Московский финансово-промышленный университет «Синергия. Анализ и оценка финансовых рисков предприятия-заемщика коммерческим банком Риск ликвидности связан со следующими финансовыми потерями

Согласно статье 19 ФЗ от 06.12.2011 №402-ФЗ «О бухгалтерском учете» с 2013 года экономические субъекты обязаны организовать и осуществлять внутренний контроль фактов хозяйственной жизни. Показателем уровня внутреннего контроля является оценка предприятием принятых на себя рисков и их адекватное отражение в составе финансовой отчетности. С целью формирования полного представления о финансовом положении предприятия в годовой бухгалтерской отчетности раскрываются показатели и даются пояснения о потенциально существенных рисках хозяйственной деятельности, которым подвержено предприятие. Минфин России подготовил и опубликовал информационное письмо «О раскрытии информации о рисках хозяйственной деятельности организации в годовой бухгалтерской отчетности» (далее - Письмо) . В состав финансовых рисков по классификации Минфина входят: рыночные риски, кредитные риски, риски ликвидности .

Двойное ограничение при оценке риска ликвидности

Риск ликвидности связан с возможностями предприятия своевременно и в полном объеме погасить имеющиеся на отчетную дату финансовые обязательства: кредиторскую задолженность поставщикам и подрядчикам, задолженность заимодавцам по полученным кредитам и займам (в том числе в форме облигаций, векселей), др.

Ликвидность «работает» в противофазе с доходностью. Самые ликвидные активы или не приносят никакого дохода (касса, расчетный счет), или приносят крайне низкий доход (депозиты до востребования и на срок от 1 до 30 дней). Долгосрочные вложения и проекты обычно обещают наибольшие доходы, за что приходится расплачиваться отвлечением денежных средств на длительный срок. Ограничение риска ликвидности подразумевает, во-первых, минимально допустимое значение высоколиквидных активов, во-вторых, максимально допустимое значение низколиквидных активов. Для решения данной задачи все активы разделяются на две части:

высоколиквидные . Чем больше высоколиквидных активов, тем легче предприятию исполнять свои обязательства. Для соблюдения контрольных значений ликвидности предприятие должно поддерживать определенный уровень высоколиквидных активов (показатель «не менее»);
низколиквидные . Чем выше доля низколиквидных активов в балансе, тем труднее предприятию исполнять свои обязательства. Для соблюдения контрольных значений ликвидности предприятие должно ограничивать уровень низколиквидных активов (показатель «не более»).

В рассматриваемой далее методике к краткосрочным и среднесрочным временным интервалам устанавливается коэффициент ликвидности «не менее», а к долгосрочному интервалу - коэффициент ликвидности «не более». Применительно к утвержденной Минфином классификации обязательств по срокам погашения точкой разделения является срок три года.

О риске ликвидности в МСФО

В Письме Минфин рекомендует при раскрытии информации о рисках учитывать требования международных стандартов финансовой отчетности. Согласно МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» риск ликвидности - риск того, что у предприятия возникнут сложности при выполнении обязанностей, связанных с финансовыми обязательствами, расчет по которым производится денежными средствами или иными финансовыми активами.

Кроме того, коммерческая организация производит анализ финансовых активов , которые удерживаются в портфеле для управления риском ликвидности, например легко реализуемые финансовые активы или финансовые активы, генерирующие поступления денежных средств с целью компенсации их оттока по финансовым обязательствам, по срокам погашения, если такая информация необходима пользователям финансовой отчетности предприятия, чтобы оценить характер и размер риска ликвидности.

В качестве других факторов, влияющих на ликвидность предприятия, выступают:

возможность получения займа или кредитные линии, которые можно использовать для поддержания ликвидности;
потенциальные источники финансирования;
концентрация риска ликвидности по активам или источникам финансирования;
наличие процедуры внутреннего контроля и планы действий в чрезвычайных ситуациях с целью управления риском ликвидности;
наличие инструментов, которые предусматривают возможность досрочного погашения (например, в случае снижения кредитного рейтинга предприятия);
наличие инструментов, которые могли бы потребовать предоставления залогового обеспечения (например, требование внести гарантийный депозит за производные инструменты);
наличие инструментов, которые позволяют предприятию выбирать способ погашения финансовых обязательств посредством денежных средств (или других финансовых активов) или собственных акций;
наличие инструментов, которые регулируются генеральным соглашением о взаимозачете <3>.

При подготовке анализа финансовых обязательств по срокам погашения предприятие использует для определения соответствующего количества временных интервалов профессиональное суждение. Например, по предлагаемой МСФО классификации предприятие может установить, что наиболее подходящими являются следующие интервалы:

не более одного месяца;
более одного месяца, но менее трех месяцев;
более трех месяцев, но менее чем один год;
более одного года, но менее пяти лет.

О риске ликвидности в информационном письме

Минфин рекомендует анализировать финансовые обязательства по срокам погашения относительно отчетной даты в соответствии с условиями получения (заключенными договорами, условиями размещения облигаций, выпуска векселей). Например, могут выделяться следующие временные интервалы: не более одного месяца, от одного месяца до трех месяцев, от трех месяцев до одного года, от одного года до трех лет, свыше трех лет. Как видим, временные интервалы отличаются от тех, что предложены международными стандартами; скорее всего, Минфин адаптировал положения МСФО к российским условиям.

Таким образом, первый шаг по анализу ликвидности заключается в том, что все активы и обязательства разбиваются на группы в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Таблица 1. Пример баланса в порядке убывания ликвидности активов и пассивов*, млн. руб.
*При представлении баланса по срокам погашения наряду с балансовыми активами и пассивами отражается состояние забалансовой ликвидности.

Кроме того, в составе годовой отчетности содержится информация о приведенной стоимости финансовых обязательств, об их справедливой стоимости, если она отличается от приведенной и практически определима, на отчетную дату.

Предприятие обязано раскрыть информацию о выданных обеспечениях, каких-либо имеющихся ограничениях по использованию в запланированных целях неоплаченных активов. Например, если у предприятия числятся на балансе акции, обращающиеся на ОРЦБ и они являются обеспечением по кредиту сроком на один год, то считать высоколиквидным активом акции в этом случае нельзя, поскольку они будут обременены до полного погашения кредита. В случае если предприятие выписало гарантии, акцептовало векселя, что представляет собой операцию по выдаче обеспечения, данные обстоятельства должны быть оценены, поскольку могут потребовать оттока денежных средств.

В Письме указано, что если существует риск начала процедуры банкротства или ликвидации организации, то он раскрывается в данной группе рисков <4>.

Разделение активов и обязательств по срокам

В активы и обязательства представляются с разделением в зависимости от срока обращения (погашения) на краткосрочные и долгосрочные. Активы и обязательства представляются как краткосрочные, если срок обращения (погашения) по ним не более 12 месяцев после отчетной даты или продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Все остальные активы и обязательства представляются как долгосрочные (п. 19 ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации», МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности»). Предприятие классифицирует свои финансовые обязательства как краткосрочные, если они подлежат погашению в течение 12 месяцев после окончания отчетного периода, даже если первоначальный срок погашения составлял более 12 месяцев. Для классификации активов и обязательств по срокам погашения можно воспользоваться положениями п. п. 60-76 МСФО (IAS) 1.

В бухучете приближение срока погашения актива или пассива обычно не приводит к изменению порядка его учета. Пожалуй, можно привести лишь один пример, когда производятся бухгалтерские манипуляции в связи с уменьшением срока погашения. Это перевод ссудной задолженности со счета 67 на счет 66, когда до срока погашения кредита остается не более одного года.

