По сроку обращения облигации делятся на погашаемые и облигации без фиксированного срока погашения .

К первой группе относятся:

краткосрочные
среднесрочные
долгосрочные

К второй группе относятся:

бессрочные , или непогашаемые
отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения: ещё при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования – по номиналу или с премией
облигации с правом погашения дают право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за неё номинальной стоимости
продлеваемые облигации дают инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока
отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения

По праву владения:

именные , права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведёт эмитент
на предъявителя , права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации

По целям облигационного займа:

обычные , выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные мероприятия
целевые , средства от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, дорог, проведение телефонной сети, реконструкция объектов недвижимости)

По способу размещения:

свободно размещаемые облигационные займы
займы, предполагающие принудительный порядок размещения

По форме погашения:

с погашением в денежной форме
с погашением в натуральной форме : примером натуральных облигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 году

По методу погашения номинала:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом
облигации с распределённым по времени погашением , когда за определённый отрезок времени погашается часть номинала
облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы)

По способу выплаты дохода:

облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, английские консоли, выпущенные ещё в середине XVIII века и обращающиеся до настоящего времени
облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты – облигации с нулевым купоном
облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход: к таким облигациям относятся сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США
облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, то есть от того, получает компания прибыль или нет: такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются компаниями, которым грозит банкротство
бескупонные облигации размещаются с дисконтом (скидкой), то есть по цене ниже номинала облигации. Доходом по таким облигациям является дисконт, то есть разница между ценой покупки и стоимостью по номиналу. Цена дисконтной облигации всегда меньше номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше её рыночная цена, и меньше дисконт
облигации с плавающей процентной ставкой – это бумаги с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: доходности государственных ценных бумаг, ставки межбанковских кредитов (LIBOR) и тому подобное. Предприятия принимают такие условия чтобы снизить свои расходы по обслуживанию облигаций в случае падения процентных ставок и застраховать инвесторов от потери части прибыли в случае роста процентных ставок в будущем
облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации – в будущем, при её погашении: этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нём цифрой купонной (процентной) ставки.

По способам выплаты купонного дохода:

облигации с фиксированной купонной ставкой
облигации с плавающей купонной ставкой , когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента
облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа : такие облигации ещё называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции
облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации): рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, то есть предполагает скидку, доход по этим облигациям выплачивается в момент её погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостями
облигации с оплатой по выбору : владелец этой облигации может доход получить в виде купонного дохода или облигациями нового выпуска
облигации смешанного типа : часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока – по плавающей ставке

Размер купона зависит от:

номинальной стоимости облигации
сроков выплаты купонов
риска, присущему эмитенту облигации
действующих на денежном рынке процентных ставок
доходности «безрисковых» государственных облигаций

По характеру обращения облигации бывают:

неконвертируемые
конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (на обыкновенные или привилегированные).

Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 100 000 рублей) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае равняется 10 000 рублей.

По обеспечению:

Обеспеченные залогом :

обеспечиваются физическими активами : в виде недвижимости, оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты, вагоны), залогом ценных бумаг, пулом ипотечных кредитов. Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают облигации под первый заклад и второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчётов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчётов с прочими инвесторами
облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (неэмитента)
облигации с залогом пула закладных (ипотек)

Такие облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

Не обеспеченные залогом: :

облигации, не обеспеченные какими-либо материальными активами . Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, то есть обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения
облигации под конкретный вид доходов эмитента . По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заём за счёт каких-либо конкретных доходов
облигации под конкретный инвестиционный проект . Средства, полученные от продажи данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов
гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надёжными
облигации с распределённой или переданной ответственностью . По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента
застрахованные облигации. Данный облигационный заём компания-эмитент страхует в страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу
субординированные необеспеченные облигации

По качеству (степени защищённости вложений инвесторов):

облигации, достойные инвестиций , – надёжные облигации, выпускаемые компаниями с твёрдой репутацией и имеющие хорошее обеспечение
мусорные (макулатурные) облигации, носящие спекулятивный характер . Вложения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском

Плох тот солдат, который не стремится стать генералом, и нет такой компании, которая не делала бы все возможное для того, чтобы стать лидером в своей области, быть в ней максимально представленной.

А для таких честолюбивых планов требуются немалые капиталовложения. Однако не всегда есть возможность воспользоваться банковским кредитом.

Далеко не каждая компания сможет соответствовать всем предъявляемым банками требованиям. Да и влетит такое удовольствие в копеечку.

В этом случае хорошим выходом будет эмиссия облигаций. Это финансирование по сравнению с кредитом отличается большими суммами и длительным сроком, а по сравнению с эмиссией акций – сохранением контроля над обществом.

Подробнее обо всех этапах и тонкостях этой процедуры – читайте в статье.

Эмиссия облигаций – это их размещение, выпуск в обращение

Под термином «облигация» подразумевается ценная бумага – она по закону и официально удостоверяет отношения между заемщиком и кредитором (владельцем) – эмиссия облигаций основывается на этом понятии.

Покупая облигацию, инвестор становится кредитором (в отличие от покупки акции, где инвестор становится собственником эмитента). К тому же они обладают ограниченным сроком обращения, после которого просто гасятся навсегда.

Условия и порядок

Эмиссия облигаций проходит в особом порядке, и законность процедуры должна быть соблюдена с учетом следующих условий:

номинальная стоимость выпущенных бумаг не должна быть выше номинала уставного капитала АО;
эмиссию можно совершать, совершив полную оплату этого капитала;
полная эмиссия облигаций без обеспечения возможна только на 3-м году существования АО и при надлежащем утверждении к этому моменту 2 годовых балансов АО;
АО не имеет право к размещению бумаг, возможных к конвертации в акции, если количество последних меньше количество акций, которых можно приобрести по облигациям.

Процедура

Сначала принимается решение о размещении;
Затем утверждается решение об их выпуске;
Государственная регистрация;
Размещение ценных бумаг;
Обязательная регистрация полного отчета об итогах.

Выпуск может осуществляться путем закрытой и открытой подписки.

Некоторые аспекты

АО может осуществить размещение облигаций в ОАО, но по решению общего собрания (если разрешает устав) и в АО по результатам совета директоров.

