Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы
Т.И. Кузнецова
Рассмотрены особенности финансовой организации венчурного бизнеса на различных этапах движения инвестиционных ресурсов, вкладываемых в высокорисковые проекты (венчурные фонды - фирмы венчурного капитала - венчурные предприятия). Показана значимость данного типа финансирования для развития инновационной деятельности. Раскрыты причины, побуждающие крупные корпорации, государство и частных инвесторов вкладывать деньги в венчурный бизнес. Приведены примеры организации и деятельности венчурных фондов в России, даны рекомендации по их дальнейшему развитию.
Ключевые слова: венчур, инновации, риск, финансовые институты, инвестор, инновационный проект, венчурный фонд, фирма венчурного капитала, венчурное финансирование.
Венчурные фирмы относятся к наиболее быстроразвивающимся и прибыльным предприятиям малого и среднего бизнеса. Они позволяют государству решать ряд важных экономических и социальных задач. Венчурный бизнес способствует росту производства наукоемкой продукции, увеличению экспорта, улучшению платежного баланса страны . Он также создает новые рабочие места, причем в первую очередь для высококвалифицированных специалистов, которые получают возможность реализовать свой творческий потенциал.
Термин венчур (англ. venture) означает «рискованное предприятие», «рискованное начинание». Но инвесторы, разумеется, готовы поддержать не любой рискованный проект, а лишь тот, доходность которого в случае успеха может оказаться намного выше среднерыночной. Опыт показал, что наиболее привлекательны в этом плане не традиционные сферы производства товаров и услуг, а отрасли, обеспечивающие научно-технический прогресс (информатика, телекоммуникации, биотехнологии, радиоэлектроника, производство вычислительной техники и медицинского оборудования, генная инженерия и т.п.). Для решения задач, связанных с модернизацией российской экономики, необходимы активные действия именно в этих инновационных областях, что невозможно без широкомасштабной поддержки венчурных предприятий.
Многие проблемы организации венчурной деятельности освещены в зарубежной и отечественной литературе (например, в публикациях Р. Домари, Е.А. Лебедевой, Ю.С. Нехорошевой, Г. Питерса, М.А. Федотовой, Л. Фридмана, Р.У. Уотермена и др.). Вместе с тем сущность, принципы и функции организации финансов венчурного бизнеса пока изучены недостаточно; здесь нужны дополнительные исследования.
Необходимость особой финансовой организации в данной области связана с тем, что традиционные финансовые институты не способны (частные компании) или не заинтересованы (государство) обслуживать венчурную деятельность, сопряженную с высокими рисками, неизбежными при созда-
нии новых технологий, продуктов и услуг. Эти риски гораздо выше обычных: нет гарантий получения инвестором прибыли, высока вероятность полного невозврата средств, а какое-либо обеспечение со стороны самого венчу-ра отсутствует.
Финансовые отношения между участниками венчурного бизнеса связаны с формированием, распределением и использованием денежных фондов, предназначенных для реализации инновационных проектов. Весь процесс состоит из нескольких этапов: аккумулирование денег в венчурном фонде, их распределение по проектам, формирование денежных фондов венчура, возврат вложенных средств инвесторам.
В большинстве своем венчуры - это производственно-внедренческие фирмы, созданные для практической реализации новых идей, внедрения новых технологий, производства новых видов продукции и услуг. Они заинтересованы в сотрудничестве с инвесторами - юридическими и физическими лицами, вкладывающими свои средства в инновационные проекты. Кроме того, они могут получать от своих инвесторов традиционные услуги (например, банковские или страховые) на льготных условиях.
Крупный бизнес участвует в венчурной деятельности, чтобы стать собственником новых идей и технологий и на этой базе быстрее и дешевле осуществлять модернизацию своего основного производства (в случае успеха можно не платить большие деньги за приобретение прав на использование перспективных нововведений).
