпы, не укладывается в традиционное понимание рынка ценных бумаг.

В России на государственном уровне также создается система регулирования рынка и обеспечивается ее функционирование, основой кᴏᴛᴏᴩой будет Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. При ϶ᴛᴏм система регулирования развивается в сторону большей детализации и ужесточения государственного контроля за деятельностью рынка ценных бумаг. Федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников ϶ᴛᴏго рынка, обеспечению права инвестировать акционеров и вкладчиков будет Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

К тому же само государство в лице Министерства финансов РФ выступает крупнейшим заемщиком на рынке ценных бумаг и оказывает прямое влияние на его количественные и качественные характеристики. Важно понимать - оно будет также крупнейшим держателем ценных бумаг российских предприятий и выступает крупнейшим продавцом на рынке корпоративных ценных бумаг.

Как читать биржевые индексы, котировки и рейтинговые оценки

Как свидетельствует российская и зарубежная практика, реально складывающуюся картину спроса и предложения могут исказить в основном спекулятивные операции. При этом, несмотря на ϶ᴛᴏ, биржа (точнее, биржевые индексы и котировки) остается достаточно точным индикатором положения дел в экономике.

Биржевые индексы

Для оценки движения биржевых курсов на всех биржах рассчитывается индекс курса акций. Как правило, в стране доминирует один, максимум два индекса курсов акций, точно так же, как выделяется одна доминирующая фондовая биржа. Индекс курсовой цены каждой акции (облигации) определяется как произведение ее курса на число акций ϶ᴛᴏго типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акций могут быть использованы для расчета агрегированного биржевого индекса. В наибольшей степени распространенным среди них считается индекс Доу Джонса (Dow Jones, DJ) Нью-Иоркской фондовой биржи. По его образцу рассчитываются индексы всех других бирж. Индекс Доу Джонса публикуется с 1884 г. фирмой «Доу Джонс энд К 0 инкорпорейтед» (Dow Jones & Co.Inc), издающей «Уолл Стрит Джорнэл» (Wall Street Journal) и «Берронз» (Barron"s); он рассчитывается как индекс среднеарифметической биржевой цены (курса) акций ведущих американских компаний.

Индекс Доу Джонса рассчитывается: а) для акций 30 ведущих промышленных корпораций США, имеющих наибольшую престижность с позиции инвесторов (Dow Jones Industrial Average, DJIA), среди них - «Дженерал моторс» (General Motors), «Дженерал электрик» (General Electric), «Отметим, что тексако» (Отметим, что техасo) и др.; б) для акций 20 ведущих транспортных компаний; в) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства.

В наибольшей степени важным будет промышленный индекс. Суммарный показатель (composite) индекса Доу Джонса определяется для всех указанных 65 компаний. В случае если компания, акции кᴏᴛᴏᴩой учтены в индексе, поглощается или сливается с другой, то ее акции исключаются из индекса и заменяются акциями новой крупной корпорации. Список данных компаний ежедневно публикует «Уолл Стрит Джорнэл».

Не стоит забывать, что важно будет сказать, ɥᴛᴏ индекс Доу Джонса имеет значение только тогда, когда возможно регулярное сопоставление его текущих и предыдущих значений. К примеру, значение индекса 10 870,5 сравнивается с его значением 10 871,71, имевшим место днем раньше. Разница между дневными значениями измеряется в пунктах. Так, разница значений индекса - 1,21 (10 870,5 - 10 871,71) указывает на падение курсов акций на 1,21 пункта.

Значение индекса Доу Джонса выходит далеко за рамки США. Поскольку на Нью-Йоркской бирже концентрируется около 50% всего биржевого оборота развитых стран (суммарная стоимость котируемых на ней акций оценивается в несколько триллионов долларов), движение рассматриваемого индекса служит важным сигналом в финансовых и экономических делах стран с рыночной экономикой. С учетом ϶ᴛᴏго на биржах он рассчитывается и официально объбудет каждые полчаса.

Вместе с тем у индекса Доу Джонса существуют серьезные конкуренты. Так, крупнейшая в США фирма по исследованию рынка ценных бумаг «Стэндард энд Пурс» (Standart and Poor s 500 Index, S & P 500) с 1957 г. производит расчет индекса средневзвешенной цены акций 500 ведущих американских компаний. Этот индекс более репрезентативен, потому что охватывает 400 промышленных, 20 транспортных предприятий, 40 предприятий сферы коммунального обслуживания и 40 финансовых компаний. Рассчитываются и отдельные (самостоятельные) индексы для данных групп отраслей. Но индекс средневзвешенной цены акций имеет недостаток: его числовое значение во много раз меньше значения индекса Доу Джонса. Скажем, когда индекс Доу Джонса равен 2965,56, индекс «Стэндард энд Пурс» - исключительно 377,75. По϶ᴛᴏму рыночные колебания, измеренные по последнему показателю, не так заметны.

При этом американская автоматизированная система котировки Национальной ассоциации фондовых дилеров (NASDAQ) имеет большую долю акций компаний сектора высоких технологий, что определяет ряд психологических особенностей инвесторов и игроков на ϶ᴛᴏм рынке. К примеру, велик соблазн сыграть на повышение акций быстро растущих компаний, «поймать восходящую звезду». В результате акции некᴏᴛᴏᴩых компаний оказываются сильно переоцененными.

Кроме данных основных показателей каждая из бирж и внебиржевой рынок исчисляют ϲʙᴏи показатели для характеристики динамики цен акций зарегистрированных на них компаний. Нью-Иоркская фондовая биржа ввела такой показатель в 1966 г. Ее примеру в 1973 г. последовала Американская фондовая биржа, введя аналогичный показатель для 800 зарегистрированных на бирже компаний.

По аналогичному принципу строится система биржевых индексов во всех странах с развитым рынком ценных бумаг. Так, японским аналогом индекса Доу Джонса будет индекс «Никкей» (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, индекс Токийской фондовой биржи «Топик» (Topix); германским - индекс ДАКС (DAX) для 30 компаний; сингапурским - индекс «Стрейтс тайме», гонконгским - индекс «Ханг Сенг» и т.д. Свои индексы по методу «Стэндард энд Пурс» рассчитывают для зарегистрированных компаний некᴏᴛᴏᴩые газеты и информационные агентства. К примеру, в Великобритании индекс рассчитывают агентство Рейтер (Reuter) и газета «Файнэншл таймс» (FT – SE Index), в Германии - «Франкфуртер Албгемайне Цайтунг» (FAZ - Index)

Биржевые котировки в России и за рубежом

Среди многочисленных ϲʙᴏдок, характеризующих текущую конъюнктуру рынка ценных бумаг, наибольший интерес для инвесторов представляет информация о биржевых котировках акций. Это вполне объяснимо, поскольку, во-первых, акция была и остается одним из наиболее распространенных и популярных среди индивидуальных инвесторов видов ценных бумаг и, во-вторых, именно в рамках биржевого оборота обращаются ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо любой страны.

