Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http :// www . allbest . ru /

• Введение
• 1. Понятие и классификация инвестиционных проектов
• 2. Подготовка инвестиционного проекта и его роль в принятии инвестиционного решения
• 3. Эффективность инвестиционного проекта
• 4. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов
• 5. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
• Заключение
• Список литературы

Введение

Условием развития и устойчивой жизнедеятельности любой организации является эффективность вложения инвестиций в определенные инвестиционные проекты.

Проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Само понятие инвестиции (от лат. investio - одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Инвестиции - это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем.

Одна часть инвестиций - это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов).

Другая часть инвестиций - это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

Так как предпринимательская деятельность предусматривает постоянное осуществление проектов содержащих нововведения и мероприятия направленные на повышение эффективности производства, возникает необходимость их оценки и отбора.

Технико-экономическое обоснование проекта является основным документом, позволяющим потенциальным инвесторам провести анализ привлекательности проекта и принять решение по его финансированию.

Цель данной работы заключается в определении основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов, а также схемы оценки эффективности.

Для достижения поставленной цели в работе решены следующие поставленные задачи:

- даны основные понятия и определение инвестиционного проекта, показатели и виды эффективности инвестиционных проектов, а также основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

1. Понятие и классификация инвестиционных проектов

Инвестиционный проект на предприятии рассматривается как совокупность развернутых во времени мероприятий (предложений), ориентированных на достижение установленных целей (коммерческих, социальных, экологических), отвечающих заданной стратегии развития предприятия и требующих для своей реализации расходования (или использования) капитальных ресурсов (земли, капитала) или информации.

Инвестиционный проект (investment project) - план или программа вложения инвестиций для достижения поставленных целей. Иногда под инвестиционным проектом понимают систему организационно-правовых, аналитических, инженерно-технических, экономических и расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по реализации проекта.

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

- как, дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов). Близким по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа (комплекс работ)», «проект»;

- как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Множество разнообразных инвестиционных проектов, реализуемых на практике, может быть классифицировано в зависимости от различных признаков. С точки зрения общего подхода к классификации инвестиционных проектов можно выделить следующие признаки:

- тип проекта - в зависимости от сферы деятельности, в которой осуществляется реализация проекта (организационная, технологическая, экономическая, социальная, смешанная);

- масштаб проекта - монопроект, мультипроект, мегапроект (монопроект - проект различного типа и вида, мультипроект -- комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов, мегапроект -- программа развития регионов, отраслей, включающий в свой состав ряд моно- и мультипроектов);

- вид проекта - по характеру предметной области проекта (инновационные, учебно-образовательные, смешанные и др.);

- длительность проекта - по продолжительности периода реализации цикла проекта (краткосрочные - до 1 года, среднесрочные - 1-3 года, долгосрочные - свыше 3 лет).

В зависимости от типа проекты можно классифицировать:

- социально-технические, направленные на повышение производительности труда работающих и улучшение условий на местах;

- организационно-управленческие, способствующие совершенствованию производства и повышению производительности труда;

- информационные, связанные с совершенствованием информационных потоков и их автоматизацией;

- интегрированные, состоящие из элементов предыдущих проектов.

По масштабу реализации проекты могут внедряться как на уровне всей организации, так и на уровне отдельных цехов, участков и отдельных рабочих местах.

По длительности цикла проекты могут быть краткосрочными (до 1 года), среднесрочными (до 3 лет), долгосрочными (более 3 лет).

Все множество разнообразных инвестиционных проектов может быть классифицировано в зависимости и от других признаков.

2. Подготовка инвестиционного проекта и его роль в принятии инвестиционного решения

инвестиционный проект эффективность решение

Как было отмечено выше в самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора.

По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное.

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться.

Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.

3. Эффективность инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта - показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников.

С точки зрения законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.

Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при оценке проекта сложный и многоплановый процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Таким образом, проблема сводится к тому, чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих оценивать денежные потоки относительно этих интересов.

Как правило, при оценке эффективности инвестиционных проектов ключевыми вопросами являются следующие: рентабельность вложения средств в данный проект; сроки окупаемости инвестиций; степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат.

При оценке инвестиционных проектов исходят из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее как полную, точную и достоверную. При экспертизе инвестиционного проекта задача сводится к тому, чтобы выяснить, насколько она полна, точна и достоверна.

4. Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов

Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Оценку эффективности проводят по системе следующих взаимосвязанных показателей:

- чистый доход (ЧД);

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя - чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));

- индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));

- срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);

- внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.

Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, и решения об их участии в проекте.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов, представленных на рис. 1.

Рисунок 1 - Виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности.

Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. «Внешние» эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета). Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии ТЭО инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.

Прогнозная цена Цt продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

Цt = Цб J(t,tн),

где Цб - базисная цена продукции или ресурса;

J(t,tн) - коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн (в котором известны цены).

По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах.

Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции

При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтированияa t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:

,

где t - номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т - горизонт расчета).

Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Еt, то коэффициент дисконтирования равен:

и при t > 0.

Как уже отмечалось, что в связи с тем, что инвестиционный проект объединяет несколько участников, цели которых могут не совпадать, в связи с чем существуют и другие показатели эффективности, которые в данной работе не отражались.

Рассмотрев понятие эффективности инвестиционных проектов, перейдем к рассмотрению основных принципов оценки эффективности.

5. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов и хозяйственных решений это - совокупность основополагающих требований, которым должно удовлетворять обоснование эффективности реализации любых проектов и хозяйственных решений.

В соответствии с официально утвержденными Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, к наиболее значимым из них относятся:

- моделирование денежных потоков. Оно включает все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и выплаты в течение всего проектного цикла;

Учет фактора времени. Необходимо принимать во внимание динамику параметров проекта и его экономического окружения (изменение обменного курса национальной валюты, процентных ставок и т. д.), а также разрывы во времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их оплатой. Важно учитывать неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

- учет влияния инфляции, т. е. изменения цен на различные виды продукции и ресурсов, в период реализации проекта, учет возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

- учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;

- соблюдение сопоставимости условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- учет только предстоящих денежных поступлений и выплат. Ранее созданные активы оцениваются по альтернативной стоимости или максимальной упущенной выгоде, связанной с их использованием, в качестве альтернативы рассматриваемому проекту;

- сравнение сценариев «с проектом» и «без проекта», при этом следует обратить внимание на наиболее распространенную ошибку - замену сценария «без проекта» сценарием «до проекта». Это приводит к тому, что в расчетах не учитывается ущерб, обусловленный отказом от инвестиций;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную и экологическую;

- учет несовпадения интересов разных участников проекта и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконтирования.

Заключение

Предварительные исследования инвестиционных проектов позволяют дать оценку практической возможности и экономической целесообразности реализации рассматриваемого проекта.

Однако, применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного проектного анализа.

Для этого целесообразно учитывать и применять все виды проектного анализа, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.

Общая схема всех видов оценки эффективности проектного анализа в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методики учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

Список литературы

1. Ансофф И. Стратегическое планирование. М.: Экономика,- 1989.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. - М.: ЮНИТИ,- 1997.

3. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер,- 2000, 176с.

4. Бочаров В.В Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика,- 1998.

5. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.:Финансы,- 1998.

6. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен 2004, 211 с.

7. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Питер,- 1998.

8. Савицкая Г.В. Экономический анализ учебник М.: ООО Новое знание - 2004.

9. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива 2004, 309 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

курсовая работа , добавлен 05.11.2010


Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов. Методология оценки инвестиций. Коэффициент дисконтирования. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки.

курсовая работа , добавлен 04.06.2007


Сущность инвестиций, их виды и классификация, экономические отношения, связанные с их движением, методы оценки их эффективности. Состав и структура капитальных вложений. Понятие инвестиционных проектов, логика и критерии их анализа, роль бизнес-плана.

дипломная работа , добавлен 17.03.2011


Основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ методов оценки инвестиционных проектов и проектных рисков. Влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия.

курсовая работа , добавлен 11.06.2009


Классификация методов оценки инвестиционных проектов. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска.

контрольная работа , добавлен 28.05.2015


Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Основные принципы оценки эффективности. Денежные потоки, схема финансирования, финансовая реализуемость инвестиционного проекта. Дисконтирование денежных потоков. Чистая текущая стоимость.

курсовая работа , добавлен 22.09.2014


Правила инвестирования. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала. Финансовые методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Анализ чувствительности инвестиционного проекта. Объемы и формы инвестиций.