Предложенные в Письме интервалы ликвидности превышают возможности баланса, поэтому для корректного расчета показателей ликвидности на дату расчета требуется проводить аналитическую работу по расшифровке статей баланса по срокам погашения. Некоторые счета классифицируются в единственную группу по сроку погашения. Например, счета 50 и 51 всегда будут относиться к активам со сроком погашения менее одного месяца. Что же касается дебиторской и кредиторской задолженности, сроки погашения будут зависеть от договорных условий.

В отношении готовой продукции, запасов, товаров рекомендуется распределить имущество исходя из оборачиваемости. Например, готовая продукция имеет срок погашения до 30 дней в размере 70% остатка и до 90 дней - 30% остатка. Отложенные налоговые активы (обязательства), в соответствии с п. 56 МСФО (IAS) 1, не должны классифицироваться как краткосрочные активы (обязательства), поэтому их можно отнести к временному интервалу от одного года до трех лет. Недвижимость, не предназначенная на продажу, будет иметь срок погашения выше трех лет, прочие основные средства будут распределены по интервалам в зависимости от срока, оставшегося до их полной амортизации.

К долгосрочным пассивам всегда относятся собственные средства (капитал) предприятия, а также кредиты и займы с соответствующими сроками.

Собственные средства (капитал) иначе еще называют чистыми активами. В статье мы оперируем общепризнанным понятием «чистые активы», хотя капитал в большей степени отражает характер оцениваемых в статье рисков, поскольку применяется в расчетах в качестве пассива без срока погашения.

Доходы и расходы будущих периодов к активам и обязательствам не относятся, так как косвенно участвуют в расчете капитала и попадают вместе с капиталом во временной интервал «свыше трех лет».

Расчет коэффициентов ликвидности

Переходя к вычислению показателей ликвидности на основе разбивки статей баланса по срокам погашения, следует учесть, что временные интервалы, кроме последнего, поглощаются друг другом. Если вычисляется коэффициент ликвидности на интервале до трех месяцев, то в этот расчет включаются также активы и обязательства со сроком до одного месяца. Как таковая отдельная ликвидность в интервале от одного до трех месяцев не показательна, поскольку обязательства со сроком от одного до трех месяцев могут исполняться за счет не только активов с таким же сроком погашения, но и более коротких активов (до одного месяца).

Пример . Если у предприятия традиционно высокая доля активов «до востребования», то эти активы могут обеспечивать как пассивы «до востребования», так и пассивы с более длинными сроками. Ниже представлен срез баланса, который показывает, что «несбалансированная» ликвидность в интервале от 1 до 3 мес. с лихвой покрывается активами со сроком до 1 мес.

Исходя из анализа сроков погашения обязательств, установленных в Письме, предлагаются следующие коэффициенты ликвидности:

коэффициент краткосрочной ликвидности k1м - до одного месяца;
коэффициент краткосрочной ликвидности k3м - до трех месяцев;
коэффициент среднесрочной ликвидности k1г - до одного года;
коэффициент среднесрочной ликвидности k3г - до трех лет;
коэффициент долгосрочной ликвидности k3+ - свыше трех лет.

Показатели ликвидности до одного месяца, до трех месяцев, до одного года, до трех лет будут ограничиваться величиной «не менее», показатель ликвидности свыше 3 лет - величиной «не более».

При оценке ликвидности также учитывается кредитный риск, в результате реализации которого актив или не будет оплачен, или будет оплачен позднее установленного срока, или будет оплачен не в полном размере. При расчете коэффициентов ликвидности кредитный риск отражается путем уменьшения неблагополучного актива на величину оценочного резерва.

Каким образом при расчете коэффициентов ликвидности учесть остатки на забалансовых счетах? В соответствии с п. B11C Приложения B к МСФО (IFRS) 7 по выпущенным договорам финансовой гарантии максимальная сумма гарантии относится на наиболее ранний период, в котором гарантия может быть востребована. Включение суммы выпущенных гарантий в состав обязательств при расчете коэффициентов ликвидности не вызывает сомнений. Однако в каком размере оценить вероятность наступления выплаты по гарантии?

Предлагаем два варианта:

предприятиям, регулярно выдающим обеспечение, корректировать размер гарантии на величину кредитного риска;
прочим предприятиям применять к выданным гарантиям коэффициент 50%.

Вопрос учета в составе ликвидных активов в целях расчета показателей ликвидности открытых, но не использованных кредитных линий, пожалуй, следует отдать на откуп читателям. Забалансовая ликвидность, учитываемая на счете 008, влияет на риски ликвидности и, по мнению автора, имеет право быть включена в состав активов в целях расчета коэффициентов ликвидности. Однако в Инструкции Банка России от 16.01.2004 №110-И подобной возможности для коммерческих банков не предусмотрено. Во время финансового кризиса 2008г. некоторые российские предприятия перестали учитывать кредитные линии при расчете коэффициентов ликвидности, так как практика показала, что банки отказывали в выдаче средств по заключенным кредитным договорам. Тем предприятиям, которые предполагают учитывать кредитные линии, можно рекомендовать не включать их в расчет в периоды обще рыночного кризиса ликвидности. Учет открытых, но не использованных кредитных линий производится путем увеличения активов по возможному сроку получения средств и увеличения обязательств по сроку погашения кредита. Баланс по срокам погашения с учетом открытых кредитных линий показывает ситуацию, которая сложилась бы, если бы предприятие взяло кредит.

Пример . Предприятие имеет невыбранную открытую не возобновляемую кредитную линию на пополнение оборотных средств в размере 12 млн. рублей с датой погашения через 6 месяцев.

Баланс по срокам погашения (млн. руб.)

Коэффициент краткосрочной ликвидности k1м без учета кредитной линии составит: к1м = А1м/О1м*100% = 70/100*100% = 70%

Коэффициент краткосрочной ликвидности k1м с учетом кредитной линии составит: к1м = А1м/О1м*100% = (70+12)/100*100% = 82%

Коэффициент краткосрочной ликвидности k3м без учета кредитной линии составит: к3м = А3м/О3м*100% = (70+150)/(100+250)*100% = 63%

Коэффициент краткосрочной ликвидности k3м с учетом кредитной линии составит: к3м = А3м/О3м*100% = (70+150+12)/(100+250+12)*100% = 64%

Как видно из примера, открытый лимит кредитной линии заметно улучшил ликвидность в интервале до одного месяца и практически не повлиял на ликвидность в интервале до трех месяцев. Кредитные линии - это инструмент улучшения краткосрочной ликвидности, особенно эффективны невыбранные кредитные линии на сроках 1, 7, 15 дней.

Нижеуказанные контрольные значения коэффициентов ликвидности (обратите внимание) носят рекомендательный характер и не являются безусловным руководством к действию . Для установления внутренних лимитов ликвидности следует учесть вид деятельности предприятия, доступность ликвидных ресурсов, а также провести ретроспективный анализ ликвидности.

Коэффициент краткосрочной ликвидности k1м

Коэффициент краткосрочной ликвидности k1м регулирует (ограничивает) риск потери предприятием ликвидности в течение ближайшего к дате расчета коэффициента месяца определяет минимальное отношение суммы ликвидных активов к сумме обязательств (пассивов) предприятия со сроком исполнения обязательств в ближайший месяц.

Коэффициент краткосрочной ликвидности k1мрассчитывается по формуле:

к1м = А1м/О1м*100% >= 80%
Где,
А1м - активы, которые должны быть получены предприятием и (или)могут быть востребованы в течение ближайшего месяца и (или) в случае необходимости реализованы предприятием в течение ближайшего месяца в целях получения денежных средств в указанные сроки;
О1м - обязательства(пассивы)перед кредиторами сроком исполнения в течение ближайшего месяца.