На первый взгляд биржевые ϲʙᴏдки устрашают ϲʙᴏим объемом, обилием цифр и сокращений. При этом прочитать их не составляет труда. Важно знать, что большинство инвесторов черпают из них все основные сведения о состоянии интересующих их предприятий и положении на рынке ценных бумаг. Более того, для понимания данных столбцов цифр не нужно даже знание иностранных языков, поскольку повсюду они строятся по более или менее единой схеме".

" Биржевая котировка акций на фондовых биржах США рассмотрена в первом издании настоящего учебника (Экономика: Учебник / Под ред. А.С. Булатова. М., 1994. С. 384-386),

В 90-е гг. в России существовал ряд фондовых индексов, рассчитываемыхтрадиционно российскими информационными и брокерскими компаниями (табл. 24.2)

Таблица 24.2.
Стоит отметить, что основные индексы российского фондового рынка, использовавшиеся в 90-е гг.

Сегодня официальным индикатором состояния российского рынка ценных бумаг, позволяющим отслеживать текущую ситуацию на нем, будет индекс «РТС-Интерфакс».

Индекс «РТС-Интерфакс» (валютное значение) рассчитывается как отношение текущей суммарной рыночной капитализации (стоимости) ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации (стоимости) бумаг на базовый момент времени по следующей формуле:

где Iо - начальное значение индекса «РТС-Интерфакс» на базовый момент времени (5 января 1998 г.); In - индекс «РТС-Интерфакс» (валютное значение) на текущий момент времени (n= 1,2,3, ...); К- сглаживающий коэффициент, кᴏᴛᴏᴩый вводится вследствие изменений в списке акций, включаемых в расчет индекса (в первоначальный момент К= 1); MktCap n - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг из листинга для расчета индекса на текущий момент времени; MktCap 0 - суммарная рыночная капитализация бумаг, включенных в список для расчета индекса на базовый момент времени.

Суммарная рыночная капитализация ценных бумаг Российской торговой системы (РТС) определяется как произведение рыночной цены акций данного типа в момент n на количество таких акций:

где MktCap n - суммарная рыночная капитализация ценных бумаг; Р n i - рыночная цена акции i-го типа на текущий момент времени; Q n i - общее количество акций i-го типа, выпущенных на текущий момент времени; N - число акций в списке, по кᴏᴛᴏᴩому рассчитывается индекс.

В табл. 24.3 приведены показатели рынка корпоративных ценных бумаг на конкретные даты.

Таблица 24.3. Отдельные покязатели рынка корпоративных ценных бума г

Индекс «РТС–Интерфакс» (рублевое значение) рассчитывается на базе валютного значения с учетом изменения текущего курса рубля к доллару США по сравнению с курсом на начальную дату:

где Im - индекс «РТС-Интерфакс» (рублевое значение); In - индекс «РТС-ИНтерфакс» (валютное значение); R - курс рубля к доллару США на день расчета индекса; R o - курс рубля к доллару США на начальную дату расчета индекса.

Как уже отмечалось выше, основной объем торговли ценными бумагами в России в настоящее время приходится на внебиржевой рынок. Это в значительной мере связано со схемой приватизации. Основы внебиржевого рынка были заложены в 1993-1994 гг. Торговые системы наряду с увеличением объемов деятельности стремятся решать задачи стандартизации условий сделок, котировок акций, обязательности выполнения брокерами указанных в заявке условий, ответственности за нарушение правил торгов, обеспечения переоформления прав собственности, соблюдения сроков перерегистрации и оплаты, поддержания ликвидности рынков и др. С учетом всего ϶ᴛᴏго в декабре 1996 г. на базе Российской торговой системы (РТС) открылась РТС-2 для акций второго эшелона. РТС сосредоточивается на наиболее ликвидных акциях. Их насчитывается около 20. РТС-2 обслуживает еще примерно 1500 акционерных обществ, в частности, ценные бумаги региональных предприятий энергетического комплекса, связи, металлургии и др. Таким образом, торговля менее ликвидными более ликвидными акциями разделяется.

Рейтинговые оценки облигаций

Практически все выпускаемые облигации оцениваются одним или несколькими специализированными рейтинговыми агентствами. Главная цель - определить способность эмитента вовремя выплачивать проценты в течение срока существования облигации и ϲʙᴏевременно ее погашать. Иначе говоря, нужно определить показатель надежности. Этим занимаются коммерческие агентства.

В мире наибольшую известность получили системы оценки двух основных рейтинговых агентств: «Standart & Poor"s Corporation» и «Moody"s Investors Service».

Их оценки, чаще всего, совпадают.

В случае если облигация не прошла процедуру оценки и для нее не указан рейтинг, ее не будут покупать индивидуальные инвесторы, а институциональные инвесторы по закону не имеют право совершать такие покупки.

Все рейтинговые агентства используют буквенную систему обозначения степени р и с к а. Высший уровень надежности обозначается буквами ААА, самый низкий - D (табл. 24.4) «Стоит сказать - полутона» характеризуются знаками «+» и «-».

Рейтинг первых четырех уровней характеризует так называемые ценные бумаги инвестиционного класса, следующая группа - спекулятивные ценные бумаги и последняя, третья, относится к полностью неплатежеспособным эмитентам.

Финансовая глобализация

Активная глобализация - одна из особенностей послевоенного развития финансовых рынков стран мира. Все они функционируют во все более тесной связи друг с другом, превращаясь в единый финансовый рынок. Иными словами, финансовая глобализация - ϶ᴛᴏ более высокая стадия интернационализации деятельности финансовых рынков во всех ее формах с целью обеспечения потребностей развития валютно-финансовых отношений.

Во многом ϶ᴛᴏ пробудет в глубоком взаимодействии всех крупнейших фондовых бирж мира. Колебания курсов акций и других финансовых активов на биржах одних стран неизбежно отражаются через биржевой механизм на рыночной конъюнктуре других стран.

