По устоявшейся терминологии международные ценные бумаги – это ценные бумаги, размещаемые на международных финансовых рынках, внешних по отношению к стране эмитента этих бумаг.
Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Уже накоплен большой опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги одних стран для распространения η других странах в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг. Полная отмена в 1970-х гг. ограничений на перемещение капитала в развитые страны создала условия для образования международного рынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980–1990 гг.) доля международных операций с ценными бумагами в ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии – с 8 до 58 и в Японии – с 7 до 119%. В общем объеме заимствованных на международном рынке капиталов средств наибольшая часть приходится на облигации (в 1994 г. – более 60%). Почти 40% мирового рынка ценных бумаг приходится на США, на Японию – свыше 20%.
Мировой финансовый рынок все более приобретает вид двухуровневой системы, в которой верхний уровень – наднациональный – представлен обращением ценных бумаг ведущих транснациональных корпораций, а нижний – национальный – обращением бумаг национальных компаний. Каждому из этих уровней присущи соответствующие институты финансового рынка – международные или национальные.
Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или других странах, а на вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. Основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты.
В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка евробумаг. Евроинструменты – это акции, ноты, облигации, производные ценные бумаги (деривативы), размещаемые на международных финансовых рынках, внешних по отношению к стране эмитента.
Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципалитетами, банками, международными кредитными организациями, транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде еврооблигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом "ВВ" (Мексика, Бразилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы, Россия). Появился даже особый тип облигаций – PAR-
Bonds , которые обмениваются на соответствующие долги стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще ниже рыночных. Указанные облигации носят еще название брэди-облигаций но имени министра финансов США, который предложил такой метод реструктуризации долгов, когда в конце 1980-х – начале 1990-х гг. международные финансовые институты столкнулись с проблемой невозврата крупных кредитных средств развивающимися странами. РАR -облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет, что обеспечивает эмитентам льготный порядок погашения обязательств по долгам.
Еврооблигации – ценные бумаги преимущественно на предъявителя, т.е. их владельцы не регистрируются. Эти облигации выпускают и продают в основном за пределами внутреннего рынка той валюты, в которой указано их достоинство. Вместе с тем еврооблигации деноминированы в валютах, которые занимают лидирующее положение в международной торговле.
Желая получить значительные дополнительные средства путем эмиссии облигаций, крупный заемщик имеет возможность выйти на международный рынок. На внешнем рынке эмиссия облигаций может быть поделена на иностранный выпуск и на эмиссию еврооблигаций. Иностранные облигации эмитируются нерезидентом в какой-либо стране в валюте этой страны, иначе говоря, иностранный выпуск размещается в Лондоне в фунтах стерлингов, в Токио – в иенах и т.д. Еврооблигации размещаются на нескольких национальных рынках, но в валюте, являющейся иностранной по отношению к стране их размещения.
На еврорынке обращаются следующие основные виды ценных бумаг:
- – облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);
- – облигации с плавающей ставкой доходности. Размер купонных выплат состоит из двух частей – величины наиболее употребимой ставки (например, LIBOR ) , плюс фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной. Сроки обращения таких облигаций – от 5 до 15 лет;
- – два вида облигаций, связанных с акциями эмитента, – конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях и облигации с варрантами. Варрант аналогичен опциону кол, но может быть исполнен в течение более длительного срока, что повышает привлекательность облигаций.
Первые еврооблигации появились в начале 1960-х гг. в связи с интернационализацией хозяйственной жизни и либерализацией финансовых рынков США, Германии и Японии.
В 1987–1991 гг. наибольшая доля заимствований на еврорынке наблюдалась у японских эмитентов (банки и промышленные корпорации). В 1995–1996 гг. на рынок еврооблигаций вышли правительства восточноевропейских стран и администрации крупнейших городов этих стран. Россия впервые разместила собственные еврооблигации в ноябре 1996 г. Затем в 1997–1998 гг. Правительство РФ разместило еще несколько займов. В эти же годы вышли па рынок еврооблигаций правительства ряда субъектов РФ: Москвы, Санкт-Петербурга, Нижегородской, Свердловской областей, Татарстана, а также частные эмитенты. В настоящее время на рынке евробумаг профессиональные участники представлены в основном крупными банками и компаниями по ценным бумагам.
Среди долговых ценных бумаг на еврорынке распространены евродолговые обязательства (евроноты ). Эти среднесрочные ценные бумаги составляют 50–60% новых эмиссий. Обязательства, номинированные в американской валюте, занимают около половины рынка, в немецких марках – 15% и японских иенах – 10%. Кроме того, появились такие валюты, как аргентинские песо, польские злотые, хорватские куны и российские рубли, а с 1999 г. выпускаются еврооблигации с номиналом в евро.
Па еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый их выпуск проходит андеррайтинг , синдицируется и размещается. Если заемщику не удается разместить очередной выпуск долговых обязательств, члены синдиката обязуются выкупить оставшиеся неразмещенными ценные бумаги по цене не ниже объявленной (ставки LIBOR плюс маржа).
Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие обязательства, особенность которых состоит в том, что они не проходят через андеррайтинг. Банки – члены синдиката берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, по при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.
Срок обращения коммерческих обязательств на еврорынке – от нескольких месяцев до нескольких лет. В отличие от аналогичных бумаг в США еврокоммерческие обязательства выпускаются на более длительный срок (на внутреннем рынке США срок их обращения составляет 60–180 дней). Кроме того, эмитенты этих бумаг должны проходить процедуру рейтинга, чем объясняется относительное снижение доли этих бумаг на еврорынке в 1990-е гг. и повышенный интерес со стороны инвесторов к среднесрочным долговым обязательствам.
Заметную роль на рынке евробумаг играют евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов. Главные эмитенты ДС – отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. ДС выпускаются на срок от трех до шести месяцев и имеют фиксированную процентную ставку. Существуют ДС и с более длительными сроками обращения и с плавающей процентной ставкой.
С 1 января 1999 г. начался третий этап становления Европейского экономического и валютного союза (ЕСВС ). С введением в обращение на территории 11 стран Европы единой денежной единицы евро возникло новое валютно-финансовое объединение – еврозона, где 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов Европейского Союза.