Активы включаются в расчет коэффициента краткосрочной ликвидности K30дн за вычетом оценочного резерва.

Показатель А1мрассчитывается как сумма остатков на счетах:

01, 03, 04 (в части объектов, подлежащих списанию в ближайший месяц) за минусом остатков на счетах 02, 05;
10 за минусом остатка на счете 14;
50, 51, 52, 55, 57;
20, 21, 23, 25, 26, 28, 29, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46 (в части средств, подлежащих выбытию в ближайший месяц);
55, 58 (в части средств, подлежащих погашению в ближайший месяц) за минусом остатка на счете 59;
60, 62 (в части средств, подлежащих погашению в ближайший месяц) за минусом остатка на счете 63;
008 (в части открытых, но не выбранных кредитных линий со сроком истребования в ближайший месяц).

Показатель О1мрассчитывается как сумма остатков на счетах:

60, 62, 66, 68, 69, 70, 71, 73, 75, 76, 77, 96 (в части средств, подлежащих оплате в ближайший месяц);
009 (в части гарантий со сроком исполнения в ближайший месяц).

Минимально допустимое числовое значение коэффициента краткосрочной ликвидности k1м устанавливается в размере 80%.

Коэффициент краткосрочной ликвидности k3м

Коэффициент краткосрочной ликвидности k3м регулирует (ограничивает) риск потери предприятием ликвидности в течение ближайших к дате расчета коэффициента трех месяцев и определяет минимальное отношение суммы ликвидных активов предприятия к сумме обязательств (пассивов) предприятия со сроком исполнения в ближайшие три месяца.

Коэффициент краткосрочной ликвидности k3м рассчитывается по формуле:

к3м = А3м/О3м*100% >= 120%
Где,
А3м - активы, которые должны быть получены предприятием и (или) могут быть востребованы в течение ближайших трех месяцев и (или) в случае необходимости реализованы предприятием в течение ближайших трех месяцев в целях получения денежных средств в указанные сроки;
О3м - обязательства (пассивы) перед кредиторами со сроком исполнения в ближайшие три месяца.

Показатель А3м рассчитывается как сумма активов А1м и остатков на счетах:

01, 03, 04 (в части объектов, подлежащих списанию в период от одного до трех месяцев) за минусом остатков на счетах 02, 05;
10 (за минусом остатка на счете 14);
15, 19;
20, 21, 23, 25, 26, 28, 29, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46 (в части остатков, подлежащих выбытию в период от одного до трех месяцев);
55, 58 (в части средств, подлежащих погашению в период от одного до трех месяцев) за минусом остатка на счете 59;
60, 62 (в части средств, подлежащих погашению в период от одного до трех месяцев) за минусом остатка на счете 63;
008 (в части открытых, но не выбранных кредитных линий со сроком истребования в период от одного до трех месяцев).

Показатель О3м рассчитывается как сумма обязательств О1м и остатков на счетах:

60, 62, 66, 68, 69, 70, 71, 73, 75, 76, 77, 96 (в части остатков, подлежащих оплате в период от одного до трех месяцев);
009 (в части гарантий со сроком исполнения в период от одного до трех месяцев).

Минимально допустимое числовое значение коэффициента краткосрочной ликвидности k3м устанавливается в размере 120%.

Коэффициент среднесрочной ликвидности k1г

Коэффициент среднесрочной ликвидности k1г регулирует (ограничивает) риск потери предприятием ликвидности в течение ближайшего к дате расчета коэффициента года и определяет минимальное отношение суммы активов предприятия со сроком погашения до года к сумме обязательств (пассивов) предприятия со сроком исполнения обязательств в ближайший год.

Коэффициент среднесрочной ликвидности k1г рассчитывается по формуле:

к1г = А1г/О1г*100% >= 160%
Где,
А1г - активы, которые должны быть получены предприятием и (или) могут быть востребованы в течение ближайшего года и (или) в случае необходимости реализованы предприятием в течение ближайшего года в целях получения денежных средств в указанные сроки;
О1г - обязательства (пассивы) перед кредиторами сроком исполнения в ближайший год.

Показатель А1г рассчитывается как сумма активов А3м и остатков на счетах:

01, 03, 04 (в части объектов, подлежащих списанию в период от трех месяцев до одного года) за минусом остатков на счетах 02, 05;
55, 58 (в части средств, подлежащих погашению в период от трех месяцев до одного года) за минусом остатка на счете 59;
60, 62 (в части средств, подлежащих погашению в период от трех месяцев до одного года) за минусом остатка на счете 63.

Показатель О1г рассчитывается как сумма обязательств О3м и остатков на счетах:

60, 62, 66, 68, 69, 70, 71, 73, 75, 76, 77, 96 (в части остатков, подлежащих оплате в период от трех месяцев до одного года);
009 (в части гарантий со сроком исполнения в период от трех месяцев до одного года).

Минимально допустимое числовое значение коэффициента среднесрочной ликвидности k1г устанавливается в размере 160%.

Коэффициент среднесрочной ликвидности банка k3г

Коэффициент среднесрочной ликвидности банка k3+ рассчитывается по формуле:

К3г = А3г/О3г*100% >= 110%
Где,
А3г - активы, которые должны быть получены предприятием и (или) могут быть востребованы или реализованы в течение ближайших трех лет;
О3г - обязательства (пассивы) перед кредиторами сроком исполнения в ближайшие три года.

Показатель А3г рассчитывается как сумма активов А1г и остатков на счетах:

01, 03, 04 (в части объектов, подлежащих списанию в период от одного года до трех лет) за минусом остатков на счетах 02, 05;
55, 58 (в части средств, подлежащих погашению в период от одного года до трех лет) за минусом остатка на счете 59.

Показатель О3г рассчитывается как сумма обязательств О1г, остатков на счетах 67, 96 (в части средств, подлежащих погашению в период от одного года до трех лет) и остатка на счете 009 (в части гарантий со сроком исполнения в период от одного года до трех лет).

Минимально допустимое числовое значение коэффициента краткосрочной ликвидности k3г устанавливается в размере 110%.

Коэффициент долгосрочной ликвидности k3+

Наконец, дошла очередь до долгосрочного коэффициента ликвидности. Какие источники (пассивы) могут быть направлены в долгосрочные проекты? Во-первых, это капитал предприятия, тот пассив, которым можно распорядиться по своему усмотрению. Во-вторых, сбалансированные по срокам привлеченные источники, например облигации и долгосрочные кредиты. Однако полностью направлять долгосрочные или бессрочные пассивы на финансирование «длинных» активов опасно. Некоторая часть капитала (до 20%) должна финансировать текущую деятельность предприятия.

Коэффициент долгосрочной ликвидности k3+ регулирует (ограничивает) риск потери предприятием ликвидности в результате размещения средств в долгосрочные активы и определяет максимально допустимое отношение требований предприятия с оставшимся до даты погашения сроком свыше трех лет к собственным средствам (капиталу) предприятия и обязательствам (пассивам) с оставшимся до даты погашения сроком свыше трех лет.

Коэффициент долгосрочной ликвидности k3+ рассчитывается по формуле:

К3+ = А3+/(ЧА+О3+)*100% <= 80%
Где,
А3+ - активы (требования) с оставшимся до даты погашения сроком свыше трех лет;
ЧА - чистые активы или собственные средства (капитал);
О3+ - обязательства (пассивы) с оставшимся до даты погашения сроком свыше трех лет.