курсовая работа , добавлен 19.09.2006


Понятие инвестиционных проектов. Методика оценки их эффективности, государственное регулирование, социально-экономические факторы развития. Управленческие решения при их разработке и реализации. Лизинг как форма финансирования инвестиционного проекта.

дипломная работа , добавлен 25.06.2013


Порядок проведения и главное назначение анализа инвестиционных проектов, основные принципы, положенные в его основу. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ проектных рисков, связанных с реализацией запланированного проекта.

курсовая работа , добавлен 07.10.2009


Основные аспекты разработки современных инвестиционных проектов. Содержание и характеристики бизнес-планирования на современных предприятиях. Критерии эффективности инвестиционных проектов. Классификация, экспертиза, фазы развития инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиций определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат. Поскольку любая инвестиционная деятельность включает разработку и осуществление инвестиционного проекта, то раскроем содержание последнего. Проект понимается в двух смыслах: как проектное решение, подкрепленное соответствующим комплектом документов, в которых формируется цель предстоящей деятельности, и как комплекс действий по ее достижению и сам комплекс действий, т.е. документация и деятельность, направленные на достижение цели.

Оценка эффективности проекта осуществляется на следующих стадиях: разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения); разработка «Обоснования инвестиций»; разработка ТЭО; осуществление инвестиционного проекта.

На всех стадиях принципы оценки эффективности остаются одинаковы.

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих принципов:

За расчетный период принимается жизненный цикл проекта, начиная от прединвестиционной стадии до прекращения проекта;

Моделирование денежных потоков, т.е. все денежные поступления и расходы за расчетный период;

Сопоставимость условий для сравнительного анализа различных вариантов проекта;

Принцип положительности и максимума эффекта, предполагающий, что для инвестора эффект от реализации проекта должен быть положительным, а при альтернативных вариантах проекта предпочтение отдается проекту с наибольшим эффектом;

Учет фактора времени, включающий такие его аспекты, как: динамичность параметров проекта и внешней сферы; миги времени между производством продукции, поступлением ресурсов и их платежей; неравноценность разновременных затрат и результатов;

Учет только предстоящих затрат и поступлений. В их составе учитываются все затраты и поступления в ходе осуществления проекта и затраты, связанные с привлечением рынка созданных производственных фондов, а также все потери, обусловленные реализацией проекта. Причем ранее созданные ресурсы оцениваются по альтернативной стоимости, т.е. по упущенной выгоде от наиболее лучшего варианта их использования;

Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» ;

Комплексная оценка наиболее существенных результатов проекта (экономические и внеэкономические);

Учет наличия разных участников проекта через различные оценки стоимости капитала (индивидуальные значения нормы дисконта);

Многостадийность оценки: обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг. На всех стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново:

Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале;

Учет влияния инфляции на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта и возможности использования нескольких валют;

Учет влияния неопределенностей и риска.

19. Денежный поток инвестиционного проекта и его дисконтирование.

Эффективность проекта оценивают в течение расчетного периода, вклю­чающего временной интервал (лаг) от начала проекта до его прекраще­ния. Расчетный период разбивают на шаги (отрезки), в пределах которых осуществляют агрегирование данных, используе­мых для оценки финансовых показателей.

Отрезки времени, в которых прогнозируют высокие темпы инфля­ции (свыше 10% в год), целесообразно разбивать на более мелкие шаги. Время в расчетном периоде измеряют в годах или долях года и берут от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый.

Проект, как и любая финансовая операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных по­ступлений и платежей при реализации любого проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуют: 1) притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге; 2) оттоком, равным платежам на этом шаге; 3) сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разно­сти между притоком и оттоком денежных средств.

Денежный поток обычно состоит из частных потоков от от­дельных видов деятельности: инвестиционной, текущей и финансовой деятельности.

Расчет показателей для оценки выгодности реального инвестирования базируется на концепции оценки стоимости денег во времени.

При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Для этого денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Для сравнения можно выбрать любой момент време­ни, но для удобства берут нулевой период, т. е. начало осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы ) к настоящему моменту времени. В этих целях используют следующие формулы: БС

БС = НС х (1 + r) t ; НС = ---------- , где

БС - будущая денежная сумма (будущая стоимость); НС - настоя­щая (текущая) стоимость денежной суммы; r - норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t – продолжительность расчетного периода, число лет (месяцев).

Будущая стоимость инвестиций - сумма, в которую превратятся день­ги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке. Процент может быть простым и сложным. Простой процент начисляют только на основную сумму инвестированных средств. Сложный процент - на основную сум­му и проценты предшествующих периодов.