Практически полная отмена ограничений на перемещение капитала в 70-х гг. в развитых странах привела к тому, что рынок ценных бумаг стал в полном смысле слова глобальным. В обращении появились международные ценные бумаги и прежде всего еврооблигации, кᴏᴛᴏᴩые стали главным объектом сделок на мировом фондовом рынке.

Еврооблигация - долгосрочная ценная бумага, кᴏᴛᴏᴩая выпускается на рынке евровалют корпорациями, правительствами, международными организациями в целях получения денежных средств для пополнения оборотного и основного капитала. Еврооблигация выпускаются на различные сроки (от 7 до 40 лет) Размещают еврооблигации инвестиционные и коммерческие банки.
Стоит отметить, что основными покупателями будут страховые, инвестиционные компании и пенсионные фонды.

Процесс финансовой глобализации ускорился благодаря дальнейшему развитию и совершенствованию информационных систем. Всеохватывающая компьютеризация, создание надежных и доступных телефонных и других сетей, связанных между собой космическими каналами передачи данных, позволяют трем крупнейшим фондовым биржам мира - Нью-Йоркской, Токийской и Лондонской - иметь между собой постоянно действующую систему спутниковой связи. Передача информации осуществляется непрерывно и отображается на биржевых мониторах. В области передачи финансовой информации конкурируют два крупнейших агентства: английское «Рейтер» (имеет 173 000 разбросанных по всему миру терминалов) и американское «Отметим, что телерейт» (76 000 терминалов) «Отметим, что телерейт» доминирует на рынке США, «Рейтер» - на всей остальной территории планеты.

С 1996 г. внедряется продажа акций с помощью международной телекоммуникационной сети. Отметим, что каждый клиент, имеющий персональный компьютер, может подключиться к системе «Интернет», в кᴏᴛᴏᴩую включены котировки акций компаний, входящих в листинг Лондонской биржи, и направлять заказы на покупку и продажу тех или иных ценных бумаг.

Интернационализация мировых рынков и увеличение доли зарубежных ценных бумаг в портфелях крупных инвесторов обусловили потребность в установлении индексов, отражающих общую динамику, с единой базой расчета - так называемых глобальных индексов. К числу наиболее авторитетных и широко используемых индексов подобного рода ᴏᴛʜᴏϲᴙтся индексы группы FT-SE «Actuaries World Indexes» и индексы инвестиционного банка Morgan Stanley Capital International. Расчеты ведутся по 2212 акциям 24 стран мира (FT-SE) На данные акции приходится не менее 70% капитализации в каждой из данных стран. База, равная 100, берется на 31 декабря 1986 г. Индекс рассчитывается после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи и публикуется на следующий день в газете «Файнэншл Таймс».

Индексы Morgan Stanley включают 3 интернациональных, 19 страновых и 38 интернациональных отраслевых. В расчет берутся данные по 1375 компаниям, имеющим листинг на биржах 19 стран, на кᴏᴛᴏᴩые приходится 60% общей капитализации в данных странах.

С января 1993 г. «Уолл-стрит джорнэл» публикует мировой индекс Dow Jones World Index, рассчитываемый по акциям 2200 компаний 13 стран мира с разбивкой на 120 отраслевых групп.

Изменения на финансовых рынках, ускорившиеся на протяжении 90-х гг., определяют контуры финансового рынка XXI в.

Мировой финансовый рынок все больше обретает очертания двухуровневой системы. Первый - верхний, наднациональный, или глобальный уровень представлен обращением ценных бумаг ведущих транснациональных корпораций. Второй - нижний, национальный уровень. На ϶ᴛᴏм уровне обращаются ценные бумаги национальных компаний. В условиях глобализации границы между двумя уровнями финансового рынка стираются.

Как формируется модель будущего глобального финансового рынка, видно по происходящим изменениям на фондовом рынке в Западной Европе в связи с введением единой европейской валюты - евро. Консолидация и интеграция национальных фондовых рынков данных стран создает условия для формирования общего западноевропейского финансового пространства, в пределах кᴏᴛᴏᴩого будет вестись торговля ценными бумагами около 300 крупнейших западноевропейских предприятий. Наряду с формирующимся общеевропейским финансовым рынком сохраняют ϲʙᴏе значение и национальные рынки.

Выводы

1. Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) - ϶ᴛᴏ механизм перераспределения финансовых ресурсов между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на базе спроса и предложения денежных средств. На практике ϶ᴛᴏ совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов) Главная функция данного рынка - трансформация бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

2. Рынок ссудных капиталов делится на денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) При этом, денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынокдеривативов. Рынок капиталов включает рынок ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

3. Финансовый рынок делится также на первичный рынок (на нем мобилизуются финансовые ресурсы) и вторичный рынок (на кᴏᴛᴏᴩом данные ресурсы перераспределяются), на национальный и международный финансовые рынки.

4, К ценным бумагам, обращающимся на финансовом рынке, ᴏᴛʜᴏϲᴙтся ценные бумаги с фиксированным и нефиксированным доходом, государственные, муниципальные и корпоративные бумаги. Есть и смешанные формы.

5. Фондовые бумаги - ϶ᴛᴏ те ценные бумаги, кᴏᴛᴏᴩые допущены для операций на фондовой бирже. Последняя представляет собой регулярно функционирующую и организованную. Уместно отметить, что определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с данными бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

6. Членами биржи будут физические и юридические лица. Существует и внебиржевой рынок ценных бумаг, где представлены фирмы, чьи размеры пока «не дотягивают» до биржевых стандартов. Операции на рынке ценных бумаг делятся на кассовые и срочные.

7. Стоит сказать, для оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг рассчитываются биржевые индексы и составляются таблицы биржевых котировок акций, проводятся рейтинговые оценки облигаций.

8. Финансовая глобализация - ϶ᴛᴏ более высокая стадия интернационализации деятельности финансовых рынков во всех ее формах с целью обеспечения потребностей развития валютно-финансовых отношений.

Отметим, что термины и понятая

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов)
Денежный рынок
Рынок капиталов
Учетный рынок
Рынок деривативов
Межбанковский рынок
Не стоит забывать, что валютный рынок
Рынок ценных бумаг
Акции
Ценные бумаги с фиксированным доходом
Дизажио
Ажио
Доход на акцию (облигацию)
Дивиденд
Фондовая биржа
Фондовые ценности
Дилер
Брокер
Кассовые операции
Срочные операции
Биржевая котировка
Биржевые индексы
Рейтинговые оценки облигаций
Еврооблигация
Финансовая глобализация

Вопросы для самопроверки

1. Составляющими какого рынка будут рынок ценных бумаг и рынок средне – и долгосрочных банковских кредитов?

