Характеризует отдачу на сумму вложенных в бизнес денежных средств.
Рентабельность инвестированного капитала рассчитывается в программе ФинЭкАнализ в блоке Анализ и оценка доходности и рентабельности как Pентабельность вложенного капитала..
Рентабельность инвестированного капитала - что показывает
Рентабельность инвестированного капитала показывает, насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия.
Рентабельность инвестированного капитала - формула
Общая формула расчета коэффициента:
Формула расчета по данным бухгалтерского баланса:
| K рик = | стр.2400 Форма 2 |
| (стр.1300н. Форма 1 + с1300к. Форма 1 + стр.1400н. Форма 1 + стр.1400к. Форма 1 + стр.1530н. Форма 1 + стр.1530к. Форма 1)/2 |
Рентабельность инвестированного капитала - значение
Чем выше показатель Рентабельность инвестированного капитала , тем лучше.
Страница была полезной?
Синонимы
Еще найдено про рентабельность инвестированного капитала
- Анализ показателей создания стоимости
При расчете денежной рентабельности инвестированный капитала берется по первоначальной стоимости денежный поток рассчитывается как сумма чистой операционной прибыли - Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности
Показатели эффективности корпорации второй фактор включают рентабельность инвестированного капитала определяемая как отношение чистой операционной прибыли к инвестированному капиталу рентабельность чистых активов определяемая как отношение прибыли до вычета процентов и налога к - Анализ финансовых активов по данным консолидированной отчетности
По данным отчета о совокупном доходе и примечаний к консолидированной отчетности производится оценка эффективности финансовых активов и их влияния на первичный фактор стоимости - рентабельность инвестированного капитала Характеристика финансовых активов представлена в табл 1. Приведенный перечень финансовых активов сформирован - Особенности анализа консолидированной отчетнсоти (на примере анализа показателей финансового рычага)
Как видно из приведенных формул дифференциал финансового рычага для квазисобственного капитала рассчитывается на основе рентабельности инвестированного капитала а не рентабельности чистых активов что связано с тем что квазисобственный капитал оплачивается - Особенности финансовой политики компаний в условиях кризиса
Принципиальным отличием двух типов антикризисной политики является то что обязательным условием применения политики экспансии является достаточно высокая превышающая ставку по заемному капиталу рентабельность инвестированного капитала компании Только в этих условиях бизнес может устойчиво развиваться создавая стоимость Необходимо - Ключевые аспекты управления прибылью организации
X инвестировала 20 млн руб рентабельность инвестированного капитала составляет 10% а средневзвешенные затраты на капитал - 7% Экономическая прибыль составит - Финансовый анализ в системе менеджмента организации
Ориентация на максимальную долю собственного капитала с одной стороны обеспечивает независимость от поставщиков заемного капитала с другой снижает возможности по инвестированию капитала не способствует росту рентабельности инвестированного капитала и увеличивает средневзвешенную стоимость капитала Стремление чрезмерно увеличивать долю заемного капитала и - Оценка финансовой результативности сделок слияний и поглощений
О НК Роснефть Также рентабельность инвестированного капитала у ОАО ТНК-ВР Холдинг больше в 2-3 раза чем у всех отраслевых - Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций
EVA то это можно осуществить четырьмя способами малая организация должна инвестировать в процессы где рентабельность выше средневзвешенной стоимости капитала малая организация может увеличить эффективность опе-раций -
ROI рентабельность инвестированного капитала отн ед WACC средневзвешенная стоимость капитала отн ед Равноценное значение EVA можно - Расчёт ключевых финансовых показателей эффективности бизнеса
ROI - рентабельность инвестированного капитала отн ед WACC - средневзвешенная стоимость капитала отн ед Равноценное значение EVA - Методика анализа консолидирования денежного отчета о движении денежных средств
Чистая денежная рентабельность инвестированного капитала брутто NCFROIC рассчитывается по формуле в числителе которой чистый денежный поток от -
Отчет об изменениях капитала и данным аналитического бухгалтерского учета отражающим движение уставного резервного и добавочного капитала нераспределенной прибыли... Темпы ростасобственного капитала отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу зависят от следующих факторов рентабельности оборота Ro6 отношение - Оценка влияния факторов на показатели рентабельности
Необходимо отметить что рентабельность капитала это тот показатель который имеет тенденцию к выравниванию в масштабах всей-экономики т е низкое значение этого показателя в течение длительного времени может рассматриваться как косвенный признак искажения отчетности - рост рентабельности инвестированного капитала отражает увеличение способности бизнеса создавать стоимость т е повышать благосостояние собственников рентабельность - Анализ средневзвешенной стоимости инвестированного капитала в системе анализа цепочки создания стоимости
Чистая прибыль до вычета процентов 1 936 137 2342911 2 596 688 Рентабельность инвестированного капитала ROIC % 24,29 20,18 21,33 Спред % 9,74 4,43 3,79 Результаты факторного - Актуализация методов оценки стоимости копании в концепции стоимостного управления
Поскольку влияние рентабельности инвестированного капитала на стоимость бизнеса существенно превосходит влияние других первичных факторов стоимости авторами справедливо - Влияние ограничений ликвидности на вложения промышленных компаний в исследования и разработки и результативность инновационной деятельности
Сведения 2014 2 Под рентабельностью инвестированного капитала ROIC мы понимаем отношение чистой операционной прибыли к среднему за период собственному - Влияние жизненного цикла бизнеса на оценку его стоимости
М В В Г Когденко Рентабельность инвестированного капитала в системе анализа цепочки создания стоимости Экономический анализ теория и практика 2010. - Порядок анализа отложенных налоговых активов, отложенных налоговых обязательств и оценка их влияния на финансовое состояние организации
Ситуация же с рентабельностью инвестированного капитала и рентабельностью долгосрочных обязательств неоднозначна с одной стороны рост чистой прибыли ведет к - Эффективность управления инвестиционными ресурсами предприятия
ROI рентабельность инвестированного капитала WACC средневзвешенная стоимость цена затраты капитала NOPAT чистая операционная прибыль после налогообложения
Проблемы в расчете инвестированного капитала заключаются в трактовке понятия инвестированного заемного капитала . В международной практике под инвестированным заемным капиталом понимается долгосрочный капитал, однако российские компании нередко финансируют инвестиционную деятельность за счет краткосрочных заемных средств . То есть на практике под инвестированным заемным капиталом понимается как долгосрочный, так и краткосрочный заемный капитал, поэтому краткосрочные заемные средства могут и должны рассматриваться как элемент инвестированного капитала для компаний, работающих в нестабильной среде .
