Каждой страны напрямую зависит от уровня развития национальной экономики и событий, происходящих в данный момент времени на мировой арене финансового рынка. Из-за влияния, оказываемого различными политическими и экономическими условиями, поскольку эти рынки очень чувствительны к различным политическим событиям, а так же с учетом влияния внешне и внутриэкономических факторов, фондовый попеременно то взлетает, то падает в бездну кризиса. Учитывая взаимосвязь всех фондовых рынков, которая выражается в вопросах международного переплетения различных капиталов, колебания, возникающие на фондовом рынке рассматриваемой страны, могут вызвать существенные изменения на фондовых рынках другой страны, а может быть и нескольких.
, как и множества иных стран, находится лишь на стадии своего развития, несмотря на набираемые в течение последних лет обороты скорости развития. Но порой складывается мнение, что дальнейшее развитие просто не осуществимо, поскольку имеется ряд значительных проблем в развитии фондового рынка.
Одной из наиболее важных проблем является плохое понимание участниками торгов всех потенциальных возможностей заключать сделки. При этом они еще достаточно слабо разбираются в вопросе видов имеющихся на фондовом рынке операций. Еще одна характерная черта – низкий уровень инвестиционной культуры, благодаря чему рынка возрастает меньшими темпами, чем это могло бы быть.
Кроме невежества участников рынка можно выделить в отдельную проблему законодательство, не отражающее всех положений и трудностей каждодневного труда трейдеров и инвесторов. Неоспорим тот факт, что законодательная база постоянно совершенствуется, но пока сам факт спекулянтства на фондовой бирже не искоренен и периодически проявляется во всей своей красе.
Еще один пункт в нашем списке – отсутствие возможности управления финансовыми рисками. Европейские фондовые биржи отличаются тем, что у них на фондовом рынке присутствуют страховые компании, благодаря которым риски, связанные с процессом ведения сделок минимизируются. Еще одним гарантом отсутствия риска является применение особого механизма заключения сделок, который благодаря уровню образования народа Европейских стран с каждым годом становится все более отлаженным. Однако уровень образованности российских инвесторов порой становится причиной возникновения серьёзных проблем развития на фондовом рынке.
Не стоит принижать способности Российского фондового рынка, поскольку с каждым годом его роль в вопросе привлечения инвестиций становится все более весомой, но целый ряд нерешенных проблем продолжают препятствовать развитию инвестиционных процессов.
Главная из них – отсутствие долгосрочной политики государства относительно рынка ценных бумаг, позволяющей превращать в эффективные инвестиции. В 2008 году были сделаны первые шаги, благодаря исследованиям, проведенным различными специалистами в и инвестиций, при помощи зарубежных консультантов. Итогом данного исследования стала модель дальнейшего развития фондового рынка РФ в ближайшей перспективе, благодаря которой объем капитализации рынка России в мировой экономике должен с 11 места переместиться на 4-е.
Второй проблемой является ряд проблем собранных воедино - не справедливость ценообразования, отсутствие свободного доступа и процедуры защиты инвесторов на фондовом рынке. Все это проявляется в ущемлении крупными держателями акций прав более мелких инвесторов, в наличии высоких издержек при осуществлении купли-продажи акций, а также в наличии процедуры переоформления прав, несмотря на небольшой объем сделки неликвидных акций.
Третий пункт в этом списке – отсутствие более-менее долгой истории акционерных обществ, созданных во времена приватизации. Из-за чего большинство предприятий не могут похвастаться четко выработанной дивидендной политикой. Многими эмитентами проценты либо не выплачиваются вовсе, либо настолько малы, что попросту начинают терять свою привлекательность в глазах инвесторов. Акции приобретаются не в расчете на выплату хороших дивидендов, а в надежде на курсовой рост их стоимости. Поэтому сделки являются спекулятивными, а не инвестиционными. Регулярность выплаты дивидендов вкупе с высоким дивидендным процентом могли бы вернуть акциям начальную привлекательность, а предприятия могли бы привлекать дополнительно средства путем выпуска новых пакетов акций.
Важным значением в вопросе развития фондового рынка обладает степень доверия населения страны к процессам на фондовом рынке. Опыт, полученный в развитых странах, показывает, что то, насколько устойчив фондовый рынок, по многим показателям зависит от наличия на рынке . Реальность участия мелких и средних инвесторов обеспечивается возможностью вложения ими своих сбережений в паевые и акционерные фонды. Однако если сравнивать объемы вложений в подобные фонды в России и в развитых странах, то статистика неумолимо констатирует тот факт, что наши сограждане не доверяют данным фондам, почему и объем вложений неприлично мал. Невелик и круг людей, инвестирующих свои средства в фондовый рынок.
Обсуждать тему – «Проблемы фондового рынка» - в целом или в России в частности можно практически бесконечно, и тот перечень проблем, приведенных выше лишь малая толика огромного списка, куда входят самые различные причины торможения развития фондового рынка. Если все-таки найти возможность решения (пусть не всех сразу, а путем постепенного подхода к проблеме) проблем финансового рынка, то мы получим в итоге сильную Россию и конкурентоспособный фондовый рынок.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
Торговля ценными бумагами на фондовом рынке предполагает прогнозирование котировок с целью выявления наиболее интересных с точки зрения стоимости акций (индексов) для покупки. Здесь не обойтись без аналитических методов. Одним из наиболее интересных и полезных является именно фундаментальный анализ. Этот цикл статей посвящен данному типу прогнозирования.