В том случае, если облигации конвертируются в акции, то об их размещении вопрос решается так же, как о размещении некоторого количества дополнительных акций при подписке. Если проспект эмиссии не зарегистрирован, нельзя публично обращать ценные бумаги.

Ценные бумаги, пригодные к конвертации, выгодно выпускать тем, что таким образом можно привлечь инвесторов, чтобы они были заинтересованы в росте капиталовложений в случае увеличения роста акций эмитента.

Эмиссия облигаций при открытии кредитной организации имеет свои условия – так, например, эмитенту необязательно иметь накопительный счет в Банке РФ.

Источник: "all-about-investments.ru"

Выпуск облигаций: важные моменты

Каждая компания стремится к развитию и выходу на лидирующие позиции в своей отрасли. Для наращивания оборотов необходимы вложения в капитал компании.

Самый распространенный и сравнительно простой способ привлечь средства – это взять кредит в банке. Однако у банковского кредита есть свои нюансы и доступен он далеко не всем организациям. К тому же, в этом случае компания попадает в длительную зависимость от постоянных выплат кредита и процентов по нему.

В идеале необходима достаточно крупная денежная сумма на длительный срок под небольшой процент.

Решением в данном случае является эмиссия облигаций. В отличие от эмиссии акций, облигации относятся к внешним источникам финансирования и не требуют перераспределения акционерного капитала и, как следствие, частичной потери контроля над управлением акционерным обществом.

Основные преимущества облигаций заключаются в следующем:

Процентную ставку устанавливает сам эмитент. Она, как правило, идет ниже банковской ставки по кредиту, что выгодно эмитенту, но, при этом, может превышать ставки по депозитам, что, в свою очередь, выгодно инвесторам.
Управление сроками. Обычный срок, в течение которого облигации обращаются на рынке ценных бумаг, составляет от 3 до 5 лет. Некоторые организации-эмитенты предпочитают сократить его до 1-1,5 лет. Этого срока вполне хватает для решения финансовых вопросов. К тому же, краткосрочные займы более привлекательны для инвесторов, желающих получить быстрый доход.
У эмитента в каком-то смысле есть возможность выбирать кредиторов, ограничивая круг потенциальных инвесторов.
И немаловажный факт: выпуск облигаций позволяет получить в среднем больший объем средств, нежели при банковском кредитовании.

К недостаткам облигаций можно отнести более высокие затраты на их выпуск, чем при получении займа в банке. А также бессмысленность «небольших» эмиссий. Как правило, имеет смысл выпускать облигаций объемом в среднем от 300 миллионов.

Стоимость эмиссии и факторы, на нее влияющие

В данном случае действует общее правило: чем больше сумма займа, тем меньше расходы на выпуск и обслуживание.

Основные затраты на выпуск состоят из следующих расходов:

оплата госпошлины и комиссий ММВБ и Национального депозитарного центра;
публикация решения в периодическом печатном издании;
оплата юридических услуг;
услуги андеррайтера;
возможны и другие расходы, как проведение презентации и пр.

Конкретные суммы разнятся и меняются со временем, поэтому информацию о них надо уточнять.

Классификация эмитентов

В зависимости от доходности компании и ее размера, эмитенты подразделяются на 3 категории (эшелона):

К первому эшелону относятся «голубые фишки». Это облигации крупных корпораций, таких как «Газпром», «ЕЭС». Облигации, выпущенные корпорациями, обладают высокой ликвидностью. Их можно без труда купить и также быстро, при необходимости, продать. Процентные ставки по таким облигациям не очень высоки, всего 6-7%.

Второй эшелон составляют предприятия, относящиеся к сектору энергетики, а также предприятия с долей участия государства в уставном капитале. Эти облигации труднее купить и продать, чем облигации «голубых фишек». Доходность по ним составляет 8-9%.
Третий эшелон составляют компании с низколиквидными облигациями. В открытом обращении облигации этих предприятий практически не фигурируют. Выкуп происходит либо до погашения, либо точно в срок погашения, объявленный эмитентом. Доходность этих облигаций составляет, как правило, более 11%.

Этапы эмиссии облигаций

Процедура выпуска облигаций прописана в соответствующих законодательных актах (см. конец статьи) и состоит из 5 этапов. Но для полного описания процесса к ним можно добавить еще два: предварительный и заключительный.

Предварительный этап: разработка концепции эмиссии.
Она должна содержать:
1. цели готовящейся эмиссии,
2. общую инвестиционную программу и концепцию развития предприятия,
3. определение потенциальных инвесторов,
4. описание и сравнение нескольких вариантов эмиссий,
5. а также планы по выводу облигаций на вторичный рынок.

Данная информаций позволит принять взвешенное и обоснованное решение о необходимости эмиссии облигаций или же отказа от нее.

I этап: решение о выпуске облигаций – это и является началом процесса.

Для этого необходимо принять решение на совете директоров компании (для акционерных обществ) или на общем собрании участников общества (для обществ с ограниченной ответственностью). После этого решение должно быть опубликовано в прессе (периодическом издании). Тираж издания должен составлять не менее 10 000 экземпляров. Достаточно популярные и используемые для этих целей издания – «Российская газета», «Налоговый вестник».

II этап: утверждение решения.

После публикации решения в течение 6 месяцев необходимо утвердить решение о проспекте эмиссии и выпуске облигаций. Федеральная служба финансового регулирования заверяет это решение и ставит отметку, в которой отражены регистрация выпуска и номер выпуска облигаций.

Решение о выпуске должно содержать информацию о виде облигаций, номинальной стоимости, способах размещения, а также сроках. При условии обеспечения облигаций активами предприятия, отметка об этом ставится в решении.

III этап: государственная регистрация.

С момента предоставления всех необходимых документов в ФСФР в течение 30 дней эмиссия облигаций предприятия должна пройти процедуру государственной регистрации. Этот срок регламентирован законом, но при необходимости может быть увеличен ФСФР для проверки достоверности сведений.

Пакет документов для эмиссии облигаций достаточно невелик. В него входят заявление на регистрацию, анкета предприятия-эмитента и копия свидетельства о государственной регистрации предприятия.

IV этап: размещение облигаций.

