немедленный нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом;
на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты;
по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта;
для выполнения (то есть доставки валюты и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте.
Это время представляет собой конкретную дату либо период между двумя конкретными датами.
Следует подчеркнуть, что после заключения форвардный валютный контракт становится обязательным. Банк должен настаивать на том, чтобы клиент соблюдал его, поскольку, если этого не происходит, то банк подвергается экспозиции к этой валюте.
Даже если у клиента нет иностранной валюты для продажи банку или он больше не нуждается в валюте, на покупку которой заключил контракт с банком, банк должен настаивать на выполнении этого контракта. Поэтому условия форвардного валютного контракта являются жесткими, и, если клиент не может выполнить эти условия, банк должен распорядиться либо «закрыть», либо «продлить» форвардный контракт клиента, он не должен позволять клиенту уйти, не выполнив своих обязательств.
Форвардный валютный контракт может быть фиксированным, либо опционным.
Фиксированный форвардный валютный контракт - это контракт, который должен быть выполнен в конкретную дату в будущем. Например, двухмесячный форвардный фиксированный контракт, заключенный 1 сентября, необходимо выполнить 1 ноября, то есть через два месяца.
Опционный форвардный контракт по выбору клиента может быть выполнен либо:
в любой момент, начиная от даты заключения контракта до конкретной даты его выполнения;
в течение периода между двумя конкретными датами, обе из которых находятся в будущем.
Опционные контракты обычно используются для покрытия целых месяцев, включающих дату вероятного платежа, когда клиент не уверен в точной дате покупки или продажи валюты.
Назначение опционного контракта состоит в том, чтобы избежать необходимости обновлять форвардный валютный контракт и продлевать его на несколько дней, поскольку это может быть довольно дорогостоящим с точки зрения издержек за день. Поэтому, используя опционные контракты, клиент может покрыть свой валютный риск, даже если он не знает точно эту дату.
При заключении клиентом форвардного опционного контракта с его банком необходимо установить курс покупки или продажи, который банк будет котировать. Банк будет котировать курс, наиболее благоприятный для него самого в любую дату в течение опционного периода.
Это имеет смысл, поскольку клиент имеет возможность потребовать выполнения контракта в любую дату в течение этого периода, и банк должен быть уверен в том, что клиент не получит благоприятный курс за счет банка.
Правило назначения курса покупки или продажи для опционного форвардного контракта выглядит следующим образом (табл. 11):
Таблица 11
Правило назначения курса покупки и продажи Форвардная котировка валюты с премией с дисконтом Банковский курс продажи Курс в последний день опционного периода Курс в первый день опционного периода Банковский курс покупки Курс в первый день опционного периода Курс в последний день опционного периода Если компания предвидит большую сумму расходов в конкретной валюте, но во многочисленных мелких сделках для которых даты платежа / поступления не определены, она может использовать опционные контракты, не полагаясь на курсы спот.
Преимущество перекрывающихся контрактов состоит в следующем:
компания может осуществить покрытие своих валютных рисков форвардным контрактом;
перекрывающиеся опционы дешевле, чем большое число небольших сделок спот, поскольку банк будет предлагать лучший курс покупки и продажи для более крупных контрактов, чем для небольших;
системы бухгалтерского учета и системы планирования компании будут упрощены, поскольку обменные курсы будут более единообразны, чем если бы было выполнено множество сделок спот.
Форвардный валютный контракт обеспечивает покрытие валютных рисков на период между датами заключения и выполнения контракта.
Форвардное покрытие возможно на период вплоть до пяти лет или даже на более длительный срок, но курсы продажи и покупки обычно котируются на:
один месяц;
два месяца;
три месяца;
шесть месяцев;
Двенадцать месяцев.
Форвардные контракты обычно заключаются на основе календарного месяца.
Дата валютирования по форвардному контракту является датой, когда контракт должен быть выполнен и должна произойти фактическая доставка и обмен валют. Она должна рассматриваться как дата «спот» плюс период, покрываемый этим форвардным контрактом.