Еще одна проблема в расчете показателей инвестированного капитала заключается в том, что существует ряд обязательств, граничащих с собственным капиталом, в частности это отложенные налоговые обязательства, долгосрочные оценочные обязательства, внутригрупповые займы и займы, предоставленные учредителями. Эти обязательства характеризуются тем, что они зачастую являются бесплатными и не всегда представляют собой конкретные суммы, подлежащие выплате в конкретное время. Отнесение этих обязательств к собственному или заемному капиталу должно обусловливаться их экономической сущностью, в том числе характеристиками сроков и условий исполнения обязательств.
С учетом этого можно дать следующее определение инвестированного капитала - это капитал собственников, а также долгосрочный и краткосрочный заемный капитал кредиторов, инвестированный в компанию.
При этом краткосрочный заемный капитал состоит из заемных средств и не включает кредиторской задолженности, доходов будущих периодов, краткосрочных оценочных обязательств и прочих краткосрочных обязательств. Долгосрочный заемный капитал включает квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, прочие долгосрочные обязательства.
Отметим что, инвестированный капитал может быть определен по активу баланса как сумма внеоборотных активов и оборотного капитала. Такой расчет позволяет определить чистые активы компании (показатель не эквивалентен показателю стоимости чистых активов , рассчитываемому в соответствии с Приказом Минфина России, ФКЦБ России от 29.01.2003 №10н/03-6/пз и отражаемому в отчете об изменениях капитала).
Значительный удельный вес в структуре оборотного капитала таких составляющих, как собственный оборотный капитал и долгосрочный заемный капитал, обеспечивает финансовую устойчивость организации и одновременно увеличивает стоимость финансирования оборотных активов.
Инвестированный капитал (IC) рассчитывается по формуле:
IC = Е + Е i + LD + LD 0 + SD
Где, Е i - квазисобственный капитал; E - собственный капитал; LD - долгосрочные заемные средства; LD 0 - прочие долгосрочные обязательства; SD - краткосрочные заемные средства.
Заемный капитал:
D = E i + LD + LD 0 + SD
Оборотный капитал:
Где CA - оборотные активы; AP - кредиторская задолженность, а также доходы будущих периодов, краткосрочные оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства.
Чистый оборотный капитал:
Где, CL - краткосрочные обязательства, включающие заемные средства, кредиторскую задолженность и приравненные к ней обязательства.
Собственный оборотный капитал:
Где, FA - внеоборотные активы.
В рассматриваемой методике при расчете показателей капитала приняты следующие допущения. Обязательства, граничащие с собственным капиталом, не рассматриваются как элементы собственного капитала, а признаются квазисобственным капиталом и включаются в заемный капитал, поскольку это соответствует принципу консерватизма, обеспечивающему более адекватную, не завышенную оценку собственного капитала и финансовой устойчивости компании. В состав квазисобственного капитала отнесены отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства. Внутригрупповые займы и займы учредителей рассматриваются как заемные средства, поскольку по бухгалтерской отчетности практически невозможно выделить эти обязательства из суммарной величины обязательств. Таким образом, заемный капитал компании рассматривается как сумма составляющих: квазисобственный капитал, долгосрочные заемные средства, краткосрочные заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. То есть в заемный капитал включены краткосрочные заемные средства, поскольку это отражает сложившуюся в российских компаниях практику расчета показателя.
Для выполнения анализа по данным российской отчетности необходимо дополнительно рассчитать ряд показателей прибыли, не публикуемых в отчетности, но необходимых для оценки деятельности компании. Это прибыль до вычета процентов налогов и амортизации EBITDA , которая используется как для оценки рентабельности компании (рентабельность по EBITDA), так и для оценки долговой нагрузки (коэффициент чистого долга) . Далее это показатель прибыли до вычета процентов и налога EBIT, который используется для расчета рентабельности чистых активов (ROA), значение которой определяющим образом влияет на показатели финансового рычага (дифференциал, эффект финансового рычага). Также это чистая операционная прибыль NOPAT, которая используется для расчета рентабельности инвестированного капитала ROIC, на основании сопоставления которой со средневзвешенной стоимостью капитала WACC обосновывается вывод о создаваемой или разрушаемой компанией стоимости. И наконец, это экономическая прибыль EP, которая также является индикатором создаваемой компанией стоимости.