В результате произошли важные изменения в структуре и тенденциях развития рынка, поведении инвесторов и заемщиков на территориях еврозоны. Страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды и банки, традиционно отдающие предпочтение надежным государственным ценным бумагам, обратили свое внимание на более доходные частные корпоративные ценные бумаги и новые инструменты вторичного рынка долговых обязательств. В свою очередь, заемщики, стремясь расширить ликвидную базу, все чаще прибегают к эмиссии облигаций и различных производных ценных бумаг. Прежде всего это касается компаний и ипотечных банков, имеющих надежное обеспечение.
Введение единой денежной единицы евро и создание стабильной ситуации обусловили наличие предпосылок для ускорения развития рынка корпоративных облигаций. Увеличился объем эмиссий не только корпоративных облигаций высокого рейтинга, но и высокодоходных ценных бумаг с более низким рейтингом. Рынок предъявляет достаточно высокий спрос на такого рода облигации.
Серьезное влияние на развитие рынка еврооблигаций оказал переход стран ЕС на единую валюту – евро, которая с 1 января 1999 г. приобрела статус официальной денежной единицы 11 стран, а их собственные валюты стали ее дробными выражениями .
Современная Россия является достаточно активным участником международного рынка ценных бумаг.
В частности, после двухлетнего перерыва в 2012 г. состоялось размещение крупного объема валютных еврооблигаций РФ, дифференцированных но срокам и выгодных для эмитентов, что создало предпосылки для активного выхода на глобальный рынок российских корпоративных заемщиков.
Прежняя счетная единица ЕС – ЭКЮ была заменена на евро в пропорции 1:1, затем после необходимого подготовительного периода с 1 января 2002 г. евро стал наличной валютой, а с 1 июля 2002 г., после обмена старых денежных знаков на новые, – единственной валютой своей зоны.
Полная отмена в 70х гг. 20в. ограничений на перемещение капитала в развитых странах создала условия для образования международного рынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980-1990 гг.) доля международных операций с ценными бумагами в ВВП США возросла с 9 до 93%, в Германии с 8 до 58, в Японии - с 7 до 119%. В общем объеме наибольшая часть приходится на облигации (в 1994 г. - более 60%). Почти 40% мирового рынка ценных бумаг приходится на США, на Японию - свыше 20%.
Отличительной чертой международного рынка является торговля ценными бумагами между резидентами разных стран, а также фондовыми ценностями с номиналами, выраженными в иных, чем национальная, валютах. Экспорт капитала - характерная черта и объективная необходимость развитой рыночной экономики. Формирование международного рынка ценных бумаг было ускорено: современной научно-технической революцией; развитием интеграционных процессов; определенной устойчивостью валютных курсов; введением общих многонациональных валют; успехами в развитии банковского и биржевого дела; усилением деятельности транснациональных корпораций и кредитно-финансовых учреждений.
Международные ценные бумаги как термин появился для того, чтоб обозначить интернациональные ценные бумаги, которые обращаются во многих странах в одно и то же время. К международным ценным бумагам относятся так называемые евробумаги и международные депозитарные расписки (предыдущая глава).
Рынок евробумаг является одним из самых объемных рынков международных ценных бумаг. Именно на него приходится более 75% от общего объема всего рынка ценных бумаг http://www.mzb.ru/rubric5/ - Московский займовый банк.
Евробумаги: евроноты, еврооблигации и евроакции. Они эмитируются в какой-либо стране, номинируются в иностранной валюте и предназначаются для размещения за пределами этой страны Рынок ценных бумаг - Кафедральный конспект лекций - подготовлен доцентом Н.П. Нишатовым..
Существует официальное определение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 марта 1989г., регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке.
В соответствии с этой Директивой евробумаги - это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:
Проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
Предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
Могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - С. 344..
Евроноты - среднесрочные именные облигации, которые обычно выпускаются под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот - возможность организовать их эмиссию за несколько дней или даже часов. Выпускаются международными корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев. Они приносят изменяющийся процентный доход, ориентированный на ставку ЛИБОР - ставку предложения на Лондонском международном денежном рынке. Эти бумаги выступают одновременно как форма банковского кредита и вид облигационного займа. Рынок евронот начал развиваться с конца 70-х годов XX века.
Евровекселя - необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Под ред.Кокорева Р.А. М., 2008. - С. 163.
Еврооблигации существуют со второй половины 60-х годов. С их появлением стали функционировать параллельно два рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых нерезидентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблигаций, размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная и рыночная цена еврооблигаций выражается в иностранной валюте. Они являются долгосрочными бумагами, т.к. период обращения разных их выпусков лежит в пределах от 7 до 40 лет. Основными эмитентами выступают международные корпорации, в частности кредитно-финансовые учреждения, правительства стран, а также местные органы власти.
Посреднические услуги при размещении новых выпусков еврооблигаций оказывают инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома. С этой целью, как правило, создаётся банковский консорциум, подписывающий соглашение с эмитентом, называемое "андеррайтингом".
В развитых странах выделяют несколько типов еврооблигаций, а именно: обычные или прямые , , с нулевым купоном , с индексируемым процентом , конвертируемые , с опционом .
Наиболее распространены обычные или прямые облигации. По ним выплачивается фиксированный процент. Их курс может меняться в связи с изменениями банковских процентных ставок.
Курс облигаций с плавающей процентной ставкой сильно зависит от колебаний рыночного процента. При его росте, как правило, увеличивается и объём эмиссии облигаций, при снижении - наоборот. Плавающий процент облигаций привязывается к ставке Лондонского рынка ссудного капитала с надбавкой, называемой "СПРЕДО".
Облигации с нулевым купоном позволяют получить доход только при их погашении за счёт разницы эмиссионной и номинальной цен. Этот доход, как правило, не облагается налогами.
Ставка по облигациям с индексируемым процентом привязывается к индексу цен на определённые группы стратегических товаров, в частности нефть, золото и др.
Конвертируемые облигации приносят меньший доход по сравнению с другими, но предоставляют владельцу право обменивать их на акции. Такое происходит в случае, когда дивиденды по акциям существенно превышают купонный процент.
Облигации с опционом позволяют владельцу выбирать различные варианты инвестиционной сделки. Они могут быть обменены на акции, облигации с плавающим и фиксированным процентом и др.
Необходимо отличать еврооблигации и облигации, которые выпускаются на национальных рынках капитала (внутренние выпуски). Это разные вещи. Внутренний выпуск облигаций осуществляет инвестор, который является резидентом страны выпуска. Такой выпуск облигаций проводится в валюте этой страны и размещается в стране выпуска. Он может быть и размещен в иностранном государстве, но в валюте страны эмитента, кроме того, большая часть будет размещена все же в стране эмитента.