Валютный риск для экспортера или импортера появляется тогда, когда подписан контракт на продажу или покупку товаров или услуг, а не вовремя оформления счет-фактуры для платежа. Поэтому форвардное покрытие должно быть выбрано импортером/экспортером во время заключения торгового кон-тракта.
На практике валютные дилеры обычно работают с форвардной маржой, причем ее значения даются для курса покупки и курса продаж. Как правило, используется прямая котировка валют, при которой курс покупки должен быть ниже курса продажи, поэтому по значениям форвардной маржи можно сразу определить, как котируется валюта - с премией или с дисконтом. Если значения форвардной маржи для курса покупки валюты будут больше ее значений для курса продажи, то для выполнения условия «курс покупки меньше курса продажи» форвардную маржу надо вычитать из курса спот, и, следовательно, данная валюта котируется с дисконтом. Если форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи, ее значения надо прибавлять к курсу спот, и, следовательно, такая валюта котируется с премией.
Основой для расчетов форвардных курсов является теоретический безубыточный форвардный курс валюты А к валюте В, рассчитываемый по выражению: 1 + iВ х t/y 1 + iA х t/y
где Rc - курс спот;
iA - ставка процентов по валюте А; iB - ставка процентов по валюте В; t - срок форвардной операции в днях; у - расчетное количество дней в году.
ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ПОДОБНЫХ РАСЧЕТОВ СЛЕДУЕТ УЧИТЫВАТЬ, ЧТО В МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ ПРАКТИКЕ РАСЧЕТНОЕ КОЛИЧЕСТВО ДНЕЙ В КАЖДОМ МЕСЯЦЕ И ГОДУ МОЖЕТ ОПРЕДЕЛЯТЬСЯ СЛЕДУЮЩИМИ СПОСОБАМИ:
КАЖДЫЙ МЕСЯЦ РАВЕН 30 ДНЯМ ПРИ 360 ДНЯХ В ГОДУ (МЕТОД РАСЧЕТА «30/360»);
ДЛИТЕЛЬНОСТЬ КАЖДОГО МЕСЯЦА БЕРЕТСЯ ПО КАЛЕНДАРЮ ПРИ 360 ДНЯХ В ГОДУ (ФАКТ/360);
ДЛИТЕЛЬНОСТЬ КАЖДОГО МЕСЯЦА БЕРЕТСЯ ПО КАЛЕНДАРЮ ПРИ 365 ДНЯ В ГОДУ (ФАКТ/365).
ПРИ РАСЧЕТАХ ЧАСТО ИСПОЛЬЗУЕТСЯ ПРИБЛИЖЕННОЕ ЗНАЧЕНИЕ ТЕОРЕТИЧЕСКОГО
ФОРВАРДНОГО КУРСА ФОРВАРД, РАВНОЕ: R,^ = RC .
ТАКИМ ОБРАЗОМ, ЕСЛИ СТАВКА ПРОЦЕНТОВ ПО КОТИРУЮЩЕЙСЯ ВАЛЮТЕ В БОЛЬШЕ СТАВКИ ПО КОТИРУЕМОЙ ВАЛЮТЕ А, ФОРВАРДНЫЙ КУРС А/В БУДЕТ БОЛЬШЕ КУРСА СПОТ (ВАЛЮТА А КОТИРУЕТСЯ С ПРЕМИЕЙ). ЕСЛИ СТАВКА ПРОЦЕНТОВ ПО КОТИРУЮЩЕЙСЯ ВАЛЮТЕ В МЕНЬШЕ СТАВКИ ПО КОТИРУЕМОЙ ВАЛЮТЕ А ФОРВАРДНЫЙ КУРС А/В БУДЕТ МЕНЬШЕ КУРСА СПОТ (ВАЛЮТА А КОТИРУЕТСЯ С ДИСКОНТОМ).
ДЛЯ ПОЛУЧЕНИЯ ДОХОДА БАНКИ ПОКУПАЮТ ВАЛЮТУ НА УСЛОВИЯХ ФОРВАРД НЕ-СКОЛЬКО НИЖЕ, А ПРОДАЮТ НЕСКОЛЬКО ВЫШЕ ТЕОРЕТИЧЕСКОГО ФОРВАРДНОГО КУРСА.