При расчете показателей прибыли, не публикуемых в российской отчетности, приняты следующие допущения:
- прочий финансовый результат рассчитывается как разность между прочими доходами и прочими расходами, не включающими процентов к уплате, и рассматривается как составляющая операционной прибыли;
- текущий налог на прибыль, а также изменения отложенных налоговых активов и обязательств учитываются при расчете чистой операционной прибыли, показателей финансового рычага и других показателей посредством определения эффективной ставки налогообложения прибыли.
Алгоритм расчета показателей прибыли следующий:
Прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов:
EBITDA = PS + A + FR
где PS - прибыль от продаж; A - амортизация; FR - прочий финансовый результат, не включающий процентов к уплате (рассчитывается как сумма прочих доходов, уменьшенная на величину прочих расходов).
Прибыль до вычета процентов и налога (операционная прибыль):
Чистая операционная прибыль:
NOPAT = EBIT * (1 - tе)
где tе - эффективная ставка налога на прибыль как отношение текущего налога на прибыль и отложенных налогов к прибыли до налогообложения.
Этот показатель рассчитывается по формуле:
te = (Nf + Nd)/EBT = (EBT - NP)/EBT
где Nf - текущий налог на прибыль; Nd - сумма изменений в отложенных налоговых активах и отложенных налоговых обязательствах; EBT - прибыль до налогообложения; NP - чистая прибыль.
Экономическая прибыль:
EP = NP - Ke * E
где Ke - стоимость собственного капитала как источника капитала; E - собственный капитал.
Базовая прибыль рассчитывается как чистая прибыль, уменьшенная на величину дивидендов по привилегированным акциям, начисленным за отчетный год. Базовая прибыль (убыток) на акцию определяется как отношение базовой прибыли отчетного периода к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Для оценки показателя базовой прибыли, приходящегося на одну акцию, необходимо соотнести этот показатель с рыночной стоимостью акции. Полученное соотношение будет характеризовать потенциальную доходность вложений в акцию, которая не должна быть ниже альтернативной доходности с сопоставимым уровнем риска.
Показатель разводненной прибыли характеризует возможное снижение базовой прибыли на одну акцию, которое может произойти в результате выпуска в будущем акций без соответствующего увеличения активов. Разводнение прибыли происходит в следующих случаях:
- конвертация на определенных условиях всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенные акции;
- при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже их рыночной стоимости.
Чем ниже показатель разводненной прибыли относительно базовой, тем более рискованными являются вложения в акции, поскольку в будущем вероятно снижение величины базовой прибыли, приходящейся на одну акцию. Показатель разводненной прибыли может быть равным показателю базовой прибыли, это значит, что структура капитала компании простая, т.е. у нее нет ни конвертируемых ценных бумаг, ни опционов и варрантов, которые предполагали бы возможность продажи акций по цене ниже их рыночной стоимости.
Пример расчета показателей инвестированного капитала
Значения представленных показателей рассчитаны далее на основе новых форм отчетности российской производственной компании. Исходные данные для расчетов представлены в прикрепленных таблицах .
Оценивая приведенную в формах отчетности, действующей с 2011 года, информацию, можно отметить, что некоторые из вновь введенных в отчетность показателей имеют нулевое значение для исследуемой компании. В частности, отсутствие результатов исследований и разработок свидетельствует о ее низкой инновационной активности. Отсутствие в составе собственного капитала значений по статье «Переоценка внеоборотных активов» и аналогичной статье в отчете о прибылях и убытках свидетельствует о том, что компания не проводит переоценки, однако это не исключает возможности того, что балансовая стоимость ее внеоборотных активов отличается от их рыночной стоимости. Отсутствие значений по статье «Оценочные обязательства» свидетельствует о несущественности таких обязательств для анализируемой компании.
Результаты расчета показателей капитала компании представлены в таблице 1.
Таблица 1. Расчет показателей капитала
| Показатель | Среднегодовое значение, тыс.руб. | Структура, % | Темп прироста, % |
||
|---|---|---|---|---|---|
| Отчетный год |
Предыдущий год |
Отчетный год |
Предыдущий год |
||
| Инвестированный капитал, в том числе: | 5 089 768 | 5 393 080 | 100,0% | 100,0% | -5,6% |
| - собственный капитал | 1 966 634 | 1 970 203 | 38,6% | 36,5% | -0,2% |
| - квазисобственный капитал | 52 126 | 45 064 | 1,0% | 0,8% | 15,7% |
| - долгосрочные заемные средства | 1 947 908 | 2 171 697 | 38,3% | 40,3% | -10,3% |
| - краткосрочные заемные средства | 1 123 100 | 1 206 116 | 22,1% | 22,4% | -6,9% |
| - прочие долгосрочные обязательства | 0 | 0 | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Чистые активы (равны инвестированному капиталу), в том числе: | 5 089 768 | 5 393 080 | 100,0% | 100,0% | -5,6% |
| - внеоборотные активы | 2 219 095 | 2 285 745 | 43,6% | 42,4% | -2,9% |
| - оборотный капитал | 2 870 673 | 3 107 335 | 56,4% | 57,6% | -7,6% |
| Чистый оборотный капитал | 1 747 574 | 1 901 219 | 34,3% | 35,3% | -8,1% |
| Собственный оборотный капитал | -252 461 | -315 542 | -5,0% | -5,9% | -20,0% |
Результаты расчетов по приведенным данным дают основания для ряда выводов. Структура чистых активов анализируемой компании является легкой, поскольку в ней преобладает оборотный капитал, вне оборотные активы имеют меньший удельный вес, что приводит к невысокому значению уровня операционного рычага и позволяет компании увеличивать финансовый рычаг, привлекая заемный капитал. Структуру капитала компании можно характеризовать как агрессивную, поскольку доля собственного капитала в инвестированном не превышает 40%.