2. Чем отличается облигация от акции?

3. Рассчитайте, какой будет получен годовой доход на облигацию, по кᴏᴛᴏᴩой установлены годовые процентные выплаты в размере 8%, если при номинальном курсе в 100 руб. она продается за 90 руб.

4. Уместно отметить, что определите доход владельца облигации с выплатой по ней 8% годовых по истечении установленных 10 лет ее функционирования, если облигация погашается по номинальному курсу 100 руб., а была приобретена за 90 руб.

5. Допустим, что пять лет назад вы приобрели облигацию по номинальной стоимости в 100 руб., выпущенную сроком на 10 лет. Годовые процентные выплаты по ней составляют 4% (примерно таким же был и процент, выплачиваемый банками по вкладам) Сегодня большинство банков принимает вклады под 10%. Вы решили реализовать данную облигацию. По какой цене и с какой скидкой в сегодняшних условиях можно ее продать?

6. Рассчитайте, какой доход получит владелец акции, если ее номинальная стоимость составляет 250руб., цена приобретения - 1000руб., а дивиденд- 100руб.

7. Акционерное общество выпустило 1000 обыкновенных акций по номинальной стоимости 1000 руб. За год работы была получена прибыль в размере 2 тыс. руб., 50% кᴏᴛᴏᴩой распределена в качестве дивиденда, а другие 50% пошли на расширение производства. Уместно отметить, что определите балансовую цену акции.

8. Объясните, какие ценные бумаги и по каким критериям допускаются на фондовую биржу.

9. Объясните, какие различия существуют между кассовыми и срочными операциями на рынке Ценных бумаг. Почему в ряде стран законодательно запрещены срочные операции на фондовой бирже?

10. Дайте характеристику участникам срочных операций - «быкам» и «медведям». Чем различается их деятельность на фондовой бирже?

11. Какие биржевые индексы, рассчитываемые в России, вы знаете?

9.1.1. Ценные бумаги

Понятию "ценные бумаги" можно дать два определения.

1. Это акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы и признанные в законодательстве.

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут быть предметом собственности и сделок (покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.п.) (табл. 9.1).

Таблица 9.1. Виды ресурсов и ценных бумаг

При этом в качестве ценных бумаг признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают ряду определенных требований (см. далее).

2. В соответствии с ГК РФ (ст. 142-144) ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законом, или в установленном в нем порядке для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (бумажном или компьютеризованном).

Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, их обязательные реквизиты, требования к форме цепной бумаги и т.д. определяются в законе или в установленном в нем порядке. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или ее несоответствие установленной форме влечет ее ничтожность.

Ценные бумаги также можно рассматривать как ресурсы, права на которые имеют самостоятельную жизнь, свой рынок, именуемый фондовым.

При известных обстоятельствах ценные бумаги могут возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (например, разрешения на экспорт-импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для выпуска ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого-либо события (например, повышения или понижения фондового индекса). Однако нет оснований считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта. Иначе говоря, ценными бумагами считаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим требованиям:

• обращаемость на рынке;
• доступность для гражданского оборота;
• стандартность;
• документальность;
• регулируемость и признание государством;
• ликвидность;
• обязательность исполнения.

Обращаемость на рынке - это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.).

Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые она предоставляет, участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, формы самой бумаги и т.п.). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

Документальность - наличие всех предусмотренных в законодательстве реквизитов документа. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.

Регулируемость и признание государством - документы, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает регулируемость и доверие к ним.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в деньги (наличные или безналичные) без существенных потерь для держателя.

Обязательность исполнения - законодательство не допускает отказа от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем.

Необходимость регламентировать все операции с фондовыми ценностями: выпуск, регистрацию, куплю-продажу, ввоз и вывоз, исполнение обязательств и др. - привела к созданию серии нормативных актов. В этой связи следует отметить одно существенное обстоятельство, а именно то, что так называемые ценные бумаги в безналичной форме (существующие в виде записей на счетах или в реестрах, но не определенного документа в бумажной форме, напечатанного на особом бланке) не могут быть признаны ценными бумагами в строго юридическом смысле. Дело в том, что "безбумажные" "ценные бумаги" лишают смысла общеправовое требование о наделении ценных бумаг определенными реквизитами; не допускают существования ордерных бумаг и бумаг на предъявителя; делают бессмысленными такие процедуры, связанные с переуступкой прав и обязанностей по цепным бумагам, как цессия, индоссамент, делегация.

Ценная бумага не только фиксирует имущественное право, но и неразрывно связана с определенным способом его закрепления в виде стандартизированного носителя - документа (в бумажной или иной форме), так как не имея его, воспользоваться этим правом невозможно. Утрата цепной бумаги (документа) влечет и утрату самого права, а передача иному лицу - передачу права ему. Ценные бумаги отличает свойство публичной достоверности, которое означает, что владельцу одной из них не нужно приводить дополнительные доказательства и совершать действия для того, чтобы реализовать выраженное в ней право, а обязанное по такой бумаге лицо не может противопоставить ее владельцу никаких фактических возражений.

В ст. 142 и ряде других статей ГК РФ говорится, что ценная бумага:

• представляет собой документ (в то же время в ст. 149 признается возможность существования в некоторых случаях бездокументарных ценных бумаг);
• удостоверяет лишь имущественные права, осуществлять или передавать которые возможно только при предъявлении самой ценной бумаги (подлинника документа);
• должна иметь установленную форму и обязательные реквизиты, причем требования к форме и другие необходимые требования определяются в законе или в установленном в нем порядке, а отклонение от них влечет ее ничтожность.

В ГК РФ (ст. 143) к ценным бумагам относятся:

• 1) государственные облигации;
• 2) облигации;
• 3) векселя;
• 4) чеки;
• 5) депозитные и сберегательные сертификаты;
• 6) банковские сберегательные книжки па предъявителя;
• 7) коносаменты;
• 8) акции;
• 9) приватизационные ценные бумаги;
• 10) другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном в них порядке отнесены к числу ценных бумаг.