Если принято решение о эмиссии облигаций в количестве определенной партии (например, 10 000 облигаций), то предприятие может выпустить для начала меньшую партию (5 000 облигаций), а потом довыпустить оставшиеся. А вот выпускать количество облигаций больше, чем заявлено, категорически нельзя.

Выпуск облигаций на рынок ценных бумаг производится в течение 1 года с момента утверждения решения о выпуске.

Размещение облигаций на рынке ценных бумаг лучше всего осуществлять через профессионального посредника – андеррайтера. Работа с этим специалистом осуществляется на договорной основе. Все средства от эмиссии облигаций автоматически попадают на счет предприятия-эмитента.

V этап: регистрация отчета об итогах выпуска.

По окончании процедуры выпуска (фактически после продажи последней облигации) эмитент обязан предоставить в ФСФР отчет о результатах выпуска. Срок предоставления – 30 дней с момента выпуска.

Заключительный этап: поддержание обращения облигаций на вторичном рынке.

Одна из важных задач эмитента после выпуска облигаций – поддержание интереса к ним на рынке, который, в свою очередь, обеспечивается их ликвидностью. Когда инвестор без труда может найти нового покупателя и продать свой пакет облигаций.

Активное обращение ценных бумаг на рынке играет на руку эмитенту, так как это и реклама и престиж компании. Кроме того – это возможность в будущем без проблем выпускать новые облигации. Данная процедура не является одномоментной и требует постоянного внимания.

Общие положительные стороны и проблемы

Облигации позволяют предприятию осуществлять более гибкую политику управления ликвидностью. Это происходит посредством регулирования суммой долга перед держателями облигаций. В любой момент предприятие может объявить о выкупе (при наличии свободных средств).

Использование облигаций помогает существенно снизить финансовые затраты на обслуживание суммы долга предприятия-эмитента. В случае с банковским кредитом эта сумма выше. В период обращения облигаций на открытом рынке предприятие-эмитент на законных основаниях может регулировать ставки по своим облигациям, как в сторону понижения, так и в сторону повышения.

Выпуск и продажа облигаций обеспечивают эмитента таким козырем на деловом рынке, как публичная кредитная история.

Выпуск облигаций позволяет избежать или частично снизить участие банковского финансирования в деятельности предприятия. Это сказывается на значительной экономии средств и позволяет более рентабельно вести работу предприятия. Кроме этого, эмиссия облигаций является способом получить необходимые финансовые средства абсолютно без всякого рода залогов и поручительств.

К отрицательным моментам эмиссии облигаций можно отнести высокую затратную часть. Одна только госпошлина за выпуск составляет порядка 100 000 рублей. К затратам можно отнести и различного рода рекламные компании и презентации, а также оплату услуг юристов, брокера (андеррайтера) на фондовом рынке.

Так что если аппетиты предприятия ограничиваются суммой до 100 млн. рублей, выпуск облигаций не является такой уж первоочередной необходимостью. Кроме того, принимая решение о выпуске необходимо всегда помнить о главном вопросе: кто купит облигации? Для эффективного сбыта эмиссии привлекаются специализированные организации – андеррайтеры.

Законодательство

Законодательно эмиссия облигаций регулируется следующими законодательными актами:

Федеральным законом № 39 «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996
«Стандартами эмиссии», утвержденными ФСФР 16.03.2005 г.

Источник: "aurora-consult.ru"

Эмиссия облигаций — цели и условия успеха

На основании ст. 143 Гражданского кодекса РФ облигации являются ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (Закон N 39-ФЗ) облигация признается эмиссионной ценной бумагой, фиксирующей право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней (облигации) срок ее номинальной стоимости либо иного имущественного эквивалента.

Помимо этого, облигация может предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иных имущественных прав. Доходом по облигации будет являться процент или дисконт (либо и то и другое).

Характеризующая данный сектор отечественного финансового рынка статистика указывает на то, что только немногие промышленные корпорации занимались распространением своих облигаций, предлагая в их обеспечение автомобили или какое-либо иное материальное покрытие.

В банковском секторе фондового рынка до недавнего времени российские эмитенты не использовали такой общепринятый в мировой банковской практике инструмент привлечения средне- и долгосрочных ресурсов, как облигации. В структуре пассивов западных коммерческих банков выпущенные облигации играют заметную роль, а на международном рынке капиталов облигационные займы опережают по объему кредиты.

В нашей стране ситуация несколько иная. Большинство российских коммерческих банков практически не проводили еще операций с собственными облигациями.

Эмиссионные ценные бумаги условно разделяются на именные и на предъявителя:

Именные эмиссионные ценные бумаги выпускаются в бездокументарной форме. Исключение составляют случаи, предусмотренные федеральными законами.
Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя выпускаются исключительно в документарной форме. На каждую такую бумагу владельцу выдается сертификат.

Цели эмиссии облигаций следующие:

Привлечение на приемлемых условиях заемных средств на срок свыше года. Привлечение инвестиционных ресурсов или «длинных» пассивов - задача, выдвигаемая эмитентом на первый план. В первую очередь успешное решение этой задачи направлено на обеспечение платежеспособности и ликвидности.
Акционерное общество, эмитируя облигации, не рискует попасть в зависимость от банка и самостоятельно может определять размер, сроки и условия погашения облигационного займа. Точно так же держатели акций не делятся правами управления потому, что облигация в отличие от акции права голоса не имеет.
Формирование положительной кредитной истории, а также позитивного имиджа компании для дальнейшего привлечения больших объемов финансовых ресурсов на рынке корпоративных облигаций, выпуска акций или выхода на международные рынки капитала. Чаще всего формирование кредитной истории является превалирующей целью эмитента, впервые выходящего на рынок корпоративных облигаций.

В любом случае, независимо от целей эмиссии, руководству компании, планирующей выпуск облигаций, необходимо помнить о некоторых основных условиях успешной эмиссии, при соблюдении которых можно привлечь финансовые ресурсы путем эмиссии корпоративных обязательств.

Так как основной источник погашения облигаций - это прибыль компании, полученная за период обращения облигаций, то объем эмиссии необходимо рассчитывать исходя из уровня этой прибыли.

Таким образом, основное условие выхода на рынок корпоративных облигаций - это прибыльность эмитента.
Далее, еще одним условием, заслуживающим внимания, является зависимость ликвидности выпуска облигаций от его объема.