В то же время в составе заемного капитала компании преобладают долгосрочные заемные средства, что увеличивает ее финансовую устойчивость. Собственный оборотный капитал у компании отсутствует в связи с тем, что вне оборотные активы превышают величину собственного капитала и частично финансируются долгосрочным заемным капиталом. Это увеличивает рискованность компании, но снижает средневзвешенную стоимость ее капитала. Инвестированный капитал компании уменьшился за анализируемый период на 5,6%, что свидетельствует о небольшом замедлении бизнеса и связано с уменьшением оборотного капитала компании. Результаты расчета показателей прибыли компании представлены в таблице 2.
Таблица 2. Показатели прибыли компании
| Показатель | Значение, руб. | Структура выручки, % | Темп прироста,% |
||
|---|---|---|---|---|---|
| Отчетный год |
Предыдущий год |
Отчетный год |
Предыдущий год |
||
| Выручка | 7 981 000 | 8 232 044 | 100,0% | 100,0% | -3,0% |
| Валовая прибыль | 1 930 536 | 2 443 252 | 24,2% | 29,7% | -21,0% |
| Прибыль от продаж | 170 020 | 961 668 | 2,1% | 11,7% | -82,3% |
| Прибыль до вычета процентов, налогов | 379 116 | 978 048 | 4,8% | 11,9% | -61,2% |
| Прибыль до налогообложения | 72 988 | 639 120 | 0,9% | 7,8% | -88,6% |
| Справочно: эффективная ставка налога на прибыль, % | 34,9 | 22,7 | 53,4% | ||
| Чистая операционная прибыль | 246 842 | 755 640 | 3,1% | 9,2% | -67,3% |
| Чистая прибыль | 47 520 | 493 756 | 0,6% | 6,0% | -90,4% |
| Экономическая прибыль | -345 807 | 99 715 | -4,3% | 1,2% | |
Анализ отчета о прибылях и убытках также дает основания для негативных выводов о финансовых результатах деятельности компании. Как следует из анализа данных, представленных в таблице 2, все показатели финансовых результатов снижаются. При этом темп падения показателей увеличивается с 3% снижения выручки до 90,4% снижения чистой прибыли, что свидетельствует не только о стагнации деятельности компании и сокращении производства и продаж продукции, но и о неэффективном контроле за затратами, приводящем к ускоренному снижению показателей прибыли относительно снижения выручки. Вследствие этих тенденций структура выручки ухудшилась, так, доля чистой прибыли снизилась с 6 до 0,6%. Однако самый существенный вывод касается экономической прибыли, которая рассчитана при допущении, что стоимость собственного капитала равна 20% годовых. Компания из создающей стоимость превратилась в компанию, которая разрушает стоимость.
Завершая анализ компании, необходимо дать оценку первичным факторам стоимости бизнеса, значения которых представлены в таблице 3.
Таблица 3. Первичные факторы стоимости, %
Как следует из расчетов, компания разрушает стоимость в отчетном году, поскольку рентабельность инвестированного капитала (отношение чистой операционной прибыли к инвестированному капиталу) ниже рыночной средневзвешенной стоимости капитала. Стоимость собственного капитала - 20%, стоимость заемного капитала - 13%. При этом показатели эффективности деятельности резко ухудшились в отчетном году.
Список литературы:
- Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2002.
- Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. 2011. №6.
- Когденко В.Г., Крашенинникова М.С. Особенности анализа новых форм бухгалтерской отчетности (баланс и отчет о прибылях и убытках) // Экономический анализ: теория и практика. 2012. №16.
- Салостей С. Сколько стоит собственный капитал компании // Финансовый директор. 2011. №7.
Рассмотрим рентабельность капитала предприятия. Углубимся в разбор двух коэффициентов, которые определяют рентабельность капитала: рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность задействованного капитала (ROCE).
Определения коэффициентов рентабельности собственного и задействованного капитала
Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity , ROE ) показывает, как эффективно были вложены в предприятие собственные денежные средства.
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (Return On Capital Employed, ROCE ) показывает эффективность вложения в предприятие как собственных, так и привлеченных средств. Показатель отражает, как эффективно предприятие использует в своей деятельности собственный капитал и долгосрочно привлеченные средства (инвестиции).
Чтобы понять рентабельность капитала, мы проанализируем и сравним два коэффициента ROE и ROCE. В сравнении будут видны отличия одного от другого. Схема разбора двух коэффициентов рентабельности капитала будет следующая: рассмотрим экономическую сущность коэффициентов, формулы расчета, нормативы и произведем их расчет для отечественного предприятия.