Венчуры могут учреждаться инициаторами инновационного проекта (конструкторами, изобретателями) или промышленной корпорацией, заинтересованной в его продвижении. В обоих случаях они могут функционировать либо как самостоятельное предприятие (действующее на собственной финансовой и производственной базе, осуществляющее независимую научнотехническую, производственную и финансовую политику), либо как структурное подразделение крупной корпорации.
Венчуры, созданные в качестве самостоятельных фирм, имеют право привлекать дополнительные источники финансирования, не ограничиваясь средствами учредителей. В этом случае движение финансовых ресурсов осуществляется по следующей схеме (см. рис. 1).
Крупная корпорация (учредитель)
Другие инвесторы
Движение венчурного капитала
Движение результатов исследования
Рис. 1. Финансирование венчура - самостоятельной фирмы
Кузнецова Т.И. Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы 47
Если венчурное предприятие является структурным подразделением корпорации и не обладает финансовой и хозяйственной самостоятельностью, финансирование осуществляется так, как показано на рис. 2.
Крупная корпорация Венчур
Движение венчурного капитала Движение результатов исследования
Рис. 2. Финансирование венчура, функционирующего на правах структурного подразделения корпорации
Обратное движение финансовых ресурсов может происходить в следующих формах:
□ в случае успешной реализации инновационных проектов учредитель присваивает полученные результаты НИОКР; венчур либо ликвидируется, вновь вливаясь в создавшую его корпорацию, либо продолжает существовать, разрабатывая новые проекты, либо продается как успешно растущая фирма новым владельцам (с большой прибылью для учредителя);
□ если проект потерпел неудачу, венчур ликвидируется, а его учредитель списывает не оправдавшие себя затраты на убытки.
Инновационные проекты могут финансироваться совместно несколькими крупными корпорациями, создающими для этой цели совместный венчурный фонд и единый венчур с целью освоения новых технологий, технических средств, продуктов и услуг (см. рис. 3).
Несколько крупных корпораций
Венчурный фонд
Рис. 3. Использование совместного венчурного фонда для финансирования инновационного проекта
Важную роль в венчурной деятельности играют финансовые посредники -инвестиционные институты, аккумулирующие свободные денежные средства частных лиц и организаций и использующие их для венчурного финансирования. Их можно подразделить на два основных типа:
□ фирмы венчурного капитала (их называют также инвестиционными компаниями венчурного финансирования и управляющими компаниями венчурных фондов);
□ венчурные фонды (фонды венчурного финансирования).
Экономика в отраслях и регионах
Венчурные фонды сами не занимаются инвестированием, они лишь собирают средства и возвращают их владельцам при их выходе из фонда. Инвестиции в конкретные рисковые проекты осуществляют фирмы венчурного капитала (выступающие, таким образом, как управляющие компании венчурных фондов). Эти фирмы могут учреждаться крупными корпорациями, банками, пенсионными фондами, страховыми компаниями или и теми и другими совместно. Обычно они невелики по размеру и содержат небольшой штат высококвалифицированных сотрудников - специалистов по экономике, финансам, а также по конкретным отраслям и технологиям, в которые предполагается осуществлять вложения доверенных им средств.
Все перечисленные выше организации относятся к основным субъектам венчурной деятельности. Помимо них в данной сфере экономики так или иначе участвует множество других лиц - физических и юридических:
□ различные организации, оказывающие услуги и выполняющие работы для участников венчурного процесса;
□ коммерческие банки, не являющиеся инвесторами венчуров, но ведущие счета участников венчурной деятельности и оказывающие им другие услуги;
□ государственные организации (регулирующие, налоговые, научные и др.), связанные с инновационной и венчурной деятельностью;
□ персонал организаций венчурного бизнеса.
Финансовые отношения в процессе венчурной деятельности складываются как между основными субъектами венчурного бизнеса, так и между ними и прочими участниками этой деятельности.