Российские еврооблигации (евробонды) начали выпускаться с 1996 г. Они номинировались в долларах США, немецких марках и приносили относительно высокие доходы (9 - 10% годовых), поскольку были недостаточно надёжными по оценкам "западных" инвесторов. Сроки обращения первых эмиссий составляли 5 - 10 лет. Они размещались с невысоким успехом на рынках стран Азии, Европы и Америки. Эмиссию еврооблигаций в стране осуществляли также отдельные субъекты Федерации и муниципальные образования, в частности крупные города.
Евроакции по объёму эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядом факторов, главными из которых являются: ограниченность института международной фондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциям национальных компаний. Эмитентами евроакций выступают преимущественно международные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальных фондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценные бумаги.
Структуру и динамику развития мирового рынка ценных бумаг можно рассмотреть с помощью таблицы 3.
Почти половина - 46% долговых бумаг и акций приходится на США, 15% сосредоточено в Японии, по 6% - в Германии и Великобритании, 4% - во Франции, ну и, наконец, 4% приходится на все остальные страны. Таким образом, сразу становится виден бесспорный лидер - Соединенные Штаты Америки. Динамика развития рынка положительная: на январь 1999 года по всему миру приходилось долговых бумаг и акций на 52,3 трлн.дол., а уже на январь 2001 года - 72 трлн.дол.
Таблица 3. Структура мирового рынка долговых ценных бумаг и акций http://www.globfin.ru/articles/shares/japan.htm - Мировая экономика - Финансы и инвестиции
|
Долговые бумаги |
||||||||||
|
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
млрд. дол. |
||
|
Германия |
||||||||||
|
Велико-британия |
||||||||||
Текст лекции
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ. К главным их видам относятся т.н. евробумаги и международные депозитарные расписки.
Евробумаги: евроноты, еврооблигации и евроакции. Они эмитируются в какой либо стране, номинируются в иностранной валюте и предназначаются для размещения за пределами этой страны.
Евроноты выпускаются международными корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев. Они приносят изменяющийся процентный доход, ориентированный на ставку ЛИБОР - ставку предложения на Лондонском международном денежном рынке. Эти бумаги выступают одновременно как форма банковского кредита и вид облигационного займа. Рынок евронот начал развиваться с конца 70-х годов XX века.
Еврооблигации существуют со второй половины 60-х годов. С их появлением стали функционировать параллельно два рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых нерезидентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблигаций, размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная и рыночная цена еврооблигаций выражается в иностранной валюте. Они являются долгосрочными бумагами, т.к. период обращения разных их выпусков лежит в пределах от 7 до 40 лет. Основными эмитентами выступают международные корпорации, в частности кредитно-финансовые учреждения, правительства стран, а также местные органы власти.
Посреднические услуги при размещении новых выпусков еврооблигаций оказывают инвестиционные и коммерческие банки, а также банкирские дома. С этой целью, как правило, создаётся банковский консорциум, подписывающий соглашение с эмитентом, называемое "андеррайтингом".
В развитых странах выделяют несколько типов еврооблигаций, а именно: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, с индексируемым процентом, конвертируемые, с опционом.
Наиболее распространены обычные или прямые облигации. По ним выплачивается фиксированный процент. Их курс может меняться в связи с изменениями банковских процентных ставок.
Курс облигаций с плавающей процентной ставкой сильно зависит от колебаний рыночного процента. При его росте, как правило, увеличивается и объём эмиссии облигаций, при снижении - наоборот. Плавающий процент облигаций привязывается к ставке Лондонского рынка ссудного капитала с надбавкой, называемой "СПРЕДО".
Облигации с нулевым купоном позволяют получить доход только при их погашении за счёт разницы эмиссионной и номинальной цен. Этот доход, как правило, не облагается налогами.
Ставка по облигациям с индексируемым процентом привязывается к индексу цен на определённые группы стратегических товаров, в частности нефть, золото и др.
Конвертируемые облигации приносят меньший доход по сравнению с другими, но предоставляют владельцу право обменивать их на акции. Такое происходит в случае, когда дивиденды по акциям существенно превышают купонный процент.
Облигации с опционом позволяют владельцу выбирать различные варианты инвестиционной сделки. Они могут быть обменены на акции, облигации с плавающим и фиксированным процентом и др.
Российские еврооблигации (евробонды) начали выпускаться с 1996 г. Они номинировались в долларах США, немецких марках и приносили относительно высокие доходы (9 - 10% годовых), поскольку были недостаточно надёжными по оценкам "западных" инвесторов. Сроки обращения первых эмиссий составляли 5 - 10 лет. Они размещались с невысоким успехом на рынках стран Азии, Европы и Америки. Эмиссию еврооблигаций в стране осуществляли также отдельные субъекты Федерации и муниципальные образования, в частности крупные города.
Евроакции по объёму эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядом факторов, главными из которых являются: ограниченность института международной фондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциям национальных компаний. Эмитентами евроакций выступают преимущественно международные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальных фондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценные бумаги.
Международные депозитарные расписки. Это производные ценные бумаги, выпущенные на бумаги национальных предприятий и имеющие свободное хождение за рубежом. Одной из главных причин их появления в РФ были определённые трудности в части проведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране чётких гарантий при переоформлении прав собственности на приобретённые акции. Выпускаются два вида бумаг этого типа - американские депозитарные расписки (АДР), номинированные в долларах и обращавшиеся на рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся, кроме американского, ещё и на рынках стран Западной Европы. На американском рынке, например, обращались расписки, выпущенные на акции ТД "ГУМ", НК"ЛУКойл", Инкомбанка и др. Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, а также их размещением, занимались, прошедшие аудит по международным стандартам, такие известные корпорации, как РАО"ЕЭС России", ОАО"Ростелеком", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Сургутнефтегаз" и др. Выпущенные российскими корпорациями АДР, позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в т.ч. получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличии некоторых объективных ограничений.