Рентабельность капитала . Экономическая сущность
Коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE) используется в практике финансовыми аналитиками для определения доходности, которую предприятие приносит на вложенный капитал (как собственный, так и привлеченный).
Для чего это нужно? Для того чтобы можно было сравнить рассчитанный коэффициент рентабельности с другими видами бизнеса для оправданности инвестирования средств.
Рентабельность всего капитала. Сравнение показателей ROE и ROCE
| ROE | ROCE | |
| Кто использует данный коэффициент? | Собственники | Инвесторы + собственники |
| Ключевые отличия | В качестве инвестирования в предприятие используется собственный капитал | В качестве инвестирования в предприятие используется как собственный, так и привлеченный капитал (через акции). Помимо этого из чистой прибыли нельзя забывать вычитание дивидендов. |
| Формула расчета | =Чистая прибыль/Собственный капитал | =(Чистая прибыль)/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) |
| Норматив | Максимизация | Максимизация |
| Отрасль для использования | Любая | Любая |
| Частота оценки | Ежегодно | Ежегодно |
| Точность оценки финансов предприятия | Меньше | Больше |
Чтобы лучше понять разницу между коэффициентами рентабельности капитала запомните, что если у предприятия нет привилегированных акций (долгосрочных обязательств), то значение ROCE=ROE.
Как читать рентабельность капитала?
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) снижается, то это говорит о том, что:
- Увеличивается собственный капитал (а также долговые обязательства для ROCE).
- Уменьшается оборачиваемость активов.
Если коэффициент рентабельности капитала (ROE или ROCE) растет, то это говорит о том, что:
- Увеличивается прибыль предприятия.
- Увеличивается финансовый рычаг.
Рентабельность капитала . Синонимы коэффициентов
Рассмотрим синонимы для рентабельности собственного капитала и рентабельности задействованного капитала, т.к. зачастую в литературе по-разному их называют. Полезно знать все названия, чтобы избежать путаницы в терминах.
| Синонимы рентабельности собственного капитала (ROE) | Синонимы рентабельности задействованного капитала (ROCE) |
| доходность собственного капитала | рентабельность привлеченного капитала |
| Return on Equity | рентабельность акционерного капитала |
| Return on shareholders’ equity | показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала |
| эффективность собственного капитала | коэффициент задействованного капитала |
| Return on owners equity | Return on capital Employed |
| рентабельность вложенного капитала |
На рисунке ниже показана точность оценки состояния предприятия с помощью различных коэффициентов.
Коэффициент задействованного капитала (ROCE) оказывается полезным для анализа предприятий, где есть высокая интенсивность использования капитала (часто осуществляется инвестирование). Связано это с тем, что коэффициент задействованного капитала использует в своем расчете привлеченные денежные средства. Применение коэффициента задействованного капитала (ROCE) позволяет сделать более точный вывод о финансовых результатах компаний.
Рентабельность капитала . Формулы расчета
Формулы расчета для рентабельности капитала.
Коэффициент рентабельности собственного капитала = Чистая прибыль/Собственный капитал=
стр.2400/стр.1300
Коэффициент задействованного капитала = Чистая прибыль/(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)=
стр.2400/(стр.1300+стр.1400)
В иностранном варианте формула для рентабельности собственного и рентабельности задействованного капитала будет следующая:
Net Income – чистая прибыль,
Preferred Dividends – дивиденды по привилегированным акциям,
Total Stockholder Equity – величина обыкновенного акционерного капитала.
Еще одна иностранная формула (по МСФО) для рентабельности задействованного капитала:
Зачастую в иностранных источниках в формуле расчета ROCE используется EBIT (прибыль до уплаты налогов и процентов), в российской практике зачастую используется чистая прибыль.
Видео-урок: “Рентабельность инвестированного капитала”
Рентабельность капитала . Расчет на примере ОАО «Мечел»
Для того чтобы еще лучше разобраться, что такое рентабельность капитала рассмотрим расчет двух его коэффициентов для отечественного предприятия.
Для оценки рентабельности собственного капитала ОАО “Мечел” возьмем с официального сайта финансовую отчетность за четыре периода 2013 года и рассчитаем показатели ROE и ROCE.
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-1
Рентабельность капитала для ОАО “Мечел”-2
Рентабельность капитала ОАО «Мечел»
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-1 = -3564433/126519889 = -0,02
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-2 = -6367166/123710218 = -0,05
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-3 = -10038210/120039174 = -0,08
Коэффициент рентабельности собственного капитала 2013-4 = -27803306/102274079 = -0,27
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-1 = -3564433/(126519889+71106076) = -0,01
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-2 = -6367166/(123710218+95542388) = -0,02
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-3 = -10038210/(120039174+90327678) = -0,04
Коэффициент рентабельности задействованного капитала 2013-4 = -27803306/(102274079+89957848) = -0,14
Не совсем удачно выбрал пример баланса предприятия, так как рентабельность за все периоды была меньше 0, что говорит о неэффективности предприятия. Тем не менее, общий расчет для коэффициентов рентабельности капитала понятен. Если бы у нас был доход, то соотношение этих двух коэффициентов было следующим: ROE>ROCE. Если еще рассмотрим рентабельность активов предприятия (ROA) в соотношении с коэффициентами рентабельности капитала, то неравенство будет следующим: ROA>ROCE>ROA.