Ликвидность эмиссии облигаций чрезвычайно важна для эмитента, так как, чем более ликвидна ценная бумага, тем меньший уровень доходности по ней устраивает покупателя облигаций - инвестора. Это происходит потому, что более высокий уровень ликвидности предполагает меньший уровень риска. А это означает меньший уровень затрат по обслуживанию облигаций для эмитента.

Минимальный объем эффективной эмиссии - 250 - 300 млн руб., поскольку именно такой объем обеспечивает необходимую ликвидность выпуска облигаций, так как ценные бумаги распределяются среди достаточно широкого круга инвесторов. Некоторые из этих инвесторов в дальнейшем будут продавать облигации, другие будут готовы их приобрести.

Для того чтобы компания, выпустившая облигации, имела возможность выполнять свои обязательства по ним, при объеме эмиссии 250 - 300 млн руб. ей необходимо иметь ежегодный объем выручки не менее 2,5 млрд руб. Кроме того, чем меньше объем выпускаемых облигаций, тем ниже их ликвидность, а следовательно, и привлекательность для инвесторов.

Помимо этого, необходимо понимать, что привлечение средств на рынке корпоративных облигаций стоит весьма недешево.

Поэтому важным пунктом становится оценка того, принесут ли столь серьезные затраты экономический эффект.

В то же время можно найти и примеры совсем небольших эмиссий - объемом, например, 2 - 5 млн долл. США и менее.

В этом случае выпуски облигаций (даже распространяемые по открытой подписке) обычно размещаются среди узкого круга инвесторов, договоренность с которыми достигается эмитентом еще на стадии планирования эмиссии.

Предварительная договоренность с инвесторами в этом случае является важнейшим условием успешного размещения облигаций.

Если же руководство компании приняло твердое решение выпускать облигации, в этом случае необходимо выбрать андеррайтера - банк или инвестиционную компанию, который поможет определиться с параметрами займа, а также осуществить официальную процедуру эмиссии и размещение облигаций среди инвесторов.

Выбор андеррайтера необходимо осуществлять исходя из его опыта работы в области подготовки и размещения эмиссий корпоративных облигаций. Профессиональный уровень оказываемых андеррайтером услуг зависит от того, сколько эмиссий уже было им размещено.

Еще один важный критерий качества работы андеррайтера - это уровень доходности при размещении облигаций. Андеррайтер должен стремиться разместить облигации клиента с возможно более низкой доходностью. Это важный момент, так как, чем ниже доходность облигаций, тем ниже затраты эмитента.

Цели эмиссии облигаций чаще всего определяют ее параметры, такие как объем выпуска, срок до погашения, вид и доходность и др. Так, если финансовые ресурсы привлекаются под инвестиционный проект, то объем эмиссии будет зависеть от его стоимости, а срок обращения облигаций должен быть согласован со сроком окончания работ по проекту.

Параметры

При определении параметров эмиссии необходимо учесть интересы эмитента и инвесторов. Но перед этим рассмотрим основные параметры эмиссии:

Объем выпуска.

Помимо всего вышесказанного, важно помнить, что размер облигационного займа не может превышать размер уставного капитала компании-эмитента либо сумму обеспечения, предоставленного ей третьими лицами.

Виды облигаций.

В данный момент на рынке наиболее распространенными являются купонные и дисконтные облигации, с преобладанием купонных. Это объясняется тем, что, выпуская и размещая дисконтные облигации, компания получает финансовые ресурсы, равные номинальной стоимости эмиссии за вычетом дисконта.

В то же время налог на операции с ценными бумагами она должна заплатить со всего объема эмиссии. Это однозначно будет повышать стоимость заимствования.

Период выплаты и ставка купона.

Для инвестора наиболее привлекательными являются ежеквартальные выплаты. По ним ставка устанавливается с учетом конъюнктуры рынка на момент эмиссии. В настоящее время наибольшее распространение получили облигации с переменным купоном.

По ним эмитент фиксирует купонную ставку на разном уровне для разных купонных периодов, к примеру 15 процентов - для первого купонного периода, 12 процентов - для второго, 10 процентов - для третьего и т.д.

Срок до погашения.

В настоящее время средний срок обращения облигаций на российском рынке составляет примерно 2 - 3 года. Однако для новых эмитентов рекомендуемый срок выпуска облигаций - один год. В этом случае если своим первым выпуском облигаций эмитент сможет зарекомендовать себя как надежный заемщик, то последующие выпуски он сможет разместить под меньшую доходность. А это значит - с меньшими для себя затратами.

При определении срока обращения облигаций необходимо учитывать заинтересованность инвесторов в покупке более краткосрочных облигаций. И сделать среднесрочные облигации со сроком погашения 2 - 3 года более привлекательными для инвестора можно с помощью оферты.

Наличие оферты.

Под офертой понимаются обязательства компании по досрочному выкупу облигаций у инвесторов на определенную дату и по определенной цене с сохранением возможности их обращения в дальнейшем, что снижает для инвесторов риск инвестиций (для эмитентов - стоимость заимствований). Чаще всего оферта назначается через год после размещения облигаций. Для новых эмитентов - через полгода.

Способ размещения.

Размещение облигаций возможно среди заранее определенного круга инвесторов по так называемой закрытой подписке. Кроме того, облигации могут распространяться и среди неограниченного круга. Это будет уже рыночная эмиссия. Первый способ чаще всего предполагает внебиржевое размещение облигаций, а второй - размещение на бирже среди широкого круга инвесторов, привлекаемых андеррайтером эмиссии.

Цена размещения.

Цена размещения может быть:

фиксированной,
определяться в ходе аукциона по первичному размещению.

Для компаний, только начинающих работу на фондовом рынке, первый вариант предпочтительнее. Второй вариант будет более привлекательным для компаний, уже имеющих опыт выпуска облигаций либо широко известных инвесторам.

После того, как были определены параметры займа, эмитент может приступать непосредственно к процедуре выпуска облигаций.

Этапы эмиссии

Эмиссия облигаций может включать в себя несколько этапов.