ОСОБОЕ МЕСТО В СИСТЕМЕ СРОЧНЫХ ВАЛЮТНЫХ СДЕЛОК ЗАНИМАЮТ КОМБИНИРОВАННЫЕ ОПЕРАЦИИ «СВОП». КОМПЛЕКСНЫЕ ОПЕРАЦИИ «СВОП» МОГУТ ВКЛЮЧАТЬ:
ВРЕМЕННУЮ ПОКУПКУ С ГАРАНТИЕЙ ПОСЛЕДУЮЩЕЙ ПРОДАЖИ;
ОДНОВРЕМЕННУЮ ОБМЕННУЮ ОПЕРАЦИЮ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ. СВОП С ЦЕ-ЛЬЮ ПРОДЛЕНИЯ СРОКА ПРОДАЖИ ЦЕННОЙ БУМАГИ И ПОКУПКА ДРУГОЙ С БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫМ СРОКОМ ДО ПОГАШЕНИЯ;
ОПЕРАЦИЮ ПО ОБМЕНУ НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ НА ИНОСТРАННУЮ С ОБЯЗАТЕЛЬСТВОМ ОБРАТНОГО ОБМЕНА ЧЕРЕЗ ОПРЕДЕЛЕННЫЙ СРОК. ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ОБЫЧНО МЕЖДУ ЦЕНТРАЛЬНЫМИ БАНКАМИ;
ПРОДАЖУ НАЛИЧНОЙ ВАЛЮТЫ (СПОТ) С ОДНОВРЕМЕННОЙ ПОКУПКОЙ ЕЕ НА СРОК (ФОРВАРД) ИЛИ НАОБОРОТ;
РАЗНОСТЬ В ПРОЦЕНТНЫХ СТАВКАХ ПО ДВУМ ВАЛЮТАМ НА ОДИН И ТОТ ЖЕ СРОК.
Валютными сделками называют операции, в ходе которых осуществляется обмен ценных бумаг в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте. При этом курс оговорен заранее на конкретную дату. Существует несколько типов валютных контрактов. Прежде всего необходимо отметить кассовые или наличные сделки. Такие операции, которые ещё называют спотами, совершаются исходя из текущих цен. В ходе этих сделок в течение двух дней или немедленно за одну валюту приобретается другая.
Виды сделок
Кроме описанного выше типа сделок существуют и другие. Например, срочные, или форвардные сделки. В процессе таких операций происходит приобретение или реализация денежной единицы по установленному на время заключения соглашения курсу. При этом при осуществлении форвардной сделки сразу оговаривается срок, на который она заключается, и в конце которого производится передача валюты. Сделки «своп» представляют собой приобретение денежных единиц на условиях спота. При этом валюта обменивается на другую с обязательством её выкупа в будущем через конкретный оговоренный промежуток времени.
Срочные валютные сделки
К основным типам срочных сделок относят форвард, валютный фьючерс и опцион. Рассмотрим их более подробно. Форвард представляет собой обязательный для исполнения контракт, заключённый за пределами биржи. Как правило, такие операции проводятся с целью совершения фактической продажи или покупки соответствующих денежных единиц с поставкой в будущем в согласованный сторонами временной интервал. Кроме того, форварды могут заключаться с намерением хеджировать, то есть застраховать свои валютные риски.
Форварды могут быть единичными, и тогда они именуются аутрайт, или входящими в разнообразные комбинации. В качестве примера второго типа можно назвать своп. Будет кстати подчеркнуть, что по сделкам типа форвард фиксируются курсы покупки и продажи валюты. Другими словами, форвардный рынок — двусторонний. Его отличают низкая ликвидность и закрытые цены.
Фьючерсные контракты
Фьючерсами называют биржевые контракты, имеющие стандартные характеристики. К их числу относятся сумма контракта, а также срок и порядок расчёта между сторонами. Фьючерсы реализуются исключительно на бирже. При этом обязательно соблюдение определённых и одинаковых для всех участников торгов правил. Следует отметить, что при организации валютного фьючерса и продавец, и покупатель заключают соответствующие соглашения с биржей, а расчёты по сделкам проводятся через расчётную палату торговой площадки. Такой порядок гарантирует участникам операций выполнение всех обязательств по соглашениям.