Предприятие может рассматриваться, как потенциальный объект для инвестирования, когда ROCE (и соответственно и ROE) > безрисковые/низкорисковые вложения (к примеру, банковские депозиты).
Резюме
Итак, мы рассмотрели рентабельность капитала. Она включает в себя расчет двух коэффициентов: коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) и коэффициент рентабельности задействованного капитала (ROCE). Рентабельность капитала является одним из ключевых показателей эффективности деятельности предприятия на ряду с такими коэффициентами как: рентабельность актива и рентабельность продаж. Более подробно узнать про коэффициент рентабельности продаж вы можете прочитать в статье: “ “.Данные коэффициенты полезно рассчитывать собственникам предприятия и инвесторам для поиска подходящего объекта для инвестирования.
Доходность инвестиций на вложенный капитал определяется несколькими способами, зависящими от основы измерения. Капитал может инвестироваться в реальный сектор экономики или в финансовый.
Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в реальный сектор экономики
Многие инвесторы осуществляют одновременное инвестирование в активы реального сектора экономики и финансовые инструменты. Инструментом анализа доходности таких вложений являются показатели:
- Коэффициент возвратности инвестиций (ROI);
- Рентабельность инвестируемого капитала (ROIC).
Коэффициент возвратности инвестиций показывает доходность на вложенный капитал в бизнес в текущий момент и регулярно оценивается в процессе деятельности инвестируемого объекта.
Он определяется как отношение разницы дохода минус издержки производства к полным инвестициям в бизнес в процентном выражении.
- P - валовый доход от вложений;
- СF - издержки производства и обращения;
- I - полные инвестиции в бизнес.
Полные инвестиции в бизнес включают собственный капитал и долгосрочные обязательства инвестируемого объекта:
Где:
- Wc - собственный капитал;
- Wr - долгосрочные обязательства.
Данный показатель отражает эффективность управления инвестиционным капиталом, по которому инвестор оценивает работу менеджмента инвестируемого объекта. Положительная оценка деятельности возникает при ROI > 100% , это означает, что инвестиции окупились и приносят прибыль. Размер этой прибыли и динамика ее изменения и служит оценкой эффективности деятельности компании.
Например:
- Собственный капитал инвестируемого объекта составляют на начало и конец года 12,5 млн. рублей и 14 млн. рублей.
- Долгосрочные обязательства соответственно: 2,5 и 4 млн. рублей.
- Валовый доход в начале и конце года составили: 65 млн. рублей и 78 млн. рублей.
- Издержки производства соответственно: 44 и 51 млн. рублей.
Тогда ROI в соответствии с формулой (1), на начало и конец года составят: 40% и 50%, т.е. коэффициент возвратности инвестиций увеличился на 10%, что свидетельствует о высокой эффективности работы менеджмента компании.
Другим показателем доходности инвестиций на вложенный капитал является показатель ROIC (Return On Invested Capital) - в переводе с английского «возвратность инвестированного капитала», а по сути, рентабельность инвестируемого капитала.
Он определяется как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу в основную деятельность инвестируемого объекта.
- NOPLAT - чистая прибыль, очищенная от выплат дивидендов;
- Invested Capital - капитал, инвестируемый в основную деятельность.
В российской экономической терминологии это показатель рентабельности инвестиций, но только тех, которые вкладываются в основную деятельность, то есть рентабельность инвестиций в основной капитал. Основной капитал в данном случае подразумевает основные фонды плюс чистые прочие активы с суммой оборотных средств на основную деятельность. Обязательным условием расчета этого показателя является то, что в расчет принимается чистая прибыль, созданная только тем капиталом, который находится в знаменателе данного показателя. Иногда, в случае затруднений с выделением из общей стоимости капитала основного и определением именно им созданной прибыли, прибегают к упрощенному расчету, деля всю прибыль на стоимость капитала. Если размер не основных фондов невелик, то погрешность показателя будет небольшой и для анализа приемлем, но если это не так, то доверять такому показателю нельзя.
Данный показатель демонстрирует инвестору способность менеджмента инвестируемого объекта генерировать добавленную стоимость в сравнении с другими инвестируемыми объектами инвестора. Для таких оценок используют некий норматив - ставка дохода на инвестиции в конкурентном окружении.
Ставка дохода на инвестиции это отношение полученного дохода к инвестициям, вызвавшим этот доход в процентном исчислении за конкретный период времени.
Например, у инвестора три инвестируемых объекта:
- 1 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 32 млн. рублей, а в конце года 43 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 30 и 40 млн. рублей;
- 2 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 50 млн. рублей, а в конце года 53 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 45 и 49 млн. рублей;
- 3 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 12 млн. рублей, а в конце года 13 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 6 и 8 млн. рублей.
Соответственно ROIC на начало и конец года:
- для 1 объекта 106,7% и 107,5%;
- для 2 объекта 111% и 108%;
- для 3 объекта 150% и 162,5%.
Соответственно ставка дохода:
- для 1 объекта 107,5 - 106,7 = 0,8%;
- для 2 объекта 108 - 111 = -3%;
- для 3 объекта 162,5 - 150 = 12,5%.
Если инвестор считает минимально допустимым ставку дохода на 1 рубль инвестиций равный 10%, то 1 и 2 объекты инвестирования не соответствуют этому требованию и должны быть проанализированы причины столь низкой доходности инвестиций, а по второму объекту необходим анализ снижения доходности инвестиций дополнительно. В случае невозможности внесения увеличения доходности 1 и 2 объектов инвестирования инвестор ставит вопрос о закрытии инвестиционного проекта.