Текущая (настоящая) стоимость денежных средств представляет со­бой произведение будущей и коэффициента дисконтирования: НС - БС х КД, где

КД - коэффициент дисконтирования, доли единицы.

Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы, так как в противном случае сегодня деньги стоили бы меньше, чем завтра.

Таким образом, дисконтированием денежных потоков называют приве­дение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значе­ний к их ценности на определенный момент времени.

Оценка инвестиционных проектов – непременное условие прогнозирования эффективности вложений. Без неё инвестору невозможно определить экономическую рентабельность, а предприятиям, которые нуждаются в притоке средств со стороны, – обосновать и доказать свою финансовую привлекательность. Такая оценка требуется при кредитовании, страховании рисков, инвестировании и в ряде других случаев.

Классификация принципов оценки инвестиционных проектов

При оценке эффективности руководствуются несколькими основными правилами. Во-первых, реализация и получение инвестиционных средств должны осуществляться в конкретно установленные сроки, вследствие чего финансирование долгосрочных инвестиций необходимо производить из долгосрочных средств. Во-вторых, планирование инвестиционных вложений должно направляться на финансовое обеспечение предприятия в любое время. В-третьих, исходя из соображений необходимой рентабельности, для инвестирования целесообразно выбирать недорогие способы финансирования.

Основные принципы оценки инвестиционного проекта имеют деление:

• общие методологические принципы, предусматривающие рассмотрение концепции проекта в целом, без учёта его специфики;
• методические принципы, ориентированные на установление финансовой привлекательности проекта и учёт его особенностей;
• операционные принципы, предполагающие использование в ходе проведения оценки возможностей информационно-вычислительной техники с целью повышения её оперативности и достоверности полученных данных.

Определение эффективности вложения инвестиционных средств предусматривает всесторонний анализ. Оно требует не только финансовой оценки, но и технической, юридической, экономической, организационной и экологической. Из этого следует, что основой для проведения расчёта инвестиционной целесообразности является комплексный подход.

Раскрытие сущности принципов оценки инвестиционных проектов

Методологические принципы

Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов методологического характера предполагают анализ таких критериев, как результативность, адекватность, корректность, системность, комплексность, ограниченность ресурсов и неограниченность потребностей.

Определение результативности необходимо для установления степени положительного эффекта: насколько конечные результаты будут превосходить затраченные на реализацию средства.

Адекватность подразумевает грамотный анализ структуры объекта, в отношении которого планирует направить средства, и объективное прогнозирование его деятельности с учётом потенциальных рисков, которые могут возникнуть в будущем. Принципы учёта финансовых вложений требуют проведение общего анализа финансового состояния предприятия.

Корректность предусматривает контроль над соответствием используемых методов оценки установленным формальным требованиям, таким как монотонность, антисимметричность, транзитивность и аддитивность.

Системность – это своеобразное место проекта в общей социально-экономической системе. Рассматривая этот критерий, делается прогноз относительно потенциальных внешних, внутренних и синергических эффектов, которые может повлечь его реализация.

Комплексность предполагает осуществление всестороннего анализа экономических, социальных и иных последствий, которые могут возникнуть в результате воплощения проекта в жизнь, а также определение конкретных видов и величин потенциально полученных результатов с их затратами.

Методологические принципы оценки эффективности инвестиционных проектов в обязательном порядке предусматривают изучение критериев ограниченности ресурсов и неограниченности потребностей. Первый заключается в следующем: и воспроизводимые, и невоспроизводимые ресурсы ограничены, поэтому их цена, ориентируясь на которую производится расчёт затрат на реализацию, должна включать потенциальную выгоду, которая могла бы иметь место быть при альтернативном использовании этих ресурсов. Если в ходе такого анализа обнаруживается нулевой эффект, значит проект неприбыльный, а ресурсы используются не лучше/не хуже, чем при возможном альтернативном применении. Неограниченность потребностей говорит о том, что даже самые ограниченные ресурсы можно использовать с высокой эффективностью, поскольку совокупная потребность в них не имеет границ.

Методические принципы

Принципы оценки инвестиционных проектов методического характера направлены на выявление специфики проекта, а именно особенностей функционирования конкретного хозяйственного механизма, степени его влияния на оценку проекта другими участниками и возможности согласования их интересов для достижения компромиссного решения. А поскольку наличие нескольких участников подобных отношений предполагает возможность разности их точек зрения, здесь также требуется анализ каждой из них.