Показатель А3+ рассчитывается как сумма остатков на счетах:

01, 03, 04 (в части объектов, подлежащих списанию не ранее чем через три года) за минусом остатков на счетах 02, 05;
07, 08, 11;
55, 58 (в части остатков, подлежащих погашению не ранее чем через три года) за минусом остатка на счете 59.

Показатель ЧА рассчитывается по формуле в соответствии с методикой, установленной Приказом Минфина России №10н, ФКЦБ России №03-6/пз.

Показатель О3+ рассчитывается как сумма на счетах 67, 96 (в части средств, подлежащих погашению не ранее чем через три года).

Максимально допустимое числовое значение коэффициента долгосрочной ликвидности k3+ устанавливается в размере 80%.

При расчете показателей ликвидности счетам были присвоены сроки погашения, наиболее соответствующие практике делового оборота. В частности, предполагалось, что сроки погашения остатков на счетах по учету расчетов (например, 60, 62, 76) не превышают одного года. Если у предприятия имеются требования или активы с иными сроками, то они, безусловно, должны быть классифицированы в тот временной интервал, к которому относятся.

Заключение

Предлагаем не воспринимать данную методику расчета показателей ликвидности лишь как средство выполнения требований к составлению финансовой отчетности. Коэффициенты ликвидности - это своего рода сигналы раннего предупреждения об ухудшении финансового положения предприятия. На фоне благополучной макроэкономической ситуации периоды снижения ликвидности могут пройти и незаметно, однако в случае системного кризиса чувствительность предприятия к рискам резко возрастает. Если не оценивать сегодняшнюю макроэкономическую ситуацию как кризисную, то ее можно охарактеризовать по меньшей мере как нестабильную, поскольку угроза новой волны финансовых цунами сохраняется. Предложенная методика оценки риска ликвидности поможет в управлении активами и обязательствами компании как в благоприятной ситуации, так и при обще рыночном кризисе ликвидности.

Литература:

Информационное письмо Минфина России №ПЗ-9/2012 «О раскрытии информации о рисках хозяйственной деятельности организации в годовой бухгалтерской отчетности»
Приложение 36 к Приказу Минфина России от 25.11.2011 №160н.
МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации» (Приложение 21 к Приказу №160н).
Орлова О.Е. Оценка достаточности капитала // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. 9/2012.

Риск ликвидности представляет собой снижение уровня ликвидности оборотных активов, порождающее разбалансированность денежных потоков предприятия во времени. Ликвидность предприятия базируется на поддержании необходимого соотношения между собственным капиталом предприятия, привлеченными и размещенными средствами.

Общая классификация риска ликвидности представлена на рис. 1.5.

Рис. 15.

Риск ликвидности классифицируют на два вида: риск рыночной ликвидности (или риск ликвидности актива) и риск балансовой ликвидности.

Риск рыночной ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с отсутствием возможности покупки или продажи определенных активов в определенном объеме за достаточно короткий период времени по приемлемой рыночной стоимости в связи с ухудшением деловой активности и конъюнктуры рынка. Данный тип риска возникает в случае, когда транзакция не может осуществляться но преобладающим рыночным ценам из-за недостаточной рыночной активности. Этот риск достаточно сложно оценить. Он может изменяться, варьировать в зависимости от создавшихся рыночных условий. Управление этим видом риска осуществляется посредством установления лимитов по определенным рынкам и активам, а также путем диверсификации операций.

Риск рыночной ликвидности включает в себя две составляющие: объективную (экзогенную) и субъективную (эндогенную).

Объективная составляющая носит идентичный характер для всех участников рынка, которые не могут на нее влиять, и определяется параметрами ликвидности рынка, такими как:

ценовой спред - разница между ценами покупки и продажи;
вязкость рынка - разница между ценой реальной сделки и средней рыночной ценой;
глубина рынка - показатель активности участников рынка, объем торговли и оборот;
способность к восстановлению рынка - показатель времени, за которое исчезает колебание цен или устраняется дисбаланс между спросом и предложением.

При анализе данных показателей часто возникает проблема отсутствия статистических данных или сложность их сбора. Кроме того, ликвидность рынка носит не постоянный, а динамический характер и изменяется с учетом времени. Поэтому помимо параметров ликвидности рынка на уровень объективной составляющей оказывает влияние динамика рыночной ликвидности. Основными критериями, характеризующими динамику рыночной ликвидности, являются концентрация ликвидности, исчезновение ликвидности и переход ликвидности.

Концентрация ликвидности встречается на рынках, где торгуются высоколиквидные активы. Ликвидность концентрируется на одном активе, а остальные активы становятся менее ликвидными.

Исчезновение ликвидности на рынке возникает вследствие концентрации ликвидности на другом рынке.

Переход ликвидности характеризуется переходом активности участников на тс рынки, которые сохраняют свою ликвидность даже в кризисные моменты.

Помимо параметров ликвидности рынка и динамики рыночной ликвидности на количественный уровень объективной составляющей оказывает влияние ряд факторов ликвидности рынка. Это факторы: специфики торгуемого актива, микроструктуры рынка и поведения участников рынка.

Специфика торгуемого актива заключается в его замещаемости. Если заменяемость между активами высока, то рыночная ликвидность концентрируется на одном из них, так как участники часто предпочитают более ликвидные активы. А если актив не имеет аналогов на рынке, то он может не пользоваться спросом участников в силу их опасения по поводу его ликвидности, особенно в кризисных ситуациях.

Микроструктура рынка характеризуется следующими основными элементами: тип торговой системы, издержки заключения сделок и информационная прозрачность рынка.

Поведение участников рынка характеризуется типом участников. Например, разнородность участников рынка способствует увеличению ликвидности рынка, а преобладающий тип участников рынка определяет реакцию рынка на разного рода изменения.

Субъективная составляющая риска рыночной ликвидности определяется для каждого предприятия индивидуально и зависит от его позиции на рынке. Чем больше размер позиции, тем большее значение имеет субъективная составляющая. Если предприятие имеет какие-то активы и желает их продать, а на рынке в данный момент существуют котировки на покупку этих активов в определенном количестве, но меньшем, чем владеет предприятие, то предприятие сможет продать только часть этих активов. Остальную часть оно будет вынуждено продать по более низкой цене или ждать, когда появятся новые заявки на покупку. Поэтому субъективная составляющая зависит от двух объективных факторов: объема сделки и времени, отведенного на совершение сделки.

Фактор времени, отведенного на совершение сделки, зависит от периода владения активом. Так, неликвидность актива может носить временный характер. Допустим, цена актива временно уменьшилась из-за конъюнктуры рынка. В этом случае если рыночные условия носят временный характер, нужно просто подождать, когда цена актива вырастет и покроет необходимый уровень. Но если предприятию необходимо срочно продать актив для получения наличности, тогда неликвидность актива повлечет за собой явные убытки.

Риск балансовой ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с невозможностью выполнения контрактных обязательств контрагентом в связи с временным отсутствием ликвидных активов или денежных средств. Риск балансовой ликвидности связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения.

Иными словами, риск балансовой ликвидности связан со снижением платежеспособности предприятия в отличие от первого типа ликвидности, который обусловлен невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка.

Риск балансовой ликвидности является основным видом риска ликвидности и классифицируется на три вида: системный, индивидуальный и технический.

Системный риск - это риск невыполнения предприятием своих контрактных обязательств вследствие отсутствия денежных средств в расчетных системах банков, замораживания денежных средств на проблемных банковских счетах или задержки перевода денежных средств контрагентом.