Отношения между инвесторами и финансовыми посредниками возникают по поводу формирования венчурного фонда, возврата денежных средств (если они были предоставлены посреднику в форме ссуды), участия в доходах. Отношения между финансовым посредником и венчуром связаны с использованием средств венчурного фонда, участием в прибылях, ликвидацией венчура или его выводом из венчурного бизнеса.
Финансовые отношения основных участников венчурного процесса с банками и персоналом, а также с фирмами, оказывающими производственные услуги, в принципе такие же, как и в других отраслях экономики. Их отношения с государством связаны с уплатой налогов и взносов во внебюджетные фонды, пошлин за регистрацию, перерегистрацию, получение лицензий, а также с уплатой штрафов, пени, неустоек при нарушении налогового законодательства.
Государство может принимать активное участие в реализации различных моделей венчурного финансирования; один из таких способов государственной поддержки инноваций сейчас апробируется в российских условиях. В соответствии с Распоряжением Правительства РФ № 838-р от 7 июня 2006 г. была создана Российская венчурная компания (РВК) в виде акционерного общества со 100-процентным государственным капиталом. Эта компания вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с част-
Кузнецова Т.И. Венчурное финансирование инноваций: особенности и перспективы 49
ными инвесторами. Всего при участии РВК было создано 8 таких фондов: «ВТБ - Фонд венчурный»; «Биопроцесс Кэпитал Венчурс»; «Максвелл Био-тех»; «Лидер - Инновации»; «Тамир Фишман Си Ай Джи венчурный фонд»; «С - Групп Венчурс»; «Новые технологии»; «Фонд посевных инвестиций Российской венчурной компании».
Общий размер этих фондов составляет около 21 млрд руб., или около 710 млн долл., а доля РВК в них - около 54% (11,3 млрд руб., или 383 млн долл.). Число проинвестированных ими инновационных и наукоемких предприятий в феврале 2010 г. достигло 21, совокупный объем инвестированных средств - 2867 млн руб., или около 97 млн долл. .
Тем не менее приходится констатировать, что опыт венчурного финансирования в России пока чрезвычайно мал (как и его доля в подпитке инновационно ориентированных инвестиций в российскую экономику). Отсутствует жизнеспособное ядро крупных компаний, способных на регулярной основе создавать и осваивать новейшие технологии, что значительно ухудшает инновационный климат в стране. Нет и фирм-гигантов (за исключением госкорпораций), выводящих на рынок большое количество инновационных проектов и заинтересованных в их продвижении. Вместе с тем представляется, что уровень финансирования инновационной деятельности в России должен повышаться прежде всего за счет предпринимательского сектора. Государство, со своей стороны, должно создать благоприятные условия для компаний, проявляющих активность в этой сфере.
Для совершенствования финансов организаций венчурного бизнеса, по нашему мнению, целесообразно:
□ сформировать законодательную базу, способствующую развитию венчурного инвестирования в инновационные проекты;
□ разработать механизмы страхования венчурных вложений в высокотехнологичные НИОКР;
□ использовать для финансирования венчуров капитал из нескольких фондов одновременно; помимо гарантированного финансового обеспечения проекта это позволит привлекать к его реализации больше квалифицированных экспертов как в области экономики, так и в области техники и современных технологий.
Реализация указанных мер позволит значительно повысить роль венчурного финансирования в активизации инновационной деятельности корпоративных структур.
Литература
1. ОАО «Российская венчурная компания»: официальный сайт. URL: http://www. rusventure.ru
2. Фалько С.Г., Иванова Н.Ю. Управление нововведениями на высокотехнологичных предприятиях. - М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2007.
Для венчурных инвестиций выбирают , нацеленные на разработку и выпуск наукоемких продуктов.
Особенности венчурного финансирования
Венчурное финансирование предполагает высокий уровень прибыли — не менее 50%. В классических проектах он не превышает 10-15%. Платой за сверхдоходность является высокий риск. Вкладчики прекрасно осознают возможность потери капитала при провале проекта, но готовы смириться с ней ввиду высокой нормы прибыли.