В соответствии с Федеральным законом от 11.11.2003 № 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" в российскую практику вводятся новые виды ценных бумаг: облигация с ипотечным покрытием (облигация, исполнение обязательства по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия) и ипотечный сертификат участия (именная ценная облигация, удостоверяющая долю ее владельца в общей собственности на ипотечное покрытие). При этом ипотечное покрытие могут составлять:

• обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитам и займам;
• ипотечные сертификаты участия, удостоверяющие долю их владельцев в общей собственности на другое ипотечное покрытие;
• деньги;
• государственные ценные бумаги;
• недвижимое имущество.

9.1.2. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (далее также - РЦБ), или фондовый рынок, - часть финансового рынка (другая важнейшая его составляющая - рынок банковских кредитов). Банк редко выдаст кредиты на длительные сроки. Выпуская ценные бумаги, лицо может получить деньги на многие годы (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции). За этим делением финансового рынка на две важнейшие части стоит классификация капитала на оборотный и основной.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредитования и взаимодействует с ней. Например, банки выдают посредникам на РЦБ кредиты для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают им крупные блоки ценных бумаг для перепродажи и для других целей. Важной составляющей РЦБ можно считать денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства. Задача РЦБ - обеспечить как можно более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции (в финансовые активы) по цене, которая устраивала бы обе стороны. Решение этой задачи невозможно без участия действующих на РЦБ посредников - брокеров и дилеров. Брокер покупает и продает ценные бумаги по поручению клиентов, получая за это комиссионные, а дилер к тому же покупает их на свое имя и за свой счет, чтобы потом перепродать.

В начале 1990-х гг. в России стихийно была выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с практически равными правами действуют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это и модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений па операции с ценными бумагами, и модель деятельности банка, способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий и организаций, окружать себя различными небанковскими финансовыми институтами и контролировать их работу.

9.1.3. Правовая база

Функционирование РЦБ и деятельность на нем банков регламентируются нормами ряда законов, а также нормативными актами федерального органа исполнительной власти, ответственного за этот рынок1, и Центробанка.

Имеются в виду следующие законы (помимо Гражданского и Налогового кодексов РФ):

• 1) Единообразный закон о чеках - приложение 1 к Женевской конвенции 1931 г., установившей его;
• 2) закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг";
• 3) закон "О банках и банковской деятельности";
• 4) закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ "О переводном и простом векселе";
• 5) закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг";
• 6) закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг";
• 7) закон "Об ипотечных цепных бумагах";
• 8) закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком...";
• 9) закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности";
• 10) закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ "Об организованных торгах";
• 11) закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ "О центральном депозитарии".

Закон "О банках и банковской деятельности" (фрагмент)

Ст. 6. Деятельность КО на РЦБ

В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе выпускать, покупать, продавать, учитывать, хранить и осуществлять иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денег во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами но договорам с физическими и юридическими лицами.

КО имеет право осуществлять профессиональную деятельность на РЦБ в соответствии с федеральными законами и нормативными актами Банка России.

Значительно количество регулирующих РЦБ документов ФСФР, продолжает действовать ряд документов ФКЦБ.

Необходимо перечислить следующие основные документы Банка России (в хронологическом порядке):

• 1) Положение от 10.02.1992 "О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций";
• 2) Положение от 22.01.1998 № 16-П "Об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию";
• 3) Положение от 19.08.1998 № 49-П "О порядке применения к кредитным организациям мер ответственности и иных мер воздействия за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг";
• 4) Указание от 19.08.1998 № 319-У "О порядке рассмотрения случаев нарушения кредитными организациями законодательства о рынке ценных бумаг и применения к ним мер ответственности и иных мер воздействия за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг";
• 5) Положение от 10.11.1998 № 59-П "О порядке рассмотрения документов и заключения Банком России договоров о выполнении функций дилера на рынке ГКО-ОФЗ";
• 6) Положение от 11.01.2002 № 176-П "О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа";
• 7) Положение от 25.03.2003 № 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг";
• 8) Положение от 25.03.2003 № 220-П "О порядке заключения и исполнения сделок peno с государственными ценными бумагами РФ";
• 9) Инструкция от 31.03.2004 № 112-И "Об обязательных нормативах кредитных организаций, эмитирующих облигации с ипотечным покрытием";
• 10) Инструкция от 10.03.2006 № 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ";
• 11) Положение от 28.11.2008 № 329-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого peno с российскими кредитными организациями на фондовой бирже";
• 12) Положение от 04.03.2010 № 357-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого peno с российскими кредитными организациями на рынке государственных ценных бумаг";
• 13) генеральное соглашение об общих условиях совершения Банком России и кредитной организацией сделок прямого peno на рынке государственных ценных бумаг (приложение к письму от 05.04.2010 № 49-Т).

9.1.4. Виды профессиональной деятельности на РЦБ

В Законе "О рынке ценных бумаг" (глава 2) различаются следующие виды деятельности профессионалов (в их числе и банки) на РЦБ (они лицензируются; лицензирующим органом является ФСФР).

Брокерская деятельность (деятельность брокера, которым может быть и банк) - деятельность, состоящая в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездного договора (договора поручения или комиссии).

В случае оказания брокером услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг он вправе приобрести за свой счет ценные бумаги, не размещенные в срок, предусмотренный в договоре.

Деньги клиентов, переданные ими брокеру для инвестирования в ценные бумаги, а также средства, полученные им в результате сделок, проведенных им на основании договоров с клиентами, должны находиться на отдельном банковском счете (счетах), открываемом брокером в КО (специальный брокерский счет). Брокер обязан вести учет денег каждого клиента, находящихся там, и отчитываться перед ним. На деньги клиентов, находящиеся на таких счетах, не может быть обращено взыскание по обязательствам брокера. Брокер не вправе зачислять собственные средства на брокерский счет (счета), за исключением случаев их возврата клиенту и (или) предоставления ему займа.

Брокер (кроме КО) вправе использовать в своих интересах деньги, находящиеся на специальном брокерском счете, если это предусмотрено в договоре о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение сто поручений за счет этих средств или их возврат по его требованию. Деньги клиентов, предоставивших брокеру право их использования в его интересах, должны находиться на специальных брокерских счетах, отдельных от брокерских счетов, на которых находятся средства клиентов, не давших ему такого права. Деньги клиентов, давших брокеру указанное право, он может зачислять на собственный банковский счет.