Принципы методологии включают необходимость рассмотрения динамичности действующих процессов, поскольку структура и характеристики объектов, которые входят в проект, подвержены изменениям ввиду влияния самых разнообразных факторов: инфляции, тенденций в рыночной экономике и т.д. Это необходимо учитывать и по возможности прогнозировать.

Далее следует обратить внимание на анализ неравномерности разновременных затрат и их результатов, в силу чего оценка требует приведение их величин к соизмеримому виду. Это осуществляется при помощи метода дисконтирования.

Принципы эффективности инвестиционных проектов также включают оценку масштабности проектов и степень их структурированности. Сюда же относится ограниченная управляемость. Управлять уже потраченными, невозвратными средствами, невозможно. Поэтому в расчёт должны браться только будущие прибыли/убытки. Оценка также предусматривает взятие в расчёт факта неполноты информации. Она касается как неопределённости будущего, так и потенциальных рисков. И заключительным методическим критерием является структура капитала и степень его риска. Капитал может быть как акционерный, так и заёмный. Естественно, второй менее рисковый, из чего следует выбор соответствующего дисконта.

Операционные принципы

И последняя группа – операционная, включает в себя основные принципы учёта финансовых вложений с применением средств информационно-вычислительной техники. В России наибольшее распространение получило моделирование. В ходе него создаётся определённая экономико-математическая модель, например, модель прямого счёта, в которую заносятся все необходимые экономические показатели. Нередко предпочтение отдаётся симплификации или интерактивному режиму функционирования системы, когда программа анализирует несколько «сценариев» влияния различных факторов на экономическую эффективность проекта.

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансо-отраслевых или региональных особенностей:

рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование денежных потоков , включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

учет фактора времени . При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost ), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют. Сказанное относится именно к оценке эффективности. В других случаях, например при определении доли в составе капитала, учет прошлых затрат может оказаться необходимым.

сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

учет наличия разных участников проекта , несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

многоэтапность оценки . На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале , необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов; (Вопросы влияния потребности в оборотном капитале на показатели эффективности ранее в проектной документации не прорабатывались. В то же время оборотный капитал может существенно влиять на эффективность инвестиционных проектов, особенно при наличии инфляции. Поэтому Рекомендации уделяют большое внимание расчетам потребности в оборотных средствах)

учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков , сопровождающих реализацию проекта.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап оценки эффективности осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них, кроме кредиторов, эффективность для которых определяется процентом за кредит (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе в соответствии с разд. 6 и 8 определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность в соответствии с разд. 7 и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта в соответствии с п. 7.3.

Все инвестиции, даже очевидно эффективные, подвергаются оценке эффективности с последующим анализом полученных результатов оценки. Помимо определения целесообразности инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет произвести отбор среди конкурентных вариантов, ранжировать по значимости и очередности выполнения в стратегическом плане развития предприятия, показать абсолютную и относительную доходность инвестиций на всех этапах жизненного цикла проекта.

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

В инвестиционной практике используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанная крупнейшими учеными Российской Академии Наук (Третья редакция, 2004 год), которые декларируют следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. Оценка и анализ инвестирования на всем жизненном цикле проекта.
2. Оценка и анализ , связанных с осуществлением проекта за жизненный цикл.
3. Вариантность различных проектов.
4. Принцип релятивизма и максимума эффекта.
5. Учет фактора времени.
6. Учет только будущих затрат и доходов.
7. Учет наиболее важных последствий.
8. Учет всех инвесторов-участников.
9. Системность оценки.
10. Учет влияния инфляции.
11. Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Для оценки эффективности выработаны методы оценки инвестиционных проектов, которые включают в себя набор критериев и показателей, отражающих разные грани эффективности инвестирования, в различных условиях.

В дальнейшем мы будем рассматривать оценку инвестиций с позиции экономической составляющей, оставив за рамками данной статьи вопросы оценки технической, экологической и социальной составляющих инвестиционных проектов. Тем более, что в большинстве случаев их оценка состоит в достижении поставленной цели: цель достигнута - проект оценивается положительно. В этом смысле, экономическая оценка инвестиционных проектов выглядит намного сложнее, хотя бы даже потому, что экономическая оценка может носить прогнозный характер.