Если анализ доходности инвестиций осуществляется в течение нескольких лет, то денежные потоки дисконтируются к моменту анализа доходности по принятой инвестором ставке дисконтирования.
Недостатком данного показателя является то, чтоменеджмент ориентирован на «выжимание» прибыли из инвестиций любым способом в текущий момент, что может привести к отставанию в обновлении производства и привести, в конечном итоге, к потере конкурентоспособности компании.
Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в финансовые инструменты
Доходность инвестиций на вложенный капитал в финансовые активы складывается из текущей и капитализированной составляющих.
Текущий доход определяется как разница между ценой от продажи, полученной в конце периода размещения средств и ценой покупки ценной бумаги.
I = St — So
- I - текущий доход инвестиций;
- So - цена приобретения ценной бумаги;
- St - доход, полученный в конце периода (года).
Например, инвестор приобрел 10 акций по цене 1000 рублей в начале года, а в конце его доход от продажи акций составил 11 500 рублей. В этом случае = 11 500 - 10000 = 1500 рублей.
Отношение текущего дохода к вложенным инвестициям называется коэффициентом прироста капитала или процентной ставкой и выражается следующей формулой:
Где rt - процентная ставка, и для данного вложения она равна 15%.
Еще один показатель оценки доходности на вложенный финансовый капитал называется относительной скидкой. Он определяется как отношение текущего дохода к доходу в конце периода:
Или для нашего примера: dt = 1500 / 11 500 * 100 = 13%.
Этот показатель еще называют коэффициентом дисконтирования. Процентная ставка всегда больше относительной скидки.
Полная доходность отражает прирост вложенного капитала за определяемый период с учетом погашения ценной бумаги.
Основным показателем, используемым в анализе полной доходности, является показатель доходность к погашению YTM , который сродни внутренней норме доходности инвестиций IRR, представляет собой среднюю эффективную процентную ставку, при которой величина всех полученных доходов путем дисконтирования приведена к величине первоначальных инвестиций. Как и IRR данный показатель довольно сложен в расчете, однако ниже представлена формула упрощенного расчета этого показателя:
- YTM - доходность к погашению;
- CF - поток текущих доходов от вложений;
- Io - первоначальные инвестиции;
- n - количество периодов;
- N - выплата инвестору в конце периода.
Например, приобретенные 10 акций за 10000 рублей приносят годовой доход:
- CF = 1500 рублей в год;
- Io = 10000 рублей;
Капитализация 10 акций к концу 3 года составила 1500 рублей:
- N = 11500 рублей;
- n = 3 года.
YTM = 4500+(11500-10000)/3/(11500+10000)/2= 46,5 %
Очевидно, что доходность к погашению существенно выше процентной ставки, что позволяет утверждать о целесообразности данных инвестиций в финансовый инструмент.
Базовая модель принятия решений при инвестировании капитала в новый или существующий проект основывается на том, какую выгоду и когда получит предприниматель. В учебной и академической литературе можно встретить много различных способов расчета эффективности инвестиционного капитала, но большинство из них вряд ли пригодно при использовании на практике из-за своей сложности, оперирования обширными статистическими данными и т.п.
В этой статье будут рассмотрены основные способы оценки рентабельности инвестированного капитала, которые довольно широко используются на практике и работа с которыми не вызывает трудностей даже у не искушенного в эконометрике предпринимателя.
Основные модели расчета стоимости компании и рентабельность инвестиций в бизнес
Как известно, стоимость бизнеса (отдельной компании или холдинга) определяется его способностью в конкретный период времени производить положительный денежный поток (финансовый результат). Эта способность во многом определяется тем, насколько существующая бизнес-модель имеет возможности воспроизводить вложенный в нее капитал и приносить дополнительную прибыль.
Существуют несколько основных моделей, применяемых для оценки эффективности инвестиционных вложений компании, которые можно представить следующим образом:
- Модель дисконтированного денежного потока бизнеса
- Модель экономической прибыли
Эти две основные модели наиболее широко используются на практике, и они заложены в учебные программы практически всех вузов, где есть экономические дисциплины. Например, метод дисконтированной стоимости наиболее наглядно показывает, насколько генерируемая прибыль компании достаточна для покрытия всех издержек и затрат на инвестиции.
Кроме этих двух определяющих моделей имеется также метод расчета рентабельности инвестиций, применяемых для конкретных видов бизнеса:
- Модель скорректированной приведенной стоимости — применяется для оценки рентабельности инвестиций компаний, имеющих гибкую структуру стоимости (например, компаний, построенных по принципу холдинга или работающие как сетевой проект).
- Модель денежного потока на акции (долю в уставном капитале) — предназначена главным образом для компаний, имеющих акционерную структуру капитала, работающих с клиентскими портфелями, банков и страховых компаний.
Методология использования основных моделей для оценки рентабельности инвестиций
В модели дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия используется стоимость собственного капитала компании, которая определяется как оценка ее основной деятельности за вычетом долговых обязательств и других законных выплат инвесторам (например, выплаты по облигациям или привилегированным акциям). Стоимость основной деятельности (операционная стоимость) и стоимость долга равны соответствующим денежным потокам, дисконтированным по ставкам, которые отражают связанные с бизнесом риски.
