Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора:
— более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
— при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.
Напомним, что инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.
Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.
Обратите внимание!
Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная диверсификация достигается при количестве в портфеле от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:
— невозможность качественного портфельного управления;
— покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;
— высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);
— высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т. д.
Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.
Формирование и управление портфелем ценных бумаг — область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это товар, который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для каждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.
К сведению
Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования. В зависимости от соотношения доходности и риска определяется тип портфеля. При этом важным признаком при классификации портфеля является то, каким способом и за счет какого источника он был получен: за счет роста курсовой стоимости ценной бумаги или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.
В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.
Портфель консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько типов портфелей:
— портфель регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске;
— портфель доходных бумаг — состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфели роста и дохода формируются во избежание потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от снижения дивидендных выплат.
При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние рынка ценных бумаг и постоянно оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.
Таким образом, оценка портфеля инвестиций — основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже ценных бумаг.
Доходность портфеля ценных бумаг
Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:
Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета - Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки.
Пример 1
Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. - 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.
Под ожидаемой доходностьюпортфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:
R портфеля, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n ,
где R n — ожидаемая доходность i-й акции;
W n — удельный вес i-й акции в портфеле.
Пример 2
Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).
Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг
Доходность, например, первого портфеля составит: R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %.
Измерение риска портфеля ценных бумаг
Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.
Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.
К сведению
На развитых рынках для устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30-40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка.
Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.
Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций .
Показатель ковариации определяется по формуле:
Соv ij = ∑ (R доходность i-й акции - R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции - R средняя доходность j-й акции) / n - 1,
где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.
Пример 3
Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг.
Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В
|
Доходность А |
Доходность В |
|
|
R средняя доходность акции |
||
R средняя доходность i -й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.
Соv ij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0,1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.
Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.
К сведению
Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.
На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.
Показатель корреляция определяется по формуле:
Соr = Соv ij / (δ i × δ j),
где Соv ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;
δ i — стандартное отклонение доходности i-й акции;
δ j — стандартное отклонение доходности j-й акции.
Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:
δ 2 = ∑ (R доходность акции - R средняя доходность акции) 2 / n - 1.
Таким образом, стандартное отклонение — это квадратный корень из дисперсии.
В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:
1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;
2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;
3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;
4) если коэффициент корреляции акций в портфеле -1, то можно получить портфель без риска.
К сведению
Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.
Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.
Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:
Д = Д б/р + β × (Д р - Д б/р),
где Д — ожидаемая норма доходности;
Д б/р — безрисковая ставка (доход);
Д р — доходность рынка в целом;
β — коэффициент бета.
Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.
Обратите внимание!
Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4-5 %, у нас же — 7-10 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.
Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.
Коэффициент бета определяется по формуле:
β = Соr х × δ х / δ
или β = Cov x / δ 2 ,
где Соr х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;
Cov x — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;
δ х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;
δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.
Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:
β = 1 — средний уровень риска;
β > 1 — высокий уровень риска;
β < 1 — низкий уровень риска.
Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.
По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.
Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью , что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.
Пример 4
Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет.
Таблица 3. Доходность ценных бумаг А и В
|
Доходность акции А, (R n , %) |
Доходность рынка (R, %) |
|
|
R средняя доходность |
||
Дисперсия доходности рынка:
δ 2 рынка = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + (12 - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.
Коэффициент выборочной ковариации доходности акции и рынка:
Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8)(9 - 6,7) + (5 - 4,8)(7 - 6,7) + (8 - 4,8)(12 - 6,7) + (10 - 4,8)(14 - 6,7) + (12 - 4,8)(15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42.
Коэффициент β для ценной бумаги А:
β = 31,42 / 44,5 = 0,706.
Полученный результат говорит о том, что если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %.
Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору повысить доходность вложений.
О формировании портфеля ценных бумаг частично упоминалось в предыдущих темах, когда шла речь о формировании эффективного портфеля (тема 4), о фондовые операции (тема 9), о портфеле акций и облигаций (тема 10).
Портфель ценных бумаг - это подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг: акций, облигаций, сберегательных сертификатов и др., Которыми располагает данное лицо.
Формирование портфеля ценных бумаг - это операция фондового рынка, которая предусматривает проведение постоянных операций с ценными бумагами, которые входят в портфель, для поддержания качества портфеля, обеспечение роста его текущей стоимости, сохранения и прироста капитала, доступа через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции и услуг, имущественных и неимущественных прав, в собственности.
В состав портфеля могут входить ценные бумаги одного типа, например акции, это будет портфель акций, - или входить различные финансовые инструменты, которые будут формировать его структуру - определенное соотношение между конкретными видами ценных бумаг в портфеле.
Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг являются:
=> рискованность - неопределенность, связанная с величиной и временем получения дохода по портфелю ценных бумаг. Риск инвестирования в портфель определяется суммой риска ликвидности, риска неплатежа (неуверенность в получении выплат) и риском, связанным со сроком обращения ценных бумаг, сформировали портфель (больший период времени связан с большей неопределенностью, а следовательно, и с большим риском несвоевременного получения дохода по активу)
=> Доходность - показатель, отражающий ожидаемый в будущем доход по портфелю ценных бумаг. Доходность напрямую связана с рискованностью: чем больше потенциальный риск несет ценная бумага, тем выше потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем более надежный доход, тем ниже его ставка. Эта задача решается путем приобретения ценных бумаг известных АО, имеющих высокие финансовые показатели и соответствующие индикаторы финансового состояния;
=> Безопасность - это принцип, достигается за счет снижения доходности и темпа роста вложений в портфель ценных бумаг и определяет неуязвимость их (ценных бумаг) к потрясениям на фондовом рынке и стабильность в получении дохода;
=> Ликвидность - одно из важнейших свойств портфеля ценных бумаг, которая означает способность быстрого превращения всего портфеля ценных бумаг или его части в денежный капитал при отсутствии значительных потерь. Такое преобразование сопровождается своевременным погашением обязательств перед кредиторами, возвращением им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель. Чем выше ранг финансового рынка, на котором находятся в обращении ценные бумаги портфеля, тем более ликвидным является этот портфель. Различные категории ценных бумаг, находящихся в обращении на одном рынке, имеют разную степень ликвидности и влияют на ликвидность портфеля этих ценных бумаг. Так, акции считаются менее ликвидными чем облигации, долгосрочные ценные бумаги - менее ликвидными чем краткосрочные, корпоративные ценные бумаги - менее ликвидными чем государственные. Ликвидным во многих странах считается портфель, сформированный из высоконадежных государственных ценных бумаг, которые всегда обеспечивают инвесторам минимальный для определенного рынка уровень дохода.
Определены принципы формирования портфеля ценных бумаг не являются исчерпывающими. Портфель состоит из определенных видов ценных бумаг, которым присущи свои принципы, свойства, функции, факторы, - что, в свою очередь, влияет и на портфель ценных бумаг.
В экономической литературе приводятся различные признаки классификации портфелей ценных бумаг, наиболее распространенная классификация представлена на рис. 10.8.
Механизм формирования портфеля ориентирован на приоритеты инвестора. Такими приоритетами преимущественно является сохранение и прирост капитала, получения большего дохода, доступ к собственности, к дефицитной продукции, услуг и тому подобное.
Приоритеты инвестора определяют цель формирования портфеля и его тип (взаимосвязь цели и типа портфеля представлен на рис. 10.9).
Если целью инвестора будет:
=> Получение дохода - формируется и портфель дохода, характерным признаком которого является получение дохода за счет дивидендов и процентов (поэтому его часто называют дивидендным). Так как уровень дохода по портфелю планируется, он почти нулевой риск. Портфель дохода имеет свои разновидности:
а) конвертируемый - доход получают за счет конвертации (обмена) акций на облигации, которые входят в состав портфеля, или наоборот;
б) денежного рынка - доход получают за счет наличности и активов, входящих в его состав и быстро реализуются;
в) облигаций - средний доход получают почти при нулевом риска;
=> Обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг - формируется портфель роста, в котором капитал увеличивается не за счет процентов и дивидендов (как в портфеле дохода), а за счет повышения курса ценных бумаг, поэтому его часто называют курсовым портфелем. Основные вложения осуществляются преимущественно в акции. Портфель роста требует постоянного сопоставления ожидаемого роста капитала и риска, является основой разделения его на разновидности:
а) портфель агрессивного роста - ориентиром является максимальный прирост капитала;
б) портфель консервативного роста - ориентируется на небольшой риск;
в) портфель среднего роста - имеет высокую доходность и средняя степень риска;
=> Гарантированная доходность инвестиций - формирует инвестиционный портфель, в который должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рисковые, но более доходные бумаги различных эмитентов, отраслей, видов. С целью уменьшения риска инвестирования необходимо учитывать различные факторы, важнейшими из которых являются доходность, уровень налогообложения, срок финансовых вложений. Принцип равенства доходов предусматривает, что доходность от различных вариантов инвестирования должна быть одинаковой, иначе начнется активная скупка доходные активов, что вызовет приток капитала в одни отрасли в ущерб другим. При выборе стратегии инвестирования факторами, определяющими отраслевую структуру инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность. При выборе ценных бумаг факторами, которые определяют доходность, является рентабельность производства и перспектива роста объема продаж. Инвестиционная привлекательность отдельного предприятия зависит от показателей, характеризующих его финансовое состояние. Инвесторов, в первую очередь, интересуют показатели, влияющие на доходность капитала предприятия, курс акций, уровень дивидендов. От уровня доходности зависит, при прочих равных условиях, размер дивидендов по акциям. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, какую прибыль получит предприятие в расчете на 1 грн активов;