Принятие решения о размещении

На этом этапе советом директоров, общим собранием акционеров или другим уполномоченным на это органом эмитента принимается решение о выпуске, которое содержит информацию о сроках и способах размещения облигаций, цене размещения и других параметрах ценных бумаг. После принятия данного решения соответствующие сведения должны быть опубликованы в официальном печатном органе ФСФР.

Утверждение решения о выпуске

В акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью решение о выпуске облигаций необходимо утвердить советом директоров или на общем собрании акционеров (участников) эмитента в срок не позднее чем через шесть месяцев с момента принятия решения о размещении облигаций.

В решении о выпуске облигаций должна содержаться следующая основная информация:

вид выпускаемых облигаций (купонные, дисконтные и т.д.);
номинальная стоимость облигаций;
сроки и способы размещения;
цена размещения либо порядок определения цены;
порядок и сроки выплаты дохода по облигациям, а также возможности и условия досрочного погашения.

Помимо этого, решение должно содержать порядок реализации закрепленных ценной бумагой прав, определять размер (порядок определения размера) доходов по облигациям. Также в решении необходимо определить действия владельцев облигаций на случай отказа эмитента от исполнения обязательств.

Здесь устанавливается порядок раскрытия информации о неисполнении либо о ненадлежащем исполнении обязательств по облигациям. Эта информация включает объем неисполненных обязательств, причину неисполнения обязательств. А кроме того, перечисление возможных действий владельцев облигаций по удовлетворению своих требований.

В случае, когда для выпуска облигаций предоставляется обеспечение, к решению о выпуске необходимо прилагать условия соответствующего договора либо же банковскую гарантию.

Подготовка проспекта

Проспект эмиссии утверждается советом директоров или общим собранием акционеров (участников) эмитента и содержит подробную информацию об эмитенте и его ценных бумагах.

Проспект состоит из следующих разделов:

данные об эмитенте, в том числе:
- полное наименование эмитента и дата его государственной регистрации;
- сведения об учредителях, дочерних и зависимых структурах;
- перечень руководителей;
- основной вид деятельности;
- позиция предприятия на рынке;
- анализ отрасли и конкурентов и др.;
данные о финансовом положении эмитента, такие как годовая финансовая отчетность компании за последние три года;
сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг, в частности описание всех предыдущих выпусков, их условий, способов размещения и т.п.;
сведения о размещаемых ценных бумагах, к которым относится полная информация об облигациях, включая объем эмиссии по номиналу и информацию об андеррайтере;
дополнительная информация, в частности ограничения в обращении облигаций, прочие особенности и условия выпуска и др.

Подготовка проспекта эмиссии - это одна из наиболее трудоемких задач во всем процессе выпуска облигаций. Это требует от эмитента максимальной открытости перед своим андеррайтером. Чаще всего подготовка проспекта эмиссии может занимать около месяца. После этого комплект необходимых документов направляется на регистрацию в ФСФР.

Регистрация проспекта эмиссии и решения о выпуске

Регистрация решения о выпуске облигаций и проспекта эмиссии производится одновременно с государственной регистрацией выпуска облигаций. Регистрация проспекта эмиссии предусмотрена Стандартами эмиссии облигаций. Это происходит в том случае, когда размещение облигаций проводится через открытую подписку.

Если распространение производится по закрытой подписке, то на облигации регистрация осуществляется лишь в том случае, если число их приобретателей, включая лиц, имеющих преимущественное право приобретения, превышает 500.

В ФСФР для регистрации выпуска облигаций эмитенту необходимо представить комплект документов, состоящий из:

заявления на регистрацию;
анкеты эмитента;
копии документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента;
решения о выпуске ценных бумаг;
протокола собраний уполномоченного органа эмитента, на которых были приняты решения о размещении и выпуске ценных бумаг;
копии устава эмитента;
проспекта эмиссии облигаций;
документа об уплате налога на операции с ценными бумагами и других документов.

Документы на государственную регистрацию выпуска облигаций представляются эмитентом не позднее одного месяца с момента утверждения решения об их выпуске.

Государственная регистрация не может осуществляться до момента полной оплаты уставного капитала акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Иными словами, акционерные общества, где уставный капитал оплачен не в полной мере, не могут проводить эмиссию.

Еще одним ограничением для акционерного общества в вопросе эмиссии облигаций является то, что при отсутствии обеспечения допускается размещать облигации не ранее чем через 2 года после регистрации при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов, как того требует ст. 102 Гражданского кодекса РФ, либо в случае предоставления обеспечения третьими лицами.

Такое обеспечение должно соответствовать объему выпуска облигаций по номинальной стоимости при выпуске дисконтных облигаций и в совокупности с выплачиваемыми процентами по процентным облигациям. В случае выпуска облигаций с обеспечением лицо, его предоставляющее, обязано подписать проспект эмиссии ценных бумаг, тем самым подтверждая достоверность информации об обеспечении.

Это делается потому, что при наличии вины лица, подписавшие проспект, несут солидарную ответственность с эмитентом за ущерб, причиненный владельцу ценных бумаг вследствие предоставления недостоверной или неполной информации, вводящей инвестора в заблуждение.

В случае признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным ценные бумаги данного выпуска подлежат возврату эмитенту.

Соответственно, средства, полученные эмитентом от размещения выпуска ценных бумаг, признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам.

Все издержки, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным (несостоявшимся) и возвратом средств владельцам, относятся на счет эмитента. В случае выпуска ценных бумаг в обращение сверх объявленного в проспекте ценных бумаг эмитент обеспечивает выкуп и погашение таких ценных бумаг.

По истечении двух месяцев федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе обратиться в суд о взыскании средств, неосновательно полученных эмитентом. Обязанностью ФСФР является осуществление государственной регистрации выпуска облигаций или принятие мотивированного решения об отказе в государственной регистрации. Причем сделать это необходимо не позднее чем через 30 дней с даты представления всех документов.

Если же у ФСФР возникнут замечания к представленным документам, документы могут быть возвращены на исправление. После того как выявленные нарушения будут устранены, ФСФР принимает документы на повторное рассмотрение. Таким образом, процесс регистрации может растянуться на более длительное, чем 30 дней, время.

Когда ФСФР принимает положительное решение в отношении регистрации выпуска облигаций, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии. Эмитент должен опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании. Дополнительным условием здесь является то, что тираж этого печатного издания должен превышать 50 тыс. экземпляров.