Это деление носит условный характер, поскольку результаты применения статических методов оценки дополняют динамические оценки, а оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает обе группы методов. Это деление носит методический характер. Статические методы оценки эффективности не учитывают фактор времени в стоимости денег, а динамические методы подвергают все денежные потоки в процессе инвестирования дисконтированию по неким критериям, определяемым разработчиками проектного инвестирования.

Статические методы оценки инвестиционных проектов

Статические методы оценки инвестиционных проектов отличаются простотой расчетов, поэтому достаточно часто используются для предварительной оценки. Наглядность показателей также добавляет им привлекательности. Однако их оценка носит вспомогательный характер.

Наиболее популярным признается показатель окупаемости инвестиций или их . Последний определяется в случае, если несколько инвесторов, и каждый из них определят эффективность собственных вложений.

Данный показатель демонстрирует инвестору, через какой промежуток времени вложенные им средства вернутся к нему в виде чистой прибыли. Рассчитать его можно двумя способами. Если денежные потоки в виде чистой прибыли носят регулярный характер и их колебания в течение анализируемых периодов предполагают незначительными, то расчет показателя выглядит как частное от деления первоначальных инвестиций на среднемесячную или среднегодовую чистую прибыль от реализации. Или в виде формулы:

• РР- срок окупаемости в годах (месяцах);
• Io- начальные инвестиции;
• CFcr - среднегодовой (среднемесячный) чистый доход.

Это предположение часто не выполняется, поэтому общая формула расчета выглядит так:

PP = min t при котором

Иными словами, когда накопленная прибыль от инвестиций сравняется с суммой первоначальных инвестиций — этот момент является его сроком окупаемости.

Пример расчета срока окупаемости

На прокатном стане предполагается внедрение автоматизированной системы управления качеством, которая снизит выход бракованной продукции и увеличит выручку на 5%.

Среднемесячная выручка от реализации проката составляет 100 млн. рублей. Инвестиционный проект оценивается в 24 млн. рублей. Дополнительная выручка составит 5 млн. рублей в месяц. Чистая прибыль от данной выручки 1,2 млн. рублей.

Срок окупаемости вложений определяется как частное от деления инвестиций на среднемесячную чистую прибыль от данного мероприятия, а именно:

PP = 24/1,2 = 20 месяцев.

Общий метод расчета используется у предприятий, продукция которых носит нерегулярный характер, например сезонный, как у теплоэлектростанции производящей электрическую и тепловую энергию, у которых отопительный сезон приходится на холодные периоды года.

Обратный сроку окупаемости показатель, носит название или иногда рентабельности инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к объему первоначальных инвестиций:

Этот показатель чаще называют рентабельность инвестиций. А показатель, определяемый по формуле:

коэффициентом эффективности, здесь If остаточная стоимость инвестиционного проекта по окончанию его жизненного цикла или при остановке его реализации.

Так если возьмем ранее рассматриваемый пример инвестиций, то ARR для него будет равен:

ARR =1,2*12/24=0,6 или в процентах 60%. Рентабельность инвестиций составляет 60%. Если предположить, что остаточная стоимость проекта равна 0,5 млн рублей то эффективность инвестиций равняется:

ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 или в процентах 29,3%.

Эти показатели (PP и ARR) помимо преимуществ наглядности и простоты расчетов имеют существенные недостатки, сужающие сферу их использования, особенно при анализе эффективности инвестиций.

Во-первых, они не учитывают фактор времени в стоимости денег, для их расчета все равно когда потрачен рубль, в этом году или в будущем. Соответственно и денежные потоки прибыли также не учитывают этот фактор. Хотя общеизвестно, что стоимость денег во времени изменяется, и каждый, у кого зарплата стабильна, ощущает это. Можете сказать, что это инфляция меняет стоимость денег, да она, и не только она. Инфляцию учитывают расчетными методами, а стоимость денег учитывают дисконтированием денежных потоков.

Вторым недостатком срока окупаемости является ограничение его действия расчетным периодом. Все что происходит после определения срока окупаемости, не описывается показателем. При сравнении нескольких проектов вложений при равных сроках окупаемости, невозможно определить какой более эффективный из них. Сумма накопленной прибыли за жизненный цикл инвестиций может при этом существенно отличаться. Коэффициент эффективности не может дать об этом ответ тоже, так как среднегодовая прибыль определяется не за весь жизненный цикл, а только за период окупаемости вложений.