=> Сохранение капитала - формирует преимущественно отраслевой диверсифицированный портфель. Инвесторы при формировании такого портфеля для обеспечения его устойчивости ограничивают размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, достигая таким образом снижению степени риска. Так, при вложении средств в акции промышленных компаний осуществляется их отраслевая диверсификация. Взаимные фонды денежного рынка, которые работают с краткосрочными ценными бумагами частных эмитентов и государства, проводят диверсификацию, управляя смешанным пакетом финансовых активов. Такой пакет содержит государственные облигации, краткосрочные ценные бумаги муниципалитетов, сертификаты долевого участия других инвестиционных институтов. Управление диверсифицированным портфелем требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспечения роста его текущей стоимости;
=> Получение максимального экономического эффекта - формирует фиксированные и переменные портфеле ценных бумаг. Фиксированные - сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения ценных бумаг, входящих в него. Переменные (управляемые) портфеле имеют динамическую структуру ценных бумаг, состав которых постоянно обновляется с целью получения дохода;
=> Снижение степени риска - в какой-то степени присуща любому типу портфеля. Возможно, большее отношение имеет к специализированных портфелей иностранных и отечественных ценных бумаг, так как их есть подавляющее большинство. Портфели иностранных ценных бумаг ограничиваются какой-либо конкретной страной или охватывают регионы (чаще развивающиеся), что дает возможность сократить вероятность риска в каждой отдельно взятой стране. Такие портфели дают возможность зарубежным инвесторам при сравнительно небольшом риске осваивать новые рынки и при необходимости быстро реализовать местные акции. Портфели ценных бумаг могут иметь отраслевую и территориальную специализацию, например, портфель ценных бумаг предприятий пищевой промышленности, топливно-энергетического комплекса или металлургических предприятий. Портфели ценных бумаг также могут быть ориентированы на привлечение в свой состав только краткосрочных или среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг. Большинство портфелей ценных бумаг является специализированными, включая преимущественно один вид ценных бумаг: акции, облигации, неэмиссионные ценные бумаги и тому подобное. В странах с развитым финансовым рынком такая специализация является правилом, что нельзя сказать об Украине, в которой специализация портфелей ценных бумаг четко не выражена из-за недостаточно развит фондовый рынок. В странах с рыночной экономикой преобладают портфеле акций предприятий, опционов, ипотечных ценных бумаг, облигаций корпораций, муниципальных бумаг и т.
Формирование типа портфеля по схеме "цель формирования - тип портфеля" (рис. 10.9), конечно, является относительным показателем. Такая цель как "получение максимального экономического эффекта" или "снижение риска" характерна для любого типа портфеля. Рассмотрены типы портфелей с учетом цели являются приоритетными для инвестора, но главной целью формирования любого портфеля ценных бумаг является достижение оптимального соотношения между риском и доходом.
В Украине из-за неразвитости фондового рынка при формировании портфеля ценных бумаг инвесторы преимущественно имеют целью:
o сохранение и прирост капитала;
o приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;
o расширение сферы влияния, перераспределение собственности, создание холдинговых структур;
o доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции и услуг, имущественных и неимущественных прав;
o спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях неразвитого рынка ценных бумаг;
o производные цели, например, страхование от лишних рисков и др.
Со временем инвестиционные цели вкладчика меняются, что ведет и к изменению состава портфеля. Проводится анализ соотношения доходности и риска бумаг, входящих в портфель, и по результатам принимается решение о продаже какого-либо из видов ценной бумаги и приобретении в случае необходимости другое. Все процессы, связанные с изменением состава портфеля, его анализом, относятся к управлению портфелем ценных бумаг.
Управление портфелем ценных бумаг - это операция рынке ценных бумаг, которая включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формирования и поддержки с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с управлением.
В экономической литературе рассматривается две формы управления портфелем ценных бумаг: активная и пассивная.
Активная предусматривает постоянную работу с портфелем ценных бумаг, которая включает:
=> Выбор видов ценных бумаг;
=> Определение сроков приобретения их и продажи;
=> Проведения ротации (подкачки) ценных бумаг в портфеле;
=> Проведение мероприятий, обеспечивающих получение чистого дохода.
Управляющий портфелем (портфельный менеджер) должен следить по процентной ставке Центрального банка, напрямую влияет на портфель ценных бумаг.
На рис. 10.10 представлен взаимосвязь между процентной ставкой Центрального банка и ценными бумагами, которые формируют портфель. На рисунке рассматривается важнейшее свойство портфеля ценных бумаг - ликвидность, которая означает способность быстрого превращения ценных бумаг в денежные средства. От ликвидности зависит способность инвестиционной компании или фонда своевременно выполнить свои обязательства перед кредиторами и акционерами.