Фундаментальный анализ фондового рынка – это оценка ценных бумаг на нескольких уровнях (макроэкономический, анализ направлений, анализ конкретной компании). Очень важно понимать, что данный метод исследует тенденции и работает исключительно в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Некоторые трейдеры ошибочно полагают, что фундаментальный анализ фондового рынка сводится исключительно к статистическому срезу. То есть они пытаются торговать по одной отдельной новости, полагая, что тем самым, обращаются к фундаментальному анализу. Но эта методика определяется, как работа на новостях и лишь отчасти относится к фундаментальной. Далее мы разберем основные уровни, с помощью которых можно прогнозировать котировки.
Макроэкономический уровень анализа фондового рынка
Фундаментальный анализ фондового рынка следует начинать с экономического прогнозирования. Деятельность той или иной компании очень тесно связана как с экономикой отдельного государства, так и с мировой экономикой в целом.
В целом, если ситуация в экономике стабильная и наблюдается рост, можно сказать, что и отдельные предприятия также будут расти. С другой стороны, если в экономике наблюдаются проблемы, то и компании вряд ли будут существенно развиваться. Но это в целом. На самом деле все зависит от сферы работы предприятия. К примеру, IT-компании даже в период кризиса могут продолжать развиваться.
Для оценки экономического состояния государства используют набор , которые публикуются в календарях статистики. На сегодняшний день, таких календарей очень много. В них собраны все основные показатели, которые позволяют оценить положение дел в экономике и сделать соответствующие выводы.
Большое влияние на котировки фондового рынка оказывает монетарная политика, проводимая центральными банками. В наших последующих статьях мы продемонстрируем на конкретных примерах влияние программ, известных как «Количественное смягчение» на колебания котировок.
Основные направления, на которые следует обратить внимание в процессе анализа:
- динамика ВВП;
- показатели занятости;
- динамика деловой активности;
- потребительский спрос;
- решения центральных банков.
Все эти показатели в целом отражают состояние экономики отдельных государств. Увеличение темпов роста ВВП говорит о том, что экономика продолжает развиваться. И это может указывать на будущий рост стоимости акций.
Анализ направлений фондового рынка
Для того, чтобы продолжить прогнозирование котировок, необходимо обратиться к анализу и поиску перспективных направлений в экономике, которые будут развиваться в будущем. Это средний уровень оценки фондового рынка.
С одной стороны, такая работа кажется сложной. Но на самом деле, здесь не должно возникать никаких проблем, если трейдер сможет найти необходимую информацию и приложит должные усилия для ее анализа.
- В периоды экономического роста, большинство сфер будет процветать. Это касается как компаний, работающих с сырьем, так и предприятий, которые занимаются производством товаров и услуг, а также различными разработками.
- В периоды рецессий или стагнаций, можно наблюдать обратную картину – деловая активность снижается. Как результат, многие сферы экономики демонстрируют отрицательную динамику. К примеру, на фоне глобальных проблем в экономике существенно страдает сырьевой сектор (так как снижение экономической активности ведет к снижению потребления сырья).
Помощь в анализе направлений оказывают всевозможные индексы фондовых бирж. К примеру, Dow Jones Industrial Average демонстрирует ситуацию в промышленном секторе США. Dow Jones Transportation Average показывает динамику в транспортном секторе. Если вы планируете покупать акции в этих направлениях, анализируя котировки данных индексов, можно увидеть общую тенденцию.
Фундаментальный анализ компаний фондового рынка
Это третий уровень фундаментального анализа фондового рынка. Здесь трейдеру необходимо и приобрести их по как можно меньшей стоимости для того, чтобы в будущем продать их подороже.
С этой целью могут использоваться следующие показатели:
- рейтинги от различных организаций;
- рекомендации аналитиков;
- новости компании (слияния, поглощения, капитализация);
- выпуск или выкуп акций;
- получение государственных заказов.
Новости компаний также могут оказывать влияние на колебания котировок фондового рынка. К примеру, если одна компания поглощает другую, то у первой акции будут падать (это связано с дополнительными финансовыми расходами). В то же самое время, покупаемая компания может вырасти в цене на фондовом рынке (так как ожидаются финансовые вливания в нее).
Выпуск новых акций говорит о привлечении дополнительных инвестиций. Это хороший знак для покупателей. То же самое касается выкупа своих акций компаниями.
Наконец, если фирма получает государственный заказ, ее акции также могут расти в цене. Дело в том, объемы таких заказов обычно очень существенны. Следовательно, компания получит хорошую прибыль и, возможно, расширит свои мощности. Вся эта информация поступает после в отдельности.
Проанализировав все три уровня, исследуя фундаментальный анализ фондового рынка, трейдер сможет понять, каковы перспективы у того или иного актива. Обладая подобной информацией, он сможет принимать грамотные решения.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .
Курс ценных бумаг на фондовой бирже складывается из двух факторов: реальная стоимость капитала компании (ее перспективы) и соотношение спроса и предложения. С одной стороны, чем лучше обстоят дела у организации-эмитента, тем выше доходность ее ценных бумаг и тем ниже риск, что обуславливает повышение курса. С другой стороны, действует простой закон рынка: чем выше спрос на ценные бумаги, тем дороже они стоят.
Эти факторы могут иметь разную направленность. Так, компания может процветать, а ее акции - дешеветь из-за слишком высокого предложения и низкого спроса.
Первый фактор, учитывающий текущее и будущее финансовое состояние компании и отрасли, лежит в основе фундаментального анализа фондового рынка. Второй, при котором оценивают только движение курса ценных бумаг, используют при техническом анализе . Эти методы прогнозирования фондового рынка позволяют предсказать движение курсов ценных бумаг в краткосрочной или долгосрочной перспективе.
Технический анализ фондового рынка
Тех. анализ фондового рынка появился еще в XVIII-XIX веках (так называемые «японские свечи»). В прошлом, когда у инвесторов не было доступа к информации о финансовом положении компании, им оставалось ориентироваться на внешние показатели (прежде всего, динамику курса). Метод позволяет предсказать значительное повышение и снижение цены в краткосрочной перспективе, но не охватывает все факторы, способные повлиять на курс.