Большая часть венчурных инвестиций приносит убытки. Для выхода на уровень безубыточности требуется не менее трех лет и еще пять на получение прибыли.
Рисковое финансирование отличается от кредита, но представляет собой паевой взнос в уставный капитал стартапа. Компания организуется в форме паевого товарищества, где каждый несет ответственность в рамках величины вклада. В зависимости от внесенной суммы рассчитывается доля прибыли, причитающейся венчурному инвестору.
В ысокая личная заинтересованность инвесторов вытекает из перечисленных выше факторов. Как совладелец бизнеса и лицо, осознанно несущее определенные риски, венчур всеми силами старается способствовать успеху проекта. В частности, оказывая руководству компании консалтинговые, управленческие, административные и прочие услуги.
Финансирование
Современный венчурный капитал нередко рассматривают как пул инвестиционных средств, привлекаемых от разных вкладчиков. В отличие от банков, выдающих заемщикам кредиты и долгосрочные ссуды, стратегических партнеров, инвестирующих в акционерный капитал, венчурные инвесторы абсолютно свободны в выборе источника средств. Финансирование возможно в любой форме и на различных условиях: от прямого субсидирования затрат до участия в управлении компанией.
Средства могут поступать из двух источников:
- От институциональных инвесторов — закрытых партнерств с венчурным капиталом, инвестиционных банков, специализированных рисковых фондов, инвесткомпаний малого и среднего бизнеса, а также региональных властей.
- От индивидуальных инвесторов — российских или зарубежных предпринимателей, активно вкладывающих средства в перспективные проекты. Как правило, они оказывают перспективным стартапам всевозможные посреднические и консультационные услуги.
Преимущества и недостатки
Преимущества
Возможность получения «длинных» денег на выгодных условиях, а также личную заинтересованность инвестора в успешном завершении проекта.
Недостатки
Сложности при поиске венчурного инвестора, необходимость полного раскрытия информации по стартапу, риск выхода вкладчика из проекта в любой момент, возможность вмешательства инвестора в процесс управления компанией.
1. Понятие венчурного финансирования
Венчур – от англ. Venture – рисковая затея. Венчурное финансирование – это вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.
Как правило, объектами венчурного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие или высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения, конечные результаты которых трудно прогнозировать.
Большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, поэтому их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3 – 5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате уровень отдачи обычно составляет не менее 25 – 30 % годовых, однако на практике он может быть значительно выше.
Преимущества венчурного финансирования:
1. позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
2. не требует залогов и прочих видов обеспечения;
3. может быть предоставлено в короткие сроки;
4. как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов);
Недостатки венчурного финансирования:
1. сложность привлечения (поиска инвесторов);
2. необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
3. возможность неожиданного выхода инвестора из проекта;
4. максимальные требования к раскрытию информации;
5. возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;
6. слабое развитие в РФ.
Особенности венчурного финансирования:
1. Венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;
2. венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Основные способы выхода их проекта: выход компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю;
3. Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Иногда средства выделяются не столько под тот или иной проект, а под конкретных людей.
4. Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансирование проекта. При это он оказывает поддержку или консультационную помощь руководству фирмы, поскольку сам заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
2. Источники венчурного финансирования
Существует два типа источников венчурного финансирования:
1. венчурные инвестиционный фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
2. Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Венчурный фонд – это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты. Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.
Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – 5 – 10 лет. Продажу этих долей и выплаты дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.
Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 – 6 - 2»: из 10 проектов в портфеле 5 – 6 вложений дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки и лишь 1 или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств.
Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность удачи очень невелика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило, из быстрорастущих и перспективных отраслей.
Средняя доходность венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно выше.
Основные направления деятельности фондов в РФ – пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. В отличие от развитых стран, в России венчурные фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций).
Объекты вложений – это средние фирмы с капитализацией 5 – 50 млн. долл, предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования – 3 – 5 лет, прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятия – 25- 35% в год.
В то же время, вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики.