Данная модель в основном используется для оценки компаний, имеющих один вид бизнеса как единое целое. Для использования ее в случаях, когда компания состоит из нескольких дочерних фирм, следует прибегать к оценке каждой отдельной структуры плюс издержки на общее корпоративное управление.
Стоимость по завершении конкретного прогнозируемого периода может быть оценена с помощью формулы продленной стоимости:
Где:
- NOPLAT − чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (в первый год после завершения прогнозного периода);
- ROICI − приростная рентабельность нового инвестированного капитала;
- WACC − средневзвешенные затраты на капитал;
- g − ожидаемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе
Ключевыми элементами в этой модели, как видно, являются:
- Рентабельность инвестированного капитала (коэффициент рентабельности инвестированного капитала)
- Средневзвешенные затраты на капитал.
Рентабельность инвестированного капитала определяется относительно простым способом, который может быть выражен следующим выражением:
Где:
- NOPLAT -это чистая операционная прибыль, скорректированная на величину налогов и обязательных платежей.
- Инвестированный капитал – это операционный оборотный капитал+ чистые основные средства + прочие активы, необходимые для осуществления инвестиционного проекта.
Рентабельность инвестированного капитала показывает, насколько вложенные активы инвестора способны приносить ему прибыль, уровень которой, как минимум, не должен быть ниже уровня инфляции (или ставки ссудного процента, если инвестирование производится на маржинальных условиях, т.е. в долг).
Для того, чтобы этот коэффициент всегда был больше 1 (единицы), необходимо для инвестора соблюдать ряд условий или придерживаться определенного набора средств, имеющих возможность увеличить отдачу инвестированного капитала.
Такими методами могут, например, быть:
- повысить уровень прибыли, которую бизнес получает от уже вложенного капитала (т. е. увеличить рентабельность капитала, инвестированного в имеющиеся уже активы);
- обеспечить такое положение, при котором рентабельность любых новых инвестиций превышала бы средневзвешенные затраты на капитал или, другими словами, точка безубыточности каждого последующего бизнеса должна быть выше предыдущего;
- ускорить темпы роста, но лишь до тех пор, пока рентабельность новых инвестиций превышает средневзвешенные затраты на капитал, т.е. использование эффекта масштаба производства до тех пор, пока затраты не начнут превышать некий оптимальный уровень издержек;
- снизить затраты на капитал путем минимизации издержек, налоговой оптимизации, применения новых технологий и т.п.
Эта простая методика расчета эффективности инвестиций как в действующий бизнес, так и в совершенно новый проект, не может охватить специфику каждого отдельного вида предпринимательской деятельности. Поэтому существует множество отраслевых или детальных методик расчета рентабельности инвестиций, как например, способ, применяемый для целей учета в бухгалтерском балансе компании.
Методика расчета рентабельности инвестиций по стандартам МСФО
Поскольку множество компаний России имеет тесные связи с зарубежными контрагентами, а многие просто интегрированы в международные корпорации, то имеет смысл рассмотреть модель оценки рентабельности инвестиций, применяемой по единым стандартам развитых стран мира. По своей сути, это факторный анализ рентабельности инвестированного капитала, где в качестве основных элементов рассматриваются активы, учитываемые в балансе компаний, как это представлено в нижеследующей схеме:
Знакомая уже формула коэффициента рентабельности инвестиций имеет такой же вид, но уже с более расширенным учетом факторов, влияющих на конечные показатели эффективности инвестируемого капитала:
Где основные элементы NOPAT (операционная прибыль до уплаты налогов) и IC (инвестированный капитал) представлены в более развернутом виде, или так называемая «формула по балансу»: «NOPAT»
Где:
- EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов;
- IL – процентные платежи по лизингу (Implied interest expense on operating leases);
- ILIFO – увеличение по сравнению с ценой приобретения запасов, учтенных по методу LIFO (Increase in LIFO reserve);
- GA –амортизация гудвилла (Goodwill amortization);
- BD – увеличение резерва по сомнительным долгам (Increase in bad debt reserve);
- RD – увеличение затрат на НИОКР долгосрочного характера (Increase in net capitalized research and development);
- TAX – величина налогов, включая налог на прибыль (Cash operating taxes).
«IC» (инвестированный капитал)
Где:
- BV – балансовая стоимость обыкновенных акций (Book value of common equity) или уставного капитала;
- PS – привилегированные акции (Preferred stock);
- MI – доли меньшинства (Minority interest)
- DTAX — отсроченные налоги (Deferred income tax reserve)
- RLIFO – материальные резервы ЛИФО (LIFO reserve)
- AGA – накопленная амортизация «гудвилла» (Accumulated goodwill amortization) — нематериальные активы
- STD – краткосрочная задолженность, по которой начисляются проценты (Interest-bearing short-term debt)
- LTD – долгосрочный заемный капитал (Long-term debt)
- CLO – капитализированный лизинг (Capitalized lease obligations)
- NCL – текущая стоимость не капитализируемого лизинга (Present value of non capitalized leases)
В качестве заключения этой статьи можно сделать вывод о том, что представленные модели оценки эффективности инвестиций отражают довольно общий подход. Но, тем не менее, представление о том, как элементы бизнес модели влияют на конечный результат, поможет многим начинающим инвесторам или предпринимателям правильно оценить все факторы, определяющие конечный успех инвестирования.