В арсенале у аналитика – только графики котировок активов. На их основе работают и программы для технического анализа фондового рынка. Самая популярная программа - MetaStock. Некоторые брокеры и площадки разрабатывают свой софт.
Технический анализ рынка акций в России и мире основан на трех принципах:
1. Текущая цена складывается из всех факторов, способных на нее повлиять (состояние компании, отрасли, рынка и т. д.), а значит, трейдеру не нужно их изучать.
3. Все повторяется. На цену влияют психологические факторы, как и в далеком прошлом, а на рынке могут преобладать либо бычьи, либо медвежьи, либо нейтральные тренды.
Особенности фундаментального анализа рынка акций
Распространение фундаментального анализа обязано двум предпосылкам. Первая - отсутствие точности у тех. анализа фондового рынка. При оценке котировок трейдер не всегда правильно отслеживает тренд, а в отношении начинающих компаний-эмитентов это и вовсе невозможно: у из акций нет динамики.
Вторая предпосылка - появление новых правил на фондовых биржах. С недавних пор эмитенты, выпускающие ценные бумаги, обязаны публиковать финансовую отчетность. Именно ее анализируют инвесторы, принимая решение в пользу тех или иных акций.
Задача инвестора - определить реальную цену активов и спрогнозировать ее движение в будущем. Аналитик оценивает состояние самой компании в контексте отрасли и всего рынка и выявляет недооцененные и переоцененные ценные бумаги.
Что отличает инвесторов фондового и валютного рынка? В первую очередь – вкладываемые средства и активы. Но вне зависимости от рынка, прогнозирование является главной составляющей успешного инвестирования. Как “играть на фонде” и сколотить состояние? Изучаем техники и подходы фундаментального анализа фондового рынка.
“Фундамент” инвестирования
Для успешного трейдера очень важно разбираться в потоке информации и отфильтровывать для себя самые значимые новости и прогнозы рынка. В зависимости от того как быстро и в каких объемах будут совершаться операции выделяют два подхода: технический и фундаментальный анализ.
Технический анализ дает возможность спрогнозировать возможные изменения цен в будущем, основываясь на том, как менялись цены в предыдущих периодах. Основу составляют временные ряды цен, чаще всего представленные в виде графиков. Трейдер используя только графики, в то же время может быть не в курсе, чем именно занимается компания.
Фундаментальный анализ используют для количественного измерения стоимости конкретного бизнеса. Данная оценка отражает цену акций в будущем.
Основная цель трейдера – найти лучшие акции для совершения успешной сделки. Для того, чтоб ее найти, необходимо начинать работу с полного анализа фондового рынка, выявить наиболее доходные отрасли и уже них искать необходимое.
3 уровня анализа
Давайте представим обычную жизненную ситуацию. Вы – покупатель и хотите приобрести некий товар, например, автомобиль. Прежде чем совершить вложения, Вы начинаете оценивать, исследовать и изучать. Вы проводите локальный анализ моделей, автосалонов и цен. Далее наступает важный момент – выбор продавца. Согласитесь, покупать у первого попавшегося дилера – дело достаточно рискованное. Поэтому следует всесторонне изучить данный вопрос. В качестве основных показателей для Вас будут выступать: имидж, отзывы знакомых, ценовая политика, обслуживание, величина автосалона и прочее. Другими словами, Вы примеряете каждого продавца на себя.
Также происходит и в анализе рынков. Прежде чем вложить деньги в некий актив, Вы проводите всесторонний анализ. В зависимости от ваших целей, прогноз рынка можно разделить на 3 уровня: макро, мезо и микро. Рассмотрим каждый из них подробней.
Макроуровень
Макроуровень – определяется экономическое состояние государства в общем и целом. Могут изучаться также международные рынки для дальнейшего выбора страны. Анализируют влияние политических и экономических факторов на рынок.
Исследуя данный уровень, необходимо обратить внимание на такие показатели, как:
- Объем ВВП – показатель, отражающий совокупную стоимость товаров и слуг, которые производились в течение года в стране. Рост данного показателя свидетельствует об увеличении продаж на предприятиях.
- Процентные ставки для бизнеса – займ, выданный под определенный процент для развития. Чем выше процентная ставка, тем меньше развитие рынка.
- Инфляция и безработица – данные показатели увеличиваются во времена кризиса.
- Курс валют – коэффициенты перерасчета одной валюты в другую. За данным курсом следует и фондовый рынок.
- Внешний долг – задолженность перед иностранными кредиторами,а также возможность его погашения.
Эти данные наглядно показывают, на каком “уровне” находиться государство. Данные показатели – зеркало экономики. И чем ближе они располагаются к идеальному значению, тем выше экономическое положение страны. Не нужно быть экстрасенсом, чтобы понять, что стабильный рынок является наиболее привлекательным для инвесторов всего мира.
Мезоуровень
На мезоуровне выявляются наиболее успешные отрасли экономики страны. Для этого используются фондовые индексы. Например, индексы Dow Jones, которые показывают динамику развития разных секторов экономики.
Микроуровень
Микроуровень означает анализ конкретной компании. На данном этапе изучают финансово-экономические, производственные факторы, а также конкурентную среду и корпоративную структуру предприятия. Здесь особо важны:
Помимо этого необходимо принимать во внимание такую информацию:
- Государственный заказ – у компании, которая получила его, скорее всего, акции будут расти в цене, потому что это обеспечивает большие объемы работы и своевременную оплату;
- Указания рейтинговых и аналитических агентств, а также крупных инвесторов. Акции конкретной компании могут изменить свою стоимость в соответствии с позицией в рейтинге агентств;
- Возможное повышение или понижение дивидендов компании;
- Слияние компаний или поглощение. В таком случае высока вероятность того, что акции покупаемой компании поднимутся в цене, ведь для покупки необходимы значительные финансовые вложения.