Индивидуальные инвесторы, или бизнес – ангелы, могут быть российскими и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Как правило, объем вложений бизнес-ангела составляет 50 тыс. – 1 млн. $.
Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п.
В развитых странах государством принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения защиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, охватывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам. В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. В настоящее время наибольшую известность получила московская сеть бизнес – ангелов.
Факторы, оказывающие положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в РФ:
1. улучшении инвестиционного климата,
2. наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;
3. рост благосостояния населения страны;
4. сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.
Факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России:
1. неразвитость и низкая емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;
2. дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;
3. низкий покупательный спрос на высокотехнологичную продукцию внутри страны;
4. невысокая ликвидность венчурного капитала;
5. отсутствие государственной поддержки.
18. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Ипотека – от греческого hipotheke – залог недвижимости с целью получения долгосрочной ссуды. В законе РФ «о залоге» ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения или иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им.
Ипотечным кредитом является кредит, предоставляемый в денежной форме или в форме ипотечных облигаций под залог объекта недвижимости с целью покупки (строительства) данной недвижимости. Сущность ипотечного кредита состоит в его целевом использовании – приобретении или строительстве недвижимости.
Специфические черты ипотечного кредита:
1. Требования кредитора обеспечены недвижимым имуществом
2. Ипотека возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности
3. Носит долгосрочный характер
4. Выдаваемая ссуда носит долгосрочный характер
5. Ссуда под недвижимость выдается в значительно меньшем размере, чем рыночная стоимость объекта ипотеки. Остальная часть идет на покрытие судебных издержек и других расходов кредитора, связанных с продажей объекта ипотеки в случае, если требование не будет выполнено.
6. Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора
Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки, ссудно-сберегательные учреждения, регистрационные органы государственной власти, риэлторские компании, страховые компании, строительные фирмы, инвесторы.
1. Классификация и преимущества ипотечного кредитования.
Ипотечные кредиты на приобретение жилья классифицируются по:
1. Типу кредитора: банковские и небанковские
2. Наличию государственных субсидий: субсидируемые и несубсидируемые государством
3. Форме кредитования: в денежной форме и в форме ипотечных долговых обязательств
4. По срокам (в континентальной Европе) – краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – 1-5 лет, долгосрочные – более 5 лет.
5. По схеме погашения кредита – постепенное погашение, единовременное погашение, погашение согласно особым условиям.
6. По виду процентной ставки: кредиты с фиксированной процентной ставкой, с переменной, с сочетанием фиксированной и регулируемой процентных ставок.
7. По виду обеспечения: под залог жилья, под залог застраиваемого земельного участка, иные виды обеспечения
8. В зависимости от целей заемщика: кредит на приобретение жилья, кредит на строительство
9. По субъектам кредитования: кредиты.предоставляемые застройщикам и строителям, непосредственно будущему владельцу жилья
Преимущества для кредиторов:
1. Сравнительно низкий риск при кредитовании
2. Долгосрочный характер кредитов – это определенные удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования
3. При существовании развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке
4. Возможность получения налоговых и иных льгот от государства
5. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов путем выпуска ипотечных ценных бумаг
Преимущества для заемщика:
1. Возможность приобретения объектов недвижимости, стоимость которых превышает размер собственных средств
2. Возможность размещения ограниченных собственных средств в несколько проектов со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля
3. Возможность использования эффекта финансового рычага для получения более высокой ставки на собственный капитал
4. Инвестиции в недвижимость обладают перспективой развития, т.к. операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, т.е. они дают большую отдачу со временем.
5. Увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестируемого периода п\на величину погашаемого долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости
6. Вложение средств в д\недвижимость выступает устойчивым средством против инфляции
Что такое венчурное финансирование?
Венчурное финансирование - это долгосрочные высокорисковые инвестиции в капитал новых высокотехнологичных стартапов (либо уже хорошо зарекомендовавших себя венчурных компаний). Последние представляют собой, как правило, относительно небольшие предприятия, ориентированные на разработку и производство наукоемких продуктов.