После того как эмиссия была зарегистрирована, андеррайтер вправе начать подготовку к размещению облигаций:

переговоры с потенциальными покупателями;
организацию и проведение презентаций для инвесторов;
заключение договора с биржевой площадкой, на которой будет проходить размещение (если решением о выпуске предусмотрено размещение облигаций на бирже).

Размещение

Процесс размещения облигаций может быть осуществлен не ранее чем через 14 дней после раскрытия информации о государственной регистрации выпуска. Размещение облигаций необходимо закончить не позднее истечения одного года с даты утверждения решения о выпуске облигаций.

Выпускаться облигации должны с обязательными реквизитами бланка облигации и купонного листа.

Для облигации такими обязательными реквизитами являются:

наименование ценной бумаги «облигация»;
фирменное наименование либо имя получателя или его подпись, что облигация выписана на предъявителя;
номинальная стоимость, размер процентов, если это предусмотрено;
порядок, сроки погашения и выплаты процентов, место и дата выпуска, а также номер государственной регистрации, серия и порядковый номер облигации;
образец подписей (факсимиле) уполномоченных лиц эмитента.

Для купона это:

порядковый номер купона на выплату процента;
номер облигации, по которой выплачиваются проценты;
название эмитента;
год выплаты процентов;
образцы подписей уполномоченных лиц эмитента.

Полученные в процессе размещения облигаций средства сразу поступают на счет эмитента. Вместе с тем, с точки зрения регистрирующего органа, выпуск облигаций на данном этапе не завершен.

Регистрация отчета об итогах выпуска облигаций

В течение 30 дней после размещения облигаций советом директоров эмитента утверждается отчет об итогах выпуска облигаций. После этого данный отчет направляется на регистрацию в ФСФР.

ФСФР зарегистрирует отчет об итогах выпуска в двухнедельный срок, после чего эмитент публикует в периодическом печатном издании, в котором уведомлял о регистрации выпуска облигаций, сообщение с информацией о регистрации отчета об итогах выпуска.

После официального раскрытия информации инвесторы могут совершать сделки с облигациями эмитента на вторичном рынке. На этом, с формальной точки зрения, процесс эмиссии закончен.

Источник: "biglibrary.ru"

Выпуск акций и облигаций — сравнительный анализ, необходимые документы

Облигация – ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее собственником денежных средств и подтверждает обязанность возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.

Выпускаются облигации таких видов:

облигации внутреннего и местного займа;
облигации предприятий.

Облигации могут выпускаться:

именными и на предъявителя,
процентными и беспроцентными (целевыми),
которые свободно оборачиваются или с ограниченным кругом обращения.

Решение о выпуске облигаций предприятий принимается эмитентом и оформляется протоколом. Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму не более 25% от размера уставного фонда и только после полной оплаты всех выпущенных акций.

Облигации, как правило, выпускаются для финансирования долгосрочных инвестиционных проектов, в том числе для финансирования сделок по слияниям и поглощениям.

Облигации являются долговыми инструментами, гарантирующими инвесторам фиксированный доход.

Если вы заинтересованы в привлечении средств, вы можете выпустить акции или облигации, или же обратиться в банк за кредитом. У каждого из этих трех наиболее типичных способов финансирования инвестиционной деятельности предприятий есть свои преимущества и недостатки Заранее сказать, какой из них выгоднее предприятию, нельзя. В каждом конкретном случае могут оказаться эффективными разные виды финансирования.

Например, при выпуске акций нет обязательств по выплате процентов и возврату привлеченных средств, однако необходима максимальная открытость, прозрачность деятельности предприятия. При выпуске облигаций, как правило, не требуется обеспечение, формируется публичная кредитная история, привлекаются значительные суммы финансирования.

Также стоит отметить возможность гибкого налогового и финансового планирования. Длинный срок. Немаловажным преимуществом является также и то, что на больших суммах выпуск облигаций обходится дешевле кредитов.

Однако, есть и свои недостатки, на небольших суммах выпуск облигаций обходится весьма дорого. А также, для привлечения большой суммы средств, путем выпуска облигаций, необходима открытость, прозрачность деятельности предприятия.

Что касается кредита, то преимуществом этого вида финансирования является отсутствие государственной регистрации, поэтому этот вид финансирования отчасти проще выпуска акций и облигаций. Однако, получить большой долгосрочный кредит практически невозможно, что является весомым недостатком данного вида финансирования.

Также не стоит забывать и об обязательном наличие залога или другого обеспечения.

Перечень необходимых документов для регистрации эмиссии акций/облигаций предприятий:

Нотарильно заверенную копию устава эмитента с изменениями;
Копии внутренних документов подтверждающих полномочия органа, который принял решение о выпуске (если есть), заверенные подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
Копию свидетельства о государственной регистрации предприятия, заверенную подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
Копии свидетельств о регистрации предыдущих выпусков акций, заверенную подписью уполномоченного лица и печатью предприятия;
Копии лицензий (разрешения), выданных эмитенту на осуществление определенных видов деятельности, заверенные подписью уполномоченного лица и печатью эмитента;
Промежуточная финотчетность эмитента: за отчетный период, предшествующий кварталу, в котором подаются документы для регистрации выпуска, заверенную подписями и печатями эмитента и аудитора и заключение аудитора, справку о фин. состоянии эмитента за отчетный период;
Финотчетность эмитента за три предыдущих года, заверенную подписями и печатями эмитента и аудитора, заключение аудитора за последний год, справку о фин. состоянии эмитента за последний год;
Справку банка об оплате каждым из участников или основателей номинальной стоимости ценных бумаг, с перечнем взносов, и с указанием даты и номеров документов, подтверждающих оплату;
Документы (платежные поручения) подтверждающих оплату взносов участников или основателей в уставной фонд;
Копия платежного поручения об оплате гос. Пошлины за регистрацию Информации о выпуске ценных бумаг в размере 0,1% от суммы эмиссии.

Расчетная стоимость выпуска ценных бумаг:

Уплата гос. Пошлины за регистрацию выпуска – 0,1% от номинальной стоимости выпуска. Перечисляются до регистрации выпуска в ГКЦБФР;
Подготовка аудиторского заключения – в соответствии с тарифами аудиторской компании;
Подготовка кредитного рейтинга эмитента – в соответствии с тарифами компании „Кредит-рейтинг”;
Публикация Информации о выпуске. Перечисляется до начала размещения ценных бумаг;
Обслуживание выпуска в депозитарии – согласно условиям депозитария.