Пассивная форма управления портфелем ценных бумаг заключается в составлении диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и длительным хранением портфеля в неизменном состоянии. Форма пассивного управления портфелем ценных бумаг имеет свои методы:
=> Диверсификация - предусматривает внесение в состав портфеля различных ценных бумаг с различными характеристиками. Структура диверсифицированного портфеля ценных бумаг должна соответствовать определенным целям инвесторов. Формировать ди-версифицированное портфель в условиях отечественного фондового рынка очень сложно, что связано с трудностью в поиске достоверной информации о свойствах ценных бумаг, их эмитентов;
=> Индексный метод (метод зеркального отражения) - построен на основе определенного портфеля ценных бумаг, признается в качестве эталона. Структура портфеля-эталона характеризуется определенными индексами, которые в процессе управления портфелем берутся за основу (зеркально повторяются). Применение данного метода осложняется трудностью подбора эталонного портфеля;
=> Сохранение портфеля - основывается на поддержании структуры и сохранения уровня общих характеристик портфеля. Не всегда удается сохранить неизменной структуру портфеля, поскольку, учитывая нестабильную ситуацию на украинском фондовом рынке, приходится покупать другие ценные бумаги.
При больших операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, которая повлечет за собой изменение текущей стоимости активов. Возможна ситуация, когда сумма продажи ценных бумаг акционерам компании превышает стоимость их приобретения. В этом случае управляющий должен продать часть портфеля ценных бумаг, чтобы осуществить выплаты клиентам, которые возвращают компании свои акции. Значительные объемы продаж могут вызвать снижение курса ценных бумаг компании, что негативно отражается на ее финансовом состоянии.
Вместе с постоянной сменой структуры портфеля ценных бумаг изменяется и стоимость их. В результате возникают дополнительные проблемы, связанные с увеличением или уменьшением капитала. Если имеет место чистое превышение стоимости приобретения ценных бумаг над их продажей, то появляется некоторый прирост капитала. Эти средства целесообразно снова вложить в ценные бумаги. При этом необходимо следить за качеством портфеля ценных бумаг и его структурой. Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка происходит по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоценка ценных бумаг может осуществляться еженедельно или даже ежедневно. Эта работа проводится банком, который имеет лицензию на осуществление депозитарной деятельности или портфельным менеджером.
Таким образом, при осуществлении инвестиционной стратегии на рынке ценных бумаг можно ориентироваться на различные целевые направления: на получение более или менее высокого и стабильного текущего дохода или дивидендов или рост стоимости ценных бумаг, то есть на увеличение вложенного капитала.
В современных условиях применяются методические подходы к анализу и оценке ценных бумаг - это подход, основанный на фундаментальном анализе и подход, основанный на техническом анализе. Они являются основой ценообразования на зарубежных фондовых рынках (подробно рассматривались в теме 4).
Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товар, который продается на этом рынке, является товаром особого рода, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход. Отечественный рынок ценных бумаг стал мощным механизмом в распределении, перераспределении и мобилизации финансовых ресурсов для динамичного развития экономики. Рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения переплывают в инвестиции, в то же время такой рынок предоставляет инвесторам возможность хранить и увеличивать свои сбережения. Механизм функционирования рынка ценных бумаг регламентируется действующим законодательством, имеет свои особенности, связанные с конкретной структурой ценных бумаг, деловой активностью участников рынка, общим состоянием экономики. Рынок должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Роль ценных бумаг в финансово-экономической ситуации, которая сложилась в Украине, чрезвычайно велика. Конкретная эффективность и роль ценных бумаг в экономике Украины зависит от обеспечения достижения следующих целей:
=> Создание механизма инвестирования, на основе которого привлекать отечественный и иностранный капитал в экономику;
=> Содействие приватизации, формированию института собственников и менеджеров, способных эффективно распоряжаться собственностью АО;
=> Согласования имущественных государственных, институциональных и индивидуальных интересов в процессе обращения ценных бумаг;
=> Содействие возникновению хозяйственных институтов, которые отвечают новым экономическим отношениям по купле-продаже ценных бумаг;
=> Развитие вторичного рынка ценных бумаг и привлечения населения к операциям с ценными бумагами;
=> Содействия развитию самоуправления посредством выпуска муниципальных облигаций;
=> Сотрудничество с международными организациями, которые регулируют обращение ценных бумаг, защищают интересы инвесторов на мировом финансовом рынке и др.
Вместе с этим обращение ценных бумаг связан и с отрицательными чертами, в частности: информационная недостаточность, ограниченность прав акционеров, игнорирование некоторых законодательных требований, недостаточное государственное регулирование обращения ценных бумаг, психологическая неподготовленность населения к операциям с ценными бумагами и т. На современном этапе развития ценных бумаг необходимо:
Ограничить риски инвесторов;
Включить в процесс котировки все заинтересованные стороны;
Предотвратить возможность монопольного установления цен на финансовые активы;
Формировать доверие населения к ценным бумагам;
Распространять информацию об эмитентах, их ценные бумаги. Перечисленные меры направлены на формирование стабильности
рынка, которая способствует привлечению иностранных инвестиций, укрепляет доверие населения к ценным бумагам, а наличие единого центра котировки создает условия для здоровой конкуренции торговцев ценными бумагами с одновременным сохранением гарантий для инвесторов и эмитентов.