План семинара
1. История возникновения международных ценных бумаг
2. Тенденция развития современного мирового рынка ценных бумаг
3. Российские ценные бумаги на международном финансовом рынке: перспективы и проблемы развития
Основная литература
1. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2010. – пп 14.4 «тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг». – с. 280
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. – М.: КНОРУС, 2010. – Глава 11. «Зарубежные рынки ценных бумаг». – с.24
3. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – пп. 5.2. «Центры международных финансов как метод конкуренции рынков за удержание и расширение торговой активности». – с. 517
Дополнительная литература
4. Журнал «Финансы и кредит»
5. Журнал «Вопросы экономики»
Обязательное задание
* Вопрос: ДОХОДНОСТЬ ПО ЕВРООБЛИГАЦИЯМ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ В ДОЛЛАРАХ США ПРИ ИХ ПЕРВИЧНОМ РАЗМЕЩЕНИИ УСТАНАВЛИВАЕТСЯ ИСХОДЯ ИЗ ТЕКУЩЕГО УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ
4. СТАВКИ LIBOR
* РАСЧЕТЫ ПО СДЕЛКАМ С ЕВРООБЛИГАЦИЯМИ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ ОСУЩЕСТВЛЯЮТСЯ ЧЕРЕЗ
1. БАНК РОССИИ
2. БАНК АНГЛИИ
3. ФРС США
4. КЛЕАРСТРИМ
5. ЕВРОКЛИР
* КУПОННАЯ СТАВКА ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ ЕВРООБЛИГАЦИЙ УСТАНАВЛИВАЕТСЯ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ
2. СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ НА РЫНКЕ ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ
* КОГДА БЫЛА ОСУЩЕСТВЛЕНА ПЕРВАЯ ЭМИССИЯ ЕВРООБЛИГАЦИЙ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ
1. ИНОЙ ВАРИАНТ ОТВЕТА
* УКАЗАТЬ МАКСИМАЛЬНЫЙ УРОВЕНЬ ТЕКУЩЕЙ ДОХОДНОСТИ ОВГВЗ в 1993-2001гг
* ДО КАКОЙ НИЖНЕЙ ОТМЕТКИ ПАДАЛИ ЦЕНЫ ОВГВЗ ПОСЛЕ ДЕФОЛТА АВГ. 1998 Г. (В ПРОЦЕНТАХ ОТ НОМИНАЛА)
* КАКОЙ НОМИНАЛ ИМЕЮТ ОВГВЗ
1. 1000 ДОЛЛ.
2. 10000 ДОЛЛ.
3. 100000 ДОЛЛ.
4. 100000 РУБ.
5. 1000000 РУБ.
* КОГДА ВЫЛА ОСУЩЕСТВЛЕНА ЭМИССИЯ ПЕРВЫХ ПЯТИ ТРАНШЕЙ ОВГВЗ
* Вопрос: Законами, регулирующими выпуск федеральных государственных
ценных бумаг в РФ являются
1. Закон о рынке ценных бумаг
2. О государственном внутреннем долге Российской Федерации
3. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и
муниципальных ценных бумаг
* ОПРЕДЕЛИТЬ ПРИМЕРНЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ДО ПОГАШЕНИЯ КУПОННОЙ ОБЛИГАЦИИ, КУПЛЕННОЙ ПО КУРСУ 110,0. ДО ПОГАШЕНИЯ ОСТАЕТСЯ ДВА ГОДА, КУПОННАЯ СТАВКА 10%
* ОПРЕДЕЛИТЬ ПРИМЕРНЫЙ УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ ДО ПОГАШЕНИЯ КУПОННОЙ ОБЛИГАЦИИ, КУПЛЕННОЙ ПО КУРСУ 90,0. ДО ПОГАШЕНИЯ ОСТАЕТСЯ ДВА ГОДА, КУПОННАЯ СТАВКА 10% ГОДОВЫХ
* ЧТО ПРОИЗОЙДЕТ С ДОХОДНОСТЬЮ ЕВРООБЛИГАЦИЙ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ ПРИ ПОНИЖЕНИИ ИХ РЕЙТИНГА РЕЙТИНГОВЫМИ АГЕНТСТВАМИ
1. ПОВЫСИТСЯ
2. ПОНИЗИТСЯ
3. ЭТОТ ФАКТОР НЕ ОКАЖЕТ ВЛИЯНИЯ
* К ГОСУДАРСТВЕННЫМ ЦЕННЫМ БУМАГАМ В РФ ОТНОСЯТСЯ
1. ОБЛИГАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ
2. ОБЛИГАЦИИ СУБЪЕКТОВ ФЕДЕРАЦИИ
3. ОБЛИГАЦИИ МЕСТНЫХ ОРГАНОВ СОАМОУПРАВЛЕНИЯ
4. ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ УНИТАРНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
* В КАКОЙ СТРАНЕ СУЩЕСТВУЮТ КОНСОЛИ
2. ФРАНЦИЯ
4. ГЕРМАНИЯ
5. ИНОЙ ВАРИАНТ ОТВЕТА
* НЕКОНКУРЕНТНЫЕ ЗАЯВКИ НА АУКЦИОНЕ ПО РАЗМЕЩЕНИЮ ГКО УДОВЛЕТВРЯЮТСЯ ПО ЦЕНЕ
1. отсечения
2. средневзвешенной
3. иной вариант
1. А и выше
2. ВВВ и выше
3. ВВВ- и выше
4. ВВ- и выше
2.А и выше
3.Ваа3 и выше
4.Ваа1 и выше
5.Ва и выше
* Отметить справедливое(ые) утверждение(я)
1.Доходность до погашения ОФЗ составляла в начале 2006 г. 5-7%
2.Доходность до погашения ОФЗ составляла в начале 2006 г. 10-12%
5.ОФЗ появились после кризиса 1998 г., до этого были только ГКО
* В начале 2008 г. в структуре внутреннего государственного долга первое место приходилось на
Дополнительное задание
Напишите эссе на тему: Международные ценные бумаги российских эмитентов.
Тема 5. Рынок ценных бумаг и его структура (западная модель)
Текст лекции
Рынок ценных бумаг определяется как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг между его участниками.
Объектом рынка ценных бумаг является ценная бумага. Ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз, поэтому, чтобы отвар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения.
Рынок ценных бумаг не может быть в полной мере отнесен к финансовому рынку, не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов. Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком и является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть финансового рынка.
Фондовый рынок позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей. Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам относятся амортизационные отчисления и полученная прибыль. Внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг.
Структура рынка ценных бумаг.
Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризованные; кассовый и срочный.
В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок его можно разделить на первичный и вторичный.
Первичный рынок – это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценной бумаги на рынке, где осуществляется продажа их первыми владельцами (инвесторами). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.
Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех активов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить организованный и неорганизованный рынок.
Организованный рынок является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников рынка.
Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.
Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.
Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди других участников.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, который характеризуется:
§ отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели;
§ полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Кассовый рынок ценных бумаг – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.
Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.
Рынок ЦБ решает следующие основные задачи :
1. На рынке ЦБ происходит перераспределение инвестиций. Через него в основном осуществляется перелив капитала в области, обеспечивающие наибольшую доходность за счет высокой рентабельности.
2. Фондовый рынок придает массой характер инвестиционному процессу, обеспечивая возможность приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и у профессиональных посредников ускоряет инвестиционный процесс.
3. Рынок ценных бумаг выступает в роли финансового барометра, чутко реагируя на изменения социально-политической обстановки.
4. С помощью ценных бумаг реализуется демократический подход к управлению. На общих собраниях акционеров решения принимаются путем голосования владельцев акций по принципу «одна акция – один голос».
5. Государство и корпорации посредством фондовых операций осуществляют структурную перестройку народного хозяйства.
6. Через рынок ценных бумаг реализуется государственная политика. Очевидным доказательством этого являются приватизация и акционирование предприятий в России в 1990-е года.
Задачами рынка ценных бумаг также выступают :
§ формирование инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
§ развитие вторичного рынка ценных бумаг;
§ активизация маркетинговых исследований;
§ трансформация отношений собственности;
§ совершенствование механизма функционирования и системы управления;
§ уменьшение инвестиционного риска;
§ формирование портфельных стратегий;
§ развитие ценообразования;
§ прогнозирование перспективных направлений развития.
К функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
1. Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
2. Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками рынка.
3. Функция обеспечения баланса спроса и предложения означает поддержание рыночного равновесия.
4. Стимулирующая функция заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.
5. Регулирующая функция состоит в регулировании различными методами конкретных фондовых операций.
Как инструмент политики государства рынок государственных ценных бумаг выполняет такие функции :
§ финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней, воздействием тем самым на объем денежной массы в обращении и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП;
§ финансирование особо значимых проектов, государственных программ, широко распространено финансирование строительства жилья;
§ регулирование объема денежной массы в обращении, которое осуществляется банком РФ. Покупка им государственных ЦБ увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа государственных ЦБ, наоборот, сокращает этот объем;
§ поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Это весьма важная функция, осуществляемая Центральным банком, довольно успешно реализовывалась до августовского кризиса 1998 г. через рынок ГКО;
§ некоторые другие, вспомогательные функции (осуществление приватизации и акционирования предприятий, реструктуризация их капитала, долгов и т.п.).
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года была сохранена преемственность норм, содержащихся в «Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», действовавшем с конца 1991 г.
Закон регламентирует деятельность отдельных профессиональных участников рынка и вопросы регулирования рынка; определяет полномочия ФК ЦБ России, ее региональных отделений и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка; регулирует процедуру выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций), работу фондовых бирж, информационное обеспечение рынка ценных бумаг, требования к рекламе, ответственность за нарушение законодательства РФ о ценных бумагах.
В законе предусмотрен порядок эмиссии и обращения ценных бумаг и определены виды профессиональной деятельности с ценными бумагами. В законе впервые описана категория «эмиссионных ценных бумаг» и дано понятие «раскрытие информации на рынке ценных бумаг». Закон также устанавливает некоторые существенные ограничения деятельности на фондовом рынке, а также ответственность за действия, приводящие к возникновению убытков у клиентов или нарушающие их права.
Государственное регулирование рынка ЦБ .
Регулирование рынка ценных бумаг – это объединение в систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение сделок, подчинить их установленным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка, следующих определенным правилам игры.
На первичном рынке ценных бумаг государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) в обращение ценных бумаг посредством регистрации.
На вторичном рынке контроль за обращением осуществляется посредством лицензирования профессиональных участников рынка (выдача квалификационных аттестатов, дающих право на совершение сделок с ценными бумагами) и инвестиционных институтов, а также через механизм налогообложения операций (сделок) с ценными бумагами.
Методы регулирования рынка ценных бумаг:
§ нормативно-правовое регулирование;
§ регистрация выпусков, проектов эмиссии;
§ лицензирование субъектов рынка;
§ аттестация специалистов инвестиционных институтов;
§ страхование инвесторов;
§ постоянное информирование инвесторов;
§ надзор за проведением фондовых операций и инспектирование;
§ регистрация и надзор за деятельностью участников рынка ценных бумаг;
§ контроль за соблюдением действующего законодательства;
§ консультирование.
Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг.
К задачам первичного рынка относятся:
§ привлечение временно свободных денежных ресурсов;
§ активизация финансового рынка;
§ снижение уровня инфляции.
Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции :
§ организация выпуска ценных бумаг;
§ размещение ценных бумаг;
§ учет ценных бумаг;
§ поддержание баланса спроса и предложения;
§ трансформация отношений собственности.
К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также различные посредники (фирмы, представительства, агентства, филиалы, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг). На первичном рынке активно работают коммерческие банки.
На первичном рынке осуществляется эмиссия (выпуск), первичное размещение ценных бумаг, определение их рыночной стоимости, оценка инвестиционного рынка, государственная регистрация выпуска, регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, назначение реестродержателя, хранение ценных бумаг. В соответствии с действующими стандартами эмитентом является коммерческая организация, принявшая решение о выпуске и осуществляющая или осуществившая размещение ценных бумаг. Эмитент подготавливает проспект эмиссии.
В соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» к публичному размещению на первичном рынке допускаются:
§ государственные ценные бумаги;
§ именные акции акционерных обществ;
§ опционы на ценные бумаги, варранты (т.е. производные ценные бумаги);
§ облигации, включая облигации, выпускаемые органами государственной власти и местного самоуправления;
§ жилищные сертификаты;
§ иные ценные бумаги, обращение которых разрешено в соответствии с федеральными законами и международными договорами РФ.
Одной из отличительных черт структуры отечественного фондового рынка стало существенное преобладание операций с государственными ценными бумагами. Кроме того, весьма характерно и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.
Эмиссия (выпуск) ценных бумаг .