- Воздействие регулирующий организаций – компании по пищевому производству, косметических товаров и лекарств важно мнение организации Food and Drugs Administration.
Визуально это можно представить как поиск сокровищ: вы должны знать где и куда прийти, затем копать все ниже и ниже, тем самым сокращая путь к своей цели. Интерес для трейдера представляют компании, у которых на основе фундаментального анализа акции будут устойчивы в долгосрочной перспективе.
Методы фундаментального анализа фондового рынка
Чтоб определить «правильную» стоимость акции в основном применяют два метода.
- Сравнение с подобными предприятиями, а именно если есть информация о ценах сделок или стоимости их акций на фондовом рынке.
- Метод основанный на предположении, согласно которому стоимость акций выявляется путем прогноза денежных потоков, которые предприятие может получить.
- Интуитивный.
Известным примером использования второго подхода – операция Джорджа Сороса на рынке FOREX. Сорос предугадал падение британской валюты. Все дело в том, что фунт находился в обновленной валютной системе Европы со слишком высоким обменным курсом, банку Англии приходилось поддерживать этот курс для равноправного участия страны в этой системе. Однако в начале 90-х в Англии наблюдалась высокая инфляция и безработица. Проанализировав экономические и политические факторы, Сорос поставил против фунта, тем самым, получил миллиард, а Банк Англии при этом потерял 20 миллиардов.
Грамотное проведение фундаментального исследования – не простое дело, поскольку один и те же факторы (экономические, политические) при разных условиях по-разному могут влиять на фондовую биржу. Успешный трейдер должен понимать законы и тонкости финансового рынка и уметь сопоставлять малосвязанные события.
Интуитивный подход также имеет место быть. Но каждый интуитивный метод, как правило, основан не на эмоциональном, а на техническом предчувствии среды. Предположим, молодая компания запускает инновационный продукт и убеждает общественность, что будущий товар станет “бомбой”. Вы можете проявит скепсис, отнестись с недоверием и отказаться от вложения денег в активы. Но чуткие инвесторы, которые держат руку на пульсе, могут рассмотреть выгоду от такого, казалось бы, рискованного дела. Наглядных примеров Вы можете найти множество: акции компании Apple, автомобиль Tesla, Google на стадии своего зарождения. Все те, кто стоял у истоков и послушал свою интуицию вопреки экономическим показателям, сегодня получают неплохие деньги.
Выводы
Итак, фундаментальный подход помогает определить завышена или занижена сейчас стоимость акций предприятия, и нужно ли заключать с ними сделку. Технический анализ определяет наиболее подходящий момент для совершения сделки. Совершенствование фундаментальных знаний позволяет трейдерам совершать прибыльные вложения. Благо, на сегодняшний день в интернете много информации, которая позволит Вам всесторонне изучить данный подход. Книги по фундаментальному анализу, видео-уроки, практические советы опытных инвесторов – все это есть в свободном доступе в интернете. И Вы можете совершенствовать свои знания ежедневно!
Независимо от того какой метод вы выбираете для прогнозирования фондового рынка, вам необходим система. В случае беспорядочного применения то фундаментального, то технического анализов, вы не получите возможность адекватно проанализировать и оценить ваши ошибки. Вы не сможете работать и зарабатывать. Для трейдера важно управлять своими финансами, ему необходимо составлять как краткосрочные, так и долгосрочные цели, поэтому использование каждого метода анализа рынка актуально.
Сегодня фондовый рынок России относится к развивающимся фондовым рынкам, но при этом за последнее время он набрал хорошие обороты. Во многих случаях еще лучшее развитие становится невозможным из-за проблем развития фондового рынка России.
В первую очередь проблемой является то, что многие участники фондовой биржи не до конца понимают возможностей заключения сделок разными способами, слабо разбираются в видах операций на фондовом рынке. Кроме того, очень часто получается, что участники сделок имеют низкую инвестиционную культуру. Из-за этого фактора капитализация фондового рынка не возрастает в быстром темпе.
Проблемой развития фондового рынка России также является законодательство, которое не отражает все положения работы инвесторов и участников биржи. Сегодня законодательная база более развита, но вначале истории российского фондового рынка отсутствовала. В результате этого даже сейчас проблемой развития фондового рынка России является наличие спекулянтства на биржах. Данное явление постепенно ликвидируется, но даже сегодня оно часто напоминает о себе.
Не менее существенной проблемой развития фондового рынка России является то, что существуют всего два монополиста на рынке - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). В результате этого получается, что другие инвесторы не имеют возможности подступиться к инвестициям и акциям. Эта проблема существует с начала основания российского фондового рынка. Монополисты скупают акции оптом и получают на этом прибыло, остальные же не могут позволить себе таких генеральных закупок.
Многие мелкие компании не рискуют выводить свои акции на фондовый рынок только потому, что в результате оптовых закупок, компания может незаметно слиться с другой, более крупной компанией. И проблемой развития фондового рынка в России становится неразвитый операционный механизм фондовой биржи. Для искоренения этой проблемы необходимо провести ряд законодательных мер и активно внедрять его в жизнь.
Часто проблемой также становится невозможность управления финансовыми рисками. Как правило, европейские фондовые биржи имеют своеобразные страховые компании на фондовом рынке и все риски ведения сделок не значительны. Часто гарантом отсутствия риска становится и особый механизм заключения сделок, поскольку культура населения и инвесторов позволяет сделать эту систему более отлаженной. Пока в России недостаточность образования становится причиной возникновения проблем развития фондового рынка в России. Нельзя и не отрицать перспективы развития российского фондового рынка, но преобразования станут возможными только в случае искоренения всех проблем.
Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.
По большинству показателей емкости российский фондовый рынок занимает место в первой пятерке развивающихся рынков. По ряду качественных показателей он вышел в лидеры среди развивающихся рынков.
Вместе с тем по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний и т.д.) сохраняется значительное отставание от ведущих развивающихся рынков, и тем более - от развитых рынков.
Начало 2008 года выдалось на редкость неудачным для российского рынка акций. Падение фондовых индексов по итогам января оказалось самым сильным с 1998 года. Кризис в американском секторе недвижимости привёл к серьёзному ухудшению макроэкономических показателей и вызвал серьёзные опасения глобального экономического спада.
С мая 2009 года, когда были зафиксированы максимальные значения капитализации российского рынка акций, по октябрь снижение совокупной капитализации составило 62%1. В 2008 и 2009 гг. индекс РТС прибавлял по 20%, периоды подъёма чередовались заметными падениями. За первый квартал 2009 года индекс РТС снизился на 10%, а доходность российских акций и паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Однако следует признать, что состояние фондового рынка является важнейшим показателем, характеризующим здоровье экономической системы. Несмотря на пока еще недостаточное развитие важных рыночных институтов, фондовый рынок уже стал одним из важнейших в этом ряду. Это значит, что перспективы социально-экономического развития страны в значительной мере зависят от того, что будет происходить с акциями российских компаний.
Динамика фондовых индексов в последние несколько лет оказалась следующей: за 2009 г. индекс ММВБ вырос на 83 %, за 20010 г. на 67 %, за 20011г. - 12,6%. Капитализация рынка акций на 1 мая 2009 года достигла значения в 1258,8 млрд. долларов (на 1 января 2009 г. - 1328,8 млрд. долл. В 2009 году на фондовом рынке произошло несколько обвалов. По текущим котировкам ведущих российских индексов, рынок откатился к маю 2005 года. И хотя в последние дни правительства всех мировых держав принимают адекватные меры по стабилизации ситуации, говорить о скором подъеме рынка аналитики считают преждевременным. В середине августа российская банковская система столкнулась с проблемой дефицита ликвидности. Во-первых, до России докатился мировой кризис. Во-вторых, последнее время финансовые органы страны применяют различные меры для замедления инфляции, например, за счет повышения отчислений в ФОР. Следует понимать, что если в предыдущие годы (1999-2006) индекс ММВБ рос в среднем примерно на 50% в год, то сейчас происходит снижение доходности на фондовом рынке до уровня, близкого к уровню развитых стран. Объём торгов на ММВБ, выросший с 2004 по 2010 год более чем в шесть раз, приостановил рост.
Обостряющиеся макроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал, замедление роста промышленности и т.д.) стали основой для разворота в мае - июне 2009 года перекапитализированного фондового рынка России. Рынок, когда капиталоемкость ВВП достигла своего порогового значения, был готов к такому развороту. Это и произошло.
Однако обвальное падение российского фондового рынка в августе-октябре 2008 года произошло потому, что сформировавшийся понижательный тренд был значительно усилен еще рядом факторов: мировой финансовый кризис, события на Кавказе, заявление о выходе из ряда соглашений по ВТО.
Как результат: максимальное падение фондового рынка, если сравнивать с другими странами мира. С мая по октябрь 2009г. индекс РТС упал на 65%, в то время как в основном страновые фондовые индексы упали на 25-30%
Столь значительная разница между глубиной падения российского фондового рынка и мировых рынков является дополнительным доказательством того, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка.
Фундаментальные его причины: перекапитализация российского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей. Россия сегодня также подтверждает отмеченную закономерность: достижение капиталоемкости ВВП пороговых значений обязательно ведет к перелому в динамике данного показателя и, соответственно, к снижению темпов роста экономики.
На рынке развивающихся стран относительно низкое значение показателей, характеризующих уровень развития и ликвидности фондового рынка. Одним из таких показателей является капитализация фондового рынка.
Капитализация российского рынка ценных бумаг. Суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2009 г. составила 1 трлн 341,5 млрд долл. (32,9 трлн руб.). По состоянию на 29.02.2009 она составила 1 трлн 270,3 млрд долл. (в расчет включены компании, торгуемые на ММВБ, и компании, торгуемые в РТС). В 2009 году, несмотря на относительно небольшой (по сравнению с предшествующими годами) прирост российских индексов, российская капитализация увеличилась на 37% также во многом благодаря масштабным процессам IPO и появлению на рынке новых акций.
В 2009 году было заключено сделок с акциями на 30,9 трлн руб., из которых 15,6 трлн руб. (50,5%) однако пришлось на сделки репо. В совокупности объем спот-сделок и срочных сделок с акциями и фондовыми индексами составил в 2009 году 38,7 трлн руб., 59% которого составили срочные сделки и сделки репо. Рост доли срочных сделок в структуре оборота акций - естественный процесс для современных фондовых рынков. Однако высокая доля сделок репо не соответствует мировой практике, в которой для целей проведения краткосрочных операций и для целей ограничения рисков применяются в первую очередь фьючерсы и опционы.
Доля России в мировом фондовом рынке по капитализации.По состоянию на конец 2005 года Россия занимала 18-е место в мире, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и шести странам с развивающимися финансовыми рынками. По состоянию на конец 2009 года по абсолютному объему капитализации Россия занимает 12-е место, уступая семи странам с развитыми финансовыми рынками и четырем странам (Китай, Гонконг, Индия, Бразилия) с развивающимся финансовым рынком. Такой вывод можно сделать на основании данных по капитализации компаний резидентов на крупнейших фондовых биржах мира.