Контрольные вопросы
1. Дать определение ценной бумаги согласно закону "О ценных бумагах и фондовом рынке". Назвать наиболее распространенные признаки классификации ценных бумаг.
2. На какие группы разделяют ценные бумаги по гражданскому оборотом? Какие различия между этими группами?
3. Назвать основные функции ценных бумаг. Они определяют и которые из них реализуются на отечественном рынке?
4. Обосновать общие черты и различия между акциями и облигациями. Назвать наиболее распространенные виды акций в мире.
5. Какие факторы влияют на определение курса акций при их первичном и дополнительном выпусках?
6. С какой целью осуществляют выпуск государственных и муниципальных облигаций?
7. Что называют денежными документами? Признаки ценных бумаг подтверждают статус "ценного"?
8. Какую роль на финансовом рынке выполняют инвестиционные сертификаты? Финансовые институты осуществляют их выпуск?
9. Основное назначение облигаций. их виды. Какую роль в экономике выполняют акции и облигации?
10. Какие методические подходы оценки и анализа ценных бумаг? Какая разница между этими подходами?
11. Какую цель преследуют инвесторы при формировании портфеля ценных бумаг?
12. Какая разница между активной и пассивной формами управления портфелем ценных бумаг?
13. Назвать наиболее распространенные типы портфелей ценных бумаг, которые формируют инвесторы на мировом финансовом рынке. Какая связь существует между типом портфеля и целью его формирования?
14. Какую роль выполняют ценные бумаги в развитии экономики страны?
Литература: 3-7; 11-16; 20-23; 28; 30-36; 38-40; 42; 48.
Инвестирование приставляет собой передовой функциональный подход к деньгам. Возможность финансового инвестирования в корне перевернула основную модель получения дохода - чтобы больше зарабатывать, нужно больше и лучше работать. Приумножению финансов способствует также грамотное их перераспределение и долгосрочное вложение.
На финансовом рынке различают инвестирование прямое или портфельное . Прямое подразумевает участие в статутном капитале предприятия с целью получения преумноженного дохода в будущем. Чаще всего прямыми инвесторами являются: аппарат управления, доверенные лица во главе с основателем. Когда предприятие начинает приносить доход, его распределяют между прямыми инвесторами пропорционально вкладу каждого.
Портфельное инвестирование подразумевает покупку ценных бумаг. Каждая имеет определенную начальную стоимость и инвестиционную привлекательность и начинает приносить доход обладателю по заранее разработанному графику получения дивидендов.
Портфельное инвестирование считается более продвинутым и безопасным способом долгосрочного вложения, поэтому его необходимо рассмотреть подробнее.
Что такое портфель ценных бумаг? Понятие, формирование, методы управления портфельными инвестициями
Портфель ценных бумаг обеспечивает такие инвестиционные характеристики, которых достичь с позиции владения отдельно взятой ценной бумагой невозможно.
По сути, портфель являет собой капитал, инвестированный в активы, который должен приносить доход, но имеет возможные риски. При недостаточном или нерациональном управлении процент доходов падает, а вероятность рисков и крупных финансовых потерь возрастает.
Управление портфелем ценных бумаг может непосредственно осуществлять его владелец или поручать управление экспертному посреднику фондового рынка. Это обычная практика, зачастую специалисты консалтинговой и финансовой среды организовывают целые инвестиционные фонды, трасты и хедж-фонды, а обычные предприниматели, которые только присматриваются к инвестированию, не могут в достаточно мере оценить риски и бонусы портфельного инвестирования, так как «не варятся в этом котле».
В вопросе выбора фондового посредника ключевую роль играет авторитет фондового агентства, размер комиссии за услуги и доверие к конкретному консультанту.
Управление портфелем ценных бумаг: понятие, стратегии, риски
Процесс менеджмента инвестиционным портфелем можно обозначить как сумму инвестиционных ресурсов обладателя, инструментов анализа и прогнозирования, а также стратегии реагирования на изменения на фондовом рынке.
Сегодня обычная практика в европейских странах дарить на свадьбу или рождение ребенка не игрушки, технику, наличные, а ценные бумаги. В условиях относительно стабильной экономики инвестиционный пакет считается самым надежным способом обеспечения регулярного пассивного дохода в будущем.
Самый популярный способ нивелировать риски, не прибегая к инвестированию второго уровня или хеджированию, это грамотная диверсификация. Диверсификация - инвестирования по разным активам. Такой подход базируется на том, что управление пакетом ценных бумаг может начинаться с правильного распределения инвестиций в различных сферах и отраслях. Рынок всех товаров и услуг не может рухнуть одновременно. Такое диверсифицированное распределение акций помогает обеспечить доходность портфеля при любых непредсказуемых ситуациях на рынке.