Эмиссия ЦБ осуществляется при учреждении акционерных обществ, увеличении размеров их первоначального уставного капитала путем выпуска акций, привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или местными органами власти путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств. Эмиссия ценных бумаг включает определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг; публикацию объявления о выпуске. Размер выпуска акций определяется величиной уставного капитала акционерного общества и его приращения. Количество выпускаемых акций исчисляется делением величины уставного капитала или его приращения на номинальную цену бумаги. Размер выпуска долговых обязательств рассчитывается делением суммы займа на номинальную цену облигации, сертификата или финансового векселя.
На вторичном рынке ценных бумаг осуществляется большинство операций с ценными бумагами (за исключением первичной эмиссии и первичного размещения).
Цель вторичного рынка – обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения.
Задачами вторичного рынка ценных бумаг являются:
§ повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;
§ развитие новых форм финансовой практики;
§ совершенствование нормативно-правовой базы;
§ развитие инфраструктуры;
§ соблюдение принятых правил и стандартов.
К особенностям вторичного рынка относятся большое разнообразие инвестиционных возможностей, качеств и характеристик обращающихся ценных бумаг, зависимость от ряда субъективных и объективных факторов.
Главная задача вторичного рынка ЦБ – перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.
Вторичный рынок включает организованный и неорганизованный (внебиржевой) рынок. Основными участниками вторичного рынка являются государство, акционерные общества, специалисты – профессиональные участники рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, фондовые центры и магазины, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.
По видам ценных бумаг вторичный рынок делиться на рынки акций, облигаций, варрантов, закладных, производных ценных бумаг. Обращение бумаг на вторичном рынке – это в основном перепродажа ценных бумаг. Большая часть сделок по купле-продаже производится через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу).
Современная активация вторичного рынка прежде всего связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов в акционерные общества и их реструктуризации.
На вторичном рынке ценных бумаг России широко представлены акции приватизированных предприятий. На биржевом рынке обращается небольшая часть акций отдельных предприятий, входящих в разряд наиболее инвестиционно привлекательных, типа акции РАО «Газпром». Таких предприятий около 100. Внебиржевая Российская торговая система (РТС) охватывала акции еще около 300 предприятий. Остальная часть акций не участвует в вышеназванных активных рыночных операциях и лишь частично задействована операциях на вторичном рынке ценных бумаг отдельных регионов. Эта часть акций весьма значительна по удельному весу и может составлять более 95% акций, обращающихся на вторичном фондовом рынке России. Проблема вовлечения данной части акций в активные фондовые операции связана с недостаточной заинтересованностью их владельцев, их слабой информированностью, а иногда и отсутствием необходимых знаний по конкретным вопросам развития рынка ценных бумаг.
План семинара
1. Сущность и функции рынка ценных бумаг, его роль в создании и функционировании инвестиционного механизма.
2. Понятие первичного рынка ценных бумаг. Цели операций на первичном рынке.
3. Андеррайтинг.
4. Вторичный рынок ценных бумаг, его структура и участники.
5. Нормативная база выпуска и обращение ценных бумаг.
7. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Основная литература
1. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2010. – глава 10 «Эмитенты и инвесторы». – с. 205
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Ломтатидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. – М.: КНОРУС, 2010. – Глава 2. «Профессиональные участники рынка ценных бумаг». – с.42
3. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – пп. 2.1. Политический и социально-экономический выбор общества: сценарии развития фондового рынка». – с. 176.
Дополнительная литература
1. Комментарий части первой Гражданского кодекса РФ.
3. Долан, Э. Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика. Пер. с англ. В. Лукашевича и др. / Э. Долан – СПб., 1994. – 496 с.
4. Журнал «Финансы и кредит»
5. Журнал «Вопросы экономики»
6. http://www.fcsm.ru - Федеральная служба по финансовым рынкам
7. http://fcsm.ru/blog/ - Официальный блог руководителя
Федеральной службы по финансовым рынкам
8. http://www.openinfo.ffms.ru/ - сайт ФСФР по раскрытию информации
9. http://fingramota.org - Экспертная группа по финансовому просвещению при Федеральной службе по финансовым рынкам
10. http://mfc-moscow.com/ - сайт посвященный созданию в Москве международного Финансового Центра
http://www.naufor.ru - Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР)
http://www.auver.ru/ - Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР)
Азбука инвестора – программа Телеканала РБК
Обязательное задание
Решить 3 задачи и сформулировать условие 1 задачи по реальным данным.
Акционерное общество с уставным капиталом 2 млн. рублей, состоящем из 100000 обыкновенных акций, осуществляет дополнительный выпуск акций. Курсовая стоимость акций – 10 рублей. Номинал эмиссии дополнительных акций – 2 млн. рублей. Для организации выпуска привлечен андеррайтер, который берет на себя обязательство выкупить весь выпуск акций. Плата за андеррайтинг установлена как максимально возможная (в рамках закона). Рассчитайте размер вознаграждения андеррайтера
Акционерным обществом при учреждении размещено 50000 акций с номинальной стоимостью 100 рублей. В уставе зафиксировано 10000 объявленных акций номинальной стоимостью 1000 рублей. На вторичном рынке акции продаются по цене 1200 рублей. Рассчитайте величину уставного капитала общества и его рыночную стоимость
Инвестор купил облигацию по цене 1010 руб и продал ее через два года за 995 руб. За двухлетний период он получил купонные платежи в сумме 300 руб. Какую доходность за период и в расчете на год он получил. Годовую доходность определять на базе сложных процентов.
Определить рыночную цену (в долларах) купонной облигации, выпущенной в 1980г., если в момент эмиссии фиксированная купонная ставка была установлена в размере 10%, проценты по облигации выплачиваются 1 раз в год, а в момент продажи доходность до погашения облигациий с аналогичным рейтингом равнялась 8%. Номинал облигации равен 1000 долл. Облигация продается на следующий день после выплаты очередного купонного дохода и до погашения облигации остается два года. По условиям эмиссии облигация погашается с 10% премией.
Чистая прибыль АО «Пионер» составила 1 000 000 рублей. Акции этого общества (их выпущено 4 000 штук) продаются на рынке по цене 2000 рублей за акцию. Рассчитайте показатель дохода на акцию (EPS) и коэффициент р/е.
Рассчитайте, что выгоднее, купить 1000 облигаций номиналом 1000 рублей со сроком обращения 1 год и ставкой купона 20 % (выплачивается 2 раза в год) по цене 112%, или положить 1млн. руб. в банк на тот же срок с процентной ставкой по депозиту 19 % и начислением процентов раз в год? Предусматривается возможность реинвестирования процентов по облигации по банковской процентной ставке. Налогообложение не учитывается. Указать величину доходности более выгодного инструмента с точностью до сотых.