При заключении подобных сделок продавец ответственен за поставку стандартной валютной суммы, а покупатель валютного фьючерса должен её оплатить по зафиксированному на момент совершения сделки курсу. В то же время следует подчеркнуть, что одной из ключевых особенностей фьючерсов является малая доля реальных поставок валюты. Она составляет примерно 1-2 % от количества всех заключённых на бирже соглашений. В большинстве же валютных сделок данного типа открытые позиции затем закрываются посредством проведения аналогичных по сумме контрсделок.
Сделка опцион
Особенностью опциона является то, что он не является твёрдой, или обязательной для исполнения, срочной сделкой, как в случае с валютными форвардами и фьючерсами. На практике это выглядит следующим образом. Покупатель опциона имеет возможность на выбор либо воспользоваться своим правом и исполнить сделку согласно условиям опционного соглашения, либо же оставить контракт без выполнения. При условии, что покупатель опциона всё же решится исполнить контракт, продавец получает бонусное вознаграждение, которое останется у него вне зависимости от факта исполнения опциона.
Преимуществом опциона по сравнению с форвардными сделками и фьючерсами является возможность страховки от невыгодных рыночных валютных курсовых колебаний. Кроме того, опционы позволяют эффективно воспользоваться этими изменениями для получения прибыли.
Валютные и традиционные фьючерсы
Работа как с обычными, так и с валютными фьючерсами заключается в использовании общего принципа: согласно заключённому договору продажа или покупка определённого объёма актива по установленной цене производится в заранее определённое время. Главным отличием между традиционным и валютным фьючерсом является то, что торговля валютными фьючерсами централизованно не проводятся. Подобные сделки заключаются на разных торговых площадках в Соединённых Штатах Америки, а также за пределами этого государства. Будет кстати подчеркнуть, что торги по большей части валютных фьючерсов проводятся на Чикагской товарной бирже.
В то же время следует отметить один интересный момент, касающийся фьючерсов. Валютные операции по таким контрактам за пределами американской юрисдикции также являются легальными, так как на них распространяется целый ряд ограничений и определенных правил. Также стоит обратить внимание на тот факт, что, в отличие от спотового валютного рынка, абсолютно все валютные фьючерсы котируются относительно доллара США.
Области использования валютных фьючерсов
Двумя главными областями применения фьючерса на валютную пару являются спекуляция и хеджирование. Использование валютных фьючерсов в хеджировании даёт возможность снизить или вовсе исключить вызванный внезапными изменениями курса риск. Целью же спекуляций является получение наибольшего профита за счёт использования разницы в курсовых значениях.
Хеджирование валютных рисков фьючерсами
Стратегия применения такого инструмента, как хеджирование, при работе с валютными фьючерсами, пользуется большой популярностью среди трейдеров. И этому есть ряд причин. Прежде всего этот инструмент используется для сокращения или исключения рисков, обусловленных стремительными ценовыми изменениями. А это, в свою очередь, отражается на доходе с продаж. Приведём пример. Торговая организация, являющаяся собственником розничной сети в ЕС, желает выяснить точную величину прибыли, выраженную в долларах США. С этой целью компания совершает приобретение фьючерсного контракта, стоимость которого равна величине ожидаемой прибыли розничной сети.
Кроме того, следует обратить внимание на то, что при использовании хеджирования у трейдера есть возможность выбора между фьючерсами и форвардными сделками. Эти инструменты отличаются друг от друга рядом характеристик. Так, форвардные контракты не ограничены размерами совершаемой сделки и временем. Такая особенность предоставляет возможность подкорректировать контракт в случае необходимости. В то же время при работе с фьючерсами такое право отсутствует. Фьючерсные контракты имеют фиксированные размер и дату исполнения.
Оплата по форвардной сделке производится по истечении срока его реализации. Расчёт по таким операциям происходит каждый день. Также следует отметить, что используя хеджирование валютных рисков фьючерсами, трейдер имеет возможность производить переоценку собственных позиций настолько часто, насколько это ему необходимо. А вот при использовании форвардов такой возможности нет, и придётся ожидать окончания срока действия сделки.