Таким образом, за последние два года Россия вышла на передовые позиции среди стран с развивающимися финансовыми рынками по размеру национальной капитализации. фондовый рынок проблема перспектива
Диверсификация инструментов фондового рынка Важнейшим фактором обеспечения устойчивости национального рынка является широкая диверсификация инструментов фондового рынка. Применительно к рынку акций инструментная диверсификация имеет ряд аспектов, среди которых необходимо выделить отраслевую диверсификацию и показатель концентрации капитализации. Устойчивость к шокам со стороны мировых рынков сырья предполагает диверсификацию отраслевой структуры экономики и диверсификацию отраслевой структуры капитализации. Отраслевая структура российского фондового рынка отличается чрезвычайно высокой концентрацией.
Российский рынок акций отличается высокой концентрацией как по капитализации, так и по оборотам. На десять наиболее капитализированных эмитентов по состоянию на конец 2009 года приходится более 63% общей капитализации. На 20 крупнейших эмитентов приходится более. национальной капитализации.
Необходимо учитывать, что в настоящее время по уровню концентрации капитализации Россия превосходит почти все (за исключением Мексики - с 2006 года) страны мира с крупными и средними фондовыми рынками, за исключением стран с относительно небольшим размером экономики, для которых преобладание ограниченного количества крупных компаний вполне естественно, - Саудовской Аравии, Финляндии, Ирландии, также некоторых других стран с крайне малыми рынками акций.
Говоря об отраслевой структуре российских эмитентов, необходимо отметить сохранение высокой концентрации капитализации (а также оборотов) в акциях предприятий, представляющих топливно-энергетический комплекс. Особо велика доля предприятий, добывающих нефть и газ. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль по состоянию на 01.01.2010 приходится почти половина общей капитализации российских эмитентов. Подавляющий объем биржевых сделок с акциями проводится всего примерно с 3% доступных эмитентов. Отраслевая структура капитализации российского рынка акций в 2008 году также претерпела некоторые изменения. Доля прежнего локомотива - нефтегазового комплекса - опустилась ниже 50%. «Нефтегазовые» акции были потеснены акциями предприятий металлургического и особенно финансового сектора, доля которых увеличилась втрое.
Другая сторона проблемы низкой степени отраслевой диверсификации заключается в том, что на шесть крупнейших отраслей приходится 90,1% национальной капитализации. Сколько-нибудь значимую роль в общей структуре капитализации играют еще финансовый сектор, энергетика, черная и цветная металлургия, связь. Крайне слабо в отраслевой структуре фондового рынка представлены машиностроение, транспорт, химическая промышленность, торговля, строительство, сфера услуг. Динамичный и устойчивый рост капитализации вряд ли будет возможен без существенной отраслевой диверсификации фондового рынка. Однако и здесь в течение 2007 г. произошли существенные позитивные сдвиги. Доля шести крупнейших отраслей за последний год снизилась почти на 5%. В структуре капитализации появились представители новых отраслей (легкая промышленность, промышленность строительных материалов, угольная промышленность), заметно выросла доля машиностроения, строительства, транспорта. Существенно увеличилась также доля финансового сектора, причем за счет появления на рынке акций новых эмитентов, одна из которых (акции ВТБ) стала полноценной «голубой фишкой» рынка вследствие проведенного IPO с привлечением широких масс мелких инвесторов.
Рынок большинства акций остается недостаточно ликвидным, поскольку основная часть организованного оборота приходится на крайне немногочисленные выпуски наиболее активно торгуемых акций (так называемых «голубых фишек»). В совокупном объеме торговли акциями на всех фондовых биржах России на десять наиболее ликвидных акций по итогам аналогичный показатель концентрации составлял 93,9%.
Существенным вопросом для отечественного фондового рынка является соотношение внутренних и зарубежных торговых площадок в структуре оборота российских акций. Большинство активно торгуемых российских акций, в том числе почти все «голубые фишки», относятся к этому классу эмитентов (либо, как вариант, были созданы на базе таких компаний путем реорганизации последних, как, например, «Норильский никель»). С другой стороны, среди торгуемых на бирже эмитентов есть и «новые» компании, созданные уже в годы рыночных реформ и занявшие новые ниши в экономике, например, компании мобильной связи (МТС, «Вымпелком»), медиакомпании (Росбизнесконсалтинг) и т.д. Характерной особенностью российского рынка акций является высокая доля государства в общей структуре капитализации, причем в последние два года заметна явная тенденция к росту этой доли. Пять из десяти наиболее капитализированных компаний, составляющие около 47% общей капитализации российского фондового рынка, находятся прямо или косвенно под контролем государства: это «Газпром», «Роснефть», Сбербанк РФ, РАО «ЕЭС России» и ВТБ. По расчетам аналитиков «Альфа-банка», доля государства в общей капитализации российского фондового рынка составляла на начало 2009 г. 29,6%, а к началу 2010 г. она поднялась до 35,1%. Это создает серьезные риски устойчивости фондового рынка.
Размещение большей части акций, торгуемых сегодня на российских фондовых биржах, происходило в процессе приватизации и не принесло никаких финансовых средств компаниям-эмитентам.
В общей сложности за период с ноября 1998 года по декабрь 2009 года IPO на внутреннем и внешних рынках осуществила 51 компания2, зарегистрированная в России. Кроме того, на внутреннем и внешнем рынках были также осуществлены 18 размещений акций российских компаний, в которых продавцами выступали исключительно акционеры (такие операции иногда относят к IPO, что, на наш взгляд, неверно, а иногда именуют SPO - secondary public offering, что также не вполне точно).