Инвестор приобрел облигацию с номиналом 5000 рублей по цене 90% со сроком до погашения 3 года и купонной ставкой 30 % (выплата 1 раз в год) и предполагает держать ее в портфеле до погашения. Какой доход получит данный инвестор от владения облигацией? Без учета реинвестирования процентов и с учетом реинвестирования по той же процентной ставке.
Текущий курс акций составляет 150 рублей. Цена исполнения опциона пут равна 160 рублей. Премия опциона составляет 11 рублей за акцию. Рассчитайте внутреннюю и временную стоимость опциона
Капитал акционерного общества состоит из 8000 обыкновенных и максимально возможного количества привилегированных акций номиналом 100 рублей. Дивиденд по привилегированным акциям установлен в размере 7 рублей на акцию. По итогам финансового года чистая прибыль общества составила 500000 рублей. Рассчитайте показатель дохода на акцию (EPS)
1 апреля в обращении находилось 6000 инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда «Радуга», стоимость чистых активов которого составляла 900000 рублей. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда «Гроза» на эту дату составила 850000 рублей, а в обращении находилось 4020 паев. Величина надбавки (скидки) в первом фонде составляет 2 %, а во втором – 1,8%. Через месяц стоимость чистых активов этих фондов оказалась одинаковой и составила по 1 000 000 рублей. Рассчитайте, инвестиции в какой фонд обеспечили большую доходность за указанный период?
Дополнительное задание
Напишите эссе на тему: «Сценарии развития российского рынка ценных бумаг»
МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ.
1. Мировые центры эмиссии и обращения международных ценных бумаг
2. Основные виды международных ценных бумаг
Мировые центры эмиссии и обращения международных ценных бумаг
Международный рынок ценных бумаг - это совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, то есть выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран.
Эмиссии международных облигаций были начаты с середины 6О-х годов.
США и меют самый крупный рынок в мире, где акции имеют свои особенности:
1. обыкновенные акции не имеют номинальной стоимости, а их держатели обычно не получают прав в случае проведения компаниями дополнительных выпусков.
2. При выпуске компаниями акций для открытого обращения, они должны обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам США и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации,
Германия (ФРГ) – крупный центр эмиссии иностранных облигаций. Отдельно регистрируются эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках:
· еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами,
· иностранные эмиссии в немецких марках - консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии.
Оба типа облигаций выпускаются на предъявителя, отсутствуют какие-либо ограничения в их продаже нерезидентам и проценты не облагаются подоходным налогом.
Рынок ценных бумаг Великобритании - один из старейших в мире. В Лондоне в 1773 г. возникла первая в мире специализированная фондовая биржа.
Акции в основном являются именными. Владельцы простых акций имеют право первоочередной покупки акций нового выпуска.
Основной тип облигаций - обеспеченные облигации двух видов: обеспеченные определенными активами и всеми активами компаниями. Однако на рынке Великобритании имеют обращение и необеспеченные, конвертируемые и гарантированные облигации.
Швейцария - важнейший мировой центр эмиссии иностранных облигаций. Эмиссия иностранных облигаций в швейцарских франках осуществляется публично через посредничество банковского консорциума и выпускается обычно высоким номиналом. На рынке иностранных облигаций заемщиками выступают только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации, проценты по иностранным облигациям освобождены от налоговых платежей.
Рынок ценных бумаг Франции представлен различными видами акций: простые и привилегированные, голосующие и не голосующие, с одним или двойным правом голоса. Простые акции в своем большинстве предъявительские. Именными могут быть только акции, не имеющие листинга на фондовых биржах. Все облигации выпускаются в бездокументарной форме, выпускаются облигации с варрантами и конвертируемые облигации.
Рынок облигаций Японии осуществляет эмиссии как традиционных, так и классических иностранных облигаций. Японские акции выпускаются обычно с номиналом равным 50 иенам. Большая часть акций - обыкновенные. Практически все акции -именные, а те, которые имеют листинг на биржах только именные.
Основные виды международных ценных бумаг
Еврооблигации выпускаются национальными эмитентами в одной из иностранных валют и могут размещаться одновременно в нескольких странах.
Евробонды являются ценными бумагами на предъявителя, не требуется регистрации проспектов их эмиссий в национальных органах стран размещения, срок обращения составляет от 3 до 30 лет, не подпадают под жесткие национальные ограничения.
В мировой практике в зависимости от эмитента выделяют еврооблигации:
· государственные или суверенные;
· муниципальные или региональные;
· корпоративные.
Евроноты (EMТNs - это ценные бумаги, которые носят именной характер и являются более «короткими». Они имеют плавающую ставку процента и предлагаются по цене ниже номинальной стоимости.
Еврокоммерческие бумаги являются инструментом денежного рынка со сроком обращения до 1 года. Еврокоммерческие ценные бумаги не обеспечены имуществом, но их эмитируют крупные и известные компании с достаточно высоким кредитным рейтингом.
Пять основных методов продажи и покупки вне фондовой биржи.
1. андеррайтинг, который представляет собой гарантированную эмиссию.
2. «публичный метод», суть которого состоит в свободном предложении облигаций на рынке ценных бумаг
3. прямое или частичное размещении, когда корпорация находит соответствующих покупателей, берущих приобретение займа на себя.
4. конкурентные торги, носящие характер аукциона.
5. «новая технология размещения», суть которой в том, что корпорации избегают посредничества инвестиционных банков, брокерских фирм при размещении новых эмиссий ценных бумаг.
Контрольные вопросы
1. Основные центры международного рынка ценных бумаг.
2. Каковы особенности выпуска и обращения ценных бумаг в США?
3. Каковы особенности выпуска и обращения ценных бумаг в Великобритании?
4. Каковы особенности выпуска и обращения ценных бумаг в Японии?
5. Каковы особенности выпуска и обращения ценных бумаг во Франции?