Определение инвестиционных целей
Это первый этап управления портфелем, он предшествует покупке акций, опционов, облигаций. Цели инвестирования коррелируют с определением важности каждого критерия управления портфелем. Основными критериями управления портфелем считаются доходность, ликвидность и риск.
Доходность и безопасность инвестирования - вот основные ключевые цели управления портфелем ценных бумаг. А вот пропорция безопасности и доходности зачастую и переделяет глубинные цели инвестирования и категорию инвестора.
Чаще всего достижение «неуязвимости» вложенного каптала обеспечивается покупкой инвестиций с низкой прибылью.
Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе доходности всех его активов.
Также имеет значение ликвидность инвестиционного портфеля. Она определяется по тому, как быстро в случае необходимости можно превратить ценные бумаги в реальные денежные средства, можно ли забрать свою статутную долю или перепродать ценные бумаги.
Бумаги, которые можно превратить в денежный эквивалент за период до двух недель, считаются высоколиквидными. Иногда за низколиквидные ценные бумаги (с термином ликвидности больше полугода) высчитывается высшая ставка доходов, или «премия за ликвидность». Это означает следующее: за инвестицию, которую невозможно забрать назад, насчитывают высший процент дохода.
Формирование инвестиционного портфеля
После определения целей инвестирования можно начинать формирование и управление портфелем ценных бумаг.
Портфель ценных бумаг можно скомбинировать с активов из разных отраслей в разных пропорциях:
- Новички в инвестировании часто формируют сугубо консервативный пакет акций, который почти на 100% гарантирует сохранность капитала, но не обеспечивает ощутимой прибыли. Это в основном государственные облигации или «голубые фишки» крупных корпораций. Последние - это акции надежных, высоколиквидных компаний с высокой репутацией и стабильным графиком выплат дивидендов. Термин перекочевал в фондовую среду из казино, где голубые фишки имеют самую высокую стоимость в игре.
- Более рискованные, но и доходный вариант портфеля - сбалансированный из высоколиквидных надежных акций и ценных бумаг второго эшелона.
- Третий вариант больше всего подходит для краткосрочного инвестирования, он подразумевает покупку довольно рискованных ценных бумаг, но с вероятностью гигантских доходов. Такой портфель, кроме классических акций и облигаций, включает часто опционы и дефолтные свопы.
Портфельные стратегии
На фондовом рынке используют выражение: «Инвестиции - это, когда деньги не работают, а воюют, и именно стратегии управления портфелем ценных бумаг решают, вернуться ли деньги с победой или погибнут навеки».
Коренную важность грамотного управления инвестиционным портфелем многие недооценивают. Но важно понять, что инвестирование - это не лотерея и не азартная игра. Очень редко рискованные инвестиции на самом деле приносят реальную сверхприбыль. Но история знает и такие счастливые случайности: в качестве оптимального примера можно вспомнить культового киногероя Фореста Гампа и его, совместную с капитаном, инвестицию в «Яблочную компанию». Но в реальном финансовом мире надежность инвестиций чаще всего четко коррелирует с их низкой окупаемостью и наоборот.
Различают активную и пассивную стратегии. Существует еще перечень альтернативных стратегий, но их можно причислить к одной из этих основных категорий.
Активная стратегия
- оптимальный вариант управления в условиях динамичного, местами нестабильного рынка. Чаще всего активное управление это прерогатива фондовых посредников или самих инвесторов, которые имеют возможность четко анализировать индексные данные рейтинговых агентств и осуществлять оперативную перепродажу или покупку ценных бумаг.
Пассивный стиль управления допустим в более-менее постоянных сегментах рынка. Основной принцип пассивной стратегии — «купить и держать». Инвестиционный горизонт пассивных вкладчиков не включает СВОП-анализов или включает их только на момент покупки, не подразумевает покупки дополнительных финансовых инструментов.
Основные формы активного менеджмента портфелем ценных бумаг
Основой активного управления считается его частая ревизия, отказ от акций, которые больше не отвечают заявленным требованиям окупаемости. Залогом качественного активного управления является умение точно прогнозировать вероятность изменений на фондовом ринке и цен на финансовые инструменты. Если уж участниками активных стратегий чаще всего являются банки, инвест-фонды, биржевые посредники и прочие «крупные рыбы» фондового рынка, они часто прибегают к методам прогностическим, партизанским, иногда манипуляторным.