Как правило, говоря о результатах IPO, аналитики учитывают все средства, вырученные от продажи акций в ходе IPO как самими компаниями, так и их «старыми» акционерами. Между тем для оценки роли IPO в привлечении финансирования для российского бизнеса наиболее важной представляется именно сумма средств, привлеченных в ходе IPO самими компаниями от размещения новых акций, - около 38,6 млрд долларов (за весь период 1999-2010 гг.).
Совокупный объем капитала, привлеченного в ходе IPO на внутреннем и внешних рынках (как компаниями-эмитентами, так и их акционерами), составил: в 2009 году 16,6 млрд долл.; в 2010 году 29,4 млрд долл. Соотношение капитализации и валового внутреннего продукта.
Показатель соотношения капитализации и валового внутреннего продукта увязывает динамику роста рынка акций с общеэкономической динамикой. Данное соотношение должно быть достаточным для того, чтобы обеспечивать активную роль фондового рынка в экономике, эффективные возможности его использования в качестве инструмента решения важнейших макроэкономических проблем (в том числе проблемы финансирования реального сектора экономики). Вместе с тем данное соотношение не должно быть избыточным, так как избыточное соотношение капитализации и валового внутреннего продукта может указывать на наличие большой спекулятивной составляющей в ценах акций национальных корпораций (вплоть до состояния «пузыря») и, соответственно, на высокий риск падения курсов акций в ближайшей перспективе либо на потенциально высокую волатильность в среднесрочной перспективе. Следует также учитывать, что данный показатель используется в качестве основного показателя, характеризующего роль фондового рынка в национальной экономике.
Необходимо отметить, что в настоящее время страны с развивающимися финансовыми рынками значительно различаются по соотношению капитализации и ВВП.
Россия выделяется более ярко выраженным опережением темпов роста фондового индекса (в данном случае использован индекс РТС) над темпами роста ВВП. По данным за период 2005-20010 гг. 1% прироста ВВП России сопровождался 1,85% прироста фондового индекса. Это выше, чем на развитых рынках капиталов, в Китае и Гонконге, но ниже, чем в Индии. Поскольку между динамикой роста капитализации и фондовых индексов существует тесная связь (коэффициент корреляции между двумя показателями в среднем по странам составляет 0,84), картина соотношения роста ВВП и фондовых индексов мало отличается от рассмотренного выше соотношения капитализации и ВВП. За рассматриваемый период в среднем по миру на 1% прироста ВВП приходится 2,3% прироста индексов. В России данный показатель составляет около 6,3%, уступая лишь данным по Аргентине (62,1%) и Турции (8,6%). По темпам роста капитализации российский рынок акций за прошедшие годы рос в три раза быстрее среднемировых показателей. Между тем, следует помнить, что более высокое соотношение капитализации и ВВП в странах с развивающимися финансовыми рынками в настоящее время свойственно так называемым «волатильным пузырям».
Ликвидность российского фондового рынка
В целом фондовые рынки в странах с переходной экономикой характеризуются меньшей ликвидностью, чем рынки наиболее крупных развитых и развивающихся стран. Для большинства переходных экономик величина показателя оборачиваемости акций составляла приблизительно 30%, по сравнению с 121% для наиболее крупных рынков развитых стран.
Данный показатель постепенно снижается, и это снижение весьма устойчиво. Однако он до сих пор остается чрезвычайно высоким по сравнению с большинством иностранных фондовых рынков.
Главная характеристика конкурентоспособности фондовой биржи - ликвидность. Конкретным показателем ликвидности могут служить абсолютный объем торговли, относительный объем торговли (соотношение объема торговли и капитализации - для рынка акций; соотношение объема торговли и ВВП), количество сделок, качественные показатели ликвидности (средневзвешенный спрэд, глубина рынка и т.д.).
Учитывая, что в современном мире в большинстве стран существует только одна фондовая биржа, данные показатели могут рассматриваться в качестве показателей успешности ведения конкурентной борьбы национальным фондовым рынком в рамках глобального рынка. Абстрагируясь от деталей, можно сказать, что данные показатели характеризуют эффективность конкуренции отдельных стран за капиталы мировых инвесторов, т.е. уровень национальной конкурентоспособности на мировом рынке капитала.
Как уже отмечалось, доля в мировом фондовом рынке по объему биржевой торговли является характеристикой эффективности национального фондового рынка с точки зрения его конкурентоспособности на мировом рынке капиталов.
Доля России в мировом фондовом рынке по данному показателю долгое время была крайне невелика, она составляла менее 0,3%. По итогам 2008 года аналогичный показатель составил 0,32% (при расчете доли России с учетом не только полных членов WFE, но и других фондовых бирж, по которым есть информация, она составила в 2009 году 0,31%), по итогам 2010 года - 0,35% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). По итогам 2009 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж (ММВБ и группы РТС) в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84% (во внимание принимались только страны с фондовыми биржами, являющимися полными членами Мировой федерации бирж). В 2009 году продолжилось интенсивное увеличение доли России в мировом биржевом обороте акций - она выросла до 1,21%.
Другими словами, в 2009-20010 гг. российский рынок акций обрел принципиально новый уровень ликвидности. С точки зрения первого условия (учитывающего показатель абсолютного объема биржевой торговли) Россия значительно приблизилась к лидирующим позициям в области ликвидности рынка акций, но все еще отстает от них. По результатам 2007 года, несмотря на мощный рывок, осуществленный в 2009-20010 гг., она занимает лишь 4-е место среди развивающихся рынков акций.
Низкий уровень free float (свободного обращения)
Оценки уровня free float на российском рынке акций сильно различаются в зависимости от источника такой оценки. По оценке РТС, 11 акций в списке индекса РТС имеют free float менее 20%, 10 - от 20 до 25%, 16 - от 30 до 40%, четыре - от 50 до 90%. Еще четыре акции (все - привилегированные) имеют 100% акций в свободном обращении. Средневзвешенный (по капитализации) уровень free float по всему списку индекса РТС составляет 28%.