Поэтому эти показатели в значительной мере являются дополнением динамической оценки эффективности инвестиций.

Динамическая оценка инвестиционных проектов

Основными показателями динамической оценки являются:

1. Чистая приведенная стоимость инвестиций NPV.
2. Индекс рентабельности инвестиций PI.
3. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR.

Анализ инвестиционных проектов проводят именно по этим показателям.

Чистая приведенная стоимость инвестиций показывает доход от инвестиций, приведенный к конкретной дате его расчета, за минусом инвестиций в этот проект.

Если инвестиции произведены не единовременно, то к расчетной дате приводятся и инвестиции. Приведение денежных потоков к конкретной дате осуществляется по ставке дисконтирования.

Ставка дисконтирования определяется как ставка гипотетического размещения инвестиций в другие проекты на дату расчета, такие как депозитная ставка банка, кредитная ставка банка, стоимость капитала инвестируемого объекта, средняя ставка финансового рынка. Все они сравниваются, и выбирается максимальная ставка. Чаще всего базой для определения ставки дисконтирования является стоимость капитала инвестируемого объекта, т.е. доходность его капитала. Она, как правило, выше остальных ставок и на нее ориентируется и инвестор и потребитель инвестиций, так как главным критерием у них является рост стоимости капитала. Но может случиться она будет ниже, тогда инвестор ориентируется на ставку финансового рынка, а потребитель инвестиций на кредитную ставку банков.

Формула расчета NPV выглядит следующим образом:

• Io — первоначальные инвестиции;
• CFt - поток доходов от инвестиций в t-год;
• r - ставка дисконтирования:
• n - жизненный цикл инвестиционного проекта.

Если инвестиции осуществлялись в несколько периодов, формула приобретает следующий вид:

• It-год;
• Т — период инвестиционных вложений.

Для участников инвестиционного проекта максимизация этого показателя является главной целью, по этому показателю ими оценивается экономическая эффективность инвестиционного проекта. Поэтому если NPV <= 0, проект снимается инвестором с рассмотрения.

Другой показатель динамической оценки индекс рентабельности инвестиций PI отражает доходность единицы вложений в процентном исчислении и определяется по формуле:

Данный показатель особенно полезен при сравнении вариантов инвестирования с одинаковыми или близкими по значению показателями NPV. Вариант с более высоким индексом рентабельности будет предпочтителен. При обязательном условии PI>=0.

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR очень важный показатель при оценке и анализе инвестиций. Она показывает предельно допустимую норму доходности проекта по ее нижней границе, поэтому ее используют при оценке как норму дисконтирования и иногда называют барьерной ставкой. По данному показателю оценивают ожидаемую норму доходности за весь жизненный цикл проекта. Например, если IRR

Определяется внутренняя норма доходности методами итеративного исчисления, подбора такой ставки при которой сумма поступающих денежных потоков и денежных оттоков равна нулю. В математическом виде это выглядит следующим образом:

NPVirr - чистая приведенная стоимость инвестиций, рассчитанных по ставке IRR.

Данный показатель широко используется при сравнении эффективности различных по масштабу и длительности реализации инвестиционных проектах.

Недостаткам данного показателя следует отнести то, что при разно переменных денежных потоках он дает некорректную оценку доходности.

Чтобы устранить этот недостаток необходимо определять его по отдельным отрезкам времени, где нет изменений знаков в денежных потоках.

Дисконтированный срок окупаемости DPP служит заменой РР срока окупаемости в динамических оценках инвестиционных проектов.

Если инвестиции носят длительный характер, формула преобразуется в:

В данной формуле дисконтируются не только приходящие денежные потоки, но и инвестиционные вложения в него.

Если сравнить PP и DPP для одного варианта, то DPP всегда будет больше PP.

Этот показатель более точно отражает финансовый риск инвестора, благодаря дисконтированию денежных потоков. Главное здесь правильно определить норму дисконтирования.

Все вышеназванные показатели оценки инвестиционных проектов дают возможность провести комплексный анализ их эффективности. В зависимости от сложности и масштаба проекта, его этапа и временных рамок, влияния внешних факторов — выбирают методы анализа эффективности инвестиционных проектов. То есть методы анализа инвестиционных проектов определяются их классификацией.

Для небольших проектов используются статические методы оценки, и на основании их делается заключение о целесообразности инвестирования. Они по времени составляют несколько месяцев и оценка риска производится эмпирически, и в дисконтировании денежных потоков нет необходимости.