Индивидуальный риск - это риск изменения мнения участников рынка о платежеспособности предприятия и соответствующего пересмотра отношений с ним. Например, предприятию могут отказать в получении кредитных ресурсов или оно может не получить ожидаемой стоимости при продаже активов из-за снижения своей репутации как финансово состоятельной фирмы. Подобного рода изменения во мнении о предприятии могут быть вызваны как объективными факторами, например снижением кредитного рейтинга, так и субъективными, основанными на слухах и суждениях, которые зачастую могут не отражать реального положения дел.

Средством управления и минимизации подобного рода риска является тщательный контроль за репутацией предприятия, соблюдением его корпоративной культуры во избежание распространения негативной информации на рынке.

Технический риск - это риск несбалансированной структуры движения денежных средств. Этот вид риска является основным видом риска балансовой ликвидности и включает в себя две составляющие:

1) разбалансированность в поступлении денежных средств и их расходовании;
2) неопределенность будущих платежей.

Первая составляющая технического риска минимизируется за счет четкого планирования движения денежных средств, а именно строгого соотношения сроков поступления денежных средств со сроками платежей самого предприятия с учетом избежания возможных разрывов и несовпадений в движении денежных средств. Иначе говоря, равновесие в балансе предприятия достигается, когда сумма и срок высвобождения средств по активу в денежной форме соответствуют сумме и сроку предстоящего платежа по обязательству.

Вторая составляющая технического риска - неопределенность будущих платежей предприятия - требует поддержания определенного резерва ликвидных средств. Предприятие для этих целей не может использовать наличные денежные средства, так как это в значительной степени снижает эффективность его деятельности. Поэтому для этих целей, как правило, используются заемные средства или ликвидные активы, которые могут быть быстро преобразованы в денежные средства. Однако в кризисных ситуациях оба этих источника могут оказаться недоступны, поэтому в целях минимизации данного риска предприятию следует проводить:

анализ соответствия будущих платежей предприятия имеющимся обязательствам;
прогноз появления возможных будущих обязательств;
планирование движения денежных средств с учетом прогнозных оценок.

Основными мероприятиями, направленными на снижение общего уровня риска балансовой ликвидности, являются:

управление активами и пассивами предприятия. При этом важно иметь некоторый запас ликвидности для того, чтобы иметь возможность компенсировать ожидаемые и неожиданные изменения в балансе и обеспечить ресурсы для дальнейшего функционирования и роста предприятия;
четкое планирование движения денежных средств. Движение денежных средств, в свою очередь, контролируется с помощью установления лимитов на временные расхождения в движении денежных средств, т.е. посредством установления лимитов на возможные разрывы и нарушения плановых потоков;
диверсификация операций.

В целом предприятие считается ликвидным, если его состояние позволяет за счет быстрой реализации средств по активу покрывать срочные обязательства по пассиву. Возможность быстрого преобразования активов предприятия в денежную форму для выполнения его обязательств предопределяется рядом факторов, среди которых главным является соответствие сроков размещения средств срокам привлечения ресурсов. Иначе говоря, каков пассив по сроку, таким должен быть и актив, тогда обеспечивается равновесие предприятия между суммой и сроком высвобождения денежных средств по активу, с одной стороны, и суммой и сроком предстоящего платежа по обязательствам предприятия - с другой.

Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими. Сегодня особое внимание уделяется задаче управления консолидированным финансовым риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках.

Все финансовые риски условно можно разделить на ряд исчерпывающих групп:

· рыночные риски;
· кредитные риски;
· риски ликвидности;
· операционные риски.

Рыночные риски

Рассмотрим эти группы, а также основные методы управления рисками.

Рыночный риск представляет собой возможность потерь, связанных с неблагоприятными движениями финансовых рынков. Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, т. е. источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т. д..

Основными видами рыночных рисков являются:

Валютные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением курсов валют.

Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией - ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск

Валютный риск, также, может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валют

Источниками (факторами) валютных рисков являются "спот"-курсы валют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют

Процентные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением процентных ставок;

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы процентных ри

риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга

риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок

Ценовые риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением ценовых индексов на товары, корпоративные ценные бумаги.

Данный тип рисков полностью аналогичен валютным рискам

Наиболее популярными подходами к оценке рыночных рисков являются VaR-оценки рисков . Метод Value-at-Risk позволяет выразить риск сколь угодно сложного портфеля одним числом. Метод основан на расчёте показателя вероятностной оценки риска с использованием значений волатильностей и корреляций для цен (доходностей) инструментов, составляющих портфель. Этот метод широко используется на западе и начинает набирать популярность в России.

Существуют три основных метода расчета VaR:

· Параметрический (Дельта-номальный)
· Исторического моделирования

Монте-Карло.

Кредитный риск

В рамках наиболее простого представления о кредитном риске он представляет собой риск неисполнения дебитором или контрагентом по сделке своих обязательств перед организацией, т.е. риск возникновения дефолта дебитора или контрагента

В рамках данного определения носителями кредитного риска являются в первую очередь сделки прямого и не прямого кредитования (прямой риск) и сделки купли/продажи активов без предоплаты со стороны контрагента и гарантий расчётов со стороны третьих лиц (расчётный риск).

Более широкое и представление о кредитном риске определяет его, как риск потерь, связанных с ухудшением состояния дебитора, контрагента по сделке, эмитента ценных бумаг. Под ухудшением состояния (рейтинга) понимается, как ухудшение финансового состояния дебитора, так и ухудшение деловой репутации, позиций среди конкурентов в регионе, отрасли, снижение способности успешно завершить некий конкретный проект и т.д., т.е. все факторы способные повлиять платежеспособность дебитора. Потери в данном случае могут быть также как прямые - невозврат кредита, непоставка средств, так и косвенные - снижение стоимости ценных бумаг эмитента (например, векселей), необходимость увеличить объём резервов под кредит и т.д.

Соответственно при более широкой трактовке кредитного риска носителями кредитного риска являются не только кредиты, но и корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) и другие финансовые инструменты, плательщик по которым не может рассматриваться как абсолютно надежный.

Следует отметить, что хотя источником кредитного риска является дебитор, контрагент или эмитент, данный риск связан в первую очередь с конкретной операций проводимой организацией. Так один и тот же дебитор в силу внутренних причин может отказаться своевременно погашать кредит, но исправно проводить выплаты по векселям.

В основе процедур оценки кредитных рисков лежат следующие понятия:

Вероятность дефолта - вероятность, с которой дебитор в течение некоторого срока может оказаться в состоянии неплатежеспособности;

Кредитный миграция - изменение кредитного рейтинга дебитора, контрагента, эмитента, операции;

Сумма, подверженная кредитному риску - общий объём обязательств дебитора, контрагента перед организацией, сумма вложений в ценные бумаги эмитента и т.д.;

Уровень потерь в случае дефолта - доля от суммы, подверженной кредитному риску, которая может быть потеряна в случае дефолта.

Собственно оценка кредитного риска может производиться с двух позиций оценка кредитного риска отдельной операции, портфеля операций.

Двумя основными конечными оценками кредитного риска являются - ожидаемые и неожиданные потери. При классическом подходе к управлению кредитными рисками покрытие ожидаемых потерь производится за счёт формируемых резервов, покрытие неожиданных потерь по кредитным рискам должно производиться за счёт собственных средств (капитала) организации.

Оценка кредитного риска портфеля сводится к расчёту ряда аналогичных показателей:

· общая сумма, подверженная риску (при наличии системы кредитных рейтингов - возможна группировка по отдельным значениям рейтинга);
· ожидаемые потери;
· распределение неожиданных потерь.

Отличием оценки кредитного риска портфеля от рыночного риска является то, что при стабильной макроэкономической ситуации корреляцией кредитных рисков отдельных составляющих портфеля можно пренебречь, однако нужно учитывать что в стрессовых ситуациях, напротив, корреляция невозвратов и не платежей по отдельным операциям существенно возрастает.