6. Каковы особенности выпуска и обращения ценных бумаг в Германии?
| Классификационный признак | Виды ценных бумаг |
| Форма вложения | Паевые – ценные бумаги, которые удостоверяют участие их владельца в уставном капитале (кроме инвестиционных сертификатов), предоставляют владельцу право на участие в управлении эмитентом и получение части прибыли, в частности в виде дивидендов, и части имущества в случае ликвидации эмитента. Долговые – ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа и предусматривающие обязательство эмитента уплатить в определенный срок средства в соответствии с обязательством. Ипотечные – ценные бумаги, выпуск которых обеспечен ипотечным покрытием и которые удостоверяют право владельцев на получение от эмитента надлежащих им средств. Производные – ценные бумаги, механизм выпуска и обращения которых связан с правом на приобретение или продажу в течение срока, установленного договором, ценных бумаг, других финансовых и / или товарных ресурсов. Товарораспорядительные – ценные бумаги, которые предоставляют их держателю право распоряжаться имуществом, указанным в этих документах. |
| Порядок вложения | На предъявителя – ценные бумаги, которые не фиксируют имени их владельца, их обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Права принадлежат предъявителю ценной бумаги. Именные – ценные бумаги, содержащие имя их владельца и, кроме этого, регистрирующиеся в специальном реестре. Права принадлежат лицу, указанному в ценной бумаге. Ордерные – именные ценные бумаги, которые передаются другому лицу путем совершения на них передаточной надписи (индоссамента). |
| Происхождение | Основные (первичные) ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.). Производные (вторичные) ценные бумаги – ценные бумаги, механизм выпуска и обращения которых связан с правом на приобретение или продажу в течение срока, установленного договором, ценных бумаг, других финансовых и / или товарных ресурсов (как базовые активы могут рассматриваться товары – зерно, мясо, нефть, золото и т.д. др.). |
| Срок существования | Срочные – ценные бумаги, которые имеют установленный срок существования (долго -, средне- и краткосрочные). Бессрочные – ценные бумаги, которые существуют вечно. |
| Формы существования | Бумажные (документарные) Безбумажные (бездокументарные) |
| Национальная принадлежность | Отечественные Иностранные |
| Тип использования | Инвестиционные (капитальные) – ценные бумаги, являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.). Неинвестиционные – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты). |
| Характер обращения | Рыночные, или свободного обращения. Нерыночные (обращение ценных бумаг может быть ограничено, ценные бумаги невозможно продать никому, кроме эмитента, и через оговоренный срок). |
| Уровень риска | Безрисковые Малорисковые Рисковые |
| Наличие дохода | Доходные Недоходные |
Банк международных расчетов различает такие виды эмиссий ценных бумаг на международном рынке:
Эмиссия ценных бумаг нерезидентами в национальной или иностранной валюте на внутреннем финансовом рынке страны;
Эмиссия ценных бумаг резидентами в иностранной валюте;
Эмиссия ценных бумаг резидентами в национальной валюте, предназначенные для продажи иностранным инвесторам.
Выпуск и размещение ценных бумаг на международном фондовом рынке дает возможность:
1. Получить ссуду на длительный срок (до нескольких десятилетий, например, облигации), т.е. вложения в инструменты займа;
2. Бессрочное пользование финансовыми ресурсами (акции), то есть вложения в инструменты собственности (титула собственности);
3. Снизить финансовый риск, то есть инвестировать в инструменты торговли финансовым риском (финансовые деривативы);
4. Иметь доступ к более дешевому капиталу, чем на национальном фондовом рынке;
5. Удовлетворить требования относительно необходимого количества полученного капитала (мировой фондовый рынок, в отличие от национального, имеет большие возможности предоставления капитала).
Учитывая природу привлечения финансирования, международный рынок ценных бумаг включает: рынок долговых ценных бумаг, рынок прав собственности, рынок финансовых деривативов. Эти рынки отличаются по типу финансовых прав.
Международный рынок долговых ценных бумаг охватывает рынок международных облигаций и рынок среднесрочных нот, а также ценные бумаги денежного рынка. Инструменты рынка ссудных капиталов характеризуют долговые отношения между заемщиком (эмитентом ценных бумаг) и кредитором (инвестором).
Международный рынок титулов (прав) собственности представлен международными акциями и другими правами собственности, которые являются производными от акций инструментами, в частности такими, как депозитарные расписки. Инструменты этого рынка характеризуют отношения собственности и подтверждающие права на совладение корпорации-эмитентом.
Размеры эмиссии долговых ценных бумаг значительно выше, чем акционерных. Это определяется двумя основными причинами:
- во-первых , эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами облигаций – не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения;
- во-вторых , для самих корпораций эмиссия облигаций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом число акционеров.
Международный рынок финансовых деривативов создан для уменьшения финансовых рисков при осуществлении инвестиций и представлен фьючерсами, варрантами и опционами.
Также можно выделить следующие виды фондовых рынков:
| Классификационный признак | Виды фондовых рынков |
| По уровню удовлетворения клиентов | - универсальный (спрос удовлетворяется полностью и быстро); - неуниверсальными (есть проблемы с поиском и размещением капиталов). |
| По сферам размещения и обращения финансовых ресурсов | - первичный рынок (привлечение финансовых ресурсов, необходимых для воспроизводства); - вторичный рынок (перераспределение финансовых ресурсов с помощью посредников). |
| По уровню торговли | - организованные рынки (юридически оформленные, лицензированные и контролируемые государством и СРО); - неорганизованные рынки. |
| По способам организации торгов | - биржевой рынок (торговля в биржевом секторе); - внебиржевой рынок (торговля осуществляется за пределами биржи). |
| По видам собственности на финансовые инструменты | - рынок государственных финансовых ресурсов; - рынок корпоративных финансовых ресурсов. |
| По срокам обращения финансовых инструментов | - рынок краткосрочных ресурсов; - рынок среднесрочных ресурсов; - рынок долгосрочных ресурсов. |
Для функционирования международного рынка ценных бумаг необходимы определенные предпосылки: спрос, предложение, посредники, системы регулирования и саморегулирования. Спрос на ценные бумаги определяется благосостоянием нации. Чем более высокий уровень жизни, тем больше сбережений у населения и возможности покупки ценных бумаг. Предложение определяется спросом. Он тем выше, чем более развит рыночный механизм поставки источников долгосрочного кредитования и финансирования. Для развития рынка ценных бумаг необходимы специалисты инвестиционного бизнеса, система подготовки таких специалистов и, наконец, нужны посреднические организации – брокерские и инвестиционно-дилерские фирмы, фондовые биржи и органы регулирования инвестиционного бизнеса.
Тема 7. Особенности функционирования еврорынка.
7.1 Еврорынок как составляющая мирового финансового рынка.
7.2 Рынок евровалют.
7.3 Рынок еврооблигаций.
7.4 Рынок евроакций.