Часто активное управление портфелем ценных бумаг подразумевает использование метода «свопинга». Своп - это операция, что включает наличную куплю-продажу активов с одновременным заключением контроперации на определенный строк. Это полиинструментарный метод. Существуют и валютные и золотые свопы. Но это не отменяет того факта, что, благодаря свопингу, стали возможными многомилионные махинации, которые, впрочем, были проведены в рамках закона. Рассмотрим активное управление портфелем ценных бумаг на примере. У менеджера есть, скажем, 40% акций небольшой промышленной компании «Шурупчик». Он планирует от них отказаться. Он может их перепродать или забрать свою часть капитала. Он подсчитывает риски, которые может создать для «Шурупчика», забрав свою часть капитала. Допустим, он предскажет падение стоимости остальных акций фирмы на более чем 8%. Перед тем как отказаться от акций, менеджер посылает агента в какой-то банк, чтобы купить свопов на некоторую сумму с расчетом на то, что в следующие полгода акции «Шурупчика» упадут ниже чем на 5%.
Если говорить про управление портфелем ценных бумаг банка, то тут может идти речь исключительно об активной стратегии. Во-первых, сам банковский сектор подразумевает участие всех его дельцов в активной финансовой деятельности. Инвестиционная политика великих банков базируется на приумножении прибылей и ликвидации рисков.
Распространённой ценной бумагой в банковском секторе служит облигация. Это своего рода банковская долговая расписка. Банк эмитирует облигации, клиенты их раскупают и рассчитывают на погашение их стоимости с процентами в обозначенный срок. Банк может застраховать себя от финансовых потерь в страховой компании, но это подразумевает ежемесячные страховые выплаты, то есть дополнительные финансовые потери. Также - с расцветом рынка кредитования, с ростом риска невыплаченных кредитов - управление портфелем ценных бумаг банка включает все больше инструментов, чтобы хеджировать нежелательные риски.
Тут на арену выходят синтетические облигации CDO, или облигации второго уровня. То есть бумаги на вероятность. Банк эмитирует еще пачку облигаций, которые распродаются между инвесторами второго уровня. Обладатели синтетических облигаций получают периодические выплаты от банка или иного владельца кредитной защиты за согласие принять на себя кредитный риск банка.
В 2000 годах рынок синтетических облигаций раздулся до такого предела, что банки выпускали облигации пятого уровня.
Основные формы пассивного портфельного менеджмента
Пассивный стиль управления применим только на рынках с уровнем надежности выше среднего и на рынках, где активы имеют высокую степень эффективности. Высокая эффективность активов означает, что они быстро и явно реагируют на привычные изменения рыночной среды, и в этих изменениях может разобраться сам инвестор без помощи финансовых посредников.
Пассивный инвестор не может рассчитывать на двойную сверхприбыль, но при правильном анализе покупаемых активов ожидать справедливого дохода по собственным акциям можно. Хоть пассивные модели управления портфелем ценных бумаг не подразумевают высоких доходов, они также и не несут дополнительных потерь: комиссий посредникам, расходов на нотариусов, представителей, транспортных расходов, что неизбежно при активных стратегиях.
В долгосрочных инвестициях пассивный метод управления очень даже целесообразен. Методы управления портфелем ценных бумаг в рамках пассивной стратегии часто включают индексирование. Это один из самых грамотных инструментов пассивного управления. Как известно, инвестиционный рынок - не тайная дверь, прозрачность информации обеспечивается на должном уровне. Индексирование - это своего рода отражение рынка ценных бумаг. Инвестор, на основе анализа данных рейтинговых агентств составляет портфель из акций компаний, которые имеют ровный индекс. Эта нехитрая стратегия называется «покупка рынка»
Чаще всего пассивные стратегии выбирают небольшие компании или физические лица для накопления и приумножения своих сбережений.
Оценка взаимосвязи доходности и риска инвестирования
Доходность инвестиционного портфеля зависит от ценных бумаг, входящих в него и доли каждой в структуре портфеля. По сути, доходность и риск портфеля - это среднее арифметическое доходности и риска его составляющих ценных бумаг.
Риск - это определение любого рода отклонений от ожидаемого события. Показатели, которые являются основными мерами риска, это стандартное отклонение и дисперсия. Первое еще носит название «волатильность». Меру риска можно определить на основе данных о предыдущей доходности инвестиций. Если рассматривается вопрос об инвестировании в активы свежесозданного предприятия (когда нет данных о предыдущих периодах доходности), то риски таких ценных бумаг определить практически невозможно.
Но грамотное управление рисками портфеля ценных бумаг начинается с их диверсификации. Если вероятность риска все еще остаётся высокой можно потратить некую часть денег на хеджирование или страхование.
Модели формирования портфеля ценных бумаг
Модель Марковица ориентирована на приобретение более высоких норм прибыли. Основным методом противодействия рискам в рамках этой модели считается принцип диверсификации, то есть распределение инвестиций в разных сферах.
Портфельный менеджмент за Гарри Марковицем основан на анализе вариантов случайных величин и ожидаемых средних значений. Данная модель была изобретена еще полвека назад, но до сих пор является актуальной. Ее недостатком считают то, что для совершения расчетов по модели нужно много актуальной и достоверной информации.