Риски ликвидности

Под рисками ликвидности понимаются два достаточно сильно отличающихся друг от друга вида рисков:

Риск ликвидности фондирования (привлечения денежных средств) связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения - т.е. со снижением платежеспособности банка (организации).

Риск ликвидности фондирования тесно связан с процентным риском, т.к. невозможность привлечения средств можно рассматривать, как резкий рост процентных ставок на привлекаемые ресурсы. Также показатели, характеризующие процентный риск, могут служить косвенной оценкой риска ликвидности фондирования

Риск ликвидности фондирования оценивается при помощи гэпов ликвидности. В расчет также принимается объем средств, который банк может привлечь в кратчайшие сроки для фондирования своих обязательств.

Риск ликвидности активов связан с невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах финансового рын

Риск ликвидности активов, связан с отдельными инструментами (отдельными активными статьями баланса) и, в принципе, может быть количественно оценен в терминах потерь. Риск ликвидности активов сильно зависит от отношения размера позиции к размеру всего рынка (ежедневному обороту на рынке)

Операционный риск можно определить как риск прямых или косвенных потерь, вызванных ошибками или несовершенством процессов, систем в организации, ошибками или недостаточной квалификацией персонала организации или неблагоприятными внешними событиями нефинансовой природы (например, мошенничество или стихийное бедствие).

Соответственно, операционные риски можно классифицировать следующим образом:

· Риск персонала - риск потерь, связанный с возможными ошибками сотрудников, мошенничеством, недостаточной квалификацией, неустойчивостью штата организации, возможностью неблагоприятных изменений в трудовом законодательстве и т.д.
· Риск процесса - риск потерь, связанный с ошибками в процессах проведения операций и расчетов по ним, их учета, отчетности, ценообразования и т.д.
· Риск технологий - риск потерь, обусловленных несовершенством используемых технологий - недостаточной емкостью систем, их неадекватностью проводимым операциям, грубости методов обработки данных или низкого качества или неадекватности используемых данных и т. д.
· Риски среды - риски потерь, связанные с нефинансовыми изменениями в среде, в которой действует организация - изменениями в законодательстве, политическими изменениями, изменениями системы налогообложения и т.д.
· Риски физического вмешательства - риски потерь, связанные с непосредственным физическим вмешательством в деятельность организации, - стихийными бедствиями, пожарами, ограблениями, терроризмом и т.д.

В основе управления операционными рисками лежит качественное выявление операций организации или процессов внутри её, подверженных операционным рискам, и оценка данных рисков. Для этих целей можно воспользоваться услугами внешних аудиторов и консультантов или произвести критический анализ деятельности организации своими силами. На основе данного изучения операций организации и протекающих внутри неё процессов можно произвести ранжирование проводимых операций по уровню принимаемых операционных рисков, выделить группы операций, являющихся особо рискованными. Данное ранжирование позволяет определить методы и последовательность действий по управлению операционными рисками.

Ещё одним инструментом, позволяющим выявить операционные риски в организации является анализ расходов организации на основе данных бухгалтерского или аналитического учета. Предметом данного анализа являются расходы, непосредственно связанные с операционными рисками (штрафы, пени и т.д.), а также операционные расходы (явные или вмененные), возникновение которых не может быть объяснено движениями рынков или кредитными событиями. Анализ расходов позволяет выявить источники операционных рисков, а также дать количественную или статистическую оценку (актуарная оценка).

Для того, чтобы выявление и оценка рисков не носили субъективный характер можно воспользоваться следующими методиками:

· Сети случайных событий
· Актуарная оценка операционных рисков

Наряду с выявлением и оценкой собственно операционных рисков целесообразно определить некоторый набор операционных индикаторов, мониторинг которых позволит своевременно выявить возрастание уровня операционных рисков и принять соответствующие меры. Примером таких индикаторов могут послужить - уровень "текучки" сотрудников в организации, объемы проводимых операций и т.

Управление рисками

Управление рисками представляет собой совокупность процессов внутри организации, направленных на ограничение уровней принимаемых организацией рисков в соответствии с интересами собственников организации - аппетитом к риску .

Основной проблемой при управлении рисками является конфликт интересов между собственниками организации и её менеджментом и сотрудниками.

Собственники (акционеры) организации фактически покрывают собственными средствами возможные убытки организации, поэтому не заинтересованы в увеличении потенциального уровня таких убытков. Их интересы можно сформулировать как увеличение доходности операций с существенным ограничением на риск .

Менеджмент и сотрудники организации не покрывают убытков организации своими средствами, за исключением ситуаций, когда доказаны корыстные или халатные действия сотрудников, приведшие к убыткам, что бывает крайне редко. Рост доходов сотрудников организации, как правило, связаны с увеличением доходности операций (бонусы, премии и т.д.), и с увеличением объёмов и рискованности операций (объём и уровень риска определяют потенциальную доходность и возможности по получению косвенных, корыстных доходов - манипуляция ценами, откаты и т.д.). Таким образом, интересы сотрудников организации можно сформулировать как увеличение доходностей, объёмов и уровней риска операций - т.е. интенсивности, агрессивности деятельности организации .

Управление рисками подразумевает в частности устранение данного разрыва интересов.

Управление рисками может осуществляться с различных позиций:

- прямое директивное управление рисками - подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельной операции оценка предполагается рисков доводится до высшего руководства организации, которое принимает окончательное решение о целесообразности проведения операции. Такой подход эффективен при небольшом количестве проводимых операций, т.е. либо в небольшой организации, либо при проведении крупных операций (например, коммерческое кредитование в банке) в средних и крупных организациях.
- ограничение рисков за счёт лимитированных операций - т.е. ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции;
- ограничение рисков за счёт механизмов оценки эффективности с учетом риска.

В предыдущих главах рассмотрены виды анализа финансовой отчетности, используемые при экспресс-диагностике финансового состояния компании, стандартные методы ведения анализа финансовой отчетности, традиционная методика анализа.

Напомним, что в соответствии с изложенной методикой первым направлением анализа финансового состояния компании была оценка состава и структуры баланса, часто называемая экономистами оценкой имущественного потенциала компании.

После того, как выявлены возможные проблемы, связанные с нарушением основных балансовых соотношений, что по сути является следствием неэффективных управленческих решений, можно приступить к оценке возможности обслуживания компанией долговых обязательств в текущем периоде, а именно к оценке ликвидности компании.

Введение, основные понятия

Анализ ликвидности компании проводится как в рамках экспресс-диагностики, так и в процессе детализированного анализа финансового состояния объекта исследования.

Каким образом могут быть использованы результаты анализа ликвидности?

Оценка ликвидности компании - необходимый этап при решении вопросов о степени покрытия текущих долгов за счет имеющихся в распоряжении компании текущих активов, возможности дополнительного привлечения краткосрочных обязательств без критического ухудшения ликвидности. По сути дела, грамотно планируя поступления и использование ликвидных ресурсов таким образом, чтобы осуществлять выплаты в объеме и в сроки, предусмотренные контрактом, предприятие получает возможность управлять ликвидностью, поддерживать ее во времени.

Каковы вероятные последствия недостаточной или снижающейся ликвидности компании с точки зрения различных групп пользователей финансовой информации?

o Прежде всего, недостаточная ликвидность скажется на кредиторах компании: задержка уплаты процентов и основной суммы долга и, как следствие, растущие кредитные риски банкиров. Следовательно, кредиторов будут интересовать результаты анализа ликвидности компании с целью принятия обоснованных решений относительно предоставления или продления кредитов, открытия кредитной линии.