Второй тип характеризуется крупными инвестициями в проект, реализация которого может составлять 2-3 года, а жизненный цикл свыше 10 лет. Для такого проекта применяются методы динамической оценки, а риски определяются при использовании методов математического ожидания инвестиционных событий, которыми интересуются инвесторы.

Мега-объекты для инвестиций требуют полного анализа на всех этапах инвестирования:

• на стадии исследования технической и ресурсной возможности его реализации;
• на стадии разработки;
• на стадии моделирования организации выполнения;
• на стадии бизнес-планирования;
• на стадии реализации проекта;
• на стадии эксплуатации;
• на стадии ликвидации проекта.

Инвестиционные исследования для крупных инвестиций длятся иногда несколько лет и проводят его целые научные и производственные коллективы, а защищаются такие исследования на государственном уровне и выносятся на суд общественности.

Особая ответственность ложится на результаты исследования риска реализации инвестирования в заданных параметрах. Инвестиции здесь исчисляются миллиардами рублей, риски должны быть сведены к минимуму.

Поэтому в этом случае определяются несколько рисков: общеэкономический риск, отраслевой и корпоративный риски.

Под общеэкономическим риском понимаются риски возникновения высокой инфляции, изменения процентной ставки в ЦБ страны, колебания курса валют - практически все, что мы наблюдаем у нас в стране. Эти риски очень важны, если привлекается зарубежный инвестор или проект ориентирован на импортное оборудование. Эти риски серьезно снижают привлекательность страны для зарубежных инвесторов, а внутренние инвесторы стремятся инвестировать свои капиталы за рубежом в стабильную экономику со спокойной экономической ситуацией в стране.

Отраслевой риск определяется положением отрасли в экономике страны, ее динамикой развития, стоимостью сырья и основных видов продукции. Подбирается группа показателей, характеризующих отрасль, и прослеживается динамика изменения их в ближайшем прошлом. Далее на основе экстраполяции делается прогноз сохранения этих показателей в допустимых рамках для инвестирования.

Оценка корпоративных рисков базируется на анализе корпорации в экономическом окружении, т.е. на рынке. Анализу подвергаются показатели положения предприятия на рынке, его доля в производстве профильной продукции, экономические показатели, оценивается влияние инвестиционного проекта на основные показатели предприятия и проводится анализ чувствительности с помощью финансового моделирования. Выделяется группа показателей, важнейших для предприятия, и моделируются ситуации с их изменениями до критического уровня, при котором наблюдается падение прибыли корпорации или приведенной чистой стоимости. Так определяется вероятность отклонений от заданной величины доходности инвестиций по каждому параметру, затем вероятности суммируются, и определяется степень риска получения негативного результата от реализации проекта в целом.

Инвестиционный проект пример с расчетами МиниТЭС на торфе

Создание МиниТЭС возможно и в отсутствии магистрального газа. Один из инвестиционных проектов малой энергетике предлагает создать такую электростанцию на торфяных разработках для обеспечения электрической энергией разработку торфяных залежей и обеспечения поселения электроэнергией. Электростанция базируется на четырех генераторах компании Jenbacher GE типа 620, работающей на газе от пережига торфа на УСТАНОВКЕ ТОРФ. Электростанция вырабатывает 13 Мвт электроэнергии в год, этого достаточно для работы промышленных агрегатов на торфоразработках и обеспечения электроэнергией поселка торфяников. Расчет сделан в евро, так как импортное оборудование приобретается за эту валюту.

Исходные данные Проект "МиниТЭС на торфе"

Расчет экономической эффективности проекта "МиниТЭС на торфе"

Оценка инвестиционного проекта на примере МиниТЭС на торфе показывает, что экономическая эффективность инвестиционного проекта приемлема, особенно в изолированных территориях, куда доставка электроэнергии затруднительна, также как и доставка других энергоносителей. В этом заключаются особенности оценки инвестиционных проектов, когда проект признается эффективным при относительно низких показателях его эффективности. На передний план выходят другие критерии эффективности, такие как социальная эффективность, необходимость использования в качестве энергоносителей местные ресурсы и т.п. факторы. При этом, в данном проекте внутренняя норма доходности выше уровня кредитной ставки, а срок окупаемости для данных условий реализации проекта вполне подходит. NPV за жизненный цикл проекта составит 32, 62 млн. евро.