Венчурная индустрия наиболее развита в США. Также эта сфера активно развивается в Европе и в Китае.
Чем венчурное финансирование отличается от классических инвестиций?
Венчурное финансирование, как правило, сопряжено с высоким риском потери вложений в каждую конкретную компанию (такая вероятность обычно более 50%). Таким образом, эта сфера ассоциируется не только с растущими инновационными компаниями, но и с ожиданиями высокой прибыли и значительным риском.
Возврат вложенных средств обычно происходит в момент продажи инвестором своей доли в компании. Прибыльность вложений достигается за счет высокой отдачи от наиболее удачных проектов.
Какие преимущества и недостатки у венчурного финансирования?
Для стартапов преимущества венчурного финансирования следующие:
- Возможность привлечения значительного объема капитала для реализации высокорисковых проектов, когда другие источники средств недоступны.
- Для привлечения средств не нужно залога и прочих видов обеспечения, как в случае с кредитами.
- Средства могут быть предоставлены в короткие сроки.
- Как правило, данный вид финансирования не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и т. д.
- Возможность привлекать средства не только на начальных стадиях, но и по мере взросления компании и совершенствования создаваемого продукта (в ходе последующих раундов финансирования).
Недостатки для стартапов:
- Могут возникнуть трудности при поиске инвесторов и привлечении суммы в запланированном объеме.
- Венчурные инвесторы могут предлагать финансирование на невыгодных условиях.
- Возможность привлечения венчурного финансирования сильно зависит от состояния рынка.
- Вероятность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам.
- Необходимость выделения доли (использование венчурного финансирования может привести к изменению в распределении права собственности и утрате контроля над принятием решений).
- Слабое развитие индустрии во многих странах.
Для инвесторов основным преимуществом венчурного финансирования является высокая потенциальная доходность. Из очевидных минусов - высокий риск потерь вложенных средств и относительно долгий горизонт инвестирования (3-7 лет). Кроме того, венчурное инвестирование рассчитано в основном на опытных инвесторов, обладающих специальными знаниями и ориентирующихся в сфере реализации проекта.
Какие бывают этапы привлечения венчурных инвестиций?
Для упорядочения вложений и снижения рисков процесс финансирования проекта обычно делится на нескольких этапов, называемых раундами. В различных случаях инвестор может проводить финансирование с использованием нескольких раундов или одного из них. Другими словами, разбивка на раунды - это условность, и она вовсе не обязательна.
Посевной раунд (seed-раунд) - первый этап привлечения средств, на котором инвесторами зачастую выступают основатели стартапа, их родственники или друзья. Обычно первоначальные средства покрывают часть расходов команды проекта, разработку бизнес-плана и прототипа будущего продукта, а также исследование рынка. Как правило, на данном этапе стартап не способен обеспечивать самостоятельное финансирование. Тем не менее разрабатываемый продукт к этому этапу может быть способен решать реальную проблему клиента.
Иногда венчурные инвесторы участвуют в pre-seed раунде. Это самый первый этап привлечения инвестиций, при котором у начинающего стартапа среди наработок может быть лишь интересная идея.
Финансирование на стадии посева является самым рискованным, так как инвестор еще не видит конечного продукта и располагает лишь предварительными оценками реализации проекта. В США посевной капитал обычно начинается с нескольких сотен тысяч долларов и не превышает $1 млн.
Раунд А обычно подразумевает инвестирование в компанию с уже работоспособным продуктом, лояльными клиентами и четкими планами развития. Объем привлекаемых средств на данном этапе значительно превышает полученные прежде суммы. Стартап начинает строить формальную структуру, выходит на рынок, расширяется.
Раунд В предполагает масштабирование компании после достижения заранее оговоренных целевых показателей. Часто на этом этапе стартап осваивает новые рынки сбыта, расширяется в занятой нише, увеличивает объем прибыли. Объемы привлеченного финансирования обычно начинаются от $1 млн.