Очевидно, что кредитор не делает окончательных выводов, оперируя лишь показателями ликвидности, но компания с плохими характеристиками может столкнуться с определенными трудностями в поисках потенциальных кредиторов.

o Потеря выгодных деловых связей и ключевых контрактов, особенно с поставщиками компании, которые могут одновременно быть и его кредиторами, например предоставляя товарный кредит. Поставщиков интересует ликвидность компании в связи с необходимостью принятия решений о целесообразности ведения бизнеса и условий партнерства с данным предприятием. Предприятие с высокими рисками утраты ликвидности не сможет воспользоваться преимуществами различных скидок и возникающими при своевременной оплате обязательств выгодными коммерческими предложениями.

Для собственников предприятия недостаточная ликвидность может означать уменьшение доходности, потерю контроля и частичную или полную потерю вложений капитала, так как именно собственники претендуют на долю, остающуюся после удовлетворения претензий кредиторов. Таким образом, "неудовлетворительная" ликвидность - один из факторов снижения инвестиционной привлекательности бизнеса, осложняющий процесс привлечения новых инвестиций.

Кроме того, если в условиях "неликвидности" компании среди непогашенных обязательств есть невыплаченная заработная плата, непогашенные обязательства перед бюджетом и внебюджетными фондами, то вероятно возникновение классического конфликта между менеджерами, высшим руководством и собственниками (конфликт может возникнуть и между руководством и собственниками).

o С точки зрения руководства компании неспособность погасить текущую задолженность, кроме трудностей привлечения потенциальных инвесторов и кредиторов, обострений отношений с поставщиками и персоналом, а также других отрицательных последствий, может привести к нежелательной продаже долгосрочных вложений и активов, а в худшем случае - к неплатежеспособности.

Таким образом, ликвидность компании - важнейшая характеристика ее финансового состояния, представляющая интерес как для контрагентов, кредиторов, инвесторов, так и непосредственно для самой компании. Исходя из вышесказанного можно определить само понятие ликвидности компании.

o Ликвидность компании - это наличие у него оборотных (текущих) активов в размере, достаточном для погашения текущих обязательств.

Следовательно, предприятие теоретически считается ликвидным, если выполняется простое соотношение:

где ТА - балансовая величина текущих актов (оборотных средств - раздел II актива баланса); ТО - балансовая величина текущих обязательств (краткосрочных обязательств - раздел V пассива баланса).

Пограничной признается ситуация, когда текущие активы равны текущим обязательствам; такую ситуацию можно назвать "точкой риска". В этом случае формально компания ликвидна. Однако при одновременном предъявлении претензий всеми кредиторами она оказывается в весьма сложном положении. Во-первых, для покрытия текущих обязательств теоретически придется реализовать все оборотные активы; кроме того, сделать это быстро практически невозможно, поскольку отдельные элементы текущих активов имеют разную степень ликвидности, что затрудняет одномоментную их трансформацию в денежные средства.

Безусловно, это наиболее простой и поверхностный подход к оценке ликвидности, но вполне допустимый на первых, начальных этапах анализа. Далее он должен быть дополнен расчетными показателями, подобранными с учетом влияния внешней среды, специфики конкретного этапа развития предприятия, условий его функционирования.

Наряду с понятием ликвидность компании в финансовом анализе широко используются такие термины, как ликвидность активов и степень ликвидности активов (в том числе и текущих активов). Эти понятия не являются тождественными.

o Текущие активы - это активы, которые совершают оборот в течение года или одного операционного цикла (...Денежные средства - Активы - Денежные средства...).

Элементами оборотных активов служат запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты (легко конвертируемые краткосрочные инвестиции).

o Способность активов трансформироваться в денежные средства называют ликвидностью активов.

Очевидно, что продолжительность времени, которая требуется на такую трансформацию для разных видов активов, будет неодинаковой, в связи с этим возникает понятие "степень ликвидности актива". Так, к абсолютно ликвидным активам относятся денежные средства и их эквиваленты, а оборотные (текущие) активы являются более ликвидными в сравнении со внеоборотными.

Степень ликвидности активов определяется продолжительностью времени, в течение которого они трансформируются в денежные средства с минимальной потерей стоимости.

Чем короче период времени, необходимый на трансформацию актива в денежные средства, тем выше степень его ликвидности.

В бухгалтерском балансе активам предприятия "противостоят" источники их покрытия - пассивы (собственный и заемный капитал).

Ту часть капитала предприятия, которая признается источником покрытия текущих активов, называют рабочим капиталом (Working Capital, WC). В финансовом менеджменте для идентификации этого показателя используется термин "чистый оборотный капитал".

Напомним, что рабочий капитал - величина расчетная, представляющая собой превышение текущих активов над текущими обязательствами:

РК = ТА-ТО = СК + ДО - ВА.

Наличие такого превышения означает, что имеет место резервный запас, который может быть использован в случае ликвидации всех текущих активов (за исключением денежных средств). С точки зрения кредиторов рост рабочего капитала служит характеристикой устойчивости финансового положения предприятия.

Следует помнить, что рассмотрение абсолютных значений величины рабочего капитала целесообразно только в сравнении с другими показателями (объемом продаж, суммой активов) и в динамике. На практике возможны ситуации, когда величина текущих обязательств по результатам конкретного отчетного периода превысит величину текущих активов. В этом случае необходимо провести дополнительный анализ структуры текущих активов, причин возможного снижения деловой активности, расчет и анализ в динамике относительных показателей ликвидности (коэффициентов). Только рассмотрение показателей в совокупности с учетом изменения их значений во времени позволит аналитику разработать меры по финансовому оздоровлению предприятия.

Финансовые аналитики выделяют еще один критерий оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу - его текущую платежеспособность.

o Текущая платежеспособность определяется как возможность погашения краткосрочных обязательств за счет имеющихся у компании денежных средств и их эквивалентов.

В действительности показатели ликвидности могут быть вполне удовлетворительными, но наблюдается явный недостаток денежных средств для покрытия "коротких долгов", т.е. предприятие на данный момент времени считается ликвидным, но неплатежеспособным. Финансовое положение может осложниться также в связи с наличием в составе текущих активов значительного удельного веса неликвидов и просроченной дебиторской задолженности.

В связи с этим становится понятной определенная зависимость финансового положения предприятия от деятельности финансового менеджера и аналитика, управляющих движением денежных потоков, вкладывающих средства в быстрореализуемые активы, оставляя на счетах минимально необходимую сумму средств, т.е. оптимизируя конечные остатки на денежных счетах.

Что, на ваш взгляд, может произойти на действующем предприятии самого неприятного? Падение выручки? Убытки? Снижение репутации? Это все так. Однако, все эти события так или иначе контролируются руководителями предприятий, они прекрасно знают, что делать, чтобы их компания держалась на плаву, не теряла клиентов, обеспечивала достаточный уровень прибыли.

Помимо этих явных неприятных событий существуют и другие, не менее распространенные: забастовки сотрудников из-за задержки оплаты труда; иски в суды со стороны поставщиков; процедуры, связанные с банкротством предприятий. Эти события, как правило, связаны с неплатежами, нехваткой денежных средств, с потерей ликвидности .

Отсюда и определение риска потери ликвидности как риска того, что предприятие однажды не сможет расплатиться по своим обязательствам, то бишь погасить задолженность перед кем-либо: сотрудниками, поставщиками и подрядчиками, бюджетом и внебюджетными фондами, банками. Риск потери ликвидности напрямую связан с денежным оборотом предприятия.