Брокер вправе дать клиенту в заем деньги и (или) ценные бумаги для проведения маржинальных сделок, т.е. для купли-продажи цепных бумаг при условии предоставления обеспечения. Обеспечением могут быть ликвидные ценные бумаги, принадлежащие клиенту и (или) приобретаемые для него брокером в ходе таких сделок и включенные в котировальный список организаторов торговли на РЦБ.

Брокер вправе совершать на РЦБ сделки приобретения ценных бумаг и имущественных прав, предназначенных для квалифицированных инвесторов, только если клиент, за счет которого совершается сделка, является квалифицированным инвестором в силу федерального закона или в установленном в нем порядке признан квалифицированным инвестором.

Дилерская деятельность (дилером может быть только коммерческая организация, в том числе банк) состоит в купле-продаже ценных бумаг от имени и за счет дилера путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством дилера купить и (или) продать их по объявленным им ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, срок, в течение которого будут действовать объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на условиях, предложенных клиентом.

Управление ценными бумагами (деятельность управляющего, доверительного управляющего) - деятельность юридического лица (в том числе банка), состоящая в доверительном управлении (далее - ДУ) от своего имени на основании возмездного договора в течение определенного в нем срока переданным ему во владение и принадлежащим другому лицу имуществом, состоящим из ценных бумаг, денег, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги, а также ценных бумаг и средств, полученных управляющим в процессе ДУ1. ДУ осуществляется в интересах собственника переданного в управление имущества или указанного им третьего лица (третьих лиц).

Если ДУ связано только с осуществлением прав по ценным бумагам, то управляющему не требуется лицензии на данный вид деятельности.

Клиринговая деятельность - определение (расчет) взаимных обязательств участников организованного РЦБ (сбор, сверка, корректировка информации о сделках с ценными бумагами и подготовка соответствующих бухгалтерских документов) и проведение зачетов (платежей) по таким обязательствам2. Этим видом профессиональной деятельности могут заниматься либо специализированные ПКО, либо банки. Клиринговая организация работает на основании договоров с участниками рынка, для которых она проводит клиринг, и утвержденных (зарегистрированных) правил се деятельности.

Депозитарная деятельность - храпение ценных бумаг (их сертификатов) и (или) учет и перевод прав на них. В обязанности депозитария, которым может быть только юридическое лицо, входят:

• 1) регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента (лицо, пользующееся услугами депозитария) обязательствами;
• 2) ведение отдельного счета депо депонента;
• 3) передача ему всей информации о ценных бумагах, полученной от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Отношения депозитария и депонента строятся на основании утвержденных условий деятельности депозитария и депозитарного договора (договора о счете депо).

Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к хранению ценных бумаг (их сертификатов) и (или) учету прав на ценные бумаги депонентов (т.е. он может стать депонентом другого депозитария или принять в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено в депозитарном договоре. Также в соответствии с депозитарным договором депозитарий вправе регистрироваться у держателя реестра владельцев цепных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя.

Ведение реестров владельцев ценных бумаг - деятельность держателей реестров (регистраторов), которыми могут быть только юридические лица (в том числе при определенных условиях сами эмитенты соответствующих ценных бумаг), включающая в себя сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных о ценных бумагах и их владельцах.

Организация торговли на РЦБ - деятельность профессионального участника РЦБ, состоящая в создании условий (оказании услуг), непосредственно способствующих заключению участниками организованного РЦБ гражданско-правовых сделок с ценными бумагами.

Организатор торговли на РЦБ действует на основании правил, которые должны быть официально зарегистрированы в федеральном органе исполнительной власти по РЦБ. Они включают в себя:

• 1) правила допуска участника РЦБ к торгам;
• 2) правила допуска к торгам ценных бумаг;
• 3) список ценных бумаг, допущенных к торгам;
• 4) правила заключения и сверки сделок;
• 5) правила регистрации сделок;
• 6) порядок исполнения сделок;
• 7) правила, ограничивающие манипулирование ценами;
• 8) расписание предоставления услуг организатором торговли на РЦБ;
• 9) регламент внесения изменений и дополнений в перечисленные пункты.

Закон в определенных масштабах допускает совмещение нескольких видов профессиональной деятельности на РЦБ.

Закон "О рынке ценных бумаг" (фрагмент)

Ст. 10. Совмещение профессиональных видов деятельности на РЦБ

Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на Р11Б.

Ограничения на совмещение видов деятельности и операций с цепными бумагами устанавливает федеральный орган исполнительной власти по РЦЬ.

Обладатель лицензии профессионала РЦБ вправе совмещать профессиональную деятельность на РЦБ с иными видами деятельности, как подлежащими лицензированию, так и не требующими его в соответствии с законодательством РФ. Допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности на РЦБ:

• брокерская деятельность, дилерская деятельность, управление ценными бумагами и депозитарная деятельность;
• клиринговая деятельность и депозитарная деятельность;
• организация торговли на РЦБ и клиринговая деятельность.

9.1.5. Банк как участник РЦБ

Банкам на РЦБ разрешены почти все проводящиеся здесь операции (сделки). Они могут:

• 1) выпускать, покупать, продавать, хранить ценные бумаги;
• 2) вкладывать в них средства;
• 3) управлять ценными бумагами по поручению клиента (ДУ);
• 4) выполнять посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, т.е. выступать в роли финансового брокера;
• 5) оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционное консультирование);
• 6) организовывать выпуски ценных бумаг, т.е. выступать в качестве инвестиционной компании;
• 7) выдавать гарантии по размещению ценных бумаг в пользу третьих лиц.

Соответственно, банки имеют право:

• 1) инвестировать в портфели акций небанковских компаний (в том числе обеспечивая контрольное влияние косвенно, через дочерние организации);
• 2) учреждать небанковские инвестиционные институты;
• 3) учреждать компании, специализирующиеся на учете и хранении ценных бумаг, а также на расчетах и платежах по операциям с ними (депозитарные и клиринговые);
• 4) учреждать организации, являющиеся институциональными инвесторами (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и т.п.).

Указанные виды деятельности охватывают почти весь круг возможных операций с ценными бумагами за собственный счет и по поручению.

Вместе с тем Центральный банк РФ обладает правом устанавливать некоторые количественные ограничения на такие операции банков в виде нормативов: он определяет размеры соответствующих рисков, ограничивает использование средств для приобретения акций юридических лиц.

На данном рынке коммерческие банки могут выступать в качестве:

• эмитентов;
• инвесторов;
• профессиональных участников (но некоторым видам деятельности).