Модель CAPM
принадлежит американскому экономисту Джеймсу Тобину. В его модели управления портфелем делается акцент на структуре рынка больше, чем на структуре портфеля. Тобин допускает использование без рисковых, кратковременных активов, даже синтетических опционов. Но их автор модели рекомендует комбинировать с долгосрочными, надежными ценными бумагами, например облигациями или «голубыми фишками». Расчеты по рискам Тобин советует проводить только по краткосрочным инвестициям с сомнительной надежностью.
Также применяется индексная модель Шарпа. Принципы управления портфелем ценных бумаг за моделью Шарпа рассматриваются немного под другим ключом. Модель также родом из Америки, считается самой новой. Сегодня, самые крупные банки и фондовые компании используют эту модель при оценке эффективности инвестиционного портфеля. Если до Шарпа специалисты по инвестиционному менеджменту пытались усложнить модели, то Шарп осмелился максимально упростить расчеты, не пренебрегая точностью прогнозов. Он предложил использовать индексный метод регрессионного анализа для снижения трудоемкости процесса анализа портфеля.
Практика доверительного управления инвестициями в США и в России
Доверительное управление портфелем ценных бумаг подразумевает участие в процессе выбора, покупки и управления ценными бумагами квалифицированного финансового посредника.
Трастовые фонды, инвестиционные фонды, биржевые посредники и т. д. проводят масштабные исследования фондового рынка, годами нарабатывают навыки прогнозирования тенденций на рост или спад его отдельных сегментов, оттачивают профессиональную интуицию, благодаря чему они лучше всех могут реализовать правильные методы управления портфелем ценных бумаг.
Кроме физических лиц, помощь посредников при инвестировании заказывают также большие фирмы, которые также имеют своих финансовых специалистов, но для грамотного инвестирования предпочитают заполучить помощью человека из экспертной среды.
В странах англо-американской экономико-правовой системы основной формой посредничества между инвесторами и клиентами являются трасты (от англ. Trust - доверие). В Америке трастовую деятельность, кроме фондов, осуществляют также крупные банки.
В нашей стране доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов также осуществляю некоторые банки, кто имеет лицензию Банка России. Доверительное управление законодательно регулируется Законом о рынке ценных бумаг и главой 53 Государственного кодекса РФ.
Стратегии управления портфелем ценных бумаг подразумевают инвестирование на самом высоком уровне. Портфельный менеджмент, как категория появился практически одновременно с зарождением инвестирования. За сотни лет существования инвестиционного менеджмента, возникло несколько десятков стратегий, моделей и принципов управления. Развитие корпоративного, государственного и частного инвестирования не было б таким стремительным без правильных технологий управления.
Фондовый рынок, несмотря на весь свой потенциал, пугает людей уровнем риска. Тем не менее, хорошо «отлаженный» фондовый портфель с течением времени легко обойдет по прибыльности любой другой инвестиционный пакет. Причем сформировать такой портфель вы вполне можете и сами – с консультациями брокера или без них, лишь бы вы понимали свои цели и характер рынка. Добавьте к этому знания в отношении инвестиционного инструмента – и успешная инвестиционная стратегия вам гарантирована.
Готовность ждать
Конечно, можно провернуть пару-тройку быстрых спекуляций и сорвать большой куш (ну с кем не бывает, тем более говорят, что новичкам везет). Однако и потерять пришедшие таким образом деньги тоже очень легко – что обычно и происходит. Между тем, если вы намерены задержаться на рынке и обеспечить на нем свое длительное присутствие, придется за это заплатить – временем.Выделите часть своих инвестиций на долгосрочные перспективы. Это должны быть деньги, которые вы не будете трогать долго – от 2 до 5 лет. А вот те деньги, которые вы не можете себе позволить отложить надолго, можно как раз использовать для краткосрочных вложений.
Готовность учиться
Ваши акционные запасы будут выглядеть как право собственности на пакет акций либо доля в компании. При этом деньги, которые компания от вас получит за акции, она использует для финансирования капитальных проектов. А прибыли, которые в результате будут получены, инвестору(то есть вам) возвратятся в виде дивидендов. Ваши запасы вы сможете формировать из двух видов акций – обычных и привилегированных. Акции большинства компаний являются обычными и могут быть разделены на несколько категорий.
Запасы роста – те акции, которые по прогнозам будут увеличиваться в стоимости быстрее, чем остальной рынок. Обычно сопровождаются большим риском, но и прибыль предполагают куда большую. Стоимостные акции (они же доходные) являются просто одним из беспроигрышных вариантов, причем в этой роли акции могут быть как простыми, так и привилегированными. Третья категория – хорошо зарекомендовавшие себя «голубые фишки», те, которые долгое время показывают благополучный и устойчивый рост. И так далее – прежде, чем с головой окунуться в волны фондовых рынков и думать о формировании портфеля, нужно разобраться какие акции бывают, какие вам нужны и что они вам дадут.