В зависимости от формы предприятия и вида эмитируемых ценных бумаг перечень необходимых документов может быть скорректирован.

Последовательность действий при выпуске ценных бумаг:

Принятие решения о выпуске ценных бумаг.
Подготовка Информации/Меморандума о выпуске и пакета документов для регистрации в гос.органах (в том числе аудиторские заключения).
Проект Информации/Меморандума о выпуске и пакета документов для регистрации (в том числе аудиторское заключение).
Открытие счета в ценных бумагах в депозитарии.
Регистрация выпуска в ГКЦБФР.
Публикация Информации.
Регистрация выпусков акций и инвестиционных сертификатов институтов совместного инвестирования (корпоративных и паевых фондов).

Облигация — (от латинского obligato — обязательство) ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей и оплаты купонов).Облигация подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока.

В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые обязательства с фиксированным процентом. Различают три основных категории облигаций: облигации корпораций, облигации федерального правительства (в том числе федеральных органов и учреждений) и муниципальные облигации.

Облигации корпораций — это обязательства корпораций перед кре-диторами о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным займам. Как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для корпорации они являются «долговыми бумагами». Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами корпорации, в то время как акционеры — ее совладельцами. В связи с этим права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Облигационные отношения оформляются специальным договором между фирмой-эмитентом и инвестором (облигационным соглашением), по условиям которого корпорация обязуется возместить инвестору предоставленную им сумму в установленный срок («срок погашения» или «дата погашения»), а также в течение всего срока, на который выпущена облигация, выплачивать проценты по установленной ставке. Как и акционер, облигационер получает соответствующий документ, подтверждающий факт его владения облигациями, — облигационный сертификат, в котором указываются название компании-эмитента, номинал, ставка процента, а также имя/название «платежного агента» как по процентам, так и по капитальной сумме облигации (таким агентом может быть сама фирма-эмитент или какой-либо банк).

Виды облигаций:

1. Купонные облигации или облигации на предъявителя.
К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон — своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником. Хотя они больше не выпускаются, старые выпуски все еще обращаются на рынке

2. Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их вла-дельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается но-вый — с указанием нового владельца облигаций.

3. «Балансовые» облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, по-скольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п. : просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.

В зависимости от обеспечения облигации разделяются на:

1. Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

a) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;

б) облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другой корпорации (но не компании-эмитента) — как правило, ее филиала или дочерней компании;

в) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.

2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря — ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.

3. Другие виды облигаций.

a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при рекапитализации корпорации — как правило, когда ей грозит банкротство.

б) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом.

в) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.

Облигации, как правило, считаются более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более высокие процентные ставки по займам.

В процессе инвестирования в облигации необходимо обращать внимание на ряд ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, процентные ставки, цену, доходность и налоговый статус. Вместе взятые, эти факторы позволяют инвестору оценить реальную стоимость конкретных долговых обязательств и решить, до какой степени данный вид капиталовложений соответствует его инвестиционным целям.

Под сроком погашения (maturity) имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:

– краткосрочные: – до 5 лет;

– среднесрочные: – от 5 до 12 лет;

– долгосрочные: – от 12 лет и выше

Облигации приносят инвесторам процентный доход, который может быть фиксированным, «плавающим» или выплачиваться по наступлении срока погашения. Для большинства долговых обязательств устанавливается процентная ставка, которая остается на одном и том же уровне до наступления срока погашения и исчисляется в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги (fixed rate). Как правило, держатели облигаций получают процентные платежи раз в полугодие.

Облигации могут иметь самое различное кредитное качество: от казначейских обязательств, полностью гарантированных правительством, до облигаций с рейтингом ниже инвестиционного уровня, которые рассматриваются как спекулятивные.

Цена облигации базируется на большом количестве переменных, включая процентные ставки, спрос и предложение, кредитное качество, срок до погашения и налоговый статус. Облигации новых выпусков, как правило, продаются по номинальной стоимости или близко к этому уровню. Цены облигаций, торгуемых на вторичном рынке, колеблются, реагируя на изменения процентных ставок. Если цена облигации превышает номинальную стоимость, то говорят, что облигация продается с премией; если же цена оказывается ниже номинальной стоимости, говорят, что облигация продается со скидкой. Казначейские облигации, первичное размещения которых осуществляется путем проведения аукционных торгов, продаются с дисконтом к номиналу, а погашаются они по номинальной стоимости.

Номинальный доход (nominal yield) – это фиксированный доход, определяемый процентной ставкой, установленной для данной облигации при эмиссии. Ее также называют ставкой купона. Если облигация имеет стоимость $1000, а купонная ставка составляет 10%, то инвестор будет получать проценты в размере $100 в год, которые будут выплачиваться раз в полгода по $50.

Инвестируя в облигации, важно помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более рискованной является облигация, тем более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый на себя риск.

Текущая доходность рассчитывается путем деления годового дохода по купонам на текущую рыночную цену облигации. Например, если текущая цена составляет $1000, а купонная ставка равна 8% ($80 в год), текущая доходность составляет 8% ($80 разделить на $1000 и умножить на 100%). Если облигация торгуется по $900, а купонная ставка также равна 8% ($80 в год), то текущая доходность составляет уже 8,89% ($80 разделить на $900 и умножить на 100%). Текущая доходность по дисконтным бумагам рассчитывается путем деления дисконта на разницу между номиналом и дисконтом.

Доходность к погашению (yield to maturity) или доходность к досрочному погашению (yield to call) считаются более важными показателями, чем текущая доходность, и дают возможность сопоставлять облигации с разными сроками погашения и купонами. Разница доходностей у двух облигаций обычно называется спредом доходностей (yield spread). По сути, доходность к погашению является дисконтной ставкой, при которой будущие доходы по облигации будут эквивалентны текущей цене.

При расчете доходности к погашению учитывается сумма всех процентных платежей, получаемых инвестором с момента покупки бумаги до срока погашения, а также дисконт (в случае покупки облигации ниже номинала) или премия (в случае покупки выше номинала). Доходность облигации к погашению дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших показателей, которые необходимо учитывать при принятии решения о покупке облигаций.

Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями корпораций постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска «не голосующих» акций, а с другой — появились «голосующие» облигации. Стиранию этих различий также способствует так же эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых «гибридных фондовых бумаг». Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.

2. Структура рынка ценных бумаг в РФ и его основные тенденции развития. Необходимость создания в РФ

Понятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами - ценными бумагами.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов трех главных субъектов рынка - государства, эмитентов и инвесторов. Следует привести общую структуру фондового рынка, которую предлагают Килячков А.А. и Л.А. Чалдаева.

Экономисты различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, отдельные рынки различных видов ценных бумаг.

Рис. 2 Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике

Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает Механизм миграции капиталов в более перспективные отрасли.

Таким образом, основной целью рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределение между сферами экономики на коммерческой основе путем совершения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.

Рассмотрим взаимодействие отдельных субъектов рынка:

1) Государство - эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы являются неявными участниками отношений «государство - эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

2) Государство - инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

3) Эмитенты - инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитента по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны.

Обеспечение интересов всех участников рынка ценных бумаг требует организации строгого учета действий каждого из них.

На заседании Подкомитета по фондовому рынку 14 января 2003 года была рассмотрена концепция Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003 – 2010 годы, ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций. По расчетам на основе данных ФКЦБ, ЦБ РФ, ММВБ, РТС численность московских брокеров-дилеров, в т.ч. банков, составляет 40 – 45% от российской, на их операции приходится 80 – 90% оборотов внутреннего рынка акции, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка.

Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее. Тенденция доминирования иностранных инвесторов на российском фондовом рынке приведет к продолжению начавшейся с августа 1998 г. консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнению брокерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторых расчетных депозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж.

Основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.

Государство на рынке ценных бумаг выступает как главный фактор, определяющий его развитие (количественные и качественные характеристики). Государство — крупнейший держатель и продавец ценных бумаг российских предприятий — проводит активную политику прямой поддержки инфраструктурных проектов, включающую в себя участие в их финансировании, помощь в привлечении иностранных капиталов и т.п. При реализация этих проектов оно должно поддерживать те общественные силы (и специалистов), которые прочно стоят на реформистской платформе. В то же время следует отметить, что прямое участие государства в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг является временным: в дальнейшем эта функция будет передана самим участникам этого рынка.

Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие:

– функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

– приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;

– первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

– реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

– будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;

– не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.

В Российской Федерации к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Комитет по управлению государственным имуществом РФ; Антимонопольный комитет РФ; Министерство по налогам и сборам РФ; Министерство юстиции РФ; Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и др.

Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: во-первых, регистрация всех участников рынка ценных бумаг; во-вторых, обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; в-третьих, контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.

К направлениям прямого вмешательства относятся: законотворческая деятельность представительных органов власти по вопросам рынка ценных бумаг с целью создания единой правовой основы (Федеральное Собрание); постановления и распоряжения органов исполнительной власти по этим же вопросам (Правительство РФ); меры, принимаемые другими государственными органами, по введению норм, касающихся функционирования рынка ценных бумаг (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, Министерством финансов РФ, Центральным банком РФ, Государственным комитетом по имуществу РФ и др.).

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в РФ осуществляется в соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Ими регламентируются основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению; создание Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ, обеспечивающей проведение в жизнь единой государственной политики на рынке ценных бумаг. Комиссия по рынку ценных бумаг-федеральный орган исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Федеральная комиссия для осуществления своих полномочий создает необходимые территориальные органы. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства и субъектов Российской Федерации.

ФЗ «О рынке ценных бумаг» 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ в ред. ФЗ от 27.10.2008 № 176-ФЗ регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Порядку регулирования рынка ценных бумаг посвящен Раздел V ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно ст. 38 указанного Закона государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

– установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

– государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

– лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

– создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

– запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Глава 11 Закона о ценных бумагах посвящена регулированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

На протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее – Стратегия) к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%. В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2008 год – 4,5%. Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации.

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2008 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.

В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.

3. Задача

Имеются следующие данные.

Таблица 1 – Исходные данные

(тыс. руб.)

Статья	Год
Активы	1-й	2-й
Денежная наличность	14850	15326
Рыночные ценные бумаги	61900	66530
Товарно-материальные запасы	112640	142560
Прочие оборотные средства	18690	16560
Итого оборотных средств	233080	240976
Инвестиции	59000	63200
Недвижимость, машины, оборудование	1144400	1255400
Всего	1436480	1559576
Пассивы
Счета к оплате	85400	86120
Прочие краткосрочные обязательства	78800	75200
Итого краткосрочных обязательств	164200	161320
Облигационный заем	424000	475000
Прочие долгосрочные обязательства	91800	87300
Итого долгосрочных обязательств	515800	562300
Акционерный капитал	756480	835956
Всего	1436480	1559576

Продолжение таблицы 1

Статья	Год
Выручка от реализации	2150800	2253320
Прочие доходы	2400
Всего доходов	2154200	2253890
Себестоимость реализованной продукции,	2059700	2134560
в том числе амортизация	136000	134000
Прибыль до уплаты налогов и процентов	93500	119330
Расходы по уплате процентов	25240	38640
Непредвиденные расходы	18445	10456
Прибыль до уплаты налогов	49815	70234
Налоги	20400	29500
Чистая прибыль	29415	29500
Выплата дивидендов	13500	20000
Нераспределенная прибыль	15915	20734
Выпущенные обыкновенные акции, шт	17100	15000
Рыночная цена одной акции

Рассчитайте и проанализируйте следующие показатели:

Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.);

Прибыль на одну обыкновенную акцию.

Доход на одну акцию.

Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям;

Коэффициент выплаты дивидендов;

Процентное покрытие по облигациям;

Рентабельность собственного капитала;

Финансовый рычаг;

Дивидендный доход.

Решение

Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.) считаем по формуле:

где А – активы предприятия;

ОЗ – величина облигационного займа;

О – стоимость одной облигации.

Стоимость активов на одну обыкновенную акцию.

где А – активы предприятия;

К– количество обыкновенных акций;