Раунд С компания генерирует денежные потоки, достаточные для самофинансирования. Другими словами, стартап становится рентабельным, обходясь без поддержки извне.
Раунд D обычно этот этап предшествует выходу на IPO или продаже компании стратегическому инвестору.
Кто такие бизнес-ангелы?
Бизнес-ангел - частный венчурный инвестор, обеспечивающий финансовую и экспертную поддержку компаний на ранних этапах развития.
Исторически бизнес-ангелы - основной источник внешнего финансирования новых компаний с потенциалом быстрого роста. Они помогают стартапам преодолеть этап, когда объем необходимых для развития ресурсов превышает возможности основателей. Стартап получает возможность расширить штат, закончить работу над первой версией продукта, а также привлечь первых клиентов.
Бизнес-ангелы инвестируют в компании напрямую, оперируя собственным капиталом. В отличие от институционального инвестора, ангел может инвестировать не только в готовый проект, но и в идею. Входящий в капитал компании бизнес-ангел обычно получает место в совете директоров и возможность блокировать решения основателей, которые сочтет нерациональными.
Какие венчурные фирмы специализируются на криптоиндустрии?
Одними из наиболее известных венчурных компаний, специализирующихся на блокчейне и криптовалютах, являются Pantera Capital, Blockchain Capital, Polychain Capital, Andreessen Horowitz, Digital Currency Group, Galaxy Digital и Morgan Creek. Последняя примечательна тем, что первой в индустрии .
Pantera Capital считается одной из наиболее венчурных фирм. В прошлом году стало известно, что компания открывает , ориентированный на проекты из сферы блокчейна и криптовалют. В поле интереса фонда — стартапы на поздних стадиях развития, разрабатывающие, в частности, инфраструктурные решения и торговые платформы.
Видным участником криптоиндустрии является компания Blockchain Capital. В прошлом году она привлекла рекордные на то время для фонда, специализирующегося на биткоин- и блокчейн-стартапах. Партнерами компании являются известный аналитик с Уолл-стрит и биткоин-разработчик . В свое время Blockchain Capital инвестировала в Coinbase, Ripple, Circle, Kraken, 0x, Xapo и Abra.
На инфографике ниже представлен инвестиционный портфель Digital Currency Group, CEO и основателем которого является Барри Силберт, известная фигура в криптоиндустрии.
Хедж-фонд Polychain Capital, считающийся одним из крупнейших в индустрии, в начале этого года . Средства будут направлены на приобретение долей в столкнувшихся с проблемами криптовалютных проектах.
В 2018 году Polychain стал первым в криптовалютном пространстве хедж-фондом, размер активов под управлением которого превысил $1 млрд. Однако крупный - далеко не всегда означает прибыльный. Так, менее чем за год стоимость активов в распоряжении фонда Polychain Capital .
Что популярнее - венчурное финансирование или ICO/IEO?
Сфера первичных предложений монет () в настоящее время в глубоком упадке. Так, в первом квартале 2019 года ICO-проекты привлекли $118 млн - , когда этот показатель составил $6,9 млрд.
Из 2500 проектов, развитие которых сервис TokenData отслеживал с 2017 года, только 45% удалось привлечь финансирование. При этом лишь 15% токенов успешных ICO торгуются по цене выпуска или выше.
С другой стороны, набирают популярность первичные биржевые предложения (). Они являются альтернативным вариантом ICO, где ключевую роль играет биржа, которая занимается отбором перспективных и жизнеспособных, на ее взгляд, проектов. IEO-проекты проводятся на базе уже многих торговых площадок, привлекая значительные средства. Однако по своим масштабам эта сфера пока не сопоставима с объемом рынка ICO в 2017 — начале 2018 года.
Модель IEO - не без изъянов, ей присущ ряд . Также нет гарантий, что регуляторы в ближайшем будущем не займутся этой сферой, как в случае с ICO.