В качестве эмитентов российские коммерческие банки могут выпускать основные ценные бумаги (акции и облигации), вспомогательные ценные бумаги (векселя, сертификаты, чеки), производные инструменты (преимущественные права, депозитарные расписки, форварды, опционы, ипотечные облигации и др.).

Эмиссионная деятельность банков нацелена на увеличение ресурсной базы за счет как наращивания собственных средств, т.е. путем выпуска акций для увеличения УК, так и привлечения заемных средств, т.е. посредством выпуска облигаций и иных долговых ценных бумаг, распространяемых среди неограниченного круга лиц.

В качестве инвесторов российские банки могут формировать портфели ценных бумаг, в том числе инвестиционные (в целях получения текущего дохода) и торговые (для управления ликвидностью и получения дохода за счет изменений курсов ценных бумаг). Крупные банки в силу больших объемов операций и активных инвестиционных стратегий становятся институциональными и квалифицированными инвесторами1. Их операции часто определяют общую ситуацию на рынке.

Российские банки, получившие соответствующие лицензии от ФСФР, могут выполнять на РЦБ следующие профессиональные функции:

• брокера;
• дилера (при соответствии требованиям Банка России банк может быть первичным уполномоченным дилером на рынке государственных ценных бумаг);
• совмещать брокерскую и дилерскую деятельность и выступать маркет-мейкером;
• управляющей компании (при соответствии требованиям ФСФР банк может управлять средствами пенсионных фондов, страховых компаний и другими активами);
• депозитария, в том числе кастодиального;
• расчетной палаты по сделкам с ценными бумагами;
• андеррайтера.

Отдельные работники банка могут получить статус специалиста финансового рынка, под которым применительно к кредитным организациям понимаются:

• 1) лица, руководящие текущей деятельностью организации, действующей на финансовом рынке (руководитель структурного подразделения КО и (или) его заместитель, в должностные обязанности которого входит непосредственное осуществление деятельности на финансовом рынке, включая структурное подразделение КО, осуществляющее функции внутреннего учета в организации);
• 2) контролер (работник КО, действующей на финансовом рынке, отвечающий за внутренний контроль в организации;
• 3) специалист.

Коммерческие банки также могут оказывать консалтинговые и информационные услуги но операциям с ценными бумагами, инкассировать их.

В самом общем плане операции банков с ценными бумагами можно подразделить (по разным критериям) на следующие группы:

• активные и пассивные;
• фондовые и коммерческие;
• эмиссионные, торговые, сохранные, гарантийные, доверительные, залоговые;
• собственные и клиентские.

Более детально операции коммерческих банков с ценными бумагами и иными инструментами РЦБ можно классифицировать на основе критериев, перечисленных ниже.

• 1. По назначению операции :
• 1) эмиссионные;
• 2) инвестиционные;
• 3) доверительное управление;
• 4) комиссионные;
• 5) расчетные;
• 6) депозитарные;
• 7) кредитные;
• 8) залоговые;
• 9) хеджирования;
• 10) секьюритизации;
• 11) анализ;
• 12) консультации.
• 2. На основании того, в какой части баланса отражается операция с ценными бумагами:
• 1) пассивные;
• 2) активные;
• 3) забалансовые.
• 3. По срочности :
• 1) краткосрочные (от нескольких часов до года);
• 2) среднесрочные операции (от года до 5 лет);
• 3) долгосрочные (5-30 лет);
• 4) бессрочные (без фиксации срока).
• 4. По цели проведения операции :
• 1) управления собственным капиталом;
• 2) привлечения ресурсов;
• 3) управления долгом;
• 4) управления ликвидностью;
• 5) управления средствами клиентов;
• 6) управления рисками;
• 7) управления кредитным портфелем;
• 8) в целях обеспечения возврата размещенных денежных ресурсов;
• 9) по поручению клиентов;
• 10) хранение и учет прав на ценные бумаги;
• 11) инкассирования ценных бумаг.
• 5. По лежащей в основе операции ценной бумаги (инструмента) :
• 1) операции с акциями;
• 2) операции с облигациями;
• 3) операции с векселями;
• 4) операции с чеками;
• 5) операции с депозитарными расписками;
• 6) операции с производными инструментами;
• 7) операции со вспомогательными ценными бумагами.
• 6. По валюте, в которой номинированы (выпущены) ценные бумаги :
• 1) операции в национальной денежной единице;
• 2) операции в иностранной валюте;
• 3) мультивалютные операции;
• 4) операции в международных денежных единицах.
• 7. По способу начисления текущего дохода :
• 1) операции с дисконтными ценными бумагами;
• 2) операции с купонными ценными бумагами;
• 3) операции с дивидендными ценными бумагами; А) арбитражные операции.
• 8. На основании того, в чьих интересах проводятся операции (кто является собственником инвестиций в ценные бумаги):
• 1) собственные операции банка;
• 2) операции для клиентов (включая ДУ). Операции коммерческих банков на РЦБ многогранны.

Более того, в последнее десятилетие отмечается в качестве общемировой тенденции рост числа как инструментов РЦБ, так и операций, проводимых с ними коммерческими банками.

Основными целями деятельности банков на РЦБ можно считать следующие:

• привлечение дополнительных ресурсов на основе эмиссии цепных бумаг для проведения традиционных кредитных и расчетно-платежных операций;
• получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг;
• получение прибыли от предоставления клиентам услуг, связанных с ценными бумагами;
• расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций (через участие в портфелях их ценных бумаг), учреждения подконтрольных финансовых структур;
• доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственником которых становится банк;
• поддержание необходимого запаса ликвидности. Банкам, выбирающим РЦБ в качестве операционного пространства, необходимо учитывать, что это многотоварный рынок с высокой степенью взаимозаменяемости товаров, основанный па крупных затратах его операторов в инфраструктуру, рынок со сложными информационными технологиями, затратоемкими техническими средствами и дорогостоящими специалистами. Для пего характерны высокая степень открытости и конкурентности; наличие массового потребителя, максимальной дифференциации финансовых нужд и финансового искусства клиентуры.

Говоря о финансовой ситуации в стране, необходимо понимать основные составляющие, благодаря которым она формируется. Ценные бумаги являются основной составляющей при формировании финансовой ситуации в стране. В России рынок ценных бумаг развит не настолько хорошо, как в остальных странах мира и именно поэтому является нестабильным. Связано непостоянство рынка ценных бумаг с тем, что происходит передел собственности, снижение цен на ценные бумаги, несмотря на то, что речь идет о крупных компаниях.