В Интернете можно найти массу статей, посвященных риску потери ликвидности. Однако... в основной массе они посвящены управлению риском в кредитных организациях . Конечно, ликвидность банка - один из важнейших показателей его устойчивости. Минимальный уровень ликвидности кредитных организаций нормируется Центральным Банком, нарушение его нормативов может повлечь отзыв лицензии. Так, минимальный уровень мгновенной ликвидности (отношение "живых" денег банка к обязательствам до востребования) составляет 15%. Данный показатель означает, что каждая кредитная организация должна быть готова к погашению минимум 15% своих мгновенных обязательств перед вкладчиками. От ликвидности банка напрямую зависит исполнение расчетных платежей его клиентов, поэтому регулятор со всей строгостью подходит к контролю над ликвидностью каждой кредитной организации.

Так ли важно управление риском ликвидности в обычном коммерческом предприятии? Да, важно. Если вы еще задаетесь проблемой, почему ж важно, попробуйте самостоятельно ответить на следующие вопросы:

Вы абсолютно уверены в том, что деньги есть всегда и в достаточном количестве?
Вы абсолютно уверены в том, что все Ваши дебиторы чисты на руку, что никто из них не допустит просрочки платежей?
Вы абсолютно уверены в том, что в ближайшее время Вам не придется объяснять кредиторам причины задержки платежей?
Вы понимаете, что все проблемы с ликвидностью бьют в первую очередь по репутации предприятия?

Для всех остальных постараюсь ответить, как все-таки в достаточно короткие сроки организовать на предприятии элементарную систему управления риском потери ликвидности.

Первое, что надо сделать - построить систему внутренней отчетности по срокам контрагентов . Результатом такой системы будет внутренний отчет под названием Текущая Денежная Позиция (далее ТДП), который будет отражать состояние ликвидности предприятия по срокам. При небольшом размере предприятия все делается достаточно быстро с использованием средств Microsoft Excel.

Первый шаг - он трудный самый, но в то же время самый нужный - необходимо составить платежный календарь предприятия. У каждого дебитора есть предельный срок оплаты в адрес предприятия, каждый кредитор по идее определяет такой же срок и для нас. Также не забываем про расходы предприятия и его налоги. Так, например, срок оплаты НДС - 20 число следующего за отчетным месяца, а зарплату многие предприятия платят 10 и 25 числа. Наша цель - знать точную дату, когда задолженность должна быть погашена.

Для составления платежного календаря, возможно, придется приложить определенные усилия, особенно, если на вашем предприятии не существует системы управленческого учета. Что придется в этом случае сделать? Выяснить из договоров все условия оплаты и штрафные санкции, в бухгалтерии получить сводную информацию о текущей дебиторской и кредиторской задолженности по контрагентам, оборотку по расходам и налогам с указанием предельных сроков оплаты.

Если размеры предприятия столь велики, что получить такую информацию практически невероятно, то Вам, как руководителю, следует обратиться к своему финансовому директору с вопросом: "Когда на предприятии будет установлена система управленческого учета, которая позволит в реальном режиме времени видеть необходимую информацию? "

Зачем нам нужен реальный режим времени? А затем, что управление риском потери ликвидности необходимо осуществлять на постоянной основе, по мере необходимости актуализировать платежный календарь. Если происходит погашение той или иной задолженности, ситуация меняется, не так ли? То же происходит, если возникают нарушения сроков. Вы, как руководитель, должны видеть изменения и понимать, что происходит. Моя рекомендация - обновляйте платежный календарь не реже одного раза в рабочий день.

Итак, мы имеем платежный календарь, знаем предельные сроки погашения всех задолженностей и перед нами и наши. Что ж, преобразуем платежный календарь в ТДП.

Для этого сначала определяем интересующий нас горизонт , согласно которому мы будем строить позиции по движению денежных средств. Для оперативного управления риском потери ликвидности я рекомендую использовать горизонт до одного месяца , но периодически, не реже двух раз в месяц, поглядывать на сроки до трех и шести месяцев. Горизонт определяет тот срок, который вам будет "выдан" для решения проблем.

Разумеется, это - нежесткие требования к ТДП. Если вы хотите видеть иные сроки - делайте. Так, например, многие крупные предприятия используют не только короткий горизонт, но и желают видеть заметно дальше: на год, два, три года вперед. В этом случае ТДП укрупняется в разы. Необходимость такого укрупнения определяют руководители предприятий. Также никто не возбраняет объединять сроки, скажем, от 1 до 3 месяцев до погашения. Делайте так, как вам удобно, как вы считаете нужным и достаточным для управления ликвидностью.

Как мы видим, любое погашение задолженности так или иначе попадает в тот или иной срок. Все, что выпадает из срока - это или прошлые платежи или платежи за пределами горизонта. Делаем таблицу общих приходов и расходов денежных средств по количеству дней до погашения, из которой уже не так сложно произвести ТДП. Достаточно лишь учесть имеющеся в распоряжении на утро текущего дня денежные средства в кассе и расчетных счетах.

В качестве примера формирования платежного календаря и ТДП с горизонтом на 30 дней предлагаю Вам ознакомиться с несложными расчетами в Excel . Дальнейшие примеры по тексту - из него.

Все учли, все сроки известны, сформировали текущий платежный календарь, преобразовали его в текущую денежную позицию предприятия, теперь ее читаем.

Если аналитические показатели "Денежные средства на конец срока" у вас по всем срокам получились положительными, радуйтесь. Если ваши дебиторы надежны, то ваше предприятие крепко стоит на ногах с точки зрения ликвидности. Следите за дебиторами, работайте с ними, не допускайте просрочки их платежей - и у вас будет все замечательно. Помните: просроченная дебиторская задолженность - "зависшие" деньги, первопричина потери ликвидности предприятием.

Однако, в нашем примере налицо проблема. Сроками 8-11 дней - отрицательная величина, означающая так называемый "кассовый провал", нехватка денежных ресурсов для обеспечения погашения необходимых обязательств. В нашем примере эта нехватка составляет 11 310,55 ден.ед., и у предприятия есть восемь дней (с текущим) для решения проблемы. Заполнение "кассового провала" может быть осуществлено или увеличением поступления денежных средств или экономии в оборотных средствах или переносом сроков погашения задолженности. Вот некоторые из способов решения сложившейся ситуации:

продажа каких-либо активов предприятия, например, малоликвидных запасов или ненужных основных средств;
привлечение кредитов и займов;
досрочное погашение дебиторской задолженности;
перенос срока погашения (реструктуризация) кредиторской задолженности.

Общая сумма вырученных любым способом средств (поступление денежных средств или экономия) должна превышать известный нам дефицит в 11 310,55 ден.ед., в противном случае денег не хватит.

Профицит ликвидности или избыток денежных средств - порой тоже негативный показатель. Обладая статистическими данными по ликвидности и информацией из платежного календаря, финансист всегда может рассчитать минимальный остаток денежных средств. Все остальное - избыток - необходимо вкладывать в доходные активы. Помните : деньги сами по себе не работают, их надо размещать. Вариантов размещения очень много, классические из них: депозиты банков, срочные займы другим предприятиям, инвестиции в основные фонды и т.д.

Резюме:

Для недопущения потери ликвидности на предприятии должен вестись учет требований и обязательств по срокам их погашения. Для этого на предприятии должна работать система управленческого учета.
На основании имеющихся данных необходимо формировать актуальный платежный календарь, который достаточно просто преобразуется в текущую денежную позицию.
Горизонт для оперативного контроля - до одного-двух месяцев.
Формирование ТДП - не реже одного раза в день.
Финансовое управление должно заранее изыскивать средства, необходимые для покрытия "кассовых провалов", предупреждать их возникновение.
Профицит ликвидности также необходимо уменьшать.