Постепенно развивается и сфера Security Token Offerings (), однако данный сегмент рынка пока еще совсем невелик.
По данным , лишь за первые три квартала 2018 года венчурные инвестиции в блокчейн- и криптовалютные стартапы составили $3,9 млрд, что на 280% больше показателей всего 2017 года. Почти на $1 млн вырос и средний размер инвестиций в криптовалютные стартапы - если в 2017 году эта цифра составляла $1,5 млн, то к концу прошлого года этот показатель уже составлял $2,5 млн.
Судя по динамике, старое доброе венчурное финансирование развивается стабильно высокими темпами, значительно опережая такие инновационные формы, как ICO/IEO/STO. Также стоит отметить, что рыночная стоимость биткоина довольно тесно коррелирует с активностью на рынке венчурных инвестиций. Следовательно, с восстановлением цены первой криптовалюты до былых высот можно ожидать и продолжения роста рынка венчурного капитала.
Венчур (в переводе с английского - рискованное предприятие) - это инвестиционная компания, деятельность которой связана исключительно с (стартапами). Инвестирование средств производится в ценные бумаги, предприятия с достаточно высокой долей риска с целью получения в скором будущем чрезвычайно высоких доходов.
Как правило, венчурное финансирование относится к сфере последних научных разработок и технологий. По статистике, около 70-80% подобных вложений отдачи не приносят, однако 20-30% удачных проектов покрывают все понесенных убытки и приносят инвесторам прибыль.
Венчурное финансирование направлено на инвестирование в которыми являются предприятия малого бизнеса, берущиеся за опытно-конструкторские разработки и наукоемкие работы, готовящими базу для осуществления венчурных проектов.
Венчуры бывают внутренними и внешними. Внутренний венчур организуют сами авторы идеи совместно с венчурными предпринимателями. Внешний венчур привлекает средства для своих проектов через специальные фонды и средства других инвесторов.
Венчурное финансирование является рисковым предпринимательством, направленным на использование технологических и технических новшеств и достижений науки, до этого не использовавшихся в практике. Этот вид финансирования связан с серьезным риском неполучения доходов, вследствие чего вложенные средства могут остаться непокрытыми.
Венчурное финансирование используется для проектов , на осуществление которые нельзя получить средства в виде кредита банка или прочих общепринятых
Сегодня существует понятие венчурного бизнеса. Оно подразумевает бизнес, ориентированный на использование новых разработок, которые только планируется внедрить в практику. Под венчурным капиталом при этом понимаются долгосрочные инвестиции в ценные бумаги и рискованные предприятия, которые вкладываются в расчете на быструю сверхприбыль.
Венчурные операции направлены на кредитование и вложение средств в новейшие изобретения и разработки. Для подобных операций свойственна повышенная степень риска. Специально для кредитования рисковых проектов создаются венчурные банки. В случаях успешной такие банки получают часть дохода, долю прибыли от успешного внедрения разработки или инновации.
Главной задачей венчурного инвестора является вложение денег в наиболее для получения крупной прибыли путем продажи своей доли в компании.
Поступать венчурный капитал может из разных источников: от крупных компаний, государства, банков или специализированных фондов. Венчурное финансирование в России чаще всего осуществляют крупные компании, в наличии которых имеются свободные средства. К настоящему времени в стране выросла доля венчурного инвестирования со стороны государства. Специализированные фонды появились во многих регионах Росси. Деятельность частных фондов пока сильно ограничена. Банки в целом не рискуют вкладывать средства в рисковые проекты.
При поиске проекта для вложения средств в венчурное предприятие акцент делается не на само изобретение или новшество, а на особенности занимающегося предпринимательством изобретателя. Поэтому при выборе проекта большое значение имеет грамотный бизнес-план.
После выбора проекта, компания, в которую предполагается влить венчурное финансирование, подвергается проверкам. Лишь после этого подписываются договора и проводится процесс инвестирования. В дальнейшем инвестор получает право определенного контроля над компанией и влияния на происходящие в ней процессы.