По оценке «Альфа-Банка», в феврале 2007 года доля акций в свободном обращении составляла 26,3% (снижение за год, с февраля 2006 года, на 2,5%). По данным Standard&Poor"s, уровень free float в России еще выше. В соответствии с ними в течение периода с 1996 по 2009 г. он колебался от 35 до 57%, но по итогам 2006 года снизился до минимального уровня за всю историю наблюдений - 31,4%.
Несмотря на различия в оценке уровня free float, все существующие оценки однозначно свидетельствуют о значительном снижении этого уровня в России. Поэтому следует констатировать, что данный фактор в течение последних 5 лет негативно воздействует на уровень ликвидности российских акций. Учитывая, что в значительной мере снижение уровня free float в России было вызвано деятельностью государства, принципиальная возможность переломить данную тенденцию при проведении соответствующей государственной политики существует.
Следует отметить, что расчет средних национальных показателей free float, осуществляемый Standard&Poor"s, основан на наборах акций, включенных в национальные индексы Standard&Poor"s. Учитывая, что эти индексы включают наиболее ликвидные акции с наиболее высокими (как правило) уровнями free float, получающееся относительно высокие национальные значения следует признать вполне естественными. Можно сказать, что средние национальные показатели free float, рассчитываемые Standard&Poor"s, отражают долю свободного рынка наиболее ликвидных акций, национальных «blue chips».
Низкая доля населения, инвестирующего в акции.
Для России характерна низкая (по сравнению с другими странами с развитыми и развивающимися финансовыми рынками) доля населения, инвестирующего в акции. Это обстоятельство сильно сужает инвестиционную базу фондового рынка, способствует сокращению темпа роста количества сделок и тем самым сокращению темпа роста ликвидности. Следует особо подчеркнуть, что в долгосрочном плане повышение доли населения, инвестирующего в акции, является самым значительным резервом роста ликвидности российского рынка акций.
Большое влияние, которое оказывает активность населения на фондовом рынке на ликвидность этого рынка, хорошо видно на примере 2006 года, когда скачок уровня ликвидности российского рынка акций совпал с удвоением количества частных лиц, инвестирующих в акции. 2009 г. отмечен взрывным ростом участия населения в инвестировании на рынке ценных бумаг. Если в 2009 г. клиентами ФБ ММВБ были 96 тыс. человек, в 2010 г. 199 тыс., то уже на 01.07.2011 г. на ФБ ММВБ было зарегистрировано 369 тыс. физических лиц.
Недостаточный уровень развития институтов коллективных инвестиций и пенсионных институтов.
Составными частями проблемы низкой доли сбережений населения в общем объеме инвестиций в ценные бумаги (в том числе в акции) являются проблема недостаточного уровня развития институтов коллективных инвестиций и проблема малого объема пенсионных резервов, направляемых в акции. И хотя в 2009г. был отмечен бурный рост на рынке коллективных инвестиций, этот уровень развития нельзя считать высоким.
Расчеты по 38 крупнейшим фондовым рынкам за период 2009-2011 гг. показывают наличие умеренного уровня корреляции между показателями удельного веса биржевых торгов в ВВП и стоимостью чистых активов инвестиционных фондов, отнесенной к ВВП.
Средний уровень корреляции между относительными показателями объемов биржевых торгов и СЧА инвестиционных фондов составил 0,62. Данное обстоятельство серьезно сдерживает рост совокупного объема торговли российскими акциями. Преодоление данного ограничения приведет к появлению ликвидных рынков многих акций и, соответственно, к ускоренному росту общей ликвидности рынка.
В течение последних двух лет было преодолено еще одно препятствие роста ликвидности российского рынка акций. Речь идет о недостаточно высокой доле биржевого рынка в совокупном объеме сделок с российскими акциями. Как представляется, рост биржевых оборотов акций на российских биржах в 2006-2007 годах был в значительной мере обусловлен перетоком операций с акциями на российские биржи. Значительная часть внебиржевых сделок с российскими акциями, по-видимому, приходилась и приходится на иностранные фондовые биржи. Другими словами, многие сделки с российскими акциями, которые по формальным нормативно определенным признакам относятся к внебиржевым сделкам, на самом деле таковыми по своей истинной природе не являются. Поэтому повышение доли российских бирж в совокупном биржевом обороте российских акций (с 47% в 2005 году до 74% в 2009 году) автоматически привело к снижению доли внебиржевых сделок.
При сохранении существующих тенденций Россия не только будет значительно отставать от большинства развитых финансовых рынков, но от ряда из них (США, Великобритания, Япония) это отставание будет существенно увеличиваться.
Такую ситуацию следует признать неудовлетворительной, так как она будет способствовать оттоку операций из России на зарубежные рынки, снижению конкурентоспособности российского фондового рынка на глобальном рынке капиталов и, в конечном счете, - утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.
Таким образом, пока российский рынок акций не стал эффективным механизмом создания и развития новых проектов и компаний. Такая картина сохранится и в среднесрочной перспективе, так как основная причина высокой концентрации объема торгов на «узкой выборке» голубых фишек заключается в том, что они больше всего подходят для краткосрочных спекуляций - участники рынка к ним «привыкли», более или менее понятны основные факторы «движения» котировок. В то же время торговля менее ликвидными акциями («второго» и особенно «третьего» эшелонов) подразумевает либо оптимистичные ожидания, касающиеся сильного роста в среднесрочной перспективе (достаточного, чтобы компенсировать низкую ликвидность акций), либо знание какой-либо «внутренней» информации.