Несмотря на свою нестабильность, Российский рынок ценных бумаг имеет огромный потенциал и возможно в скором будущем он будет одним из основных вариантов инвестирования.

На рынке ценных бумаг могут производиться различные операции, благодаря которым можно получить прибыль. Говоря научным языком, операции, производящиеся с ценными бумагами, называются фондовыми, и они имеют всегда завершенное действие.

Классификация:

• Операции эмиссионные – по своей сути, данные операции являются пассивными и особых усилий они не требуют. Связаны они с выпуском и размещением первичных бумаг особой ценности. Для выпуска ценных бумаг необходимо достаточное финансирование, формирование собственного капитала. В данную процедуру можно привлечь дополнительный капитал;
• Активные операции называются инвестиционными. В данном случае происходит вложение инвестиций, а также привлечение дополнительных финансовых ресурсов, благодаря которым и происходит развитие и торговля ценными бумагами;
• На рынке ценных бумаг немаловажная роль отводится клиентским операциям, которые могут быть произведены по средствам банковских операции.

При работе с ценными бумагами происходит классификация и на виды операций.

• При продаже ценных бумаг можно получить сумму, заключив определенную сделку. Это касается непосредственно отдельных бумаг, которые имеют большую ценность, чем все остальные. Например: акции, облигации и получение процентов по ним. Такие операции проводятся через кассу и называются кассовыми;
• Возможность получить прибыль не за счет операций с ценными бумагами, а за счет изменения стоимости при их продаже. Например: стоимость ценных бумаг при покупке была одна, а при продаже она возрастает. Таким образом, на продаже бумаг можно заработать определенную сумму, которая не была изначально потрачена на них при покупке. Такие операции называются срочными или игровыми.

Как и на любом другом рынке, с ценными бумагами могут производиться различные операции, которые обращены на сделки с более крупными компаниями, активные и пассивные инвестиционные вложения, внебиржевые и трастовые операции. Конечно, при продаже бумаг или их вложении у каждого клиента есть риск, что что-то пойдет не так, именно поэтому при проведении операций необходимо сотрудничество с проверенными брокерскими и биржевыми компаниями.

Основные операции с бумагами:

• Производство ценных бумаг. Для того чтобы была возможность это делать, необходимо следовать законодательству. Поэтому совершение подобных сделок должно производиться согласно соблюдению гражданско-правовых норм;
• Ценные бумаги требуют размещение. Это второй механизм проведения с ценными бумагами, который является важным фактором работы с ценными бумагами. Даже если заключение сделки по размещению ценных бумаг будет с физ.лицом, то физические лица с компанией подписывают договор согласно гражданско-правовым нормам. В результате данного вопроса;
• Регистрация права собственности на владение ценными бумагами производится только после подписания договора о продаже;
• Посреднические операции – могут происходить по обмену ценных бумаг, из-за чего в результате поменяется право собственности на их владение;
• Траст – передача на управление ценными бумагами. За счет этого растет капитал и можно получить определенную сумму прибыли;
• Защита от хищения;
• Клиринг – выполнение обязательных действий по поставке бумаг имеющих определенную ценность.

Внимание! Все вопросы, связанные с обращением граждан по возникновению определенных проблем в управлении ценными бумагами решаются через арбитражные органы.

Эмиссия и работа с ценными бумагами являются наиболее важными операциями, востребованными на финансовом рынке. Каждая цель имеет свои показатели. Так, например, если говорить об экономической цели, то в этом случае нужно понимать, что любая продажа подразумевает прибыль.

Ценным является и показатель юридический. В случае если на торгах, право собственности переходит к новому владельцу, то все должно быть оформлено согласно законодательству Российской Федерации. Регулирование обязательств, происходит согласно Гражданского кодекса РФ. Согласно ему, оформляется сделка, при которой форма собственности меняется и ценная бумага переходит к новому владельцу.

Все вышеперечисленные операции могут быть рассмотрены в трех направлениях: финансовое, юридическое и организационное. Торговлей ценных бумаг занимается фондовая биржа, которая устанавливает основною стоимость и регулирует понижение и снижение цены акции.

При любой прибыли производится выплата налога, который регламентируется Налоговым Кодексом. Конечно, для того чтобы владеть информацией в полном объеме, необходимо изучить полностью Налоговый Кодекс. Особенно это касается тех, кто занялся ценными бумагами в первый раз.

Налоговый вычет на определенные операции с ценными бумагами регламентируется статьей 280, пункт 10. В данной статье оговаривается необходимость оплаты с действия с ценными бумагами, обязательства продавца и покупателя. Кроме того, все ценные бумаги в статье разделены на: обращающиеся, на рынке и не обращающиеся.

Полезная информация! Статья 280 дает возможность и защиту продавцу, то есть в случае продажи ценных бумаг, продавец должен получить определенную прибыль и только тогда уплачивается налог. Если при расчете таковой не было, то налог на прибыль не уплачивается.

В статье 280 НК РФ описывается различные варианты доходов, при операциях с ценными бумагами.

К доходам можно отнести следующие средства:

• Стоимость ценных бумаг, несмотря на то, что производится с ценными бумагами и есть ли прибыль от их продажи;
• В налогообложении учитываются все связанные между собой моменты – цена покупки, выставленный счет, анализ полученной прибыли;
• В случае продажи учитывается даже то, оплачивались ли услуги брокерам, биржевым сотрудника, процентная ставка, которая была оплачена при покупке ценной бумаги;
• Если у вас есть не один бизнес, а несколько, то необходимо доходы и расходы вернуть по отдельности, так как в случае получения прибыли, она считаются по отдельности.

В Налоговом Кодексе, статья 25, предусмотрена даже прибыль от операций с ценными бумагами. Вычитаются даже косвенные расходы компании, которые были вложены в покупку или продажу ценных бумаг.

Кроме того, в Российском законодательстве есть ряд законов, которые регулируют данный бизнес. В 1996 году был принят Федеральный Закон № 39 «О рынке ценных бумаг». Согласно данному закону, все ценные бумаги, не зависимо от их стоимости, направления, имеют одни и те же права. Поэтому закон применим ко всем бумагам, которые продаются на финансовом рынке.

Важно! Все доходы, полученные от продажи ценных бумаг, облагаются налогом.

В случае, если вы решили заняться продажей или покупкой ценных бумаг, необходимо ознакомиться с законодательством Российской Федерации, так как любая операция обосновывается законом.